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外汇黄金投资理财技巧
  • 黄金ETF

    时间 2019-08-16

    产业中最大的外汇黄金ETF是SPDR黄金ETF(以下简称GLD),其拥有的黄金被托管在汇丰银行(HSBC)的金库里,汇丰银行是最大的所谓黄金银行之一。该基金拥有的黄金数额庞大,是世界上第六大黄金持有者,持有量达1291吨,目前价值576亿美元。对该基金持有量较大的投资者有美国、德国、法国及意大利的政府和中央银行以及国际货币基金组织。这意味着该基金拥有规模经济效益(高效)和很高的流动性。

    这个基金之所以广受欢迎有很多原因,其中最重要的原因是,它率先让众多个人及机构投资者都能通过基金获得低成本黄金所有权。购买GLD的股票意味着你不必持有实物黄金,也不用担心仓储费、流动性及其他问题。GLD的费用非常低,你可以在你的经纪账户里买卖ETF,就像普通股票一样。一般而言,我们认为GLD是一种很好的长期持有黄金的工具(尽管也有一些缺陷),也是黄金期权交易者的最佳选择之一,因为其流动性很高。投资者对于黄金ETF(比如GLD)的兴趣是我们预测金价在接下来的数年将持续上升的原因之一。虽然数额庞大,GLD及其新兴的竞争者仅仅吸引了一部分黄金投资者。随着更多的个人和机构不可避免地得出这样一个结论,即在货币战争和量化宽松的新时期,要避免本金贬值,投资黄金是个不错的选择,对黄金的需求越来越高,这也促使金价越来越高。

    还有一些其他的黄金ETF跟GLD很相似,我们期望在不久的将来可以出现更多这样的基金。随着建立的ETF越来越多,费用会继续下降(现在已经很低了),透明度可能会有所提高,透明度是我们对GLD仅有的几个不满之一。GLD的最佳替代选择之一就是安硕黄金信托ETF(iShares Gold Trust ETF,以下简称IAU),该基金的费用更低、股价更低且报告更好。对于较小的交易者和长期投资者来说,更低的股价(GLD的十分之一)和管理费(GLD的0.25%)是选择IAU而非GLD的重要理由。原则上来说,我们同意IAU是投资黄金ETF的另一选择,但是IAU的期权不像GLD期权那样具有很高的流动性,这为使用更多复杂策略的投资者带来了挑战。

    除了成本、股价和期权,主要的黄金ETF之间还存在一些差异,但是对于大部分个人投资者而言,这些差异并不是非常重要。各种黄金ETF的缺点也很类似,不过我们认为这些缺点都不是致命的。大体上来说,这些问题不是黄金ETF所特有的,但是在你做出投资决定之前你应该明白这些问题是什么。

    指数误差

    我们永远也不可能通过ETF实现一个资产的理论收益,但如果你在比较资产和低成本ETF的表现时将持有实物黄金的内在成本考虑进去,那么ETF基金很可能就是与个更划算的选择。通常,指数误差指的是获得并管理黄金储备、发行股票以及支付管理费的所有成本的总和。对于黄金ETF,这个差异是微不足道的。例如,在编写本书时,IAU在过去的一年里上涨了26.19%,GLD上涨了26.21%,黄金自身上涨了26.36%。考虑到ETF的收费,我们预计这个差异会随着时间变得大一点,不过其影响相对来说仍然很小。记住,持有实物黄金并不是没有成本和风险的。

    透明度

    ETF通常通过正式的信息披露来报告其持有量,有时也会通过网站公布,不过报告中显示的信息经常与基金的现价有点小出入。虽然这一点有原因可以解释,但我们仍然担心投资者无法获得他们所需的所有信息。定期会有人打电话要求进行更多、更全面的审计并提高向ETF股东报告的频率,我们预期,随着竞争不断激烈,更高的透明度会成为一种标准。当涉及信息披露这个问题时,黄金投资者往往要求很高,所以,如果这也是你担心的一个问题,你就应该选择IAU而非GLD,因为IAU的报告和审计标准更高。

    信用风险

    理论上来说,ETF有资产作后盾,因此其股东相对安全;然而,资产、股票及安全的定义可能比你想象的要模糊一点。ETF经理人或发行人可能会破产或欺骗其股东。如果ETF的发行人破产的话,其股东可能无法与上市公司的股东享有同样的权利。本章中提到的黄金ETF出现欺骗或破产的风险非常小,不过以前也确实发生过,这就是为什么就算是投资黄金,其投资对象也需要多元化。

    还有一个注意事项,在本书中我们没有讨论交易所交易债券(exchange-traded notes,ETNs),ETN和ETF非常类似,只是ETN的信用风险更高且没有任何对冲风险的优势。一般说来,我们建议大家在黄金市场上尽量避免ETN。

    利益冲突

    要讨论黄金ETF,我们就无法回避在黄金投资者之间流传的阴谋论。黄金ETF通过托管银行来持有黄金。这些托管银行就属于我们之前讨论的黄金银行。例如,汇丰银行是GLD的托管人,摩根大通是IAU的托管人。大型黄金银行和其他主要的黄金市场参与者(如美国和欧洲的中央银行)之间存在着奇怪的关系。这些银行不会披露其黄金持有量,而且其也许比我们知道的更具杠杆性。

