“少数派”形态是投机客成功的关键！—— Martin Taylor

交易者的成功是建立在潜意识支持的基础上的，如果你无法说服潜意识，则你无法取得成功，那么与潜意识沟通需要遵循哪些具体的原则呢？我们在前面的课程已经提到了一些，具体是四项原则：放松、想象、暗示和重复。在本课我们着重介绍重复原则对于交易者水平提高的重要意义，我们这里以一些常见的图形为例示范如何利用重复原则（更为重要的是让一些先前你未曾听过的有关具体形态的有效观念深入你的潜意识，引起你对固有观念的挑战，挑战“技术分析的原教旨主义”），当然你需要总结一些自己的“秘密形态”，大众熟悉的形态只能在较大的时间框架上和流动性很大的金融交易品种上维持其有效性。如果你在外汇市场上利用日以上周期熟悉形态来甄别市场一般还是比较有效的，也就是说规模越大的形态有效性越强。

在本课我们会结合真实走势来加强对一些经典形态的掌握， 这里的掌握是为了沟通你的潜意识，让你的主观性读盘能力变得更加本能化，提高“盘感”，最终将“盘感”结合到你的交易策略中，形成“直觉——逻辑”类型的分析方法，也就是先以直觉找出可能的行情发展，然后以逻辑来深入分析其概率特征，进而制定更好的交易策略。

在形态的讲解中最容易被忽视的问题有三个：第一个问题是这个形态提出的各种可能发展情景的概率各是多少，这是从统计角度看形态；第二个问题是如何具体交易这个形态，具体而言就是在什么位置进场、什么位置设定停损以及如何出场，说白了就是个机会结构的具体操作问题，许多交易方面的书籍在谈到形态的时候往往忽略了这一最重要的问题；第三个问题是绝大多数讲解形态的书籍没有提供背后的心理基础，这就违背了形态分析有效的基础，形态是可变的，其背后的心理意义才是重点，“透过现象看本质，通过形态看心理”，如果你从这个角度去看技术分析，你才能大有长进。形态学习的三个重点是：统计意义、操作步骤和心理意义，忽视了任何一者，你都会得不偿失。形态的统计特征我们很难提供给你，原因有四个：第一个原因是形态本身很难定量化，这使得统计起来比较困难，所以往往依赖于“模糊数学”思维；第二个原因是交易者对形态的定义存在差异，两个人提到的“旗形”往往存在差异，很多时候“肉眼决定了形态”，这使得“仁者见仁，智者见智效应”在形态班别方面起着很重要的作用；第三个原因是形态的统计特征会随着时间框架的不同而存在不同；第四个原因是形态的统计特征往往具有相对的稳定性，这使得统计工作必须随时进行移动更新。各种形态的进场和出场策略大家可以参考其他书籍，重点学习本教程的最后两课。

蜡烛线方面的形态，我们在其他几本书当中有相当扼要的介绍，在本课当中我们着重介绍一下西方技术分析形态不为人知的一面，当你将大家忽略的关键点烂熟于心的时候，你就开始步入真正的外汇当冲高手之列了（当冲就是当日冲销的交易，也称为日内交易，也就是“Daytrading”），高手绝不是把大家都在做的策略做得更好，而是找到大家忽略的有效策略去实施。

西方技术界分析习惯利用竹节线，像Martin这样的西方交易者也是在近几年才转到蜡烛线的使用的。西方技术分析注重四价关系（具体而言就是开盘价、最高价、最低价和收盘价的关系），但是四价中开盘价处于较次耍的地位。请看图13-1，西方的竹节线与东方的蜡烛线一样虽然表征了局部的抽象市场情绪和力量对比，但是也逃脱不了“虚假信号”的藩篱，所以往往需要查看更小时间结构下的走势来验证某一竹节线信号的“可靠性”，这就是技术分析中的“下切求证”。

不少交易新手将蜡烛线的一些形态“奉若神明”，认为这些形态可以预测市场未来的走势，这就大错特错了，蜡烛线表明了市场当下的力量对比和市场情绪，告诉交易者当下的情况，告诉交易者市场的局部情况，而不是整体。我们本课主要介绍西方技术形态一些被大众遗漏的要点，但是这里也附带介绍一下大众关于蜡烛线的一些“盲点”。请看图13-2，蜡烛线，简称K线，其与竹节线的要素一样，也是四价关系，但是却比西方竹节线的判市效率更高，是我们经常采用的“态”指标，用来确认某些关键位置，具体而言就是阻力水平或者是支撑水平是否有效。为什么蜡烛线这么有效，其中一个关键的原因就是其贯穿了“二元对立统一原理”。交易者从蜡烛线上能学到的东西有两点：第一，学会将蜡烛线纳入到整体分析中，以趋势和位置来驾驭蜡烛线，千万不要向往“一叶知秋，一斑窥全豹”；第二，要将“二元对立统一原理”扩展到交易的其他领域，比如趋势分析、仓位管理等，这才是我们从蜡烛线理论当中学到的最有用的一点。一般的蜡烛线理论都谈的是模仿和复制，你要做的是迁移和超越，按照一般的蜡烛线理论学习思路，你就成一般人了！市场中的人和人的情绪乃至交易本身都是二元的，你把握这个根本特点才能剔除一切复杂而无用的理论。

书上写的趋势往往是行情走完之后画出来的趋势，这远离了交易的实际，虽然完美，虽然让读者心动，但是对于实际交易、对于利润增长又有什么用处呢？请看图13-3和图13-4。“方向就是趋势，趋势就是方向”这种观念使得许多人从事股票和期货以及外汇交易多年后仍旧糊糊涂涂。方向是局部的，趋势是整体的。方向是持仓时要设定的两个要素之一，另外一个要素是位置，而趋势则是交易分析的时候要假定的一个要素。技术手段

也就是行为分析，往往只能表明和确认以及跟随趋势，最终的目标是帮助交易者管理仓位，趋势的预测并不在技术分析的能力范围之内，但是许多人并没有认识到这一点。虽然我们对于菲波纳奇交易法有全面和独特、有效的认识与掌握，并作出了一些非常贴近交易实践需要的创新，但是我们绝对不会像某些江恩理论和艾略特理论的崇拜者那样去预测市场。我们感谢这些理论提醒了我们某些关键位置的存在，但是我们并不在市场走到那里之前就盲目认可这些位置的有效性。

趋势线沦为了趋势预测工具，这简直是技术分析界的最大笑话，如果市场能够在绝大多数时候按照交易者画出的斜边趋势线来运动，那么这个市场就不会存在亏损者了，相信上升趋势线和下降趋势线的预测功能就等于相信市场永远都是直线运动的！请看图13-5和图13-6，我们认为趋势线是管理仓位的工具，主要是用于设定止损点，而不是一个预测工具。

趋势通道在“行情走完之后”来看是非常神奇的一项工具，这种马后炮的做法往往使得交易者迷信趋势通道的力量，但是他们也往往忽略了这样一个事实：趋势通道在大部分情况下都不灵，这使得交易者很难利用其有效时候来赚取充足的利润以抵补其无效时候带来的亏损。如图13-7所示，趋势通道让交易者变得“单纯”，但是市场并不单纯。趋势通道如果仅仅是一个表征当下趋势的工具，那还不会造成大的危害，但是现在市面上的书都在大讲特讲所谓的趋势通道如何“框定市场走势”，这使得绝大多数交易者都中了“流毒”！当然，绝大多数交易者成了“僵尸人脑”正是市场的本意，这也构成了少数交易者盈利的前提。

震荡区域何时突破，向哪一方突破是交易者十分关心的问题，请看图13-8。要想搞清楚何时和向何方突破的问题，就必须搞清楚震荡区域形成的三个原因。震荡区域理论上应该高抛低吸，不设止损，只设定“止盈”就可以稳定获利的，但实际操作中却存在不少困难：第一，你无法准确预测市场由震荡到单边的震荡，这就使得不设止损，只设定“止盈”做法非常危险；第二，震荡区域并不一定是收敛三角状和规则矩形的，有时候会是喇叭形和不规则矩形，这就使得操作困难，加之有时候波动幅度相当有限，这就使得持仓的情绪受到极大考验，同时也非常容易在盈亏平衡点上摇摆，这就是“食之无味，弃之可惜”的鸡肋行情。

传统的西方技术形态当中，其实暗含了很多艾略特波浪理论和菲波纳奇交易策略的思想以及技巧，艾略特波浪形态其实可以很好地整合西方技术形态，但是因为艾略特波浪形态的普遍化存在现实困难，所以这种整合对于日常交易的实际价值不是很大。西方技术形态当中的中继调整形态往往是艾略特波浪的2浪和4浪，比如2浪或者4浪就经常以旗形面貌出现，请看图13-9。在学习西方技术形态时最好结合波浪理论来学习，比如旗形，它的度量规则其实与菲波纳奇交易法，以及艾略特波浪理论类似。

调整形态分为两种：第一种是假定上的，这是交易决策时界定的，是一种概率上的观点；第二种是事实上的，这是行情走完之后界定的。我们平时看西方技术形态的书，看到的都是后面一种“事实上的调整形态”，但是在运用过程中我们都是在交易“假定上的调整形态”，两者并不等价，所以大多数人都是在照着不符合交易实际的模式去从事交易，请看图13-10。作为一个交易者我们应该努力去思考“假定的形态”如何交易，而不是像教科书撰写者一样去思考“事实的形态”能够带来多大的利润。

形态的预测价值和形态的管理价值，孰重孰轻？这是交易者在学习交易技术之初就必须回答的一个问题，你的答案决定了你此后的发展方向，当然也就决定了你是否能够迈入真正盈利者的行列。所谓从一个形态看出未来行情的方向，这就是预测价值；所谓从一个形态得出最符合仓位管理规则的“进出加减路线图”，这就是管理价值。在技术分析形态

为极少数交易者“珍藏”的时候，形态的预测价值比管理价值大些；在技术分析形态为大部分交易者使用的时候，形态的管理价值比形态的预测价值大些。对于形态的预测价值也不是完全否定，只是希望大家根据一个形态为大众接受的程度来决定如何对待形态的预测价值和管理价值。请看图13-11。上升三角形是一个广为人知的形态，但是你仍旧可以从中发掘到鲜为人知的东西，而这就是利润的源泉所在！

传统的西方技术形态交易策略已经同形态一样广为人知，像蝶形底部这样的形态往往是以汇价突破颈线作为进场策略的，这使得颈线突破的可靠性大大下降了，反而往往成为技术陷阱，请看图13-12。如果你能够利用新的技术工具去剖析这些形态，则可以带来超越和领先大众的眼光和绩效，新的技术工具不少，有现存的，比如菲波纳奇交易法；也有自己创造的，比如我们的“整数框架交易法”。

传统的形态交易策略都倾向于以“破位进场”为主，具体而言就是以形态边界突破或者形态颈线突破为进场信号，如果你反传统去操作这些形态，则可以在形态形成一半之时就以较高的胜率介入，比如双顶形态，请看图13-13。

实际交易中的双底其实不止一种，但是教科书上往往将三种双底当作一种来介绍，这使得交易者的操作效率大大地下降了，请看图13-14。其实，双顶也有类似的情况，大家可以仿照图13-14中的文字说明来操作三类双顶。

头肩顶比起双顶形态出现的频率要低很多，而且将头肩顶分拆开可以理解和操作提高交易的效率，请看图13-15。传统技术分析教科书把头肩顶看得很重，花了大量的篇幅来介绍头肩顶，这不符合交易的实际需要，日内交易者往往会吃头肩顶形态亏，因为按照传统思路来交易头肩顶胜率较低，同时风险报酬率很低，而且头肩顶出现频率本身就低，所以导致交易资金的周转率也低。头肩底的情况也差不多，请看图13-16。

西方技术形态当中也有一些被大家遗忘的形态，这些形态在历史走势上的效果不差，但是由于种种原因并未被现在的主流交易者重视，所以往往可以成为我们发掘“宝藏”的地方，比如下跌衰竭模形和上升衰竭模形，请看图13-17和图13-18。

微观、中观、宏观等层面的形态其实是可以贯通起来的，比如我们的“形态敛散分析理论”就做了一些这方面的努力。K线十字星属于微观层面，而钻石形态则属于中观层面，两者的共同点我们作为一个技术派交易者一定要把握住，如图13-19所示。当你不断在各个层面和领域的技术分析理论中寻找共同点时，你将超越技术分析的形式本身，这样你才能去掉无用的内容，把握实质本身，这有点类似于李小龙创立截拳道的过程，最终达到“以无法为有法”的境界。

在采用任何技术工具的时候，我们不要一股脑儿全听书上的，“不唯书，不为上，只为实”才能在市场盈利，如果照搬可以成为盈利交易者的话，则金融投机市场早就不存在了。你懂得的技术分析工具要多，但是你采用的技术分析工具要少。因为只有你懂了，才能用好，更为重要的是一旦你懂了，则有很多技术分析工具你都不会用了，因为你知道它们比不上另外一些工具，它们的效率很低。在日内交易中，直边趋势线有两种：水平趋势线和斜边趋势线。如图13-20所示。斜边趋势线要复杂一些，给人一种能够“掌控”市场的“幻觉”，水平趋势线则相反，但是对于日内交易而言，后者其实效率要高很多。从效率的角度去挑选技术分析，找到极少数效率高的工具，这只能从了解尽可能多的工具出发，你不去了解，怎么知道A工具较B工具更有效。

形态分析往往离不开比率分析，包括调整比率和扩展比率，但是绝大多数的形态交易者往往不注意比率分析。简单的比率分析应该包括扩展比率1和调整比率0.5，前面已经提到了扩展比率1，这里我们重点来介绍调整比率0.5，请看图13-21。

外汇市场中的缺口较少，比起期货和股票市场要少很多，但是外汇交易教科书一般不会放弃对缺口种类的介绍，缺口分为三类，如图13-22所示，但是这三类缺口并非基于“假定”之上，而是基于“事实”之上，也就是说不是在交易分析时界定的，而是在行情完成时界定的。缺口更多被当作一种预测工具，这其实误导了交易者，在《外汇交易圣经》中我们试图从震荡指标的角度来定义缺口，这种定义的理论价值高，但实际价值并不高，只是比传统的“马后炮式定义”更为科学而已。

西方技术分析的弱点在于对于微观形态分析不足，但是我们仍旧应该寻找西方技术微观形态与蜡烛线形态的共同之处，比如域内日与母子形态的共同之处，长钉日与流星蜻蜒形态的共同之处等。长钉形态往往被错误地当作全局反转形态，这是错误的，它与蜡烛线形态一样只是局部反转形态，请看图13-23和图13-24。

对于西方技术形态的一些鲜为人知或者是不为人知的观点以及策略，我们在本课已经毫无保留地透露给了你，你应该反复去阅读和思考，以及批判图上的文字，这样你才能真正从潜意识角度理解到形态对于实际交易的意义所在。

恰当的位置是日内短线交易的“龙脉”！—— 魏强斌

如果问做交易的最高秘诀是什么？只有四个字“进场出场”，市场的方向到无所谓的东西，但绝大多数人的注意力始终在方向上，新手和高手在判断方向上没有任何大的差别，但新手没有进场和出场的路线图，只是认为方向对了就能赚钱，其实只有进场和出场搭配好了，才能赚钱。市场方向根本上不过上下而已，恰若阴阳，但阴阳之变不可胜数，一阴一阳谓之道，道生一，一生二，二生三，三生万物。市场涨跌同样也能演变出不可穷尽的情形，而我们所有的基本分析和技术分析，科学地讲不过是概率武器，在市场混沌涡流中作用十分有限，明显存在“瓶颈”，分析市场方向能力的学习曲线斜率是递减的，所以我们花的时间越多，边际收益越是下降，并且边际收益趋向0。而判断进场出场位置的学习曲线斜率是递增的，逐渐趋向正无穷。我们不能判断方向，但位置是我们能够判断的，所以与其在一个边际收益递减的方向努力，不如在一个边际收益递增的方向使劲。如果认为懂得了我说的位置和方向的区别，那说明你还是没有听恼。技术分析的所有精华不在于判断方向，而在于给出关键的位置，如果你正努力提高技术分析判断方向的技艺，则基本上已经误入歧途了，因为你走上了高投入、低产出的路子。找出位置，才是技术分析的能力范围。技术分析流派，从江恩理论，到艾略特波浪理论、加特力波浪理论再到混沌交易；从螺旋历法、行为金融学、金融几何学到金融易学，最后你发觉在面对判断市场上下时的作用确实不大，如果不认真思考这一点，大家再学再做30年，交易也不过尔尔，不信拭目以待。交易的最高机密也就这些，说出来也只有你真正到了这步才能深刻体会到其中的真正意义，所以我们不怕讲出来，因为注定大部分人都不会当回事，这很正常。如果某本交易方面的书籍里面没有州现类似的话，只能证明书的层次较低或者作者有所保留。

方向和位置是我们在这里要接着介绍的一对关键要素。交易者在入门阶段往往全身心投入到“预测行情涨跌”的工作中，这是对交易持仓方向的痴迷，是一个陷阱，交易者如果始终专注于此的话就会失去成长的机会。交易新手和交易老手在预测行情涨跌方面的能力基本一样，这有两个原因：第一，预测行俏的能力就技术分析而言是无法有效提高的，换句话说就是预测行悄能力的学习收益是很低的；第二，交易的成败不取决于所谓预测方向的能力。进场和出场的位置相对于交易者而言更为重要，交易者往往可以通过出场来扩展正确方向持仓的利润，也可以通过出场来减小错误方向恃仓的亏损，交易方向本身的地位大大降低了。位置是交易者应该一来就重视的因素，然后交易者可以逐步将注意力转向通过跟随市场方向，而不是预测市场方向来赢足行情。具体而言，位置涉及仓位管理和交易策略，方向涉及交易对象和行情性质。方向对于交易者而言是一个更为明显的因素，属于阳；而位置对于交易者而言则是一个隐藏的因素，属于阴。但是，位置对于交易的影响更为深远，特别是短线交易者。如图12-1所示。

外汇的日内波动非常剧烈，特别是英镑兑美元等投机性较强的货币对，请看图12-2，这是英镑兑美元的5分钟走势图，两条竖线标注了一个小时的走势。从中可以发现市场的方向是如此地多变，当日内短线交易者试图厘清市场的方向时，会变得非常被动和难以负担，因为方向每时每刻都在发生变化，人类有限的认知能力根本无法承担如此复杂的问题处理任务。方向的基本类型元非是上涨和下跌（绝对的横盘是极少的，可以忽略不计），但是由这两种基本类型构成的组合则不可胜数，所以一个看起来无非50/50的问题到了实际面对的时候却根本难以应付。相对于方向的多变而言，外汇日内交易涉及的位置如此的显著，因为少数几个效率显著的支撑阻力位置可以被明显地识别出来，很多自动计算程序可以最有效地确认位置，比如我们在《黄金高胜算交易》中使用到的菲波纳奇混合轴心点系统，以及本课将要介绍的“整数框架系统”。

下面我们就介绍几种最为常用，也比较有效的位置确定技术。第一项技术是大名鼎鼎的轴心点系统，当然这个轴心点并非是杰西·利莫佛使用的那个轴心点，杰西的轴心点更多地接近今天的向上分形和向下分形，或者说波段高点和波段低点。轴心点指标很多，大同小异，甚至我们的Carnarilla指标也可以看成是轴心点系统的变种。轴心点系统的运用非常简单，你只需要在MT4.0分析软件主图上分别叠加几个轴心点指标看看哪一个对历史走势的支撑阻力作用最为有效就可以采用这一具体的轴心点指标。

轴心点系统非常多，最普通的轴心点系统如图12-3所示，通过特定的计算公式，指标自动标注了一组阻力支撑线谱（R/S），对于这组线谱的四个主要用法分别是：第一个用法是作为见位进场点，比如当汇价跌至某一水平时做多，当汇价反弹到某一水平时做空；第二个用法是作为破位进场点，比如当汇价升破某一水平时做多，当汇价跌破某一水平时做空；第三个用法是作为跟进止损的参照基准，相当于后位出场的参照点；第四个用法是作为利润目标，相当于前位出场的参照点（结合蜡烛线形态则可以成为同位出场点）。这四种用法的前两种涉及进场，后两种涉及出场，如果你对所谓的见位进场和破位进场以及

后位出场和前位出场非常陌生，则可以参照本高级教程的最后两课内容。轴心点线谱的计算公式我们就省略了，因为手工来算缺乏效率，你可以直接根据书后的官方下载指南免费获得普通轴心点指标，永久免费使用。普通轴心点指标线谱由51、52、53，PP、R1、R2、R3构成，5代表支撑水平，R代表阻力水平，但是实际操作中一般不会作严格的区分。

除了普通的轴心点指标，还有其他类型的轴心点指标，有许多不同的类型，令人目不暇接，我们推荐使用的菲波纳奇混合轴心点指标，如图12-4所示。

当新的一天开盘的时候，菲波纳奇混合轴心点指标将各水平自动标注出来，这些水平会成为日内走势波段的驻留点或者是反转点。对于日内交易者而言，进场位置非常关键，特别是小资金交易者，因为他们经不起市场的较大幅度回调，无法承担较大的风险，进场之后必须在不回调或者是小幅回调之后就开始朝预期方向发展，而菲波纳奇混合轴心点指标恰好能够提供这样的进场位置，同时菲波纳奇混合轴心点指标还能为日内交易者提供很好的出场目标点。毕竟外汇的日内走势反复程度较高，因此见位出场和前位出场具有一定的优势（关于见位出场和前位出场技巧的具体介绍，请学习本高级教程的最后两课）。菲波纳奇混合轴心点指标的具体计算方式大家可以不用去深究，到网站下载免费使用即可，我们的“1小时黄金高胜算交易系统”也曾提到这一指标。当然，这一指标并不仅仅局限于黄金的1小时交易，通常而言，日内交易都可以很好地用到这一指标，它可以很快地帮助交易者“锚定”进场点和推断出场点。

上面已经提到了，菲波纳奇混合轴心点的使用主要集中在两个方面：进场和出场。菲波纳奇混合轴心点指标用于进场点确认是非常高效的技术，它可以为交易者厘清“势、位、态”三要素中的“位”要素，这是一项“定位”的高效技术，短线炒家必定受用无穷，将这项技术与整数关口指标叠加起来使用，则你几乎可以预先确定当日绝大多数反转点和驻留点（当然，如何去确认哪些价位最可能成为实际的反转点还需要蜡烛线形态的确认）。日内短线交易涉及的“势”（“势”就是趋势，方向不是趋势，方向是局部的，趋势是整体的，但是在日内短线实际交易中，短期趋势与动量密切相关，与方向也很难准确区分）往往很短，这体现了日内短线走势“飘忽不定”的一面，也从一个侧面彰显出“位”要素在日内短线交易中的重要价值。请看图12-5，这是英镑兑美元5分钟走势图，2009年5月29日这天的菲波纳奇混合轴心点水平已经被指标自动标注出来，汇价从低点逐步上升然后回落到菲波纳奇混合轴心点水平1.5937。如何确定当前的轴心点水平能够发生作用呢？一个较为及时和有效的方法是利用蜡烛线来确认，这套技巧是我们短线交易策略的重要组成部分，你可以复制到你的交易策略中，并加以实践和完善。在本例中，汇价在1.5937水平附近出现了看涨形态，具体而言是早晨之星的变异形态。看涨形态出现在轴心点水平附近，这就确认了该水平附近存在的支撑有效，于是交易者可以把握这一进场位置进行交易规划。

菲波纳奇混合轴心点指标用于厘清出场位置的用法基本与进场位置类似：在做多出场中，当汇价在轴心点水平附近出现了看跌形态时，平掉多头头寸的信号就出现了；在做空出场中，当汇价在轴心点水平附近出现了看涨形态时，平掉空头头寸的信号就出现了。在日内交易中，方向往往没有位置更可靠，也更容易确认，对于交易的实际意义（而非理论意义）也更大，所以对于菲波纳奇混合轴心点指标这样一个高效的“定位”技术，我们一定要花心思去琢磨！

第二项技术是菲波纳奇线谱，主要是菲波纳奇回调线谱和菲波纳奇扩展线谱。菲波纳奇无论是在股票市场，还是外汇市场，以及贵金属市场都具有极高的效力，但是目前中国国内关于菲波纳奇线谱运用的书籍非常少，在欧美交易界这方面的实用技巧也很少，基本还停留在最原始的菲波纳奇线谱运用上，比如回调到0.5位置附近买入等，这些方法都无法解决“唯一性问题”，也就是说面对众多的菲波纳奇水平，不知道认定哪一条水平作为“进出加减”（“进出加减”就是仓位管理，包括进场、加仓、减仓和出场）的实际位置。菲波纳奇线谱与轴心点线谱一样，是日内短线交易的利器，但是不少关于菲波纳奇交易的书籍都与实际运用需要相差甚远，菲波纳奇点位与艾略特波浪分析法一样沦为了行情发展后复盘的工具。

下面我们扼要演示菲波纳奇线谱的“定位”用法，我们先来看菲波纳奇回调线谱的用法，请看图12-6，这是英镑兑美元5分钟走势图，汇价从A点上升到B点，然后汇价出现了回调，并在0.382水平到0.618水平之间出现了一些看涨的蜡烛线形态（见图中圈注所示），这就是“态”确定了某一潜在的位置，交易者可以选择在此位置进场做多。日内交易中方向变化多端，通过精心地选择进场位置和出场位置，可以很好地规避风险，锁定盈利。

我们再来看一个菲波纳奇回调线谱的使用实例，请看图12-7，这也是美元兑英镑的5分钟走势图。汇价从A点下跌到B点，然后出现了反弹，反弹到0.618到0.382水平区域出现了黄昏乏星，这是一个看跌反转形态，这个位置就被确认为做空进场的有效点，或者是做多出场的有效点。

在传统菲波纳奇交易者那里，菲波纳奇回调线谱一般用于进场，用于出场操作的则是菲波纳奇扩展线谱。菲波纳奇回调线谱依据借助同处一个区间的价位来定位现在的价位，而菲波纳奇扩展线谱则是利用更低或者更高区间的价位来定位现在的价位。在艾略特波浪理论中，菲波纳奇回调水平用于定位调整浪，菲波纳奇扩展水平用于定位推动浪。但是，调整浪由于驱动力量不够所以往往受制于菲波纳奇回调水平，而推动浪则往往由于驱动力

量充足而不断突破菲波纳奇扩展水平。根据我们自己和同行的交易经验，可以发现艾略特波浪理论的最大误用有三种情况：第一种情况是将艾略特波浪理论当作预测工具而不是交易工具；第二种情况是逆着趋势去抓调整浪的行情，而不是利用调整浪进场抓推动浪的行情；第三种情况是不断利用菲波纳奇扩展水平来“限定”推动浪的终点。

如果仅仅根据价格达到某一水平的菲波纳奇扩展点位就断定行情就此结束是非常鲁莽的，我们往往需要借助某些有效的工具去降低这种误判的概率。在实际外汇操作中，蜡烛线形态是一个比较有效的确认工具，而在实际股票操作中，成交量和蜡烛线可以叠加起来构成更为有效的确认工具，这是我们在《解套绝招：菲波纳奇四度操作法》中采用的策略，当然分时图走势和盘口也能够为交易者确认日线走势上的有效菲波纳奇点位提供方便，这里面有很复杂的要点涉及实际操作，很难在本课把它一一演示出来，不过大家可以循着我们透露的思路去琢磨一下具体的运用。

