多数读者从事期货还不到一年，他们急切想知道如何才能在期货市场取得成功。

这些读者白天上班或从事其他工作，不能整日守着期货市场。因为他们花在期货交易上的时间十分有限，所以就需要利用有效的时间来研究期货市场。

很庆幸，我一直从事期货业务，整天研究市场变化，探索投资技巧。我非常喜欢我的职业！我有责任向尊敬的读者披露那些值得关注的信息，因为你们不能向我一样整天泡在期货市场。

（简介：80年代，我开始投身期货业务，在芝加哥商品交易所担任场内交易员，我立即就爱上了这份职业。几天后的一个晚上，我兴冲冲地跑回家对妻子说："我将尽快掌握期货投资技巧，然后就可以投资期市，我们马上就可以发财了！"那时我还年轻，对期货市场过分乐观！渐渐地我发现，想要成为一名成功的期货投资人，就象打高尔夫球：开始阶段，你会认为高尔夫球并不难打；可愈是深入，愈发现这项活动的艰难性！你也会意识到刚开始玩是多么地幼稚！）

那么，新入市的期货投资人怎样才能走向成功呢？下面是个人的几项粗浅意见，希望对您有所裨益：

----只有亲自投身期货市场，才能认识期货。你可能谋划数月，但真到你做了单之后，就会发现现实绝非想象！当你在市场盈利或赔钱之后，那种记忆真是铭心刻骨！有一点每个人都可以做到的是，通过学习可以逐渐增长自己的知识。比如阅读本文，你可以间接获得一定的投资经验，这是走向成功重要的一步。

--熟悉交易市场。不仅要研究交易品种的供需变化，还要研究市场交易的常识：交易场所，合约大小，交易时间，合约到期日，交割注意事项等等相关的事项。这些信息在网上都有可以免费得到，大型交易所都有自己的网站，如纽约商品期货网，芝加哥商品期货网(balox)等等你都可以得到类似的信息。这些网站还及时报道市场消息，对于投资有很大的帮助。记住它们都是免费的。

--阅读成功投资者写的书。你不仅要了解市场，而且还要向成功的投资人学习，学习他们的投资方法。你会发现，他们的成功主要源于良好的"投资心理"。书籍是学习投资心理最好的途径，如杰克*斯瓦格写的《市场奇才》系列书。好书还探讨如何在期货市场中妥善搞好资金管理，这在期货市场中也很重要。

--学习各种期货交易方法，不要局限一隅。许多期货新手给我发来电子邮件，向我寻问某某价值多少美元的交易系统的看法。我的答复是建议他们带着准备花在某一交易系统的钱去参加品位较高的期货论谈会，多聆听最优秀的投资人是怎样成功的。

--学习的时候，不要只关注一个题目，一个品种。我的经验是，每次在看某个问题的时候，只看一部分；隔段时间再看，这样既可以提高效率，也可以增加阅读的兴趣。尤其是对于那些抽象的东西，分段消化是一个很不错的办法。

成功的期货交易中最重要的因素是什么？是寻找交易时机吗？是准确入市吗？是分析技巧吗？是适时平仓出局吗？这些都有不是！（尽管适时出局相当重要！）

期货交易中成功的关键是资金管理。当然技术分析和基本面情况应该熟知，在此基础上，资金管理的好坏直接决定投资者的生死存亡！期货市场风险莫测，缜密的资金管理显得尤为重要。

这几年，我有幸经常聆听期货界优秀投资者谈如何在险象环生的期货市场出奇制胜。几乎每一位成功人士都赞成良好的资金管理是他们取得成功的关键。去年秋天，我在拉斯维加斯参加技术分析会议（TAG），有位引人注目的发言人一再强调：要想成为一名成功的投资人，在投资初期，首当其冲的是保全自己的资金，挣钱其次的事！

想要在期货市场生存，必须具备一套完善的资金管理办法。即使对一个新手来说，刚开始可能会运气很好，但最终仍有失手的时候。假如他在亏损头寸上资金管理不善，不仅会倒出所赚的利润，而且还会把老本搭进去！

相反，一个初入市者，若能在资金管理方面谨慎从事，出现亏损时及时止损，他就能为以后的交易留下一定余地。保存实力是期货市场中生存的关键，也是最终取得胜利的关键。

资金管理对期货交易成功的重要作用，有一点需要说明：多数赢家会告诉你(balox)，全年算下来，他们亏损的次数要大于盈利的次数，为什么还会成功？原因就在于良好的资金管理。成功的投资者在交易中都能严格设定止损位，对于亏损部分能及时砍掉；相反，对盈利头寸做到了尽可能地扩大战果。这样下来，一年的盈亏表上几次大单的盈利足可以抵消数次小的亏损，结果仍达到了良好的盈利水平。其原因就在于资金管理得法。

资金管理优劣只是相对而言。适合某个交易人的管理办法对另外一个交易人可能就不大现实了。有一个活生生的例子：有位朋友近来给我发电子邮件说，他初始保证金打了4000美元，在一笔糖的期货合约中已经挣到了3000美元。尽管我很少提供具体的投资建议，但我仍然告诉他：假如我的保证金只有4000美元，现在帐上盈利已达到3000美元，我会及时抽身，以扩大我的帐户资金。因为我得考虑应付将来迟早会出现亏损头寸。

