在外汇市场上交易和建立策略时，要记住的最重要的事实之一就是，没有货币对是孤立的。在很多的情形中，外国的经济状况、利率和价格的变动会影响不止一个货币对。外汇市场上的一切在某种程度上都有相关性，了解不同货币对的走向和它们之间的强弱关系，对交易者是一种优势；它有可能成为最好的一个交易工具。关键之处在于，除非你只想交易一个货币对，否则的话，考虑货币对走向之间的相互关系，是极为有利可图的。为了达到这个目的，我们可以进行相关性的分析。相关性的计算是基于价格的数据，这些数字有助于衡量不同货币对之间存在的关系。如果交易者希望分散他／她的投资组合，或者想加码但是不想投资在同一货币对上，或者仅仅想了解他们的交易风险有多大，那么相关性分析可以提供不错的帮助。如果使用正确，这种方法可以获得最大化的收益，衡量风险的暴露程度，以及有助于防止进行反效果的交易。

在欧洲和亚洲重叠的交易时段，由于正是亚洲的早晨，交易不活跃，所以交易的密度远远低于其他任何的时段（见图5.5）。当然，纳入研究的时间周期也相对较少。这段时间的交易极为平淡，喜爱风险的交易者可以小睡2个小时，或者为欧洲市场或美国市场开市后的突破做部署工作。

当世界上两大交易中心的时间出现重叠的时候，外汇市场最为活跃（见图5.4）。在美国东部时间上午8：00到中午之间的交易波幅，欧洲的交易时段占所有货币对总平均波帽的70%，而美国的交易时段占了80%。仅仅是这些百分比本身就告诉了交易者，如果他们在寻找活跃的价格行为和宽广的波动幅度，他们不需要整天坐在电脑的屏幕前，做交易的最佳时间正是美国市场和欧洲市场重叠的时段。

伦敦是世界上最大和最重要的交易中心，根据国际结算银行的调查报告，它的市场份额超过了30%。大多数大型银行的交易部门都位于伦敦；由于市场有高度的流动性和效率，绝大部分主要的外汇交易都在伦敦时间内完成。大量的市场参与者和庞大的交易量使伦敦成为最活跃的外汇市场。如图5.3所示，在12个主要的货币对中，有一半的波幅超过了80点的水平线（我们用于判断货币对是否活跃的基准），其中，英镑／日元和英镑／瑞士法郎的波幅甚至分别高达140点和146点。

英镑／日元和英镑／瑞士法郎适合风险爱好者。这两个货币对每天的平均波幅超过了140点，可以在短时间内获得大额的利润。这两个货币对如此高的波动性，反映了日内的交投状况达到了高峰，世界上大型的参与者将要完成他们的货币转换周期。伦敦时段直接与美国时段和亚洲时段相连接；大型银行和机构投资者，一旦完成他们投资组合的重新配置，在美国市场开市前，他们必须开始再次把欧洲资产转换成美元资产。伦敦时段结合了大玩家的两次转换过程，是货币对出现极度波动的主要原因。

对于较能承受风险的交易者，有很多货币对可供选择。欧元/美元、美元/加拿大元、英镑／美元和美方瑞士法郎有平均100点的波幅，它们高度的波动性也提供了充足的入市机会，都是理想的选择。正如前面所提到的，由于大型参与者不得不在美国市场开市前，重整他们的资产组合，所以欧洲货币和美元的交易再次活跃起来。

对于比较庆恶风险的参与者，新西兰万美元、澳大利亚元／美元、欧元／瑞士法郎和澳大利亚市日元，平均有50点的波幅，都是不错的选择。原因在于，除了潜在的交易利润外，这些货币对还有较高的利息收入。这些货币对还可以让投资者根据基本面的经济因素决定交易的方向，减少由于日内的投机交易而产生损失。