下面我们来演示一下在外汇短线交易中，我们是如何利用菲波纳奇扩展线谱的。请看图12-8，汇价从A点上升到B点，然后出现了回调，回调到C点出现了止跌回升，假定交易者在此之前进场，单单根据菲波纳奇扩展线谱结合蜡烛线来确定出场点。以AB段为单位1，以C点为扩展起点（也就是0点），得到扩展线谱（这个线谱的具体点位构成由交易者自己来确定，但是0.618和1.618等点位一般是必不可少的）。最终汇价在1倍扩展点位处出现了黄昏之星，于是出场点出现了。本例中，“定位”其实分为两步，第一步利用菲波纳奇扩展线谱，第二步利用蜡烛线形态。

我们再来看一个例子，请看图12-9，英镑兑美元从A点下跌到B点，然后小幅反弹到C点，以AB段为单位1，以C点为菲波纳奇扩展起点，此后等待汇价触及某一菲波纳奇扩展点位出现蜡烛线反转形态。本例中，汇价触及0.764水平时出现了早晨之星（0.764是英镑日内走势中有效率最高的菲波纳奇点位，而早晨之星和黄昏之星以及看涨吞没和看跌吞没则是英镑日内走势中研判效率最高的蜡烛线形态），于是交易者可以选择这点出场。

第三项技术是前期显著高低点技术，当然其中也包括前期成交密集区，这里涉及“敛散对称性原理”，这个原理看似简单，但是对于交易者的效用非常大。前期波段的极端价位也是确定“位”的有效手段，请看图12-10。前期高点A可以作为交易者此后研判行情和进出场的参照点，在此后的汇价运动中，B点和C点反映出了A点价格水平的阻力作用，D点则表明了市场打开上升空间的意愿。

除了前期高点之外，前期低点也能够作为比较重要的日内交易位置，在日内交易中所谓做多的方向判断在大多数情况下都不如一个强劲的支撑位置有意义，因为方向往往会让交易者找不着北，而支撑位置则不会如此。请看图12-11，这是欧元兑美元1小时走势图，汇价在A点附近构成阶段性底部，然后上扬，之后再度跌到A点附近，这样在B点就对价格形成了支撑，交易者可以根据价格形态和市场情绪的变化来确认B点处的支撑力度，A点为此后的交易者提供了“定位”基准。

前期高点和前期低点往往与驱动因素的极端情况对应，所以交易者往往可以通过把握市场预期的转折或者是数据价值的完全兑现来等价地把握高点和低点。这些价格上的极值与基本因素的极端变化对应，就日内交易而言，则价格上的极值与心理因素的极端变化对应，当汇价再次来到这些极值附近的时候，交易者就可以以此极值本身和涉及的基本因素和心理因素作为“温度计”，或者说“参照系”。

高点和低点表征了市场处于失衡状态，类似于索罗斯的“主流偏向”的衰竭点，而成交密集区则表征了市场处于均衡状态，当然这里的均衡和失衡都是暂时的，是相对的。前期成交密集区也为交易者提供了研判市场热度和驱动力度的“温度计”或者说“参照系”。当汇价再次来到此前成交密集区附近的价位区间时，交易者可以通过观察两者相对的价格表现、心理状况和基本状况来确定市场当下的状态，这个状态可以看成是市场驱动力量的强弱，也可以是市场热度的高低，也可以是市场目前所处的“位置”。请看图12-12，汇价从1.3575附近逐步上涨，然后在1.3815到1.3755附近形成横盘震荡区域。当汇价再次回到这一区域的时候，你可以对比两次来到此区域时的市场情绪有什么差异，基本面有什么差异，这种差异主要是力度和强度上的比较。

敛散对称性原理是市场发展的一个客观规律，对于日内交易者而言，它提供了一张未来行情的路线图，这张路线图将告诉你市场如果朝某一方向发展，在哪些价位区域会比较顺利，在哪些价位区域会出现反复，这样就使得交易者能够更好地利用“历史去把握未来”，这种把握不是预测，而是提供一个研判的基准。所谓敛散对称性原理是指：市场在近期成交密集区对应的价格区域倾向于继续出现成交密集区，在近期成交稀疏区对应的价格区域倾向于继续出现成交稀疏区。收敛区域集中出现于同一价位区域，发散区域集中出现于同一价位区域。请看图12-13，这是欧元兑美元1小时走势图。

敛散对称性原理有什么意义？对于日内交易者而言，会让他们对即将出现的调整有心理上的准备，毕竟一旦价格进入成交密集区，则无论方向是否继续都会面临或大或小的调整，交易者如果判断方向会继续下去，则在敛散对称性原理的帮助下可以更加轻松地渡过难关。敛散对称性原理涉及敛散二元分析，涉及成交密集区和成交稀疏区，这些知识点的详细解蒋请参照《黄金高胜算交易》的第一章内容“形态敛散分散理论”。

第四项技术是整数框架技术。这也是我们本课重点介绍的位置识别技术，毕竟前三项技术在我们的《外汇交易进阶》、《外汇交易圣经》、《黄金高胜算交易》和《外汇交易中的波浪理论与实践》中已经有了较为详细和深入的传授，而第四项技术则是效率很高但使用者很少的技术。整数框架技术之所以有效是因为主流资金的交易计划都是以整数位置展开的，一般都是在以50和00结尾的关口执行交易的，这涉及人的天性和效率习惯。整数框架技术的原理很简单，就是当收盘价突破整数关口5点以上时介入（最好的情况下，当时介入的价位除去点差必须在整数关口价位加减10点以内，但是不能超过20点）。一般盈利出场都是等价格触及对面的第一整数关口就出场，或者是等价格收盘跌破进场整数关口超过5点止损，所有分析和交易都在5分钟走势图上完成，所谓收盘价也是基于5分钟的收盘价。这里需要注意的一点是，向上突破被确认有效的这根K 线必须是阳线，向下突破被确认有效的这根K线必须是阴线，也就是说阳线收盘价升破整数关口超过5点进场做多（或者止损空头头寸），阴线收盘价跌破整数关口超过5点进场做空（或者止损多头头寸）。一般来说止损不能超过50点，这主要是预防数据行情引致的爆发走势。另外，为了避免行惰的反复，在实际交易中可以融入“盈亏平衡点止损”，下面的简单例子中就省略掉了这一策略。

请看图12-14，汇价从1.4055附近下跌，第一根跌破1.4000关口的价格线的收盘价是1.3997（也就是图中的A点儿达不到我们“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是我们等待下一个价格线。第二个阴线以1.3988收盘（也就是图中的B点），这个阴线收盘价已经跌穿了整数关口超过5点，符合了进场做空的条件，于是交易者在此根K线之后的一根价格线开盘时进场做空，也就是图中的C点，止损很简单就是当汇价反方向满足做多进场条件的时候反转仓位（当汇价以阳线突破1.4000关口超过5点了结空头，并建立多头头寸）。此笔空单触及1.3950时兑现利润（一般需要采用挂单来兑现利润，因为很多情况下价格都是快速触及整数关口一次，采用临场出场往往来不及）。出场之后，汇价有反复，但是阳线并没有自上而下地贯穿1.3950，所以不能作为进场做多的信号。不久之后汇价以一根阴线继续下跌，收盘价为1.3949，达不到我们“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，所以也不能在D点附近继续做空。不久之后，汇价以一根阳线自下而上贯穿1.3950，收盘于1.3965，也就是E点，满足了“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者应该在F点附近进场做多。

当交易在F点进场之后，交易者要么等待汇价以阴线收盘跌破1.3950超过5点，要么等待汇价向上触及1.4000兑现盈利出场，最后汇价在G点触及1.4000，交易者应该了结多头头寸，如图12-15所示。此后汇价以阴线跌破1.4000，以1.3987收盘，也就是图中的H点，这满足了“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者在下一根K线开盘时介入做空，也就是图中的I点附近。进场之后不久，汇价再次跌到1.3950，于是此前的空头头寸获利了结。汇价以一根阴线跌破1.3950，收盘于1.3949，也就是图中的J点，不满足“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者需要等待下一根K线的信号。

汇价以第二个K线自上而下贯穿1.3950，收盘于1.3934，也就是图12-16中的K点，这满足了“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者可以在下一根K线开盘时介入做空，也就是图中的L点。此后，汇价在1.3950附近反复运动，最终下跌触及1.3900，于是交易者了结空头获利而出。在了结获利不久，汇价以一根阳线自下而上贯穿1.3900，收盘于1.3909，满足了“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者进场做多，止损就是在1.3900附近反向建仓的信号。此后，汇价未能如预期一般上行，而是转而以一根阴线自上而下贯穿1.3900，收盘价位于N点，并不满足“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是等待下一根K线的表现，接着汇价再以一根阴线自上而下贯穿

1.3900，收盘于1.3891，也就是图中的0点，这满足了“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者在图12-17的P点附近进场做空。

如图12-17所示，在P点进场做空之后，汇价未能触及利润目标1.3850，而是回过头来向上突破了1.3900，以一根阳K线自下而上贯穿1.3900，收盘于1.3906的Q点，这满足了“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者在接下来的一根K线开盘时介入做多（同时了结空头），也就是R点附近。此后汇价再度出现反复，以一根阴线自上而下贯穿1.3900，收盘于1.3892，也就是图中的S点，满足了“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者进场做空（同时了结多头），进场点为T。但是，行情又迅速反复，以一根阳线自下而上贯穿1.3900，收盘于1.3905，也就是图中的U点，基本符合“收盘价至少突破整数关口5点”的要求，于是交易者在V点进场做多（同时了结空头头寸），此后汇价一路上扬到1.3950，于是交易者了结多头。不久汇价以一根阳线自下而上贯穿1.3950，并以1.3970收盘，也就是图中X点，这种情况下突破已经超过整数关口20点，一般我们是不介入的，此后汇价在Y点的开盘也并没有回落到20点以内，所以我们不作介入。

自动标注50和00整数关口的MT4.0指标请按照附录下载指南到相关网站免费下载，永久使用。初级整数框架交易策略没有利用盈亏平衡点止损和跟进止损，所以会回吐很多利润，也就是说这个策略忽略了后位出场技巧和同位出场技巧，如果能够很好地融入这些技巧，则该策略可以带来更丰厚的利润，通过阅读和掌握本教程最后两课的技巧，读者能够最终得到这一目标，打造属于自己的“升级版整数框架交易策略”。

截短亏损，让利润奔腾！—— 杰西· 利莫佛

趋势不同于方向，这是我们在《黄金高胜算交易》中没有完全展开的问题，方向是当下的，趋势是持续的，交易者如果将方向等同于趋势或者搞不清楚趋势与方向的区别，则往往会在外汇短线交易中犯下不小的错误。如果交易者又缺乏止损措施，则错误会变得无法弥补。趋势是你的朋友，第一层意思强调了趋势对于交易的重要性，第二层意思则表明我们应该顺应趋势进行交易，不过这里还有第三层意思，也就是说你往往不拿趋势当朋友，为什么会这样呢？这就是我们在第八课讲的倾向性效应，也就是人类的天性让你不拿趋势当朋友。为了顺应趋势，我们需要跟潜意识沟通，这就是前面提到的交易心理平衡法和自如法，同时还要利用意志力去重复正确的行为。我们要明白“应该去做正确的行为，而不是舒服的行为”，“重要的是你的行为，而不是你的感觉”。那么什么是正确的行为呢？“截短亏损，让利润奔腾”，具体应如何行动呢？为每笔交易设定合理的停损，然后采取跟进止损为主的出场方法，按照帝娜仓位管理模型来进行总体操作。

辨明趋势对于绝大多数交易者而言都是依拈趋势指标，这个指标属于滞后指标，当然你也可以依靠诸如N 字结构这样的同步指标（N字结构在《黄金高胜算交易》一书中有详细的介绍，简单来讲就是两个推动浪之间夹着一个调整浪）。在趋势指标中，最为出名的无非是移动平均线和MACD，而MACD指标也是在移动平均线的基础上形成的，它将两条均线的趋势意义直观化了。“势、位、态”三要索中，“趋势”是最为重要的，但也是最不确定的，判别趋势对于交易者是必要的，但是也不必一定准确。趋势到别的方法有很多，我们简单归纳一下。

西方技术分析按理说应该受到西方分解思维的影响而更加倾向于局部思维，而日本技术分析则应该受到东方整体思维的影响而更加倾向于全局思维。但是，真实的情况却恰恰相反，西方技术分析关于趋势分析的方法很多，而东方技术分析关于趋势分析的方法则相对较少。东方人似乎更喜欢在金融交易中寻求“一叶而知秋”的技术，也许这是一种全息思维方法，但实际交易效果往往不如预期的好。

西方技术分析的趋势识别技术发端于伟大的投机客杰西·利莫佛，他对于趋势和加仓操作有很多奠基性的论述，而道氏理论则可以看成是股票市场趋势整体的一种构想，艾略特波浪理论则是对道氏理论的一种超越，将市场趋势的研究推到了极致，这也颇招人非议。道氏理论和艾略特波浪理论在今天的堤遇恰恰印证了“奥卡姆剃刀”原理，道民理论对趋势的研究没有艾略特波浪理论那么精细和复杂，但是就趋势研判而言两者的实际作用相差不大，波浪理论不仅想抓住“驱动浪”，还想针对“调整浪”交易，这使得不少波浪理论的信徒实际操作绩效都不尽如人意。由于波浪理论过于精巧复杂，使得运用起来非常花时间，往往也经不起市场变化和非标准化运动的折腾。

在本课中，我们先介绍西方技术分析中的趋势识别技术，如果你以掌握本课所有这些技术为目的，则大可不必，因为精简才是真正的制胜之道，你应该全力发展出一套简单、符合自己和外汇日内市场交易的技术。周规则是一套趋势识别技术，源于趋势线理论，它的简单使得不少人怀疑其效能，但是无可辩驳的交易绩效使得它历久弥新，成为经过第三方机构统计证明的最佳趋势识别方法之一。所以，简单而有效也应该是你阅读本课寻找趋势识别技术的宗旨。

下面我们就步入本课的主题吧。第一种是基于图表的趋势识别方法——OX图。标示价格走势的方法有很多种，OX图曾经是最为流行的一种，这是当时的技术条件决定的。20世纪初没有专门的股票行情系统，价格更新较慢，往往需要交易者亲自动手记录价格。市场的趋势走势更为明显，所谓的假突破还没有成为市场的普遍现象，人们开始采用诸如OX图这类簿记法来研究市场动向。关于OX图运用的专著在20世纪50年代就没有推陈出新了，在当代技术分析书籍中只有简要的介绍，比如约翰·墨菲等人的技术分析综述类著作就只是大概提及了OX图的原理。OX图在西方一些资深的期货交易者手头仍旧发挥着巨大的威力，年轻一代交易者不再对这种方法抱有热情。OX图之所以能够在期货市场有如此强的生命力，这是由商品期货和OX图两方面因素共同决定的。首先，商品期货的日常走势是盘整，但是每年有1到3波单边中级行惰，至于大行情则往往与经济周期有关；其次，OX图恰好是一种很好的噪音过滤工具，它可以将盘整行情过滤掉，只对特定幅度以上的突破做出标志，这恰好适应了期货交易者的需要。OX图的主要功用是识别出显著的突破，OX图利用0和X两种符号分别标记市场的跌涨运动，当然符号的采用与个人习惯有关，总有人爱反其道而行之，只有市场的运动幅度超过一定的程度才会记录一个符号。OX图是一种直接用价格来标记趋势的图表，这使得它受到一些交易者的青睐。同样是从事期货交易的理查德·丹尼斯则运用周规则来识别市场的趋势，与OX图有异曲同工之妙。不管交易者运用OX图还是周规则都会在一个低胜算率和高报酬率的交易策略中运作，而这恰好是不少交易者所不造应的。绝大部分软件都不支持OX图，所以OX图并不是一项易于实现的趋势瓢别手段。不过，如果你是在日线图以上的时间结构上交易外汇，则你可以利用OX图来帮助你识别趋势，当X或者0突破前面的符号时，趋势往往被认为形成了，这是最简单的OX图用法，也是最有效的方法之一。

第二种是基于市场情绪周期的趋势识别方法——道氏理论。道氏理论认为市场的上涨或者说发展是三段的，“一波三折”往往是市场一波行情演化的常态。道氏理论源于查理·道对股票市场的长年观察，后来经过助手的整理大放异彩。道氏理论强调区分趋势和噪音，通过市场走势、指数间相互印证和大众情绪来察觉目前市态所处的市场阶段。道氏理论是艾略特波浪理论的基础，波浪理论除了主要三次趋势方向上的运动外，还着力研究了期间的两次调整和趋势结束后的调整。波浪理论的交易者往往都将调整浪本身当作盈利的机会，这使得他们往往都违背了“顺势而为”的原则。正确的做法应该是利用调整浪进场，而不是交易调整浪本身，从调整浪中获利的想法是危险的，虽然理论上看起来无懈可击，但操作起来往往是得不偿失。为什么会这样呢？第一，调整浪本身是逆趋势的行为，所以很不稳定，幅度也很小，既不持续，也很杂乱；第二，交易调整浪使得交易者往往沉浸在市场局部特征，从而忽略了市场的整体走势，盲点由此形成。波浪理论作为趋势识别的主要策略，其最大的贡献应该是提出了“驱动浪”和“调整浪”的区别，我们应该从中汲取的交易智慧是“利用调整浪，交易驱动浪”。而所谓的见位交易正是利用调整浪交易驱动浪的典范，如图11-1所示。

第三种是基于形态边界的趋势识别方法——趋势线和形态理论。在西方技术分析领域被最广泛使用的趋势识别方法就是趋势线和形态理论。西方技术分析总结出了一些属于中观层次的经典形态，这些形态在广大交易者那里耳熟能详，比如三角形、旗形、楔形、矩形、三重顶和三重底、双顶和双底、头肩顶、头肩底等，这些形态的边界线往往是某种类型的趋势线，与交易最为相关的是所谓的“颈线”，最为常用的趋势线是直边趋势线，主要分为水平趋势线和倾斜趋势线，倾斜趋势线的关键要点是两点确定一条射线，也有一点决定一条趋势线，这就是水平趋势线，一般是由前期高点、低点和成交密集区来确定。趋势线的作用主要有两个：第一，为交易者甄别目前的市场趋势，这是趋势线最传统的用法；第二，为交易者提供进场位置，并提供设定初始停损和跟进停损的位置，这是趋势线的一种衍生功能。在使用趋势线瓢别趋势和管理交易时要注意的一个问题就是：如何定义和处理假突破。这是绝大多数交易者，包括外汇交易者都会遇到的难题。成交量是一个较好的甄别真假突破的工具，但是这主要用于股票市场，恰当的放量往往是向上真突破的特征。在外汇市场上，我们更多地运用K线来到别真假突破。我们再回过头来谈谈形态与K线的关系，在三角形等形态的边界处往往对应着K线的反转形态，而在突破边界处则往往对应着K线的持续形态。K线在趋势突破上发挥了确认的作用，这是我们在利用K线组合识别趋势时需要注意的一个问题。

第四种是基于趋势技术指标的趋势识别方法——移动平均线和其衍生指标。人们总是希望有某个权威来告知其合理有效的行为，逃避自由是人类的天性，在金融交易领域的一个具体表现就是人们希望找到一种“万能指标”或者说是“交易的圣杯指标”，这样就省却了自己思考和判断的劳苦，可以直接引用指标的信息，所以技术指标在交易领域“颇获芳心”。找到一种确认趋势的技术指标，这是交易界最大的努力方向。早期的金融标的走势都比较简单和清晰，随着采用技术分析的交易者越来越多，价格走势的趋势特征越来越复杂，市场噪音越来越大。最为出名的趋势识别指标是移动平均线，这条线由移动平均数得到，也就是以最近N期的价格数计算得到的平均数作为其现值，依次类推地移动计算其他平均值，将平均值连成线条，这就是移动平均线。移动平均线在目前也是使用最广泛的趋势识别指标，主要用法有单根均线、双均线、三根均线、分组均线等，均线可以采纳的价格数据也有区别，比如有采取收盘价的，有采取最高价和最低价平均数的，有采纳开盘价的等，除了简单移动平均，还有指数移动平均，J移动平均等。单根均线做交易的趋势识别策略较少，双均线系统在大众中采用较多，三均线系统在职业交易者中采用普遍，比如混沌交易大师比尔·威廉姆，国际投机大师克罗等，分组均线的采用从戴若·顾比创立顾比复合移动平均线开始，这种方法其实是利用两组均线来完成两条均线的某些功能。移动平均线的最一般用法是所谓的葛兰宝均线八法（《外汇交易进阶》中有详细介绍），其实就是四种用法结合做多做空演变成了八种，这套理论可以用于单根均线，也可以用于两个均线或者两组均线的研判，其价值主要局限于进场信号。

第五种是基于特别价格形态的趋势识别方法——长钉日。西方技术分析界也做过一些与日本蜡烛线交易界同样的努力，他们都试图通过找到单一价格线形态来找到市场的反转机会，这种努力的成功部分得益于一个原始的市场，所谓原始的市场就是市场的参与者众多，但是采用技术分析方法的参与者不多的原始交易状态，那时候昕消息是最主要的市场分析方法，坐庄则是最主要的盈利模式。长钉形态与流星形态类似，这反映了东西方技术界的共识。这种方法随着技术分析的广泛传播变得相对无效，但是在一些较大的时间结构上，由于市场大资金参与者无法改变这些时间结构上的图形走势，所以长钉等形态的效能还是不错的，比如外汇的周线走势等。我们的建议是，当这些形态刚完成时不应该急于入场或者出场，在资金管理允许的范围内应该静待市场的进一步指示，比如长钉日之后出现了大阴线等。在日内交易中，特别是外汇日内交易中单凭所谓的长上影线或者长下影线就贸然采取较大仓位的操作是不明智的。如果你想要以激进的姿态抓住这些反转机会的话，应该以小止损和小仓量参与，这样才能使你的仓位与风险报酬率和胜算率成正比。

第六种是基于大时间框架的趋势识别方法——三屏分析法和大时间框架的震荡指标用法。将走势图缩小到一般交易者能够对市场趋势有直观的感受，这是所谓“亚当理论”的基础，除了这种方法之外还有一种更具可操作性的方法，称为“三屏分析法”或者是三重过滤交易法。这种分析方法的典型做法是利用三重时间跨度不一样的走势图分别满足不同的需要，比如日线图、小时图加上5分钟走势图。通常用最高一级时间的走势图作为趋势分析工具，在这个例子中是日线图，然后利用小时图，也就是中间一层时间结构的走势图作为形态分析工具，找到一些关键的支撑阻力水平，也就是一些可供进场交易的具体机会，然后利用最低一层时间结构作为管理进场操作的工具，如果从我们的“势、位、态”三要素分析法入手，可以看到所谓的三屏分析法就是以三个层次的时间框架来分别完成“势、位、态”三要素的分析，最高的时间结构用于找出宏观层面的趋势，中间的时间结构用于找出潜在可供进场和出场的属于中观层面的位置，而最低的时间结构则用于确认某一特定的进场和出场位置有效，操作具体的进场，这属于微观层面的问题。利用大时间结构确认市场的趋势，除了上述这种三屏分析法之外，还有一种采用很广的方法，这就是在大时间结构上采用震荡指标。震荡指标如果用在交易同级的时间结构上就只能起到确认进场时机的作用，在一个上升趋势中，震荡指标的超卖往往预示着好的进场做多机会，而超买则是继续持仓的机会；而在一个下降趋势中，震荡指标的超买往往预示着好的进场做空机会，而超卖则是继续持仓的机会。但是，大众的用法往往不考虑趋势，见到超买就想做空，见到超卖就想做多，注意力越来越局限于市场的局部，失败之后只能以指标钝化为借口。如果你想让震荡指标帮助你确认趋势，而不会受到上述钝化陷阱的误导，则应该在交易时间结构之上的一到两层时间结构上采用震荡指标作为趋势指标，比如如果你以小时图操作外汇，那么就应该把震荡指标用在日线图或者周线图上，这时候所谓的指标钝化就少了很多。不过，除非你对震荡指标特别钟爱，以至于超过利润本身，通常情况下我们还是不建议将震荡指标作为趋势识别的主要工具。有更好的趋势识别工具，为什么要用一个本来就不是设计来捕捉趋势的指标呢？其实，震荡指标是一个情绪甄别器，上升趋势中的超卖代表市场的调整，而超买则代表市场创新高的热情；下降趋势中的超买代表市场的反弹，而超卖则代表市场创新低的恐慌。震荡指标可以在其他指标厘清市场趋势之后，与支撑阻力线和K线形态一起帮助你确定恰当的进场点。

第七种是基于期货持仓的趋势识别方法——反向意见分析法。外汇存在期货品种，这与黄金的情形类似，外汇也有期货合约，还有期权，所以外汇现货（包括保证金）的走势可以从其期货品种的持仓变化得出一些有益于趋势分析的结论。外汇现货和保证金交易的价格与外汇期货的价格的走势是基本同步的，所以外汇期货持仓兴趣的变化对外汇现货和保证金价格走势有明显的预示和影响作用。外汇期货交易中的主力往往是获利的一方，这是由金融市场的搏弈特点决定的，这个特点就是，群众心理极端的时候往往是趋势反转的时候，只有参与大众的情绪适当时行情才能持续，一直到走到极端。期货持仓是衡量市场参与者情绪的一个很好指标，这个指标往往与震荡指标走势类似，所以没有条件的交易者可以借用黄金周线走势图上的震荡指标近似地替代这种市场情绪指标。外汇现货交易者可以通过查看各大期货经纪商提供的CFTC外汇期货持仓报告来发现市场情绪动向，更为直观的方法是查看持仓的走势图，“www.dailyfx.com”每周有专门的COT分析，大家可以看看。如果你的交易期限很短，不能按日计算，则你需要找到更灵敏的黄金市场情绪指标，比如多空调查等，但是这些情绪指标比较难找到，对于市场情绪也缺乏普遍代表性，所以还是采用震荡指标作为情绪分析的主要工具，辅以新闻解读。情绪指标能够成为一个趋势的确认工具，从查理·道、拉尔夫·艾略特开始就有这个传统，从行为金融学的角度来看，有资金和仓位的市场参与者的情绪趋势是价格趋势变化的直接原因，搞懂了前者，后者也就不难了，这是一种超越技术分析的分析方法，暂且放到技术分析中，可以看作是介于技术面分析和基本面分析之间的第三种分析技术。

我们已经将西方技术分析中识别趋势的主要手段基本完整地介绍了一遍，限于篇幅此处不能详细展开，如果要展开的话，上述七种手段每种手段都可以写成一本书。“顺势而为”是技术性交易追求的目标，而不是手段，“如何做到顺势而为”才是我们孜孜以求解答的问题，如果不能找出“如何”的答案，那么所谓的“顺势而为”不过是“追求利润”的同义反复而已，试问谁又不想追求利润呢，关键是追求利润的可操作方法是什么。要让“顺势而为”具有可操作性，是技术分析流派矢志不渝的目标，我们在本课尝试对西方技术分析的这种努力和相关贡献做一次文献综述和概括，如果你对其中的某些手段有兴趣和自己的见解，那么一定要努力不懈地在真实交易中检验它和完善它，为技术性交易者的趋势识别之道开启一扇新的大门。

下面我们就来聊聊最简单的、基于趋势指标的趋势识别和交易之道，欢迎学习4小时MACD外汇策略。这个策略是在“4 Hour MACD Forex Strategy”一文的基础上形成的，这个策略是以高回报率（甚至高得吓人的胜率）交易为目标，可以为具有一定基础和经验的外汇日内交易者提供较为丰富的启发素材（但是切不可迷信某些说法，这个材料的提及是想让大家从具体实例中体验到什么是“趋势”、什么是“趋势跟踪”），从而基于趋势指标打造自己的优秀交易系统，或者是在形成以趋势跟踪为主的新交易系统。原作者已经在投资市场待过差不多十年了，在外汇市场也已经有四年了。他很早就知道外汇交易不适合常常容易动摇的人。我们必须有一个经得起测试及验证的交易策略，以及一个有计划有纪律的按策略交易并执行本文上的计划，我们必须要严格与准确。