    汇丰银行和摩根大通都是期货市场里有名的空头黄金交易者,表面看来似乎是银行或大型ETF的托管人与客户进行对手交易。这似乎确实很古怪,有些交易者认为这些大型空头们人为地增加了黄金供应且维持了较低的金价。这可能是真的,也可能不是,但是另一方面,大银行可以做空黄金期货,因为它们想要对冲未报告的多头头寸。不幸的是,我们不知道黄金供应增加以及将来透明度的提高是否会促使价格更高。

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  • 交易所交易基金

    时间 2019-08-15

    外汇交易所交易基金(即ETF)可以像普通股票一样进行交易。ETF在很多方面跟共同基金相似,不过几乎从各个方面来看,ETF都是非常优质的产品。我们认为共同基金之所以一直占有市场,只是因为它与免税投资计划仍有捆绑,比如401(k)项目。随着市场的不断成熟,这种平衡会不断转移。ETF便捷、具有流动性、高效,不过不是免费的。不管买入任何一种ETF基金,你都既要付钱给经理人,又要付佣金给经纪人(不过情况也不总是如此,更多细节会在后面详述)。如果利用ETF在黄金市场上进行投资,你还会面临一些特别的风险。不过ETF是进行分散投资的好工具,而且是利用职业经理人的技巧而不用自己去做功课的成本最低的方法。ETF解决了共同基金行业存在的以下三个重大问题。

    低成本

    尽管事实上主动型基金经理人的表现一般不如被动指数基金,但黄金市场上的基金经理人仍会对自己的服务收取非常高昂的费用。大部分黄金ETF都是被动管理或指数化的,这意味经理人或者管理小组并没有尝试超越黄金或金矿开采行业的表现,而只是想与之齐平。一些指数ETF非常接近指数或标的资产的收益,而且往往总体上比主动型经理人更接近。

    由于E宵是被动管理的,所以费用很低。根据不同的ETF,黄金的投资成本可以低至每年0.25%。与积极管理的共有基金、对冲基金或第一年费用为5%的商品交易合作基金相比,这是极其便宜的。如果主动型经理人比被动指数基金表现更好的话,我们就不会这么热衷于黄金ETF了,但是对个人投资者来说,ETF还算是优质的产品。

    税务问题

    很多共同基金存在这样一个问题:即使基金遭受损失,投资者最终还是要承担纳税义务。当基金整体下跌,但经理人在盈利的基金里卖出一个或多个个人头寸时,这种情况就会发生。被分发给新老基金股东的个人利润所得必须纳税。对于已经对基金表现失望透顶的投资者来说,这种纳税义务往往让他们感到震惊。由于市场的循环性特点,这种情况的发生比你想象的要频繁得多。

    黄金ETF的建立方式有这样一个特点,它们的纳税义务跟持有个人股票类似,当你卖出股票后,你的收益要纳税,当经理人对基金持有量进行调整时,则不用纳税。它们还可以通过一个享有赋税优惠的账户来持有,比如传统的个人退休金账户(Individual Retirement Account,IRA)或者罗斯个人退休金账户(Roth IRA)。从税收角度来说,你的最佳运作方式根据情况有所不同,对于你投资组合的任何重大改变,包括在黄金或黄金股票ETF上获得一个新头寸,都应该和一位专业顾问进行沟通。

    流动性

    共同基金和其他个人理财经理人并不是很擅长客户资产的赎回。有些共同基金会对赎回投资资产收取费用,这个费用之高可能会抹掉你的收益,甚至会给你带来损失,这要视基金的表现和你的持有期而定。如果你想要快速做出改变,这个问题会特别令你挫败,对于需要利用资金或想要做出改变的个人投资者而言,它会导致无盈利的情况。

    < 交易学院 > 
  • 优质黄金投资产品

    时间 2019-08-15

    我们在选择外汇黄金投资产品时不仅要选择优质的,而且要选择合适的。不是所有的投资者都适合某个模式,也不是所有的优质产品都应该为每一个投资者所接受并交易

    我们所要做的是,选择最为适合自己的黄金投资产品。

    本章所讨论的产品属于优质产品的范畴,不过我们想声明,“优质”不等同于“合适”。比如,我们非常热衷于黄金期货和黄金ETF期权,因为它们具有极高的流动性,且提供了非常灵活的杠杆,那是因为我们愿意积极参与交易,而且有很强的风险承受力。不是所有的投资者都适合某个模式,因此不是所有的优质产品都应该被每一个人所接受并交易。幸运的是,对于各类黄金交易者来说,都存在大量优质的投资产品可供选择,它们成本低、流动性好、透明度高且灵活,不受限于一个人的积极程度和风险承受能力。在本章,我们将在每类产品中挑选一些较好的例子进行讨论,并探讨这些产品优质的原因以及在哪些情况下应该避开这些产品。

    这里列出的优质产品并不全面,但足以帮你开始进行自己的投资研究。由于现在的市场变化很快,所以试图对黄金投资产品进行全面指导并没什么用处,但是优质产品的特征具有普遍性,包括低成本、流动性好、高效以及灵活运用杠杆。这些都是我们作为投资者难以控制的因素,所以最优化这些因素非常重要。在本章,为了帮助投资者最大化对所交易产品及持有账户的经纪商的控制,我们提供了一些具体的建议。

    < 交易学院 > 
  • 劣质或不成熟的投资产品

    时间 2019-08-15

    外汇黄金市场所有的金融革新都有一个不可避免的副作用,那就是会产生一些本来可能不会出现的产品。有时候这些产品的缺陷很难被发现,因为其相关策略很好,但实际执行效果却很差。毫无疑问,黄金市场持续的牛市会给竞争环境带来压力,要求竞争环境改善并解决这些问题,但同时最好还是避开这些产品。

