彭博周五(7月6日)最新撰文称，尽管美国可能触发中美贸易摩擦升级，但事实证明，美元仍可能是全球投资者寻求安全投资的最佳场所。这是因为，这场冲突与一种可能更为强大的动力——美联储货币政策正常化——一起展开。

受美联储进一步收紧政策预期推动，美元不断升值，这使很多市场自4月份以来遭受冲击；10年期美国国债收益率在4月份首次突破3%。这使得黄金之类的传统避险资产遭到殃及，而通常不太可能被投资者考虑的澳洲股票等领域，却出现了一些买入价值。

投资者和策略师表示，美元成为了最终的“避难所”。基于美元的货币市场基金目前利率约为2%，超过7年期美债收益率在去年9月的水平。

汇丰私人银行(HSBC Private Bank)亚洲投资策略主管Cheuk Wan Fan表示：“美元现在是最受欢迎的避险资产。”

汇丰建议投资者以美元计价的新兴市场债券；由于美联储收紧货币政策，新兴市场债券的收益率已经攀升。

今年3月，美国总统特朗普(Donald Trump)的贸易行动开始让投资者感到不安。他警告称，美国将对进口的铝和钢铁征收新的关税。

然而，尽管贸易冲突升级，但几大传统避险资产表现并不好。

一直被视为动荡时期“避风港”的黄金，其在过去三个月内下跌逾5%。

由于日本是世界上最大的净债权国，日元通常是一个安全的“避风港”。但同期日元也下跌近3%。另一避险货币——瑞郎也下滑了3%。

这三大资产下跌的背后是美元的升值，彭博美元即期指数(Bloomberg dollar Spot index)上涨超过4%。美联储正常化进程的加速在美元上涨方面发挥了作用，其预计今年还会再加息0.5个百分点。

周五，美国总统特朗普(Donald Trump)将对340亿美元的中国进口产品加征关税，这将成为这一波全球贸易战中迄今出手最重的一击。特朗普周四表示，针对中国商品的关税将在午夜一过就生效。

周五华盛顿时间凌晨00:01起，美国海关官员将开始对中国进口商品加征25%的关税，产品涵盖农耕犁到半导体和飞机零部件。

一些投资者担心，本周可能标志着一场席卷全球的贸易战正式打响。特朗普政府已经对进口钢材、铝材、太阳能电池板和洗衣机加征关税。

特朗普周四还表示，另外还有160亿美元的商品将在两周内跟进，之后暗示被征收关税的商品总金额最终可能达到5,500亿美元，这个数字超过中国向美国出口的年度商品总额。

彭博周四也曾撰文称，美元多头认为，如果针锋相对的关税加剧，美元将是比黄金更好的避风港。

盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“美元已成为避险投资者的主要目的地。地缘政治风险正在上升，债券和股票已被抛售，但金价仍在继续走低。”

在美联储提高利率之际，进口关税将减少美国经常账户赤字的前景创造了一个难得的机会。

北欧联合银行(Nordea Bank)全球外汇策略师Andreas Steno Larsen指出，美元可以作为避风资产，也可以用于套利交易。

黄金与美元之间通常具有负相关性，随着美元走强，金价持续承压。

全球基准股指MSCI全球指数(MSCI All Country World Index)刚刚连续两个季度下跌，这是2015年以来的首次。新兴市场股市也出现了六个季度以来的首次下跌。与此同时，美元的表现超过多数主要货币。随着全球流动性最强的债券市场提供更高的收益率，持有黄金等资产的吸引力减弱。

与此同时，美元对金价的影响力加大，盖过了其他推动因素，包括印度实物需求下降、工业需求预期以及ETF投资流减少。回归分析显示，自1月份以来，约有一半的金价波动可以用美元走势来解释。如此紧密的相关性，甚至超过过去十年中的任何年份。

与此同时，彭博美元即期指数标普500指数之间120天的相关性在2月份转为负值。强势美元可能成为股市的不利因素。

荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略主管Jane Foley表示，推动美元今年上涨的一个“重要”驱动因素是风险偏好降低，在新兴市场失灵的情况下，引发了大量资本流入美元资产。Foley在一份报告中写道：“与美元相关的纯粹流动性意味着，对一些投资者而言，美元将永远是一个避风港。”

瑞士宝盛集团(Bank Julius Baer & Co.)大宗商品策略师Carsten Menke表示：“我们最近看到黄金与美元的关系非常紧。当美元上涨时，交易黄金很难赚钱。”