下面的文字绝大部分出自“4 Hour MACD Forex Strategy”，经过Martin和王浩的翻译与加工整理得以融入本书。

我进行了差不多两年的模拟交易并把自己能读的材料都读了。我买了书和教材。我参加了无数的交易培训，并进行了很长时间的交易训练。但是这些策略并不符合我个人的性格，而我未能将这些不同的策略联系起来，所以，所有的这些对我一点用都没有。我看了超过两年的带有各种指标、移动平均线等的图表，才开始大致能通过移动平均线来感受到市场，特别是欧元兑美元的运行及波动。

2008年的不久前我发现MACD的一项设置可以让我有一个更好的基础规则去解读4小时图表上的信号。我喜欢单一地看4小时周期上的图表而不用看完其他周期的图表。

这个规则产生的信号十分好。但有时候这些信号也会出现失灵。因此，我得做一个过滤系统，让我可以捕捉最好的信号。我发现MACD以一定方式运行的时候，它有95%的准确度。下面我将介绍这个高概率交易是怎样的。如图11-2所示，这个策略在4小时价格线形成后的第二根价格线开盘时介入。图11-3里显示了19笔交易，其中除一笔交易未完成外，18笔交易中得到一个5笔交易失败，13笔交易正确的结果。

因为它是基于4小时时间框架的交易策略，这就意味着可以设定一个警钟来捕捉在早上的介入点。这个策略的好处在于我们知道一个4小时的价格线结束后可以通过MACD来判断接下来的价格线是否可作为一个信号进场。因此，我们可以那个时候设定一个警钟。

看看下面的图11-4并感受一下，让我们了解一下图的设置。

移动平均线：

首先说我们将会用到的移动平均线（注意其中用到了菲波纳奇数字作为参数）。

365指数移动平均线（365EMA）

200简单移动平均线（200SMA）

89简单移动平均线（89SMA）

21指数移动平均线（21EMA）

8指数移动平均线（8EMA）

MACD：

MACD设置是：快EMA5、慢EMA13和MACD EMA1

水平线：

在MACD的窗口应该画出来6条水平线，3条在0轴以下，3条在0轴以上：

Level+0.0015

Level+0.0030

Level+0.0045

Level-0.0015

Level-0.0030

Level-0.0045

你的图（图11-4）应该像这样：（选择你自己的颜色和风格）

当MACD按照一定可靠的模式运行时会是很有机会盈利的交易。先让我告诉你重点：不要遵循每一个信号，只交易那些通过可靠的MACD模式给出的概率高的交易信号（进场信号）。不相似的信号不要，下面就来讲进场信号。

图11-5显示的模式是很规则的，特别是A、D，而MACD的0.0045以外的水平可以作为修正或者趋势反转。B、C倾向于模式的趋势延续及开始顺着趋势的方向进行。小圆圆即是进场信号，而进场需在第二根价格线的开盘。

双头和双底并不需要任何介绍，因为它在任何周期都存在。当MACD向0轴方向走并且在到达0轴前继续向上走，这通常是趋势的延续，这样的信号我们要把握住，这通常也是强势的运动。

圆顶及圆底无需置疑。只是要留意第一个区域的0.0000-0.0015是在0轴之上还是在0轴之下。这个圆至少有5根价格线形成，如图11-9所示。进场信号由MACD柱线形态来决定，进场点没什么神秘，只要MACD满足了上述的进场信号形态之一即可进场。下面我们重点介绍一下出场策略，结合图11-9的实例介绍，假定在竖线处根据MACD进场信号入场做空获利，则第一个减仓区域是图11-9中的B区域，此区域有3个阻力线分别是8EMA、21EMA和需要突破的1.2200整位数关口。交易者可以决定哪一个支撑位作为你的减仓目标。如果你可以现场观察它，你总能随时决定减仓（甚至平仓），否则你就按你满意的设置。重要的顺序是，整位数价格第一，然后是21EMA，最后是8EMA。接下来就是89SMA和1.2100整位数关口（C区域）。这些都很重要。但是89SMA通常会价格停顿一下或者价格转向。在这种情况下，除非到我的进场价仍有20%的空间可走，否则我会平掉所有头寸。在D区域上方我们可以看到一根趋势线，这里就是我们所有的头寸应该平掉的地方。价格可能回到200SMA及蓝色区域，但如果我不是坐在电脑旁，我不会考虑趋势线下方的可能。顺利的情况下交易者得到B区域的盈利，再者C区域，最后在D区域全部平仓，如图11-10所示。

MACD4小时交易策略的进场利用了MACD的动量特性和趋势特性，而出场则基本是前位出场（前位出场的详细含义和策略在本书最后的部分会深入传授），初始止损的设定作者几乎术着墨，对于跟进止损也语焉不详，这些在实际交易中却是最重要的东西，这个策略的研究者和使用者众多，我们这里只是从MACD趋势指标这个角度做了扼要的介绍，从中可以得到两点启示：第一，技术指标的形态也许可以找到不少超额利润点；第二，MACD作为趋势指标兼具了动量指标的特点，其柱线的波形特征暗含了“顺势而为”的原则，但MACD4小时交易策略还是倾向于前位出场，这与“让利润奔腾”的目的似乎存在冲突，不过外汇市场的反复性可能让我们重新认识这种表面的冲突。趋势识别在本策略中不是依靠均线，而是依靠MACD；不是依靠价格的形态，而是依靠指标的形态。关于MACD4小时交易策略的全面和深入介绍，请阅读《外汇交易系统的最佳实践》一书。

现在脑袋一片空白！—— 王浩

贯穿本书的一个主要观念是：交易是一门科学，因为我们需要科学地交易。但是，我们还是需要在这本书中专门开一课讲述交易艺术的一面。“科学地交易”告诉我们关于交易普遍和公认的规则，但是交易往往还有不为许多人承认或者知晓的内容，这就是交易艺术的一面。一谈到交易的艺术性，大家就开始与“天赋”挂上钩了。其实，交易的艺术性不是说“不可捉摸性”和“不可学习性”，交易的艺术性是说交易技能的独特性。每个人的交易观念都是不同的，但是绝大多数交易者的观念是“基本”一样的，你与交易大众的观念在多大程度上不同，决定了你的交易水平有多高，这就是交易艺术性的一面。越是重要的交易观念领域，则你寻求不同观念的价值越大。本课会介绍一些我们的独特交易观念，希望大家千万不要站在你看过的和接触过的“常识”角度上看待这些观念，如果你一来就是想办法批判这些观念，则你什么都学不到。寻找与自己和大众“常识”不同的观念，然后去实践这种观念，这才是交易水平提高的“王道”。

在本课我们会介绍“帝娜金融市场运行四定律”，这四条定律不是从正统金融学和市场有效理论的角度去数量化地定义和描述金融市场运作，而是从交易者价值的角度来看待市场。我们在这四条定律中告诉大家的是“追求效果”，而不是“证明道理”。

金融市场运行第一定律 驱动因素经过心理因素过滤导致行为因素变动，驱动因素和心理因素决定了市场的二元性质（单边还是震荡）。技术交易者寻找的圣杯绝对不在技术分析本身，这是绝大多数技术交易者不明白的道理，聪明的技术交易者会从仓位管理入手来规避技术分析对市场二元性质带来的困境，“试探——加仓”策略是主要的解决手段。技术分析本身绝对不能告诉你当下市场是单边还是震荡，而技术分析的手段要么对单边走势有效，要么对震荡走势有效，无论你的技术分析功力多高，都无法摆脱这个最大的限制，如果你能甄别当下的市场性质，则具体采纳何种技术指标都不重要。要想最大限度地做到甄别出当下的市场性质，只能从驱动因素分析和市场心理分析入手，这就是技术交易者寻找的圣杯！

读者可能对此抱有怀疑，毕竟大家经常读到的书都强调“技术交易者绝对不要去管什么基本面，价格走势包含和吸纳了一切”。如果我们告诉读者自己并不是这样做的，而且取得了不错的绩效，大家肯定不会相信，下面我们就以一个被大众媒体和专门私募基金评级机构认可的短线炒家作为实例（这个实例来自公开的媒体采访和私募实盘比赛的相关报道，注意我们强调的文字部分）。

2007年，在朝阳永续作为第三方见证人的实盘大赛中，当时25岁的杨永兴操盘的硅谷基金收益率令人称奇。短短的3个月中，硅谷基金在实盘大赛中由630多万初始资金迅速增长为3948万，收益率高达524.57%，而同期上证综指的上涨幅度大概为40%（短线交易的周转率是其实现暴富的关键，但同时也要考虑到交易成本和由此带来的情绪干扰）。在整个比赛中，他花了10个月时间，以高达1497%的收益率，将600多万资金变成一个亿，其成绩远远超过当时参加评比的其他阳光私募和券商集合理财，我们对于其绩效并不感兴趣，我们的目的是透过这个例子告诉大家一些“反主流”和“反传统”的交易思路，如果大家能够从中悟到有价值的东西，则创出相同增长率的奇迹并不是什么难事（当然，持续维持这样的高增长率是不现实的，平台和流动性，以及交易者的倾向性效应都会限制你资金的高速增长。“肯定是要转型的，我的操作方法只适合现在”，在探讨如此超短的短线能否适应将来的市场时，杨永兴如是回答）。

杨永兴热衷于参与各类大赛（通过不断地参与比赛，可以迅速得到有关自己的交易水平的反馈，同时比赛本身利用了人竞争的天性，比起单纯的独自练习，比赛可以使初学者更加持久地投入到自我成长的道路之中），用真金白银的交易来提升和证实自己的交易能力。他的交易原则之一是“持股时间不超过2个小时”（交易时间），以便回避风险、累计收益（对于外汇日内交易而言，这种“速战速决”的思路也是有效的，《孙子兵法》就非常重视速度在博弈申的价值，外汇日内走势反复性强、波动高，采取小鸡啄米的方式更容易取胜，德国股柿老托也非常赞成速战的思路）。

他下午一点半之后才真正决定买入哪只股票（交易计划和执行分开来进行，在交易时段不去计划，这可以避免情绪的干扰，外汇日内交易者最大的问题在于交易中才来匆忙分析全天的情况和制定总体的交易计划），第二天上午便卖出，每天买入的资金和卖出的资金量平均各是一个亿，涉及的股票数达七八只之多。（交易与投资是两回事，交易强调概率和统计思维，确定性在交易中处于第二位，格雷厄姆的精算师思维比巴菲特的企业家思维更适合应对交易。）他像一个极好的猎手，大部分时间都在耐心等待，持币和寻找目标是他的常态，“第一天收盘后便要做功课，寻找第二天要买入的目标，目标就是追逐市场热点，钱往哪里流，我就跟着往哪里走”。（注意，这里是驱动分析和心理分析环节，真正的短线高手都非常重视这两个“前技术分析”环节。）

在确定介入目标后，他并不急于在早盘进入，而是将进场的时间选在午盘。在他看来，时机选择是控制风险的重要方式（择时往往是传统交易界的大忌，趋势跟踪交易者往往都反对择时策略，但实际上择时却是藏别市况的结果，驱动分析和心理分析为择时提供了基础，特别是心理分析），持股时间越短风险越小，“早盘的时间风险在4个小时以上，午盘的时间风险相比要小得多”。（价格走势的时段特征在几乎所有交易品种中都有体现，比如期货走势的季节性、外汇走势的时区性、股票走势的时段性等，但是目前市面上流传的交易策略基本都忽略了这种时段特征，毕竟主流的交易策略都是基于“价格消化和包含一切”的纯技术分析。）在买入之后，第二天早盘便一准卖出。“我只赚取早盘属于我的那部分利润，不要太贪，以后的上涨和我没有关系。”（这种心态避免了“后悔效应”对交易的影响。）

经历过四年熊市的杨永兴将回避掉凤险作为他操盘的第一要务：“四年大熊给我的经验就是要非常非常小心，牛市中也要非常小心，要以回避风险为主（正如我们在《外汇交易圣经》中反复强调的一样——先立于不败之地，而后求胜），任何风吹草动都要跑掉（出场涉及的问题更为复杂，出场的价值和意义在于交易本身的盈亏都取决于出场，同时也是因为出场为绝大多数交易者所忽视）。”在实盘大赛的524.57%的收益中，他没有参与过哪怕一单的权证交易（这反映了成熟交易者对于“能力范围”的自知之明，失败交易者往往追求“全能交易者”的美誉，什么“股汇期三栖天才”，单个人很难做到这点，除非是团队，而且是宏观交易团队）。杨永兴的成功并非偶然，背后的付出也是常人难以企及的。为了寻找第二天的买入目标，他第一天收盘后就要做大量的准备工作。“每天收盘后就开始做功课，寻找第二天要买入的目标，追逐市场热点，钱往哪里流，我就跟着往哪里走。其实我每天最重要的工作就是收集信息，分析信息。”他多年来雷打不动的习惯就是，每一天收盘之后，便潜心研究第二天需要买入哪些股票，尤其寻找那些不为人所注意的公告中蕴涵的金子和多份券商研究报告一致认定的内容（心理分析是非常重要的工具，对于机会和市况，心理分析是最有效的工具，同时盲点就是利润，也就是盲利公式也是历史上和未来那些传奇交易者的瑰宝）。杨永兴自称是在2001年后才真正找到市场的感觉，就是把握别人不注意的东西，从已有的信息中掘金（盲点就是超额利润的源泉，本书提出的三利公式之一——盲利公式就是揭露-流交易者秘密的有力武器）。比方说，股改时有很多公司承诺将做资产注人，这些公司如上海机场、北京城建都有很好的表现，作为信息本身不占优势的散户，他建议要从这些已知信息中挖掘金子（盲点利用追求的是“信息不对称优势”），而不是四处捕风捉影打听子虚乌有的消息，落入别有用心者的圈套。“资产注入是市场追逐的热点（热点和焦点，以及盲点的关系要弄清楚，这三点往往是心理分析的关键所在，本书的精髓思想无非就是这三点的演绎），上市公司股改时承诺过的资产注人事项，一般会做到的，所以在承诺到期的前几个月，会是很好的介入机会，用不着四处打听消息。”又如，高比例送转也是市场追逐的热点，黄金周到来之前要介入旅游板块，奥运来临之前抢筹奥运板块等，都是一些常规的手法。

在杨永兴的锦囊中，他自己最看重的一个就是备大券商的研究报告。“如果市场一致预期会比较好，一般错不了。”（“预期”往往是心理分析力图把握的一个对象，外汇交易者必须对于市场的预期有所了解，这个可以从主流汇评和数据预期，以及周月走势展望中获得，这个就是交易艺术的一面，不过这一艺术肯定是有科学成分的。）“2003年以后，券商研究报告开始多了起来，它们预测得那么准确，而获取的成本又那么低，尤其在业绩预测方面，与最后结果相差无几，所以提前介入券商研究报告中业绩预增的公司，会取得不错收益。”（券商报告不少重视，而它们又如此有效，这就是盲点套利的机会。）

多年的操作使得他对1300多家上市公司的基本面几乎了如指掌，在此基础上的短线操作，不能完全算是脱离基本面。（驱动分析是短线交易者的盲点，却是杨永兴的焦点之一。）

“如果两市每日的成交金额高于2000亿，我的这种做法就是允许的，我的成交金额不到市场的千分之一，一条小鱼而已。如果市场活跃度下降，低于2000亿，我没把握。”（流动性是短线炒家必须关注的一个重要问题，外汇市场造就比杨永兴，乃至比三年从7万到2亿的湖南股神咏飞更厉害的短线交易者是可能的，毕竟杨永兴和咏飞都是在A股市场上操作，外汇即日交易提供的流动性足够短线炒家活动，只是平台支持要受到限制，当交易量达到一定水平时，外汇炒家就不能利用电子平台了。外汇市场诞生超级短线炒家的另三项优势是24小时交易和可以做空，以及高杠杆，这是杨永兴和咏飞从事A股买卖所欠缺的，本书作者自认为天赋差一些，希望成为未来超级投机大师的垫脚石，本书的读者中能够出一两个这样的奇人，我们就倍感欣慰了。）

与此同时，资金量也是制约杨永兴短线生存法则的重要因素，因为杨永兴所操盘的基金目前只有1.3亿，快速成长能力是小基金能在市场存活的法宝。“钱少有钱少的做法，钱多有钱多的玩法，如果资金量很大，市场是不允许你转身的，无法找到短线交易对手，只能长线价值投资。”（外汇市场对于技机者而言无疑是天堂，毕竟过亿的资金在外汇市场投机也不算难事。）

股市下跌时的印花税上调使得杨永兴深刻地感受到短线操作的困难，“印花税上调对我的操作孚法是重重一击，按照我目前的超短线做法，意味着100%的收益中将有96%交给国家，4%才能留给基金持有人。我宁愿它是资本利得税，那大家在统一起跑线上。”（除了流动性，交易成本也是制约超短交易策略的要素，外汇即日交易者往往认为“只要功夫好，不怕点差高”，其实这是非常错误的认识，即日交易的绩效直接与点差高低有关。）

当杨永兴的短线收益率吸引了大众的视线时，这个独特的青年选择了暂时关闭自己管理的私募基金。“我目前不接受任何资金了，因为我知道这些资金是冲着暴利来的，心态极其不稳，做投资是很平静的事，怕它们反而会影响我的心态。”（资金的性质往往会决定交易的绩效，比如借来的钱对交易者的心态有很大的影响，自然风险控制就会出现偏差。）

2009年4月2日，（每日经济新闻）专访了杨永兴的团队，我们就节选其中的部分段落，来说明我们的金融市场运行的第一定律。

杨永兴团队认为自己的最大优势在于极强的风险控制意识（这是大部分交易者的盲点所在）和把握短期趋势的能力（这个主要依靠心理分析来甄别市况）。“首先，我们在投资前想的第一件事就是此次投资最大的风险在哪里？可能会有多大的亏损？有什么应对措施（情景规划是交易者的一项重要前期工作，绩效不佳的交易者基本都没有情景规划，他们只设想了进场之后市场就会朝自己期望的方向发展，对于相反情况和如何出场完全没有计划）？在做好了最充分的准备之后，我们才会开始考虑潜在收益等因素。正是这种保守的风格，让我们的研究团队充分规避了2008年熊市的风险。其次，我们研究团队对中短期趋势的判断能力要远远强于对中长期趋势的判断。当前中国A股市场游资和散户的力量相当强大，它们的交易偏好以及反映在盘面上的特征都很有规律，充分认识并利用这些规律，只参与其中风险最小、利润最大的几个时间阶段（时段规律和心理分析是短线炒家们经常忽视的领域，自然也是少数赢家应该专注的领域，盲点就是利！），就有可能实现持续复利（复利公式是我们在本书提出的三利公式之一）。在操作上，我们基本不参与盘整和下跌，我们只参与上涨趋势。”

“我们做股票首先看当时的大市有没有赚钱的机会，其次操作的股票一定要是当时的热点，还有一点是所选股票未来有想象空间，但我指的未来还是短期。”（热点，想象空间都属于心理分析的范畴，这个试想有几个做短线交易的人会去花大精力琢磨，咏飞也是精于此道的高手，大家可以看看一篇文章《己亥股潮》，载于《时尚先生》2007年第9期，看看记者们对他的专访，这篇专访的电子版链接可以从我们的网站找到，可以申明一点的是，咏飞的交易单据经过多位记者和律师，以及证券界人士耗时3日的审查，完全没有问题，所以大家不必在此上花时间来证明“奇迹”不可能，你要做的应该是想办法在外汇市场上去超越他。咏飞的部分连续交易数据我们在网站提供下载，对提供该数据的原咏飞助手吴进先生表示感谢，大家应该去研究这些历史交易数据的特点，这是我们鼓励的方向，千万不要认为我们是在帮别人做软广告。）

关于如何能提早关注一只股票，杨永兴说道：“这需要做大量功课，要对众多股票的基本面比较熟悉，阅读大量的券商研究报告，对国内外的大宗商品、国外各大指数都要了如指掌，这些因素都可能影响到A股的某些板块。”

心理分析的一个重要方面是资金流向分析。这个团队跟深交所、上交所合作，直接从他们提供的数据源进行分析，比如上交所的Level2数据。他们看研究报告，首先想到的是看研究报告的其他人会有什么反应，而不是这个研究报告本身（这就是心理分析的关键，也就是看博弈主力的预期）。“比如中金、明星研究员发布研究报告后，第二天股票常常会涨停，我们就会提前分析那些基金经理看到报告后是否会做出买入决定，我们就比别人早半步去买，当然这需要经验。”（市面上销售最好的书都是坚称“价格吸纳包含一切”这一技术分析旗帜的，其实连作者本人可能都不做交易，这类股票书大行其道，其基本内容就是技术指标用法讲解，不会涉及心理分析、博弈参与者解析等内容，如何去读懂新闻和消息，如何研判参与大众和主力的行为和想法，这些是主流书籍和媒体所不提的，但这正是高手盈利的关键，本书的读者绝对不会多到让“盲利公式”失效的程度，毕竟买了本书而看不懂或者不采纳的人肯定是占多数的，这就是人的天性在作祟。）

谈到如何把握好买入时机，杨永兴指出：“首先看大盘，一般情况是下午买。持股时间长短只是每个投资者操作的策略，风险是不可能被消灭的，要做的就是充分规避风险，持股时间越短，越能规避风险。”

谈到操作的时候要考虑的主要因素，杨永兴给出的回答是：“首先还是大盘，这是最重要的因素，大市决定了仓位、买多少。其次是当前的热点，要善于反向推理，比如每天大涨的股票或者涨停的股票，要去研究它有什么特点，最后再思考这些股票以后有没有可能提前找到（像这种研究基本都是心理层面和驱动层面的，如果单靠技术分析去把握，绝对不可能做到如此的绩效，当然我们说这些不是根据杨永兴这个例子才得到的，贯穿我们交易哲学和学说全部的观点都可以从本课找到，至于更深入和全面的解析，则请阅读《外汇交易的三部曲》一书）。”比如这两天送转股实施的股票都非常强势，我们就要思考，那些还没实施送转的股票是不是也有可能大涨，然后去寻找这些股票（伟大交易员基本爱问两个问题：“为什么”和“怎么样”，第一个问题对于交易绩效的长期提高甚为关键）。比如以前的中兵光电，高送转后成为一个强势股票，那么就要寻找下一个中兵光电在哪里。举一个例子，2007年4月份我们看中央二套的《证券时间》栏目，当时在该节目结束时，主持人说了一句话，下次节目采访TCL总裁李东生。该节目前一期采访的是古越龙山的总裁，结果节目播出后，第二天古越龙山开盘涨停，那么采访李东生，TCL可不可能涨停？看完节目后，我就觉得这是一个交易性机会，于是在节目播出前一天尾盘买入了TCL，结果节目播出后，第二天TCL涨停（这里的分析难道可以看成是技术分析）。我在涨停价卖掉股票，持股时间非常短，可能不到30分钟，这就是我们的思路。”

当《每日经济新闻》询问杨永兴其投研团队构成时，他回答道：“有研究策略的，有分析数据的，有研究资金流向的，有汇总各方面资讯、从信息中挖掘东西的，跟其他私募差不多。”（注意：基本数据、资金流向、资讯、信息等基本都与纯技术分析无关，试问读者平时看的证券、外汇、期货书籍当中，又有几本强调了非技术分析的重要性。在响当当的短线交易派中，估计只有威廉·欧奈尔的Canslim股票买卖法强调了非技术分析的重大意义！现在知道为什么高手少了吧，你与绝大多数人看一样的书，做一样的交易，所以得到一样的结果是再自然不过的事情了！）

接着，《每日经济新闻》接连提了三个问题：投研团队如何分析资金流向？挖掘什么样的资讯？或者从哪一类新闻中发现机会？（杨给的答案就是我们一直强调的内容。）杨永兴的回答是：“首先思考哪些因素会影晌股价波动（这涉及驱动分析），比如公司业绩、国家政策，甚至传闻都会影响股价波动，这些都在我们的研究范围之内。我们通过基本面选股，技术面买入，但基本面和技术面是要互相验证的，任何利好若不转化为市场中的需求，股价就绝不会上涨，相反亦然，这取决于市场的认知（基本面分析相当于驱动分析，市场认知分析相当于心理分析，而技术面相当于行为分析，这就是交易分析的三部曲）。只有两者都验证通过了才会考虑。还有一种方式是从技术面反推。股价表现很强，就要思考为什么会很强，是否有基本面的支持，有的话我们就会关注。”

接着，他给记者举了一个例子：“前段时间迫康药业ST摘帽，之后连续三个涨停，这给市场带来了无限想象空间：下一个ST摘帽的是谁？我们分析了基本面、技术面后，认为最有可能的是ST平能。同时，该股符合当时的热点，国际油价上涨，导致国内煤炭价格形成向上的趋势，这就形成了两个热点。最终，我们选择了ST平能，结果果然符合预期。把握住ST平能后，我们又想：摘帽的大涨，申请摘帽的、可能申请摘帽的会不会涨呢？再举个例子，之前牛奶事件，三元没有查出三聚氨胶，它就大涨；那时候人们怕喝牛奶，可能会喝豆奶、喝羊奶，相应的公司也会被炒作。再比如，汶川大地震之后，肯定要新修房屋，水泥、钢材等类似公司都被热炒（想象空间、热点等都涉及心理分析为主的层面，大家扪心自间在外汇即日交易之前是否进行过系统的心理分析，如果没有，那么你就别指望有能够超越一般交易者的表现了）。”

杨永兴1998年入市，一直到2001年都处于学习阶段。2001-2005年，他完成了个人的交易系统，这段时间每年收益都超过100%。2005年启动的这波前所未有的大牛市，促使他在交易哲学上完成了从量变到质变。2008年这轮熊市他也没受到任何的影响，他认为最大原因就是风险控制。

谈到如何控制风险，他回答道：“炒股有三大要诀，首先是看准大市，其次是控制仓位，最后是操盘技巧。”杨永兴说，只要看准了大市，再怎么也亏不到哪里去。不过，目前很多投资者的看市方法都看反了。现在市场上通行的市场分析方法都是自上而下，先宏观后微观。其实，这种方法有弊端，大盘是由板块构成，而板块的启动是由各板块的龙头股决定，经济面的转暖或者一个利好消息，在股市中的首个着力点一定是龙头股，随后才是板块，最后大盘才会在板块的带动下走出行情。

“我们发现一个特点，大市好的情况下，即使你买错了，也亏不了多少；大市不好，即使买对也是错误的。你说茅台强不强，中国船舶强不强，在大市下跌的背景下，仍是扛不住的。没有哪一只股票能抵挡大市的影响，每个板块之间有一个比价关系（市场间分析和品种间分析往往为交易者所忽视，这是盲点所在，从此展开来讲，联动分析会让交易者有特别的优势，这在本书的其他课程会有更深入的展开），比如银行、地产有一个比价关系，但当银行估值下移后，地产也会相应下跌，因为这个比价关系不能拉得太大。我们对大市的判断，主要基于大量的实战经验。大盘是由各个板块组成的，每个板块的权重都是很清楚的。我们的优势就是对短期趋势的判断，比如分析银行、地产、有色占多大的比重，这些核心板块在短期内向下的空间大不大；如果重心都在向下，大盘能否往上走等。每个板块是由龙头股票组成的，当这些龙头股都往下走时，这个板块还能往上走吗？所以判断大市，要看龙头股的表现。（美元指数和直盘货币对的关系与此非常相似，做外汇离不开相关指数，比如美元指数，CRB指数，主要股指等，外汇即日交易者往往做到最后就是盯着单一货币对的价格看，美其名曰“真正的技术分析者”，恪守“技术分析就不要掺杂其他东西”的信条，殊不知是“愚忠”。）