    还有一些产品也被我们归入了这一类,这些产品存在缺陷,但如果投资者小心谨慎的话,这些缺陷可以被最小化。例如,金币很难存储、买卖价格很高,而且技资新手操作起来经常会遇到困惑,不过有些交易者确实非常热衷于持有金币。只要你明白问题所在,并愿意采取措施最小化风险及流动性问题,这种产品的缺点就可以得到改善。在这部分我们将详细探讨这些问题。

    下面将提到的某些产品十分常见,表面看来似乎合法,但你一定要保持清晰的头脑,仔细进行研究,以免忽略危险。在几乎所有的案例中,这些不好的产品都有很棒的替代品,随着市场的不断发展,我们期望这些问题将来可以有更大的改善。

    金币

    讨论金币的利弊是具有争议的一件事。很多黄金投资者都极其信赖金币,理论上我们也赞同金币有潜力成为一种简单、有趣且相对具有流动性的对实物黄金进行长期投资的形式。然而,金币市场的一些重大缺陷会使得小投资者很难立足,因为他们不明白可收藏性金币内在(黄金)价值与外在(货币)价值之间的差异。

    对于长期投资者来说,金币是获得并持有黄金的一种流行方式,因为金币相当统一且易于获得。这并不是投资实物黄金最普遍的形式(从持有量来看,金条是最流行的形式),但投资新手们经常以金币开始,因为电视、杂志及互联网都在大肆宣传金币。如果你对金币收藏感兴趣,投资金币应该会很有趣,而且基于你的个人喜好进行投资,可以抵消一些该投资形式的内在缺陷。金币的出售通常会在实际黄金价值的基础之上增收一大笔溢价。金币不像金条那样具有较高的流动性,要想把金币卖回与你交易的卖家是不太可能的,要不然价格就得打个折扣。金币作为投资存在的部分问题以及溢价通常很高的原因在于金币的价值由两个组成部分:金币的含金量(因金币而异)和货币的(收藏)价值。

    如果你的主要目标是了解黄金价格的话,我们不推荐将金币作为黄金投资的一种形式。如果你想拥有实物黄金的话,有很多更好的选择。除非你对金币收藏非常感兴趣,否则金币就是最昂贵、最低效的黄金购买方式之一。2010年的金线丑闻就是一个很好的例子,其说明了为什么很难在不被骗的情况下购买金币作为投资。金线(Goldline)是一家黄金交易商,在互联网和有线电视上都进行了积极的广告宣传。你可以打电话给金线订购金币和金条,其呼叫中心会试图“向上销售”(一种营销手段,当客户在采购商品时,商户或系统会主动向客户推荐更高价值的产品),以促成更大的订单。《洛杉矶时报》(Los Angeles Times)估计金线每年的收入接近10亿美元。而导致金线接受国会听证的问题就是该公司以平均高出金币黄金价值90%的价格出售金币。

    不幸的是,媒体被金线销售人员所谓的强行推销技巧以及金线与福克斯新闻评论员格莱恩·柏克(Glenn Beck)之间的关系完全迷惑住了,柏克是该公司的发言人,主要关注向金线以及类似的邮购金币交易商购买金币的实际问题。金币加价很平常,非常稀有且具有收藏价值的金币大幅加价也不罕见。真正的问题在于,影响金币价值的因素太多,投资新手们第一次购买时难以掌握这么多因素。一枚金币有黄金价值,也有收藏价值,在很多情况下还有面值,作为流通货币,金币的面值还是可转让的。有些金币价值有高出其内在价值90%的溢价,有些则不值,但你能区分出来吗?我们很难做到,而且作为投资者,我们对金币收藏并不感兴趣。

    杂志、网络及电视上所宣传的金币绝大部分只有很小的收藏价值。这些金币并不稀有,投资者预计支付的价格应该稍稍高于其黄金价值。我们对网上及本地一些声誉不错的金币卖家进行了调查,结果发现最近新铸的美国鹰洋金币(不是收藏品)以平均5%的溢价在出售,如果你真正想要的是黄金投资而非金币收藏的话,这种金币合理多了。遗憾的是,运输费用又使其溢价上涨了1%-2%,不过这仍然比那些信誉不佳的交易商提出的涨价要低得多。

    金币交易商不应该把金币当作一种技资来营销,因为他们并没有注册成为证券交易商。然而,如果把金币作为一种收藏品,他们就可以提出一些要求,因为金币作为收藏品暗示着买者很可能在未来获利,所以在你决定购买收藏性金币前,考虑一下下面的几个问题:你了解金币的状况等级及其对金币价格的影响吗?你能安全地存储金币并保护其现状吗?你能确信金币的实际状况是互联网、杂志及电视广告中声称的那样吗?在你能够自信地回答这些问题之前,我们建议你完全远离金币市场或者只购买信誉良好的交易商提供的新铸金币。关于如何实现一笔理想的金币、金条交易,我们会在下一小节中详细探讨。

    对于购买私铸金币的投资者来说,情况更为糟糕。这种金币不仅溢价很高,而且还有一个严重的流动性问题。假设你购买了一枚私人铸造的金币,然后想在市场发生变化或需要资金时将它卖出,如果那家铸币厂不愿意赎回金币(其实大部分都不会愿意),你就必须在其他地方按其内在的黄金价值将它卖出。那意味着你不仅损失了溢价,还得支付金币的鉴定费用(确定金币金属成分纯度的过程)。这个过程会抬高成本,花费很长时间,而且会使购买金币时产生的各种问题更为复杂。

