外汇黄金准备好突破吗

当黄金市场处于上涨趋势时，技术派交易员跟随信号进场。金价非常敏感，而且由于黄金市场的高度杠杆化，投资者往往会非常快速地对新闻报道或其他突发事件作出回应。当金价恢复平稳或开始小幅波动时，实现价格突破的可能性开始增加。运用布林线这个技术指标很容易就可以看出，金价在可能的价格突破之前出现了小幅逆转。布林线指标由一条短期移动平均线加上均线上下两个标准差形成的两条线组成。这条短期移动平均线表示了黄金价格的平均波动，当金价波动幅度减小时，那两条线形成的带状区会变窄或“收缩”，当波动幅度加大时，这个带状区则会很快变宽。

外汇黄金市场的走势与股市有所不同。事实上，由于货币市场有“均值回归”的趋势，所以其走势一般与其他主要的金融市场都不相同。另外，黄金市场也不同于股票，因为黄金市场不以盈利为目的，正是这种中立性影响了其价格行为。从政府的角度来说，理想的状态是货币对黄金或其他主要货币的波动非常之小。过去，政府曾多次试图将外汇汇率或黄金价格固定在一个狭窄的波动范围内但从长期来看这些尝试都没有成功。因此，自由浮动货币（包括黄金）往往会在两个方向都呈现强劲变化的趋势。黄金作为一种货币，要想无限期走高，唯一方法就是其他所有货币都贬值为零，但这似乎并不可能。

了解黄金（货币）市场与股市的差别十分重要，因为作为一名股票交易者，你的很多既定观点并不适用于黄金。当你调整自己的分析框架时，难点之一在于要摆脱对黄金市场趋势的主观臆断。与股票不同，黄金的跌势不一定是坏消息，同样涨势也不一定是好消息。如果在很长一段时间内，黄金开始回归对美元的均值，你就需要保持灵活，此时技术分析将会是理解黄金市场上这些短期趋势的有效手段。

在这一章，我们将探究一些在黄金市场上表现突出的技术分析方法和工具，在此基础上你可以开始进行自主分析。在后面探讨具体的长期和短期交易策略时，我们将运用其中一些研究方法和工具。然而，在开始技术分析之前，你一定要确保自己拥有良好的制图工具。本书中，我们采用的是MetaStock图表分析软件中的专业级图表，不过你也可以使用其他免费或成本较低的好资源。在本章的后面，我们将推荐一些具体的制图工具。

对于某些外汇黄金投资者来说，没有什么可以替代实物黄金所有权。理论上，除了牛市的利润潜力之外，持有实体资产还能避免信用风险以及黄金ETF、存款、期货及基金内在的不确定性。然而，你必须支付仓储费或承担持有实物黄金资产的风险。尽管存在权衡取舍，持有黄金仍然在一定程度上提供了控制权以及直接接触市场的机会，这在很多投资者看来很有吸引力，而且如果举措得当，其缺点就可以被最小化。接下来我们将讨论几种不同形式的黄金产品（包括金条和金币），但是在很大程度上，最佳产品可能只是一个个人喜好问题。

金币

我们已经讨论过金币市场存在的一些问题，但是如果你能避免由确定金币的“收藏”价值所带来的问题，这可能也是一个不错的选择。为了避免这些问题，你可以亲自与一个有经验的交易商一起交易，并且从合法渠道购买新铸金币。一个好的交易商会在金币内在价值的基础上收取4%~6%的溢价，但是通过亲自与卖方交易，你可以避免很多其他的费用和邮政风险。最近我们对一些优秀的交易商进行了简短的调查，发现它们提供美国鹰洋1盎司金币（成色为99.9999%，由美国铸币局，即U.S.Mint发行），每块金币的平均价格为1424美元，黄金的现货价为1362美元／盎司。这不是一个过度溢价但是跟IAU相比它需要18年才能与成本持平，与GLD相比，则需要11年。