仓位管理也是交易者的盲区，绝大多数外汇交易者都关注技术分析，除此之外的驱动面、心理面和仓位管理，以及执行和总结都不是他们努力的方向，但恰恰这些领域才是超额利润所在。杨永兴认为“仓位的多少视当时的大市而定”。

杨这样归纳其交易规则或者交易系统和纪律：“如果一定要总结的话，就是在提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件基础上，通过充分把握交易时机获取超额投资回报。”（导致波动率异常的事件涉及驱动和心理分析，驱动分析就是分析“能量”的变化，它与心理分析结合起来可以告诉交易者市场的性质是处于震荡的概率更大，还是处于单边的概率更大，而交易时机的具体把握则涉及技术分析。）

杨永兴的关于交易中驱动分析和心理分析重要性的精彩言论还很多，限于篇幅，我们摘录一些非常精辟的相应论述一下，借杨永兴之口我们对本书读者吐露一下自己的交易哲学和心得吧：

我们一般买龙头股，但也不一定。面对股价波动时，投资者的心态是不一样的，必须要冷静。（外汇即日走势中，肯定是有“龙头品种”的，这是由一周的市场焦点所决定的，而这个焦点往往与驱动面和心理面有关，你往往可以从诸如“一周展望”这样的栏目中找到这个市场的焦点所在。）

我们一般不会预测目标位，中长期不是我们的特长，因为可变因素太多了。（预测目标价位属于本书后面课程提到的“前位出场点”，这种出场规划在新手中很常见，羊独采用这一方法，或者滥用这一方法的代价是非常大的。）

更重要的一点是，在某个技术形态上，处于方向选择的时候，我们要想象明天哪些能涨，哪些板块能带动大盘向上走，如果没有，大盘向下概率就很大。（技术分析只能在市场走出来之后才能知道所以然，小处着手跟随，这是技术分析的本质，而大处着眼预测，则是驱动分析的本质，介于两者之间的则是心理分析。）

价值投资我们有一定的研究，但这不是我们最拉长的投资方法，主要是觉得这有点儿脱离中国目前的国情。其实无论是价值投资还是趋势投资，都是投资方法，投资目的只有一个，就是获利赚钱。很多人错把方法当成目的了。若我们买入即持有一只股票，假如亏损50%，要再涨100%才能回来，这里面需要很多时间成本，可能我们在2007年犯了一次错误，要3~5年才能涨回来，这是很不划算的。（为大众普遍实际认可和执行的交易思想往往是无效的，注意必须是普遍执行的，而不是口头认可的。任何具体的交易策略都必然基于既定的前提，搞不清楚这个前提，你就别用这个方法，知道具体交易策略的前提才能采用这一方法。）

说到投资类的书籍，要提醒大家不要过分迷信所谓的专家或大师的书籍，毕竟时代在变，环境也在变，不可能有一种方法通行于任何时代、任何市场。（交易方法的局限性与有效性是一枚硬币的两面，如果有效，必然具有局限性，这个局限就体现，于前提之上。也许有读者会觉得本课，甚至本书的语言让他觉得“憋气”，因为他需要那种讲某某指标怎么用的“秘诀”，透露一个神奇的交易系统，这类读者应该去读《外汇交易进阶》这样的初级书籍，本书针对高级交易者，制约高级交易者提高的因素是观念和哲学，以及经验，而不是基础知识和有形的指标用法。谈到交易书籍，大家不要去看热闹，人人都在看的证券和外汇书籍往往是没用的，除非看的人看了都没当回事，即使嘴上说得如何厉害，行为上也没有受到影响。）

炒股一定要有“想法”，要想靠炒股赚钱，就不能跟一般散户一样，要转变操作思路，要有自己的想法。（交易赚钱要靠脑子，但是绝大部分交易者都不想动脑子，就想躺在那里等待一个好的方法和点子从别人那里传到自己手里。）

只要看准了大市其实股票就很好炒了，把各大板块的龙头股都选出来，看着买就行了。（股市大盘的分析往往要从驱动面和心理面去分析，比如从政策、资金、宏观经济、市场情绪等角度去分析，而某一汇率的趋势也往往要从驱动面和心理面去分析才行，技术面只能帮助你“顺势”，而“判势”则要靠驱动面和心理面。）

炒股只要考虑对手在想什么，将要做什么，早他一步就可以了。（这种做法听起来很困难，其实做起来并没有想象的困难，外汇市场的主要参与者元非就是那几种，官方干预者、进出口商、投机商、投资商、投机散户等。关键是有几个即日交易者下了一点工夫去做这种心理分析，或者说博弈分析。）

炒股的最高境界就是随波逐流，顺势而为。投资者也应该在实践过程中逐渐形成自己的炒股风格和盈利模式，只有自己悟出来的东西最“靠谱”（本书不会有马上让你成为赚钱高手的“现货”，只有经过你消化和总结的东西才能最终奠定你的交易成功之路。）

金融市场运行第一定律是我们从事任何交易的基础，而第二定律和第三定律则是在此基础上展开的，如果掌握了第一定律，则后面两个定律就非常容易掌握了，也正是因为这个原因，我们对第一定律的介绍非常详细，我们不太愿意直接叙述第一定律的意义，只是想通过杨永兴透露的心得来旁敲侧击地“供出”其中的含义，如果你是有心人，几个月的交易和思考就足以让你真正洞悉金融市场运动第一定律的操作含义和价值。下面，我们接下来介绍金融市场运行的第二定律和第三定律。

金融市场运行第二定律 行为因素逐渐实现最近和最重要的驱动因素预期价值直到该驱动因素的实际价值公布和确认。简单来讲，每周或者每月将要公布的经济数据，以及展开的经济事件是预定的，比如CPI公布、利率会议召开等，在这个数据公布前（包括一些经济事件带来的政策公布前），市场有一定“主流偏向”，这就是市场预期，这个预期也就是“新兴的市场焦点”，这个焦点是可以从本月展望和本周展望这样的汇评中归纳得出的，这就是驱动因素和心理因素分析的要点，随着数据公布日期的临近，汇价逐渐向预期靠拢，注意这个预期通常是可知的，可以归纳得出。汇价走到数据公布当日或者是公布前几个小时，就会出现观望或者调整，当实际公布时，汇价会根据实际值和预期值的差异进行调整，具体情况有三种：第一种情况是走预期行情的时候，走过头了，预期值超过实际值，这种情况下汇价通常会折返；第二种情况是走预期行惰的时候，没有走到位，预期值不及实际值，这种情况下汇价会继续向前发展；第三种情况是走预期的行情基本到位，预期值与实际值基本一致，则接下来的市场焦点会引导走势，也就是说有关下一个重要数据的预期会引导市场走势。怎么去利用这一定律呢？你可以找一张纸，把本月的市场焦点和预期，本周以及下周的焦点和预期按照日期序列记下来，然后查看目前的汇价位置，将市场心理和汇价结合起来看，这样你可以推出最近几个交易日的最可能趋势，这就是“判势”过程，接下来你再根据技术面进行具体仓位管理，这就是“顺势”，土办法就是不去判什么趋势，直接跟着趋势走。如果你遇到这种“土族”，千万不要和他争辩，特别是那些能够利用这种方法持续盈利的交易者，因为“土办法”并没有错，仍旧有效，只是效率低一些而已。

金融市场运行第三定律 行为因素的极点对应着驱动因素实现价值的极点，特定行为体现了特定的驱动因素价值预期，价格等于价值预期，价值预期越大，实现的价值越大，则价格越大。所谓行为因素的极点，就是显著的高点和低点，这些位置一般都与具体的驱动和心理因素极端状况有关，比如利率趋势预期变动点，某某大银行破产引发的市场风险庆恶情绪抬头等，也就是说价格走势背后一定有特定的驱动因素和心理因素，一定要透过价格去看心理面和驱动面，通过心理面和驱动面来看价格。当主流参与者的某一价值预期开始显得强劲，而汇价还未充分朝该方向运动时，则汇价运动的潜在空间很大。关于这一定律还有一种用法，比如找到相邻的显著高点和低点，然后标出这些高点和低点出现时的驱动面和心理面情形，然后查看现在的驱动面和心理面情形，看是否在程度上有超越的可能，如有则期待单边市的到来，如无则继续当作震荡市来做。这可是我们的“杀手锏”，透露给大家了，希望大家好好琢磨，留着自己用，别到处声张！我们写在此处也是对自己理念的总结和超越，希望大家好好利用，力图超越和创新。

金融市场运行第四定律 驱动因素涉及博弈的支付矩阵，心理因素涉及博弈的参与主体，行为因素涉及博弈的动态均衡结果。交易必须当作博弈来对待，如果你缺乏这样的态度，则你要么失败，要么干不出什么大成就来。不少交易者买了几本书来看后就认为某某技术指标、某某机械的体系就是市场真谛所在，其实这是大错特错的想法。市场是由人构成的，除去人来研判交易是走入死胡同的做法，无论你是否采用机械交易，无论你是否采用技术指标，都必须记住，如果你对价格运动的原因不清楚，只是希望拿着价格本身去寻找价格未来的运动，则结果一定不好看，长期下来就可能被市场愚弄，因为价格可供交易的特征都是基于特定的驱动和心理层面因素，这些因素相对于价格而言是稳定的，但是中长期来看又是不稳定的。即使你抓住那些倾向于长期稳定的人类天性带来的价格形态，也会因为知道的人太多而不断变异，从而使得你既有的交易策略逐渐失效。只有从一个角度去研究市场才能不断适应价格特征的变化，这就是博弈的角度。你要明白当下这个局，明白其中的主要参与群体，这样你才能立于不败之地！

知道了金融市场运行的四大定律，我们就可以得出交易的第一定律，这个定律也是我们交易流程的全面浓缩，各位“看官”，自己看好了！

交易第一定律 通过结构性和非结构性因素的驱动分析与心理分析（博弈主体分析）假定市场是单边还是震荡，再经由大时间结构和市场间分析确认市场性质，最后借助良好风险报酬比的行为分析系统跟踪和管理交易。也就是“大处着眼预测，小处着手跟随”。

所谓结构性和非结构性就是指基本面变化是持续的，还是暂时的，是趋势性的，还是一次性的，这个在《外汇交易圣经》一书的“帝娜外汇基本分析矩阵”中有涉及。如果你实在无法区分什么基本面变动是结构性的，什么基本面变动是非结构性的，那么你就去寻找最近的市场焦点，看看最近的市场焦点能否导致市场出现单边走势，通过这个步骤，你可以大致得出市场性质是单边，还是震荡，然后再进行市场间分析，并在较大的时间结构上查看趋势，进一步确认市场性质，最后则根据对市场性质的判断来采用相应的技术工具管理仓位，进行顺势操作。驱动分析和心理分析是“判势”，行为分析是“顺势”，这个一定要理解清楚。在《外汇交易圣经》的“第五章交易心理和实务”中我们给出了几张分析表格，这些表格主要用于技术交易者，当你读了本书之后，就应该将三种分析和一种管理融合起来，请看表10-1，如果你看过我们的系列书或者说你看完了本书，则你对这四个步骤一定有具体和独到的理解，而这就是交易第一定律的具体化。千万不要把这个表当成理论和知识去研究，更别觉得这个表毫无用处，没有具体的指标和策略有用，要知道这是我们交易的“秘密”流程之一。

除了上面这些定律，我们还有一些比较散乱的交易理念有必要与本书的读者分享，下面我们就把这些理念逐条列在下面，并配以说明：

趋势是技术交易的对象，趋势是持续的，同时也是稀缺的，趋势源于强劲的驱动因素和心理因素，只有把握这两者才能把握稀缺的趋势。加码是应对趋势稀缺性的一种次优方法和手段。加码是弥补技术分析缺陷的次优方法，而驱动分析和心理分析则是弥补技术分析缺陷的较优方法。现在市面上几乎所有技术分析书籍都抓住了趋势持续性的一面，却忘掉了趋势的稀缺性，当然也就元视驱动分析和心理分析的巨大价值和实战意义，自然也就搞不清楚“试探——加码”策略合理性的根源所在。外汇日内走势的趋势稀缺性特征更加明显，所以套用“教科书”的理论显得更加致命和“水土不服”！想必做过几天外汇的读者都应该清楚这一现实！

通过行为分析进行仓位管理，通过驱动和心理分析进行趋势甄别，是缔造持续交易奇迹的关键！行为分析不能用于研判趋势，只能表征趋势，这就好比温度计只能衡量温度，而不能预测温度一样，驱动分析则是用来研判趋势的，它相当于温度本身。无论你如何设计温度计，都不能通过温度计本身来预测温度，当时现有的技术分析却一直试图将自己往“预测”角色上提升这就是“勉为其难”的做法了。

只有市场中最本质和恒久的结构才能作为仓位管理的基础，这就是N字结构（分形）。行为中最本质的结构是分形和N字。市场唯一恒久的特征就是N字。这是唯一一个持久的特征。市面上那些技术都基于一个短暂的市场特征，所以很容易失效。寻找不确定中的确定性，这是巴菲特等大师一生努力的方向，在交易界也是如此，市场结构中唯一确定的就是分形和N字结构。如果交易方法忽略了这一不变结构，而将交易策略建立在其他复杂且容易变化的形态特征上，则难免最终的失败，这也是理查德·丹尼斯等技术交易大师遭遇“滑铁卢”的原因所在。

驱动中最本质的因素是收益差别，准确而言是风险抵扣后的真实收益差别。金融市场波动的基本面因素从根本上来讲都是由于计入风险后的收益差引起的，逐利是金融市场的本质。收益率是驱动分析的关键，而波动率则是行为分析的关键，敛散形态理论就是针对波动率分析而来的。那么心理分析的关键呢？你可以认为是关注率！

驱动和行为之间的不一致是由心理引起的。预期是最为重要的一种形式。

成功的技术交易者不敢将基本分析纳入自己的体系，所以他们只是被动等待市场出现单边。

成功的基本交易者不屑于将技术分析纳入自己的体系，所以他们不敢进行自己的高杠杆的操作，自然收益减少许多。毕竟基本分析不好管理价位波动的风险，而技术分析可以。但是技术分析不能主动找到特定市场的单边，而基本分析可以。

基本分析的要点在于趋势甄别，技术分析的要点在于仓位管理，不能创造暴利在于缺少了其中一者，不能盈利是因为两者都缺。

市面上的技术分析之所以失效，根本的原因在于他们所研究的是不稳定和不持久的特征。

追进止损是改变凤险报酬比的利器，在最初下单的时候我们要设定至少1：1的风险报酬比，并根据这个比率寻找合适的进场点，并在进场点上下设立初步的止损和止盈点（可以不设立），当市场逐步向我们假设的方向前进时，我们要在途中进行加减维持一个合适的风险报酬比率，另外一个方面，我们要将最初的固定止损改变为追进止损，将风险消减为零直到正，将报酬目标交给市场去决定。总而言之，加减和止损浮动是改变风险报酬比的利器。

我们将自己交易中得到的一些宝贵经验总结成不完整的理论与本书读者分享，希望大家能够从中找到大众的盲点和赢家的焦点，“觉悟”才能带来交易的成功，而真正的醒悟在交易界是如此的稀少，而且“当局者迷”，看的书越多可能越迷，这就是当今交易界之怪现状！交易的艺术就在于绝大多数人注定是错误的，这是他们内心天性与外界“勾结”起来蒙蔽自己的必然结果，艺术一词表明了交易在某种程度上的非主流性，而非主流的东西很难被接受和传承！

可证伪的交易是科学的交易，交易首先是一门科学，其次才能从艺术的角度加以发挥！—— 魏强斌

索罗斯不是技术交易者，但是却仍旧属于短线交易者的阵列，他对于外汇交易的最大贡献在于其将可证伪性引入到交易实践中，虽然他从来没有提到过技术交易者如何运用可证伪性，但是伟大的技术交易者，比如理查德·丹尼斯和杰西·利莫佛都以停损设置来实现技术交易的可证伪性。可以证伪的交易决策才是科学的交易决策，这是本课将透露的重要原则，也是外汇交易者提高自己的准绳。下面我们先从索罗斯与可证伪性谈起，因为对本书读者而言，可证伪性仍旧是一个十分生疏的概念，也就是交易的可证伪性是大众的盲点，也是成功交易者的焦点。狭义的可证伪性（Flasifiability）指从一个理论推导出来的结论（解释、预见）在逻辑上或原则上有可能与一个或一组观察陈述发生冲突或抵触。所有科学命题都要有可证伪性， 不可证伪的理论不能称为科学理论。这里举两个例子：

论断1 任何无理数必然存在连续100个1。这个伦斯就是一个不具备可证伪性的论断，你只能证实它而不能椎翻它。以圆周率来说，人类目前好像已经把圆周率算到了小数点后面10亿位了，即使仍然没有发现存在100个连续1也不能证明论断1是错误的。

论断2 任何无理数必然不存在连续100个l。这个论断就是一个具备可证伪性的论断，只要你发现任何一个无理数里包含连续100个1，论断2即被证伪。

可证伪性是科学和非科学的重要差别，任何科学的论断必然包含可证伪性，不能证伪的那是非科学的论断。

索罗斯在任何交易决策之前总是假定自己存在错误，然后者能不能找到证据，如果找不到确实合理的证据，他就会放手一搏。索罗斯预先假定自己存在错误的做法与卡尔·波普的哲学有密切关系。

波普的一生是一个化绚烂于平淡的故事，他是索罗斯在伦敦经济学院的老师。索罗斯对金融市场（特别是外汇市场）的认识充满了波普哲学的影子。波普从研究科学方法论出发，提出了科学真理的可证伪性。然后，将科学方法论应用到社会、历史、政治哲学中。他认为，科学的标准不是可证实性，而是可证伪性，反对归纳，强调真理的相对性。人类的认知活动具有不完备性，人只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程中一切判断都是暂时有效，并且都将是被证伪的对象。索罗斯在日常的投资工作中遵循“假设——求证”的工作方式。他说：“我从假设入手，对于日后可能发生的事。首先建立一套构想，再一一从现实中求证，以建立一套用以衡量这些假说的准则。”这正是波普提倡的科学的方法论。

在技术交易中，一个科学的交易决策必须具有可证伪性，也就是说给定该交易决策错误的条件，这就是“停损点”。所以，一个科学的交易决策必然具有可证伪性，也就是说交易决策的可证伪性等于交易有具体的停损点。没有停损设置，则交易决策不能被证伪，也就是说不能证明为错误，这样的交易决策自然也不是科学的，因此也无法作出有效的评价和改进。请看图9-1，这是美元兑日元1小时走势图，当行情发展到圆圆标注处的时候，交易者面临决策情景，新手此时一般会为可能展开的交易进行分析，他们分析的焦点集中于“接下来市场是涨还是跌？”新手对市场接下来的涨跌有判断之后（其实，“接下来”是多久，这些交易者自己通常也没有概念，他们经常将多个时间框架混乱地掺杂在一起得出一些缺乏逻辑层次的判断），他们就会急不可耐地进场进行操作，这时候他们往往抱着“最好的预期”，他们不会为自己的判断设定可验证的条件，这样他们对市场的判断就变成了不可证伪的。不为自己的交易设定止损点，就无法对自己当初的判断作出及时的定性。交易的科学性不在于可以证明是正确的，而在于可以证明是错误的，这就是交易的可证伪性，新手往往聚焦于交易的可证明为正确的一面，而忽视了交易的可证明为错误的一面。

我们之所以要注重交易的可证伪性，最为重要的原因是人的认知能力是有限的，既然认知能力有限，当然认知的结论也存在局限性，为了避免这种局限性带来灾难性的后果，交易者就必须认识到这种局限性，这就是坚持交易可证伪性的原因。

索罗斯从卡尔·波普和哈耶克那里学到了“局限性”的意义，面对人类普遍具有的认知局限性和能力局限性，索罗斯采用了积极的应对方法，而不是消极逃避、拒绝承认自己的局限性或者是避免任何金融交易。

索罗斯认为既然我们承认了自我认知能力的缺陷，那么接下来如何处理这一问题就是需要考虑的问题了。停损认错是索罗斯倡导的积极应对办法。那么什么是停损认错呢，为什么说停损认错既是一门科学，又是一门艺术呢？

停损就是“结束错误交易带来的亏损继续扩大态势”，这句话中最为关键的修饰语有两处，第一处是“错误的”，第二处是“继续扩大”。所谓“错误的”交易是指当初交易的前提假设巴经被否决了，继续持有该交易头寸的理由已经不存在了。前提假设分为两种类型，第一种类型是基本面型，第二种类型是技术面型。比如，一项做多英镑交易的基本面假设前提是英格兰银行将在明天继续升息，如果英格兰银行没有在第二天加息，则做多英镑的基本面前提已经不存在了，那么就应该停损退出交易。又假如我们假定英镑兑美元在2.0000以上将保持上升态势，所以我们做多，但是如果英镑兑美元跌破2.0000则我们持有多仓的理由就被否决了，也就是说继续持有多头的技术面前提假设已经被否决了，应该立即退出交易。

我们已经搞清楚了“错误”的含义，接下来我们来谈谈“继续扩大”的含义。停损的目的是制止亏损继续扩大以至于危及本金安全，进而削弱以后的交易能力。在什么情况下，损失会或者说容易出现继续扩大呢？具体而言，就是前提假设被否决的时候，也就是说基本面或者技术面因素反向突破临界点的时候。

上面讲了停损认错的含义，那么什么是停损的科学成分呢？停损的设置充满了科学的成分。通常而言，止损的设置需要考虑到四个关键因素。

第一个因素是技术上的临界点，具体而言就是支撑阻力位置。当我们进行做多交易的时候，停损应该放在支撑位置的下方；当我们进行做空交易的时候，停损应该放置在阻力位置的上方。为什么做多的时候停损应该放在支撑位置的下方呢？这是因为支撑位置是一个临界点，当价格在支撑位置之上运动时，其继续向上运动的概率和幅度都会更大，而当价格跌破支撑位置时，则其反转向下运动的概率和幅度都会更大。那么为什么做空的时候停损应该放在阻力位置之上呢？这同样是因为阻力位置是一个临界点，当价格在阻力位置之下运动时，其继续下跌的概率和幅度都会更大，而当价格突破阻力位时，其反转向上运动的概率和幅度都会更大。当然，基本面因素也有临界点，也可以进行上述类比，但是理解起来比较困难，所以这里就不再深入下去。

第二个因素是过滤市场噪音，一般是通过布林带和ATR（平均真实波幅）指标来过滤。设置停损的时候要避免被那些非真实的临界点突破所欺骗，布林带和ATR可以过滤大部分这样的市场噪音，或者说假突破。通常而言，停损应该设置在布林带的外轨之外，当进行做空交易时，停损放在布林带上轨之上，当进行做多交易时，停损放在布林带下轨之下。对于ATR的运用我们就不再介绍了，大家可以参看相关书籍。

第三个因素是资金管理要求，具体而言有两种方法，第一种方法是固定每次动用的资金比率，比如不高于8%；还有一种是根据凯利公式：K=[（1+W）R-1]/W，其中，W是胜率，R是风险回报率，K是承受风险的资金比率。我们推荐使用凯利公式作为资金管理的具体方法。

第四个因素是时间停损点，除了基本面和技术面的停损要求外，我们还应该对交易进行持仓时间上的限制，如果在规定的时间内价格没有出现预期方向和幅度的运动则应该退出交易。另外，我们也会对停损点进行回撤幅度角度的规定，一般要求停损幅度不超过前一波段回撤幅度的50%。

当然，前三个因素是科学停损必须具备的要素，第四个则是可选择的要素。

我们讲完了停损的科学要素，那么现在来讲讲停损的艺术成分。停损的艺术成分蕴涵于其科学成分之中，我们现在就分别述及。索罗斯也承认即使所谓的科学也正是因为其具有某种局限才能被当作科学，上述四条停损设置的科学原则本身也有局限性，那就是它们存在一些不确定的因素，而人性可能因为这些不确定部分而犯下主观性过强的错误。

第一，我们来看看阻力位置和支撑位置的寻找。阻力和支撑位置可能是前期价格的高点和低点，也可能是前期成交密集区，当然还可能是黄金分割率位置，黄金延伸率位置等，这么多潜在的阻力位置和支撑位置需要我们加以确认，这其中难免夹杂不少主观性的成分，所以虽然我们说做多的时候停损放置在支撑位置之下，做空的时候停损放置在阻力位置之上，但是支撑位置和阻力位置的确认却存在极大的主观性。要提高我们准确研读支撑阻力位置的能力需要借助于长年累月的实践，而这无疑是停损设置具有艺术性的一面。

第二，我们来看看布林带的运用。通常而言，布林带可以将市场的噪音运动筛选出来，但是很多时候一些噪音运动仍旧突破布林带，也就是说布林带对假信号的过滤也存在局限。要弥补这一不足之处就需要综合K线进行，而这就涉及停损的艺术，而不是科学。

第三，在我们运用凯利公式：K=[（1+W）R-1]/W进行资金管理的时候，我们需要输入两个变量值，一个是胜率W的值，另一个是风险报酬率R的值。胜率W的值可以根据历史数据得出，但是这并不表明当下和来来的交易具有同样的胜率，因为市场结构在不断变化，而这会影响到历史数据的有效性，对于风险回报率而言也存在同样的问题。

索罗斯将价值投资以短线投机的形式展示给了世人，这使得很多人都错误地认为索罗斯是一个非价值投资者，其实这是一个非常错误的认识。凯利公式运用的集大成者——索普与青年巴菲特有过一次桥牌对局，索普认为巴菲特是这个世界上少数几个能够在金融市场上熟练运动凯利公式的投资者。那么，什么是凯利公式，索罗斯与之又有什么关系呢？

所谓的凯利公式是指：K=[（1+W）R-1]/W，其中，K代表此次交易动用的资金比率，而R则是此次交易的风险回报率，W则是此次交易的胜率。无论是巴菲特这样的长期投资者，还是索罗斯这样的短期投资者，在运用凯利公式上都是一流的高手。索罗斯认为任何一次投资下注都涉及取胜概率和风险回报率两个方面，如果忽视其中的一个因素，连续几次交易之后必然犯下不可挽回的错误。

只有趋近于凯利公式的资金管理策略才能保证金融交易者在市场中站稳脚眼，长期生存。可以这样说：凯利公式首先是一个生存法则，其次才是一个盈利法则，当然生存和盈利在金融市场中是两位一体的。当你重视生存时，利润自然来到你的身边，但是当你只追求利润时，则死亡已经离你不远了。

索罗斯相当重视报酬率问题，他之所以选择在临界点正是因为这个原因。报酬率是风险和报酬的比率，也就是说以多大的风险去追求多大的潜在利润。在临界处，市场继续向前运动的幅度很小，但是回归运动的幅度很大，所以在临界点反向操作的风险较小，但是潜在利润却很大。比如，市场先前向上运动，数据和推理都显示市场目前位于临界点附近，此时我们入场做空，理由是市场继续上行的空间很小，但是下跌的空间却很大，做空的停损可以放置很小，但是做空的盈利目标却较大，这样就得到了一个理想的风险报酬率。

在凯利公式中，风险报酬率还不是唯一的资金分配决定要素，胜率也很重要，索罗斯在临界点交易的另外一个原因是可以因此获得一个较高的胜率。比如市场先前的走势向下，现在位于临界点处，继续向下的概率小于反转向上的概率，因此做多的胜率高于做空的胜率。

通过临界点，索罗斯可以获得较高的报酬率和胜率，这样就可以动用较大份额的资金介入到一项交易中。但是更多的交易者却在趋势继续向上的时候做空，在趋势继续向下的时候做多，或者是在临界点处眼随先前的趋势做交易，这样的交易只能带来较低的胜率和报酬率，但是这些交易者却没有相应地降低动用资金份额，其最终结果当然是很快就在市场中破产了。