    我们的观点并不是反对投资实物黄金。事实上,有几种不错的方式可以进行实物黄金的投资,但我们倾向于支持投资者通过一家公司来持有黄金,因为公司可以为你存储、提供保险并分类金币,而不用把它邮寄给你。关于实物黄金投资的其他一些方式,我们会在下面进行详细探讨,并为你提供几条建议,以确保你获得最佳的交易结果。

    场外或现货黄金交易商

    在外汇市场,个人投资者利用场外交易商和软件交易平台来投资汇率是很常见的。因为黄金是一种非官方的货币,所以这些交易商很显然会开始出售这种产品。投资者会受到场外交易商的吸引,因为他们通常会提供极高的杠杆率(100:1或者更高)、快速执行、免佣金交易以及低开户要求,所有这些对小型黄金投资者都很有诱惑力。不过你一定要小心谨慎,因为在这个市场里形势对你是不利的。

    当你与场外黄金交易商进行交易时,你赌黄金价格将会变动,但你从来不会拥有任何实物黄金。这种交易跟期货合同很类似,只是没有在证券交易所挂牌上市;相反,这种交易每三天回购一次,交易商(或者银行)作为你的交易对手方。交易规模以“手”(lot)计,1手代表100盎司黄金,这意味着如果黄金的交易价格为每盎司1300美元,那么1手交易的票面价值就是130000美元。如果你预付全部130000美元以控制100盎司黄金,然后金价又从1300美元/盎司上涨到1320美元/盎司的话,那么在这次交易中你就可以获利2000美元,因为那100盎司黄金现在价值13200美元。如果你此时退出交易,可以获得1.5%的净利润。

    这听起来不算太糟糕,但如果你申请一点杠杆,情况又会怎样呢?一个交易商通常会提出至少2%的交易保证金,或者说50:1的杠杆率,这意味着你不用预付130000美元去控制那100盎司黄金,而只需支付2600美元或者2%的保证金。如果金价上涨到1320美方盎司,你仍然可以获得2000美元的利润,但你只需2600美元就可以实现这一点。这使你原先1.5%的中等收益变成了75%的惊人收益。这个方案非常有吸引力,不过这个过程还有另外一个结果。如果你利用那2600美元的保证金购买1手黄金,然后金价下降20美元而非上涨的话,情况又会如何呢?答案很明显:这对于小型投资者来说将会产生灾难性的后果。金价下降导致的损失在情感上很难接受,而一个情绪化的技资者不会是一个好投资者,因为这样你很容易就会成为自己最大的敌人。

    场外黄金交易通常建立在非常短期的基础之上,进行交易的个人渴望成为成功的日交易者,尽管场外黄金交易商通常不收取佣金,但他们会通过买卖差价和交易差价从投资者身上捞钱。这个行业本质上对于客户在黄金交易合同中的赚赔是相当保密的,不过从美国国家期货协会(National Futures Association,NFA)得到的一些数据显示,在利用场外黄金或外汇交易商的投资者中,超过90%的会在两年内损失全部的账户资金。这并不是一个令人高兴的统计数据。此外,场外交易商对于定价和订单流也不是很透明,因为你的交易对手方是场外交易公司,而非其他交易者。他们可以决定显示价格,也可以人为制造差价,以此控制那些接近止损点的客户或者避免较高的限价单水平。最近,商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission,CFTC,美国的期货监管机构)和国家期货协会(美国期货产业的标准和发证机构)正在严厉整治这些场外交易商,但是转变进程并不顺利。通过改变价格来阻止客户止损,以不利的价格来完成市场订单或者忽略限价单的做法经常被归类为“猎杀止损”,而且仍然是行业内一种常见的做法。

    有些场外交易商声称他们可以通过元交易员平台(no-dealing-desk,NDD)交易账户避免这些问题。从他们的宣传材料看,其意味着你的订单要么流向了为场外交易商提供流动性的主要交易人,要么会在一个电子通信网络(electronic communications network,ENC)上通过与其他订单相匹配而实现。这两种选择对避免那些问题都有一点小小的帮助,但是成本和缺乏透明度这两个大问题仍然存在。我们觉得鉴于还有很多其他透明的交易方式,选择无交易员平台不足以证明与交易商进行黄金交易是明智的。

    这些交易商有动机和你对着干,因为不管每一单交易是亏损还是盈利,他们都会获利。根据黄金交易合约,每完成一单交易,交易商通常会收取0.30~0.50美元/盎司的买卖差价。行业中的普通投资者每月交易2000盎司黄金,或者说20手黄金,他们可能不赔不赚,可能盈利,也可能亏损,但是交易商总是能从中获利600~800美元。交易商几乎不存在什么风险,因为他们可以将你的交易与其他头寸相反的投资者或他们的主要交易者进行对冲。即使场外交易商必须利用更大的公司或银行(也可称为主要交易者)抵消一些风险,他们也能够以一个较小的差价实现这一点,保持其“交易”的盈利性。我们经常问那些选择场外交易商的个人投资者一个问题,即他们计划如何解决自己账户中的缓慢损失问题。