不过，如果投资人帐户资金是30000美元，而手头的单子已经有3000美元的盈利，他就应该尽可能地扩大盈利份额。因为获利了结部分只占总资金的一小部分，而小散户可以做到资金翻番。

换言之，期货投资切忌贪婪。期市中有句老话说：做牛、做熊都有机会获胜，唯独做猪迟早要遭殃！

我想强调一下，我赞同开始或以后一直保持小头寸做单，但有一点始终牢记：小散户必须严格控制手中的资金。

有关期货和股票的书市场上真是汉牛充栋。大多数书至少花一个章节专门论述资金管理的办法。下面介绍几种通用的资金管理模式：

---- 对于散户而言，每次交易资金不要超过总资金的1/3，对于大、中型投资者来说，每次下单量不要超过总资金的10%。这里要明确的是，资金越大，每次交易金额要越小。实际上根据有经验的投资人建议，大户每次买卖不会超过总资金的3-5%。小的投资者每次做单只好加大筹码。不过，这些散户可能要交易期权（买进期权而不是卖出），这样风险仅限于为期权交易付出的权利金(balox)。因为芝加哥商品期货交易所的分枝机构--中美洲商品交易所交易更小头寸的期货合约，小投资者可能更愿意去那里投资。

--所有的交易都要严格设定止损。对出现亏损的头寸及时止损出局，对盈利部分要尽可能地扩大战果。

--绝对不要加死码。

--每次交易风险-回报率至少是1/3。假如亏损的风险是1000美元，胜算的概率应该在3000美元！

期货交易中至关重要的是保持实力，尤其对于期货新手--这一点我在文中已经反复强调。阅读我文章的人都有这样的感受，我在投资时异常谨慎：我喜欢风险投资，但我并不富有，孩子们还在上学，市场上任何粗心和不慎都可能带来严重的后果。

近来有位朋友发来电子邮件问我："您在保留个人投资秘决的同时，能否告诉我怎样才能在变幻莫测的期货市场提高赢利水平？当然没有人愿意泄露自己赚钱的门道。"

首先，我得坦白，我没有什么投资秘决。我所拥有的只不过是多年的市场经验：期间不断研究市场变化，认真学习技术分析，虚心请教成功人士的投资理念（BALOX）。（假如有人坚持自己有什么投资"秘决"，可以保证在期货市场致胜的话，你可要提高警惕。这方面我不想多谈。）

要想在期货市场获胜，投资之前首先要制定一套完整的交易计划，一旦定好，就要坚持下去。当然入市后，市场会发生很多变化，但关键是你不要追随市场盲目买卖。切记不要让情绪左右你的投资理念。
做单前，自己能承受得起多大的亏损额度，要做到心中有数，然后要设定相应的止损价位。交易过程中要严格执行既定的止损计划。当手中头寸开始盈利时，你也要选定一个盈利目标。当然交易过程中应该灵活变通。

确切地说，我在交易过程中往往遵循"强市买进""弱市卖出"的原则。这也符合自古以来的交易格言："顺市而为！"。然而市场中常见的是，有些投资者"不耻最先"，急于抢顶或抢底，结果往往是以失败告终。

当市场在某一价格区域盘整时--有效的支撑位和阻力位之间--我开始制定入市计划。价格一旦走出区间震荡，假如是突破阻力位向上运行，我就大胆多单跟进；假如是跌破支撑位，我往往是跟着做空。为了稳妥起见，做单之前必须确认，下一个交易日是否有较为有力的跟进买盘或抛压！以免因市场出现假突破而导致" 悬浮"或"踏空"。该种投资方法的缺点是，因等待市场出现明显的"突破"而失去一些行情。

止损方面，如果你持有多头，在可承受的亏损范围内，以稍低于有效支撑位之下设定止损位；如果持有的是空头，以稍高于有效阻力位之上设定止损位。不要把止损位正好设置在有效支撑位或阻力位上，（BALOX）因为市场有时在测试完这些有效的价位之后会重回原趋势；这样你的头寸因正好设置在支撑位或阻力位上而白白遭致止损出局。

当手中头寸开始盈利时，为了让手中的头寸按原定计划进一步扩大战果，可以借助技术图形上的支撑位和阻力位，采用"递损减盘法"来设定止损价位。

我朋友陈碧波算得上是宏观经济预测的少壮派人物，现任中国民航管理干部学院经济学副教授，中国社会科学院经济研究所博士。他的主要著作有《狐狸梦》、《财富战争》、《国计学》。对于外汇交易者而言，《国计学》应该是必读著作之一。

经济有万象，经济预测之难在于难穷尽经济诸要素，难穷尽经济诸变化，亦难穷尽经济诸结果。外汇交易是否有一套按部就班的方法，使得人人都会操作并获得赢利。若此赢利为投机赢利，则不可能有此万能方法，因为若人人都投机赢利，那便等价于人人都不能投机赢利。不过如果能找到一套预测方法，使得人人都能获得正常投资收益，则理论上是可行的。在信息完全的假设下，此预测方法将有效增强经济的健康性，使得经济不会扭曲发展。

