成功的必要条件

我认为，身为交易者、投机者与投资者，如果希望在金融交易中获致稳定的成功，需要具备一组个性上的特质。
第一，必须具备有根据的自信心，相借自己的心智可以学习真理，并由正面的角度运用在生活中的每一个领域。
第二，必须具备自我的动机与决心,有能力与意愿将时间与精力花费在交易的知识上，并学习如何交易。
第三，必须具备知识上的独立性，面临各种不同的见解时，可以根据事实自行判断。
第四，真诚地热爱自己的工作，体认最大的报酬来自于工作过程的本身，而不是工作得到的名与利。
这些特质在生活中的每一个领域都很重要，金融圈内的快速步调与波动，更凸显出它们的必要性。缺乏自信，你将永远处于恐惧犯错的情境中，这种恐惧感迟早会令你无法思考或拟定决策。缺乏自我的动机与决心，市场中的剧烈竞争将会活生生地吞噬你。缺乏智识上的独立性，你将迷失在变幻莫测的意见浪潮中，并陷入金融的漩涡内。缺乏诚实面对自己的能力，你的愿望将取代现实，你将发现自己不是根据事实拟定决策，而是根据自身的愿望与期待。缺乏对于工作的热爱，你的工作将变得沉闷无趣；你将丧失持续工作的动机与力量。
这些都是可以培养的，但你必须通过坚毅的决心了解自己，并理清你与现实之间的关系；换言之，你必须了解你想由生命中得到什么，你为什么想得到它，你如何得到它。自我了解是人生的指南针，它将指引你踏上成功的道路，它也是一座灯塔，因为人生免不了挫折与痛苦，当你因此陷入彷徨与混淆时，它将指引你正确的方向。然而，唯有你试图向前迈进，它才会指引你。
第二篇的前言中，那位睿智的老人说道，"某些人仅有梦想而从来未付诸实现。某些人仅是默默地工作而从来没有梦想。可是，还有少部分人不但有梦想，而且也将梦想付诸实现。"看看那些成功而快乐的人。 他们最大的特征是热爱他们的所做所为。观察他们，你将发现，他们可以不接受报酬而工作。赚钱仅是附带的收获。对于他们来说，每天都是崭新的挑战。值得以全部的精力与热忱来应对。在家里、工作或休闲中，他们的行为都反映出每个时刻、每天与一生的目标结构，并整合为丰富的人生。他们采取的行动，是来自对于生命的热爱；向前迈进时，失败、痛苦与挫折仅是过程中的点缀，不是不可克服的障碍，他们将梦想付诸实现。
另一方面，看看那些两眼空洞而缺乏精力的人，每天都在非常不情愿的情况下挣扎地过日子。他们过着毫无意义的生活；或者，他们从来没有梦想，每天就像机械一般地重复着；或许他们也曾经有过梦想，但从来未付诸实际的行动，最后连梦想也消失了。这些人并不理解，他们的价值与目标便是他们自己；他们追求的一切完全无关乎明确界定与了解的自我利益，在此过程中，他们成为牺牲者与自身的迫害者，陷入自我怀疑的恐惧与不安全感中。
我们可以有所选择：我们可以决心操控自己的生命，并且迈向成功；或者，我们可以选择恐惧与痛苦，并让其他人与事件控制我们。正确的抉择非常明显，并且可以由一个单纯的决心开始：CARPE DIEM！[这是以拉丁文表示的"掌握现在！！]你必须认定，生命中的每一时刻都珍贵无比，都是你的，而且应该以最高的热忱迎接它。在任何情况下的任何时刻，你都可以展开成功所必要的变动程序。掌握生命，决心摄取那无限的可能性。掌握现在！梦想，但必须下定决心以所有的力量将梦想付诸实现。

成功的意义

在根本意义上来说．成功并不是来自于某特殊领域内的能力或成就。你可以在事业中获致成功，而在个人生活中一败涂地，就像霍华德．休斯一样，在富裕的生活中过着悲惨的日子。你也可能贫穷而快乐，享受生命中的"单纯"然而，如果有机会的话，大多数人难道不想同时拥有充裕的财富与充实的个人生活吗？我相信，几乎每个人都希望如此。
我相信，如果具备正确的动机与决心，自由国家中的每一个人，都有机会达成个人的成就与经济的成功。
非常奇怪，在一个充满经济机会的国度里，人们对于金钱竟然会存在爱一恨的关系。某些人将金钱视为是一种奴役之物，"如果我不是被迫追求万能的金钱，我可以做我想要做的事，过着充实的日子。"另一些人把金钱本身视为是目的，他们一辈子追求金钱而从来没想到要享受它们。一个人对于金钱的看法与他对于成功的概念，两者之间存在着密切的关联。我们都知道一句古老的谚语，"金钱不能买到快乐"话虽没错，但金钱还是充满诱惑。为什么？金钱究竟能够买到什么呢？
这个问题的答案实际很简单：金钱虽一种工具，它让人能以自身的劳力生产交换他人的产品与服务，或储存自身努力的结果以供将来之用。金钱是一种手段，将个人的精力转变为物质；它是将梦想转变为现实的工具。
在当今的环境里，我们几乎都能够从事个人热爱的工作。金钱之所以迷人，是因为它在工作的过程中可以提供许多物质的享受。就这个层面来说，个人必须决定金钱的重要性，必须在下列两项问题的答案中找到均衡点。第一，"我热爱的工作是什么？"第二，"我在物质上想要什么？" 如果这两个问题的答案无法相互协调，仅有一个解决的办法：改变答案！否则，你注定会过着充满挫折的主活。本书剩余篇幅所要讨论的便是这类的冲突，以及排除它们的方法。
我想，任何人在任何领域里都可以拥有个人的成就感，以及满意的经济成就，这便是我所谓的成功。成功是一种生活的情境--一种活着的感觉。成功是一种变动；它是以目标为导向的一种动态行为程序，以不断追求个人的成就、快乐与成长。
现实环境不会把成功放在银盘子里交给少数的人。成功来自于自我创造而不是给予。生命是一种程序。更特定来说，它是一种自我维系与自发性活动的一种程序。这对所有生命都是如此，包括最原始的植物、阿米巴与人类。生命是一种活动的程序，不能活动即是死亡。在这种意义上，仅有一个根本的抉择，仅有一种方法判定最终的成败：生或死。生物的每一项活动不是自我助益，便是自我破坏。人类也是如此，却有一项重大的差异：有关目标与活动的自我助益与自我破坏，我们每一个人都必须独自判断与界定其间的差异。我们必须根据人类的特殊禀赋--意识认知的理性概念形式--评估可行的抉择。生命的成功与失败，及取决于如何运用心智，如何思考、感觉与行动。所以，为了控制自己的生命与成功，你必须了解自身的心智如何运作，并了解如何运用它达成目标。
心智的超级电脑

我们采取的每一项行动，直接的刺激都是来自于潜意识而不是意识。我拿起咖啡饮一口的时候，我是告诉意识说，"现在喝咖啡"，而潜意识从这里开始便接管一切，将我由孩童时期练习至今的无数技巧付诸行动。
相同的程序不仅适用于生理活动，也适用于心里活动，包括思想与情绪在内。每天早上我观察价格走势图时，大多数的思考与分析都不是在意识的层次上运作。我拿起资料，然后告诉潜意识，"看看这个，你有什么意见。" 观察价格走势图时，我立即知道我的看法，以及对于行情的结论；我虽然可以将它们表达出来，但这些看法与结论都是在潜意识中形成。这犹如2＋2＝4 一样：我碰到这类问题时，不需在意识中重新回忆加法的运算法则；相关的知识已经整合进入我的潜意识中。
人类的心智就像一部超级电脑，产出的品质将取决与输入资料的品质，以及软件程序的性质。输入的资料包括过去的知识与经验，以及日常生活中发生的事件。产出取决于你如何处理资料，如何训练心智发挥功能。在任何时刻，你并不需要全然控制思考的程序；这基本上是一种自动化的程序。
目前，你的动机--驱使你采取行动的信念与价值观--已经摆在你的潜意识心智中。你或许觉得你可以控制自己的行动，但实际上你可以自由控制的范围相当有限。
你的潜意识就像是电脑的处理器与存储器，而操作程序便是过去的知识与经验。你唯一的控制工具是键盘--当时的意识与思想。如果不满意产出，你必须更改输人的资料，或程序的结构与内容，但通常是同时更改两者。
潜意识是一项可贵的资源，正确的处理下，可以驱使你迈向成功。你是否曾经注意，运动迷们可以轻松地举出人名、统计数据、比赛的时间表与各种攻防的策略？他们何以能够办到？在日常的资料输人中，潜意识扮演非常重要的功能，它说，"这很重要；将它们记起来，以供不时之需！" 只要在早上喝咖啡的时候，顺便阅读报纸的运动版，或一边喝啤酒一边观赏电视转播，运动迷们便可以轻松地吸收相当复杂的信息。他们大多不会刻意地研究。阅读运动版的新闻报导，这并不像在工作、他们仅是轻松地阅读或观赏，但意识非常集中，而其他便由潜意识接管。如果在生活中的每一个领域，你的心智都能够如此运作，你认为你的成就将如何？你会有多么成功？
即使你并不是运动迷，但在生活的其他领域内，一定有你感到兴趣的嗜好。如果你非常幸运的话，你对于工作与人际关系可能便有这类感觉。然而，让我们采用较寻常的假设，你的兴趣可能是在桥牌、高尔夫球或跳舞等娱乐中。不论你的嗜好是什么，你在从事这些活动时，感觉如何？这些活动通常不是都很轻松，甚至于让你感觉精力充沛吗？你是否觉得，你的意识没有在思考而由潜意识接管一切时，你的表现通常最理想？你是否希望在大多数情况下都能保持这种境界？
你可能也有下列类似的经验。假定你热爱高尔夫球。某天，你前往打球，觉得一切都非常"对盘"。你打了毕生最完美的一场球，每一杆都很完美。你有飘飘然的感觉，但这种感觉仅是隐约出现而没有让你分神。
你的球伴认为你是处于"失神"或"无意识" 状态下打球。打完八洞之后，整个过程开始在你的意识中浮现了，你想着："哇！我实在打得太棒了。如果我可以继续保持这种水准，这将是毕生杰作！谁知道，我说不定可以成为职业选手！"结果如何呢？
是的，你的注意力开始分散，而整场球也完蛋了。你非常生气地对自己说道："怎么会这样，我把一场最完美的球赛毁了！好了，放轻松，慢慢来，"但这场球就是不听使唤。你打完最后一洞时，毕生最完美的一场球也不过是成绩平平而巳。你觉得非常懊恼，似乎人生最重要的成就已经由你的手中溜走了。 知道吗？你的看法没错！
个人的成就与成功，直接来自于心智超级电脑根据设计发挥的功能。我们全心投人某项生理或心理的活动时，意识认知与潜意识心智会相互协调而整合。在具备如何运作的精确知识下，潜意识心智会立即输人意识的认知，并提供最快速而精确的产出--生理或心理的活动。产出之所以精确，是因为程序正确而输人资料有效。输人资料之所以有效，是因为意识认知完全专注于与目标有直接关联的资料。
例如，你全心打高尔夫球的时候，已经提供潜意识所需要的执行程序，这是来自于你对高尔夫球的知识，包括相关的规则、成功职业选手的著作、观察模仿专家们的动作以及在球场的练习。
你的意识认知完全专注于搜集潜意识需要的资料，以便有效的执行，例如：如何摆球、如何测量距离与风向．．．．．．失误的恐惧与好球的兴奋，完全不会干扰专注中的意识。你的注意力仅集中在一个目标：在能力范围内打好每个球，而使总杆数达到最低；这项意识的目标，使心智得以专注，并使潜意识的心理程序也得以专注。当你的意识专注由每一杆的动作，转移至职业选手的幻想以后，潜意识中的另一个程序便开始执行，破坏你的整场球。然而，如果你希望在高尔夫球中获致成功，你的超级电脑将提供你以目标为导向的动机。
我相信，我们可以管理与控制这部超级电脑，并使它在大多数情况下都可以发挥有效的功能；而且，我也相信，大多数人都可以办到这点。管理这部超级电脑的关键，是了解个人动机的性质与根源，并知道如何改变它们。

动机的探索与运用

你全心投入某项活动时，便拥有最高度的动机。让我解释这句话的意思。为了拥有动机，你必须具备最充分的理由采取某项行动；换言之。决定自由意志。意志是意愿或选择的表现。当你拥有动机。而且意志已经决定，你已经没有选择的余地，因为选择已经完成，你的心意已经决定。你处于一种全然专注的境界，你的心智已经全然投入。
这不是一种你可以随意达成的境界。你可以整天告诉自己，"我要减轻体重，我要减轻体重。但如果缺乏适当的动机，你的潜意识将不断回答，"不！不！" 你将感觉挫败，并谴责自己，无法进步，你顶多仅能够维持停顿。无法成功，你将失败。
在生活或任何专业领域内，成就与进步的程序有四项要素：
1 目标：你必须知道希望追求的最后结果，并决心达成这些结果。
2 行动：你必须根据目标拟定计划，并以果断的行动执行计划。
3 认知：你必须观察行动的结果，评估成功或失败的程度，这不仅是就物质的角度而言，也包括个人的情绪层面在内。
4 改变：如果你遭逢挫折，必须重新检讨目标与行动，判断问题的所在，并愿意修正。
这四者都是成功的必要因素，设定目标是最根本的程序。设定目标的本身，着起来或许相当容易。任何人都可以拿出纸笔，写下他希望的事物。然而，白纸黑字并不代表建立目标。目标本身并没有任何力量，除非你认为它们非常实在；这并不仅仅是欲望而已，它们应该是你赖以为生的必须对象--就如同食物一样。
如果目标被视为是一种根本的需求，并设定在超级电脑的程序中，它会尽一切所能驱使你朝目标迈进，而其余的三项步骤也变得相对简单。这种心境称为"投入的决心"，它是一致性表现的根源，也是情绪纪律的依据。
"决心投入"是来自拉丁文的，它的本意是"结合在一起"。在这层意义上，投入的决心是指将意识与潜意识（包括情绪在内）结合在一起，追求你的目标。达成投入的决心，这是使目标变为可能的关键步骤，它也会使目标具备力量，并使你有能力执行计划。
请留意，我说"达成"投入的决心，而不是说"拟定"投入的决心。因为如果你的心智取向不正确，经常无法"拟定投入的决心"。在追求目标的过程中，涉及的并不仅是坚决的"意志力"，或抗拒"诱惑" 而是寻找一种方法改变心智的内容与联想，以确保真正的动机。
人类具有自由意志，通常是指个人在任何时间与任何议题上，都有力量选择或控制他的活动。例如，我可以或不可以拿起面前的杯子，我可以或不可以回补目前的空头头寸，我可以或不可以维持减轻后的体重。我不认为情况如此单纯。
以心智的超级电脑来说，你的行为--心智活动的产出--取决于输入的资料，取决于你的感知，取决于你的意识如何看待现实，取决于你如何训练潜意识发滑功能。自由意志并不代表你可以做任何想做的事，也不代表你可以随意选择何时与如何；它仅代表作可以选择心智的程序。
归根究底，自由意志仅有一项基本的抉择：思考或不思考。这并不是说在你清醒的每一时刻与每一议题上，你都必须在意识中以逻辑判断思考与行动的这项抉择--意识的运作太过于缓慢。这项抉择是要求你了解与认知动机的性质与根源，并在必要的时候修正。它代表内省--以意识认知来辨识与评估潜意识的内容。所以，让我们来讨论潜意识的性质，并探究动机来自于何处。
情绪决定动机。特定而言，我们受到情绪上的两种根本力量驱动：追求快乐的欲望与避免痛苦的需求。不妨想一想。我们希望某件事物时，我们是否真正想要这件事物的本身？不，我们想要的是达成目标后的结果，它对于我们生理与心理将产生的变化，才是我们想要的。例如，许多人想要减轻体重，他们对于实际的脂肪并没有兴趣；他们是希望改变对于自己的感觉。他们实际想要的是对于生命的控制感、健康的感觉、身材更吸引人、觉得较有活力、可以长寿．．．．．．
再举一个例子，大多数人都希望与异性保持良好的关系，但我们真正想要的是被了解与尊重的感觉、享受相互照顾的温馨、一种朋友与知已永远在那里的安全感、性交的快感．．．．．．
所有这些希望都蕴含着改变现况的欲望。特定来说，它们蕴含着由不满意至满意的欲望，或由满意至更满意的欲望；由痛苦至快乐的欲望，或由快乐至更快乐的欲望。快乐的潜在感觉才是真正的目标，才是欲望的直接对象。然而，这些欲望的本身却未必可以形成动机。我们还有相互冲突的欲望，它们来自于避免痛苦的需求。
犹如交易获利一样，节制饮食以保持健康是大多数人的理想之一，而且人们也具备成功需要的知识，实际成功的比率却很小。一般来说，失败的理由并不是因为人们不能做到，而是他们不愿意做；缺乏真正的动机。
一位节食中的人，啃着他的红葡萄与莴苣，配着柠檬汁，当他看见香喷喷的16盎司牛排送到隔桌时说道，"搞什么鬼！我受够了！" 或者，另一位男士遇到一位他很喜欢的女士，甚至于还拿到她的电话号码，却不曾拨过电话，因为他想，"如果她不喜欢我怎么办？"或，"我只会再度失望。"
就第一个例子来说，节食是一种痛苦的程序，它代表由愉快的事物移开，而不是移往更快乐的事物。在他的心目中，达成减肥的目标并不真正代表快乐，而是痛苦！
第二个例子中，这位男士的行为几乎完全由避免痛苦的欲望主导；被拒绝的痛苦、失望的痛苦、发生错误的痛苦、失去"自由"的痛苦．．．．．同样地，采取行动以追求目标，这关联着心智中的痛苦，而不是快乐。在心智中存在一种快乐／痛苦的矛盾，潜意识无法有效处理这种困境：移往目标将造成痛苦，维持现状又不满意。在可以选择的情况下，潜意识通常会让避免痛苦的需求，压抑追求快乐的欲望；所以，他在追求目标时将遭受失败。
观察人们从事当日冲销的交易时，我经常发现许多人呈现类似的状况，包括我个人在内。在一份获利的交易记录中，亏损交易的笔数往往多于获利交易。若是如此，获利交易的利润必须大于亏损交易的损失。然而、交易者经常触犯一项错误：过早获利了解或过迟认赔。何以如此？因为他们没有遵循交易守则的动机。他们了解交易守则．但并不体认它们。
如果你根据1：3的风险／报酬比率交易，平均每笔交易的获利至少应该是亏损的3倍。然而，上述比率演变为1：2时，交易者经常无法忍受些微小的不利走势。他的潜意识投射出痛苦，并列印出许多错误的资料，在恐惧与混淆中，稍微出现不利的行情时，便仓促了结头寸，可能仅实现一笔1：1．5的交易，当价格恢复原来的走势，到达原订1：3的目标价位时，他只能破口大骂。
另一方面，行情立即出现不利走势而触及停损价位时，交易者不愿认赔，而开始期待情况会好转，希望幸运之神的照顾。可是，市场显然不够体贴，将原本1单位的亏损扩大为1．5，2，甚至于更严重。避免痛苦（亏损与错误）的需求，使他违反他明知道正确的交易守则。这便是不同形式的相同矛盾：执行交易守则造成痛苦，不执行它们又增添不满意的程度，并剥夺交易的资本。
如果你自我反省，我想你将发现，当你迈向目标而发生困难时，往往便是这种快乐／痛苦的矛盾在做祟。假定你具备正确的知识，而在执行上发生问题，这是因为动机产生冲突，潜意识中存在两种对立的需求；一般来说，避免痛苦的需求往往会占上风。
非常讽刺地，在这种情况下，结果总是挫折与不满意的痛苦。为了避免某一类型的痛苦，潜意识却造成另一类型的痛苦，并进一步强化挫折与不满意的感觉。这种程序若不修正，将导致恶性循环而侵蚀个人的价值感、破坏成就、遏阻个人的成长；使你陷入失败的命运。
为了建立积极而不矛盾的动机，潜意识必须将追求目标视为是一种快乐--而不是痛苦--的程序。如果你可以创造这种心境，采取行动达成目标的抉择已经完成；抉择已经不复存在。基本上，坚持既定的决策，便是投入的决心--在这种心智状态下，知识、动机与执行都指向相同的目标。这是一种完全整合的境界，你的心智将驱使你迈向成就与必然的成功。 结论
成功是以目标为导向的一种动态行为程序，不断地追求个人的成长、成就与快乐。成功的最关键因素是追求目标的决心；换言之，在共同的目标下，将意识与潜意识结合。许多人无法下定决心，这是因为动机的冲突，而这又是因为情绪的冲突，而后者又是起源于相互冲突的价值观与信念。一旦了解这种状况之后，积极修正的处方便很明显了：
1 辨识局限性与破坏性的价值观与信念，排除它们。
2 采纳崭新而有益的价值观与信念。
3 排除那些造成局限性情绪反应的潜意识联想，代之以崭新而有力的联想。
犹如大多数处方一样，说起来相当容易，实际运用却很复杂。下一章，我将说明如何将这个处方转化为积极而有益的活动。

