伦敦是世界上最大和最重要的交易中心，根据国际结算银行的调查报告，它的市场份额超过了30%。大多数大型银行的交易部门都位于伦敦；由于市场有高度的流动性和效率，绝大部分主要的外汇交易都在伦敦时间内完成。大量的市场参与者和庞大的交易量使伦敦成为最活跃的外汇市场。如图5.3所示，在12个主要的货币对中，有一半的波幅超过了80点的水平线（我们用于判断货币对是否活跃的基准），其中，英镑／日元和英镑／瑞士法郎的波幅甚至分别高达140点和146点。

英镑／日元和英镑／瑞士法郎适合风险爱好者。这两个货币对每天的平均波幅超过了140点，可以在短时间内获得大额的利润。这两个货币对如此高的波动性，反映了日内的交投状况达到了高峰，世界上大型的参与者将要完成他们的货币转换周期。伦敦时段直接与美国时段和亚洲时段相连接；大型银行和机构投资者，一旦完成他们投资组合的重新配置，在美国市场开市前，他们必须开始再次把欧洲资产转换成美元资产。伦敦时段结合了大玩家的两次转换过程，是货币对出现极度波动的主要原因。

对于较能承受风险的交易者，有很多货币对可供选择。欧元/美元、美元/加拿大元、英镑／美元和美方瑞士法郎有平均100点的波幅，它们高度的波动性也提供了充足的入市机会，都是理想的选择。正如前面所提到的，由于大型参与者不得不在美国市场开市前，重整他们的资产组合，所以欧洲货币和美元的交易再次活跃起来。

对于比较庆恶风险的参与者，新西兰万美元、澳大利亚元／美元、欧元／瑞士法郎和澳大利亚市日元，平均有50点的波幅，都是不错的选择。原因在于，除了潜在的交易利润外，这些货币对还有较高的利息收入。这些货币对还可以让投资者根据基本面的经济因素决定交易的方向，减少由于日内的投机交易而产生损失。

纽约是世界上第二大的外汇交易市场，构成了外汇市场总交易量的19%。这个资料来源于国际结算银行在2004年4月公布的，对中央银行所做的关于外汇和金融衍生市场的调查报告。纽约金融中心也镇守着世界外汇市场的后门，从它的下午时段直到第二天东京市场开市前，交易量通常会逐渐降到最少。在美国时段期间，大部分的交易都发生在上午8：00到中午之间。由于欧洲的交易者还在市场内，所以这段时间有很高的流动性。

对于较能承受风险的交易者，以及即日交易者，英镑／美元、美方瑞士法郎、英镑／日元和英镑／瑞士法郎都是不错的选择，它们每天的平均波幅有大约120点（见图5.2）。因为这些交易都直接涉及美元，所以这些货币对的交投状况特别地活跃。在美国时段，美国股票市场和债券市场也都开市，外国的投资者为了在这些市场进行交易，需要把他们的本国货币，如日元、欧元和瑞士法郎，转换成美元资产。由于美国市场和欧洲市场重叠，所以英镑／日元和英镑／瑞士法郎出现最大的日间波幅。

在外汇市场上，大多数的货币都是对应美元报价，这是一个基础。在转换成其他货币前，首先要进行对美元的交易。以英镑／日元为例子，要把英镑转换成日元，首先要把英镑兑换成美元，然后再兑换成日元。因此，一次英镑／日元的交易涉及两个不同的货币交易，英镑／美元和美元／日元，它的波动性最终取决于两个货币对之间的相关性。由于英镑／美元和美方日元有负相关的关系，意味着它们的走向是相反的，因此，英镑／日元的波动性扩大了。同样的道理可以解释英镑／瑞士法郎，但它的波动有更大的强度。交易高波动性的货币对，利润可以是很丰厚的，但是重要的是要记住，涉及的风险同样非常的高。汇率的急速波动可以轻易地使交易者出局，或者使他们的长期策略失效，所以交易者必须适应市场的状况，不断地修正他们的策略。

对于比较厌恶风险的交易者，美方日元、欧元／美元和美方加拿大元看起来是不错的选择，这些货币对都有相当的波动幅度，交易者可以取得不错的利润而只承受较小的风险。它们都有很高的流动性，交易者可以快速地和有效地取得利润或停止损失。这些货币对有适度的波动性，为那些奉行长期策略的投资者创造了有利的环境。