而在信息完全之前，如果有少数人能掌握一套更接近于经济本质的理论，则必定更占经济之赢面。《国计学》是近年来基于中国传统国计理论，汲取西方古典政治经济及当代经济金融学之理论而发展起来的一门学说。中国自古以来经济理论就比较发达，比如从《管子》、《盐铁论》一直到纸币制度，覆盖了经济平衡理论，通货膨胀和紧缩交替的原理及调控办法，积极的财政政策，公开市场业务之前身常平法、市易法，社会保障制度，财政转移支付制度，赋税原则及制度，国际贸易理论，纸币发行制度，实物财富与货币财富的联系和区别，政府与市场的关系定位等。系统性极强，不亚于当代国家经济调控手段和经济理论，具有切实可行之特点。

中国在战国未期就开始进入封建社会“类似二十世纪的超级国家形态”，与其超级国计理论密不可分。中国古典国计理论的重点是对一国资源的调配和控制，保证国家稳定发展。而西方经济学以家庭管理为特征，重点不是在治国，而是在治家，或把国家当做家来治理，其很难维护一个统一大国的存在。历史上西方统一的大帝国主要靠武力强制维持，一旦武力征服者过世，国家便四分五裂，少有中国历史上动辄数百年之稳定。西方经济学是与封建割据、彼此独立的小庄园经济相适应的。

《国计学》将货币经济、实物经济、宏观金融、微观金融、国内外市场集合在一起，可在同一个模型中分析信贷对冲、汇率变化、供需变化、资产定价等当前经济学中各自分散的内容，是一种系统性的分析。当没有找出各个数据之间的关系时，往往需要很多数据来分析经济发展，且只能做适应性预期，无法分析在各种因素动态作用下新的局面。当我们了解各个数据之间的关系时，可能用很少的数据就可以推论出更多的数据，就如同门捷列夫的元素周期表出来后，我们就可以用最少的规律性信息来掌握各个元素的特性，甚至掌握那些还没有被发现的元素的信息。

作为宏观经济预测，《国计学》更适于中期预测。因为在短期预测中，短期波动因素太多，波段操作并非理论预测的长处，而是信息收集的长处。而长期预测又掺杂了太多非经济因素，各种政治因素、军事因素都将对长期走向产生影响，这非纯经济理论的《国计学》所长。而在中期预测方面，将分散因素集合成整体的《国计学》，就有了较大的发挥空间。

在微观金融上，《国计学》对金融交易的影响很重要。其指出了西方经济学中资产定价之风险被忽略的计算错误，并指出衍生品定价也犯了类似错误。这使得我们可对金融产品及其衍生品的本质进行重新思考，揭开长期以来被西方经济学蒙蔽的面纱，在金融市场上进行主动交易。

目前，《国计学》已经在本次金融危机中如美国等国家的经济中期预测上取得了一定成绩，并对中国国内经济发展的预测表现出较大的吻合性。现在一些部委内部的经济内参也开始采用《国计学》的原理进行分析。在宏观分析上，《国计学》正在表现出其生命力。

下面是碧波兄2004年1月15日利用国计学理论对当时宏观走势进行的分析和预测：

经济学虽然不简单，但也绝不像现在有些经济学教材或论文中满纸数学公式、微积分那么复杂，本文短短千字，足以用来理解现代国际经济的许多问题。关于人民币是否升值问题，网上争论很多，有的说不升，有的说，升，不升就亏了中国人民。它们都有一定的道理，但是都缺少理论的深度，也不了解经济本是兵无常势，水无常形，岂有一定之规。希望本文能为诸位的观点作一了断。

近期来，美国和日本拿人民币升值的话题当成热点。美国和日本指责中国政府干预外汇自由，要求中国实行浮动汇率，放开资本管制。而中国则坚定或者委婉地予以拒绝。要说清楚这个问题，得首先从黄金谈起。大家知道，人类最初的货币是黄金和白银。黄金和白银由于不易变质，产量又不是很多且易于切割，所以成为所有国家都接受的财富符号。当时欧洲殖民主义者对黄金产生狂热的迷恋，他们寻找新大陆的重要目的就是寻找黄金。后来的不少文献在谈到这段历史时，大都指责资本主义赤裸裸地掠夺财富，进行资本原始积累的罪恶本性。事实上，如果把当时的欧洲看作相对孤立的整体的话。也就是说，假如掠夺来的黄金主要只在欧洲内部使用，那么这些黄金对于欧洲来悦谈不上什么原始资本积累，而只是相当于货币扩张而已。简单地说，欧洲黄金的增多就跟今天的多印钞票一样，轻度的黄金扩张可以剌激经济，而过分的黄金扩张只会让经济发疯。当然，黄金总量如果不增长，就跟今天的中央银行停止发行钞票一样，经济也会因为缺乏足够的货币而停滞萧条。

黄金就其质地来说非常适合作为货币。但是它并不具备货币的所有要求。这体现在它的供应上。黄金的供应是由自然决定的，有时候多有时候少。而国家经济的发展往往需要稳定的货币供应。特别是当世界经济发展到一定总量时，黄金就再也跟不上经济的增长而成为经济的制约因素。

在货币的进化过程中，开始出现纸钞。最开始的纸钞就是借条。银庄（相当于今天的私人银行）发出纸钞，拿着纸钞的人可以在银庄的各个分庄换取银子或者黄金。由于发出去的钞票随时都可能换成黄金或者银子，所以各个银庄必须在有等量的黄金或者银子时才敢发钞票。这就是大家常常听说的：发放钞票妥以黄金外汇等储备为基础。当然，这种说法反映的是当时的现实。