第二篇 迈向成功的决心：情绪的纪律

学习的对象毕竟不是我们是否失败，而是我们何以失败，并如何根据失败改进，汲取我们过去不会运用的知识。就某种微妙的层次来说，失败即是胜利。 -- 理查依．巴赫
你拿起这本书时，很可能希望它可以帮助你在金融市场中赚钱--这是值得追求的目标。事实上，本书的宗旨是协助你达成真正的成功，而不仅是赚钱而已，因为达成经济目标与成功的人生，两者之间存在相当大的差异。根据多年来在"华尔街"的经验，我看过太多人为工追求财富牺牲了他们的生活。以下这段寓言可以表达我的论点。 一位交易员的梦境

从前有一位富有而著名的交易员。他一生都致力于成为全世界最棒的交易员，并且赚很多钱。他实现了这项目标，现在他已经拥有一辈子都花不完的财富。他发言的时候，整个金融界都会肃然倾听。然而，他却陷入困境之中。不论睡眠多么充分，他早晨起床时，始终觉得全身僵硬。工作的时候，他已经不再具有以往的精力与热忱--他所有的努力似乎都毫无意义。一生中，他首次觉得无助与失控。
某天，他觉得疲惫而全身乏力，勉强来到办公室，当他坐在桌子前，却完全没有打开报价机的欲望。于是，他慢慢站起来，打开窗户，心想新鲜的空气或许有所帮助。可是，窗外的空气充满湿气与霉味。他甚至懒得关上窗户，便倒在躺椅上，心里琢磨着："我究竟是怎么回事？我已经拥有一切。我应该很快乐才对。" 在混乱的思绪中……他又睡着了。
他跌入一个四无边际的黑洞里，觉得黑漆漆的虚空将他往下吸，突然一股冷流将他往上带，于是他漂浮在太空中。在遥远的地方出现一个小光点，他开始在虚空中挣扎，试图朝光点前进。逐渐地，光点慢慢变大；最后，它已经不再是一个光点了，而是通往一座桃花心木大门的明亮走道。在一种迫切的冲动驱使下，这位交易员加快自已的动作，觉得门后隐藏着某些重要的事物。在阴冷的虚空中仍然满身大汗，他终于踏上坚实的走道，并举步走向那座大门。
他的脚步声回响在空洞的走道，四周笼罩在不知来自何处的明亮光华中。大门隐的可见，但随着距离的缩短而愈来愈清晰。他看见大门上挂着一面铜牌、但还看不清楚写些什么。他加快自已的脚步 终于可以看见铜牌上的刻字。上面写道：
如果你在寻找问题，请进。
如果你在寻求解答，请进。
他走到大门前，这座大门较他六尺的身高至少还高出两倍。他扭转门把推动时，大门很轻易地滑开，当它靠上内壁，上方落下不少灰尘。稍微犹豫之后，他便踏进了大门。
他处身在他最早使用的办公室中，这是由一座仓库改装而成，完全没有窗户，光线非常微弱。那座樱花木书桌上， 堆放着一些看起来并不熟悉的档案与帐册。书桌旁有一张长方形桌子，上面仅摆着一个键盘．并接连着一个巨大的荧屏，上面正显示着他的脸孔。键盘前，坐着一位蓄着白胡须的老人，他穿着及地白袍。隐约地，这位交易员认为他便是"时间之父"。这位老人慢慢转过身来，目光如炬，并以低沉的声肴说道，"什么事情耽搁了你？我一直在等你。"
"可是我根本不知道这是怎么回事？我为什么来到这里？"交易员结结巴巴地说道。
"你当然知道，你来这里学习如何才能够成功。"老人笑着说。
"可是我已经知道什么是成功，""交易员反驳道，"我就代表成功。""或许吧！但根据什么标准呢？"
这位老人并不给交易员回答的机会，转过身开始在键盘上输入一些指令，荧屏上显示出交易员一生的种种画面。过去发生的点点滴滴又生动地展露在他的眼前。他看见长久以来忘记的事件，以及一些过去视而不见的事物。看着看着，这位自以为可以完全控制自己情绪的人，却陷入了又哭又笑的愕境中。他看见自己卖掉大学时期使用的吉他时，他哭了，因为他当时认为吉他是一种玩物丧志的东西。他看见自己某一天因为亏损30万美元而愤怒的脸孔时，他大声地笑着。当他看见前妻生下他们的小孩而他却忙着工作，他又哭了。当他看见一位女孩，带着甜美的笑容与优雅的动作。与她未来的丈夫打网球时，他又笑了。随着画面一幕一幕的变动．他又哭又笑，他终于了解他拥有的一切是多么贫乏，而抛弃的一切又多么珍贵。最后，荧屏出现一片空白，那位老人转过身来。
他沉默了一会儿，然后说民"你是否仍然认为自己非常了解何谓成功？你有相当的成就--名利双全--但你把自己摆在何处？你想要什么？你梦想着什么？" 他停顿了一下，拍拍桌面上的帐册，然后继续说，"某些人仅有梦想而从来未付诸实现。某些人仅是默默工作而从来没有梦想。可是，还有少部分人，他们不但有梦想，而且也将梦想付诸实现。"
交易员缓慢地摇摇头，低声地说，"你是谁？"可是，在他说话的一霎那，老人已经消失在云雾中，他醒过来时，仍然大声地重复喊道，"你是准？"
阵阵凉风由窗口吹进来，早秋的冷风驱散了城市空气中的潮湿霉味。交易员转过头望着窗外的天空，灰暗的云朵已经逐渐散开。不久之后，树叶将转黄而枯萎，春天又将带来新的生命。他慢慢地从躺椅中站起来，走向窗口。他又听到那回荡在走道的脚走声．．．于是他开始梦想。
我想这段寓言的意义非常明白：名与利并不代表成功。对于每一个领域内的每一个人，成功都不是来自于某项特定的成就--它是一种生活的境界。犹如某位市场交易员所说："成功的生命是由成功的年份构成，后者是由成功的月份构成，它们又是由成功的星期、天、小时、以及短暂的时刻累积而成。成功是由一组目标构成。所以，你如果希望成功，则不仅必须有长期的目标，也要有短暂时刻的目标；每一个目标都应该相互关联，并结合为一个生命的宗旨 --快乐而充实的生活。"
成功必须具备目标，这个概念并没有什么新的启示。你可以翻阅任何讨论如何成功的书籍，或成功者的传记，你将发现成功与目标有密不可分的关系。如果缺乏明确的目标，就无法汇集精力，无法拟定计划，自我提升的努力将失去焦点。然而，仅有目标也无法确保成功。寓言中的那位交易员，在达成毕生的野心以后，却充满失落的空虚感--他丧失了生活的毅力。
我想，那位交易者的经验多少反映在我们每个人身上。或许形式与程度各有不同，但在情绪的心境与意识的信念之间，每个人都会有矛盾与冲突。冲突过于激烈而无法有效运作时，我们将犯错．．．．有时是大错。在人类的生命中，最严苛的挑战是如何达成整合的境界；在这种境界内，理智与情绪可以融合为一个共同的结构，并提供我们成功所需的知识、方法与动机。达成这种境界，需要将外部的知识与内部的独特经验整合。核心的问题在于如何设定可行的目标，并且又具有驱动力的真实感--这些目标在情绪上具有重要性，而且又可以提升生命的意义。 所有动物都面临一个根本的选择：生或死。每一物种都有本能的生存方法，但人类最为独特；老虎猎食，鹿到处寻求安全的草地，但人类会思考。人类是唯一必须通过意识与积极的心智运作选择生存方式的生物。对于任何动物来说，成功代表根据本能的生活方式维系生命。对于人类而言，成功代表以理性的方式来生存。人类必须运用逻辑与推理来辨识真实，界定生存的必要条件，学习如何满足个人的需要。所以，人类必须采取行动实现自我。
成功而需完全面对现实，辨识与生活在真理之中，这并不是因为它是上帝指示的真理，而是因为唯有真实，现实与真理，人类的生命才有动力。
将真理付诸行动，是成功之所以有意义的根源。在哲学上，这是诚实的泉源与力量。诚实是不断追求知识的心态，包括自我反省的知识在内，而所有的行动都只能以此为依据；这蕴涵着另一种意义，通过任何欺骗手段（包括自欺在内）达成的一切都没有意义，而且会有破坏性的后果。诚实不是根据某种指令生活，例如："你不可以做伪证"而怕受惩罚；它是理性人类生存的必要条件。
在上述寓言中，这位交易者虽然有诚实的意图，但却未诚实地面对自己，使自己陷入几近崩溃的境界。他没有不断检视与评估内在与外在的状况。而将名与利设定为目标，并在追求名利的过程中丧失了生命的意义。他以金钱与影响力衡量自我的价值，使他没有能力享受生活的过程。他将自已设定为著名心理学家卡任．翟尼所谓的"理想化的自我形象"，使自己仅能够倚赖一套僵硬的"应该"来生活，但这些"应该"与提供快乐的价值并没有明显的关联。他对于辛勤上作、效率与自尊的"应该"，原本可以用来提升生活，却用来维系理想化的自我形象，并使他与生活产生隔阂；原本可以用来充实自我的价值，但却形成自我的疏离感。由于这位交易者未能追求自我的知识--未诚实面对自己--他的价值与长处反而成为生命中的破坏因素。
截至目前为止，我并未单就金融市场的角度讨论成功，所以我究竟有何意图呢？答案是：太多人进入金融市场追求名与利，他们都将无法逃避失败的命运。寓言中的交易员反映出大多数市场参与者的心里："只要有足够的财富。我就可以随心所欲地做任何的事，而每个人都将崇拜我．．．．．．，我将自由．．．．．我将快乐！"
根据我个人的经验与观察，我认为这是一种致命的想法。财富虽然可以提升人们的生活，实际上却经常造成破坏；理由是缺乏自我了解。许多在金融市场获致成功的人们，却染上压力导致的心脏疾病。某些人每天晚上仅能在酒瓶里找到安宁，利用财富逐渐瓦解他们创造财富的能力。另一些人能够镇静地渡过数次破产的打击，却无法承受自己的经济成功。更有许多人，充满精力与热忱地来到金融市场，却垂头丧气地离开，信心遭到彻底的摧毁，再也无法在压力下工作。
追求财富的欲望，确实可以驱使你获得更多的市场知识，并使你赚钱，但你的个人生活却必须付出沉重的代价。追求名气的欲望，通常是源自于缺乏自信与自尊，在这种心态上获致的任何名气都毫无意义。将名利视为唯一的追求对象，其程度的多寡即代表你失败的程度--这不仅是就个人的生活而言，经济的生活也往往是如此。
相关的理由非常复杂，后文将会详细讨论。本书第二篇的内容希望提升你自我了解的能力，使你可以与真正的你打交道，并使你掌握成功必须具备的条件。所有这一切都围绕在一个重点上：情绪之纪律的性质与根源--执行知识的意志力。
第13章 史波克症候群： 理性与情绪之间的战争

导论

我的已故好友弗兰克．乔称金融交易活动为一场战争。然而，战场是在内心深处，战争的规模与性质则因人而异。
我曾经见到交易员一动也不动地默默坐着，似乎一切都在控制中，但他们的内心正在剧烈挣扎，无法了结一个明显不利的头寸。我曾经见过瘦骨如柴的交易员，挥动一座15磅重的时钟，扔向两英寸厚的实木墙壁，撼动两个房间的玻璃窗。我还听过连我也觉得惊讶的脏话。我也见过人们缩在椅子上，捧着胃部强忍着压力引发的疼痛。我面对着报价荧屏时，也经常双手冒汗。心跳转剧，面红耳赤，肾上腺素大量分泌 似乎我遭遇莫大的危机，而实际上仅不过面对着数字不断跳动的报价荧屏而已。在这场战争中，我们面对的究竟是怎么样的内部敌人呢？当我们面对着数字这类的客观事实，内心深处何以蕴酿如此非理性、甚至于狂烈的情绪呢？
回答上述问题，并学习如何克服我们内部的敌人，或许是追求成功的最重要单一课题--不仅是就交易者或投机者的身份来说，也是就个人整体而言。在交易生涯内，我曾经与许多人共事，其中仅少部分人可以稳定地获利，他们是真正的专业者，但大多数人最后都以亏损结束，未继续留在金融圈。例如，我在1980年代曾经训练38位交易员，其中能够获利的只有五位，并继续发展他们个人的交易事业。我教导他们在金融市场生存与获利的知识与方法。他们都可以随意运用办公室里的任何信息，也可以随时与我交谈，但他们大多无法维持六个月以上。观察与评估他们的行为，我开始了解成功与失败之间的重大差异，这不仅是就交易而言，也包括任何领域与事业。
差别并不在于智慧与知识，而是在于执行知识的意志力。取得交易或任何领域必要的知识都相对容易。以瘦身计划为例。你可以走进任何书店找到无数这方面的书籍，专家们提供许多有效的减肥方法。然而，每100也尝试减肥计划的人，仅12个人曾经实际减轻体重，这12个人当中仅2个人可以保持一年以上。所以，成功率为2％--低于商品交易的成功率5％。
不论交易、减肥或追求任何目标，最困难的部分并不是知道怎么如何做；而是下定行动的决心，并坚持下去。我们拟定决策时，通常至少有两种以上的选择。后续的执行之所以困难，是因为我们对于选择仍然处于三心两意的冲突中。这种冲突的来源与性质究竟如何呢？即使我们知道应该怎么做时，何以经常还是难以实际去做呢？
在一部老旧的电视影集"星际迷航记"中，主角之一的史波克便为上述问题提供了最佳的解答。半为瓦肯人，半为地球人，史波克在天性上便处于相互冲突的状况。根据故事的说法，远古的瓦肯人是一种残暴而野蛮的人种。唯有在逻辑与理性的哲学严格规模下，瓦肯人才可以驯化野蛮的特质，并冷静地致力于追求知识。在逻辑的严格规范下"纯粹的"瓦肯人应该不会被感情与情绪困扰。然而，史波克一半是人类，幼年时受到母亲的情绪影响，所以他仍然有情绪上的问题。最感人的故事是形容他在理性与情绪之间的挣扎，他在生死关头被迫处理情绪上的反应。
我认为，史波克之所以吸引如此多的影迷，最主要是因为他的个性被戏剧性的手法凸显，并反映出人性的冲突。在影片的对白中，你经常可以听到类似下列的对话"我的头脑告诉我停止，但我的心灵告诉我放手去做"这意味着人类的天性有两种截然不同的层面：一是理性，一是情绪。大多数人认为，人性这两个层面是相互分离，毫无关联，而且经常处于相互冲突的状况。接受这种情绪与理性的两分法--认为它们必然没有关联，甚至于相互冲突--这便是大多数人性冲突的根源，包括内心与人际之间的冲突在内。
犹如史波克一样，如果我们的天性也被截然划分为二，如果我们的天性中有两个不同而相互冲突的层面，我们将倚赖那一个层面呢？或许更重要地，我们如何可能避免内部永恒的冲突与挫折，并拥有一个经过综合的人性与完整的生活呢？
如果你接受情绪与理性互不相容的前提，上述问题必然仅有否定的答案。如果你相信人类的灵魂必须永远处于决对的状态，它便会如此。我称此为自我折磨的史波克症候群。这个行业之所以处于战争状态，生活之所以是痛苦的挣扎，敌人便是史波克症候群。然而，犹如大多数战争一样，解决冲突未必需要仰赖暴力的手段，而仅需要拔除导致冲突的概念。就目前的案例来说，这是指我们必须挑战上述前提，情绪与理性是两种互不关联的人性层面。这是指我们必须正视情绪在人类生活中所代表的性质与目的，尤其是愤怒与恐惧代表的功能。