本周，“超级周”数据扎堆公布。7月5日晚间，被市场成为“小非农”的美国6月ADP就业数据连续第四个月不及预期。由于企业招不到人，数据显示，6月ADP就业人数+17.7万人，预期+19万人，前值+17.8万人修正为+18.9万人。此外，6日凌晨，美联储6月会议纪要重申渐进式加息，部分官员对美国经济过于强劲所容易引发的问题“忧心忡忡”。

会议纪要显示，多数官员认为，通胀获得胜利还为时过早，物价走势支持2%通胀的前景，在经济强劲的背景下需要逐步加息，逐步加息可能在明年某个时候让美联储联邦基金利率高于中性水平。大部分委员看到围绕贸易政策的风险正在加强，欧洲和部分新兴市场的政治和经济事件对美国经济增长和通胀构成下行风险且令人担忧。

“小非农”连续四个月不及预期

7月5日晚间，由于企业招不到人，美国6月ADP数据不及预期。数据显示，6月ADP就业人数+17.7万人，预期+19万人，前值+17.8万人修正为+18.9万人。

从Zerohedge2017年6月~2018年6月ADP就业人数变动数据来看 ，过去十二个月平均每月新增就业人数是19万人，是2016年9月以来新高。
ADP研究机构副主席Yildirmaz表示，劳动力市场继续向充分就业迈进，医疗保健再次带动就业增长。从企业规模来看，中型企业就业人数增加8万人，超过小型企业和大型企业。市场担心，紧张的就业市场可能对工资构成上行压力并导致通胀飙升，迫使美联储加息的速度超过市场预期。

值得注意的是，美国上周首次申请失业救济人数意外回升至23.1万人，高于市场预期，但申请失业救济人数的趋势继续表明劳动力市场正在收紧。随着汽车制造商因年度重组关闭装配线，未来几周申领人数可能会变得不稳定。波动性更小的首申失业救济人数四周均值上升2250人至22.45万人。

6月FOMC会议纪要重申渐进式加息

7月6日凌晨，美联储6月会议纪要显示，美联储官员担心，如果不加控制，让美国经济运行过于强劲，可能会导致重大问题。

6月FOMC会议纪要要点：

（1）与会者总体认为，美国经济已很强劲，有必要渐进式加息。

（2）一些成员表示“担心经济长期运行超出潜能可能会导致通胀压力加剧或金融失衡，最终可能导致严重的经济衰退。”

（3）贸易政策所带来的不确定性风险可能会影响商业信心和投资指出。

（4）欧洲和一些“新兴市场经济体”的政治和经济发展，可能会带来经济增长和通胀的下行风险。

从美联储6月会议纪要中不难看到，美联储官员对美国经济运行状态信心良好，但对加息方式、贸易政策、欧洲及新兴市场经济运行情况存在不同程度的担忧。

一方面，会议纪要称中，经济增长“进展顺利”，活动“以稳健的速度增长”，“劳动力市场状况继续增强”，“通胀正徘徊在美联储2%的通胀目标附近”等表述体现美联储继续加息的信心。

另一方面，美国贸易政策的不确定性引起美国商业人士的高度关注。有官员表示，美联储的商业接触“对关税和其他拟议贸易限制对未来投资活动可能产生的不利影响表示担忧。”

此外，他们还表示，“由于贸易政策的不确定性，资本支出已被缩减或推迟。”多数与会者指出，与贸易政策相关的不确定性和风险已经加剧，并担心这种不确定性和风险最终可能对企业信心和投资支出产生负面影响。

据CME“美联储观察”：纪要公布之后，美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率保持在77.7%不变，12月至该区间概率则由此前的40.3%降至39.4%。

数据公布后，美元、黄金表现平平。COMEX 9月铜期货收跌3.1%，报2.826美元/磅。ICE原糖期货微幅上涨。

宝城期货分析认为， 美联储6月如期加息后，黄金持续弱势，表现有别于历史规律，这反映了美联储加息预期的强化。全球美元流动性紧缩的环境已经形成，对黄金形成利空。美联储加息预期强化，全球美元流动性紧缩，将持续打压金价。人民币无贬值基础，对内盘的利多效应将转瞬而逝，沪金仍弱势难改。

“贸易问题可能在未来几周或几个月内主导基本金属的价格走势。”中国白银网侯文斌认为，第二季美元上涨5.05%，美元走强可能令伦敦金属交易所交易的金属价格承压。进入2018年下半年，工业大宗商品行业正处于高风险时期，未来几周或几个月，贸易问题可能会主导工业金属的价格走势。