索罗斯很早就认识到动用资金份额应该随着当下交易的胜率和报酬率而相应变化，只有在胜率高和报酬率高的时候动用更多资金，在胜率低和报酬率低的时候动用更少资金才能够在市场中长期生存下来，利润自然也就随之而来了。但是，一般的投资者基本上没有听说过凯利公式，当然也没有几个人能够自觉地遵从凯利公式的引导。

财富的产生来自于确保本金，只有确保了本金才能带来增值。可以说巴菲特将复利原理的运用送入了顶峰，而索罗斯则是运用凯利公式的集大成者，因为他在短期交易中充分地考虑了胜率和报酬率在资金分配中的决定性作用。基本的财富公式有两个，一个是复利公式，一个是凯利公式，凯利公式保证一个较高资金增长率的获得，而复利公式保证了长久下来财富能够得到指数式的增长。

生存是第一要务，复利公式中有一个本金项，有一个复利项，有一个交易年数，或者说交易次数项。只有遵循凯利公式的资金分配原则，才能保证本金，因而才能真正实现本金项的指数式增长。只有遵循了凯利公式的资金分配原则，才能保证一个较高的复利水平，从而保证一个出色的终值。只有遵循了凯利公式的资金分配原则，才能把握更多的高效能交易机会，从而得到一个较大的交易次数，发挥更大的指数式增长。

对于复利原理，交易者只能被动地接受，它告诉了我们一个客观的规律和事实，一个实证的真相。而凯利公式则教导交易者要主动地处理交易仓位，通过明晰胜率和报酬率的影响来决定具体的仓位，主动控制自己的交易成败。复利原理是中性的，它可以让资本逐渐消失，也可以让资本不断增加。而凯利公式则是非中性的，它告诉交易者如何更久更好地在市场中生存。

索罗斯非常伟大，因为他明白凯利公式带来的积极意义，所以他总是在计算了胜率和报酬率后积极主动地管理自己的交易，在自然法度之内处理交易仓位。但是，又有几人知道积极管理仓位的重要性呢，他们都沉迷于判断行情的各类技巧，对于资金管理策略从不过问，最多关心一下止损问题。

索罗斯不止一次地向自己的助手强调了概率的意义，他认为市场的运动并不在乎交易者的想法和利益，而交易者也无法确知市场下一刻的运动方向和幅度，以及持续时间等。正是因为索罗斯对于交易的不确定性有充分的认识，才使得他坚持以概率的思维和原则来把握交易，而凯利公式正是一个非常好的概率管理工具。

复利公式强调“与时间为友”，而凯利公式则强调“与概率为友”。一般的投资方法和投机方法都会随着时间而露出丑陋的面目，但是高效的时间方法却可以借助市场而日益发达。时间是宇窗优胜劣汰法则得以贯彻的保证，而复利公式则是进化论的一种体现。对于坏的交易方法而言，时间是最大的敌人，因为侥幸的成功将很快让位于不可挽回的失败；而对于好的交易方法而言，时间是最好的朋友，因为偶然的失败将很快让位于持续的成功。坏的交易方法总是将交易建立在确定性上，因此它忽略了失败的可能性，进而忽略了停损的必要性，结果可想而知；而好的交易方法则知道“谋事在人，成事在天”的道理，所以会积极应对糟糕的情况。

索罗斯认为一个好的交易方法必然具有两个特征：第一，这个方法一定是“与时间为友”的；第二，这个方法一定是“与概率为友”的。索罗斯建议那些想要从事金融交易的年轻人好好想想“与时间和概率为友”的问题，如果找不到符合这一要求的交易方法，那么就永远不要参与到交易中去。很多人在没有亲自确认某一方法能够持续获利之前就匆忙入市交易，交易中屡屡犯下违背“与时间和概率为友”的错误，很快就被市场淘汰了。

要想在市场中生存，就必须长期做正确的事情。要做正确的事情，就要以凯利公式为准绳（停损是凯利公式推导的一个必然结论）；而之所以要长期做正确的事情则是因为复利公式的缘故。

从上述这些停损的艺术成分，我们就可以得出一个非常关键的结论：停损是任何交易都不可或缺的一个组成部分，但是关于如何设置停损却是一个同时包含科学成分和艺术成分的问题。

设置停损的科学一面在于通过支撑阻力线筛选出高概率和高回报率的交易机会，同时通过布林带过滤绝大部分虚假的交易信号，然后利用凯利公式决定介入交易的资金比率。而设置停损的艺术一面在于如何确认支撑阻力线，如何进一步过滤掉布林带发出的假信号，以及如何准确地估计风险报酬率和胜率。

设置停损是索罗斯交易哲学的最直接体现，其中的科学成分可以很快从书面上加以掌握，但是对于其中的艺术成分，则是必须经过大量和长期的实践才能领悟的。关于止损设定的四个要点，我们在表9-1中做了归纳，大家在总结出自己的止损设定标准之前，一定要牢记这四个要点，并且坚持实践足够长的时间。单笔交易的可证伪性主要是依靠具体的止损点设定来实现的，而所谓的“止盈点”则更多地意味着“交易者的可证真性”，止盈点对于科学的交易而言并不是必要成分，在后面我们也会提到“后位出场的必要性”和“前位出场的非必要性”，止损点就属于后位出场，而止盈点则属于前位出场！出场和进场都涉及仓位管理，而仓位管理整个交易中少数符合自然数理的环节，也是交易者能够获得足够程度确定性的环节！

抽象的止损设定要求可能让不少读者对于本课的内容感到枯燥和生涩，下面我们就结合一些具体的例子来介绍止损点设定的每个要求，一旦你掌握了止损点设定的四个标准，特别是前三个标准，你就能大大地提升自己交易的可证伪性，进而也就提升了交易的科学性，最终将长期提升交易的绩效！

止损点设定的第一个要点是止损点必须设定在关键水平的外侧，就做多交易而言，止损应该放置在支撑线之下，至于什么是支撑线（一般标注为S），如何确认潜在的支撑线，我们在本书中已经有较多的论述，在本书的最后两课还会有更加详细和深入的论述。请看图9-2，这是英镑兑美元的5分钟走势图。假定交易者在A点附近进场做多，则止损点应该放在就近且合适的支撑线下方。就本例而言，止损点可以放置在近期波段低点附近，如图9-2所示。当然，单从止损设定标准第一个要点出发，得到的是一个止损设定区域，这个区域位于支撑线之下。当行情走势触及这一区域的时候，交易已经被证明为错误的了（交易判断的错误不能由最终的盈亏来认定）。

做空交易设定的止损的第一条要求是止损必须设定在阻力线之上，无论你是见位进场做空，还是破位进场做空，甚至是顶位进场做空，都应该遵守这一条要求。请看图9-2，这是美元兑日元小时走势图，假定交易者在A点进场做空，最近的恰当阻力线是近期的波段高点。当交易者计划在A点进场做空的时候，就需要规划止损，而止损设定的第一个必要条件就是阻力线之上。

阻力线给予做空交易者一个防守位置，并且利用阻力线构筑了一个恰当的风险报酬率和胜算率，而且阻力线实际上标注了可能的进场做空区域，对于交易者而言，“位”是技术分析中最为关键的一个要素，在“势、位、态”三要素中能够为交易者把握，同时有很高交易价值，相对而言，“势”要素具有很高交易价值，但是却很难为交易者所把握，“态”要素能够为交易者把握，但是交易价值相对较低，如表9-2所示。巴菲特当年也受

益于所谓的“重要性和确定性”分析矩阵，得出了所谓的“能力范围原则”，巴菲特注重把握那些“同时具有较高重要性和确定性的因素”。在行为分析的三要索中，“位”因素就是“同时具有较高重要性和确定性的因素”，所以需要我们的重要把握，当然这并不是说忽略掉“势”和“位”要素。

关键水平提供了“位”，这是仓位管理的基础。而仓位管理是整个交易的核心和基础，因为这是人类利用数理原理打败市场的手段。除了关键水平这个止损设定的必要条件之外，还需要注意一个问题，这就是市场的随机性。任何趋势方向上的走势都是反复的，没有估计到的反趋势波动被称为“市场噪音”。当交易者确定了持仓方向之后，遇到的最大困难就是如何“过滤市场噪音”。持仓正确但是没有挣到钱最主要的原因是出场不当，而出场不当的一个重要原因是被市场噪音给震了出来。如何过滤市场噪音？这是绝大多数交易者应该去想其具体的解决办法，而没有花工失去想的。我们给出的第二条止损设定要求就是为了过滤市场噪音，在日内交易中，我们采取13期均线和1.618到1个标准差的构造的布林带，具体参数不是那么死板，你可以根据自己所交易的市场波动性进行设定，我们一般采用（13，1.618）、（13，1.382）和（13，1）三种参数模式。下面举的例子中，我们都是采用（13，1.618）这组参数，要想设定这种参数必须采纳bands这个MT4指标，这个指标可以从MT4的自定义指标找到，填入参数后叠加到主图即可。做多交易中，止损除了满足条件一之外还需要让止损点同时位于布林带下轨之下。请看图9-4，这是澳元兑美元5分钟走势图，该图叠加了参数为（13，0，1.618）的bands指标。假定交易者在A点附近进场做多，则进场时放置的初始止损点应该位于对应A点的布林带下轨之下区域，本条要求和第一条要求其实是规定了止损设定的最小值。

做空交易则要求止损点放置在布林带上轨之上，请看图9-5。假定交易者在A点进场做空，那么止损点就应该设定在对应进场点的布林带上轨之上（如果上轨过远，你有两种选择：当上轨经常远离进场点，则需要修改布林带的标准差参数；当上轨偶尔远离进场点，则可能要求交易者放弃当下的交易）。无论是关键水平和布林带外轨在初始止损和跟进止损中都是要用到的基准，除了盈亏平衡点跟进止损之外，其他的空间止损技术都要用到关键水平和布林带水平。这里大家可以对止损的分类有一个利于操作上的认识：止损分为初始止损、盈亏平衡点止损、跟进止损（又被称为追击止损或者是移动止损），在任何交易中此三类止损的采用顺序是先设定初始止损，当行情带来了等于初始风险幅度的浮动

盈利后移动止损到盈亏平衡点，当行情继续发展则采用跟进止损。大家不要认为我们这里是在进行“死板教科书式”的概念分解，这里提到的三种止损，其实就是三种后位出场策略，其顺序和策略对交易绩效的意义十分重大。这里要补充的一点是，关天豪的“5分钟动量交易系统”就是高效利用三种止损方式的典范，他先设定初始止损，然后根据行情的发展移动止损到盈亏平衡点，最后利用移动平均线进行跟进止损（具体参见《25位顶尖外汇交易员的秘密（1）：5分钟动量交易系统》一书）。

那么，如何将止损点设定的第三个条件确实地运用起来呢？第一，就前位出场而言，一旦确定了进场点和初始止损点（包括此后的跟进止损点），则风险报酬率就确定了，胜算率则可以根据自己既往的交易经验大致估算出（应该稍微保守地估计），这样凯利公式就可以利用起来了；第二，对于后位出场而言，风险报酬率的估计则存在难度，但是可以借用潜在的前位出场点来估计以后位出场为主的交易的潜在报酬，从而得到一个较为保守的风险报酬率；第三，对于同位出场而言，可以仿照后位出场的上述做法来计算风险报酬率。对于特定的交易而言，一旦风险报酬率和胜率确定，则用于承担风险的资金比率也就确定了，这个过程不需要多么精确，真正要求较高的部分是风险报酬率的确定，这个比率通常是通过“后位出场点、进场点和前位出场点”三点来确定的，其中由后位出场点和进场点计算出潜在风险，由前位出场点和进场点计算出潜在报酬，潜在报酬除以潜在风险就得到了这个比率。对于机械交易系统而言，则可以利用历史的每笔平均盈利除以每笔平均亏损得到这一比率，因此其又被称为“盈亏比”。当你经由凯利公式估算出的承担风险资金比率无法满足止损设定的第一条和第二条要求时，则应该放弃交易。比如你经由凯利公式计算出应该动用5%的资金承担风险（作为止损额），但是你账户的5%只能够承担10点的亏损，则必然无法满足止损设定的第一条和第二条要求，则这笔交易就不能进行。

止损设定的第三条要求是从概率角度出发的一条相对不变交易规律（当然你可以对这条规律进行完善，但是总体而言，所有交易条例中，估计只有这条配得上“硬科学”的称号）。虽然凯利公式是计算恰当仓量的好工具，但是我们在实际交易中更多的是根据经验法则，这个法则基本上也是符合凯利公式的，这就是承担风险的资金不能超过账户净值的8%，当然这是一个Martin所谓的“拇指法则”，你可以根据自己交易的需要缩小这一比率，至于放大这一比率则很容易滑向“赌徒的范畴”。下面，我们来看一个简单的实例，请看图9-6，这是美元兑澳元的5分钟走势图。假定交易者在0.7792进场做空，而恰当的停损点需要设定在关键水平之上，在本例中也就是要设定在0.7823这一水平之上，如果你把停损点设定在0.7823之上的0.7892，而你此时的交易本金又是1000美元的迷你账户，则用于承担风险的资金就占到了本金的10%，也就超过了8%的要求，所以止损设定在0.7892并不符合止损设定的第三条要求，如果要符合这条规则，则交易的止损幅度必须缩小，这就间接涉及改变风险报酬率。如果我们想要更好地管理自己的仓位，进而更好地完成交易，则最好还是利用凯利公式来操作，尽量提高盈亏比（等价于风险报酬率）和胜算率，然后以适当的仓位参与进来。一个比较好的方式，是先估计出较好的风险报酬率交易涉及的一般风险水平，这个风险水平等于多少具体点数，比如对于英镑日内交易，30点的止损估计就是较好的风险报酬比率对应的风险水平，接下来你在实际分析中就去寻找那些止损范围在这个点数之内，且具有较好风险报酬率水平的交易机会，所以固定点数与固定比率比较起来可能更适合外汇日内交易者，因为其相对直观一些，而且也避免了与仓位管理的相互影响。这个过程是这样的：第一步，确定合理风险报酬率下的恰当止损幅度，比如对于英镑日内交易而言，30点或许是满足大约1：1到3：1的风险报酬率（报酬比上风险的值）的恰当止损幅度；第二步，寻找那些大致小于或者等于30点止损幅度的进场机会，具体而言就是进场点和初始止损点的距离在30点以内，而且估计利润应该超过30点，一般我们要求2倍以上；第三步，估计潜在的利润目标，估计保守的风险报酬率，根据经验计算胜算率（一般用50%），代入凯利公式，算出合理的仓位。这个过程大家应该可以掌握得较为清楚了，这里强调一遍，这不是我们拿给读者“研究”的知识，而是真实交易中涉及的经验和技能，我们的目的是：“不只让你知道，更要让你做到！”

止损设定的第四点实际上用到了所谓的波浪理论的规则，这个规则从其他角度来解释也可以，也就是说50%的回调线可以看成是市场力量的分水岭，这个从东方的蜡烛线理论解释也好，从西方的波浪理论解释也好，都可以说出不少道理来，但是我们这里不谈这些道理，大家自己去实践和琢磨才能真正理解这一工具。通常我们不会容忍市场反过来走超过前一波段的50%，这一法则适用于一切止损，无论是初始止损，还是跟进止损。止损设定的第三条和第四条实际规定了止损设定的最大值，而止损设定的第一条和第二条实际规定了止损设定的最小值。止损设定的四条规则就决定了你的“主观能动范围”，而第四条规则的妙用主要体现在陡直发展行情后的止损点确定上，这时候几乎找不到关键水平，而菲波纳奇点位在日内走势上显得过于密集，仅仅采用0.5这一最具效率的点位作为参照点也是有效之举。

我们来看第四条规则的具体例子，不通过具体例子，读者很可能不知道如何去具体运用这一规则。请看图9-7，这是美元兑瑞郎的4小时走势图，假如你在C点进场做空，则设定止损的时候一定要让止损点位于AB波段的0.5回撤点位之下。如果你将止损点设在0.764回撒点位附近，我们觉得就没什么意义了，因为这样大的回撤已经远远高于0.5回撒点位，这时候行情再反过来下跌的可能性不大了，毕竟0.5是多空力量的分水岭，按这样去理解，在0.5以上的回撤幅度设置止损点理论上表明你的胜率降到50%以下7，除非风险报酬率足够好，否则这笔交易不如不做。

对于单笔交易而言，止损点是可证伪性的来源，对于交易策略而言，明确具体的操作条件则是可证伪性的来源。目前市面上绝大部分的证券和外汇交易书籍提供的策略是无法被证伪的，因为这些策略并没有具体的操作条件，或者说条件不够充分，这样的策略往往是以事后的少数例子来证明，缺乏概率上的支持，更没有给出该策略失效的具体表现。无论最后的交易结果怎样，都无法证明该策略的无效性，这就是市面上绝大多数交易策略缺乏可证伪性，也即缺乏科学性的主要表现。请看表9-3，其实交易策略的可证伪性具体体现在提供了充分明确的进场条件和出场条件，现在不少股票类书籍提到的交易策略基本上不能算作策略，因为都缺乏充分的进场条件，它们往往提供了太多的研判工具和形态，而且往往涉及涨跌和跟踪，也就是说基本还停留在行情分析阶段，几乎不涉及进场点和出场点的问题，所以这些理论都是好看但是不好用的，而且往往含混不清，让交易者无法验证，也就是不可证伪，你无法证明这些策略是无效或者低效的，但是你可以找到不少证明这个策略有效的案例，这就是这类策略长年不衰但是没有实效的根本原因。很多时候，股票书籍，以及某些期货、外汇和黄金交易书籍的策略都不能保证提供进场和出场的充分条件，甚至根本不讲进场，只是归纳一下形态和指标，这对于交易毫无用处！毫无用处！这些人肯定不做交易！这些人肯定不做交易！我们强调了两遍，希望你牢记，出场和进场才是交易，看涨看跌那是分析，分析得再好不落实到交易上也是白搭。

交易必须可证伪，否则你怎么才能知道自己错了，亏损并不能告诉你交易是错误的，盈利也不能告诉你交易是错误的，只有止损点被触及才能告诉你交易是错误的。记得很多年前曾送给内训学员一副来自互联网的对联，横批“绝对止损”，上联“止损永远是对的，错了也对！”，下联“死抗永远是错的，对了也错！”，其实这里强调了交易可证伪性的重要性，只有赋予交易可证伪性，才谈得上科学的仓位管理，才谈得上提高交易的绩效，如果你对此感到“毫无意义”，建议你做5个月以上的真实交易再来理解，句子后面的意义比表面的意义重要，表面的意义是从文字来理解的，背后的意义是从经验来理解的。交易的可证伪不仅仅来自于止损的设定，而且来自于合理的设定，所以“绝对止损”只谈到了一半，这就是止损的必要性，另外一半就是我们本课重点讲到的止损设定四原则，也就是止损的合理性。如何设定合理的止损，这是一个大众的盲点，不少反对止损的“高手”就是在吃尽了不合理止损的苦头之后开始“反攻倒算”，其实错不在止损，要怪就怪自己设定了不合理的止损，本课的价值更多的在于告诉你如何合理化止损。现在的“高手”很多，记得某位“高手”曾经写了一篇类似“道德经”的文章，大谈“止损的最高境界就是不设止损”，这种论点连基本的常识和前提都漏掉了，这就是“人类认知能力的局限性”，或者说“交易的本质是概率的”。好了，不多“闲扯”，下课我们重点来分享“一些不为主流交易界认可的观念和策略”，可以说是“离经叛道”的观点，相信不少读者会“大肆鞭挞”，其实，我们无所谓，读者自己看着办吧！

绝大多数交易者内心深处都在不停默念：截短利润，址亏损奔腾吧！—— 魏强斌

直到现在为止，正统的金融投资（交易）理论都认为人具备理性的思考能力，而且可以获得充分的信息以便进行全局和长期最优化的投资（交易）决策。其实，这显然误读了人的能力范围，无论是巴

菲特还是索罗斯，他们都认为人的投资能力无论是从认知能力的角度还是从信息处理的角度来看都存在明显的局限性。巴菲特用“能力范围”将自己从查理·芒格那里获取的心理学知识概括起来，而

索罗斯则用“预定错误”预先就告诫自己任何判断都可能存在问题，然后在此基础上预先为投资失败留下退路，索罗斯的这些思想源自其父亲和卡尔·波普，前者认为人应该随时预见可能的灾难，而

后者则认为人的认识能力天生就存在缺陷。

行为金融学和行为经济学试图将人性和人的认知能力限制纳入经济学和金融学的研究范畴，但是主流的经济学和金融学几乎没有为此发生改变，或许是他们认为自己的责任是给出理想状态下的规律，

至于投资实践中面临的此类问题应该投资者自己结合主流投资理论的框架和心理学的框架进行理解和运用。过去几十年，金融学以及包含其中的投资学都建立在两个假定之上，格雷厄姆的理论基本也

是如此（他认为自己的理论可以帮助投资者理性行事，投资者可以估计出价值），这也是早年巴菲特存在较大失误的原因之一：假定一，人的判断决策是理性的，会追求全局和长期的最优；假定二，

人的预期是准确合理的，不会存在偏差。

稍微有点常识的人都知道人通常追求局部和眼前的最优，同时对于未来的看法都是直线的，往往根据现在推断未来，要么过于乐观，要么过于悲观。正是由于交易者追求局部和眼前的最优，所以急忙

兑现盈利以便藐得高胜率才成为“永恒的风气”！

初学者乃至做了一辈子交易的人都在追求胜率，追求胜率会导致过早砍掉盈利，套牢亏损；有些人虽然追求提高胜量（提高单笔盈利），同时又想提高胜率，结果追求胜率的动机同样会导致上面的问

题，最后还是无法提高胜量，而没有胜量，胜率再高最后账户也不能持续增长，结果是赚的次数多，但总资金是亏损的。个人交易者具有很强的倾向了结浮利头寸和持有继续亏损头寸，这是诸如

Andreassen Paul这样的行为金融学家长期实证研究得出的结论。这样的交易天性使得账户倾向于遭受更高的平均亏损和获得更低的平均盈利。为了让读者在内心深处明白我们这里给出的结论，我们

将Terrance Odean对于股票交易者的实证研究深入介绍给大家，外汇交易者的情况也与此一致，大家可以通过对实验数据的感知更好地洞悉自己的“错误冲动”，从而借助于理性来控制住这种破坏性

冲动，并通过前面课程提供的交易心理平衡法和交易心理自如法来更好地与潜意识沟通，从而完全驾驭自己的潜在倾向。

交易者倾向于持有浮动亏损的头寸更久，同时倾向于了结浮动盈利的头寸更快，这种效应被Shfrin和Statman在1985年定义为倾向效应（Disposition Effect）。对于应纳税交易者而言，这个效应会

受到税收条款的一些影响，我们这里忽略这一点，因为外汇交易中基本不存在这种问题。Terrance Odean为了测试倾向性效应，采集了1万个股票账户从1987年到1993年的账户交易记录，这些账户来

自于一家大型的折扣证券交易商。对这些交易记录的一个分析表明，股票交易者们更快地兑现盈利而不是亏损，而一些微小的外部条件也会促使交易者了结其头寸，比如美国税收政策导致的年底股票

大抛售。Terrance Odean尝试给出几种可供选择的答案来解释为什么交易者普遍存在倾向性效应。交易者们可能是理性地或者非理性地认为他们当前持有的浮动亏损头寸会在未来带来超过目前持有的

浮动盈利头寸带来的获利。交易者可能是为了平衡账户丽兑现浮动盈利的头寸。但是，交易者选择了结的盈利头寸在接下来的数月中却倾向于有超过不了结的亏损头寸的表现，这估计就是绝大多数交

易者折载于金融市场的最大原因：天性使我们亏损，而不是因为我们没有更好的交易指标和圣杯策略。那么究竟什么是倾向性效应呢？我们从中可以学到些什么以便大幅度提高我们的交易绩效呢？下

面我们就以Terrance Odean上述统计检验为基础展开更加深入的论述。

倾向性效应是Kahnneman和Tversky投资前景理论的一个延伸含义，在前景理论中，当投资者面临简单选择时，其行为透出一个S形的效用函数。什么是“倾向性幻觉”呢？以买彩票为例，如果你连续

坚持同一个号码买了好几期的福利彩票，但是你一直没有中过大奖，突然有一天你决定换成另外一组数字来买彩票，结果该期开出来的大奖恰好是以前你一直买的那个号码，这下你就马上责怪自己没

有坚持买这个号码，内心充满了后悔和遗憾。请看图8-1，这是一个较为特殊的效应函数，因为横轴的负半轴代表交易者面临的亏损，而右半轴则代表交易者面临的盈利，纵轴则是效用值。如果你对

经济学的效应函数不是很理解的话，理解起来会有一些吃力，不过你通过我们对图8-1的描述应该大致能够掌握其含义要点。交易者的效用函数在面临亏损时呈现“凹形”，在面临盈利时呈现“凸形

”，这些是经济数学的术语，大家能够理解最好，不能理解也没有关系。从图8-1中可以看到，面临亏损时，交易者的效用函数更加陡峭，这是效用递增的表现，也就是说亏损减少带来的正面效用是

递增的，而亏损增加带来的负面效用是递减的；而面临盈利时，交易者的效应函数更加平滑，也就是说盈利增加带来的正面效用是递减的，而盈利减少带来的负面效用是递增的。人们以进场价位作为

盈亏参照的标准，比如一个股票投资者因为相信一只股票的期望回报足够补偿其风险而买入了这只股票，此后这只股票股价开始上扬，而这位投资者则继续以买人价作为参照点，投资者效用函数的右

侧部分在发挥心理影响力，这时价格继续上升的边际正面效用下降，交易者倾向于尽快卖出获利的股票。如果这位投资者买人之后，这只股票价格出现了下滑，以买入价作为参考点，则投资者效用函

数的左侧部分在发挥心理影响力，这时价格继续下跌的边际负面效用是递减的，比如从亏损0元到亏损500元的边际负面效用要远远大于亏损500元到亏损1000元的边际负面效用，这使得交易者倾向于

继续持有亏损的头寸。Terrance Odean发现交易者经常以进场价作为参考点：然后随着价格的下降和上升，分别以递增和递减的效用函数来判断交易的心理价值。不过，有时候由于持有头寸太久，（

做多）交易者可能以近期的价格高点或者低点作为参照点，这时候交易者在面对低于该参照点的价格时，会以效用函数的左侧部分应对，在处理高于该参照点的价格时会以效用函数的右侧部分应对。

总而言之，交易者倾向于将参考点的价格作为效用函数坐标的0点，然后分别以递增效用函数应对相对参照点亏损的头寸，然后以递减效用函数应对相对参照点盈利的头寸。

交易者的先递增再递减的效用函数使得他们在交易中倾向于扩大平均亏损，进而缩小平均盈利，长期交易下来则其盈亏比倾向于很低，也就是说风险报酬率很低（可以通过历史的平均盈利除以平均亏

损近似得到），这就使得交易者的绩效三要素之一的风险报酬率大幅度降低了（绩效三要素在《外汇交易圣经》一书中有专门论述，分别是风险报酬率、胜算率和周转率）。交易者这种典型的效用函

数表明了一种厌恶风险胜于追求盈利的倾向，这是人类进化中发展出来的风险防范意识，人在受教育过程中也容易受到这种意识的影晌，特别是中国内地“宁可不做大事，也不做错事”的传统对交易

者负面影响较大。这种消极保守的信念体现在交易绩效上的一个表现就是风险报酬率很低，亏的基本是大钱，赚的基本是小钱，请看图8-2。这种效用函数之所以形成还有一个原因是因为交易者倾向