我们建议大家忽略金币公司的广告宣传，因为它们的涨价总是远远高于一个好的交易商的溢价（通常高出25%或以上），当你打电话下订单时，你可能让自己陷入了一桩强行推销。我们认为，购买金币最佳的方法之一就是通过一个能够亲自走访的交易商购买，你可以登录官方网站获得一份交易商名单。然后给各交易商打电话，在确定自己得到了一个公平的报价后，亲自去挑选金币。这就省去了你的运输过程，你要确保交易商不是杂志广告背后不可靠的邮政信箱。这种购买金币或银币的方法很简便，而且如果出错的话，你更可能对公司有一些追索权。如果你决定卖出金币，而你不知道金币市场是如何运作的，那么就很难进行了。这时通过亲自走访交易商来了解你所需要经历的过程是一种不错的方法。总的来说，金币很便捷且易于存储，这就是很多交易者偏好金币的原因。

金条

金条或金键可以称重购买，从几克到完整的400金衡盎司（黄金的标准交易单位）都可以。金条的成色从标准的99.5%到较高的99.999%不等。金条的价格因大小和纯度而异。跟金币一样，金条也可以从交易商那购买，在很多情况下，美国铸币局在网站上列出的金币交易商同时也是金条交易商。

如果你认为持有实物资产对你来说很重要，那么请记住，购买金条时需要在其现货价的基础之上支付溢价，至于溢价幅度则有所差异。但是一般来说，购买数量越多、选择的交易商越可靠，溢价越低。不要相信那些以现货价或更低价格提供黄金的交易商，因为那毫无疑问是个骗局，他们会骗光你的钱。有很多交易商和私人铸币厂都会制造那样的骗局，除非你了解他们在干什么，否则很容易被骗。

我们都曾作为员工和顾问在经纪公司工作过，通过这些经历我们了解了很多关于经纪人方面的知识，比如在外汇交易中经纪公司是如何操作的，为什么随着市场的成熟，经纪公司也在不断改变。在本小节，我们将根据自身的经历来帮助你理解，对于经纪公司及其客户来说到底什么才是真正重要的。对于黄金投资新手来说，这是一个重要问题，因为恰当的经纪人能帮你减少成本，同时改善进入市场的途径。如何选择合适的经纪人是投资者在我们的网站上问得最普遍的问题之一，但事实上真的没有所谓的“最佳”经纪人。有些经纪人真的非常优秀，有些确实很差劲，但到底哪一个最优秀却因不同的交易者而异。我们要做的就是帮助投资者在自主研究的过程中仔细思考，排除一切宣传信息，让你自己确定哪一个经纪公司对你来说是最佳的。在我们深入挖掘最重要的因素之前，让我们先打破一下这个行业希望你相信的一些营销神话。

你只能向一个人求婚，但可以依托多个经纪人

很多交易者会发现自己处于这样一种情况，感觉自己有点被账户困住或局限住。大部分经纪人倾向于专门针对某个特定类型的交易者，为他们提供一个很窄系列的策略或产品，以收取高额的佣金和费用。例如，有几家很好的经纪公司提供免佣金的黄金ETF交易，但在执行期权交易时却会收取过高的费用。如果你只投资ETF或其他长期头寸的话，这家经纪公司可能很棒，但如果你想要扩展你的战略选择，成本就会成为一个很大的限制。类似的，还有几家优秀的经纪公司专门为积极的期权和期货交易者提供低成本交易，但当你需要更长期地持有时，它们就会向你收取很高的费用。因此我们建议，除非你很适合某个经纪公司所描述的理想状态，否则你应该考虑一下利用多家经纪公司分散资产的策略。

如果你愿意通过多家经纪公司交易来进行分散投资，你就可以更有效地根据交易策略最优化你的头寸，而且能利用更多的交易工具和信息。经纪人知道持有多个账户是很常见的事，所以这种方式可以有效地向你的经纪人传达一条重要信息：你是一个独立交易者。如果知道自己的客户是流动的，经纪人就会努力提高服务、减少成本，与其他经纪公司竞争以维持客户。事实上，你与经纪人谈判的权力可能比你想象的更强。在美国获得一个经纪账户平均花费1000美元。因此，一旦账户建立，大部分公司都会非常努力地留住客户。