由猎食者到交易者：人类情绪的演化

山顶洞人奥格正在一棵大树下打盹，并消化野香蕉的午餐，身旁摆着一只木棒。突然传出啪的一声．不到30尺外有树枝被野兽撞断。奥格一跃而起，双手持着木棒，肌肉紧绷而随时准备攻击．眼睛注视着声音的来源。他嗅着空气中的味道--野猪，虽然危险，但也是美味的猎物，它正在上风的位置。
他悄悄地逼近猎物，心跳转剧。10尺外的树丛传出摩擦的声音，然后是一片死寂。他举起他的木棒，虽然有一股转身逃走的冲动，但他还是留在原地，一动也不动，准备攻击。
在恐怖的呼声中，野猪由树丛里冲出来．獠牙朝下而随时准备杀死它的敌人。奥格也发出一声可怕的吼叫，跃向一旁，并挥动木棒攻击，但出棒太晚而仅击中野猪的背部。腿部传来一阵剧痛，奥格低头看，大腿的外侧被报还划开一道血沟，鲜血不断流出，野猪回过头来，稍微犹豫一下，又开始冲过来。受伤后的奥格非常愤怒，以超人的力量挥舞木棒，这次攻击恰到好处，野猪的头颅被击碎而当场死亡。稍微整理一下伤口后，奥格拖着野猪回到洞穴，他与他的伴侣将可以享受一个星期的野猪肉。
现在，交易员约翰坐在他私人房间的报价机前，正等着芝加哥期货交易所债券期货的开盘、根据昨天的新闻报导，日本中央银行调高利率，所以他在昨天收盘时建立一个新头寸，卖空200口债券期货合约。他的判断简单而合理。债券市场已经上涨了好几个月，而目前正形成技术性的顶部。
日本人是美国公债的最大持有者，而现在融资购买债券的利息已经高于殖利率。美元对日圆的汇率持续下滑，而因为美国经济相当疲软，联储不可能调高利率支撑美元。事实上，市场甚至谣传联储将调降利率。外国投资人持有20％的美国长期公债，他们将抛售公债-一他有把握。这是多年来罕见的好机会！
然而，他也知道自己的判断可能发生错误。所以，他在昨天高价的上方5档处设定心理停损，这相当于是在卖空价位的上方10档。在这笔交易中，他仅愿意承担6250O美元的风险．．．不能更多。
开盘了！他的心跳稍微加快。价格以昨天的收盘价开出来！他原本预期会跳空下跌！一定发生什么差错。经过10分钟之后，价格较开盘价上扬2档。他拿起内线电话找他的助理。
"比尔，打个电话到债券交易池。看看发生什么问题。"
"知道了，约翰。"
他放下电话。点燃一根香烟，盯着价格走势图。"我应该没错，" 他自言自语地说。"我知道这里应该反转。一定会！" 他的助理在内线电话上。"交易很熟络，但没有什么不寻常的现象；没有不寻常的大额卖单。"
在接下来的一个钟头内，价格持续攀升，逐渐接近他的心理停损。他已经损失7档、8档、9档 ．．．．． 突然，价格就像攻击中的野兽一样，向上跳动5档，直接穿越他的心理停损。
"不-一！ 约翰尖叫一声，甚至回声在门外的走廊中。然后是一片死寂。大约一分钟后，内线电话打破了寂静。
"约翰，我是不是应该回补？"
'不，一定会暴跌-一稳住。"
约翰的声音很平静．．．或许太过于平静了。他必须刻意压低声音，以防止脑袋爆开。心跳加速，他甚至于可以感觉肾上腺素不断分泌。他又点了另一根香烟。价格又向上跳一档．．．．．现在已经损失 15档，总共200口合约--93750美元。
接下来几个钟头内，价格基本上都在原地打转：向上跳一档 又回跌一档。约翰的心情也随着价格起伏不定。
突然间，价格又开始向上攀升，速度不快，但走势非常稳定。烟灰缸已经堆满烟头，而汗水由他的额头滚落，约翰以--种诡异的神情盯着报价荧屏，心中自动盘算着自已的亏损：10 万美元、106，250美元、112，500美元、118，750美元。内线电话又响T；他的助理。
"约翰？"
"他妈的，不要！！！它一定会下来！"
他用力挂断电话，猛捶桌子，一面对荧屏叫道" 下来，你这个XXX一叫"突然之间。他再也无法承受了。
"比尔！！把那些XXX全部补回来-一现在！"
然后；他气冲冲地离开办公室，直奔"三一广场"的酒吧，以威士忌浇熄心中的怒火。
隔天早上，债券向下跳空开盘，连续五个小时都笼罩在沉重的卖压下、场内传出消息，日本方面大量抛售债券。比尔垂头丧气地看着盘面。约翰并不在办公室；他酗而在家里睡觉。
猎食者奥格与交易者约翰，两者都是人类，他们的天性同样都是源自于数百万年来的演化程序。在奥格与约翰之间，相似性远多过相异性，相异性仅是程度上的差异而已。两者都俱备高度演化的智慧。两者都具备想像力（山洞内的壁画便是证据）。两者都有情绪。最大的差别是，约翰拥有较多的智能与知识。
然而，谁的行为更可以配合天性与环境呢？显然是奥格。他的忿怒与恐惧对他有所助益，协助他保护自己，并获得食物。在另一方面，约翰也呈现基本上类似的情绪反应，他的行为却有自我破坏的效果。
根据精神病理学家威拉德．盖林博士的看法，在达尔文的演化论中，愤怒与恐惧是在紧急或压力的情况下，提升生存机会的情绪，但我们的某些遗传已经不再有用。
他认为：
在许多物种中，愤怒与恐惧都是应付危险的重要情绪反应。我们的文明较接近动物的远祖时，这些情绪对我们较有助益。当我们受到野兽威胁，愤怒可以凝聚我们的力量，并在智慧的配合下；展开攻击。然而，现在的危险不再是来自于树丛，大多是由信封袋里落出来．．．．数百万年的演化，可能仅因为几万年的文明而显得过时了。
盖林并未主张，愤怒与恐惧在现代生活中全然没有地位，但他暗示我们有责任适当引导它们。否则，它们反而会造成我们的危机。预期危险时，愤怒与恐惧的情绪，可以使野兽在心理上与生理上产生战斗或逃避反应--根本的生存工具。现代人与野兽不同，我们的反应并不局限于战斗或逃避。我们面临任何威胁时，通常可以消除造成威胁的因素。
我们可以改变现实环境中的基本性质。在某种层次上，我们是自身未来的规划者之一。不需被动地臣服于现实环境。
在另一方面，广泛的选择，配合着想像与预测未来事件的能力，可以让我们预先掌握担忧的事物。不同于野兽，我们的情绪不会对于现实环境自动产生反应。我们反应的对象是经过解释的现实环境。一个人如果相信风是来自于亡灵寻找安息之所，他对于暴风的反应必然不同于受过训练的气象学家。情绪可以协助我们或伤害我们，可以保护我们或摧毁我们，这取决于我们对于未来现实环境之信念与判断的精确性。 情绪的助益

心理学家纳撒尼尔．布兰登将"情绪"定义为"人类评估现实环境的某些层面对于自身将产生的利弊关系，并根据这些经验所做的身心反应"。情绪是一种"身心" 的形式。这表示情绪是一种源自于心理程序的生理反应。这种心理程序是一种价值评估，以判断相关事物对于我们是有利、还是有弊。
以一把装上子弹的镀银左轮枪为例。一位小孩子如果不了解枪支的杀伤力，他可能会被光亮的外表吸引。然而，这位小孩如果曾经见过他的父母被枪支杀害，他应该会排斥枪支而躲开它。第一种情况下，左轮枪是有趣而好玩的东西，一项新发现。第二种情况下，左轮枪是危险而有害的东西，杀人的家伙。
同理，我们对于任何事物的情绪反应，取决于潜意识在既有的知识范围内如何评估该事物。判断与反应的速度非常快，远甚于意识的作用。我们必须停顿、思考、反省 才可以辨识情绪的来源，如果确实可以理出头绪的话。我们由何观察呢？根据我的了解，艾恩．兰德提出一个最适切的答案：
人类对于善良与邪恶的感受能力虽然没有选择的余地，但可以根据价值观选择何者是他所受或所恨，希冀或恐惧。如果他选择非理性的价值观，他将把情绪的机制由保护的功能切换为摧毁。非理性即是不可能；它与现实相互矛盾；欲望无法改变事实，但事实可以摧毁欲望的所有者。如果人类希冀、并追求矛盾---如果他既希望吃下蛋糕，同时又保有蛋糕--他的意识将会崩解；他将会把内在的生命转变为盲目的战争，一切都陷人黑暗、不协调、无意义的冲突．．．．．．。
为了了解我们的情绪，必须了解情绪的来源：我们的价值观"价值是取舍的判断标准"。我们的价值观是由许多我们认为必要或想要的事物、观念与原则构成，不论喜欢或不喜欢，它们都存在我们的潜意识中，并排列为井然有序的结构。
这个层次分明的结构，让我们的心灵可以判断价值--一我们的欲望、目标与信念---我们是根据善、恶、利、弊的标准，拟定它们相对的重要性，并排列它们的秩序。在理想的状况下，如果我们的评估标准与我们的理性相互协调，我们珍惜的每一种价值、信念与目标便不会矛盾，对我们的生活也有助益。我们在意识或潜意识中选择自身的价值，而所做的选择将成为情绪电脑的程式软体。犹如一般电脑一样，软件的内容将决定结果的价值。
人类是具有意志力的生物。为了求取生存，人类必须选择思考；辨识现实，整合可供运用的资料。这即是自由意志。我们具备自由意志，这是指我们可以提供或改变潜意识电脑的程式，但我们不能改变它的功能。

我们的情绪便是这项功能的一部分。生物学上的演化使我们具备一套机制，以迅速反应复杂的事件，但我们在潜意识中接受的价值与信念将决定情绪反应的形式。所以，价值观的有效性（这是指在现实环境的有效性而言），将决定情绪的有效性。此外，因为人类具备概念化的能力，并能够预测未来的事件--不论这些能力是事实，或仅是想像一一我们可以把情绪的功能扩张至其他动物在"设计上"的领域之外。根据文恩．兰德的说法：
人类的肉体是一种舒适--痛苦的机制，可以自动显示身体的健全或伤痛，它可以反映基本的抉择，生或死。人类意识中的情绪机制也是如此，这具备相同的功能，可以反映两种情绪上的基本抉择；快乐或痛苦．．．．．．情绪是一种评估，判断何者可以提升他们的价值，何者将威胁他们．．．．．迅速的盘算将使他得知获利或亏损的总和。
然而，人类肉体上的舒适--痛苦生理机制，是一种自然存在的价值际准，并取决于个人的身体性质。情绪机制中的价值标准便非如此。因为人类没有先天的观念，所以不会有先天的价值判断。
这种观点截然不同于史波克与瓦肯人。史波克希望否决情绪的存在与有效性、因为他认为情绪具有非理性与负面的性质。兰德在情绪与价值、以及价值与理性之间建立一种直接的逻辑关联。她认为价值观的精确性与有效性，将决定情绪的完整性与力量。根据兰德的观点，情绪的冲突起源于价值观的冲突，如果在理性的运作上认定价值观为错误，人类有能力修正。
所以。根据天性与遗传来说，我们并非注定会陷入内在的冲突。然而，为了避免内在的冲突，我们必须选择相互一致而有助于生活意义的价值观，唯一的方式是通过理性的思考。
具备相互一致而明确界定的价值观，情绪便可以担任保护的功能，成为人类灵魂的快乐一痛苦机制，并在必要的情况下，针对复杂的事件提供立即而有效的反应。这便是人们所谓的" 直觉" 或"第六感" 更重要者，在工作、游乐与人际关系中，凡是有助于提升生活意义的行为，情绪都可以提供报偿，这种奇妙的身心反映，我们称为愉悦的心境。在健全的情绪结构下，我们不仅可以追求成就，而且可以享受生命的过程；其中的乐趣可以不断强化我们的追求动机。

情绪的破坏性

不幸地，达成情绪的一致性，可能是我们面临最艰难的挑战。人类不能免于错误：我们会犯错，我们的父母会犯错，以及其他等等。我们每一项信念，每一项抉择都会影响潜意识的程式，并因而影响情绪的反应。新的抉择与信息出现时，我们的心智会重新检验，并试图协调新、旧的成分，于是冲击会贯穿整个情绪结构。
新信息在价值结构中所处的位置愈基本，它对于情绪反应的冲击愈严重。现实环境迫使我们承受自身行为的后果--一笔好交易带来获利，一笔坏交易造成亏损。意识与潜意识中的价值结构与内容，将决定我们在情绪上如何体验行为的后果--我们如何感受自身的行为。我们体验快乐时，生命将充满动力，并渴望地继续向前迈进。我们体验痛苦时，将陷入沮丧与恐惧中，并试图逃离造成痛苦的原因。
如果我们试图将错误或相互矛盾的信念整合进入价值结构内，会如何呢？如果我们做了错误的抉择，或在必要的时候未抉择，又会如何呢？如果情绪是由价值与信念决定，持有错误的信念或相互冲突的价值观，将会产生误导或"混淆的"情绪，也可能提供自我摧毁的行为动机。
例如，如果某人相信人性本恶，而且应该以一生的时间赎罪，并准备死后前往天堂，则追求与取得物质的财富便不是十分重要。如果某人在潜意识中认为，自己没有快乐的权利，在面对值得愉悦的事件时，他可能会有罪恶感。如果一个民族相信他们是最优秀的阿利安种族，相信上帝指派他们统治其他民族，他们将漠视无辜的屠杀，根据心理治疗的现象显示，某些情况下，面对积极的成就时，某些人会呈现痛苦、恐惧或罪恶感，面对着他人或自我的毁灭时，却会呈现兴奋的愉悦。
很少人--一如果有的话--一的情绪结构是全然的自我提升（以正面的意义而言），或全然的自我毁灭。我们都会有混淆与矛盾的价值观和前提；某些信念可以自我提升，某些则会自我否定。以此前的交易者约翰为例。他认定知识的重要性，并正确地运用它们（虽然时效的掌握不理想）。他充满自信地建立头寸，但他最初便承认自己可能犯错。我们可以假定他是一位相当成功的交易员，因为他有能力从事200口合约的交易。如果这笔交易很顺利，他一定非常得意，因为他不仅可以获利，而且市场证明他的判断正确。这都是很合理的现象。然而，市场出现不利的走势时，他产生遭到攻击的威胁与恐惧感。他让恐惧与谬误的自尊超越理性的判断。 他虽然知道自己违背了交易守则，但仍然让希望取代现实。
交易者约翰或现实世界的任何人，他们的行为何以违背即有的知识，其中的理由非常复杂，我们将在下一章详细讨论。
然而，如果我勉强将相关的理由简化为一个句子，应该是：他试图避开犯错的痛苦。最严重的威胁并不是来自于金钱的损失--一优秀的交易员会把偶尔的亏损视为是交易的一部分。导致非理性行为的强烈恐惧感是来自于犯错的可能性。他采取行动逃避痛苦，这便是他的问题。
故事中，他采取的最后一项行动是--逃避。他逃离办公室，试图以酒精转移自已的痛苦，恢复自己的情绪。结果：他的亏损超过原本设定的程度，错失隔天的交易机会，忍受饮酒过量的痛楚，这一切都是因为他的价值观过于强调避免犯错的重要性。他的情绪引导他走上自我毁灭的道路。
某些时候，即使你认为自己处于最佳状态，仍然可能采取自我毁灭的行动。例如。你在场外进行S＆P期货的当日冲销交易时，交易指令的执行经常十分不理想。情况的发展大致如此，我打电话给场内，要求报价。（译注 报价分为大数和小数。大数明确，则仅报小数。小数分两部分，一边为报买价，一边为报卖价。）
场内经纪人："345 25--30。"
维克："市价买进 30口"
场内经纪人："35成交30 口"。
维克："35！现在价格多少？"
场内经纪人："25－30"。
在报价为25-30的时候，我以市价买进，竞然30没有成交任何合约，全部成交在35，而交易价格仍然是25-30。某个人偷了我30次的25美元，我却无能为力；750美元就这么不见了。实在应该请"调查局"到芝加哥期货交易所调查这类行为。这使我非常愤怒。
在1986年与1987年初，我主要从事S＆P的当日冲销交易，经常一天进、出30次以上，许多交易便发生上述状况。虽然我在交易中获利，但这种不公正的现象太令人生气，并使我的血压升高。为了健康上的考虑，我有三个可行的方案：
1 不要从事S＆P的当日冲销交易。
2 接受欺骗而继续从事交易。
3 继续生气，并以自己的身体为代价赚钱。
由于我很在意自己的健康．所以选择第一与第二个方案。我减少交易次数，我交易时，心中已经准备接受抢劫。于是，我的血压降低了。
盖林认为，现代文明使恐惧与愤怒变得有些过时，他便是指这种情况而言。我们回头讨论交易者约翰，他所有的情绪反应原本都是为了保护自身，让他们战斗或逃避因应危险。约翰面对着真实而有形的威胁，他可能发生亏损；这种情况下，某种程度的恐惧反应是可以理解的。然而，他的愤怒与实际发生的一切，完全失去了平衡。事实上，他无需选择战斗或逃避，至少可以不采取实际的行动。他试图逃避，却愈隐愈深。执行停损是唯一的合理逃避方式。他试图战斗，结果呢？如果你希望过着充满挫折感的生活，那你不妨尝试与市场战斗。
如果约翰执行停损，情况又会如何呢？应该会好多了。他会蒙受一些痛苦，但也可以避免发生额外的损失；更重要者，他知道自己遵循交易守则，所以他可以很有自信地重新来过。他可以重新考虑当时的情况。他可能认为，自己的判断太过于精确而超过市场的反应，并决定等待另一个卖空机会。然而，他并没有这么做。他让自身的矛盾击败自己；他让情绪由保护者转变为摧毁者。