    这里的真正问题在于缺乏问责。这些场外交易公司虽然能提供很多服务,但由于他们是你的交易对手方,所以他们有很多动机驱使他们采取损害你利益的行为。从历史上来看,这些场外交易商,或者说“投机商号”,在美国很大程度上是不受监管的,不过目前正在逐步加大对它们的审查,我们期望在不远的将来它们能够着手改善其交易及商业做法。然而,这种监管方面的整顿有一个风险,即很多交易者不明白自己为何会处于不利地位,他们会误以为新管理办法的目的是阻止他们获利。这导致一些投资者关闭自己的账户,转而在一些搬到海外逃避监管的小型交易商那里重开账户。如果一个公司故意搬到金融业的“西部荒原”(塞浦路斯、百慕大或者俄罗斯)以逃避美国的监管的话,那么你最好不要选择这家公司。

    尽管场外交易商不收取佣金,但他们会收取各种费用,其中一项就是每天收取的“回购”费用,这意味着无论你是通过交易商买或卖黄金,你每天都要付费去持有那个头寸。如果你是卖出一手黄金,那么你每天在“回购”时可能要支付更高的费用,因为保持黄金空头头寸会产生利息。由于这个费用通常在每天的固定时间收取,所以会促使投资者在回购截止之前结束交易,这就为交易商创造了另一个差价,所以无论你采取哪种方式,他们都能获利。此外,交易商还会收取年费、不活跃费、报表费、检查费以及其他费用,具体取决于你如何管理你的账户。

    不过,场外市场还是有一些可取之处的,我们相信这些可取之处可以拯救这个行业,让它开始吸引优秀的交易者。首先,场外交易这种模式允许交易商为新手交易者提供非常灵活的合约规模。在本章中我们所采用的例子是价值100盎司黄金(1手)的标准合约,但是场外交易商也提供迷你合约和微型合约,交易规模分别是标准合约的十分之一(0.1手)和百分之一(0.01手)。有些交易商还允许交易者定制任何其所需要的合约规模,这为旨在设定一致头寸规模的交易者带来了很多灵活性。

    在这个行业中开发出来的技术令人叹为观止。对于不同的交易商来说,黄金都是一致的,所以他们经常依靠技术和工具进行竞争。场外交易商提供的这些标准设定技术包括高级客户管理、灵活性制图、复杂性订单输入、可编程系统和指标以及点击执行。我们希望这些技术也可以进入股票和期权市场。在过去十年里,我们看到这个行业成熟了很多,尽管仍然存在很多问题,但竞争压力和知识水平更高的客户基础将最终推动这个行业实现更加合法的营销及操作办法。一些较大的场外交易商计划在2011年进行首次公开募股(initial public offerings,IPOs),观察这些首发股以及提高的透明度对市场的影响将会很有趣。

    价差赌注

    价差赌注这种产品在美国并不多见,但它在英国及亚洲、欧洲的其他国家非常流行。这个概念跟字面上的意思差不多。投资者对金价下注,如果金价上涨,投资者就根据上涨幅度获得利润,如果金价下跌,投资者就会蒙受损失。价差赌注跟在赌场里下注有所不同,因为你的风险是不固定的。价差赌注在很多方面与通过场外黄金交易商进行交易很相似。

    跟你在赌场下注不同,价差赌注不存在固定的赔率。假如你(或公司)不关闭交易的话,有可能会获得无限的收益,但如果价格变动与你的预期相反,则可能会损失全部的账目资金。事实上,根据客户协议,你的损失可能比你的初始投资还要多。就像场外市场,价差赌注公司也提供复杂性订单输入和灵活的头寸规模设定,但是费用更高,价差往往也更大。

    价差赌注源于英国税收法规的一个漏洞。价差赌注的利润不用缴纳资本所得税,这给了该行业一种间接补贴。那些价差赌注公司开始迅速在全球散播它们的营销信息,这种产品在美国之外的其他地方呈指数增长。价差赌注有一种类型叫做差价合约(contracts for difference,CFDs),在短期黄金投资新手之间非常流行。价差赌注、差价合约以及场外市场在形式和操作方面都非常类似,它们之间的差异(以及弊端)对小型投资者来说可能是无关紧要的。

    价差赌注、差价合约以及场外市场存在相似的问题:没有透明度、成本比投资者想象的更高,而且公司会鼓励你尽可能频繁地进行交易(或下注),因为这符合公司的最佳利益。这意味着,大部分投资者都拥有一个负资产曲线。不过有些投资者喜欢这种投资模式,并且坚持认为这跟玩在线扑克没什么区别。至于我们,还是强烈建议你远离这种公司,它们在交易中是你的对手方,如果你的交易不够频繁的话,它们还要向你收取费用。

    每当那些不参与交易的人把投资称为赌悖时,我们总会气得怒发冲冠,不过针对不同的产品,他们有时也可能是对的。

    < 交易学院 > 
  • 骗局的识别标志

    时间 2019-08-14

    尽管骗局的类型比我们所提供的远远要多,但我们可以根据所有骗局的共有特征来识别其他骗局。关于这些共有特征,我们已经写过多次,但还是有很多个人投资者来信、来邮件询问个别的投资骗局可不可能是个例外,这一直令我们非常不解。一个特殊的骗局可能不会具有下述所有的特征,但可能会具备大部分特征,而具备任何其中一点都足以让我们举起红牌,让它出局。

    投资骗局为何会如此流行?原因是投资者愿意相信那些承诺都是真的。有时候他们愿意相信的欲望非常强烈,以至于受害者甚至会在诈骗犯已经被捕之后还为他们辩护。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission,SEC)2009年报道了一个案例,在该案例中一起外汇黄金交易庞氏诈骗案的受害者们要求法官允许诈骗犯继续交易。很显然,尽管这些受害者知道自己大部分的钱都被骗走了,他们还是坚信诈骗犯能让他们的钱回来,使他们获利。那个骗人的家伙肯定做过某种销售员。