宣传材料上的价格毫无意义

经纪人需要在营销材料中公开佣金和费用，但是这些费用与实际的差异比你想象的要大得多。很多费用都被隐藏起来了，常见对照表中公开的价格都是精心挑选出来的，其目的是让经纪人看上去比其竞争者更加吸引入。更多的细节我们会在之后进行探讨，但是我们一直建议，在评价经纪人时应该忽略其宣传价或“门市价”，然后与其进行协商。

评论是有偏见且不完整的

大型金融期刊或在线出版物会在年度或季度发行的刊物里对经纪人进行“评估”及“核查”。可问题在于，它们评论的对象本质上就是其最大的广告商，而你看到的观点则可能来自于一个由于利益冲突并没有参与交易的作者（大部分受雇的金融记者不允许参与交易）。经纪人为了进入核查名单，经常需要付钱给杂志或出版物，很难想象这些付款不会影响核查的结果。

这里的问题在于，在经纪业务方面，这种核查并不是通用的。因此，即使核查没有因为付款或其他原因而带有偏见，它和你也没有多大的相关性。我们建议你最好自己做点研究工作而不是阅读核查刊物的评论，这样你就不太可能只是读到第一份经纪人的报告就被雷倒。

他们的服务都很糟糕

经纪公司的服务普遍很差有很多原因，但是对此你无能为力。可能有人会觉得，如果你是一个精明老练的交易者，那么服务就不是一个大问题，但是当你因为一些紧急的事情需要打电话咨询某人时，服务就是一个很重要的问题了。关于经纪人服务普遍很差这个问题，我们一直收到来自读者和行业分析员的技诉。我们很容易会将问题归咎于管理方法或较少的保证金（当然这也导致了问题的出现），但是可能那些在建立账户前没有仔细调查经纪公司服务部门的账户持有者才是问题之所在。在你开设账户前，你可能比较了佣金、下载了交易申请，但你给服务部门打电话了吗？估计很少有人会这样做。经纪公司深知这一点，所以它们不会把服务作为优先要解决的问题。不过在做决定前，有一些简单的检验可以用来调查一家经纪公司的服务部门。

尽职调查

想象一下，如果你正考虑让一个陌生人进入你的银行账户，在此之前你会想要了解关于这个人的什么呢？他可信吗？他缺钱吗？会窃取你的钱吗？他会欺骗或误导其他人吗？当你调查一个新的经纪人或黄金交易商时，这些都是你应该问的问题因为这些人对你来说实际上就是陌生人，而你将要给予他们进入你银行账户的权利。

在开立账户前对持证经纪人进行调查非常简单。如果你要调查的是一个美国的交易商或期货经纪人，国家期货协会在其“BASIC”系统中列出了已注册的经纪公司及其代表，要想获得这些信息可登录美国国家期货协会的主页。你自己试着通过正规渠道去查询期货经纪公司的名字以及跟你打电话的人的名字。你需要调查他们的注册是否还有效、他们持有什么许可证、他们或公司是否存在投诉或负面行为等。你的发现可能会让你大吃一惊。

美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，FINRA）也为调查股票经纪人或经纪公司的个人提供了类似的信息。你可以登录其主页查询。在做决定之前，你应该询问关于经纪人或经纪公司的争端或纪律处分的情况（如果有的话）。经纪公司的代表回应这些问题的方式会让你更加了解该公司的文化，也能让你了解与你谈话的这个人的知识水平。

我们一直认为，尽职调查最重要的部分就是打电话和问问题。但令人震惊的是，投资者申请经纪账户后，往往没有考虑打个电话或走访一下当地的办公室就开始在线转账了。我们建议你给未来的经纪人多打几次电话，感觉一下他接电话的速度、回答的准确性以及一线支持的知识水平。而且，你应该在市场处于交易高峰期的时段以及市场关闭之后打电话，看看他们提供的可操作性如何、服务水平是否有变化。你可以绘制一个空白表格列出要间的问题，下面为你提供了一些有用的问题：

·“你好，请问GLD目前的费用比率是多少？你觉得近期内会发生变化吗？”