一致性表现的根源：情绪的纪律

我虽然还没有达到全然一致性的整合境界，但我并不准备屏息以待。人们在这个布满荆棘的世界中成长，围绕在各种疯狂的哲学思想中，承受来自家庭方面的错误压力，接受学校制度的矛盾教育，在社会上试图谋取生计，并尝试在整个价值体系内纳入完美的秩序，同时又必须调整情绪反应符合既有的价值结构，这一切几乎已经超越可能的范围，所以，我们能够怎么办？我们能够做的仅是尽可能地追求整合的境界--让思想、行为与情绪相互一致--而使生活基本上成为是一种愉悦的过程。
如果想获得理想的交易绩效，你必须：
1 建立目标。
2 取得市场的相关知识。
3 界定有效的交易守则。
4 严格遵循交易守则而执行上述三者。
前三点相对容易，但付诸执行非常困难。如果对于自身与市场都具备完整的知识，执行便很容易。不论我们在生命中追求什么目标，情况都是如此。然而，我们的知识并不完整，而且无法全然避免错误，所以我们的行为必须根据既有的最佳知识，不可受到诱惑而违背交易法则，因为我们在心理上与生理上都必然会遭受恐俱与忧虑。犹如任何技巧一样，克服非理性的冲动，需要训练与纪律，就此处来说，这是情绪的纪律。
纪律是一种态度，使行为可以完全依据一套既定的法则或原则。犹如先前的说明，情绪是一种与生俱来的功能，取决于我们的价值观与信念。严格来说，情绪不能够被直接训练，而情绪上的纪律并不适用了情绪本身，适用于我们如何处理它们，如何以思想与行动回应情绪。
情绪的纪律是接受情绪的一种持续性程序，试图辨识它们在价值观上的根源，评估它们与当前事件在关系上的有效性，并在目标与行动之间建立一种经过综合的一致性关系。经过持续的练习，情绪的纪律将成为一种习惯，使你可以处理情绪而不至于迷失在情绪之中。
如果你可以接受情绪，了解情绪是与生俱来的功能而不应该与它们搏斗，你便不会把它们视为破坏者，而是自我中不可或缺的一部分，它们可以提供潜意识中的可贵信息。如此一来，先前用来与情绪搏斗的精力便可以转移至他处，尝试了解它们在价值体系中的根源，并评估你对于当前事件的反应。通过这种程序，并观想情绪冲动的反应可能造成何等可怕的后果，你可以更加相信你有选择的余地，你可以选择理性或非理性的行为，这是在你的控制之中。
情绪激动时，我们的精力与感知都会大幅提升。何以需要与它搏斗呢？我们可以运用这些精力与感知。经过持续的练习，情绪的纪律可以协助我们营建自信心， 并控制自身的行为。它让你可以将先前浪费的精力转移至自我了解的有益目标。情绪的纪律是一种工具，它使你可以管理情绪，并选择最佳的行动，而无需被迫接受强制性的反应--它使你具备意志力执行你的知识。
拥有执行的意志力，代表有能力或力量执行一套具有特定目标的行为计划。这代表有能力决定。 "决定"在拉丁文的意恩是"排除"。一旦你真正做成决定时，你的心智已经认定没有其他更理想的可能选择。这种情况下，执行计划已经不是选择性的问题，而是必要性的问题。计划的本身变为一种价值，如果能够将它整合进入潜意识中，它实际上可以受到情绪的支持。依此方式练习，则情绪的纪律不仅可以提升你的行为能力，也可以降低情绪冲突的程度与频率--它可以促成一致性的思想、行动与感觉。

结论
史波克的个性凸显出我们共有的一个核心问题：情绪与理性的冲突。然而，他处理这类冲突时，违反了瓦肯哲学的最高原则：逻辑。他忽略一项事实，情绪是与生具来的一种不可或缺的成份，否定或试图排除它的存在，势必造成内部的永恒冲突。他不了解，我们必须根据选定的标准--生命是一种理性的存在--界定个人的价值观。
在意识或潜意识的层次上，情绪取决于我们选定的价值观。为了确保情绪具有正面的意义。我们必须通过情绪的纪律，排列与整合情绪的反应。否则，情绪与理性将处于持续性的冲突中。
身为交易者、投机者或投资者，建立一个头寸时，你的判断与情绪便必须直接应付挑战。根据定义，你必须接受风险，而风险必然伴随着某种程度的恐惧与其他各种情绪。如果你像史波克一样，忽略或试图压抑情绪，你造成的内部冲突在心理上与生理上都将构成严重的伤害。心理上，情绪的冲突将直接造成心理的负担。生理上，情绪反应造成的压力将导致失眠、高血压、胃溃疡、疲倦或其他更严重的伤害。
将情绪的纪律视为一种持续的程序而不断练习，你可以控制自己的心智，并培养决断力，同时也可以降低情绪冲突的程度与频率，这不仅对交易重要，也是一种积极的生活方法。这是我知道唯一的方法，可以促使身心的一致性，并持续滋长自我的尊严。
然而，我们的价值观与信念都有矛盾与混淆之处，它们隐藏在潜意识中，所以情绪的纪律在练习上并不容易，判定情绪反应的根源尤其困难。这需要通过自我的反省，以辨识与了解价值信念和现实之间的关系，并舍弃矛盾的信念。可是，舍弃不当的信念，采纳新的信念，并不能保证我们的情绪反应会随之改变。改变情绪的反应，需要通过长期的自我反省，诚实地面对自己，而且在放弃某些珍贵的价值时，必须愿意承受相关的痛苦。
本章中，我提出一个问题，不仅在金融交易上非常重要，它与实际生活也有密切的关系；史波克症候群；并由一般性角度提出解决问题的方法；情绪的纪律。下一章我将讨论成功的意义与根源，并将情绪冲突的问题分解为更明确的部分。特定而言，我将说明动机与决心的性质。将情绪冲突的问题，划分为定义明确而易于了解的领域，目的是使它们轻易于接受改变。

股票价格指数是反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时交易，股票价格的涨落各不相同，因此，需要有一个总的尺度标准，即股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。

股票价格指数一般是由一些有影响的机构编制，并定期及时公布。国际市场上比较著名的指数有道琼斯工业股价平均指数、标准普尔500指数、伦敦金融时报指数等。

股票指数即股票价格指数，是反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时交易，股票价格的涨落各不相同，因此，需要有一个总的尺度标准，即用股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机抅就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指际。投资者据此可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。同时，一些相关人，比如公司髙管、政界领导、新闻界、经济学家等，他们也以此为参考指标，观察、预测社会政治、经济发展形势。

这种股票指数也就是表明股票行市变动情况的价格平均数〃编制股票指数通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100,用以后各时期的股票价格与基期价格比较，计算出升降百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时地向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时，即时公布股票价格指数。计算股票指数要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成分股；二是加权，按单价或总值加杈平均，或不加杈平均；三是计算程序，计算算术平均数、几何平均数，或兼顾价格与总值。

由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票的价格平均数或指数的工作是艰巨而复杂的，因此，人们常常从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并计算这些样本股票的价格平均数或指数，用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。计算股价平均数或指数时经常考虑以下四点：

(1)样本股票必须具有典型性、普通性，为此，选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。

(2)计算方法应具有髙度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性。

(3)要有科学的计算依据和手段。计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格，甚至更短的时间价格为依据来计算。

(4)基期应有较好的均衡性和代表性。

期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；这里主要讲一下金融期货（股指期货、股票期货等）。

、金融期货的主要品种可以分为外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股权类期货。

(1)外汇期货也称货币期货。它是以外汇为基础工具的期货合约，是金融期货中最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。外汇风险又叫汇率风险，是指由于外汇市场汇率的不确定性而使人们遭受损失的可能性。从其产生的领域分析，外汇风险可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险两大类。

商业性汇率风险主要是指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性，是外汇风险中最常见且最重要的风险。金融性汇率风险包括债权债务风险和储备风险。所谓债杈债务风险，是指在国际借贷中因汇率变动而使其中一方遭受损失的可能性：所谓储备风险，是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。

(2)利率期货。利率期货是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，其基础资产是一定数量的与利率相关的某种金融工具，主要是各类固定收益金融工具。利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。固定利率有价证券的价格受到现行利率和预期利率的影响，价格变化与利率变化一般是反向关系。利率期货品种主要包栝：

①债券期货。以国债期货为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。以芝加哥期货交易所为例，目前交易的国债期货包括2年期、5年期、10年期国库票据期货和30年期国债期货，还开发了道琼斯CB0T国债指数期货。芝加哥商业交易所除进行每周美国国库券期货交易，还推出了墨西哥、日本等国的政府债券交易品种。与此相似，新加坡交易所、欧洲交易所等也有外国政府债券期货交易。

②主要参考利率期货。在国际金融市场上，存在若干重要的参考利率，它们是市场利率水平的重要指标，同时也是金融机构制定利率政策和设计金融工具的主要依据。除国债利率外，常见的参考利率包括伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)、香港银行间同业拆借利率（HIBOR)、欧洲美元定期存款单利率、联邦基金利率，等等。

③股杈类期货。股杈类期货是以单只股票、股票组合的价格或者股票价格指数为基础资产的期货合约。

在了解股指期货之前，我们首先要了解期货。期货是相对于现货的一个概念。从严格意义上来说，期货并非商品，而是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油；也可以是某种金融资产，如外汇、债券；还可以是某个金融指标，如股票指数。

期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如，农民与粮食加工商谈好，3个月后以3元/千克的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。

期货交易也是未来的买卖活动，但和远期交易有很大区别。

首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条款都是标准化的，如到期日规定好是每月15日或者是最后一个交易日，标的资产是某种规格的电解铜或者是五年期国债，一张合约的买卖相当于5吨铜或是10万元面额的国债买卖等。

其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。因此，期货投资者可以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说，一方交纳现金，一方交出合约中约定的规定规格的商品，这和远期交易是相同的；不同的地方在于，期货合约可以在合约到期前采用平仓的方式冲销原来的交易。因此，期货交易的流动性更强。

最后，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，因而其违约风险远远低于远期交易。

1979年的某一天，我在盘中交易时，接到朋友苏珊的电话。我当时做多40口小麦合约，行情已经出现，所以我必须密切观察市场的发展。我设定一个准备认赔的心理停损价位。总之，苏珊打电话给我，她的情绪非常激动--一把眼泪，一把鼻涕--我不清楚她在说什么。
我当然非常关心。我想她可能跟丈夫发生剧烈的争吵而必须立即解决。结果，我总算了解事情的真相。
她哭哭啼啼地说，"我的．．．．．．吹风．．．机．坏了！"
我几乎不相信我的耳朵。"你的吹风机！这就是你这么伤心的理由！"我看着多年的好友兼同级诺曼．坦迪．．．他仅是憋着嘴笑。
"苏珊"，我说道，"苏珊，不要伤心、你的吹风机值多少？"
"．．．．．17块。"
这个时候，我几乎忍不住要笑出来，"我买一个新的给你，如果这样会让你觉得好过一点的话。"
当然，我了解，如果一个人会为了吹风机而难过到该种程度，那一定有别的间题。所以，我慢慢与苏珊谈着，希望知道究竟是怎么回事。这个过程中，我忽略了盘面的变化。
我看着报价荧屏，突然发觉价格已经穿越至心理停损下方2美分。这是100美元乘以40--4000美元！我立即拿起电话把头寸平仓，结果我多损失了4000美元。于是，我买了-- 把4017美元的吹风机，甚至还不能挑选颜色。
当时，我再也忍不住笑出来了，甚至现在每想到这件事，我都还想笑。我提这段故事的重点是：水远有你想不到的事情会让你发生亏损。有一段歌词说道，"有五十种方法可以离开你心爱的人"，你至少也有50种方法发生亏损。
然而，交易者发生亏损最常见的理由，则是未遵循交易守则，认为"这一次" 例外。每个人都免不了发生这类错误，但这是可以控制的。如果你了解交易守则，而且--更重要地- -了解它们存在的理由，这是一种几乎可以全然避免的错误。

交易守则与其背后的理由

许多人误以为市场行为是完全可以预测的。绝对不是如此。在市场中交易，这是一场有关胜算的游戏，目标是要永远掌握胜算。犹如任何有关胜算的游戏一样，为了赢取胜利，你必须了解、并遵守规则。然而，交易守则有一项最大的不同，它最主要功能是克制你的情绪。假定你已经具备建立头寸的必要知识，其中最困难的部分是以正确的方法执行交易。这便是交易守则的功能。
市场行为会受到太多变数的影响，只要些微心理的冲动，你便可能扭曲它们，只需要些许的借口，你便可能承担不必要的风险，或过早获利了结。
最近，在一笔 S&P 500的期货交易中，我在开盘后 10分钟进场卖空，并在盘中高点的上方5档设定停损。随后30分钟，价格下滑至我进场点的下方10档左右，然后盘势似乎有反弹的征兆。虽然我没有看到任何明确的回补信号，但我在情绪上不希望这些微薄的利润转为损失，于是我让助理帮我回补，赚取10档的利润（每口合约250美元）。
大约15分钟之后，行情重挫2大点（1大点为20档，相当于每口合约500美元）。如果我遵照守则交易，我的获利可以增加4倍。我当时的想法是，"行情看起来好像要反弹，我最好趁早获利了结。" 然而，这实际上仅是借口而已，它掩饰我担心在这笔交易中犯错的恐惧感。事实上，价格确实稍微反弹，但从来没有接近我的停损--原来准备让市场证明我错误的价位。
交易守则的宗旨，是在人性的许可范围内，尽量以客观而一致的态度交易。如果没有交易守则，你的愿望可能主导交易决策，在市场交易中，你的愿望十之八、九无法实现。本章的目的是介绍一些重要的交易守则，并说明它们背后的理由。另外，我还会列举一些人们很少谈论的亏损原因。

交易守则
守则1：根据计划进行交易，并严格遵守计划。
在任何交易之前，你务必要知道自己的目标，以及打算如何达成目标。这不仅代表你必须了解风险／报酬的关系，而且还必须界定市场可能发生的所有状况，并拟定相关的对策。换言之，在任何交易之前，你必须知道每一种可能发生的结果。在交易的过程中，思绪混淆是你最大的敌人；它会造成你的愤怒与情绪激动。根据定义，思绪混淆来自于无知，不了解当时的情况究竟是怎么回事，不知道如何反应。
拟定交易计划时，首先必须决定你的时间结构。换言之，必须决定你的头寸是属于当日冲销的交易（头寸的建立与结束都在同一天之内）、短期交易（持有数天至数个星期）、中期投机（持有数个星期至数个月）、长期投资（持有数个月至数年）。
上述决定可以让你了解应该专注于什么趋势，以及如何根据相关趋势设定停损（参考守则3）。一旦决定之后，你可以考虑所有可能的价格发展情节。并拟定每一情节的反应对策。特定而言，你应该如何设定停损、在何处设定获利了结的目标价位、在何处追加头寸……。
当然，有时候还是会发生你全然无法控制的混淆----50种发生亏损的方法。例如，某一天，我还在州际证券的时候，我做了40多种股票，每种大约2000股。我还持有股价指数的买进选择权，以及指数期货。我全心全意交易之际。突然… 一片黑暗。
不是，没有疯子闯进来拿锤子敲我的脑袋。停电了！我们虽然有自动供电系统，当时也不灵光。另外，电话线也和供电系统混在一起，所以连电话也不通。
当时，我通过数个不同的经纪人与几个交易所交易，我完全不知道市场的行情发展。所以，我急忙冲出办公室，顺着楼梯下楼，沿路摸索口袋里的铜板准备打电话。我甚至不知道交易所的电话号码，因为办公室的电话都是直接与交易所连线。
最后，我来到路旁的公用电话亭，仓皇地了结我的头寸。 我还得打询问台请服务人员帮我查芝加哥S&P 500期货交易池的电话号码, 你可以想像我当时的狼狈状。现在回想起来蛮有趣，但当时真是不知所措。而且，根据"墨菲定律"，市场出现一波不利于我头寸的行情。这是你无法控制的混淆，所以你或许应该准备两套自动供电系统。

守则2：顺势交易。"趋势是你的朋友。"
这可能是大家最耳熟能详的交易法则。这看起来虽然很简单，你却很容易违背。记住，趋势总共有三种--短期、中期与长期。每一种趋势都不断变动，任何一种趋势的方向都可能与另两种相反。短期趋势最经常发生变动，程度也最剧烈，其次是中期趋势。
务必知道你是根据什么趋势交易，并了解它与另两种趋势的相关性。运用1一2-3趋势变动的准则，判断趋势反转的价位。价格触及反转价位时--立即出场！另外，你也应该留意2B模式与其他技术指标，尽可能预先掌握趋势可能反转的信号。

守则3：在许可的范围内，尽可能来用停损单。
建交头寸之前，你应该预先决定市场证明你判断错误的价位、对于许多交易者来说，行情触及预定价位时，认赔出场是最困难的动作之一。你可以利用停损单减少这方面的困扰。行情触停报价位时，停损单会自动转变为市价单。
如果你的交易量很大，你仅能使用心理停损。如果你预先递入一张大量的停损单，场内交易员会想尽办法触发你的停损。
所以，建立一个头寸时，应该递入第二张交易指令，在停损价位上了结你的头寸。确实的运作方法，取决于你以何种趋势交易。一般来说，停损单的效力仅及于递单当日收盘为止。可是，你可以在停损单附上一个但书"取消前有效"，这张交易指令在你取消前都有效。
事实上，传达任何交易指令时，必须留意措词，不可引起误解。我的好朋友约翰．马利 ，也是一位交易员，他告诉我有些人会下达含意不清的指令，例如："以市价帮我卖出500股IBM" 但也可能解释为"以市价卖我500股IBM"。所以，约翰回答，"嗯……卖我？你是说你要买进，你要我卖你500股IBM？"当然，客户会不耐烦地说，"不，不．不，我要卖出！"
约翰的态度是正确的。当你买进"卖权选择权"时，你是做空。当你卖出"卖权选择权" 时，你是做多。"以市价帮我弄个 10口12月份的s&p"，意思显然不清楚。措词须明确，尤其是当你以市价下单的时候，务必清楚表达你的意思，也务必确定经纪人没有误解。
守则4：一旦心在怀疑，立印出场！
以另一个方式来说，评估自己的头寸时，你持有的每一个多头头寸，今天都应该是个买进机会，你持有的每一个空头头寸，今天都应该是个卖出机会。换言之，如果你不具备信心，绝对不应该建立头寸。
投入自己的资金。有些许的恐惧或优虑，这是很自然的现象，并不代表每当你有些微怀疑时，便应该结束头寸。然而，情况开始发生变化而胜算不断减少，怀疑与不确定感始终环绕在你的心头，则应该结束头寸。
这项交易法则还有另外一层意义。恐惧与有根据的怀疑，两者之间存在明显的界线。这听起来或许有些令人混淆，但如果每建立交易头寸，你便心存不确定感与怀疑，则你应该离开市场！如果你对于交易不具备信心--至少在大多数时候--你根本不适合从事交易。习惯性的恐惧与怀疑，将严重伤害你的生理、情绪与财务状况、这没有什么值得羞耻之处；这只是一种不适合交易的个性。
避免产生怀疑的最佳方法，是尽可能掌握所有的相关信息。某些情况下，这甚至还不够。
我曾经听过一段故事，一位大富翁与一位公司并购的分析师相互配合，两个人的合作一向都很顺利。有一次，分析师提出几支可能可以买进的股票，其中包括NORTHWEST AIRLINES与CESSNA 在内，它们都是当时的潜在并购股票。某天，这位富翁接到分析师的电话，他说．"我刚接到消息，已经开始发动了。买进飞机。"
这位富翁于是以每股60美元的价格买进40万股的"西北航空"，总金额是2400万美元、隔天， 价跌至59美元，接着又跌至58美元。于是，富翁打电话给分析师。
"怎么回事，你不是说这笔交易已经发动了吗？"
分析师当时很忙，"是的，是的，还在进行中．．．．．没问题．．．．．一定涨，然后便把电话挂断了。
隔了两天。股价跌至55美元，富翁又打电话。这次分析师并不忙。
富翁问道，"什么时候会宣布？"
"后天"。
"什么价格？" 富翁也有些困惑。
"市价以上。"
"那我就不懂了，"'富翁说，"价格已经跌5美元，现在是55美元"
分析师非常讶异："55美元！你什么意思。CESSNA目前的价位是24美元！"
"CESSNA．．．．．．CESSNA！"
""没错 CESSNA我叫你买进飞机，"分析师非常震惊的说道。
富翁说道，"但"西北航空"也会飞啊！"
这位富翁立即了结他的头寸，亏损200万美元。在整个过程中，他的怀疑都是有根据的。多了一个故事可以验证这项交易法则，"一旦心存怀疑，立即出场！"