    具有独有或特殊的信息来源

    我们把这个称为“推销教堂”的“主教”,意味着只有诈骗犯能够与黄金市场的“神灵”交流。不知为何,诈骗犯通过内部信息或其他独有的来源能够得知其他人不知道的事。这些诈骗犯不能或不愿意分享这些隐秘信息的具体细节,这就可以给受害者造成一种紧迫感,让他们快快交出钱财。这昕起来可能有点老生常谈,但我们要面对这个现实,数千年来那些追逐权力和利益的人就是利用这个方法来获得他们想要的东西的。

    异常高额且均衡的利润

    关于金融市场,有一个令人困扰却不可避免的事实:风险和回报是成正比的。如果你想月复一月、年复一年获得均衡的收益,那么你的收益就会很少。相反,如果你想寻求高额利润,你的收益就很可能不是均衡的,而且损失也可能相当大。大部分投资者都明白这一点,因此他们会采取一种中庸的策略,一方面在银行里持有现金,另一方面又在价外黄金看涨期权上赌上一切,并力图在这两者之间取得平衡。

    大部分投资者对于这种权衡感到不满,甚至挫败,因为他们想要既均衡又高额的收益。如果一个诈骗犯承诺这是可能实现的,有些人就会愿意去相信。历史上一些非常成功的骗局并没有允诺高得惊人的回报,相反,他们所承诺的回报只是足够让你感兴趣,高于平均水平却不显得招摇。他们在允诺你高于平均水平收益的同时也会承诺他们的投资策略是安全而平衡的。

    伯纳德·麦道夫的骗局就是以这种方式操作的,他是在一起债券交易庞氏骗局中被捕的,在他被捕的几年前有几个人向美国证券交易委员会说明了这一点。告发者并不认为麦道夫是一个诈骗高手,他们认为他的骗局只是一个数学游戏。这些告密者中最著名的是哈里·马科波洛斯(Harry Mkopolos),他背后的故事非常有趣,他写了一本关于自身经历的书,如果你想了解更多关于一个最聪明的诈骗犯是如何长期逃脱的,我们推荐你读一读这本书。

    限时优惠

    限时优惠或其他稀缺条件是诈骗犯惯用的伎俩之一。这有助于促使投资者快速作出决定,而这个决定很可能符合诈骗犯的最佳利益。制造一种紧迫感是销售人员和诈骗犯同样惯用的伎俩,因为他们的职业都是销售(一种是诚实的,另一种则不是)。最近几年我们一直在监测一起网络诈骗,这个骗局自2004年以来已经向第一批100位买家提供了自动交易程序。要么就是他们并没有卖出这么多订单,要么就是他们在撒谎,以制造一种紧迫感。

    华尔街大亨

    这种推销的说辞是“‘他们’有什么是你所不知道的”。这种骗局有几种流行的版本,通常会承诺向你展示华尔街的投资者是如何赚大钱的,比如沃伦·巴菲特(Warren Buffett)、乔治·索罗斯(George Soros)和比尔·盖茨(Bill Gates)。多年前有一种非常流行的骗局也属于这一类,是关于比尔·克林顿(Bill Clinton)和迈克尔·布隆伯格(Michael Bloomberg)这样的知名人士如何技资金币致富的。据这种骗局宣称,华尔街最大的投资者们通过投资金币、利用一个神秘的税收漏洞去避免对自己的收益纳税而获得财富,而你只需花一点费用就能知道自己应该怎么做。

    基本上这些故事都纯属虚构。金融市场的一个伟大之处就在于,尽管它并不健全,但透明度还是很高的。稍微做一点功课和研究,你就能明白专业人员所知道的东西。大型基金经理既然邀请投资者加入基金,并以此收取更多的管理费,那么在任何情况下,对投资者隐瞒信息都是不符合他们的最大利益的。

    以上列出的骗局特征并不是很全面,但我们发现它们是相当一致的。遗憾的是,有很多合法公司在一些宣传资料中也会提供具备这些特征的投资产品。如果你稍微研究一下这些“合法”产品,你就会发现它们存在严重问题,大概可以换个名字称为“骗局”。下面我们将讨论一下这类产品。

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  • “嗨,老兄,想买点金币吗?”——识到骗局

    时间 2019-08-14

    正如前面所提到的,这一部分内容对于某些投资者来说或许是有争议的。下面提到的某些产品从刑事诉讼的层面来看可能不属于骗局,但我们感觉这些产品的营销和操作方法对于个人投资者有很大的误导作用,且存在偏见,因此这些产品落入了一个介于骗局与非骗局之间的灰色地带。关于这一点颇有争议,因为有些投资者非常愿意相信骗局。在某种程度上我们理解这种行为,但是迟早(最好早点)所有的受害者都会看清这些骗局的真面目。

    如果金价像过去几年那样上涨,那么随着市场的不断升温,利润空间将会非常之大。在一个不断发展的市场,很多技资者会开始感觉到一种紧迫感,觉得自己需要做点什么,但却不确定该如何采取行动。这种紧迫感或者害怕失去良机的感觉是由诈骗犯制造出来的,他们希望利用你的草率决定,卖给你一个劣质产品或者骗光你的钱。这并不是黄金市场所独有的,其他投资骗局一般也具备黄金投资骗局的很多典型特征。由于黄金市场实在是存在太多骗局了,我们无法一一介绍,所以我们的讨论只限于两个话题:(1)最普遍的骗局类型;(2)所有投资骗局的共有特征。这两个话题我们已经写过很多次了,但我们仍然乐于再次探讨,因为诈骗犯往往会将目标锁定为那些不了解产品差异或不能保护自己的个人投资者。