·“请问迷你黄金期货合约今日的初始保证金要求是多少？两周内会有所变化吗？如果有变化，会变成多少？”

·“请问我可以卖出账户内的一个看跌期权吗？如果我想卖出一个GDX平价看跌期叔，保证金要求是多少？”

·“如果我买入黄金指数期权，比如说GOX，所得利润需要按照60/40规则进行纳税还是全部属于短期资本所得？”

·“如果我打电话购买ETF（比如GLD）或者在线交易，佣金费率分别是多少？”

打电话问问题是检验经纪公司最高效的方法，不同经纪人之间的差异马上就能显现出来了。在过去十年里，随着在线交易平台越来越受欢迎，权力均衡已经渐渐从经纪人转向了客户。对于黄金投资行业来说，这是一个艰难的过渡，所以你不能指望从每个人那里都得到满意的回应。

外汇黄金期货建立在美元的基础上，因此其流动性相比除黄金之外的其他任何黄金产品都要高。尽管黄金期货流动性很高，但对于是否要把期货归入产品类别仍然存在争议，因为期货需要更长的学习曲线和大型账户才能有效交易。然而，对于积极的交易者而言，黄金期货很划算，而且可以造应本书中探讨的任何策略。即使你决定不利用期货进行黄金投资，你也应该了解它们是如何运作的，因为你可以明白分析员和媒体讨论金价以及黄金市场的一些基本原理。世界上很多大型的黄金交易者都广泛地利用黄金期货，这是因为期货交易所都会披露大户持仓以及大笔交易情况，这可以帮助你更多地了解市场上的大笔资金都在做什么。

如果你是一位美国的投资者，你将使用的黄金期货会在芝加哥和纽约的交易所进行交易。就像股票一样，黄金期货合约也可以通过在线经纪账户进行电子交易。关于发现并评价优秀的期货经纪人以及制定申请，我们将在本小节的后面进行详细探讨。你甚至可以通过股票、期权及ETF的同一个经纪人开立期货账户。

什么是期货合约

期货合约本质上就是买方和卖方为了在将来的某个特定时间，以特定价格完成黄金交易而建立的一种标准化协议。大部分黄金期货合约的标准都是100盎司，但是也有一种流行的标准为33盎司的迷你合约，最近还出现了一种标准为10盎司的微型合约。当你买入一个期货合约时，你本质上就是承诺在合约期满时以当前的期货价格买入100盎司黄金。作为期货买方或卖方，如果你持有的合约到期了，你有义务完成交割。这就很像期权市场里的行权，但是在合约期满时，期货买方很少会真的“接受交割”，期货卖方也很少会“办理交割”。通常他们会在合约期满前卖出或买入平仓，以了结交易、获取利润。大部分期货经纪人甚至不允许交割发生，除非你告诉他们你想要交割，否则他们会在到期日之前了结你账户的交易。

如果你认为黄金会下跌，你可以成为黄金期货的卖方，同意在合约期满时以现在的期货价买回黄金。作为卖方，如果金价下降，你会获利，合约会变得不值钱，因为你之后可以以更低的价格买回平仓。如果你相信金价将来会上升，你也可以成为黄金期货的买方。假设今天的黄金期货价格为1200美元/盎司，你相信在接下来的三个月里价格将上涨到1350美元／盎司。如果你今天买入期货合约，而且你的预测是对的，那么你将获利150美元/盎司，这个收益是合约现金价值的12%。跟期权一样，期货也有杠杆，其只需要保证金而非合约的现金价值，所以实际的收益比12%要高很多。

期货交易者支付给经纪商“保证金”或定金，占合约价值的一部分或一小部分，这意味着交易者可以用少量的钱去控制大量的黄金。购买黄金期货合约需要的最低保证金因不同的经纪商而异，但目前黄金期货合约的标准保证金是合约价值的4%-6%。在上面的例子中，你需要支付4800~7200美元的保证金来买入或卖出一个标准（100盎司）的期货合约。在最低的保证金水平下，保证金所提供的杠杆使得原先12%的收益变成了312%。这就是很多交易者对黄金期货感到兴奋的原因。但是记住，杠杆是一把双刃剑。如果金价走低，你的损失会超过你最初的保证金，而且为了保持交易，你必须持续注入额外现金以补足你的保证金。这个例子有点极端，不过你可以获得基本的认识。