守则5：务必要有耐心。不可过度扩张交易。
弗兰克．乔曾经说过，任何市场每年通常有三至五个交易良机，包括个股在内。弗兰克是一位投机者，他主要是以中期趋势交易。然而，他的评论基本上适用于每一种趋势。如果你愿意的话。你可以投掷铜板决定："正面做多，反面卖空"，每天从事一百笔交易。可是．如果你这么做，就必须全凭运气了。
如果希望取得稳定的获利，必须观察你有兴趣的市场，建立头寸之前。你必须尽可能掌握有利的因素。以 S&P 500期货的当日冲销为例，每天通常有二、三次交易的好机会，有时候却一次也没有。
每一种市场指数、个股与商品，都有其独特的步调、韵律与性质。唯有你熟悉市场的情况时，才可以考虑交易，而且你必须等待适当的机会：如果你判断正确，获利潜能很高，如果你判断错误，则损失有限。耐心地留意观察，当你掌握有利的胜算时，断然采取行动。
就另一个层面来说，如果你仅是交易自己的帐户，而且交易的时间结构很短，则应该把股票的种类局限在十种以内；就期货交易而言，则应该把商品的种类局限在五种以内。最重要的理由仅是单纯的注意力问题。你可以记住多少电话号码？或许十个、八个。所以，如果记忆电话号码有所困难，则你也很难同时留意十个或以上的交易头寸。了解自己的头寸，注意相关的行情发展，这是交易成功的必要条件。对于大多数人而言，同时考虑五种不同的事物，已经是严苛的挑战了。

守则6：迅速认赔 让获利头寸持续发展。
在所有的交易守则中，这是最重要、最常被引述、也最常被违反的一条守则。
市场就像是法庭，你是被告--被证明为有罪以前，你是清白的。换言之，从事一笔交易时，你必须假定：被证明为错误以前，你是正确的。价格触及你的停损点或你选定的心理出场价位时，市场便已经证明你为错误，这是"最高法院"的判决--不能继续上诉，你已经没有自由行动的权利，你必须出场。
你的判断正确时，必须"让自由主宰一切！" 如果你是根据1：3的风险／报酬比率交易，一般来说．每一次的获利可以抵上三次的损失。守则7是例外。
就某一层面的意义来说，守则6是前五条守则的总结。如果你有交易计划，你了解何时应该获利了结，何时应该加码，何时应该出场。如果你顺势交易，你允许的损失，将由趋势变动准则来客观界定。如果你对于交易有信心，你不太可能过早获利了结。如果你不过度扩张交易，你不仅可以减少损失，而且更可能掌握真正的机会。如果你确实了解"迅速认赔；让获利头寸持续发展，"你至少可以把四条守则合并为--一相当经济！

守则7：不可让获利头寸演变为亏损。或者，尽可能持有必然获利的头寸。
这相当困难，因为你必须根据自己的交易结构界定"获利"。为了便于说明起见，假定你是根据1 ：3的风险／报酬比率交易。如果价格朝有利方向发展，而风险／报酬比率成为1 ：2（译按：这是指价格已经更接近目标价位，而且距离下档的停损较远，所以这项比率降低），守则6要求你让获利头寸持续发展。然而，如果价格趋势突然反转，你最后被停损出场，你又违反守则7！你应该怎么办？
我建议每当风险／报酬比率成为1：2时，你应该将停损点（或心理出场点）调整至成本之上，而持有必然获利的头寸。就某个角度来说，这个头寸的风险／报酬比率已经是0。你只可能获利而不可能损失。如果价格持续朝有利方向发展，并到达当初目标价格，则了结三分之一或一半的获利，并调高停损。如果价格仍朝有利方向发展，则继续调高停损。如果你是以长期趋势交易，甚至可以在适当的价位扩大头寸的规模，当然这必须考虑你交易的市场性质。 守则8：在弱势中买进，在强势中卖出。应该以买进的意愿来同等对待卖出。
这条守则主要是适用于投机与投资行为，但也可以适用于短期交易。它是守则2--顺势交易--的辅助定理．如果你以中期趋势投机，提升获利潜能的方法，是在小涨势中卖出，在小跌势中买进。如果你是以长期趋势投资，应该在空头市场的中期涨势中卖出，在多头市场的中期跌势中买进。
不论在中期或长期趋势中，上述的原理也适用于扩充已获利的头寸。在理想的状况下，你当然希望在空头市场的小涨势高点附近投机卖空，在多头市场的小跌势低点附近投机买进；并在空头市场的中期涨势高点附近投机卖空。在多头市场的中期跌势低点附近投资买进。在许多情况下．2B准则非常适用这项策略。
许多市场参与者都有明显的多头或空头倾向，而且仅愿意做多或做空。来实上，许多市场参与者把做空行情视为瘟疫。避之犹恐不及。这是严重的错误，完全违背市场的性质。如果"趋势是你的朋友"，则双向运作是维持友谊最佳的方式。任何精练的多头玩家，也必然具备做空的知识--他仅需要做反向的推理。在做空行情方面，获利的速度通常较快，因为下跌走势总是快于上涨。

守则9：在多头市场的初期阶段，应该扮演投资者的角色。在多头市场的后期与空头市场中，应该扮演投机者的角色。
投资者见追求长期的报酬与（或）资本的所得流量。投资者主要是关心盈余、股息与净值的上升。
另一方面，投机者主要是关心价格走势，以及如何根据价格走势获利。由风险／报酬的观点来看，投资最适当的时机是在多头市场的初级阶段，因为不论由任何的基本角度观察，成长的机会都最理想。
行情逐渐趋于成熟，价格走势进入第三、第四波．．．．时，价格水准的考虑将愈来愈重要，谨慎的玩家在心态上应该转为投机。我在第10章曾经解释，在信用扩张驱动的多头市场中，当行情发展至某一阶段以后，价值将停止增长．企业界以浮滥的资金追求有限的资源。价格将开始膨胀--资生行情。
在空头市场中，投机是唯一的明智之举。根据定义．我们无法以做空来投资。在空头市场中，长期做空是通过预先卖出投资而获利，这项行为本身并不是投资。撇开这点不谈，空头行情最佳的运作方式是不断地进、出市场，在主要走势中做空，在次级修正走势中做多。一般来说，空头市场历经的时间短于多头市场；空头市场的主要走势在幅度上与多头市场相当类似，但期间则较短。
相对于多头市场来说，如果你妥善管理资金，在空头市场能够以较短的时间获取类似的利润，风险并不会更高，甚至可能更低。就经济循环的性质来看，你不曾见过"黑色星期一" 的复苏，所以就某一角度而言，空头市场较安全。

守则10：不可摊平亏损--亏损头寸不可加码。
"摊平亏损"仅是一种试图避免承认错误或期待解套的借口，而且是在不利的胜现情况下。它之所以被称为"摊平亏损"，因为这是一种追加头寸的行为，并因此降低整体头寸的净亏损百分率。这项行为的合理化借口是："这支股票（期货、债券或任何交易对象）将上涨（下跌）。我现在虽然损失，但如果追加头寸，可以降低平均成本，最后可以大赚一笔。"
守则10实际上是守则6--迅速认赔----的辅助定理。然而，"摊平亏损"是一种极常见的错误行为，所以它应该有属于自己的"不可"守则．这是为了提醒你，它是一项错误的行为。
然而，某些行为看起来似乎是摊平亏损，实际上却不是。例如，如果你在空头市场中寻找中期的做空机会。犹如上文所说，最佳的做空时机是在小涨势中。假定股票市场连跌四天，似乎将形成空头市场的主要下跌走势，理想的做空时机在第一天的反弹。如果价格连续反弹两天，第三天再反弹的可能性很低，所以第二天可以追加头寸。如果第三天又反弹．第四天继续上涨的可能性不到5% ，你可以再做空。然而，如果行情连续上涨四天，中期趋势很可能向上，你应该认赔出场。
这项策略与摊平亏损之间的差异，在于你有一套交易计划，并设定市场证明你错误的停损点。在计划中，你将评估每天的反弹幅度，以及反弹的天数。交易之初，你不仅已经限定反弹的天数，而且也设定认赔的出场价位。摊乎亏损的策略并不设定停损，头寸的了结完全取决于主观的情绪。

守则11：不可仅因为价格偏低而买进。不可仅因价格偏高而卖出。
这完全不同于在超级市场买水果，交易中并无所谓的"特价品"。交易的重点仅在于获利或亏损，这与交易工具的价格没有任何关系。价格仅在少数情况下会影响交易决策，例如：你可能因为保证金过高而无法从事某笔交易，或其他交易机会可以提供较佳的杠杆效果，而其风险／报酬比率相似或更理想。
不可以存在这种心理："这已经是历史低价，它不可能再跌了！"或"这已经不可能再涨了，我必须卖出！"除非你见到趋势发生变动的征兆，否则趋势持续发展的机会较高。当市场处于历史高价或低价，但没有任何征兆显示趋势即将反转．我建议你不要去挑逗它，继续等待趋势变动的信号。顺势交易，耐心等待。
守则12：只在流动性高的市场中立易。
现在，许多住在美国东北部的人可能告诉你，他们的住宅价值50万美元。然而，这句话的真正涵义可能是：他们过去以50万美元的价格买进；或者，几年前，他们以房屋作第二次抵押贷款时，当时价值是50万美元。事实上，现在市场上充满价值50万美元的待沽房屋，几乎全无问津之人--房屋市场几乎完全缺乏流动性。在财务报表上，50万美元的数据或许暂时没有问题，但这与市场价值全无关联。
如果你在流动性不佳的市场交易，你也可能遭遇类似情况。价格的变动速度非常快，可以轻易地穿越你的停损，并让你的损失较预期多出一倍。在商品与外汇的期货交易中，仅选取最近月份的合约，在股票与选择权中，选取成交量大而交易活络的个股。 守则13；价格变动迅速时，不可建立头寸。
这条法则适用于场外交易者一一他们仰赖电子报价系统取得最新的报价资料。"快速市场"是指场内的交易进行得非常快速，报价系统的价格输入速度跟不上实际的交易。发生这类状况时，交易所通常会提出警告。换言之，在快速市场中，你在荧屏上看见的报价，并不是当时的实际报价。快速市场中，行情向上突破时买进，或行情向下突破时卖空，都是非常迷人的机会。你看见价格一飞冲天或直线下跌，满脑子都是钞票的影像。
我办公室里有一位年轻的交易员不信邪，他在向下突破的快速市场中以市价卖空S&P 500期货。他的成交价格较下单时的荧屏报价低16档（每口合约400美元）。他回补时，根据荧屏报价显示，这个头寸有16档的获利，但实际的回补价格却较成本高出10档--每口合约亏损250美元。然而，这次教训似乎还不够，第二天他又犯同样的错误。我不认为他还会在快速市场中交易。交易中，你惟有依赖报价信息。在快速市场中，报价信息完拿不可靠．所以不要交易！

守则14：不可根据特殊情报交易。换言之"顺势交易，而不是顺着朋友的意见"。另外，不论你对于某支股票或某个市场有多么强烈的感觉，也不可以提供免费消息或意见。
不妨由几率的角度思考，在数以万计的市场参与者之中，你的朋友知道某项全世界都不知道的消息，你认为这种可能性有多大？如果他或她真的知道某项特殊消息，这很可能是"内线消息"，根据内线消息交易是违法的行为。
所谓的"特殊消息"。99．9%是属于个人的看法。在《一位职业期货交易商的密诀》一书中，作者亨利．克拉森指出，稳定的赢家几乎绝口不提他们在市场中的活动细节，但稳定的输家则会"向每一位听众说明他们在市场中的一举一动，甚至于以强迫推销的方式吹嘘。"就心理层面而言，人们迫切地希望提供特殊消息，他们可能是在寻求认同与赞许。他们绝对不是为你着想，这点是可以确定的。所以，有人向你推销特殊消息时，我建议你说，"不客气，谢谢，我不需要。"
我曾经听信特殊消息．．．一次。前文中，我曾经提及吉姆．布吕克，当年拉格纳发生一些麻烦时，他当时在CBOE负责稽核的工作，我们有过往来，他随后也来到州际证券，我们举办了一个欢迎酒会。我正准备离开时，听到熟悉的声音，"嘿，维克，维克，等一下。"
我回过头来．看见一位好朋友急匆匆地跑过来。他低声地说道，"维克。"我说，"哦？"我的朋友说道，"维克，相信我，把这支股票留给你的小孩。"他告诉我，这是阿蒂．瓦戈纳提供的消息。阿蒂当时在莱曼兄弟负责店头市场的交易被视为是店头市场的主宰者，他的交易记录非常了不得。
所以，出自于好奇心的缘故，我查阅这支股票。它在店头市场的交易价格为 7／8。当时，我的交易手气正顺，所以把这支股票视为是"永不到期的选择权" 而买进，心想"看你由7／8还能跌到那里？"
还能跌到0吗？结果便是如此。我大约买进35万股，而这支"永不到期的选择权" 最后竟然跌到一文不值。更惨的是当它跌至 3／8时，我又买进 35万股，心想"这次你总不致于再跌了吧！"我还是错了 停止报价时，我试图了解这家公司的背景，我甚至于找不到它。没有电话号码，没有地址，它就是…消失了。
只要早走一步。我就不会听到这位朋友的特殊消息。真是非常特殊的特殊消息。犹如我最好的朋友诺姆所说，"如果你不断地听信"把这笔交易留给你的小孩"的小道消息，你的小孩将在孤儿院长大。"他还提供一个非常明智的建议，闻到小道消息即将飘过来时，赶快说"对不起，我要上洗手间"，然后你整个晚上尽可能回避他。
你不可以听信特殊消息；同理，你也不可以提供特殊消息。帮助朋友当然是一种可贵的感情，但如果你有朋友从事交易，你们仅该就一般的看法交换意见。如果你真希望帮助朋友，务必不要提供建议；你的朋友也有大脑--让他或她用自己的大脑。
这项交易守则希望传达的概念是：没有任何东西可以替代个人的判断。如果你没有信心根据自己的判断交易，不要交易。顺势交易，而不是顺着朋友的意见。

守则15：永远得分析自己的错误。
亏损的交易未必代表错误，错误也未必导致亏损。一笔绝佳的交易可能发生亏损；另一方面，即使犯错，你仍然可能获利。如果你遵循交易法则而发生亏损，就放弃它；不需要再做分析。你可以对自己说道，"好吧！"然后再继续下一笔交易。可是，如果过早了结一个头寸，随后眼见原本属于你的获利滚滚而入，你便该想想自己到底犯了什么错误。
何以需要分析自己的错误呢？因为错误与失败是最佳的导师；它们让你更加明白，你必须永远遵循交易守则。如果你可以真心反省发生错误的理由，重蹈覆辙的可能性便很低。
一般来说，错误并不是源于无知，而是恐惧：恐惧犯错、恐惧遭到羞辱、以及其他等等。你若希望提升自己的交易境界，则必须克服恐惧；若希望克服恐惧，首先必须承认你有恐惧感。本书第二篇，我会详细讨论这方面的问题。

守则16：务必提防"错误的并购消息"。
某天，我接到朋友的电话，他是某家大企业的董事。
"维克，"他说道，"XYZ刚同意与ABC合并。你一定要买进XYZ。这是稳赚的交易。"
"佛莱德，" 我说，"你告诉我这项消息，是否合法？"
"绝对没有问题！我们与这两家公司都没有任何关系，而且它们已经宣布了；只是媒体还没有报导而已。"
于是，我查看XYZ的价格，每股6美元，我买进了一些。两周后，两家公司合并了．．．．ABC兼并XYZ， 价格为每股＄4．50 结果，我发生亏损--标准的 tabeunder（译按：这是对应takeOver[ 兼并] 而言）。
我想这是我第二次根据特殊消息交易，它也是最后一次。我听到的特殊消息中，这是唯一实现的一次。确实有兼并，价格却不对。从此以后，我再也不碰这些潜在的"兼并"股票。

守则17：如果一笔交易的成功与否，必须取决于交易指令的正确执行，则不该从事该笔交易。
诺姆还在美林证券主管国际选择权交易部门时，他习惯将执行不当或时效不佳的交易记录下来。某天，他递入一张交易指令．经过10分钟还没有回报。于是，他打电话进人场内：
"哩！怎么回事，10分钟还没有成交。" 场内经纪人毫不犹豫地说道，"你知道吗？我就坐在造市者的左侧而大声喊价，我想他一定听见了。最后，我站起来，推他一把，问他，"成交没有？"他说，"成交什么？难道你不知道我的左耳不灵吗？"
哦！当然！
我这辈子最大的一笔亏损便是因为人为的疏忽。1982年~ 1983年间，当时S&p期货与NYSE期货的交易非常热络（NYSE合约相当于在纽约交易的S&P合约）. 在一笔套利交易中。我做多350口S&P，并卖空500口NYSE. 我当时正打算平仓出场。于是，打电话给我在芝加哥的场内经纪人保罗，向他询问行情报价。
"买一卖报价, 40-45，"保罗说道.
我挂断电话，并立即回补500 口NYSE的合约，所以我仅剩下350口未抵补的S&P多头合约。然后，我打算卖出S&p合约, 根据保罗的报价, 买进价为40. 我联络上在S&P交易池的经纪人时, 才发现价格不是40-45，而是20-25! 结果, 保罗看错手势！
如果当时的报价确实是40一45，我已经获利。如果我知道报价实际上是20一25，我便不会回补NYSE合约--在电脑程式交易尚未出现以前，4档已经是相当不得了。
当时，因为我的头寸仅勉强浮出水面，所以我决定暂时持有S．P头寸。然而，市场突然出现新税法的利空消息。在我了结头寸之前群 S&P下跌2、3大点。这笔交易让我亏损数十万美元。
这虽然是极端的案例，但重点是你有时候会因为执行不当而受害，而且你不知道什么时候会发生。你应该养成重复核对的习惯，在可能的范围内，应该再次确定报价。如果你觉得资料或情况有些诡异，应该澄清。不要理会场内的人有多忙碌，他们的工作是提供精确的信息、适当的执行与及时的报告。
我并没有指责场内经纪人的意思。如果你有机会的话，应该在交易忙碌的时候，参观交易所场内的情况。某些时候，情况会趋于白热化，而经纪人也是人，他们也会犯错。你不可误以为他们是永远不会犯错的机械。你必须保护自己的利益，寻找最可靠的经纪商，尽可能重覆确认。
最近又发生另一个例子，我设计一套S&P期货的当日冲销系统。根据纸上作业判断，这是一套相当不错的系统，于是我把它交给助理作临场试探。理论上，它的绩效非常理想，但我没有想到进、出场需要各浪费三档. 谁想得到市场的交易量竟然如此稀少，小量的试探便足以驱动3档的价格！然而，实际情况便是如此，我们必须调整系统以涵盖执行上的误差。