    预付款诈骗

    大部分交易者认为预付款诈骗就是所谓的“尼日利亚419骗局”。其实,这种预付款诈骗有很多版本,比我们平常在电子邮箱里见到的那些垃圾邮件要高明得多。这种骗局通常会诱惑你加入一笔大宗的黄金买卖,你只需给诈骗犯一点中介费以及(或者)一个美国的银行账户。最近,在我们撰写此书时,这种骗术居然出现在了办公室的信箱里,这令我们大为惊奇。这种骗局显而易见,但是诈骗犯所用纸张、信封的质量以及语言的精准程度都令人震惊。我们怀疑诈骗犯买了一份名单,向名单上的人投递投资杂志或资讯(这其中当然也包括我们),他们大面积撒网,即向这些人发送邮件,看能否捕获一条小鱼。我们的目的就是确保你能够识别这些黄金市场中的骗局,即使它们没有出现在你的电子邮箱里。

    之前我们写过一篇关于这种骗局的文章,后来一位读者寄来一封短信,信中叙述的事情令我们大为吃惊。这位读者说,她收到了一位“长期失散的亲戚”的来信,这位亲戚声称自己在美国驻伊拉克的军队里当兵,并在家里发现了一个价值几百万美元的金条宝藏,但是如果没有人出钱帮助的话,他无法把金条运出伊拉克。这封信还附了金条、所谓“亲戚”以及周围环境的照片。他还声称另一位家庭成员曾提及过他,但是这位家庭成员不想透露姓名。所有这些都相当具有说服力,而且随附照片是我们之前从未见过的手段。当然,我们这位读者还是持怀疑态度的,她联系了有关部门,结果被告知这是最近常见的一种骗术,肯定是一个骗局。

    预付款诈骗的关键特征在于交易的预付款部分。诈骗犯总是做出很大的承诺,然后表示在交易完成之前需要某种金钱上的帮助。他们可能会要求使用你的银行账户或信用卡,或者会要求你进行某种邮汇。在这部分我们举了几个极端的诈骗案例,但是预付款诈骗往往更加隐秘,会利用自动交易软件、资产销售名单以及所谓的礼品网进行。幸运的是,黄金市场流动性较高,就算不提前预付一点佣金,你也可以开始投资。

    高收益投资项目

    高收益技资项目(High-Yield Investment Programs,HYIPs)通常是一种金字塔式的骗局,或者说传销骗局。其本质就是,每一位新加入的“投资者”通过某个项目投资黄金,然后根据资产的表现和骗子拉人的“投资者”的数量获得收益。很显然,这类骗局往往很快就会现形,但很多钱财和友谊已经失去。我们见过几起这类骗局,它们总是声称会在财务上帮助你的朋友和家人,这在较为紧密的社会组织中尤为多见,比如宗教团体和俱乐部。

    一个真正的传销骗局通常具备很多证明材料,并且依靠人际关系来募集新的资金。这些骗局显然没有经过审计,所以无法查验这些组织大概拥有的资产。我们见到的那些已经败露的黄金传销骗局从没有拥有过任何黄金,有的只是空头承诺。我们一直建议大家,在进行一项黄金投资之前,一定要进行尽职调查,可以通过官方渠道确认一下即将投资的项目。

    自动交易程序和系统

    在探讨场外(over-the-counter,OTC)外汇黄金交易商并解释为何黄金投资者目前应该避开这类公司时,我们还会讨论自动交易程序和系统。除了我们后面将会提到的缺陷,场外交易商经常会沦为自动交易诈骗犯用来窃取钱财的工具。诈骗犯会告诉你,如果你为自己的交易账户订购他们的自动交易服务,他们就会在你的账户内进行自动交易。他们所承诺的丰厚利润激动人心,不过全是假的。

    在大型场外交易公司中最受欢迎的交易软件一般是“MetaTrader”在线交易系统,白俄罗斯迈达克软件公司(MetaQuotes)开发,大部分场外黄金交易商使用的交易平台都是由该公司提供的。诈骗犯利用的就是这种软件的灵活性。表面看来,这种交易软件功能性很强,可以节约很多时间,能够让经验丰富的交易者对技资组合进行调整。而同时,诈骗犯也很容易通过过度交易你的账户为自己获取利润,使你遭受损失。由于诈骗犯通常不能直接进入你的账户,所以他们会让你在交易申请上安装一个程序,该程序会根据来自诈骗犯账户或交易系统的“信号”执行交易。有时,除了诈骗犯对自动交易服务收取的费用之外,场外交易商们还会根据受害者进行交易的数量向诈骗犯支付佣金。可以想象,这些激励机制促使诈骗犯尽可能频繁地买卖你的账户,获取佣金,然后逃跑。

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  • 劣质黄金投资产品

    时间 2019-08-14

    外汇黄金市场上充斥着各种各样的投资产品,这其中既有优质的黄全投资产品,也不乏劣质的黄全投资产品,甚至是骗局。投资者在入市之前,首先要擦亮眼睛,仔细甄别,去伪存真。

    在开始探讨具体的黄金投资策略之前,我们想先花点时间分别介绍一下优质和劣质黄金投资产品。先从一些不理想的产品开始,然后再介绍优质产品。作为金融作家和投资经理,我们从读者那收到了很多反馈和来函,其中有些甚为激烈的言辞来自于为骗局或劣质产品辩护的投资者。我们不知道这些人是患了斯德哥尔摩综合征还是打着其他如意算盘,但事实是,黄金市场确实存在很多骗局。在被我们归类为骗局的产品中,有些严格说来并没有违法但其手段之卑劣足以被称为骗局。