假如你是期货卖方的话，过程基本上也一样。如果你以1200美元的价格卖出黄金期货合约，之后价格降到了1000美元／盎司，你仍然有权以1200美元的价格交割黄金，因此可盈利200美元／盎司。在合约期满前，你可以买入平仓、了结交易、获得利润。事实上，很多期货买方和卖方只会持有合约几天，甚至几小时，然后带着利润（或损失）了结交易。期货卖方的保证金要求同样适用于期货买方，为了卖出或“卖空”合约，你需要支付4%-6%的合约价值作为保证金。保证金是一个最低要求，所以如果你的预测失误，你的损失就开始累计，你需要注入更多的钱来补足你的保证金，防止强行平仓。如果损失越来越多，保证金要求（保证金加损失）会超过你的账户总额，你就不得不存入更多的钱，这被称为“追加保证金”。

在期货市场，由于价格变动非常快，你可能会比预期损失更多。事实上，如果你过度使用杠杆，价格又发生大变动的话，你的损失就可能超过你的账户总额。对于没有经验的交易者来说，这种情况确实时有发生，最初为你开立账户的期货经纪人则想着提取佣金。

期货的优点

与其他类型的黄金投资产品相比，期货有以下几个优点。

透明度高和无交易对手风险

期货跟我们在“劣质黄金投资产品”那章所讨论的场外黄金投资类似，不过它们的缺点和交易对手风险不一样。在期货交易中，你的交易对手方并不是期货经纪人。期货是在交易所进行交易的，这就提供了定价的透明度，而且让你感觉更加自信，因为交易对手并没有掌握更多的信息或对交易有更多的控制。透明度高还意味着你可以看到成交量和持仓量数据，这对于很多技术派交易者来说非常重要，但场外黄金市场则没有这种优势。

税务优势

期货交易者可以享受一些税收优惠因为期货是一种Section 1256（美国的税收代码）产品。这意味着期货收益按40%的短期资本所得和60%的长期资本所得来纳税（不管你持有合约多久），而股票或黄金ETF则不是如此。此外，所有的期货交易都可以在年底合并成一份单个的1099税表，与在Schedule D（美国的税表）上填写一整年交易活动的细节相比，活跃的股票和期权交易者马上就会看出这是一个优势。

流动性和可靠性

我们已经讨论过世界上最大的黄金ETF到底有多大规模，然而其每日交易额只是黄金期货市场每日成交金额的一小部分。目前每天通过芝加哥和纽约交易所交易的成交金额差不多是通过ETF交易成交金额的七倍之多。黄金期货价差小、执行快、可靠性一流，所有这些都可以减少短期交易者的成本。

期货的交易时间是周日至周五，从下午6：00到次日下午5：15。这意味着你可以在股市关闭时在黄金期货市场上进行交易。如果你是一个非常积极的交易者，而且在金融市场之外有一份全职工作，这可能是一个重要的优势。由于黄金市场的全球化特征，你时时刻刻都可以交易，而不会受到流动性和交易机会的困扰。

期货的缺点

期货也存在很多缺点，需要我们进行深一层的考虑。

下功夫学习

如果你想学会黄金投资的简单方法，期货不能满足你的这一要求，因为你需要下很大功夫才能学会如何买入或卖出合约、如何开立经纪账户并筹集资金。不过期货市场上每天还是有成千上万的交易者，因为其风险报酬比非常诱人。如果你决定进一步研究期货，你应该首先开设一个模拟交易账户，这样就可以不冒任何风险进行练习了。

期货温价和持有成本

黄金期货基本上一直都存在期货溢价，这意味着到期日较长的合约比到期日较短的合约的成本更高。当你在期货合约期满之前将其卖出，然后买入一个到期日较长的新合约时，你会招致一些损失。不打算改变投资组合的长线投资者通常可以通过投资低成本黄金ETF或实物黄金而表现得更出色。