守则18：必须保有自己的交易记录。
某些情况下，尤其是交易自己帐户时，你希望拿起电话，直接下达交易指令。而不留下任何的记录，因为你认为经纪商会登录所有相关资料。可是．经纪商也可能犯错。
每下达一个交易指令，你便应该记录日期、时间、交易工具、买进或卖出、下单时的报价以及实际的成交价格。定期核对自己的记录与经纪商的报告。如果没有自己的记录，你无从判断经纪商的报告是否正确。

守则19：了解、并遵守法则
对于每1条交易守则，作至少有5种方法违背它，而且交易者总是会想出新的方法。依此推理，我列举18项交易守则，你至少应该有90种方法违背它们。每当你违背一项交易守则，
你又发现一种亏损的新方法。

85%的法则

没有任何人可以永远处于100%完美的状况。有太多事物可能使你分神。你可能与妻子（丈夫）或心爱的人争吵。某人可能在紧要关头打电话给你。周遭的一切都可能使你分神。
例如，1984年 5月 4曰，我应邀到芝加哥演讲。当时与我同台演讲的还有沃尔什．格林伍德的总经理史蒂夫．沃尔什，以及一位造市者加里．奈特。演讲后回答问题时，一位听众提出，"我希望请教这位造市者。交易所的相关规定偏袒拥有席位的造市者。"毫不犹豫地，加里说道，"是的。"
"我认为这并不公平，"这位听众说。
"那你可以买一个席位，" 加里回答，"目前的价格大约25万美元。"
务必记住，游戏规则有利于场内交易员； 这是他们维持生计的凭借。
总之，我在台上演讲。当时我看空行情，而且我在1月份打了一支满贯全垒打。行情已经由涨势转为狭幅盘整。我正在寻找做空的机会，我已经等了三个月。"墨菲定律"再度灵验，我离开办公室的那天，行情向下突破。弗兼克．乔掌握这个卖空机会而赢得交易大赛的冠军．．．．．．而我坐在飞机上。
重点是：如集你希望在市场寻求生存必须在生理上、心理上与情绪上尽可能维持100%的完美境界。根据我的估计，如果你实际上可以保持85%的平均水准，你的表现便相当不错了。
所以，从事交易时，心理上要有所准备，你可能因为梦想不到的理由而亏损。某个时候．你完全掌握行情的发展，你已经站好姿势准备挥出全垒打，你却与妻子争吵，你的家人过世，或发生你从来想不到的某些事。
以100%来准备，但85%便可以接受；这便是现实。

第一篇结论：综合整理

情况便是如此，你已经了解如何由根本做起。截至目前为止，我讨论的是个人交易成功的基本知识．我简略描述我的交易生涯，然后说明我一路走来所汲取的知识。
在我提出的所有内容中，存在一个共通的脉络，便是我认为最基本的知识与原理。我想如果你可以运用这些基本的概念，发展出自己独特的交易风格，这些知识也将适用于你。
如果你根据基本重点思考，将你的交易方法依经过时间考验的原理整合，你可以适应不断变动的任何市况。你虽然会针对行情的变动调整短期的策略，但基本原理始终有效。
如果你明确界定自己的交易哲学，并严格遵守，你在交易过程中可以掌握重心；避免脱轨。特定而言，如果你可以保障交易资本，维持稳定的获利，不刻意追求全垒打，你可以避免大多数交易者一败涂地的下场。
如果你研习"道氏理论"，你对于市场---所有市场--一行为的领悟将不是其他理论所可比拟。你将了解。市场活动基本上是一种心理现象。无法由绝对的角度衡量，但在几率的层次上却有高度的可预测性。
如果你了解何谓趋势，它们何时发生变化，你所具备的知识可以节省许多无谓的探索。你可以避免随意进、出市场、并掌握顺势操作的决窍。
如果你了解技术分析，包括优点与缺失，它们将协助你判定交易的时效。如果你仅采用少数基本的技术分析工具，你可以避开上多数技术分析者陷入的困境--过多指标造成的无所适从。
如果你了解经济学的一些基本原理，包括货币与信用如何影响经济循环，你可以预测市场如何反应政府的干预政策．并从中获利。
如果你了解如何管理资金，根据合理的风险一报酬关系从事交易，你永远不会被市场三振出局。
如果你可以严格遵循交易守则，就能够稳定达成你的交易目标--这是优秀交易者的典型特质。
然而，犹如先前所说地，知识本身并不足够。我曾经训练38位交易员，灌输他们本书截至目前为止的所有知识，但其中仅5人可以稳定获利。这并不是因为知识本身有所瑕疵。问题发生在人的部分；特定来说，他们无法以一致态度运用知识。我训练的每一位交易员都有赚钱的能力；他们都了解何时触犯某项交易守则，或未根据我传授的基本原理从事思考。然而，他们就是不断地重复犯错。
我非常困惑何以如此。我深人研究心理学，阅读200多本相关的书籍。我获得的答案则是第二篇的内容。

以胜算管理配置资本

第2章曾经提及，我主要的考虑重心在于降低风险，同时将充分的资金摆在适当的场所，赚取稳定的利润。这个目标是以谨慎的资金管理系统达成。
资金管理是配置金融资产与判断进、出场时机的一种艺术。任何有效的资金管理系统都应该包括三种重要的成分：（1）评估风险／报酬的方法，（2）判定一笔交易成功几率的方法（不论是短、中、长期的交易），（3）资产配置的系统。由于你处理的是资金，所以这三个成分基本上必须简化为客观而可以衡量的准则。
前文已经讨论风险评估的统计结构。另外，如果你还记得的话，我也曾经指出，我的风险／报酬比率最多只能3：1，而且我说明如何以技术分析的方法在价格走势图上计算这项比率。基本上，你只需要观察图形，判断价格可能到达的价说--目标价位；并决定市场证明你为错误的价位--出场价位；然后计算下列比率：

这项比率是由技术分析的角度表示风险／报酬的关系：最大的可能损失与可能的潜在获利。不论由任何角度考虑风险／报酬，都应该是一种几率。然而，我们处理非技术性的因素的。如何计算量化的几率，就有些棘手了。评估整体性的风险／报酬关系时，应该考虑所有信息，包括技术分析与经济的基本原理。让我以实例说明如何结合所有的相关因素。
这个例于发生在1989年10月的黄金市场。在1989年10月27 曰，黄金价格向上突破先前的反弹高点367．7美元，确认1-2一3中期趋势变动的信号，我进场买进黄金。在这个时候，根据相同的准则判断，长期趋势也可能发生变动--价格向上突破趋势线（条件1），并已经试探先前的低点而未跌破（条件2）。
在中期趋势上，由于趋势变动已经确认，如果价格跌破我的买进点，证明我的判断错误，所以我将心理停损设定在稍低于375．70美元的位置。中期趋势的目标价位设定在1989年7月25 日的高点399．50美元。因此，我的风险／报酬比率为：

在长期走势图上（周线图），上档空间更广。我判定目标价位在433．50美元（压力水准）。如果可以突破，上档的另两个压力区分别在469．50美元与502．30美元，如果观察更长期的图形（月线图），目标价位在800附近。我不想再计算每一价位的风险／报酬比率，但这些比率显然非常有利。
由技术分析的角度来说，如此理想的机会不常出现。唯一的问题是计算成功的几率，并决定进、出场价位。你应该怎么做：以中期趋势为准来操作，或采取买进一持有的长期策略？
为了解决这个问题，我采取最保守的假定。换言之，因为根据定义中期趋势已经变化，所以我假定这是一个为期三周至三个月的中期趋势。于是，我取出1981年以来的黄金价格资料，挑选为期三周至三个月的上升走势，并登录走势的幅度。
我发现这类走势总共有18个，最小的涨幅为9．4％，最大的涨幅为68．8%，平均涨幅为15．2%。 以12月份期货的低点360．60美元为基准，黄金价格涨幅至少为9．4%的几率非常高，这相当于是每英两33．90美元的涨幅，价位为394．50美元。另外，根据近九年的资料显示，50%走势的涨幅都超过15．2%，若以此计算，12月份期货的涨幅为54．81 美元，价位位415．40美元。
就资产配置而言，上述资料有什么意义？技术性的风险／报酬比率极度偏低，这波段走势至少到达394．50美元的历史几率很高，所有基本面的考虑也支持在10月27 曰建立多头头寸。在这种情况下，所有条件都非常理想，这显然是采取积极行动的时候了。
这代表在走势的初期，你应该尽可能运用杠杆效果。在我管理的所有投资组合中，我以大约10%的资金购买黄金期货的买权选择权、某些黄金个股的买权选择权以及某些黄金个股（股票是供风险取向最低的客户）。价格向上突破400美元时，我开始分批获利了结，但我仍持有少部分多头头寸，并保持偏高的杠杆倍数，我打算继续持有这部分的头寸，直至市场证明我错误为止。
我为什么要了结一部分的获利呢？因为价格到达中期趋势的目标价位以后，继续持有头寸的风险／报酬比率大幅增加。至于我何以继续留在场内，这是因为我相信长期趋势仍然向上。我必须强调，我已经回收本金与一部分获利，而持有的头寸仅是总利润的一部分。你猜结果如何？我的判断错误，这部分头寸发生亏损。然而，我虽然未察觉黄金无法维持涨势，但我的资金管理方法让我全身而退，并保有一部分获利。
让我说明上述程序与我的交易根本哲学之间的直接关系。
首先，利用杠杆原理，挑选适当的买进点与停损点，我的资金并来暴露在偏高的风险中。如果发生非常罕见的情况，价格再度向下跌破趋势线，我会认赔出场，损失顶多是1%~2%。随后，如果价格又回升．我有能力再进场。总之，这笔交易符合保障资本的原则。
其次，价格到达目标价位时，我了结相当比例的头寸锁定获利，这符合一致性获利能力的目标。
最后，我以一部分获利继续持有多头头寸而追求卓越的绩效。我对于长期趋势的判断虽然错误，但整体头寸却仍有获利。根据相关的风险配置资本，设定初步的目标价位以锁定利润，再运用一部分的获利追求更高的绩效，如此一来，即使连续发生数次的损失，你还有能力继续留在市场交易。

资本配置

不幸地，我们没有简单的公式可以设定在电脑中，计算最佳的资本配置。例如，我无法在历史资料与"工业指数" 和"运输指数"等买卖价位之间，建立一种线性的风险关系，因为这违背市场的性质。你的市场判断必须尽可能根据宽广的知识，结合所有知识评估未来事件。
假定我们处在一个强劲的多头市场中。涨幅与期限都已经超过历史的平均水准；通货膨胀率仅2%； 全球政局非常稳定，没有任何潜在的冲突；企业界的获利情况与财务结构都很理想。每一个主要国家的预算大致维持平衡，或仅有小额的赤字，而且都采用自由的金本位制度。很棒，是吗？这种情况下，你显然应该投人100%的资金。
事实上，你需要根据主要的市场驱动因素，建立一个风险评估的表格，考虑它们相对的重要性，判断你应该以何种方式投入多少的风险资本。如果你决定投资，应该再根据上述背景，选择最可能达成目标的交易工具。
截至目前为止，我仅讨论抽象的原则，所以让我做更明确的说明。评估股票市场的风险时，你应该回答下列何题：
1 ．长期趋势如何？它是处于上升趋势、下降趋势、狭幅盘整或趋势正在变化中？
2 ．就历史资料考虑，目前长期趋势的期限与幅度如何？它是处于初期、末期或中间阶段？
3．就历史资料考虑，目前的中期趋势如何？
4."道氏理论" 对于目前的行情有何看法？是否存在背离的现象？成交量是否有明显的变化？行情宽度是否配合趋势发展？
5．移动平均的情况如何--应该买进、卖出或持有？
6. 根据振荡指标显示，行情是处于超买、超卖或中间的阶段？
7．经济面的情况如何？
a. 通货膨胀的情况如何？联储的政策取向如何？政府、民间、企业界与私有部门的负债情况如何？以自由准备衡量，信用的成长率如何？货币供给成长率如何？利率水准如何？市场对于政府债券的接受程度如何？
b. 美元汇率的走势如何，贬值的可能性如何？曰元与德国马克汇率的趋势如何，曰、德的政府是否会采取维护汇率的措施？
c. 美国消费者普遍的心态如何：生产而储蓄、借款而支出或介于两者之间？
d. 什么产业部门最强劲？什么产业部门最疲软？市场是否有领导类股？根据目前情况判断，如果有些许利空消息，是否会使整个行情出现反转？
e. 什么潜在的问题可能使人们对于整个经济状况的判断，发生突然的改变？
8．是否存在可供运用的重大谬误现象，尤其是行情发生变动的时候？
一旦回答上述问题后，你便可以决定在何时、于何处、投入多少资金。决定采取行动时，你必须在严谨的纪律下操作。这便是交易守则的重要性所在，它们是下一章的讨论主题。

风险的真正意义

假定我告诉你，股票市场的风险可以根据客观的方式衡量。如果你是经验老道的市场专家，我知道你会怎么想："狗屎！不可能"假定现在是1989年10月9 日，你在市场中做多，我告诉你，市场大幅拉回整理的可能性是 7：1。如果你知道这个比率，并相相信，你是否会改变既有的策略？如果你当时做多行情，我想你会的。
事实上，在股票市场中．确实能够以计量的方法衡量风险；有方法可以判定市场上涨X%与下跌Y%的机率。它不是一种"系统"；它是一种一致性的方法，衡量当时市场趋势持续发展或反转的可能性。运用这种方法，投机者或投资者无需再仰赖变幻莫测的主观"价值"判断，而改采客观的方式衡量风险。
然而，何谓"风险"？我1966年初踏人金融圈时，对于扑克赌博的了解远超过市场，我知道两者之间有许多相似之处。两者都需要技巧与运气，但技巧的成分多于运气。两者都需要了解如何管理资金，所以即使连输几手牌，你还有本钱玩下去。而且，两者都暴露在发生亏损的可能性之下，这便是风险。
我十几岁时，并没有在杂货店里赚那不能再低的工资，而是靠着赌扑克过着相当不错的曰子。我是一个扑克好手，因为我知道如何衡量与管理赌局内的凤险。我考虑的重点不是台面上的赌金多寡--以价值为主的评估方法--唯有掌握有利的胜算时，我才会跟进；换言之，我跟进时，我的考虑重点是相关的风险。风险涉及机率，机率涉及胜算。胜算有两种形式：或是专业好手的主观判断，或是根据有限可能性的统计分析计算机率，然后再以机率衡量胜算。
在扑克赌局内，胜算是明确、客观而可以衡量的数据。例如，假定你坐在庄家右侧，与五位对手玩五张牌的扑克。假定底注是10美元，第一轮后，台面上有50美元。如果第一位对手喊10美元，除了你之外每个人都跟进，所以现在已经有90美元的赌金--你的潜在报酬是9：1（虽然其中有10美元是你自己的，你每一轮都必须分别考虑风险／报酬的关系）。假定你已经有四张红桃，并希望最后一张牌可以凑成同花（同花能够赢的机率最少为0．9963 ）最后一张牌是红桃的机率是1／5．2 一一你的风险是5．2：1。风险为5．2：1，而报酬是9：1，所以风险／报酬的比率是1．73：1。风险／报酬的比率是1．73：1，同花赢牌的机率为 0．9963，所以调整后的风险／报酬比率是 1．73x0．9963；换言之，你的胜算优于1．72：1。
如果你完全根据这种策略扑克，某一手牌仍然可能输钱。你偶尔还可能手气甚差而连续输钱，但长期来说，你赢的钱会多过于输的钱。我不认为这是赌博，赌博是盲目承担风险。投机则是在掌握有利胜算的时候才承担风险，这便是赌博与投机之间的根本差异。
在纸牌中，专注于风险的策略相当有效，所以我到"华尔街"投机股票时，自然也希望以某种客观的方法衡胜算。然而，我向一些专家请教如何判断风险时，他们总是咯咯笑道，"你不能在市场中衡量风险。这不是赌扑克。这与数学没有关系。市场是随机漫步的游戏。" 或"效率市场理论使风险／报酬的分析全然无效。"
他们并不衡量风险，而是谈论着如何分散风险，或更常专注于"价值"，并说"寻找价值，买进有价值的对象，然后抱牢。就长期而言．你将因此获利。"这些建议不合我的胃口；除非我能客观地掌握有利的胜算，否则我不希望暴露在风险中。
目前，市场专家在这方面的建议要比60年代末期复杂许多，但基本态度还是相同。大多数专业者目前都是根据某些相对性的绩效或价值来分配资金。以股票投资组合的管理来说，阿尔法系数与贝塔系数便是典型的工具。阿尔法系数是衡量素质的指标，比较个股相对于大盘的绩效。假定某支股票的阿尔法系数值为1，代表这支股票的统效平均每个月优于大盘1%。所以，如果大盘在六个月上涨10%，该股票将上涨17．8%。贝塔系数是衡量价格的波动程度。如果某支股票的贝塔系数值为2，大盘上涨10%下跌10%时，这支股票应该分别上涨20%下跌20％。
大多数帐户经理人买进股票时，都是根据某一组合的阿尔法系数与贝塔系数，再配合其他的相对性指标，例如：本益比、帐面价值与殖利率；而他们称此为"风险评估"。 然而，这些指标究竟与风险有什么关系呢？它们是否可以显示当前的经济趋协，或联储政策变动的影响？它们是否可以充分反映整体市场发生剧烈变动的可能性？答案是："很少！"
我并不是说这些指标全无用处，我完全没有这个意恩。然而，如果以价值做为投机或投资的主要工具，它应该是一种客观而静态的概念。价值蕴含着评估价值，这是由个人心智决定。某项东西的价值如何，完全由市场中的个人决定它的价值。价值是一种变幻莫测的东西。不妨以PENN CENTRAL为例观察。
1970年初，"价值线投资公司"评估PENN CENTRAL每股的"价值"为110美元（以该公司的资产衡量），当时的股价74美元处于" 价值低估"状态。根据这项衡量标准，股价应该大涨。然而，它下跌至每股2美元！分析家以该公司持有的资产来评估其价值，但他们显然没有考虑经济衰退会使资产价值下降。他们假定市场衡量价值的标准将保持不变。
以最近的例子来说，1990年6月，某些分析家认为花旗银行的股价24．5美元处于低估状态。我最近所查看的价格为14美元。他们假定花旗银行的规模太大而不可能发生问题，经济不会出现衰退，所以它先前的坏帐可以恢复为正常的应收放款。他们所有的结论都来自于上述的假定，而来考虑行情下跌的风险。
行情下跌时，花旗银行、川普或任何仰赖持续性通货膨胀而以资产高度信用扩张的个体，都免不了价值下挫或失败的命运。
现在，让我们考虑"买进并持有价值"的概念。这种观点必须面对一项事实--唯有市场才可以判断价值。例如，IBM是"价值"的典型代表。然而，如果你在1983年1月或以后买进这支"蓝筹股中的蓝筹股"，并持有至1989年11月份，你将发生亏损，这段期间是本世纪股票市场的第三大多头市场！为什么要"持有价值"而投资下跌中的股票呢？为什么在你可以赚钱的时候而忍受这些痛苦呢？
金融市场每一种传统方法，都不能解答一个单纯而根本的问题："市场维持目前趋势的胜算有多少少？"换言之，目前做多或卖空的风险如何？阿尔法系数、贝塔系数、价值、本益比、收利率、帐面价值一一这些指标都有的功能，但都是次要的考虑，首要之务在于判断市场趋势的最可能方向。最重要的是建立一种衡量市场风险的标准。所以，你在股票市场做多或卖空时，如何衡量风险？
衡量风险的革命性方法