在银庄发放钞票的过程中，发现自己可以发放比黄金或者银子拥有量更多的钞票——因为钞票不可能立刻兑换成黄金。特别是对于那些大银庄，他们的钞票因为信誉好，甚至可以直接像黄金白银那样来买东西，人们也就不在乎是不是一定要兑换成黄金白银了。这样，银庄发出的钞票远远超过了其黄金白银拥有量。这就是信誉货币的始端。它意味着货币可以凭空地印刷出来。但是无论过去还是现在，这种扩张都是通过信贷完成的。因此不少经济学者坚持：即使货币可以凭空创造，但是也只能以信贷的方式进行扩张。这种说法完全没有理论依据，我可以预言，如果说货币财政政策要进行改革，那么首先将会在货币的发行方式上对传统理论加以突破。

由于银庄发放钞票可以超过它实际拥有的财富，只要不发生挤兑，它就实质上占有了这些多余的财富。这就类似于现代国家发行钞票的货币税。同时钞票由私人发行，也不利于国家对经济的宏观调控。所以在货币的演化过程中，国家开始集中发钞权。国家发行钞票，最初也是以黄金作为本位，也就是国家拥有多少黄金才能发多少钞票，钞票可以自由兑换黄金。

但是后来随着经济的发展，货币总量需求增大，黄金开始紧缺，国家不得不在黄金储量之外发行过量的钞票。此时金本位崩溃。再后来黄金成为国际间的重要支付手段，国家感觉有必要自己进行掌握，所以国家就开始终止钞票和黄金的自由兑换，而把有限的黄金用于国家控制。这样就进入彻底的信用货币时代，黄金作为一国国内的支付手段退出流通领域。国家发行钞票完全根据自己的需要，并获取发行钞票的巨大利润。因为他们付出的是纸，印出的却是钱。

基于同样的原理，国际外汇市场也走在同样的演化路径上。第二次世界大战后，各国把黄金交放到美国央行，美国按照与黄金的一定比例投放美元。各国都接受美元为世界通用的货币。这个过程相对是比较公平的，因为美国要严格按照其黄金储备发放美元，而且各国凭借美元可以自由提取美国的黄金，所以不存在剥削他国财富之说。但是很快由于世界经济的迅速发展，不要说美国的黄金储备，就是世界的黄金总产量都跟不上经济的发展，美国要满足各国把美元作为外汇储备以及世界货币的需要，不得不开始超出黄金储量来印制美元。在谈到这段历史时，要纠正一个错误，那就是美国大量印制美元来解决它的外汇逆差并不一定是因为美国经济的衰退造成的。即使美国的经济不衰退，世界经济的发展也将促使它在黄金储备以外发行美元。特别是美国自身的经济发展越快，就越有多印制美元的需求。如果美国的经济长期处于顺差，则美元就无法发到世界上去，也就成不了世界货币。

由于美元友行的总量远远超过了美国的黄金储备，美元相对黄金就再也无法维持以前的比率，因而美元不得不进行贬值。此时世界掀起抛售美元、提取黄金的热潮，如果放任下去，美国央行的黄金可能被耗尽，于是美国政府宣布，停止美元与黄金的兑换，美元与黄金脱钩。这就是布雷顿森林体系的垮台。

布雷顿森林体系的垮台，不是由于哪个国家的经济衰退引起的，而是世界经济发展的必然历史趋势。虽然布雷顿森林体系垮台，但是美元凭借其历史惯例和强大的经济实力，作为世界货币的地位仍然不可动摇。而且这个时候美元的霸权地位开始显现出来，美元开始作为美国提取其他国家财富的重要手段而存在。

关于经济数据对市场的影响，通常有两种途径：一个是“预期心理”（Expectation），也叫吸收效应，另一个是“震撼效应”（Shocking Effect），前者会出现“Pricing-in”（提前消化）现象，后者就会增加汇价的波动率和速度。

通常而言，每月的经济数据都会提前一到两周公布预期，美国经济数据公布的时间请参考表7-3。这些预期都是各大通讯社对经济学家或业界做调查的结果，各通讯社的结果可能不尽相同。目前，市场都默认路透社的预期中间数作为预测数字的参考。相信大家都知道，要在市场生存、赚钱，时间和信息的获取是各方投资者都希望的，这种共同的期望就达成了一些我们所谓的“吸收效应”。

问题是，为什么不是每次数据公布前都出现“提前消化”的现象呢？这是因为：①市场的焦点。②数据重要性的次序。③当时市场价格是否因为前期的发展而出现了过分的价值上升或下跌，这些都是影响数据行情会不会出现提前消化的因素。

大家都知道做外汇不是做单一货币，大家目前所做的外汇市场其实是叫做“美汇”。也就是说，主要货币都跟美元做汇兑交易（或以美元作为报价参考）。所以，当我们要看美元的走势时，也不得不个别因应各种货币国的经济发展。在各国此消彼长的经济表现下，也会影响到汇价的表现。在做数据行情的时候，我们也要留心可能出现的提前消化效应导致“消息入市，证实平仓”的现象。很多时候大家都会奇怪，为什么明显是利好的数据却会出现利反的现象呢？原因就是有市场的预期心理，造成了“提前消化”的现象，而实际数据的“市场价值”又都已经反映在现价水平上。然后，市场就会因应情况开始出现平仓现象。而到底平仓量是多少，还要视市场对未来一段短时间的“预期心理”而定。