彭博社援引知情人士称，一些欧洲央行官员认为到2019年底再加息太迟了，明年9月或10月加息更有可能，尽管任何决定都取决于当时的经济前景。欧元兑美元收复稍早跌幅，短线上扬27点，预计明年9月加息的概率提升至80%。

据彭博社援引知情人士称，一些欧洲央行官员认为，如果市场预期2019年底再加息，恐怕有些太迟了。明年9月或10月加息更有可能，但任何决定都要取决于当时的经济前景。

这一消息直接推涨欧元兑美元短线上扬27点，最高触及1.1666，完全收复了稍早跌幅。

市场虽然仍完全计价了2019年12月基准存款利率加息10个基点的可能性，但明年9月加息的概率也从不足70%提升至80%。

华尔街见闻曾提到，欧洲央行6月中旬的政策会议维持三大利率不变，宣布将于今年12月彻底结束净买债项目，但将保持利率不变“至少到2019年夏天结束”。

虽然QE量宽项目结束时点有了确定的结论，有关利率的措辞还是引发市场鸽派解读，欧元兑美元短线重挫逾1%，以德债为首的欧元区国债收益率深跌。

欧央行管委会成员、陶宛央行行长Vitas Vasiliauskas随后表示，有关利率的前瞻指引应被理解为：直到明年9月底之前都不会加息，也将加息的悬念留给了2019年10月和12月的政策会议。

彭博社评论称，由于QE净买债结束时间线没有了悬念，欧洲央行加息的时点愈发重要。本周二欧央行首席经济学家Peter Praet也表示，利率将在未来主要的政策工具中发挥核心作用，这代表利率决策将为欧洲央行退出金融危机后的货币宽松政策设定基调。

此外，素以“偏鸽派”著称的欧洲央行行长德拉吉将在2019年10月31日卸任，有分析指出，明年9月或10月的政策会议，也将是德拉吉最后的窗口来调整危机后政策。

法国巴黎银行经济学家表示，本周欧洲央行还调整了6月政策声明中有关利率承诺（rate pledge）的法语、德语和西班牙语翻译文字，这表明9月加息更有可能，成为该行设定的基线场景。

值得注意的是，欧元区主要国家国债收益率曲线也愈发趋平。

据路透社，由于欧洲央行传递出专注于购买长期债券的信号，两年和10年期德债收益率息差在周三跌至一年最平，至97个基点，10年和30年期德债收益率息差共在过去一周收窄了10个基点。

此外，法国30年期借贷成本接近18个月最低，10年和30年期意债收益率息差在过去一周收窄18个基点，至74个基点。

本周全球市场面临三大关键考验，包括美联储会议纪要、美国非农就业报告以及美对中制裁清单是否落实。

周四(7月5日)率先迎来美联储会议纪要的考验，市场关注美联储是否继续按计划再升息2次。

针对此次会议纪要，全球知名投行巴克莱(Barclays)撰文进行简要分析。

该行指出，我们预计6月FOMC会议纪要将解释成员在6月加息的理由，并暗示在适当的政策道路上进一步突破。

巴克莱表示，鉴于美联储主席鲍威尔此前对保护主义日益上升这一威胁的前景表示了信心，我们将特别关注有关风险对前景的讨论。

此外，我们将关注成员们认为政策将是中立的时机，以及他们是如何确信随着时间的推移，政策需要而适度限制的时候。

总的来说，考虑到在6月会议召开前公布的商业活动和劳动力市场的数据向好，巴克莱预计会议纪要论调会相当积极。

研究机构Phoenix Capital Research首席市场策略师Graham Summers周二(7月3日)撰文称，目前金融系统目前正处于严重麻烦之中。未来数年内我们将经历一波通货紧缩。当前表现强势的美元构成重大问题，而美联储也是一大“祸首”。以下是文章的主要内容：

美元已经突破了最初的阻力(底线)，目前略低于95。对于风险资产来说，这是一个“大问题”。

现在，有些人肯定会问：“美元与其在2017年末的水平与此完全相同，这在当时并不是什么问题，究竟发生了什么变化？”