我花费多年时间思考这个问题。为了衡量某项事物，你首先必须建立一种标准的参考单位，然后才能通过比较来计算数量上的关系。在金融市场中，这是一个非常复杂的问题：你如何建立一种衡量风险的标准，判断成功的机率，而且程序中不可涉及任意与主观的成分？
市场并不像扑克牌一样仅存有限的可能排列，市场是由个人组成，每个人都有特定的价值观与欲望，而价值观与欲望在性质上都是主观的概念--取决于个人的心智结构与情绪。所以，如果希望衡量市场的行为，并预测任何投资的成功可能性。你似乎必须无所不到一一你必须随时掌握每个人的心智，并了解他们对于未来事件的反应。在绝对确定的情况下，预测未来的价格走势是不可能的。我们顶多仅能以机率处理，所以问题将是：你以什么标准衡量市场的机率？
所谓机率，这是根据统计分配计算某事件发生的可能性。保险公司便是根据死亡率统计表计算保险费。例如，24岁白种女性每年在纽约死亡的可能性目前为50000：1 对于这群人而言，假定金额10万美元的保单，人寿保险的每年平均保费为100。根据统计机率显示，可能的结果是保险公司每支付1 美元给死亡之24岁白种女性的受益人，保费的毛利为50美元。所以．保险公司掌握的有利胜算为50：1--相当不错的胜算管理。难怪大多数管理完善的保险公司都有理想的获利（这是指它们的资产负债表内没有太多的垃圾债券与房地产）。 对任何人来说，都无法精确地衡量其剩余寿命，但仍然可以界定一种标准，衡量某特定健康状况的个人，活至某一年龄的可能性一一保险公司便是以此为生。类似的推理也可以适用于股票市场。1974年，我以两年的时间全心研究股票市场的走势，资料可以回溯至1896年，这项研究目前仍然持续进行中。我发现市场走势也像人类一样，其"平均剩余寿命"的分配。在统计上具备显著的意义。让我进一步解释。
1974年10月，我错失低档的进场机会之后，我开始思考一些问题以避免重蹈覆辙，这些问题包括：趋势到底是什么？它们的幅度通常如何？它们持续的期限又如何？根据道氏对于同时存在之三种趋势的定义--短期趋势，持续数天至数个星期；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至数年--我将"道琼工业指数"与"道琼运输（铁路）指数" 的历史价格走势加以归类，登录它们的幅度（价格走势相对于先前高点或低点的百分率幅度）与期限（价格走势所待续的日数），并绘制统计分布的图形。
根据雷亚的分类方法（以及我的部分修正），我将走势区分为主要走势（长期的多头或空头市场）、中期的主要走势（介于两个次级折返走势之间的一段主要走势）、中期的次级修正走势（与主要趋势相反的重要中期走势）、再加上其他较不重要的分类（这个程序的最困难部分，是区分次级折返走势与逆趋势的小型走势）。研究结果显示．自从1896年以来所有的市场走势，幅度与期限形成一个具有显著统计意义的正态分布（请参考图11－1）。

在这个正态分布中，统计样本倾向于集中在分配的"平均数"附近（译按：本书中，作者都采用。MEDIAN [ 中位数] ，但他实际的意恩却是指"平均数"[MEAN] 而言，所以往后"MEDIAN"一律翻译为"平均数"）。例如，"道琼工业指数" 在多头市场中主要中期走势的涨幅，目前的平均数为20%。1896年以来曾经出现112个多头市场的主要走势，其中57个走势（50．89 %）的涨幅介于15%与30%之间，最小的幅度为4．3％，最大的幅度为116．6％。在这些走势中，25%的走势涨幅超过30%，33．04%的走势涨幅低于15%。单就这项准则而言，你可以判断主要走势的涨幅通常介于15%至30%之间。当然，在做相关判断时，你绝对不可以仅依赖这项准则。
不妨考虑人寿保险公司如何搜集资料。它们提出的第一个问题是年龄。其次见工作的危险程度、医疗记录、家庭记录．．．．．．等。然而，死亡率统计表是标准的参考依据，并以此做为起点评估某项保单的风险。同理，我是以上述正态分布为依据，计算某行情到达或超过特定幅度与期限的几率。我绝对不会以此预测当时走势的确切限度与期限。大多数市场参与者的判断改变时，市场转折点便发生了．．．． 就是这样。市场参与者改变他们的着法，通常是源自于经济的基本因素、"联邦准备理事会"的政策、主要的围际事件以及我在前几章讨论的种种理由。 以幅度与期限的分配结构预测某特定行情的确切转折点，这就如同保险公司可以根据死亡率统计表。在你买保险的当时，判断你将在那一天因为什么理由而过世。我并不希望说不吉利的话，但每个人都会在不同的时间．在不同的情况下，因为不同的理由过逝，行情的结束也是如此。然而，你明年在舞台上比较可能看见谁，玛莉．史率普或乔治．本斯？ 这些结构是在历史的层面上显示几率分配，以供你判断当前的市场趋势会持续或结束。
让我们再回到保险的比喻中。如果有两个男人，一个18岁，另一个75岁（美国男人的平均寿命），健康情况都非常理想，他们到保险公司购买期限相同的人寿保险，年轻人的保费将很低，老者的保费将很高。保费的水准是根据风险计算。换言之，在所缴保费总额超过保单金额（包括利息在内）之前，受保人死亡的几率必须很低。然而，如果这位年长者的体温高达华氏102度，又是一位老烟枪，保险公司可能根本不愿意卖保险给他。
由相同的角度考虑1987年10月的崩盘与1989年10月的小崩盘。1987年崩盘当时的主要中期趋势起始于1987年5月20曰。截至1987年8月25 曰为止，"道琼工业指数"在96天以内上涨22．9%，"运输指数"则在108 天以内上涨21．3％。不论就幅度或期限而言，它们都已经是历史上多头市场中期走势的平均水准。以人寿保险的术语来说，行情已经到达平均寿命；换言之，在历史上所有中期走势中。50%是结束于此之前。单就这个准则而言，提高警戒是必要的，所以应该进一步检查病历表。
当时的市场已经不是身心健全的人。指标出现背离："工业指数"在8月创新高，但"腾落比率"却未创新高--空头的征兆。市场的平均本益比为21倍，这是1962年（当时为22倍）以来最高的水准、平均帐面价值（未考虑通货膨胀的名义价值）对股价的比率高于1929年的水准、政府．企业界与消费者的负债都到达前所未有的水准。其他还有我先前讨论的种种现象。1987年10月份，市场不仅不是一位身心健全的人，它是酒精中毒，再加上肺炎第三期，而且每天还抽三包无滤嘴的"新乐园"。
所以，我断然出场，并等待卖空的机会。10月份的第一个坏兆头是"华尔街曰报"刊登的一篇报导："联储主席格林斯潘认为，如果金融市场普遍存在通货膨胀的忧虑，利率将"高得危险"。格林斯潘指出，这种忧虑并没有根据，但他暗示贴现率可能被迫调高以缓和市场的忧虑"。隔天，股票市场重挫 91．55点，除了格林斯潘发表的评价以外，似乎没有其他立即的理由导致市场的暴跌。"道氏理论" 在10月15 曰发出卖出信号，我想即使是最轻微的刺激，这位病人的心脏也可能因此停止跳动。于是我开始卖空。
德国与日本不愿意接受贝克的要求，以通货膨胀的手段刺激它们的经济，并协助支撑美元汇率，心脏病终于发作了。为了回应德国与日本的"不合作"态度，贝克在10月18 日星期日对全世界宣布，他"将听任美元下滑"。这个时候，我知道金融市场将因为美元的贬值而崩跌。10月19曰，市场跳空下跌，我在开盘卖空S&P 500期货。单单这个头寸就让我获得可观的利润。然而，这个情况并非毫无暇疵, 我聘用的一些独立交易员（他们可以自行交易），当时是做多行情，所以他们的损失抵消我的一部分获利。
我在此说明1987年10月崩盘前的思考方向，这是为了显示幅度与期限的准则，可以提醒你观察市场的健康状况--它们提出警告，促使你留意基本面的变化。它们的功能往往不仅如此而已。例如，在1989年5月至10月之间，我几乎完全没有进场，这一部分是为了筹备我的基金管理公司，但一方面也是因为担心下档的可能性。截至1989年10月9 日为止，"工业指数"起于1989年3 月 23 曰的主要中期走势，涨幅为24．4％。同一期间，"运输指数"在兼并股票的带动下暴涨52％。让我将这段发展纳入我的统计结构内。
在多头市场的中期主要走势中，净涨幅的平均数（假定你在中期修正走势的谷底买进．并持有至次一个中期修正走势的谷底，其股价净上涨的百分率）为10%。另外，在历史上的112个类似走势中．仅有15个走势的净涨幅超过24．4%（这是10月9 曰已经出现的涨幅）。更重要者，不论多头或空头市场，在174个上升走势中，仅有8个走势的幅度等于或超过"运输指数"当时的涨幅（ 54％）。换言之，根据历史资料，当时趋势结束的胜算介于7．46：1 至21．75：1之间。这告诉我应该了结所有的多头头寸，并等待卖空的机会。若仅根据这项统计准则考虑，在1989年10月份做多行情，必须承担非常不利的风险。此外，基本分析与技术分析也都支持统计分析的结论。
"工业指数"在10月9日创新高，但"运输指数"并没有确认--空头的信号。在10月13日星期五，日本与德国分别调高利率，使它们的企业界与消费者必须承担更高的信用成本购买美国的产品。联储紧缩信用与货币的供给（相对于前两个报告期间的自由准备而言），消费者物价指数已经攀升至每年5.5%的水准，当时并没有空间刺激相当疲软的景气。东北部的房地产价格已经明显下滑，这影响大多数的区域性银行。垃圾债券市场早就跌破底部。总之，这位病人的年纪既高，体质又弱，心脏病也随时可能复发--不论保费多高都不是承保的适当时机。这当然也不是做多的时候。我在正确的时机，卖空正确的交易工具，这当然有幸运的成分，但上述的统计分布结构让我了解下档的机会。
任何了解我的人都知道，我完全不介意卖空的操作。我希望强调，上述的风险评估方法也同样适用于退休基金的经理人，他们在某一程度上必须做多股票。假定根据基金的章程规定，股票最低的投资比率为20%，最高为60%，经理人希望决定股票市场适当的资本配置比率。如果股票市场处于多头市场的第三主要上升波，根据统计数据显示，第三主升波的涨幅与期间平均值分别为18.8%与139天。如果行情已经在103天内上涨12%，经理人必须了解，在历史上23个多头市场的第三主升浪中，有16个走势持续得更久。单就这项数据来考虑，经理人的持股比率不应该超过最高水准60%的69%。换言之，单就历史统计数据判断，持股比率不应该超过41.4%。
我希望再次强调，这仅是一个起点而已，一个评估市场风险的根据。如果在上述的统计数据背景下，通货膨胀率为1%，本益比为9倍，利率为5%，而企业盈余正处于快速成长的阶段，则应调降统计数据代表的意义，并维持最高的持股比率60%。
就我个人的成功而言，上述的风险衡量具有绝对的重要性，尤其是在判断长期与中期走势的转折点方面。它让我把思考重心摆在风险之上，这是我投机方法的基础。不论你以什么方法预测行情或选择股票，都应该在市场平均剩余寿命的结构内评估市场风险。这套方法都为风险管理提供一个崭新而独特的领域。

法定准备，联邦基金利率，贴现率

就法定准备的运作机制来说，此处无需再多做说明，大致情况便如同前文中有关ABC银行体系的讨论。然而，我们必须了解，银行如何以各种不同方式提列准备金，以及联储如何在这个范围内，影响货币与信用的供给，并监督放款机构的活动。
"理事会" 利用准备金比率规范法定准备，后者仅能够以两种准备金资产的形式持有--一现金与"联邦准备区域银行"的存款。就个别的放款机构来说，资金将不断流进与流出。所以个别机构的准备金资产在短期内可能发生不足或过剩的情况。准备金不足时，银行或放款机构有两种解决的方式：在短期的基础上，借取其他机构的超额准备；或者，可以向"联邦准备区域银行"的贴现窗口借款。
金融机构超额准备的借贷市场称为"联邦基金"市场。利率水准称为"联邦基金利率"。这种"借播还债，东借西还"的市场，以及利率水准，都是非常值得观察的重要指标。表面上，这个市场仅是让银行可以短期融通不足的准备金，但实际上使整个银行体系得以做最充分的放款。
事实上 在1979年以前，联储的政策目标便是以联邦基金利率表示，并以此为公开市场操作的准则，这可以显示联邦基金市场的重要性。何以如此？因为银行间利率水准可以决定准备金借款的宽松程度，并被视为是整体信用市场的利率指标、然而，回顾卡特执政的期间（1976一1980），最初发生几近失控的通货膨胀，接着是利率管制，接着是信用紧缩，接着是自由化与 22 %的利率！
将联邦基金利率视为唯一的目标利率，显然不足以控制市场的信用水准。犹如市场中的任何事物一样，供给与需求将决定信用扩张的程度。卡特执政期间，银行愿意以高利率放款，人们也愿意借款，因为他们认为利率将继续走高。然而1990年底体系内出现巨量的超额准备，但银行就是不愿意放款。
1979年之后，除了控制联邦基金利率之外，联储也试图利用再贴现率控制信用扩张。再贴现率是放款机构向"联邦准备区域银行"借取准备金时适用的利率。理论上，再贴现率是各"联邦准备区域银行" 决定，但需要经过 "联邦准备理事会"同意。然而，实务上，各"区域银行" 的再贴现率都一律相同，它们会自动接受"理事会" 建议的再贴现率。
融通准备金的时候，再贴现率与联邦基金利率之间有相当大的差异。在贴现窗口融通，这是最赤裸裸的通货膨胀。银行向贴现窗口借款时，联储以自己的名义开立一张支票，创造的货币便可以做为借款银行的新准备金。
借款银行根据贴现率支付利息，整体银行体系放款最高的增加额度，大约是借取准备金的10倍。由于贴现率必然低于市场利率，所以就如同我最初开始从事选择权交易的情况一样，借款银行扮演"中介的角色"以较低的利率向贴现窗口融通，然后以较高的利率放款。
然而，这种中介交易有瑕疵。向贴现窗口借款，代表借款者超额放款。任何金融机构都不愿意被联储盯上，所以放款机构会严格限制贴现的次数。基本上，它们向贴现窗口融通时，都会接到一种沉默而明白的警告，"你要好好自我检时。如果你需要准备金，由自己的管道筹措。"
相较之下，联邦基金市场非常自由。银行只要可以"居间中介而撮合交易"。并清偿向同业借取的款项，便可以在联邦基金市场借款。1970年代末期，市场信用非常浮滥，因为联储不愿卖出足够数量的政府证券，推高联邦基金利率，所以无法压抑扩张信用的银行间借款行为。
当时，沃尔克所能做的仅是要求"理事会会"同意，将重贴现率由10．5调升至11％，这项策略的效果远逊于以公开市场拗作推高联邦基金利率。
联储在1970年代显然不了解，利率并不是决定信用与货币供、需的唯一因素。这需要回顾米赛斯对于市场毛利率的解释，以及其三种成分在 "繁荣／衰退循环"中的变化。
在扩张期间，如果基源利率出为物价走高而偏低，如果价格升水成分因为市场利率走高而被市场认为偏低，如果企业家成分在盈亏的计算中被视为可以接受（不论名义利率多高），则市场参与者会尽可能地借款！
换言之，不论实际的利率水准如何, 只要信用的供给与需求都没有问题，银行将持续放款，信用也将持续扩张。联储无法压抑1970年代的信用扩张，其中还有另一项理由，因为当时仅有联邦准备的会员银行才必须遵守法定准备的规定。这意味着不受管制的放款机构可以随意创造货币，其中一部分会成为联储会员银行的新存款，并让它们扩张信用。另外，会员银行与其他机构的外国负债（欧洲美元）都不需受到法定准备的规范，所以国外创造的美元可以回流至国内，并进一步刺激货币供给的成长。
当时，我们处于信用扩张的繁荣末期，物价普遍上涨，人们认为物价水准将水无止尽地攀升。群众在房地产、股票、商品以及其他任何可供投机的对象上累计庞大的帐面财富；同时，固定收益的一般劳工却身受其苦，抱怨政府未能有效压抑物价。这是"密西西比事件"的大规模重演。
然而，只要利率继续上扬，今天的贷款还是胜过明天的贷款，因为市场了解美元的购买力不断下滑。政客们为了讨好选民，频频向联储施压，要求保持偏低的利率水准。政府部门中虽然有些人了解情况的危急，却不敢采取行动，因为担心整个经济像骨牌一样的崩塌，会影响民主党的下届大选。
1979年最后一季美国经济已经出现"囤积实物"的普遍心理。黄金价格飙涨，1980年1月初期货市场出现每英两875美元的天价。没有人愿意持有纸币。人们抢进股票、期货、房地产或黄金，持有一年，甚至于几个月，便可以获得20%以上的利润！太神奇了垂手可得的财富！这难道不是警讯吗？这看起来不正是"密西西比事件'"吗？
非常幸运地，我们毕竟还具有最根本的经济智慧，了解我们正迈向"崩解的繁荣"，类似德国在30年代与南美洲某些国家目前的情况。1979年10月12曰星期二，保罗．沃尔克提早由南斯拉夫的贝尔格莱德返国，他当时正参加 "国际货币基金"与"世界银行"的会议，并宣布FOMC将于当周六召开紧急会议（联储偏爱挑选休假日集会，使市场无法立即反应）。
周六晚上6点，沃尔克举行记者会，宣布他准备彻底改革联储货币政策的计划，沃尔克宣布，再贴现率11%上调为12%，而且法定准备也将适用于银行的国外负债。这两项行动显示，联储已经有控制通货膨胀的决心。另外，沃尔克又宣布，从此以后，FOMC不再仰赖设定联邦基金的目标利率，将通过公开市场操作直接控制银行的准备金，并以此直接控制货币供给。这才是货币政策的关键改革。这个时候，沃尔克仅是采用心理战术平息投机热潮。1980年大选之后，真正的紧缩才会开始。
我详述这段故事，目的是希望显示，"哲学之王"确实控制我们的经济，他们的知识却相当有限。联储以尝试错误的手段追求真理，却以我们的经济生活当做实验品。在我进一步说明联储这方面的问题前，让我先讨论公开市场的操作。