一方面，数据价值也就是数据可能带来的波动幅度到底是多少？是50点，是80点，还是100点？这要视提前消化的程度而定。另一方面，如果事前未出现明显的提前消化现象，则震撼效应就会起到明显的作用。真实数据跟预期值相差越大，震撼效应就越高。在这里，有两个重要的问题：一是我们如何确定有没有出现“提前消化效应”，二是我们如何确定数据价值？确定数据价值可以根据统计材料，比如表7-4所示的数据，当然这个数据应该及时更新，在http://www.dailyfx.com/calendar/trade_the_news／上可以找到最近几次经济数据引发的波动幅度，同时这个专栏还提供了针对即将公布数据的交易策略。

通常而言，我们都会事前一到两周得到有关数据的预期数字，而这时，我们就要留意市场出现言论以后价位发展的方向。在这里需要注意两点：第一，要注意市场言论，一般而言，市场会在重要数据发布前几天就会出现大量有关的言论，有好的也有坏的，问题是我们应该相信哪一边。这当然涉及我们对数据的理解。我们要事前熟识经济数据的最基本的解释，要做到这点，其实很简单，在前面章节中已经提供了部分经济数据最基本的解释。虽然比不上真正教科书上的知识，但是对于我们要熟识市场运作已经相当足够了。余下的只是我们从经验中证实以及改进对市场的感觉，主要是熟悉市场反应而已。

第二，当我们获得了市场言论的方向时，就要寻找相应的参考点，也就是价格的参考点。我们最常用的方法就是先审视一下当前市场的焦点，这有助于我们了解未来某个数据对市场的重要性，当我们能够确定有关数据的重要性以后，就需要对该数据进行分析。进行完这一步，下一步就是切实观察市场价位的变动。重点是要在确认市场言论的方向以后，行情价位是否会顺着市场预期的方向发展。

外汇短线交易者基本都不会进行系统和全面的基本面分析，他们往往只是大致浏览一下新闻，看完之后一头雾水，对于整个宏观背景也得不出一个明确的看法，但是有了逻辑层次分析矩阵之后，你可以将看到的每一则新闻归纳到五个驱动层级中，然后再根据它们的结构性变化水平来确定程度。结构水平有1、2、3三个计分档，确定程度也是如此，地缘政治则分为-5和5两个计分档，经济增长分为-4和4两个计分档，利率变化分为-3和3两个计分档，国际收支分为-2和2两个计分档，商业并购分为-1和1两个计分档。当一个事件被纳入地缘政治利空事件时，则重要程度计分为-5；如果此事件将在中期时间结构上持续，则结构水平计分为2；如果该事件出现变数的可能性很小，则计分为3。那么，总得分就是-5×2×3=-30。我们可以将关于一个货币的所有新闻都纳入这个分析框架，然后计分，最后将五个层级的计分相加得到总计分，找到负积分和正积分绝对值最大的两只股票，寻找两者的单边交易机会。

外汇驱动分析的方方面面我们都有涉及，从直接关系外汇交易的“外汇逻辑层次矩阵”到有助于我们把握宏观交易机会的经济预测工具，在本章中，我们将进行一些演示和展望，以便大家能够更好地发展出属于自己的外汇驱动分析技术。

对于外汇短线交易者而言，忽略汇市的驱动面并不是明智的做法，因为大单边行情只有从驱动面的角度才能把握住，单靠技术分析是很难筛选出盈利丰厚的交易品种的。外汇驱动分析最重要的作用在于可以帮助我们更好地理解走势的性质是单边还是震荡，正常情况下我们将大部分资金配置到最倾向于单边走势的品种上，而要做到这些就必须依靠驱动分析。驱动分析一直被大众认为是无关短线交易痛痒的东西，其实这是“见着宝贝儿不知”。可以这样说，驱动面决定了你能够从一波行情中赚到的最大利润，而行为面和仓位管理无非是帮你尽可能向这个最大利润靠拢，即使你有上乘的技术分析功底和仓位管理技巧，如果驱动因素非常疲弱，那么你也根本赚不了钱。

外汇驱动分析是真正赚大钱的工具，是本书强烈推荐的必要武器之一。关注外汇驱动分析的历史，关注该领域的最新进展，更重要的是学以致用，这就是本章将要介绍的内容。本章第一小节主要介绍驱动分析的具体用法，主要是逻辑层次矩阵的具体用法，同时还会涉及一点市场焦点的问题，毕竟市场焦点或者说题材虽然属于心理分析的范畴，但是基本来自于驱动面的特定因素，或者说受到关注的驱动因素就是市场焦点，就是题材所在。本章第二小节则涉及“数据价值”这个话题，不少外汇交易者可能都会忽视经济数据与外汇波动幅度之间的关系，或者说品经济数据在外汇市场中的定量值，在一段时期内经济数据能引发的外汇波动应该是有规律的，这就是“数据价值”研究的问题，“数据价值”是将驱动面和行为面，将基本因素和价格因素等价起来的一个概念和手段。“数据价值”分为吸收效应和震撼效应，两者之和等于数据价值。也就是说，在数据公布之前市场会走一个预期值的行情，而这就是吸收效应；当数据公布之后市场会根据实际值对预期值行情进行调整，这就是震撼效应。吸收效应分为过度吸收和不足吸收，前者导致回调性震撼效应，后者导致发展性震撼效应。一般而言，过度吸收加上回调性震撼等于数据价值，而不足吸收加上发展性震撼等于数据价值。由此看来，数据价值整合了驱动面、心理面和行为面，这是未来驱动分析发展的一个主流方向。