眼下与当时的变化在于，当时美联储每月只回收100亿美元，即每年1200亿美元。

如今，美联储正以每月300亿美元、或者每年3600亿美元的速度回收流动性，并打算在未来数月内将回收流动性的速度提升到每月500亿美元后者每年6000亿美元。

简而言之，美联储现在正迅速地从金融体系中回收美元。与此同时，欧洲央行每月向系统注入300亿欧元。

除此之外，美联储准备在24个月内加息七次(2016年至2018年)，而欧洲央行仍然维持利率在负值区域，美元指数处于94水平对于金融体系来说是个大问题。
需要记住的一点是，全球金融体系以美元计价的债务超过9万亿美元。其中约有6万亿美元在新兴市场。因此，随着美元每上涨一些，以及美联储每一次回收流动性，从美元的角度来看，金融体系正在“枯竭”。

你可以在新兴市场看到这一点，巴西、土耳其和南非这样的国家的市场正处于自由落体状态。

今年迄今巴西股市重挫了20%，南非股市下挫17%，而土耳其股市则暴跌了32%。

如果我们是在12月(意味着整整12个月过去了)，并在本月结束今年交易，那将是新兴市场有史以来最糟糕的一年。

这个问题现在正蔓延到亚洲。中国、新加坡和韩国股市最近都出现了波动，目前都处于今年的低点。

简单地说，通货紧缩现在正在上升，而且正在迅速上升。美联储对此负有百分之百的责任。而且，除非美元很快下滑，否则这种混乱局面将蔓延到美国市场。

周三(7月4日)亚市盘中，现货黄金价格延续隔夜升势进一步走高，现已逼近1260美元/盎司关口。分析人士指出，恰逢临近美国独立日假期，市场出现了一些空单的获利了结和低位买盘，这给金价反弹提供了机会。

外汇市场上，在美国假期前夕，隔夜美元兑所有G10货币全线下跌。ICE美元指数周二最低下挫至94.55。彭博美元即期指数下跌0.6%，跌破200周移动均线。

Forex.com技术分析师Fawad Razaqzada说，美元周二的疲软“表明投资者在本周晚些时候的关键事件之前获利了结”。这些事件包括，英国周三服务业PMI、周四的美联储会议纪要和周五美国非农报告。

在过去一段时间，强势美元一直黄金多头的一个“大麻烦”。美元走软给金价提供支撑。但如今，这一局面很可能即将迎来转机。
据悉，近期有多家投行就美元前景发出警告。渣打银行(Standard Chartered)在最新发布的一份报告中指出，美元目前的强势仍应被视为短期现象。

渣打私人银行(Standard Chartered Private Bank)驻伦敦首席投资官Alexis Calla说道：“我们依然长期看跌美元。我们的观点仍然是，当前的短期修正反弹将见顶，美元将重新确立其长期结构性下跌。”

除了渣打之外，另一知名投行花旗(Citi)也发出警告之声。 花旗首席技术分析师Tom Fitzpatrick认为，有一些迹象表明美元将有“麻烦”。下面这张图是过去18个月美元指数的走势图，显示在下跌之前，该指数经常出现双顶。

值得一提的是，昨日环球外汇在头条文章中曾提到，当前黄金与人民币之间似乎正建立起极端的正关联性。而随着隔夜人民币汇率大幅反弹，黄金显然也正从中受益。

据彭博社报道，中国央行官员打破对近期本币贬值走势的沉默后，人民币回升并收复重要心理关口，离岸人民币在纽约交易时段一度录得逾三个月来最大涨幅。美国一位知名的宏观策略师透露，已在6.7点位将原持有的人民币空仓平仓。

从季节性因素看，过去40年来黄金价格通常会在7月-10月期间明显走强。而随着当前下半年行情的正式开启，黄金多头无疑可能迎来希望。

技术面方面，有业内人士指出，当前黄金可能已接近完成筑底。隔夜金价一度触及年内新低1237美元/盎司，而这或将与去年12月的底部形成双底形态。目前黄金RSI指标已经呈现超卖迹象，一旦金价能够确认守住上述低点支撑，后市不乏东山再起的可能。

周三亚市早盘，现货金价格延续涨幅，最高一度触及1260.43美元/盎司。

MarketPulse在文章中提到，对黄金来说，过去一段时间是“艰难的旅程”，金价已经连续三周下跌。

文章称，尽管由关税和反关税引发的贸易紧张局势不断升级，给股市带来了压力，但避险黄金一直未能取得进展并进一步上涨。

不过MarketPulse称，如果中美之间爆发全面的贸易战，这引发全球经济衰退，从而可能导致紧张的投资者抛售股票，并涌向黄金等避险资产。

美国将于周五对340亿美元的中国商品征收关税，征税范围随后可能再扩大160亿美元。中国也已表示，将对美国输华商品进行对等报复。

MarketPulse提醒称，美国市场7月4日适逢假期休市，联邦公开市场委员会(FOMC)在6月会议上的会议纪要将在周四公布。交易员们预计会议纪要将推动市场走势。