缺乏弹性

最活跃的期货合约往往要求更高的保证金。你在获得更多投资资产的同时，可能会因为保证金提高而放弃对该市场的投资。遇到这样的情况，如果仅仅因为没有足够小的期货合约来适应你的账户而选择较大的头寸则是错误的。在建立平衡的投资组合时，还有其他几种方法可以用来获得杠杆。

肯定不止一种方法可以在你的投资组合里加入一些外汇黄金。尽管我们高度推荐黄金和黄金股票（或者黄金和黄金股票ETF，因为其具有高流动性和低成本特征），但真正想要灵活性和最大控制权的积极的投资者需要了解如何使用期权。在本小节，我们将解释为何需要如此，并且让你除了黄金交易者之外，成为一个黄金期权交易者。我们将只讨论交易所交易产品（如ETF、和股票）的常规期权，包括看涨期货和看跌期权。黄金期货也有常规期权，但是个人投资者使用期货期权与使用股票期权相比没什么内在优势，而且对于小型交易者而言，其很难获得黄金期货。黄金市场还有其他的期权形式，有时被称为奇异期权。然而，据我们所知，“奇异”这个词只是“成本更高”及“价差更大”的委婉说法。我们并不推荐奇异期权。

关于期权交易的风险有一个很大的误解，我们在本节的开始就应该消除这个误解。我们发现，很多交易者对于在黄金市场上使用这些股票期权有点紧张，因为他们认为购买看涨或看跌期权比直接购买股票或ETF股票风险更高。确实，期权是杠杆型产品，这意味着其风险更高，但其灵活性也很高，而且可以用来减少风险和账户波动。期权这种分裂的特点使其成为黄金交易者的有效工具，其风险性（或安全性）都是你所赋予的。

在本小节，我们将探讨黄金市场期权交易策略的一些基本原则，在本书的后面我们还会利用期权来进行一些策略的案例分析。如果你已经对期权比较熟悉，本小节就会有点浅显，你可以直接跳过，但如果你对期权不太了解，不用担心，我们有一些额外的资源可以提供给你。就像大部分投资产品一样，期权也需要一个学习曲线，所以如果你是从零开始，千万不要被一堆细节知识所困。先看看你是否对本书中探讨的策略感兴趣。如果感兴趣的话，你可以开始学习更多关于期权的知识，并且练习模拟交易，既不用付一分钱，也不用拿技资组合里的任何东西去冒险。

美国期权协会（Options Industry Council，OIC，期权经纪人支持的一个行业协会）运行的一个网站提供几门关于期权交易的免费课程。他们的这项举措很棒，为期权学习提供了一个好地方。芝加哥期权交易所（ChicagoBoard Options Exchange，CBOE）也提供关于期权交易的免费课程，在你尝试用实体账户进行任何操作之前，可以免费使用三种顶级的模拟交易来检验某些策略。这些好的方法都十分值得我们借鉴。

看涨期权

当你购买看涨期权时，你有权在将来的某个时刻以特定的价格（执行价格或敲定价格）买入标的股票。看涨期权会到期，但你可以选择自己希望的到期日和执行价格。如果你买入看涨期权你可以明天就卖出，或者可以在期满之前的任意一天卖出。如果你今天买入看涨期权，明天金价就上涨，那么这个看涨期权就会变得更加有价值，你可以卖出获得利润。看涨期权最终都会期满，此时你就可以行权，也就是以执行价格买入期权所指定的股票。然而，仅有极少数散户交易者会选择执行他们的期权，因为在期权到期之前把它卖出获得利润通常更划算、更简便。

购买看涨期权的例子

2010年11月16日，SPDR黄金ETF（以下简称GLD）的价格为130.97美元／股。最近随着美元走强，黄金市场也有所回升，因为大众对于欧债危机存在诸多担忧，另外，当时中国央行为货币紧缩政策所可能采取的措施也存在诸多不确定性。这种形势对黄金来说似乎很有利，但是美元更加强劲对金价来说却不是一件好事。之后GLD得到支持，这似乎是一个重新进入黄金牛市的潜在机会。