本章最后一个小节将介绍国内一个新的经济学流派——“国计学”，这个流派是由我的一位朋友发起的，其根本目的在于重构经济学，将经济学的预测效能提到一个新的高度，而这种以预测为目的的经济学恰好是我们交易界人士需要的利器。可以这样说，宏观经济与外汇市场密切相关，关于宏观经济的预测理论必然引起职业外汇交易者的重视，所以在本章最后我们大致介绍一下“国计学”。

从接触经济学开始，大多数人的最大冲动就是将理论结合实际，但是大学的课堂和市面上的所有材料都无法满足他们的愿望，我也尝试过很多学派的分析方法，它们的准确度很低，乱猜的成功率相差无几。也许他们举出了一大堆的理由甚至数据，但是事后的检验却总让人失望。我曾经希望数理经济学和计量经济学能够妥善地解决这个问题，但是却发觉貌似精密实则不中用。但是，寻找最佳经济先行指标的脚步不会停止，真正的学说是工具而非理论。

有三本书和两个学派让我看到了希望。三本书分别是：贡德的《白银资本》，登特的《下一个大泡泡》，埃利斯的《走在曲线之前》；而两个学派则是奥地利学派和马克思主义学派。从这些书中，我发觉他们存在一个寻找“关键性驱动因素”的思维，也就是说他们认定特定经济体中存在一个驱动因素，比如贡德认为拉丁美洲大量白银经过欧洲流入中国，后来又由于鸦片贸易而流出，流动性对经济的制约使得中央帝国盛衰起伏，他认定当时的关键驱动因素是货币。而登特对美国经济百年周期的看法是认为人口和技术周期引发了美国经济的起落，他认定这段时间内的关键驱动因素是人口和技术。埃利斯则认为消费支出是美国经济的发动机，因为消费占据了美国经济的绝大部分，更为重要的是他利用统计的方法来验证这种先行性，更进一步提出了经济体关键驱动因素的概念，并且将经济学的运用脱离了高度计量和高度定性的两个极端，我从他那里看到了弗里德曼，也就是芝加哥学派的风格，最为突出的就是利用历史和数据进行验证，而这种验证是简明直接而富有成效和实践价值的。

奥地利学派和马克思主义学派都传承自亚当·斯密。但是他们的思想却被看做极端对立的，因为奥地利学派相信的是自由和市场的价值，而马克思主义学派似乎是背离这些价值的，是否如此，我们不敢乱言，然而马克思主义学派的一切出发点都是为了追求人的自由，剔除人的异化。但是，马克思主义学派和奥地利学派有一个共同点，那就是从供给出发而不是从需求出发，从生产力出发而不是从生产关系出发，从动态机制出发而不是从静态均衡出发，从生产周期和经济流程出发而不是从最终的产品出发。凯恩斯理论下建立起来的国民经济统计指标体系并不能很好地解读经济进而预测经济，同时货币主义理论体系下建立起来的货币统计口径对于很多现实的处理和预测也是极其错误的。但是奥地利学派和马克思主义学派存在两个严重的问题：一是缺乏数据统计的思想和良好的具体模型；二是没有遵循变化的传统，固守最初的部分认识。

假如我们要找到中国经济的先行指标，就要找到中国经济的关键驱动因素。1990年前，农业经济的发展是中国经济的关键驱动因素，而现在出口则是驱动中国经济的关键因素。

标准渣打银行中国区经济专家王志浩说：“银行经济学家长期追求的一个目标就是找到先行指标。”很少有中国问题专家在试图预测大陆经济走势时会关注化肥问题。他们可能遗漏了这个问题。当经济贸易与合作组织制定一个指数来预测中国大陆经济变化时，化肥是这个国际机构使用的6项统计数字之一。这里5个先行指标可以使你对未来有更加清晰的认识。

》化肥产量：与用于生产的许多原材料一样，从化肥中可以看出农民对经济走势的看法。经济贸易与合作组织的研究报告指出，在大约25年时间里，化肥产量在反映工业周期变化方面有着几近完美的记录。

》台湾出口订单：雷曼兄弟公司发现，台湾出口订单是预测大陆工业生产的一个非常不错的因素。因为台湾企业接到国外买主的订单后，下一步往往会联络其设在海峡对岸的工厂。

》集装箱运输量增幅：通过测算经过大陆港口和河流的货物流量，集装箱运输量增幅从严格意义上说可以跟踪经济增长的速度。生产激增，进厂原料和出厂成品的运输量也会相应增长。

》摩天大楼高度：德意志银行房地产分析师发现，摩天大楼指数凸显出一个持续时间特别长的繁荣期，这个繁荣期使人们有机会设计、筹资和建造世界上最高的建筑。而坏消息往往就离得不远了。