亚洲的外汇交易是在主要的地区金融中心进行；在亚洲的交易时段，东京占了最大的市场份额，其次是香港和新加坡。尽管日本中央银行在外汇市场上的影响力日益下降，但是，东京仍然是亚洲最重要的交易中心。它是第一个开市的主要亚洲市场，很多大型的参与者经常使用东京市场的交易势头作为一个基准，去衡量市场的动态变化和设计他们的交易策略。有时候，东京市场的交投状况比较平淡；但是，大型投资银行和对冲基金都知道，可以试图利用亚洲时段去触发重要的止损位和期权的障碍位。图5.1提供了亚洲时段各个货币对的波幅排名和它们的波动幅度。对于较能承受风险的投资者，美元／日元、英镑／瑞士法郎和英镑／日元都是不错的选择，原因是它们有较大的波幅，平均有90点，可以为短线交易者提供获利的机会。外国的投资银行和机构投资者持有的大部分是美元资产，当他们进入日本的股票和债券市场时，会产生美元兑日元的巨额交易。日本中央银行持有超过8000亿美元的美国国债，它通过公开市场操作，也影响着美元／日元的需求和供应。最后一个重点是，日本大型的出口商会利用东京的交易时段，把他们的国外收入返还本国，这也增加了货币对的波动。由于中央银行和大型玩家开始逐步建立头寸以等待欧洲市场的开市，所以英镑／瑞士法郎和英镑／日元的交易也非常地活跃。

对于比较厌恶风险的投资者来说澳大利亚元／日元、英镑／美元和美元／瑞士法郎则是不错的选择，它们可以令中期和长期的投资者在作出交易决策时，能考虑到基本面的因素。这些货币对的波动相对缓和，有助于保护投资者，防止他们的投资策略受到日内投机交易所引起的非正常市场波动的影响。

外汇市场一天24小时运作，交易者不可能跟踪每一个市场的波动，不可能在任何时候都做出即时的反应。在外汇交易中，时间就是一切。为了设计一个有效的和有时间效率的投资策略，重要的是，要留意一天24小时各个市场的交投状况，以便交易者在自己所在的市场时间内，最大限度地发现交易的寄回。除了流动性以外，一个货币对的交易波幅，很大程度取决于地理的位置和宏观经济因素。了解各个货币对在一谈的哪段时间出现最大或最小的波幅，无疑是有助于交易者更好地分配资本，以提高投资的效用。本章概要地讲述了，各个主要货币对在不同时区典型的交投状况，从中可以了解它们交易最为活跃的时间段。表5.1列出了从2002年到2004年，各个货币对在不同时间段的平均波幅。

接下来的三个章节包括了我对外汇市场所做的一些独特的研究，为交易新手和老手提供了一些有用的信息。这些主题是：

·什么时候是交易各个货币对的最佳时间？

·哪些是最震动市场的经济数据？

·什么是货币间的相关性和如何使用它们？

做突破的交易者，了解哪些数据有可能引起最大的平均波幅，对于决定如何把握头寸的规模是相当有用的。例如，图4.1是欧元／美元的日线图，在价格密集盘整的区域正在形成一个三角形的形态。在2004年8月6日，非农业就业人数公布的前夕，一个做突破的交易者预期，在数据公布后价格会出现大突破，他很可能因此而加大了头寸规模。相比之下，在盘整区域的第三根蜡烛是国内生

产总值（GDP）公布的日子。正如你所看到的，波幅相对地较小。同是刚才那个期待大波动的突破型交易者，鉴于他了解到，GDP公布的头20分钟内所引起的平均波幅只是非农业就业人数的1/3，所以他建立的头寸规模很可能只是非农业就业数据时的50%。同样的道理可以应用在区间交易者或系统交易者的身上。在非农业就业人数公布那天，他们最好在场外观望，等待价格平静下来。但是，GDP公布的日子仍然为他们提供了一个可靠的区间或者系统的交易机会。

总的来说，了解哪些经济指标最能震动市场，对所有交易者都非常重要。由于汇率对经济新闯的反应通常是非常迅速的，所以了解头20分钟的波幅相对于日内的波幅同样非常地重要。任何的市场反应，如果超出了数据公布后15~30分钟的时限，则可能是由于投资者反应过度，或者与客户流（customer flow）有关的交易，而不仅仅是新闻本身。国内生产总值（GDP）就是一个很好的例子，它20分钟内反应的排名比日内的排名要高。同样关键的是，由于市场的焦点在不同的时期会出现变化，所以要及时了解市场认为重要的经济数据；一个曾经与货币价值相关的数据，最后其影响力可能降低，反之亦然。