在黄金牛市时，你可以选择购买股票或看涨期权。购买看涨期权能为你提供杠杆，因为一份期权代表100股股票，而且成本比股票低得多。假如你认为短期内金价会反弹，你就不必支付很长一段到期日。在这个例子中，你决定买入以131美元为执行价格的看涨期权1月到期。该期权的成本为4.75美方股，或者说475美元/合约（1张合约有100股）。这意味着你有权在2011年1月到期日（该月的第三个星期五）之前的任何时间以131美方股的价格购买股票。到了2011年1月3日，GLD的股价反弹，ETF现价为138.72美元/股。结果证明你的预测是对的（你太幸运了！），现在你的交易是获利的。由于你仍然有权以131美方股的价格购买股票，再加上一点剩余的时间价值，此时你所持有的看涨期权价值8.00美元/股，或者说800美元/合约。为了获得利润，你不必执行期权、买入股票，你可以以800美元／合约的价格卖出看涨期权，然后获利走人。

外汇黄金生产商

黄金股票追踪金价（大致）的变化，但往往比金价更具波动性，在黄金股票这个范畴里，有些真的是转瞬即逝的流星。例如，在过去一年里黄金价格上涨了25%，但是全球最大的黄金生产商巴里克黄金公司（BarrickGold Corporation，交易所代码：ABX）的股票上涨了32%。更高的收益往往伴随着额外的风险。在一系列公司股票中，我们选择了一家名为Jaguar Mining（交易所代码：JAG）的小资本公司进行分析。在过去一年里，尽管黄金市场处于牛市，但这家公司的股价却下降了37%。该公司主要涉及黄金的开发和生产，很明显其产出没有达到投资者一年前的预期。

在黄金投资行业，JAG这样的例子经常被用来“证明”为什么直接持有黄金是更好的投资方式。NovaGold Resources（交易所代码：NG）这样的股票通常被看作是侥幸存在的或异类，而这种侥幸或异常不可能一直复制。从某种程度上讲我们同意这两个观点，因为我们不知道哪一种黄金股票会在一段特定的时期里盈利100%或损失100%，但是对于整个黄金股票领域，我们可以更加自信一点。黄金股票在过去一年里平均上涨36%，比同期黄金的表现要好得多。当然这个观点本身就是有偏见的，投资者不应该只根据最近的表现来决定买入某个产品。投资的波动性如何、个人对风险的承受力以及个人喜好都是容易被我们忽略的重要因素。

我们之所以提出这个论点是因为在黄金产业内部，分析师和顾问在最佳投资这个问题上往往会产生很大的分歧。有些人认为由于黄金股票是一种间接的黄金投资，要承担额外的市场风险，所以持有黄金股票不如持有实物黄金；另一方面，股票投资者又认为由于黄金不会随着加工工艺的提高或发现更多的金矿而升值，所以黄金会落后于市场，是一种有缺陷的投资。这两种观点元关对错，因为其取决于你个人的投资组合的目标。假设一个投资者在过去十年里分配到80%的标准普尔500（S&P500）股票以及20%的黄金股票。在那段时期里，这个投资者的技资组合上涨了75%，而S&P股价实际下跌了将近14%。如果一个投资者有同样80%的S&P500股票，剩下的20%是黄金股票指数，那么其技资组合会上涨超过100%。然而，实际过程会更加曲折，有时候黄金股票投资者会比黄金投资者的损失多得多。

这个例子值得我们深思，因为回顾过去我们很容易看出黄金股票更优秀，但那只是后知后觉。到2008年年底，形势有了很大转变，黄金投资者才后悔自己没有先见之明。最终你要做的决定是作为一个投资者，你到底想要追求什么。黄金没有黄金股票易波动，这对于优先考虑资本安全的投资者来说非常重要，而对于寻求多样化和极大增长机会的投资者而言，黄金股票可能更具吸引力。当你考察市场上最佳黄金ETF及黄金股票ETF的一些特点（及缺陷）时，做决定之前先考虑一下自己是什么类型的投资者。出于本书的写作目的，在到底哪种技资方式更好这个问题上，我们采取了较为中立的立场，以集中讨论需要注意的一些陷阱以及哪些益处更重要。