》供应商交货时间：交货时间延迟表明供应商正遭遇因需求增长而导致的短缺。另外，交货快可能表明供应商的产量过剩。

从中不难发现，农业生产和出口作为中国经济先行指标的影子，现在我需要做的就是通过奥地利学派和马克思主义学派的透视镜解读类似上面这些筛选出来的“准先行指标”，然后建构模型，利用简单的统计方法进行历史检验和外推测试。我们的模型的大致思想是建立一个经济宏观运行的一般体系，然后凭借它来观察出特定经济体在特定时期内的关键驱动因素，进而利用数据进行检验，最后进行外推预测。整个工作在于拿出一套像样的中国先行指标，目前的着眼点还是农业经济和出口以及政府换届经济周期（投资）这三个方面的影响，从长期来看还要加入人口和技术周期。当然，我们希望建构的模型简单明了有效，而不是搞得像计量经济模型一样，又繁复又不中用。在发展针对某国的经济预测体系时，必须将埃利斯和普林格的三分法纳入进来，索罗斯的思维比较接近这点。

索罗斯非常擅长于把握一国乃至全球的宏观经济局势，这使得他在长达几十年的宏观对冲基金交易生涯中屡建奇功。宏观经济规律具体而言就是经济周期的运行规律。对经济周期的深入研究使得索罗斯形成了一套自己独有的宏观走势研判体系，以系统的眼光查看全球金融市场的动态运行，这是索罗斯得以成功的另一个原因。

那么，索罗斯的宏观经济研判体系具体内容是什么呢？其实，索罗斯的宏观研究体系是以三部门、三市场和六阶段建构起来的，一旦掌握了这些知识，你也能够采用索罗斯式的思维分析国际经济走势，并找出其中潜藏的投资机会。

所谓“三部门”，是指整个经济分为消费支出部门、消费品生产部门和资本品生产部门。由于索罗斯早年在伦敦政治经济学院学习的时候受到哈耶克等奥地利经济学派大家的熏陶，耳濡目染之下自然对所谓的“哈耶克三角”有所了解和自发的运用。哈耶克认为经济大致分为三个部门，分别为消费支出部门、消费品生产部门和资本品生产部门，其中消费品支出部门的调整周期较短，而资本品生产部门的调整周期较长，消费品生产部门的调整居中，所以当消费品支出部门向下调整时，资本品消费部门不能及时向下调整，这就使得资本品生产过剩，从而加剧了经济的波动。而索罗斯比其更进一步，他认为繁荣期的信贷和信贷管理都非常宽松，元论是政府部门还是私人部门都对前景过于乐观，这样就进一步导致了生产部门的过度投资，进而加剧了经济波动，而当金融市场处于调整前夜时，索罗斯钟爱的交易机会就大量出现了。总体而言，索罗斯认为三部门本身的调整周期存在差别，加上人的预期总是直线地受到此前情况的影响，这两个因素使得经济以剧烈波动的形式运动，而波动中自然有投资机会出现。

所谓“三市场”，是指信贷市场（债券和货币市场）、股票市场和商品期贷市场。索罗斯认为由于货币的供求变化，或者说信贷的供求波动是导致经济波动的两个要素之一，所以信贷市场的变化总是先于其他金融市场变化，而股票市场则与生产企业密切相关，所以在信贷市场变化后资金流的变化会导致市场心理和企业绩效的变化，进而带来股票市场的变化。企业的绩效变化会导致企业管理者加大或者缩减生产规模，进而带来工业原料价格的变化，也就是说股票市场的变化会导致商品期货市场的波动。“信贷市场-股票市场-商品市场”这就是经济运行导致的金融市场热点变化。

所谓“六阶段”，则是在“三市场”的基础上提出来的。经济的运行存在六个依次出现的变动阶段，每个阶段的特征都是由上述三个市场标注。在第一个经济运行阶段，信贷市场开始上升，具体而言就是债券的价格开始上扬，但是股票和商品市场却没有向上的走势。在该阶段，索罗斯认为最好的投资标的是债券。大致而言，应该将75%的资金配置在债券上，将15%的资金配置在股票上，然后将剩余10%的资金配置在高利率的货币上。

在第二个经济运行阶段，信贷市场和股票市场开始走“牛”，债券和股票的价格都一路走高，但是商品市场却没有任何走“牛”的迹象。在该阶段，索罗斯认为最好的投资标的是股票。大致而言，应该将75%的资金配置在股票上，将20%的资金配置在债券上，而将剩下5%的资金配置在高息货币上。

在第三个经济运行的阶段，元论是信贷市场还是股票市场，以及商品期货市场都发力向上，三个市场的一起走“牛”代表了经济最具有活力的时候。在该阶段，索罗斯认为最好的投资标的仍旧是股票。大致而言，应该将75%的资金保留在股票市场上，而将15%的资金放在债券市场上，将5%的资金放到商品期货市场上，将5%的资金放到高息货币上。

我们先来谈谈几个主要的经济学学派，并讨论它们对于经济周期的预测效能。对于当今中国和世界阶段的分析处于一个争论不休的境地，我们需要重新寻找那些在历史上表现最好的经济学派，从而完成对中国和世界目前所处经济周期阶段的尽可能准确的解读。美国著名的经济学家马克·史库森（Mark Skousen）根据教科书中所列参考数目、命题索引以及所提的代表人物等指标给出了一个经济流派的影响程度列表。

对于经济周期的预测，比较著名的学派有凯恩斯学派、货币主义学派、马克思主义学派、奥地利学派，当然真实商业周期学派也从供给（生产能力）的角度阐释了经济周期，不过他们的研究成果并不被广泛认同，影响极小。我们来谈谈其中四个流派对于经济危机起因的认识。