美联储在6月会议上祭出今年第二次加息行动。那么2018年美联储究竟总共将加息多少次？决策者似乎分成加息三次和加息四次这两大阵营。

MarketPulse指出，美国经济正在蓬勃发展，但不断升级的贸易紧张局势所带来的威胁令美联储感到担忧。投资者将从最新的会议纪要中寻找2018年下半年美联储货币政策的线索。

荷兰银行（ABN Amro）外汇和贵金属策略协调员Georgette Boele在周二发布的一份报告中表示，金价可能继续下跌，市场因美元走强而受到拖累。

她认为，黄金面临跌至1200美元/盎司的风险。对于白银，她预计短期内价格可能跌至15.60美元/盎司。

“美元走高，美国和中国之间即将爆发的贸易战，欧元区前景的下行调整，以及人民币的贬值，都导致了价格的疲软。贵金属价格疲软尚未结束，但价格已接近底部，”她在报告中表示。“短期内，贵金属价格的疲软可能还没有结束。首先，我们预计美元在强劲的经济数据和美联储持续加息的提振下将进一步反弹。我们还预计，10年期美国国债收益率将进一步上升。”

不过，她补充称，1200美元将代表市场底部。

“我们认为，这些水平是为明年金价和银价上涨布仓的机会，”Boele说道。“我们预计美元和美国国债收益率将于今年晚些时候达到峰值。这应该会支持贵金属的价格。我们还预计，美国经济增长将在今年第四季度见顶。”

今年，该行预计金价将相对稳定地收于1250美元左右，银价在2018年将收于16美元。

展望未来，荷兰银行维持其长期预测，并预计到2019年12月金价将升至1400美元，银价将升至20美元。

这一评论发表之际，8月黄金期货结算价周二收于1253.50美元/盎司，当日上涨近1%。技术性买盘和逢低买入帮助推动黄金价格脱离12个月新低。

与此同时，9月白银期货结算价报16.043美元/盎司，当日上涨逾1%。

自2016年末黄金以及黄金股跌破30周均线之后，这两类资产整体一直处于震荡趋势中，迟迟无法迎来一波真正的上行趋势。在2016年年末至近，黄金以及黄金股有三大不利因素：大宗商品疲软、股市强劲以及投资者消化2016年上半年金价的上涨。

不过，分析师指出，目前，这三个阻碍金价上涨的因素正在逐渐消失。黄金股已经出现了一些将要上涨的迹象。从第一阶段的走势可以看出(第一个蓝色通道)，代表全球重要上市黄金股指数的GDX显示，2016年年初，在经过几周极为狭窄的走势之后(而这通常是黄金股简要迎来重大突破的前兆)，GDX指标先是一个假的下行突破，然后大量买盘入场，黄金股大涨。

黄金股的走势通胀和黄金大致保持一致，且黄金股走势较金价更早，因此具有一定的前瞻性意义。

分析师指出，只有当GDX的成交量大幅上涨且相对于标普500指数的走势更为强势的时候才能进一步确认第二阶段（第二个蓝色通道）的反弹来临，不过，投资者需要注意的是，GDX有可能会先跌破21，然后吸引买盘入场从而为反弹创造机会。

在黄金股拉升的情况下，黄金也将很快迎来新一轮的上涨。黄金走势通常容易受到股市的影响，在股市走强的时候，资金通常会流出黄金这种无息资产从而转向股票这种风险资产。不过，在过去的几周中，多国股票开始下跌，并且已经跌破了30周均线，且这一疲软趋势正在波及美国股市。

中国A股已经连续6周下跌，且本周很有可能录得连续第七周下跌，上证综指已经跌破2800关口并刷新28个月新低。

SPDR追踪精选金融股指ETF(XLF)显示，如果跌破蓝色实线的支撑的话，那么美国金融股将面临这进一步下行的压力，这对美股来说是一个极为危险的信号。

分析师认为，当前关注黄金股和黄金将是极为正确的选择，这两种资产已经经历了足够长时间的沉淀，一旦摆脱疲软因素的话，那么将迎来一波强劲的上涨。