公开市场操作
任何的公开市场操作一一联储买进或卖出政府征券一一都会以一美元对一美元的效果影响银行体系内的准备金数量；买进会增加准备金，卖出会减少准备金。如果你了解金本位制度的运作方式，则联储在公开市场操作具备的权力，相当于联储拥有数百万英两的黄金，可以随时注人或移出银行体系--如果在私有部门，这应该被视为是一种独占的权力。
公开市场操作有数种不同类型，每一种方法对于信用供应与货币成长的影响都稍有不同。某些操作相当隐密，某些相当公开。如果你了解各种操作的方法，并以此观察联储的活动，不仅可以来提货币政策的方向，并可以了解"理事会"与FOMC成员的心理。由于经济活动的方向，主要取决于这些大人物的心智，所以我们需要尝试了解他们的恩想。
公开市场操作基本上可以分为两种。长期与短期。为了达成长期的操作目标，主要的工具是买断或卖断证券，所谓"证券" 通常是指财政部发行的国库券、中期一与长期债券。如果目标是增加准备金的供应量，经理人会在拍卖过程中，由交易商买进证券，直至准备金达到理想的水准为止。如果目标是减少准备金的供应量 经理人会在拍卖过程中，将证券卖给交易商。另外一种增加准备金的方法，是听任银行体系投资组合内的证券到期而不替补。
经济体系内出现季节性的货币需求增加（例如：圣诞节的采购旺季），或因为其他技术性的短期因素导致准备金不足时，联储会运用回购协定。在回购交易中．联储向交易商买进证券，交易商同意根据特定的价格， 在特定期间（期间可能在1天至15天．通常为7天）内买回这些证券，但交易商通常有权利在到期前终止合约。
附买回协定的反面是"配对的卖出--买进交易"。市场上通常称为"配对卖出"，由两部分构成，一是立即卖出证券（通常为国库卷）的合约，另一是稍后（通常不超过7天）向同一位交易商买进相向数量证券的配对合约。发生季节性或其他技术性情况时，联储可以在短期的基础上，利用配对卖出减少体系内的准备金。
根据上述的讲解，这些操作似乎没有害处，甚至相当合理。然而。容我重复强调，你必须了解所有的公开市场操作都是创造或减少银行帐面上的存款。增加额外的准备金时，银行体系可以通过放款增加货币供给、在这种情况下，以米赛斯的用语表示，不论名目利率的水准如何，市场毛利率的水准都会下降。
相反地，如果联储卖出证券而抽取系统内的准各金，会减少银行准备金帐户内的余额。如果联储的紧缩使整个银行体系的准备金不足，银行将提早回收贷款，经济将开始收缩--即使名目利率维持不变，市场毛利率的水准也会上升。
回购与配对卖出虽然是短期的操作工具，可能产生显著的长期影响。如果联储固定从事回购交易，始终保持一定余额的回购协定，由银行体系的角度来看，相当于是买断。
联邦基金是一个非常有效率的市场。任何银行基于利益的考虑，一定会通过市场借出超额准备，即使仅是隔夜的放款也是如此。如果联储通过附买回而持续释出准备金，对于联邦基金市场与联邦基金利率都会构成重大的冲击。如果联储终止以附买回提供短期准备金的例行性政策，相当于是以隐密的手法"稍加"紧缩。配对卖出或变动配对卖出的余额，对于市场也会产生类似而反向的影响。
在联储所有的政策中，买断与卖断的意义最明显。发生这类的交易时，新闻媒体会立即加以报导，它们的影响通常很容易预测。
然而，有关联储政策影响的最佳指标，并不是买断与卖断的数量，而是银行体系内自由准备的水准与变动量。
自由准备等于超额准备减去贴现窗口不包括长期融通的借款余额。这项数据是衡量联储政策宽松或紧缩的关键指标，每个周曰都会刊载于杂志与其他金融刊物，你也可以直接向联储取得这项资料。概略上，如果自由准备为正值，你可以将该数据乘以10，计算当前市场中的信用供给潜能。如果自由准备为负值，代表信用正趋于紧缩。然而，联储在紧缩信用时，这项数据未必为负值。联储紧缩信用时，这项数据也可以是正值。以米赛斯的市场毛利率思考，或许较清楚。如果自由准备的水准趋于下降，不论名义利率如何，市场毛利率的水准都会上升。
这代表可供投资的资本已经看起来较先前为少。如果其他条件不变，自由准备的水准降低，则情况恰好相反。在判断信用的发展时．你应该观察自由准备水准的变动量，以及联邦基金利率、贴现率、调整后基础货币的成长（下降）率、货币供给成长率、消费者物价指数（CPI）与生产者物价指数。
长期来说，联储的政策有一个基本的趋势，它将持续扩张，货币供给将继续增加，美元的购买力将不断下降。根据美国劳工部与 "劳工统计局"的资料显示．1988年12月价值1．20美元的物品，在1961年为30美分，在1913年12月份为10美分。然而，联储的扩张性货币政策，并不是导致美元价值下降的唯一因素，美国政府持续采用的赤字支出政策，也应该负起相当的责任，所以我们必须了解赤字支出对于经济循环的影响。

赤字支出：对于货币与信用的影响
此处将提供一些令人心惊胆跳的事实。美国政府最近一次未出现赤字的年份是1969年，当年的预算盈余大约为40亿美元。从此以后，赤字支出便处于恶性膨胀的趋势中。所以1990年3月预算赤字--单月份的预算赤字--便大于1975年整个会计年度的预算赤字。
根据《格兰特利率观察》的资料显示．1989会计年度结束时，联邦总负债金额为2．866兆美元，尚不包括政府保险计划的面额4．124兆美元，以及在外流通的联邦信用1．558兆美元。1989年，政府支出经费为 GNP的22%，创七年来的新低记录！联邦债务的利息费用占GNP的3．3% 而且自从 1983年以来便不曾低于 3% 。以1988年9月30 目为基准，"联邦审计长"估计美国的净值为负的2．4526兆美元，不包括以面额计算的公有土地与采矿权。
基本上，这些数据本身便足以反映其意义。美国有一个举债成瘾的政府，这个趋势如果持续发展，则满足债瘾的剂量终致命。
假定你向俩个家银行各申请一张信用卡；你每个月都以一张信用卡支付另一张倩用卡，而且你的支出始终大于你的收入。这两家银行都不了解你的行为，并因为你每月份都按时付款而增加你的信用额度--在银行的心目中，你是信用最佳的客户。
虽然银行不了解你的情况，但你开始半夜惊醒。盘算着每个月不断膨胀的利息费用，担忧整个计划不知还可以维持多久。
这基本上便是美国政府数十年来的运作方法。它有两个主要的举债管道：一般民众或联储；为了清偿债务，它每年都必须借入更多的资金。
如果你倾听政治家们分析预算赤字的情况，以及它们对于美元价值与经济循环的影响，你将一头雾水。在野党永远责怪预算赤字造成恶性通货膨胀，执政党则宣称预算赤字与通货膨胀是无关系。
这两种说法都不正确。如果财政部发行的债券是卖给一般民众，并以此筹措资金来融通赤字，资金是由一般民众的手中转移至政府。然后，通过政府的支出，资金最后还是回流至一般民众的手中。除了财富重新分配以外，上述的程序基本上并不会导致通货膨胀--发行债券并未直接创造新的货币。
另一方面，如果财政部发行的债券是直接卖给联储，债券的款项是以"印制钞票" 的方式支付----联储在"财政部" 的帐户中登录一笔存款，它便拥有公开市场操作的筹码了。这种程序显然而直接地具有通货膨胀的效果，但这并不是经常的作业方式。赤字支出会以一种更微妙的方式引导联储的通货膨胀政策。
如果我们有一个举债成瘾的政府，联储便是毒品--信用--的供应者。整个过程大致如下；如果政府需要销售1000亿美元的公债给一般民众（包括银行体系在内）．联储会通过公开市场操作买进100亿美元的公债，使银行体系可以增加放款1000亿美元，以融通新债券交易所需的资余。
这是一套圆满的计划--本质上无异于"密西西比组件"。如果政府以这种方式运作．短期内可以保证自身的信用供给，长期则会为我们全体带来经济危机。
有关公债的问题，经济主流思想中存在许多错误的观念。其中最严重的错误是政府的赤字融通对于私有部门的信用供给并无影响。某些分析家以1982年一1983年的情况证明这项论点，当时的赤字不仅庞大，而且还在增加中，但名义利率却趋于下滑。
事实上，根据我在1983年1 月的研究显示．预界：赤字与名义利率之间通常存在一种反向的关系。赤字偏高期间，利率几乎必然趋于下滑，赤字减少时．利率则攀升。然而，这并不表示赤字不会影响信用的供应。将名义利率视为是借款的实质利率，是非常严重的错误。
赤字支出与名义利率之所以会呈现反向的关系，主要理由在于联储的政策。经济衰退期间，失业增加，产业界减少生产。借款较少，获利也减退，所以政府的收人也减少。同时，由于经济不景气，人们更加仰赖政府的福利计划。因此，经济衰退期间，政府的赤字支出会增加。
为了平息政治上的反衰退压力，联储在公开市场中大做买进公债，创造超额的准备，以人为方式降低市场毛利率。偏低的利率仅是一种假象而掩饰实际的情况--可供借取的实质资本相当缺乏。
虽然如此，偏低的名义利率仍然吸引企业家投资，并刺激景气复苏。复苏的步调加快时，贷款增加，信用需求增加的速度快于供给，刊率开始攀升。随着经济复苏，就业增加，政府税收增加，而赤字减少（至少赤字的增加速度会减缓）。
通过供、需法则，赤字支出对于信用市场还有一项重大的影响。任何时候，政府在市场中借取资金时，私有部门的潜在资源便转移至政府的手中。
所借改的货币是对于未消费品的请求权，市场在任何时候都仅存在有限数量的未消费品。所以，政府借取资金时，它取走原本属上私有部门的未消费品请求权。没有任何借口可以改变这项个实。虽然政府大量借款，但联储不断在信用市场增加货币供给，使利率维持不变，甚至于降低，这将掩饰实际的情况--以人为的方式降低市场利率，扭曲经济的计算，并以不合理的方式分配经济资源。
以1969年开始的一个例子说明。联储降低货币供给的成长率，利率急速攀升，整个国家立即陷入衰退。信用需求降低后，利率开始下滑。政府由于税收减少而支出增加，预算从1969年的盈余转为1970年的赤字28亿美元，1972年的赤字暴增至234亿美元。
贴现率稳定下降，由1970年的6%降至1971年的4．4%。所以，信用扩张又开始产生预期的效果。景气趋于活络，就业水准提高，企业盈余改善。于是，联邦税收增加，赤字急降为1974年的47亿美元。
消费者物价也受到影响-一暴升！消费者物价指数由1969年的35．6增加为且74年的 46．6--五年之中涨幅超过28%！
面对不断攀升的物价，联储再度踩刹车，经济也再度衰退。1974年至1976年之间，贴现率由8%降至5．25，而赤字则由47亿美元增加为664亿美元。这个循环持续至今天。
增加税收可以减少赤字，这又是另一种普遍的误解。犹如巴金森定律所说，"支出会随着收入而增加"。自从甘乃迪以来，政府的净税收每年增加，但目前的预算赤字已经创新记录。减少预算赤字的唯一方法是减少预算。
直接的预算赤字似乎还不够严重，政府的另一项负担也不断加重，这是詹姆斯．格兰特所谓的 "潜在赤字"--一自从"新政" 时期以来累积之政府担保与所有可能发生的负债。美国政府的保险计划面额，由1979年的6620亿美元增加可为1989年的4．214兆美元。直接贷款、政府担保贷款与"政府支助企业"等可能发生的负债、则由1970年的2000亿美元增加为1989年的1．558兆美元。
这些天文数字似乎已经失去意义，但我们不妨由另一个角度观察。在所有的农业贷款中，大约75%由政府融通；在房屋抵押贷款中，大约 88 %是由联邦政府某种方式资助。
我不希望被视为是悲观的预言家，但这个程序迟早都必须结束。一旦结束时，由于影响的层面如此的深远，我们将目睹历史上最严重的经济调整--大萧条。然而，这取决于联储、行政当局与美国国会如何处理问题，我们还有很长的时间可以过目前的日子，一段繁荣的经济扩张期，以及随后一段短暂而剧烈的经济衰退，以缓和先前的通货膨胀扩张。
身为这种环境下的投机者，你必须随时留意下档的可能性。你必须密切观察联储与财政部的活动与宣示，并防范市场的反应。

如何根据货币与财政政策以预测趋势与趋势的变动

任何市场的长期价格趋势最终都是由市场力量--供给与需求--决定。然而，不论任何市场，在供给与需求的方程式中，一部分都是货币与信用的供给与需求。不论是股价指数、个股或商品，联储与政府的财政政策都会明显影响货币与信用，以及价格趋势。
我最大的交易胜利，来自于我能够预测政府政策的结果（当然还需要配合其他的方法）。然而，我最大的失败，发生于我假定政府会采取合乎理性的行为。
例如。1982年7 月，我持有毕生罕有的庞大多头头寸。当时处于空头市场中，"道氏理论" 发出买进信号。我一路买进，在三个星期内累积38．5万美元的获利。
然而,7月 23 曰，参议员鲍勃．多尔提出一项税法修正案 这是历史上最大的增税方案。我误以为里根会信守大选时不增税的承诺，并因此认定这项法案不可能通过。14天内市场下跌12天．我结束头寸出场时，已经转盈为亏。单月亏损为9．3万美元，这是我毕生第二大的单月亏损。（我实际的亏损约是这个数目的两倍；9．3万美元仅是我在州际证券的损失。）
联储准备采取宽松政策的消息传出后．市场在 8 月 12 日见底。如果你认真思考当时发生的情况，这一切实在太荒唐了。因为赤字造成的压力，联邦政府在空头市场濒临结束时宣布增加税金，以舒缓赤字的负担。
由于增加税金很可能会使经济陷入更深的衰退中，联储了解，除非经济能够复苏，否则增税法案毫无意义可言，于是开始增加货币供给，驱使利率下降，经济也开始扩张。基本上，通过信用扩张，联储使政府的增税法案可以达成增加税收的目的，人们称此一切为自由市场经济！
因为误信政治家的言论而造成的第二次亏损，发生在1984年11 月，当时是里根竞选连任获胜后不久。他提出所谓"简化"而"收益中注"的税法。我如信他，并因此建立毕生最庞大的多头头寸---一页一页数之不尽的股票买权选择权。结果，所谓的"收益中性"是指政府将拿企业界的钱补助个人，市场在11天之内下跌九天。
当月亏损超过34．9万美元，这是我毕生最大的单月亏损。同样地，总亏损大约是这个数目的两倍。
这两个案例中，我的失败是因为我来依照政治家的思路思考，但我至少学得一些教训。不论这些政治家表露的意图是什么，你绝对可以相信他们能够找到权宜之策（或务实的策略）。当我得知格林斯潘接任"联邦准备理事会"主席时，实在忍不住笑出来，他一向是坚决提倡金本位制度与自由放任的资本主义，结果变成一位废话连篇而毫无内容的专家--标准的"优秀"政治家。里根大选时，高声急呼"有限度的政府" 与 "回归市场经济的原则"；结果在他总统任内，预算不断扩大，赤字完全失控。这个美国经济史上最快速的信用扩张，使得经济泡沫极度膨胀。1987年中我已经准备妥当。等待着刺穿泡沫的针刺出现，接下来的发展则是各位都已经耳熟能照的历史了。
万万不可错估联储的角色，它是一个货真价实的政治机构，必须接受来自总统、国会与其他利益集团的关说与压力。何以如此？这是人类的本性。任何人如果胆敢抗拒这些压力，他将丧失影响力，最后也会丧失他的官位。如果你相信联储是一个真正"独立运作的机构"，未免太过于天真了。大体上，联储的成员将被追根据执政党务实而短期的政策行动．他们追求的并不是健全的经济政策。"绝对不可以做多政治家--而且联储是由一群政治家构成" 这条交易守则并未列人稍后讲解交易守则的一章。
根据政府的财政与货币政策预测市场的长期趋势，基本上是在经济循环的范围内，运用经济基本原理思考。整个问题的重心在于如何掌握政治家们的心态，如何评估总统、财政部长与联储重要官员的讲话。价格的长期可能性实际上仅有两种：向上或向下的趋势。联储为配合政府财政政策，或试图主动扭转下降的市场趋势时，转折点将出现。容我在此更复引用本章之初米赛断的评论。这个时候，这段评论的意义应该更为明白：
影响经济体系的波浪状变动，在经济萧条之后又是经济繁荣，这是不断尝试扩张信用而降低市场毛利率的必然结果。以扩张信用带来的经济繁荣，绝对无法避免其最后的崩解．唯一的选择仅有：自愿放弃进一步的信用扩张而使危机较早到来，或是稍后等待整体货币系统的全然瓦解。
结论
本章中，我们知道经济循环是信用扩展与收缩的结果，这是因为我们采用不可兑换的货币制度。而由联储以独占的方式操纵货币政策，以及政府政客们玩弄的财政政策。我们也了解．只要政府继续控制货币政策，必然有繁荣与衰退。而且，只要有繁荣与衰退．投机者就有机会在价格上涨与下跌的过程中赚钱。说来或许有些荒唐，我是自由市场经济最坚决的信徒，但如果我们改采金本位制度，并取消联储的组织，我大部分的知识将全然无用。然而，不幸地，我恐怕无法目睹这种情况发生，至少在我的有生之年是如此。
只要政府继续操控货币与信用市场，并导致景气的循环波动，投机者的工作便是从中获利。留意观察政府的政策与政策的拟定者，你经常可以预先判断他们可能采取的政策，并预测这些政策将产生的经济后果。所以．这一切都回归至我在第1章中强调的重．--根据原则思考。
联储的政策与政府的财政政策明目张胆地违背经济的基本原理时， 根据相关的经济学基本原理判断，你的结论应该正确。之后，问题仅在于时间的掌握--市场需要经过多久的时间才了解所发生的一切，并对政府错误政策的影响产生反应。
于是，"道氏理论"、技术方法以及我们截至目前为止讨论的所有基本重点，便是它们发挥功能的时候了。