    幸运的是,黄金市场上也有很多优质的投资产品,为短期和长期投资者进行多样化黄金投资提供了绝佳机会。在接下来的两小节,我们将帮助大家理解现有产品之间的差异,并且根据个人的投资目标和喜好来说明为什么某种产品比另一种更好。不过这里所列出的产品并不全面,我们想傲的就是详细考察到底是什么因素决定了一个产品的优劣,这样你就可以运用同样的方法去检验你所感兴趣的产品。在购买黄金投资产品前,你一定要进行研究,因为产品的风险特征、费用及结构总是随着时间不断变化的,所以在将其纳入自己的投资组合前,你应该对这些产品有一个全面而清晰的了解。

    我们还应该注意到,有些产品不属于下面即将讨论的三种类别中的任何一种。掉期、远期、黄金存款以及其他机构层面的投资产品可能并不适合个人投资者,所以不需要在现今市场上取得成功。

    < 交易学院 > 
  • 黄金的供求

    时间 2019-08-13

    外汇黄金市场上供给和需求的推动力常常令人捉摸不透。如果其主要供给源十分分散的话,我们在分析时也就不会感到困难了。但如前文所说,包括各中央银行、国际货币基金组织和主要基金在内的规模较大的黄金投资者都可以对市场施加巨大的影响。这些主要供给源的影响往往会超过黄金首饰和投资所带来的需求:同时,它们也可能变成巨大的需求源头,令已经增长的黄金生产猝不及防,并使私营部门的投资热情减弱。在分析黄金市场基本因素的过程中,你要对这些投资者,以及它们在未来几年可能对市场造成的影响做出一定的判断。我们的预测是,这些大型黄金投资者(同个人投资者一样)需要黄金来分散风险,从而使其自身站在供、需天平需求的一方,但我们也会密切关注这之间潜在的变化。

    对黄金的需求主要体现在投资和购买首饰上。一直以来,对首饰的需求要大于投资,但在过去几年里,两者开始并驾齐驱,世界黄金协会预计2010年末,全球黄金年需求量将超过3700吨,其中约1311吨(35%)来自于黄金投资,约2000吨(54%)来自于黄金首饰。西方经济体对黄金的需求一直很强,中国和印度的需求也在大幅增长。例如,2010年第三季度,印度对黄金首饰的需求比2009年同期超出36%,只要该地区的经济继续强势增长,这种趋势就能够一直保持下去。中国以及其他新兴市场的情况也与印度类似。

    随着印度和中国经济实力的增强,我们预测它们将成为黄金投资、储备和首饰的净买家。似乎2008-2011年美国的几轮量化宽松和债务货币化并不能使美元恢复其在20世纪90年代以及21世纪初的地位,这样就使上述市场中作为安全港投资的黄金没有了竞争压力。美元的增长和贬值将对把黄金作为安全港投资和货币对冲的需求带来长期的压力。随着经济的增长,越来越多的个人投资者会购买黄金首饰和进行黄金投资。另外,发达和新兴市场的经济增长也会带动黄金的工业需求,但其对黄金价格的影响并不突出。

    最后,一个好的黄金投资者需要意识到来自黄金市场供、求双方面的潜在变化。官方和私营部分的潜在变动并非坏事,因为他们通常会支持长期的趋势,无论这个趋势是向上的还是向下的。能否在黄金市场中胜出,部分取决于投资者是否灵活,是否能够对这些基本因素的变动积极做出应对。

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  • 利率

    时间 2019-08-13

    虽然上文提到过,外汇黄金这种刚性资产对利率较为敏感,但也并非完全如此。尽管我们可以通过销售黄金获得回报,而且有时还可以通过大量的黄金储备获得利息,但普通投资者通过自身持有的黄金份额所能得到的利息微乎其微。因此,个人技资者并不能指望黄金带来收入流,相反,投资黄金是需要钱的。这就意味着黄金对有收入潜力的债券,或者是会有分红的股票等其他投资产品十分敏感。除非有某些缓解因素,否则经济景气时债券市场更高的收益会给黄金价格带来长期的看跌影响。

    美国十年期国债位于收益曲线的中间,与住房和经济密切相关,同时极具流动性,可以为你的分析提供不错的利率基准。图3-3展示了2008年至2010年间,该债券的收益与黄金价格之间的对比。我们可以看到两者之间的逆向相关性虽称不上完美,却十分显著。当国债收益上升时,金价持平甚至下跌的可能性就会增大,相反,收益的下降对金价则有着积极的影响。此图中展示的相关性不仅适用于短期(或多或少地)也可以应用在长期范围内。

    除了两者在收益方面的竞争外,这种关系的成因还包括在不确定和恐慌时期,政府债券和高级别公司债券也属于安全港投资。当交易者把债券作为储值工具时,就会推动价格升高、收益减少。当2008年11月十年期国债的收益跌破长期的支撑后,金价迅速作出反应,在随后的两年内几乎翻了一番。黄金与债券收益之间的关系可以为短期交易者提供准确的交易进出点位,并为长期投资者提供进入市场的机会。例如,为了应对21世纪初的经济哀退,美联储开始大幅降息,从而导致长期投资者纷纷放弃低收益的债券,转而用黄金来分散风险。

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