于认为当前浮动亏损的头寸未来会变成盈利头寸，至少亏损幅度会减少，而当前浮动盈利的头寸会在未来变成亏损头寸，至少盈利幅度会减少，这是人类在长期学习实践过程中发现的“回归中值”原

理，也就是认为涨得越高跌得越凶，跌得越凶涨得越高，而“中庸哲学”则是这种思想的另一种形式。中值原理在中期是容易得到验证的，所以不少浮动亏损的头寸确实可以在中期得到抵补，甚至变

成盈利。

在外汇市场中，同一个价位在12天内一般可以两次经过，所以回归中值原理会得到很好的体现，回归中值原理符合大数法则，但是那些永不回归中值的行情只会给不兑现浮动亏损的交易者一个结果，

那就是爆仓。不管是否回归、是否爆仓，最终交易者都会承担资金的机会成本和时间成本。一个有着“正常”信念结构和效用偏好结果的交易者往往会抱着亏损头寸不放，恰好大部分亏损头寸最后会

真的回到进场价位，甚至还能盈利；而对于盈利头寸是尽早兑现，长期下来必然获得一个很好的胜算率。图8-2所示的恰好是绝大部分交易者的情况，而金融市场中绝大多数人都是输家。而图8-3则显

示了A股交易者的群体倾向性效应。

“倾向性幻觉”来自于人类避免遗憾、追求自豪的倾向。人类在长期的进化过程中出现了一些特定的情绪用于抑制一些无用的既往行为再度出现，并鼓励一些有效的既往行为反复出现，社会生物学的

研究表明了人类所有情绪在进化中的意义。但是任何事情都有两面性，人类的这些情绪也不例外，遗憾和自豪鼓励了人类的有效行为，但是在金融交易中容易使得投资者做出非理性的行为。投资者如

果发现一项先前的决策被事实证明为错误时，就将产生遗憾情绪，而投资者如果发现事实证明先前的一项决策是正确的时候就会产生自豪情绪。这两种情绪导致了“倾向性幻觉”的出现。人类为了获

得进化的动力，逐渐掌握了利用遗憾情绪来丢掉那些无用的行为，这种情绪也极大地影响了投资者的决策行为。避免遗憾和后悔的心理使得投资者总是过早卖出那些盈利的证券头寸，而追求自豪的情

绪使得投资者一直持有那些亏损的头寸，以便维护自己的自尊心和自豪感。如果一个投资者持有一个证券技资组合，其中一些股票处于亏损状态，而另外的一些股票则处于盈利状态，几乎绝大部分投

资者都会先卖出那些盈利的头寸，以便锁定盈利，同时留着那些亏损的头寸，寄希望于亏损自动抹平，他们总是认为实际亏损和浮动亏损完全是两回事，通过延迟平仓行为可以避免实际亏损的发生。

投资者倾向于卖出盈利头寸，保留那些亏损头寸，以便避免遗憾和获得自豪感，这就是倾向性行为，也就是人们不会中立和理性地对待证券头寸，对于头寸的处理更多是依据心理需求而不是交易法则

。“倾向性幻觉”使得人们认为盈利头寸如果不赶快兑现就会被市场蚕食，最后竹篮打水一场空，同时使得人们认为亏损头寸如果立即平仓，就会使得浮动亏损变成真实的亏损，他们的头脑中往往出

现一幅画面，认为浮动的亏损在不久的将来将变成盈亏相抵，甚至还有盈利。

行为金融学家观察了很多交易个案，也跟交易者进行了面对面的访谈，同时他们还统计了成交量变化，他们发现上涨的股票有较高的成交量，而下跌的股票具有较低的成交量，上涨的股票是大多数人

盈利的头寸所在，而下跌的股票则是大多数人亏损的头寸所在。同时他们还发现持有期限较短的股票通常是盈利的头寸所在，而持有期限较长的股票则是亏损的头寸所在。同时，这些行为金融学家还

发现如果一周前市场出现过大涨，则投资者卖出股票的可能性在增加，无论专业投资者还是业余投资者，无论是机构投资者还是个人技资者都具有这样的倾向。无论根据价值投资的长期持有法则，还

是根据技术投资的让利润奔腾法则，“倾向性幻觉”都是错误的。价值投资认为股价的涨跌并不会威胁到自己的真实利益，因为公司经营仍旧正常，收益水平仍旧令人满意，而且价值投资者通常在市

盈率较低的水平介入，而技术分析派则认为股价的运动具有趋势性，上涨的股票继续上涨的可能性要大于下跌的可能性，而下跌的股票继续下跌的可能性要大于上涨的可能性。“截短亏损，让利润奔

腾”是技术交易者的最高理念，顶势而为是技术交易的最高真理，而“倾向性幻觉”则完全违背了这一思想，这一心理偏差使得交易者“截短利润，让亏损奔腾”。而价值投资者则认为受到“倾向性

幻觉”影响的投资者是那些被“市场先生”弄迷糊的投机分子，这些人卖出盈利头寸的做法往往违背了价值投资“长期持有”和“复利原理”的法则，而这些深受“倾向性幻觉”影响的投机分子还违

背了价值投资者的基础信条：买进公司，而非股票，根据公司变化卖出股票。巴菲特这类价值投资者，甚至在知道股价出现短期泡沫的时候，也不会抛出那些决定长期持有的股票，因为他们认为过于

频繁的交易会使得投资者沉浸在“倾向性幻觉”的影响下。

无论是采用技术分析还是基本面分析的交易者都会受到“倾向性幻觉”的影响，可以说这是人的第一本能，而通过学习正确交易方法和思维习惯则可以培养人的第二本能。通过更长时间地持有那些盈

利的资产，缩短持有亏损资产的时间，投资者可以抵御有害的第一本能。“倾向性幻觉”使得投资者的行为违背了利润最大化的投资策略。错误的心态决定了错误的行为，而错误的行为决定了糟糕的

结果，投资（交易）很多时候都是心与市场在交流，就像混沌交易大师比尔·威廉姆说的那样，我们是在交易着自己的信念。

技术派交易要求及时止损，也就是停掉那些亏损的头寸，而价值投资则认为应该持有那些公司基本面正常的股票，同时卖出那些基本面出现问题的股票，但是人天性中的“倾向性幻觉”则使得人不愿

意平掉亏损的仓位。当头寸出现浮动亏损时，交易者经常寄希望于价格能够回来，平掉亏损的头寸让交易者陷入遗憾的境地，交易者会认为是自己先前的错误造成的。很多交易者从小生活在一个鼓励

少犯错的环境中，他们总是认为错误会代表一个人的能力等方面存在问题，而且很多推销交易系统和提供交易咨询的个人和机构总是宣传他们的不败战绩和令人羡慕的胜率，使得交易大众认为交易高

手都是那些极少亏损的人、极少犯错误的人，所以很多交易者不愿意承认错误、退出那些被证明为错误的交易、平掉亏损的投资，这些行为都是由于内心的自尊在作怪。如果他们能够明白，交易是一

项概率游戏，交易的成败不取决于胜率，而是取决于报酬率，特别是风险报酬比，这样他们就会去掉那些虚假的自尊，将遵守交易规则作为自己的自尊，那些随意更改交易规则，违背市场趋势和公司

收益趋势的做法才是打击自尊的做法，因为这是一个人前后不一致的表现。如果交易者能够认识到错误是人类对金融市场和公司经营的不完全认知引起的，而这种不完全认知是人类先天的特征，那么

就不会那么固执于亏损的头寸了。

我们已经知道了股票交易者倾向于卖出那些盈利的头寸，固守那些亏损的头寸，这使得交易者的操作与利润最大化原则恰好相反。但是也应该明白盈亏的变化是促进人类不断进化的原因，那么盈亏的

变化是以什么作为参考点的呢？也就是说交易者是以什么作为盈亏的判断的呢？这与人类的天性也有关系，如果选择恰当的参考点，则投资者可以更为理性地处理头寸，从而符合利润最大化原则。通

常而言，交易者都是选择进场位置作为盈亏参考点。当现价高于进场价格时，交易者的头寸处于盈利状态，此时自豪占了主导，为了保住自豪，同时避免后悔，交易者倾向于立即结束头寸；现价低于

进场价格时，交易者的头寸处于亏损状态，此时投资者处于痛苦状态，但是如果立即兑现亏损则交易者的自尊遭到打击，如果交易者固守亏损头寸，则这时自尊得以暂时保全。另外，交易者经常担心

结束亏损头寸后价格反弹，为了避免后悔，交易者也会固守亏损投资。如果交易者能够重新选择参考点，那么他会更为理智地处理现在的问题，更为清晰地判断形势，从而做出最有利于利润最大化的

决策。有一种方法叫做归零法，也就是交易者不要去关注浮动亏损和盈利的情况，将现价作为参考点，以现价作为盈亏的参考点，当交易者以现价作为参考点时，他就摆脱了之前决策的影响。通常而

言，交易者可以想象另外一个还未入场的交易者，没有建立头寸交易者的参考点就是现价，然后以这位交易者的角度审视形势，如果这位想象中的交易者决定买进，则交易者可以继续持有头寸，如果

这位想象的交易者决定不买入这只股票，则交易者应该立即卖出，了结头寸。这类决策的要点在于不要关心先前的盈亏，那些都是过去的决策，现在的决策应该独立于先前的决策，将每次买卖当作新

的买卖，这样才能进行理智的决策。具体而言，一个价值投资者在决定如何处理已有头寸时，应该根据价值投资的原则进行判断，如果公司已经不符合投资的原则了，则应该立即卖出股票，而不应该

管头寸目前是盈利还是亏损的，如果公司仍旧符合投资的原则，则应该继续持有这只股票，而不管该头寸目前是亏损还是盈利的。技术派投资也是相同的道理，当价格过了临界线表明趋势发生转变时

，不管头寸目前是否盈利都应该立即结束头寸，当价格没有过临界线，趋势继续持续时，这时就应该坚定地持有头寸。如果能够做到这些，则一个投资者就可以很好地击败“倾向性幻觉”的影响。我

们认识很多杰出的交易者，也认识很多不那么杰出的交易者，更认识很多整体上一直亏钱的交易者，其最为关键的区别在于越是优秀的交易者，其决策之间越是相互独立的，不会让此前的决策影晌此

后的决策，决策都是坚守同样的原则，进场决策不会影响出场决策，买入决策不会影晌卖出决策，卖出决策不会影晌买进决策，决策之间是平等而独立的，一个决策不能凌驾于另外一个决策之上，决

策只受到同样交易原则的节制。

活在当下，是我们作者之一在接受心智培训的时候听到最多的一句话，作为一个交易者只能活在当下，以当下的价格作为参考点，以统一的交易哲学和投资原则作为准绳。这好比修道，宇宙大道是始

终不变的，但是每天我们都需要活在现在，遵循不变的宇宙大道，不能让前天的情绪和决策影响了今天的情绪和决策。在中国内地，大家都知道的戴尔·卡耐基和拿破仑·希尔，以及安东尼·罗宾和

斯蒂芬·科维都提倡一种活在当下的哲学。作为一个交易者更是如此，每时每刻都将当下的交易作为一项新的交易，以当下的价格作为参考点，根据始终如一的交易法则进行权衡，此前的盈亏不能影

响当下的决策。这就好比武侠小说里的“刀剑合一”，瞻前顾后总是影响自己的发挥。交易员，无论是价值投资者，还是技术投资者都需要专心于当下的交易，不要活在过去，也不要活在未来。活在

过去的交易者，始终在为先前的交易做决策，抱着扳回本金的希望；活在未来的交易者，始终在为未来的交易做决策，抱着不切实际的美梦。巴菲特在纺织业务上犯了前一种错误，而千禧年之初的IT

股投资则犯了后面一个错误。但是，大师就是大师，最后能够亡羊补牢，而部分IT股投资者们恐怕永远没有机会来改正错误了。

总而言之，绝大多数交易者的表现是“高胜率加上低风险报酬率”，而金融市场中的输家就是这部分人，我们需要反其道而行之才能成为赢家。

为了达到上述目标，我们需要从两方面入手：第一个方面是找出错误行为背后的信念，第二个方面是以正确的行为和信念替代之，我们前面介绍的心理平衡法和自如法可以完成第二个方面的部分任务

，下面我们介绍的外汇交易者认知行为疗法则可以帮助交易者完成第一个方面的任务。

我们在本课程不同阶段已经反复提到“绩效、行为和信念的一致性原理”，如果说绩效是a，行为是b，信念是c，则改变绩效就要求改变行为，而改变行为就要求改变信念，信念改变了行为也就改变

了，行为比起信念容易改变，但是离开信念的行为是不稳定的，绝大多数股民和汇民、期民之所以长期徘徊在交易持续盈利的大门之外，最为根本的原因是他们始终在结果上打转，顶多想从行为上找

些秘诀，殊不知他们找到秘诀之后往往坚持不了多久就放弃了，要么认为秘诀是骗人的，要么认为秘诀还需要完善，其实最根本的原因在于他们内在的信念结构根本接受不了这样的行为方式。结合本

课的内容来理解就是绝大多数交易者接受不了低胜算率和高风险报酬率的交易方法，他们能够接受的往往是相对的方法，而后面这种方法用起来比较舒服，为什么舒服，因为符合自己的信念结构和认

知体系，所以绝大多数人就算见到了“盈利秘笈”也不会当回事，就算坚持了几天，一看有这么多假信号，马上就放弃了，这个过程我们称为“放弃赢家”。只是“放弃赢家”还不会让交易者输得这

么惨，关键是他们的信念结构会让他们去追求一种高胜率的方法，而不顾风险报酬率是如此之低。恰好，市场上这么多书籍、媒体、“交易大师”、“私募名人”在那里吹捧“90%以上胜率”的方法

和软件，其隐含的前提就被绝大多数交易者的潜意识收到了：赚钱的方法就是高胜率的方法。这就是一个最大的陷阱，今天要成为一个赢家很难，因为周围的环境不允许你成为赢家，它们合起来催眠

你，让你固守天性，也就是固守失败，他们迎合你对高胜率的追求，并强化这种需求，如果你不“觉悟”，你永远都是“南辕北辙”，因为真正赢家追求的东西恰好与此相反。这本教程的第五课专门

对此有所揭露，大家可以自己下去后多多反思，我们已经反复把交易的真谛和正途透露给了大家，但是大家为什么真正去操作时还是在追求高胜率，总是问为什么假信号有这么多，为什么胜率没有

90%，有没有什么交易策略10笔交易9笔赚的，看着不少读者的来信和在论坛的发帖，我们非常痛心：真是“本性难移”啊！什么在阻挠着世界上绝大部分交易者的成功，是你们自己的内在信念结构，

你们一手葬送了自己的前程，是然花了不少力气，但是越走越远，离成功已越来越远而不自知。可以说，我们在《黄金高胜算交易》和《外汇短线交易的24堂精品课》中经常插入“解药”，告诉你什

么是交易的真谛，什么是歧路，这里再一次强调一些东西，希望读者以后不要再来问我们关于胜率的问题，不要来问我们关于假信号如何过滤的问题，去除一些假信号其实就是想提高交易的胜率，你

抱着这样的想法去进行纯技术类交易表明你已经走上歧途了，而绝大多数人都在歧途上，所以你们感觉良好，“相互催眠”。当然提高胜率不是不对，只是应该在保证高风险报酬率的前提下，至少达

到1：1这一水平，然后再靠提高胜率赢得整个交易的胜利。

为了找到制约我们走向成功之路的罪魁祸首，我们需要利用认知行为疗法，正本清源，肃清流毒。菲利普·费雪的儿子肯尼斯·费雪写过一本关于交易的巨作《成功投资要问的三个问题》就是这方面

的指南，这本书比他的另外一本书《超级强势股》更能大大改善你的交易能力，因为后者基本属于基本面交易的分析技巧，而“三个问题”才是决定交易者水平的关键，这三个问题归纳起来无非就是

讲“究竟什么信念（认知）在使得你的交易出错？”

我们采用了更为具体的措施来拔出你的“病根”，这种方法具有很强的可操作性，其来源于现代心理学的认知疗法（CBT）。其实，外汇市场又何尝不是一面镜子，照出“你这个妖怪”的模样，镜子

具有高效反馈的作用，外汇市场何尝不是如此，外汇市场这面镜子照出了你的信念，你想赚钱，这是你的目标，但是你的行为无效，因为市场给了你反馈，所以你应该保持行为的弹性，改变行为以便

达成目标，当然有些人无视市场的反馈，他们缺乏敏锐的感官，这导致他们往往视若无睹，企图用同样的行为达成不一样的结果。与市场建立亲和力才能获利，顺势而为就是建立亲和力。目标明确，

感官敏锐，行为富有弹性，与市场建立一致性（亲和力），这就是伟大交易者的成长之路和成功法宝。水就是如此，它寻找阻力最小的路径前进，不断接受周围的反馈以调整自己的流向，顺应地势，

一心流向海洋，它完全符合了伟大交易者的四个要素，水是最伟大的交易员，“上善若水”确实没错！

外汇交易者在早期成长的时候会面临非常多的问题，这些问题往往不是外部原因造成的，具体而言这些问题不是缺乏技术和策略，而是交易者本身许多错误的观念导致的，正确的方法随时都在你周围存在，你也可能采用过，但是由于你本身错误观念的存在使得你无法持续和正确执行这些策略，本书的前言说得很明确：技巧是基于特定观念之上的，如果你无法改变自己的观念，则你就无法采用特定的技巧。任何外汇交易的进步都是观念和技巧同时发生改变得来的。技巧存在盲区，观念也存在盲点，这就是绝大多数外汇交易者无法持续盈利的关键，通过诸如表8-1所示的“外汇交易者认知行为疗法专用表”所示的程序，我们可以随时监控和检验自己的交易行为和观念。

第一步我们需要界定目前的市场走势特征，你可以将走势图截下来贴在“A市场走势”一栏，然后加以陈述。第二步你需要将自己的交易行为标注在走势图上，放到“C交易行为和情感”，然后对自己的交易行为以及心理感受加以陈述。第三步要求你找出该行为和想法背后的原因，这通常涉及信念层面的内容，你将这些深入探讨得到的东西放到“B交易行为背后的想法和信念”一栏。第四步你要找出替代错误行为方式的正确行为方式，比如你此前的错误行为方式表现为只考虑到进场，不考虑出场，那么正确的替代行为方式就是在交易计划的时候同时考虑进场和出场。替代错误行为的正确行为被称为“行为干预”，你找出的具体干预手段应该填写在“D1行为干预”。最后一步，我们需要将不恰当的交易信念替代为有效的交易信念，比如此前的交易信念是“高胜率是交易水平高的标准”，则一个有效的替代信念可以这样表述：“交易水平的高低与高胜率没有相关性，而往往与恰当的风险报酬率高度相关”，这一个步骤被称为认知干预，你总结的相关内容放置在“D2认知干预”一栏中。

交易是一门提高自我根本信念的有力工具，但是如果你不借助认知疗法，则很难有效和快速提高自己，如果你能够找出每个交易行为背后的观念，则你可以较一般交易者更迅速地提高自己的水平。

什么是交易的正途？先得到一个不低于1的风险报酬率，也就是说你的平均盈利应该不低于平均亏损，或者说你的潜在盈利应该不低于停损幅度，然后在此基础上提高胜率，这样可以避免走入“高胜率陷阱”，避免追求高胜率而陷入错误的盈利模式而不能自觉和自拔。如果你按照我们这个道路去走，3-5年肯定能够持续盈利；如果你不按照我们这个道路去走，要么折回来走这条路，那就是要多出N年，如果你不折回来，很简单，你就是一辈子也别想持续盈利，因为你想走向北方，却往南方走，除非你走在球体上，这可能吗？你的信念让你保持在正确方向的反方向上，这是信念的魔力，所以绝大多数交易者会在心中、口头、行为上，甚至认知上攻击我们的论断，很正常，绝大多数读者都会这样，如果不这样，那交易的盈利法则就会更改，毕竟金融市场必须让多数人亏损才能运作，这是我们在本书反复提到的第二个重大秘密。请看图8-4，其中示范了正确的交易进阶之路，这个进阶之路可不是《外汇交易进阶》里呈现的那种具体技术的进阶式学习，这个进阶之路是真正迈上交易正途的人士必然经历的过程，也是绝大多数向往交易职业生涯的人士不能错过的过程。正确的交易进阶之路始终伴随着两点思维：“关注大众的焦点，专注大众的盲点”，通过提问你可以紧握两点思维的精髓。以两点思维我们要在仓位管理、交易观念、交易心态、交易行为这四个层面上全面提升自己。澳大利亚的NLP执行师马克·泰尔醉心于金融交易，而NLP作为一种追求卓越的心理学提供很好的复制成功的工具，笔者之一早在1997年就开始研习NLP，其中文全名为神经语言程式学，在台湾翻译为身心语法学。马克·泰尔早年从事交易咨询工作，但其本人的投资业绩非常之差，后来痛下决心，他采用了NLP里面的模仿技术将交易大师的信念、习惯、技能和行为进行分解，然后得出了若干要素，然后自己加以模仿，好比对自己的思维程序进行了重新编程，此后其交易绩效一日千里，不可同日而语。这里的交易进阶之路也是按照从信念到行为的层次对交易者的身心程序进行全面重塑。

仓位管理的客观规律是我们要“排毒扶正”的第一个层次，这是所有交易成功的基础，这个基础是不以主观意志为转移的，把握这个不变的客观规律，我们才能谈得上具体的交易。仓位管理的盲点在哪里？参与交易的大众几乎不怎么关心仓位管理，有那么一两本专门讲仓位管理的引进版图书被内地读者认为是“无用之物”，原因很简单，这类书不讲什么技术指标，不讲什么K线形态，不讲什么秘技绝招。当今参与A股买卖的人士有几个关心过仓位管理问题，市面上流行的证券图书也都是将仓位管理归为等闲视之的那类，“病态的书籍迎合了病态的需求”。大众对仓位管理还有一个盲点，那就是没有仓位加减微调的观念，几乎清一色的“单一头寸进出”。那么，大众在仓位管理上的焦点一般是什么呢？大众在仓位管理上注重进场，其他的一概不管！涉及仓位管理，绝大多数交易者关注的都是如何进场，但是对于进场，绝大多数交易者往往也停留在简单的看涨看跌上，根本不可能有精细化和科学化的设计，这是焦点中的盲点，也是我们可以挖掘超额利润的地方，我们这本高级教程的最后部分会涉及科学化进场的问题，这就是抓住大众的盲点摄取利润的“招”！

正确仓位管理观念围绕的是凯利公式，而仓位管理的基础是三个比率：胜算率、风险报酬率和周转率，仓位管理的具体措施是“进出加减”，具体而言就是“进场、出场、加仓和减仓”。凯利公式是什么模样，大家可以去网络上搜索一下，我们这里介绍一下其大意：报酬率越高，则仓位越重，胜算率越高，则仓位越重。风险报酬率可以利用两种方式得到，第一是根据历史的单笔平均盈利比上单笔平均亏损，第二是根据保守盈利目标比上止损幅度。胜算率也可以根据历史交易数据统计得到，或者是根据现状预估，当然后面这种方法的可靠性较低。只有当你持续采用某种策略一段时间，才有可能有效地利用凯利公式来管理仓位。进场和加仓是一组的，出场和减仓是一组的。进场主要是帝娜进场三式，包括见位进场、破位进场和顶位进场，这个内容将在本教程的第二十三课学到。出场主要是帝娜出场三式，包括前位出场、同位出场和后位出场，这个内容将在本教程的第二十四课学到。一旦你对凯利公式、三个比率，以及进场三式和出场三式，再加上帝娜仓位管理模型有实践上的体认，则你的外汇日内交易绩效将有显著的提高。

仓位管理方面，建议大家阅读《期货交易者资金管理策略》，这本书比较全面地介绍了仓位管理的细节和主要技巧，大家着重从凯利公式和三率的角度去理解，同时一定要结合本书的帝娜三式和仓位管理模型去研习。

仓位管理是一个客观的规律，这个规律不会随着掌握的人数增加而改变，改变的永远是行情的走法，而不是基于行情走法的仓位管理模式，毕竟仓位管理模式是基于数学的一套分析方式，计量的是客观的概率分布关系。当交易者以仓位管理的正确观念来看待和分析交易时，后面的路就不会走偏了。可以这样说，一旦对仓位管理背后的客观规律和持续盈利的数学逻辑关系有了深入了解之后，交易者就真正人门了。现在绝大多数交易者之所以长期都处于自我感觉不错，但内心相当“没底”的状态，就是因为他们往往都是从交易行为入手，在错误的观念上始终无法建立起正确的交易行为。仓位管理的客观规律是交易者的“锚”，将少数掌握这个规律的交易者锚定在波涛汹涌的金融海洋之中。

仓位管理的首要目的是防止交易破产，很多技术分析派大师都破产过至少一次以上，但是这些破产都发生在他们从事金融交易的开始阶段，这类破产使得部分莱鸟级的交易者很快成熟起来，开始领悟到“生存”两字的意义，然后开始注意停损和资金管理。但是，对于那些在交易初级阶段没有经历过破产，或者对破产认识不深的交易者而言，此后的交易行为往往是冒失而风险巨大的。

在交易的开始阶段，交易者投入的资金往往非常少，这时破产的教育价值胜过了损失的经济价值。但是，到了交易者开始投入大量资金的阶段时，破产则往往意味着“死亡”，因为本金在亏损后已经处于不能继续交易的状况，而且心理上也遭受到了重创，交易信心崩溃，要想在短期内重建几乎不可能。只是因为这一阶段的破产带来了资金和心理的双重巨亏，所以我们一定要避免因为遭受到这样的破产而过早地结束了自己的交易生涯。

那么如何才能避免这样的破产出现呢？我们认为只要投资者按照下列步骤和要则去操作就不会面临“死亡”。

第一个步骤是认识到破产的危害，要认识到破产的危害就必须清楚破产带来的长期影响，特别是对心理上的影响。通常而言，对破产危害的最有效认识却是来自于早期小规模交易的破产。早期的小规模破产就是在给交易者打疫苗。没有经历过破产和较大亏损的投资者是不会下定决心戒绝那些导致破产的习惯的。认识破产的危害除了经历破产本身之外，还需要理性上的认识，这就需要从概率论的角度来认识破产了，关于这一方面的知识希望大家可以去认真读读《期货交易者的资金管理策略》这本书，重点看看《破产动态学》一章的数理分析。

第二个步骤是科学地管理风险，这就要求大家将风险放在首要位置予以考虑，其次才是收益问题。很多交易者在行情研判时往往只看到收益，看不到风险，或者是低估风险。在交易的时候总是不停地盘算哪个交易品种的收益水平更高，而不管其对应的风险水平。这种思维习惯将极大地危害本金的安全，交易者如果具有这种错误思维的话，将不可避免地迅速走向破产。要科学地进行风险管理，就必须遵循凯利公式：K=[（1+W）R-1]/W。

第三个步骤是计划你的交易和交易你的计划。人的非理性是导致破产的根源所在，要避免破产，最为根本的办法是走向理性。但是，完全走向理性是不可能的，所以我们只能尽最大努力做到理性。要成为一个理性的交易者，最为关键的一点是在交易前制定计划，在交易中执行计划，在交易后反省计划。索罗斯在每次交易前都会进行审慎的考虑，并据此制定一个交易计划。这一做法使得索罗斯的绩效远远超过绝大多数宏观对冲基金。但是，制定交易计划并不能保证成功，只有严格地执行既定的交易计划才能带来正确的交易行为，从而得到一个优良的交易结果。

通过上述三个步骤我们就能够部分避免破产带来的金融“死亡”了，这就达到了仓位管理的首要目的。但是知道做什么并不足够，还需要知道不做什么（这里面不仅涉及仓位管理本身，还涉及交易理念和行为等层面，但由于与避免破产这个仓位管理的首要目标相关，所以我们当作仓位管理的内容来教学）。下面我们就来看看什么做法会导致破产。