凯恩斯主义学派认为由于边际消费率和资本支出天然递减的特点使得内需不足，加上流动性陷阱使得货币政策失效，从而引起经济危机出现，也就是市场参与者本身的特点导致了经济危机的出现，所以需要总需求管理。但是，后来包括弗里德曼在内的众多经济学派的历史数据检验否认了边际消费率下降的说法，至少长期内不存在边际消费随着收入增长下降的情形。从而使得凯恩斯对20世纪30年代大危机的解释被推翻，同样凯恩斯主义对在20世纪七八十年代发生的滞胀表现得无能为力。所以，凯恩斯学派对于危机的解释能力从表现上和理论上都被动摇。

货币主义学派认为货币供给量的变化是引起经济大幅波动的原因，20世纪30年代的经济危机恰好是政府的货币行为干扰了经济自在运行而造成的。但是货币主义在后面20世纪末期的日本危机的前后表现都很差，对于很多那个时段前后的一些经济危机的预测也不尽如人意。因为根据货币主义的推断，保持物价稳定就能促进经济的持续发展，当时的物价确实比较稳定，但是宽松的货币政策却为后来的经济危机埋下了伏笔。马克思主义学派的主要观点是由于社会化大生产和资本主义私有制的矛盾导致了消费和生产脱节，也就是普通大众的收入水平眼不上生产率的提高，从而抑制了消费支出。在早期资本主义阶段和20世纪后半叶崛起的东亚经济体上，我们明显可以看出消费率的低下，由于缺乏有效的工会组织，劳动要素的价格被压低，从而影响了消费，降低了内需，引发了东亚式的经济危机。这种“重商主义”式的做法损害了经济长期发展的能力，经济发展严重依赖于外部提供动力。马克思主义学派也是少数着眼于生产二流通分配流程和阶段的经济学派，所以他们对于经济的分析是动态的，并且也能区分先行指标和滞后指标，从而建构起良好的经济预测体系，可情的是马克思主义学派在国内的发展并没有眼上时代的变化，从而不断完善自己的细节，因而导致国内的马克思主义运用相当落后，无论在概念上还是在实践上都是如此。对于消费能力的下降，凯恩斯的解释侧重于一种经济行为者天生的特性，而马克思则认为制度的构建影响了消费能力。而且欧洲和北美的劳工制度的发展确实出现了“马克思式”的调整，这也是欧洲和北美国家发展朝向更高路径跃进的动力所在。对于当前中国的经济现实，我认为马克思主义是具有良好的预测能力的。不过需要注意的是，在马克思的普通大众、资本家之外还加上了国外的消费者，这使得消费和生产的不平衡关系并不能马上发挥作用，因为国外的消费托起了生产。但是，这是不能持久的。

奥地利学派的主要经济危机解释理论是米塞斯一哈耶克商业周期理论。这个理论认为过度的信贷扩张引起了投资等远离消费的经济过程的过度扩张，从而使得这些投资的收益率急剧下降，进而为以后的经济萧条埋下伏笔。这个理论虽然与马克思反资本主义的立场不一致，但是两者都坚持对经济活动的动态把握，许多历史实例都证明了这个理论在经济周期前瞻性方面的非凡价值。

第一，对于20世纪30年代的经济大崩溃，无论是艾文·费雪还是凯恩斯都没有预测到，但是米塞斯和晗耶克却预测到了这次危机。

第二，在通胀明显发生并快速上升的20世纪六七十年代的状况也能在这个理论中得到完美解释，而凯恩斯对此无能为力。

第三，20世纪八九十年代日本的萧条同样也证明了奥地利学派的观点，很多数据都支持了奥地利学派关于日本经济繁荣一破灭的解读。

第四，20世纪90年代后期和2001年早期的繁荣一萧条周期也在奥地利学派的解释框架之内。

当前中国的经济形式，可以用马克思关于原始资本主义的框架结合米塞斯-哈耶克商业周期理论得到解释。劳工制度的落后引起了生产和消费的落后，进而引起流动性过剩，然后这些过剩的流动性涌向技资和资产引发繁荣，但是投资的过度和资产价格的上涨超过平均收入的上涨又为经济的巨大调整理下了隐患。我认为马克思主义和奥地利学派是解读当今世界变动的圭臬，这种推崇既来源于他们卓越的历史表现，也源于他们重视了真实世界中的生产流程，而不仅仅是将视线集中在静态的均衡和需求方面。

奥地利经济学最重要的著作是米塞斯（Ludwig van Mises）的《人类行为》（Human Action），他指出了经济学是关于如何通过有效的行为达到目的的科学，也就是：无数的个人有目的地通过行为改善自身的状况，而形成了以市场交换为核心的社会合作机制。因此，经济学也就归属于广义的人类行为学。市场的正常运行提供了所有具有先天差异性的个人改善自身状况的有效途径，他可以理性地决定什么是对自己有利的。与此对照，任何直接从某些统计量出发的“宏观经济学”都缺乏严谨的逻辑基础，更成为各种不正当地通过所谓的“政府干预”甚至控制来谋取特殊利益者的借口，并破坏了社会合作本身。

因此，个人的主观价值偏好（包括时间偏好，即选择在当前消费还是在更远的未来消费）以及有目的的行为是经济学的先验基础，而交换、货币、价格、工资、成本、投机（Speculation）、利润、利息、企业家的经济计算等现象都可以通过演绎推理来研究。特别地，米塞斯指出了，因为所有人类行为都涉及一个具有不确定性的未来，也就总是一种具有风险的投机。