新兴黄金生产商

通常新兴黄金生产商的定义包括新的以及／或者小的黄金公司。这些公司的股票往往易波动、风险高，但如果了解其风险的话，我们也没必要把它们看作是完全不好的投资。从某种程度上讲，这些股票就类似于投资生物科技公司或者一个新的技术公司，潜力很大，投资要求很少，但风险很高，这也再次印证了风险与潜在收益之间的关系。当前流行的一种新兴黄金股票是NovaGold（以下简称NG），一个加拿大的公司，以黄金开发为主。该公司比大盘股或黄金本身的风险更高，因为其实际产出更难预测，而且可能会出现重大的价格变动。2007年，NG的股价从11月份的21.91美方股降到了12月底的5.87美元／股。然而，在过去一年里，金价只上涨了25%，大盘黄金股上涨了27%，但是NG的股价却上涨了180%，从一定程度上讲，NG从2007年的惨败恢复过来了。

风险和回报之间的权衡取舍是不可避免的，从上面的讨论就可看出。买入EIF或者买入几只新兴黄金股票进行分散投资有助于减少潜在的波动性，但这最终还是个人的决定。黄金股票不是一个通用的机会，但是如果加上适当的学习和一点研究，它就会成为一种超越金价的有利可图的方式。在本书的策略部分，我们将讨论期权交易者在买入新兴黄金股票时加强风险控制的一些方法。

通常，如果你是一个小投资者，我们建议你避免持有单只股票，对外汇黄金股票也是如此。不过黄金股票ETF可以解决这个问题，因为其流动性很高，且提供了一定程度的分散性，而分散性对于小投资者而言，如果不花费很多成本的话，一般是很难实现的。黄金股票ETF比黄金ETF更易波动，但如果你想冒一点儿风险，黄金股票ETF能为你提供更多的潜在收益。一个广受交易者青睐的黄金股票ETF是Market Vectors黄金矿业ETF（Market Vectors Gold Miners ETF，以下简称GDX），它还有一个更加有趣的姊妹基金叫Market Vectors小型黄金矿业ETF（Market Vectors Junior Gold Miners ETF，以下简称GDXJ）。大部分投资者认为，GDX覆盖了行业内的大盘股，而GDXJ则覆盖了所有的小盘股。在某种程度上是这样的，但实际情况不止于此。

GDX主要集中于在美国上市的股票，这使它覆盖的公司大部分仅限于美国和加拿大的公司。另外，由于该基金根据市场资本对黄金矿业公司进行指数化，所以其与行业内几家大型公司的接触非常多。相反，GDXJ并不像我们所想的那样只集中于小盘股，其国际覆盖面比我们想象得更广。这意味着GDXJ还涉及在黄金生产国上市的股票，这些国家拥有成熟的股票市场，如澳大利亚和南非。GDXJ更广的国际覆盖面是一件好事，原因有二：第一，一般而言，只要不增加成本，更加分散化、更少集中性是一件好事，在这个案例中就是如此；第二，更多涉及美国外部的股票能帮助抵消美元价格对美国投资者的影响。比如，假设近期澳元对美元持续增值（这并不是一个不合理的假设），那么拥有国际覆盖面的ETF所持有的澳大利亚股票就会因此受益。

总的来说，你可以认为这两个ETF在波动性方面有所差异，但是GDXJ更加多样化，对小资本公司的覆盖面更广，对于激进而不怕风险的投资者而言，GDXJ比GDX更具吸引力。当然还有其他一些金矿ETF和共同基金。之前讨论的选择黄金ETF的规则同样适用于选择黄金股票ETF的过程。投资者要重点关注成本、流动性及透明度，从而确保自己有能力对其中一些因素有所掌控。你不能掌控基础市场的方向，但你可以确保最小化其他的不利因素，长期来看，集中关注这些因素可以对你投资组合的表现产生实质性影响。