第一，情绪化的交易。所谓情绪化的交易就是交易的目标函数并不是利润最大化，而是其他某种因素的最大化。比如在2007年末的期货市场上出现了一位将资金从4万炒到2000万的女中豪杰。由于媒体的宣传使得她开始以名誉最大化为交易的目标函数，在此后的交易中，虽然遇到市场大幅度转折，但是她仍旧持仓不出，为的就是不愧对自己头上的光环，最终当资金又重新回到4万附近时被期货公司强行平仓了。交易的目的是利润最大化，而不是其他什么最大化，但是很多交易者并不是朝着利润最大化来的，或许是为了证明自己是股神，是高手而进行交易，凡是抱着错误的心态进行交易，必然会被情绪所干扰，最后落得个郁郁寡欢的下场。交易中，虚名虚誉是最害人的东西，索罗斯虽然拥有不少市场大众给予的头衔，但是他并没有就此陷入“光环综合征”。在中国2007年的权证市场上，出现过一位权证高手，此人尽量不与媒体接触，后来干脆隐居退出，抱着7万到3亿的收入继续金融市场的游戏。要避免情绪化交易，就要做到“淡泊明志，宁静致远”。只要做到了这两句诸葛亮的修身警句，就可以轻易地避免情绪化交易。

第二，仓位过重的交易。想要快速致富的梦想加上对自己的能力估计过高，对收益估计乐观，而对风险完全忽视必然导致仓位过重的交易。当一个投资者以不合理的重仓介入一项交易时，他要么低估了风险，高估了收益，导致报酬率过高，要么就是高估了胜率。仓位过重的人似乎只看到了收益，看到了重仓的好处，却没有看到风险，没有看到重仓的害处。要避免重仓交易的冲动，只需要做到两点：首先，不要超过一个单笔亏损上限，那就是5%；其次，要根据凯利公式来进行仓位计算。

第三，过度频繁的交易。过度频繁的交易来自于两种原因，一是交易者追求过高的资金增长率，对自己的盈利能力过度乐观；二是交易者急于扳回先前的亏损。过度频繁的交易使得交易者陷入情绪化中，同时减少了每次交易花费的精力和时间，进而从整体上降低了交易绩效。更为重要的是频繁的交易还会累计大量的手续费，多次下来就会消耗投资者不少资金。

第四，疲劳状态下的交易。由于身体抱恙，或者心情低落，又或者是长时间持续工作导致的疲劳状态会使得交易者无法做出理性和清醒的判断。我们见过许多外汇和期货交易者在长时间盯盘后注意力和思考能力出现了急剧的下降，此后的交易绩效一落千丈。所以，不要自负地认为你足以避免疲劳状态下的低效率决策，其实没有人能够逃过这一关。疲劳状态下继续交易经常会把先前赚到手的利润全部亏出去，甚至还会危及本金安全。

第五，没有停损设置的交易。不设置停损指令，这是所有交易者的通病，甚至那些多年从事交易的交易者也是如此。索罗斯认为这样做的交易者根本就没有搞清楚交易是一项概率优势，必须随时做好犯错的准备。交易者不设置停损主要有两个原因：第一个原因是交易者盲目地认为自己不会犯错，所以不必设置止损；第二个原因是交易者惧怕自己的止损被市场噪音波动触发，造成不必要的损失，这种想法是交易者根本没有搞懂止损意义的表现，建议有这样想法的读者好好想想“概率”一词的含义。

第六，抱着侥幸心理的交易。很多时候，交易者会因为亏损而拒绝退出，一直抱有回本的心理在市场中生存；也有一些交易者抱着一个不顾当前走势的过高盈利目标。前者因为亏损而抱有侥幸心理，后者因为盈利而抱有侥幸心理。其实，这两种交易者忘了最为根本的一条：市场从来就不关心你在想什么。无论你是亏损，还是盈利，无论你认为市场将回转，还是认为市场将继续前进，这些都是你认为的罢了，市场不一定会按照你的设想走，你怎么能够为市场定下路线图？但是，可笑的是，市场中有很多这类抱着一厢情愿想法的投资者，他们认为市场会照顾他们的想法和心情，这真是大错特错了。

第七，没有交易计划，或者随意改动交易机会的交易。人的天性趋向于散漫，人的天性不喜欢规则和约束，这也正是绝大部分投资者不能长久在市场中生存的最关键原因。要在金融交易中生存，不是做自己喜欢的事情，不是做自己感到习惯的事情，而是要反其道而行之。

我们在上面揭示了导致破产的七种情况，基本上“正常”的交易者身上都同时出现上面几种情况，而要在金融市场中成功就不要做“正常”的交易者。

一旦掌握了仓位管理的规律，交易者就有了强有力的武器来对抗天性中的“交易陷阱”，比如倾向性效应、后悔效应、蛇咬效应等。仓位管理的客观规律从概率的角度重新定义了一些交易结果，从而使得交易者的认知得到替代，无效的观念被有效的观念替代，正确的交易观念被树立起来了。正确的交易观念都是从仓位管理的客观规律中衍生出来的，背后透着概率论的身影。正确的交易观念很多，有一本Trading Rules That Work给出了20多条有效的交易观念（好像这本书的中文版已经出版了，大家可以找来看看，这是一本介绍交易观念不可多得的好书）：

法则1 了解你的游戏；

法则2 制订交易计划；

法则3 用概率思考；

法则4 了解你的时间框架；

法则5 定义你的风险；

法则6 止损指令时刻需要；

法则7 第一笔损失是你的最佳损失；

法则8 绝不为亏损交易加码；

法则9 别过度交易；

法则10 保持良好记录并注意审视；

法则11 为盈利交易加码；

法则12 采用多重时间框架；

法则13 了解你的盈利目标；

法则14 别二度揣摩盈利交易；

法则15 了解市场分析的短处；

法则16 跟随趋势交易；

法则17 有效管理资金；

法则18 了解你的比率；

法则19 知道何时休息一下；

法则20 别根据消息交易；

法则21 别听信提示；

法则22 定期收回资金；

法则23 做一个离经叛道者；

法则24 所有市场都是熊市；

法则25 回调50%时买卖；

法则26 你所需要的唯一指标；

法则27 研究盈利交易者；

法则28 做自己的学生。

交易观念的动态化就是交易态度，像《通过金融王国的自由之路》和《海龟交易法则》、《投资心理学》都是这方面比较好的书籍，大家下来后可以找来看看。一旦交易观点和态度开始良性变化，就应该及时找出交易行为的变化，这时候可以看诸如《高级技术分析》和《机械交易系统》等书，从统计的角度来塑造交易行为。

可以这样说，真正有价值的交易书籍基本都是国外职业人士写的，而且都不太符合大众的胃口，大众喜欢的是“点金”啊，“涨停”啊，“跟庄”啊等这类型的书籍，而那些有价值的书籍往往让读者们觉得复杂和专业化，让读者对交易的那点幻想很快褪去。记住，我们的良言是：交易是比现实更残酷的东西！这种残酷是对人性的考验，是对天性的灼伤！

本课就要结束了，我们想提一个问题让你来回答:人的天性中究竟是哪一种最能阻碍交易者在仓位管理、观念、态度和行为等层面上的有效运作？

答案是：不兑现止损的倾向！这种倾向违反了交易决策的可验证性，或者说交易的可证伪性。任何伟大的交易者都会为自己的交易设定验证的条件，否则行情的任何变动都不能证明自己当初的规划是错误的，这样也就无法对自己的交易绩效进行测定和提升。

截拳道的精神是直接、有效！——李小龙（Bruce Lee）

越是复杂的生物体其适应性越差，这是生物界的现实；实用主义哲学中的“奥卡姆剃刀原理”强调“等效的学说取其简单者”；交易界公认的系统设计标准是“简单有效”，如果过于复杂则往往无法验证其是再有效，因为涉及的参数过多加上复杂的市况使得验证几乎没有可能。

简单的系统体现在可以通过较少的参数去估算市场特定走势的风险报酬率和胜率的概率分布结构，这也使得仓位管理变得高效和迅速。我们在前面一课传授了仓位管理的一般原理和特定策略，但是仓位管理必须经由具体的交易系统来实现，严格来说，仓位管理是动态过程，而交易系统是静态结构，两者一个是功能性的，一个是器质性的，谁也离不开谁。

外汇交易界普遍存在的盲点就是认为交易策略越复杂越好，体现某一策略的交易系统如果比较简单，则让大多数交易者觉得这一系统缺乏专业度和先进性。不少交易者都把交易系统与现代科学仪器等同起来，因为科学仪器是越复杂越先进，自然交易系统也就是越复杂越先进了。其实，在选择外汇短线交易系统的时候，我们需要时刻谨记“奥卡姆剃刀原理”，在不降低交易系统绩效的情况下尽量去除其中重叠和不必要的部分。比如，不少交易者的策略中采用了四五种以上的趋势指标，或者好几种震荡指标，这就违反了“奥卡姆剃刀原理”，一个系统中有两个趋势指标或者一个震荡指标就足够了，多余的部分并不能带来什么显著的改变，反而会带来交易效率的下降，这就是同类型技术指标的边际效用递减和边际成本递增效应。更为重要的是，简单的交易系统往往便于进行验证和改进，这对于交易绩效的长期提高来说是最为重要的要求。

那么，什么才是符合“奥卡姆剃刀原理”的简单交易系统呢？我们以“欧元动能交易系统”为例来进行说明，这个机械交易系统是全球早有盛名的“货币交易员”研发组推出的，虽然其结效饱受诟病，但是你可以从中看到一个简单而便于改进的交易系统模型。我们将看到简单的模型更便于进行检验和改进，如果一个交易系统不能有效栓验和改进，那么这一个交易系统还有什么用处呢？

机械交易系统的绩效往往会因为新的外推检验而降低，尽管交易系统的设计者付出了极大的努力，仍旧不能考虑市场条件的显著差异，越是复杂的交易系统越是无法很好地适应市场条件的差异。“欧元动能交易系统”于2008年夏天被“货币交易员”研发组提出来，这个系统主要根据短期和长期的动能差异，进行针对欧元兑美元的短期交易。这个交易策略在提出之后受到了全球外汇交易界的广泛关注，其交易信号的绩效备受瞩目，但是提出后的外推检验和提出时的内推检验得到的绩效有明显差异，绩效检验的便捷高效性得益于该交易系统的简洁。

在该交易系统发表之后的几个月，这个策略的表现有些下滑，这是由于金融市场在2008年下半年发生了结构性的变化，次贷危机引发的金融海啸接踵而来，外汇市场受到明显影响。

“欧元动能交易系统”的设计思路很简单，它基于一种典型的动量统计：计算当前的价格相对于过去N根价格线构成区域的位置。这是一种非常简单的交易思想，基于的是流传已久的动量统计思维。举例来讲，如果一个货币过去10根价格线一直在1.2800~1.2850交易，也就是过去10个单位时间内在50个基点范围内交易，而目前的汇价处于1.2845，那么动量指标数值就应该是O.0045/0.0050=0.90或者90%。整个动量指标值域为0~1.00，也就是0~100%。如果现价位于过去10根价格线构成区域的顶部，则其动量指标数值就是100%。现在，动量指标值域也可以等价地改变为-1.00~1.00。比如，如果最近的汇价是1.2805，那么动量指标的数值就应该是-0.90，或者说-90%，而不是0.10（10%）。

这个简单、便于测试的交易系统是利用一个指标的长期版本去定义趋势，再用这个指标的短期版本去定义趋势内的相反移动。如果长期的动量指标发出了一个有效上升的信号（也就是相对较高的指标数值），同时短期的动量指标处于超卖状态，则该系统就会发出进场做多的信号。进场做空的信号则要求与此相反的指标状态。研发组的最初研究显示，在做多和做空交易中采取同样的指标设定表现并不是同样的好，这主要是因为当时的测试环境中欧元正处于多年的“牛市”中。因此，研发组决定区别对待两种交易测验期的长度：用于做空交易内推检验的回溯期要比做多交易的回溯期更长。“欧元动量交易系统”主要由下列规则组成，这组规则的测试期从1998年6月2日持续到2003年6月2日：

规则1：当30日动量指标的数值超过0.60，同时5日动量指标的数值低于-0.80（-80%）则进场做多。

规则2：当30日动量指标的数值低于-0.60，同时5日动量指标的数佳超过+0.80（80%）则进场做空。

这里再次得益于系统本身的简洁性，所以策略很容易就高效地完成了。最初的测试结果显示出一些应用前景，但是并不是很吸引人。而且，这些测试是内推检验，也就是基于过去的历史数据，并不意味着市场会在未来复制自己过去的走势。欧元兑美元的上升走势或许会持续1年甚至10年，但是如果趋势彻底反转，或者是走入像2005年那样的中期调整，则现在这组规则和设置也许就会表现不佳。这就是系统交易的迷思所在，但是简单的系统更便于交易者走出迷思的困境。

当然，如果你认为欧元兑美元的走势会持续其测试期的特征，则你可以使用不同的长期和短期指标参数，这里也存在一些使市场保持倾向性走势的因素，比如在股票市场中就存在长期向上的倾向，或许原油市场也存在这种长期倾向。欧元兑美元存在这种向上的向吗？欧元上市后7年的走势给予了肯定回答，但是外汇市场绝对不是股票市场，“风水轮流转”嘛。

股票市场在2008年进入到了自“大萧条”以来最为糟糕的时期，原油市场也崩盘了，而欧元也处于其10年历史的最大下跌状态，请看图7-1，这是欧元兑美元的月度走势幅度图。明确而简单的系统规则使得我们在外推检验中可以清楚地看到“欧元动能交易系统”没有很好地适应这次市场条件大转折。不过因为它是一个简单的系统，所以我们可以很快发觉问题所在，并快速完善它，这就是简单系统的最大好处，一个复杂的系统缺乏这种快速适应的先天优势。

2008年6月“货币交易员”研发组的报告发现这个系统容易在市场的大转折点出现错误信号，比如当市场向上大转折时，它会发出做空信号或者是当市场向下大转折时，它会发出做多信号。报告指出，应该为上述主要规则再添加一条停损规则和一个额外盈利出场策略。具体而言，研发组增加了下列简单的交易规则，看交易系统是否因而提高了绩效，由于“欧元动能交易系统”本来就非常简单，加上一组简单的规则自然也非常容易办到：

规则1：利润目标：当开仓利润为3%时退出交易。

规则2：停损：当开仓损失为0.085%时退出交易。

规则3：在持仓9天之后退出任何交易。

上述参数被采纳是因为它们是最初测试阶段得到的稳定参数范围的中值。上述这些规则提高了“欧元动能交易系统”在历史测试（2000年3月-2008年5月）的绩效表现，但是这些规则对系统在接下来10个月的表现却没有明显的效用，在这10个月中欧元兑美元的波动率大幅上升，同时突然大反转。“欧元动能交易系统”在2008年6月到2009年3月中旬的表现不好，请看图7-2，该图显示了这段时期交易系统的信号分布。

请看表7-1，该表分为三个部分，第一组数据是2000年3月至2008年5月的绩效，第二组数据是2008年6月至2009年3月的绩效。当市场从2008年6月开始由上升趋势转为下降趋势时，这个交易策略是净亏损状态，其间市场波动率的变动产生了很重要的影响，在2009年初多笔做多交易被触发后市场又转而下跌，同时又触发了两笔最终亏损的做空交易。

表7-1的第三组数据是升级系统后进行的回测，回测时间跨度是该系统表现不佳的2008年6月至2009年3月。升级系统的具体方法是：利用5日和30日指标进行做空交易，利用10日和60日指标进行做多交易，这样系统在这10个月就处于总体盈利状态，请看图7-3，这是系统升级后的交易信号和行情走势图。参数的调整使得系统能够同时对做多交易和做空交易产生恰当效应，从而带来整体的盈利，但是策略本身不能预测到市场条件的改变。

请看图7-4，该图显示了未升级的“欧元动能交易系统”从2008年夏天开始的绩效下滑情形，这是该系统历史测试自2000年来首次显著下滑。

从“欧元动能交易系统”的测试和调适过程，我们可以发现：简单的系统无论是在绩效的内推检验，还是外推检验都具有明显的优势，更为重要的是简单系统的改进也比复杂系统更高效和便捷。即使在使用过程中，像“欧元动能交易系统”这样的简单策略也比复杂的策略更便捷和简洁，与此相对的是如图7-5所示的超级复杂交易系统，这是一个有着十几种界面颜色和10种以上指标信号综合的交易系统，名为DOLLY交易系统，你可以从我们的网站上下载到这个系统，这是一款在国外非常著名的交易系统，我们认为它之所以著名是因为它的复杂程度使它颇具迷惑性：一方面，复杂很容易与交易大众头脑中的“先进”挂上钩；另一方面，也是更为重要的是，像这样的系统对于绝大多数交易者而言，乃至对于超级计算机而言都是无法彻底检验其有效性的，也就是说它是一个不能证伪的交易策略和系统。

如果一个交易系统过于复杂，则往往不能被证伪，因为事后都能找到自圆其说的理由，这样的系统往往倾向于被“供奉”，而不是拿来使用。简单交易系统的最大优点在于能够被证伪，而能否被证伪是交易系统是否科学和具有可提升潜能的关键特性。

当今交易界已经大规模使用电脑，不少人可以利用电脑对过去的历史行情进行“曲线匹配”（Curve-fitted）。“曲线匹配”得到的系统在历史交易（内推检验）上的表现会让人飘飘然，但是在未来交易（外推检验）上的表现却不尽如人意。其实，“曲线匹配”并不是什么新玩意儿，也不是在电脑时代才有的产物，“曲线匹配”不过是人类追求“高胜率”天性的另一种形式而已。“曲线匹配”系统的一个显著特点就是具有复杂的交易规则，按照西方著名系统交易专家Bruce Babucock 的话来说就是：“曲线匹配”交易系统试图不断把握“例外以及例外中的例外”。“曲线匹配”交易系统之所以以复杂性著称是因为其系统的开发者要找出在各种情况下都能够获利的方法，最初从最简单的一组交易规则开始，每次发现一种情况无法获利就增加新的规则，或者是修改规则变得更加复杂，通过复杂化使得这组规则对先前检验过的价格数据仍然有效，同时避免刚发现的失效情况。系统开发者会这样不断努力下去，直到这套交易规则在所有检测过的历史价格运用中都能获利。恰当的“曲线匹配”，也就是适度的优化是正确的，比如开发组在“欧元动能交易系统”上的适当优化，不过恰当的优化一般不会被称为“曲线匹配”，只有过度的优化才会被称为“曲线匹配”，这个度就需要交易者去把握。我们要尽力利用“奥卡姆剃刀原理”而不是“曲线匹配原理”，成为一个追求简洁交易法则的外汇短线交易员。

仓位管理是系统交易的核心，是交易程序的盲点！—— Bull

无论是基本面还是技术面，又或者说无论是驱动分析还是行为分析，都只涉及了交易的一个方面，这就是行情分析。不少交易者，包括外汇交易者之所以失败，最为关键的原因之一是他们将行情分析当作交易的全部，仿佛只要分析了行情就可以决定胜负了。其实行情只是一个最基础的工作（对于纯技术交易者而言），长期下来真正决定胜负的却是行情分析之后的工作，而这个工作几乎极少有人重视（大众盲点所在），当然也就极少有人做好，这就是仓位管理，包括了资金管理和风险控制等主要事项。行情分析和仓位管理是关系整个交易过程成败的一对阴阳因素。行情仅仅是整个交易的开始，仓位管理，也就是“进场、加仓、减仓、出场的路线图设计”才是交易得以确认的重要步骤，而这恰恰是交易大众的盲点所在，大众的盲点意味着成功交易者的焦点。仓位管理中

一个比较有效的策略是依据凯利公式配置资金，具体而言就是根据交易的胜率和报酬率来调配资金。至于胜率和报酬率，利用MT4这类软件对你的交易历史进行统计就很容易得到了，当然你也可以利用支撑阻力位置来预估风险报酬率。

当然，仓位管理和行情分析还不足以构成整个交易流程。其中最不重要的步骤是第一步的行情分析，当然这是相对于后面三个步骤而言，一个成功的外汇交易者必然在所有这四个步骤中齐备。首先是行情分析，你可以利用任何方式，当然在第四步你需要不断根据足够的交易数据对交易绩效进行检讨，以便提高你的行情分析能力和优化你的行情分析工具。行情分析的主要手段是基本分析和技术分析，还有介于两者之间的心理分析，心理分析不采用价格信息，也不采用政经等方面的信息，而是以持仓量和成交量，以及相应的情绪指标作为分析对象（心理分析是真正短线巨擎的焦点）。本书主要涉及技术分析，技术分析的目的是找出具有恰当报酬率和胜率搭配的市场交易结构，然后根据凯利公式展开第二步骤，这就是仓位管理。凯利公式的基本原理是报酬率越高，动用的资金就越多；胜率越高，动用的资金就越多。仓位为0就是出场或者不持仓，而进场、减仓和加仓的道理可以依此类推。进场和加仓的理由是潜在报酬率上升或者是潜在胜率上升，而出场和减仓的理由是潜在报酬率下降或者是潜在胜率下降。

一旦根据凯利公式大致推定了“迸出加减”的路线图，接下来则就需要认真地和严格地执行交易了。每次交易完成之后，都需要连带之前一段时间的交易进行回顾，回顾的样本应该跨越上涨、下跌和震荡三种市态（A股的不少炒家从来就不回顾熊市，他们只看到自己的策略在牛市中如何赚钱，然后就以为一直都是这样），然后在此基础上对行情分析和仓位管理，以及对执行交易的过程进行改善和优化提高。

行情分析是大众重视的焦点，而资金管理或者说仓位管理则是交易大众的盲点所在。下面，我们对资金管理或者说仓位管理进行较为深入的分析。

仓位管理是外汇交易游戏中发挥90%权重影响的重头戏，当交易者涉及盈亏问题时，仓位管理是最重要的方面。之所以重要，一方面是因为绝大多数交易者忽视它，所以这项技术能够给交易者带来超额利润；另一方面是因为交易的最终盈亏取决于仓位管理的模型。著名的短线交易大师拉瑞·威廉姆将区区1万美元在一年内变成了110万美元，他认为帮助自己实现奇迹的关键是仓位管理。事实上，许多成功的交易者，包括外汇短线交易者都将仓位管理看作是对交易盈利贡献率最大的因素。如果仓位管理是如此关键的因素，那么外汇短线交易者彻底掌握仓位管理的重要性就非常高了。

仓位管理究竟是什么呢？它又不是什么呢？关于仓位管理的定义有很多，这些定义对于交易界来说都有某些合理的成分。我们将以自己的使用经历来定义它，你也将在阅读和实践本书的过程中逐渐理解它的含义。仓位管理就是资金管理，绝大多数人只是在口头上宣称仓位管理是如何的重要，我们亲眼看到不少“大师”反复提到风险控制和仓位管理的重要性，但是却从来没有给出具体的仓位管理方法，更为可笑的是他们传授的内容和引导的重点居然是“反仓位管理”的，他们让读者和学员们去学习所谓的必胜形态和“抓顶兜底预测术”。我们或许会探讨这样的内容，但是我们从来不会掩盖仓位管理的首要性。仓位管理涉及的是交易的整体成败和绩效，而所谓的行情分析只是仓位管理控制下的一个次要的局部行为。“80/20原理”是现代管理界流行的一个话题，我们可以从这个原理的角度去看待仓位管理在整个外汇短线交易中的重要性：在交易中决定交易80%绩效的环节恰恰是占交易系统构建20%内容的仓位管理。

仓位管理或者说资金管理被不少人狭义地理解为“保护性止损”或者是“初始停损”，这种理解比那些从来不考虑仓位管理的交易者要强，但是却对仓位管理存在根本的误解。

从有利于操作的角度来定义仓位管理应该是这样的：在给定的风险报酬率和胜算率条件下，应该动用多少资金进行这笔潜在的交易。通过诸如凯利公式这样的工具我们可以大致确定用于“冒险”的资本额，这部分资金可以看作是我们从事一笔特定外汇交易的“成本”。

仓位管理能够被分解为两个不同的范畴：恰当的仓位管理和不恰当的仓位管理。恰当的仓位管理会同时考虑风险和回报因素，而不恰当的仓位管理则只考虑其中一者，比如风险或者是回报，对于新手而言风险是最容易被忽略的因素。

恰当的仓位管理会考虑整个账户的盈亏情况，而不恰当的仓位管理仅仅考虑特定交易涉及的盈亏或者是诸如胜算率这样的特征。恰当的仓位管理会对那些不能被定量证明的因素赋予更低的权重。不恰当的仓位管理则对那些不能被定量证明的因素赋予了更高的权重。恰当的仓位管理一般会说如果A和B条件满足，则应该按照C来操作；而不恰当的仓位管理则会说如果A和B条件满足，则有时候可以按照C来操作。恰当的仓位管理从不会盲目地决定介入或者退出交易，条件必须简单明确，毫不含糊，因为含糊是交易生涯走向衰败的开始。然而，绝大部分的外汇短线交易策略，比如你经常看到或者昕到的一些策略，往往忽略了仓位管理的原则。

当然，一些绝大多数外汇短线交易者讨论到的概念，比如止损，也会在我们本课程中得到阐释，这也应该算作是仓位管理策略的一个部分。止损策略会告诉你在特定的交易中，什么条件下应该了结部分或者全部仓位，这涉及仓位的变化，所以应该算得上是一种仓位管理策略。仓位管理涉及具体的“进场”、“加仓”、“减仓”和“出场”，恰当的仓位管理会告诉你如何放置停损以便于退出一笔交易。金字塔加仓法（Pyramiding）是非常出名的仓位管理策略，由杰西·利莫佛最先提出来，在后面的帝娜仓位管理模型中，我们会对此加以介绍。但是，切不可以为金字塔加仓法就是仓位管理的全部内涵，仓位管理更多是关注整个账户在交易中的风险报酬变化，而金字塔加仓法则关注的是某一个市场某一段走势对仓位变化的要求。金字塔加仓法基于趋势的持续性，这保证了实现金字塔加仓法的可能性，而金字塔加仓法本身是为了解决趋势稀缺性带来的盈利机会不足问题，这是利用金字塔加仓法的必要性。金字塔加仓法认为如果一笔交易处于盈利状态，则交易者应该力图利用汇价趋势的持续性来增加头寸，但是金字塔加仓要求后续加仓量要轻于之前的加仓量，这个要求既符合仓位管理的本身要求，也适应了人类的心理安全倾向。要让趋势自己来证明自己是趋势，就需要等待价格走势突破震荡区间之后一定幅度再加仓；如果价格运动呈现单边趋势，则必然在这一幅度的突破之后继续上行，所以你的加仓必然盈利，如果价格运动只是随机的突破，则必然在短暂突破之后就匆忙下行，所以你也没有机会加仓，在突破持续一段时间再入场加仓，这是让趋势自己来证明自己的有效方法，也是金字塔加仓开始的前提。

外汇短线交易中，特别是日内交易中，加仓和减仓的操作要求更高，这是由于外汇日内走势幅度较小、反复较多造成的，所以外汇日内交易中的仓位管理水平要求很高。无论是初次进场，还是持仓中的加仓和减仓，以及最终的出场，都可以看作是根据汇价当下走势导致的风险报酬率和胜率结构变化对仓位进行的相应调整，从这个角度来理解仓位管理和交易的“进出加减”才是正途。由于市场处于不停运动中，所以相应的风险报酬率和胜率结构也在不停变化，自然我们的仓位也要相应地不停微调。低水平的仓位加减是根据固定的主观规则，比如传统的金字塔加仓；高水平的仓位加减是根据市场结构（报酬率和高胜率）的变化，比如广义的凯利公式仓位管理法则。总而言之，恰当的仓位管理必须同时考虑风险报酬率和胜算率结构，考虑整个账户净值的变化情景，同时必须能够被定量化地处理。