与普遍的的想法不一样，在美国的财经日历上，国内生产总值报告是其中一个变得不那么重要的经济指标，欧元／美元只会因此产生相对较小的波动。这有可能是因为，与其他每个月公布的经济数据相比，国内生产总值不是经常被公布（每季度），但是总的来说，国内生产总值更倾向于含糊和曲解。例如，国内生产总值出现增长，如果是由于出口的增加，那么对本国的货币是利好的消息；但是，如果这是由于存货的增加所导致，那么实际上对货币的影响是负面的。此外，在GDP公布前，报告中大部分的数据已经事先为市场所知了。

在一个瞬息万变的市场，经济数据的重要性也随着时间而改变。根据来自国家经济研究局的邓和青（音译）在1992年所写的名为“宏观经济对外汇交易者理念和行为的影响”的文章，在美国经济数据公布的头20分钟内贸易差额是最能震动市场的经济数据，而非农业就业人数（和失业人数）只排行第三位。到了1999年，失业人数占据了第一位，而贸易差额跌到了第四位。正如表4.1所示，贸易差额和通货膨胀报告调换了位置，在2004年贸易差额排名第三位，而在1997年通货膨胀报告曾占据了第三位。与此同时，劳动力市场数据的重要性则一直稳居榜首。直观地看，这是有道理的。随着国内经济状况的变化，市场对不同经济部门和经济数据的注意力也有所改变。例如，当一个国家的贸易赤字难以维持时，贸易差额的数据显得更为重要。而当经济很难创造出新的职位时，失业人数的数据变得更受关注。

外汇交易商排名的经济数据重要性：

排名的依据是经济数据公布后的1分钟内市场所作出的反应。

无论是对于基本面交易者，还是对于技术面交易者，经济数据的重要性是不可低估的。在外汇市场工作了很多年，我知道，即使很多交易者声称自己是纯技术派，不会在交易策略中考虑基本面的因素，但是，也正是这些交易者经常在重要的数据公布前离场观望。事实上，一方面很多的系统交易者，在重大的数据（例如，美国的非农业人口就业报告）公布前，关掉他们的系统。在另一方面，也有技术面交易者在他们的策略中考虑了基本面因素，专门等待重要的数据公布，进行突破交易。因此，对于各个类型积极的市场交易者，重要的是，要知道哪些是对美元最关键的经济数据。由于在所有外汇交易中，有九成是对应于美元的，所以很自然地，货币的波动对美国的经济数据最为敏感。

根据我的研究，在2004年，美元（兑欧元）最重大的波动，是发生在数据公布后接下来的20分钟内。如表4.1所示，在美国的经济数据中，非农业人口就业报告是最重要的。按2004年的全年平均，欧元／美元在数据公布后的头20分钟，发生了124点的波动。排除那些在预测值10%以内的数据公布，平均的波幅是133点。按日计算，欧元兑美元的平均波幅是193点，如果排除了波动几乎一致的日子，平均的波幅是208点。平均来说，欧元兑美元在一个交易日内的波动是111点。相比之下，国内生产总值（GDP）报告，在头20分钟，只引起了43点的波动，按一天计算有110点的波动。在20分钟的排行榜中，国内生产总值（GDP）的排名比在每日的排行榜中要高，原因是价格通常会在日内出现回调。在数据公布的20分钟内，最能撼动美元的数据，未必就是在整个交易日内对市场最重大的数据。根据我们对20分钟和每日的波幅所做的分析，我们建立了以下的经济数据排行榜。

截止2004年最震动美元的数据：

数据公布后的头20分钟

1.失业人数（非农业就业人数）

2.利率（联邦公开市场委员会的利率决议）

3.贸易差额

4.通货膨胀（消费者物价指数）

5.零售销售

6.同内生产总值

7.经常项目

8.耐用品订单

9.美国财政部公布的罔际资本流动（TIC数据）

按日计算

1.失业人数（非农业就业人数）

2.利率（联邦公开市场委员会的利率决议）

3.美国财政部公布的国际资本流动（TIC数据）

4.贸易差额

5.经常项目

6.耐用品订单

7.零售销售

8.通货膨胀（消费者物价指数）

9.国内生产总值

2004年欧万美元每日的平均波幅是110点左右。你可以用表4.1中欧元／美元的平均波幅与它进行比较。