下面就帝娜仓位管理模型进行介绍。帝娜仓位管理模型基于支撑线和阻力线，我们简称为R/S水平，在市场中对于风险报酬率最为有效的界定工具是R/S水平，比如我们进行一例做多美元兑日元的日内交易，则我们必须找到一个能够界定潜在风险和报酬的交易机会，至少我们界定潜在风险幅度，以及确认潜在的利润幅度大于次风险幅度，这时候我们就需要用到R/S水平线。请看图6-3，我们首先要找到进场点，如果在现价附近存在较强的支撑线，则现价附近、支撑线之上无疑是很好的迸场做多点。为什么呢？因为支撑线可以作为我们对市场行为的某种可证伪假定：当市场处于支撑线之上时，趋势向上，当市场跌破支撑线时，趋势向下；更为重要的是支撑线也为我们界定的一笔交易的潜在风险报酬结构，当我们根据对市场的可证伪假定将初始停损放置在此支撑线之下时，潜在风险幅度被确定了，这就是假定进场点B和假定初始停损点A之间的价格幅度。那么，潜在报酬幅度呢？因为我们假定价格在支撑线之上，市场向上的趋势就没有结束，所以潜在报酬幅度理论是无限的，如果是日内交易的话，我们会假定为日均波幅减去当日已有波幅。进场后，我们会根据市场的发展，也就是相应的风险报酬结构变化来改变仓位管理，而移动止损则是一种动态仓位管理的有效技术，当市场如我们假定那样继续前进，则我们应该把止损移动到离汇价较近而且留有缓冲余地的支撑线之下（比如图6-3中的C点附近）。移动止损就是在不停地改变暴露在市场中的风险幅度，当你锁定浮动盈利时，你就是在改变风险报酬结构，让它朝着有利于你的水平前景，同时你也是在管理仓位，意味着你其实是在通过“变相减仓”来减少风险暴露，至少你的减仓来自于既有头寸的盈利，而不是减少既有头寸本身。

请你仔细揣摩图6-3中的实用思想和技巧，虽然其中只包含了一种进场策略（见位进场）和一种出场策略（后位出场），剩下的迸场和出场策略将在本教程的最后两课讲解，但是你仍旧可以从中学到我们心中最为看重的策略之一。当然，图6-3展示的是简单头寸的管理技巧，也是日内交易中用得最多的仓位管理技巧之一，因为日内交易往往是单一头寸，而不是复合式头寸。当然，也有跨越日间，以波段交易作为短线交易模式的交易者，他们往往以复合式头寸为主，这就比较类似于杰西·利莫佛的操作，也与当今绝大多数期货交易者的仓位管理模式类似，比如说理查德·丹尼斯的操作。

下面我们来介绍帝娜仓位管理模型，这个模型可以用于一切“加减迸出”操作，其核心思想是微调仓位，也就是说根据市场的变动进行仓位逐步调整，而不是像绝大多数交易者那样全仓进出。之所以要微调，而不是一步到位，有两个原因：第一，市场的风险报酬率和胜率结构的变化往往是逐步的，存在一个过程，因此对应的仓位调整也应该有一个过程；第二，人的心理比较能够适应逐步调整，这也是绝大多数交易者倾向于盯着行情发展的原因，这样做可以避免在两次看盘之间出现较大幅度的价格变化从而造成交易者的心理落差，在实际交易中，比如股票交易中，要让被套交易者全仓割肉基本上不太可能，而分仓卖出却能够让交易者执行，这也是人类心理的固有特点。微调仓位是帝娜仓位管理模型的主要思想，同时帝娜仓位管理模型还有一个核心，这就是金字塔加仓和减仓：无论是加仓还是减仓都应该是递减的。加仓之所以是递减的，其最为主要的原因是为了控制加仓的风险，如果加仓过大，则经不起市场的回调；减仓之所以是递减的，其最为主要的原因是为了及时限制风险的扩大，在触及停损区域的开始阶段就应该了结大部分的仓位。但是，又不能了结全部仓位，主要是为了避免市场噪声造成我们停损错误，故而是分仓出场，而不是一次出尽。

我们已经从逻辑文字上对帝娜仓位管理模型进行了一个大致的介绍，下面我们结合具体的行情走势对我们的仓位管理模型进行更贴近实际运用的介绍。请看图6-4，我们这里示范一下帝娜仓位管理模型在英镑兑美元做多交易中的运用。前期高点在A点附近处构成初步支撑，我们以此RlS水平作为防守线在A附近入场做多交易，并在防守线之下设定初始停损区域，如果英镑兑美元在我们入场之后就掉头向下，触及了防守线之下的初始停损区域，则应该先平掉大部分仓位，然后随着汇价的继续下跌而逐步递减平仓，直到平掉所有的仓位。如果英镑兑美元在我们入场做多之后上涨，则我们应该在原有仓位的基础上加仓，但是应该递减加仓，比如最初入场是5手，那么在每上涨一段合适距离，并可以移动止损时增加少于5手的仓位，比如第一次加仓3手，第二次加仓2手，第三次加仓l手。我们这里的入场是见位做多入场，也就是汇价回落到某一水平支撑位入场，当然帝娜仓位管理模型也可以用于破位做多入场，也就是汇价突破某一水平阻力位之后入场做多，这时候阻力位就是防守线所在。

那么，做多交易中的减仓和出场如何利用帝娜仓位管理模型呢？请继续看图6-4这个例子，当汇价升到新的防守线时，也就是新R/S水平构成新支撑位之后，我们可以将其看作新的入场点，然后以新防守线构筑加仓和减仓路线图。我们可以看到，B点可以作为加仓点（新进场点），但是此后英镑兑美元快速回落，触及新的减仓区域，这时候我们就要逐步了结全部仓位。这个出场过程是以新防守线为基准，而且是做多后位出场，如果是其他合理的做多出场方式，比如做多同位出场则也可以利用帝娜仓位管理模型。下面我们对帝娜仓位管理模型在做多交易中的运用做一个总结，请看图6-5，这是理想的做多交易中的帝娜仓位管理模型。首先，我们需要找到一条防守线，这条防守线在交易时必须充当支撑线作用，如果是见位交易，则这条支撑线是既有的，如果是破位交易，这条支撑线则是刚由阻力线转化而来。当汇价上升远离防守立足线时，我们逐渐加仓，加仓必须是金字塔般递减的，比如初始仓位是10，然后加仓则可以是6、4、2、l等，加仓的仓盘严格说应该考虑到新的防守立足线和凯利公式估算结果。汇价上升是情景规划一，而汇价下跌则是情景规划二，当汇价下跌逐步远离防守立足线时，我们逐步减仓，减仓必须是金字塔般递减的，比如初始仓位是10，则我们可以先减仓6，然后减仓3，然后减仓1等，减仓的仓量严格说是应该用初始买入量减去凯利公式计算出的新持仓量得到。我们在交易中运用了背景规划（Scenario Planning），这门学科的方法与博弈论的博弈树方法一样对我们的交易促进颇多，有兴趣的读者可以去了解一下情景规划的相关内容。

做多交易中如何运用帝娜仓位管理模型想必大家已经从理论上掌握了，至于真正的掌握还需要进一步的实践操作，大家下来后可以先在模拟账户上将帝娜仓位管理模型与自己的交易策略结合起来操作，为了能够很好地使用这一策略应该让自己的账户可以动用较小的单位头寸规模，比如10000美元的账户可以动用“迷你手”。下面我们接着来看帝娜仓位管理模型在做空交易中的运用。请看图6-6，我们这里的进场以见位做空为例，当汇价

在下跌过程中反弹到前期高点构成的阻力水平时，我们寻找进场做空的机会，如果我们在A点处附近进场做空，则以R/S水平建立防守线。情景一是我们进场之后汇价上升，则我们应该递减减仓，并在开始阶段减去大部分仓位；情景二是我们进场之后汇价下跌，则我们应该递减加仓，如图6-6所示，原理与做多交易中利用帝娜仓位管理模型一样。随着汇价此后不断发展，我们会移动防守线，同时也会移动仓位管理的金字塔。当汇价下跌到图中B点附近的水平时，我们会根据新的R/S水平构建防守线和仓位管理金字塔，此后汇价回升触及新的逐渐减仓区域，我们就要先减掉大部分仓位，然后随着反弹逐步减仓。

下面我们总结一下做空交易中利用帝娜仓位管理模型的要点，请看图6-7，当汇价反弹到防守立足线（既有的阻力水平）附近，或者有效跌破防守立足线（既有支撑转化来的阻力水平），我们可以在此入场，然后面临两种情景：情景一，入场之后汇价上升，则我们采用金字塔减仓限制风险扩大；情景二，入场之后汇价下跌，则我们利用金字塔加仓扩大利润。

高胜率和高报酬率是不相容的，这事心理学和统计学的角度得出的结论。—— 魏强斌

金融工程专家、数址分析师Oavicl Roclriguez从一个易于理解的角度证实了趋势交易和区间交易思想的相对有效性，我们就部分引用他的论文来阐述这个问题。不过其中亚为根本的意义在于说明“外汇交易中至关重要的成败因素是仓位竹理，集中于一点就是由场问题，而出场决定了高胜率和高报酬率的反比关系”。仓位管理的水平直接决定外汇交易水平的高低，而交易者的心理偏向则往往将仓位管理引向失败！

外汇市场的剧烈波动和网络媒体制天荒地的宣传使得外汇交易越来越普及，外汇市场在短短的数十年间就成了全球第一大金融市场。虽然每天有如此之多的新手涌入，但也不能忽略了一个事实，那就是真正能够持续盈利的外汇短线交易者儿乎是凤毛麟角。外汇市场与其他金融市场一样，在诱人的利润后面潜藏着莫大的财务风险，外汇交易者面临的挑战一如既往。从持续亏损到持续盈利是绝大多数外汇交易籽电尘莫及的目标，失败者采用了各种各样的交易策略，为什么这么多的手段在外汇市场上都无法发挥预期的成效，其实最为根本的原因在于人类天性中追求高胜率的本性。

胜率可以依靠迅速地兑现较小盈利来实现，通过放任亏损和截短盈利，任何一个交易者都可以得到一个足够高的胜率，这是一种违背交易本质的做法。不过，这种做法却在各类媒体和别有用心的软件推销者的宣传下得到强化，他们往往自称有一个胜率超过90%的交易软件。追求胜率、追求成功率是每个人的天性，顺着这个天性去发掘交易的真谛是永远都找不到的，因为你本身的天性已经使你无法找到自己需要的东西。下而我们就来简明扼要地解释为什么会有如此多的外汇交易者在持续地亏钱。

我们发现绝大多数外汇交易者之所以不能持续盈利的关键在于他们缺乏恰当的仓位管理技巧。许多外汇交易者是从其他金融领域转过来的，他们抑氏“分析”，甚至“预测”，他们的拿手好戏是技术分析和基础分析，但是他们仍旧难逃失败的厄运，最为根本的原因在于他们拙劣的仓位管理!能力和心理控制技巧。最为成功的交易者，无论是外汇市场上的那些好手，还是股票、期货等其他领域的顶尖高手，都有一个根本的特点，那就是上乘的仓位管理能力，但是他们未必有一个“分析”和“预测”上的优势。外汇市场上“尸骨累累”，大家都拼命想要在技术分析上或者基本分析上胜人一筹，殊不知真正的盈利者往往注重的是仓位管理。

那些注定失败的新手有一个共同的特点，那就是将焦点集中于“最好的分析和预测技术”，而对于仓位管理则置之不理。在大众眼中没什么价值的仓位管理其实是持续盈利者的法宝。一个好的外汇分析师并不能带来真正的盈利，因为仓位管理才是最终能否胜出的关键！

那么，什么是良好或者说恰当的仓位管理呢？截短亏损，让利润奔腾！许多有价值的交易书籍都提醒交易者应该这样去交易。问题在于：在理论上做到这点很容易，只要让利润目标大于停损目标即可，但实践中却存在这样或那样的难题，绝大部分外汇交易者在运用这一策略的时候都表现得十分糟糕。如何“截短亏损，让利润奔腾”，这才是交易最本质的问题，“Not What，But How”！

全美排名靠前的外汇经纪商FXCM曾经进行过一个广泛的交易绩效统计，这些数据来自于在该经纪商开户的外汇交易者，这些数据是不记名的，包括了从2005年到2008年的欧元兑美元的交易。图5-1就是由这些数据经过统计加工后得到的，这幅图向我们展示了外汇交易者的盈亏特征。纵轴是天数，横轴是当天亏损或者盈利的点数，正数代表盈利的点数，负数代表亏损的点数。最大单日亏损是180点，而最大单日盈利是130点，这反映出交易者存在一种普遍的倾向：截短利润，让亏损奔跑！图5-1还表明，交易者们在大概54%的日子中都是盈利的，尽管如此，他们最终还是亏损的，因为他们倾向于赢小输大，这就得到了一个很差的报酬风险比，这是所有职业交易员的大忌!

成功的外汇交易者和失败的外汇交易者的策略差异究竟是什么样的呢？我们用一个简单的模型来说明这点，当本书读者看完这个例子之后很快就会有恍然大悟的感觉。通过这个简单的模型我们可以区分出外汇交易中被普遍使用的失败策略和极少被采用的成功策略。

这个简单的模型将外汇交易界的现实简化了，这里存在两种类型的交易者。第一类交易者的做法会引起本书读者的不少共鸣，因为你就是这样操作的。第一类交易者通常发现自己操作的成功率很高，在某段时间内胜率甚至为100%。他们的单笔亏损总是很大，而单笔盈利则相对较小。通常而言，普通外汇交易者的单笔最大亏损是单笔最大盈利的4倍，一句话：这些交易者都缺乏必要的仓位管理技术，或者说资金管理技术。即使一个交易者连续盈利18笔单，平均每单盈利90点，接着一笔亏损却损失了1620点，那么此前的一切盈利都化为灰烬！功亏一篑！这些交易者总是责怪运气很差或者市场不公，却不知正是自己的交易策略造成了这些，看似偶然的结果中却蕴涵必然的成分。

第二类交易者在每个月回顾自己的交易绩效时，不太关心胜率是不是很高，他们在乎的是盈亏本身，特别是报酬风险率，也就是平均盈利是否大于平均亏损。通常而言，一个成功的外汇交易者的单笔最大盈利是单笔最大亏损的两倍。很显然，这种交易方法不太造合那些惧怕亏损的交易者。第二类交易者知道自己亏损的次数比盈利的次数多，所以他必须确保平均盈利大于平均亏损。“截短亏损，让利润奔腾”是这类交易者的座右铭！

从这个简单的两类交易者模型中我们可以发现绝大多数外汇交易者持续亏损的最关键原因！仓位管理是外汇交易者最终能否取胜的决定性因素，并且是直接决定因素。一个交易策略是否成功要看其是否有恰当的仓位管理措施。

第一类交易者喜欢区间交易，我们以RSI（相对强弱指标）交易作为例子。这是一个胜率很高的策略，但这一策略要求更加严格的资金管理措施，因为少数几单亏损就可能让所有的利润化为乌有。

第二类交易者喜欢趋势交易，我们以MA（移动平均线）交易为例子。这是一个高报酬风险率的策略，平均盈利要大于平均亏损。长期来看，趋势交易策略的绩效胜过区间交易策略。当然，这并不是说趋势交易策略本身没有缺点，在这个利用MA进行交易的例子中可以看到在震荡的4年中这个策略基本上没有盈利，净资产不断起伏，直到2008年才有了显著的资产上升，这有点类似于关天豪的“5分钟动量交易系统”。

新手都倾向于采用胜率更高的第一类交易策略，但是这对资金管理要求很高。在我们无法及时区分震荡市场和单边市场时，采用这种策略很难累计盈利。所以，这个市场中成功的交易者大多采用趋势交易策略，比如趋势跟踪策略、趋势突破策略等。不过，上述两种类型的交易策略都能从更好的仓位管理方法中获益，良好的仓位管理策略是外汇交易成功最关键的部分（但是区间交易策略的仓位管理非常困难）。

一个良好的仓位管理策略扼要勾勒为“截短亏损，让利润奔腾”。几乎所有的交易理论都是在阐释这个道理，但是它们却很少为初学者提供一些具体的例子来说明如何做到这点。要做到这点其实就是需要良好的资金管理策略，首先我们以第一类交易者倾向使用的区间交易策略为例说明如何确定良好的资金管理策略（对于第一类策略而言，好的仓位管理只能减小其亏损，从长期来看这仍旧是一个累计亏损的策略，绝大多数交易者都采用这类策略，这样的策略注定了无论什么样的仓位管理在长期内都很难取胜于市场）。下面我们以RSI交易策略作为例子。

在以RSI交易策略为代表的区间交易策略中，什么是相应恰当的仓位管理策略呢？这是我们首先要讲到的问题。如何“截短亏损”，如何“让利润奔腾”，这些都是仓位管理关注的核心问题。不过，在现实交易中对于这个核心问题却并没有唯一正确的答案，也就是说符合“截短亏损，让利润奔腾”要求的仓位管理方法并不是只有一种。我们这里的主要目的是让大家掌握在特定情形下如何操作。我们再来仔细分析一下前面提到的RSI区间交易策略。

思考RSI交易策略背后的理念是非常有意义的。在这个交易策略中，我们在RSI信号线从超卖区域反弹时买入，在信号线从超买区域跌落时卖出。换而言之，我们试图根据先前的价格涨跌区域来抓住现在价格上涨的高点和低点。

理论上，我们在货币跌势终结的时候买入是一种非常好的策略。但是，在实践中我们经常发现这样的策略往往使得我们亏损巨大，因为RSI信号线可能会长时间停留在极端区域，也即指标出现了钝化，这时候按照RSI超买和超卖信号操作往往带来灾难性的结果。

如果我们采用类似RSI交易法这样的策略，应如何防止上述情况的出现呢？既然我们知道这样的策略会带来相对较大的亏损，则我们可以设定保护性停损来防止这种情况上演。那么，我们应该在什么位置放置这些保护性停损呢？我们应该对该策略过往的交易记录进行分析，进而找到一个合适的保护性停损放置范围。现在有很多外汇交易平台提供了交易记录分析功能，这里我们采用交易站软件来测试，当然大家也可以采用我们分析常用的MT4软件。

我们来看如何为上述这个简单的RSI区间交易策略设定停损点。在考虑停损点位置时，我们需要分析的一个最重要因素是最大不利变动幅度，英美交易者称之为“Maximum Adverse Excursion”。这个概念衡量的是在头寸了结之前，持仓所经历的最大浮动亏损。很显然，我们需要将止损设定在这样一个水准：能够让可盈利头寸发展的同时也能及早结束那些亏损的头寸口从最大不利变动幅度的统计中，我们可以找到这样一个水准。清晰地显示了我们按照RSI区间交易法操作，头寸兑现时的盈亏（纵轴）以及持仓时的最大浮动亏损（横轴），向上的箭头点代表盈利交易，向下的箭头点代表亏损交易。

最终盈利的头寸极少出现极大的持仓浮亏（这点对于所有的交易者而言都很重要，这表明初始止损都没有必要设定得很大）。具体而言，任何一笔盈利交易的最大浮动亏损都没有超过500点（标准头寸下等于500美元）。这样我们就可以立即为RSI区间交易策略设定一个合理的停损设定位置。根据上述统计分析，我们将停损放置在500点以外一点，就可以避免出现重大的亏损，同时也不会降低胜率。更为重要的是，我们从上述统计分析中发现，绝大多数盈利交易都只遭受了很小的浮动亏损，这就支持了较为严格的仓位管理策略。

接下来？我们需要确定具体的最优停损位置，并以此进行实际操作。为此，我们利用欧元兑美元的历史数据对交易策略进行了检验，得出的最优停损幅度是35点，无止损RSI策略和35点止损RSI策略的绩效对比。这个测试结果告诉我们，就RSI区间交易策略而言，截短亏损是绝对必要的。

这个交易策略有了保护性停损之后并不能保证其累计盈利，但是我们看到保护性停损策略使得交易者在市场中生存得更久了，交易策略的绩效有了显著的提高。事实上，权益曲线显示RSI策略在2004-2007年初有非常卓越的表现，但是此后的市场剧烈运动使得RSI区间交易策略赖以存在的市场条件弱化了。

但重要的是我们已经从RSI区间交易策略中学到了不少东西，那就是为了显著提高这一交易策略的绩效必须采用较窄幅度的止损（降低风险，在报酬不变的情况下，风险报酬率优化了，胜率却下降了）。实际上，许多区间交易策略都是同样的情况，都需要窄幅止损。如果我们对其他类似交易策略进行分析，就会发现它们极有可能从窄幅保护性止损中获益。

可以将我们的仓位管理分析技术用于几乎所有的交易策略，不过一个显然的难题是如何对那些不容易自动化的交易策略进行这类分析。对于区间交易策略而言，持续交易的结果都不太理想，除非交易者能够预先辨识出市场是处于区间震荡还是处于单边走势（这个不能完全做到，所以区间交易策略总是存在灾难性的风险）。

从上面这个简单的分析，可以发现风险报酬率和胜率的交替原理，下面我们进行更深入的讲解。要讲清这对要素的关系，就要搞清楚支撑和阻力这对要素，因为胜率和风险报酬率与阻力支撑直接相关。支撑简写为S，阻力简写为R，但是两者在市场运动中是相五转化的，所以一般我们标注一个关键价格水平为RlS，表明这一位置在不同的市况下可以充当阻力或者是支撑。支撑和阻力往往是备选的进场点，在跟进止损时也是备选的出场点。在做多交易中，见位进场往往在价格位于最近支撑线处确认企稳时介入，初始停损设定在该支撑线之下，然后再根据价格发展逐步抬高止损，跟进止损放置在较近且缓冲空间合适的支撑阻力线之下。

在做空交易中，见位进场往往在价格位于最近阻力线处确认企稳时介入，初始停损设定在该阻力线之山谷，然后再根据价格发展逐步降低止损，跟进止损放置在较近且缓冲空间合适的支撑阻力线之上。

在做多交易中，破位进场往往在价格有效突破阻力线时介入，初始停损设定在阻力线之下一定距离，然后再根据行情的发展逐步抬高止损，跟进止损放置在较近且缓冲空间合适的支撑阻力线之下。

在做空交易中，破位进场往往在价格有效跌破支撑线时介入，初始停损设定在支撑线之上一定距离，然后再根据行情的发展逐步降低止损，跟进止损放置在较近且缓冲空间合适的支撑阻力线之上。

从上面四种进出场情形中，我们可以发现，风险报酬比主要部支撑阻力线来确定，具体的进场点和出场点都与支撑线和阻力线有关。更进一步来讲，也就是出场点决定的风险报酬比与支撑线和阻力线有关，进场点决定的胜率与支撑线和阻力线也有关。能够持续盈利的短线交易者不多，但是他们都有一个共同的特征，那就是非常重视利用阻力线和支撑线来提高胜率和报酬率。支撑线和阻力线可以看作是交易的生命线。支撑线体现了一种上升特性，阻力线体现了一种下降特性，两者之间又可以相互转化，如果你能够在支撑线和阻力线上有所体悟，则你的实际交易功底将有很大的提升。阻力和支撑的阴阳之道我们可以用下面这个太极罔来表征。

支撑和阻力这对阴阳引出了另外一对关键要絮，那就是报酬率和胜率。人的天性是追求高胜率，所谓高胜率就是盈利交易笔数占总交易笔数的比率，追求每单获利是每个初次从事交易的人的迪性。无论是基本面还是技术面都无法准确预测行情的波段走势，所以要得到一个较高的胜率就要通过“快速兑现浮动利润，让浮动亏损自动抹平”的手段达到，也就是“截短利润，让亏损奔腾”的做法。在实际操作中，这种策略会满足交易者的成就感，但是要不了多久就往往会因为几笔甚至一笔交易功亏一笋，不仅会亏出去到手的利润，连本金往往也保不住。这类交易者往往会在这笔亏损的单子上不停地逆势加仓，所以账户很快就被赔光。

但是这类交易者往往并不认为自己这种交易策略有问题，因为他们的高胜率蒙蔽了他们，他们认为自己是运气不好。其实正是这种策略本身带来了“坏运气”。市面上不少交易类的书籍都是不做交易的人写的，即使是做过交易，也肯定不是成功的交易者。我们所见的长年成功的交易者（价值投资和套利交易除外）都具有较低的胜率，一般就是30%-50%，这里面有辽宁籍的外汇保证金短钱交易者，有湖南籍的权证和期货短线交易者，有身在美国的黄金保证金和黄金期货短线交易者等。如果你看见一个胜率超过80%，而且能够持续5年累计盈利（有连续可靠交易账单）的交易者，那么你一定要告知我们。

“截短亏损，放足盈利”会保证交易者的潜在报酬相对于潜在风险更高，也就是一个较高的报酬率。我们所见的成功短线交易者的报酬率都大于1，也就是潜在风险与潜在利润之比小于1，从技术图表上来讲就是进场点到初始停损点的距离小于利润空间。我们所见的成功短线交易者（我们的成功定义为账户价值是累计增长的，而不是赚钱的单子有多少）的胜率基本很难过50%的门槛，短期内可能超越50%，但是中长期会拉平到50%以下。要大幅度提高胜率，就要“截短利润，让亏损奔腾”，而要显著提高报酬率，就要“截短亏损，让利润奔腾”。报酬率和胜率在一定空间内是明显的反比关系，这个空间从我们经验来讲在0.4-1的胜率值域内。

我们将报酬率和胜率的关系用图5-11表示出来，这幅图的内容经过一些初步的统计检验和长时间的经验论证，美国系统交易专家佩里·考夫曼在这方面有一些定量的研究。表达了我们的经验和观点，是我们独创的，也表达了我们对读者的一种热望。从

中可以看到报酬率，也就是潜在利润除以潜在风险的值，这个值的范围从0到无穷大，而胜率也就是盈利交易笔数占总交易的笔数，这个值的范围从0到1。成功短线交易者位于报酬率大于等于1，胜率在0.3-0.5，失败短线交易者位于报酬率小于等于1，胜率大于0.5的区域。

胜率和报酬率好比太极中的阴阳两仪，胜率是一个显著的因素，短期内即可观察到，而报酬率则是一个隐藏的因素，要经过一段客观时间的数理计算才能得到。胜率和报酬率的显隐特性使得普通大众往往追求极富的胜率而忽视了风险报酬率，由于胜率的高低与进场点的选择关系更大，而报酬率的高低与出场点的选择关系更大，所以整个市场的群众性思维总是追寻极高的胜率，宣扬一种“进场万能主义”。现在你接触的不少证券类交易书籍都在竭力宣传其神奇的进场方法，比如若干种看涨形态、若干种飘升形态、若干种高胜算率策略等。而极少数长期赚钱的成功交易者则反其道而行之，他们首先专注于报酬率，通过恰当的出场来限定风险，扩展利润。“永远要把考虑出场放在第一位”可以说是一种不大肆宣扬的交易秘密，如果一定要说交易有什么圣杯的话，那这个圣杯一定关乎出场。正确的交易学习之路是从出场入手，着眼提高报酬率，然后再从进场入手，着眼提高胜率（以不牺牲报酬率为前提）。我们是这样训练、独立交易员的：让他在随意的时刻扔硬币决定做多还是做空，一旦开始持仓就要不断判断是否应该出场。如果你的出场能够做到“截短亏损，让利润奔腾”这两点，那么你就可以开始学习进场。本书的技术部分针对外汇和黄金交易者，不过这里提到的内容适用于所有市场的短线交易者。