纽约是世界上第二大的外汇交易市场，构成了外汇市场总交易量的19%。这个资料来源于国际结算银行在2004年4月公布的，对中央银行所做的关于外汇和金融衍生市场的调查报告。纽约金融中心也镇守着世界外汇市场的后门，从它的下午时段直到第二天东京市场开市前，交易量通常会逐渐降到最少。在美国时段期间，大部分的交易都发生在上午8：00到中午之间。由于欧洲的交易者还在市场内，所以这段时间有很高的流动性。

对于较能承受风险的交易者，以及即日交易者，英镑／美元、美方瑞士法郎、英镑／日元和英镑／瑞士法郎都是不错的选择，它们每天的平均波幅有大约120点（见图5.2）。因为这些交易都直接涉及美元，所以这些货币对的交投状况特别地活跃。在美国时段，美国股票市场和债券市场也都开市，外国的投资者为了在这些市场进行交易，需要把他们的本国货币，如日元、欧元和瑞士法郎，转换成美元资产。由于美国市场和欧洲市场重叠，所以英镑／日元和英镑／瑞士法郎出现最大的日间波幅。

在外汇市场上，大多数的货币都是对应美元报价，这是一个基础。在转换成其他货币前，首先要进行对美元的交易。以英镑／日元为例子，要把英镑转换成日元，首先要把英镑兑换成美元，然后再兑换成日元。因此，一次英镑／日元的交易涉及两个不同的货币交易，英镑／美元和美元／日元，它的波动性最终取决于两个货币对之间的相关性。由于英镑／美元和美方日元有负相关的关系，意味着它们的走向是相反的，因此，英镑／日元的波动性扩大了。同样的道理可以解释英镑／瑞士法郎，但它的波动有更大的强度。交易高波动性的货币对，利润可以是很丰厚的，但是重要的是要记住，涉及的风险同样非常的高。汇率的急速波动可以轻易地使交易者出局，或者使他们的长期策略失效，所以交易者必须适应市场的状况，不断地修正他们的策略。

对于比较厌恶风险的交易者，美方日元、欧元／美元和美方加拿大元看起来是不错的选择，这些货币对都有相当的波动幅度，交易者可以取得不错的利润而只承受较小的风险。它们都有很高的流动性，交易者可以快速地和有效地取得利润或停止损失。这些货币对有适度的波动性，为那些奉行长期策略的投资者创造了有利的环境。

亚洲的外汇交易是在主要的地区金融中心进行；在亚洲的交易时段，东京占了最大的市场份额，其次是香港和新加坡。尽管日本中央银行在外汇市场上的影响力日益下降，但是，东京仍然是亚洲最重要的交易中心。它是第一个开市的主要亚洲市场，很多大型的参与者经常使用东京市场的交易势头作为一个基准，去衡量市场的动态变化和设计他们的交易策略。有时候，东京市场的交投状况比较平淡；但是，大型投资银行和对冲基金都知道，可以试图利用亚洲时段去触发重要的止损位和期权的障碍位。图5.1提供了亚洲时段各个货币对的波幅排名和它们的波动幅度。对于较能承受风险的投资者，美元／日元、英镑／瑞士法郎和英镑／日元都是不错的选择，原因是它们有较大的波幅，平均有90点，可以为短线交易者提供获利的机会。外国的投资银行和机构投资者持有的大部分是美元资产，当他们进入日本的股票和债券市场时，会产生美元兑日元的巨额交易。日本中央银行持有超过8000亿美元的美国国债，它通过公开市场操作，也影响着美元／日元的需求和供应。最后一个重点是，日本大型的出口商会利用东京的交易时段，把他们的国外收入返还本国，这也增加了货币对的波动。由于中央银行和大型玩家开始逐步建立头寸以等待欧洲市场的开市，所以英镑／瑞士法郎和英镑／日元的交易也非常地活跃。

对于比较厌恶风险的投资者来说澳大利亚元／日元、英镑／美元和美元／瑞士法郎则是不错的选择，它们可以令中期和长期的投资者在作出交易决策时，能考虑到基本面的因素。这些货币对的波动相对缓和，有助于保护投资者，防止他们的投资策略受到日内投机交易所引起的非正常市场波动的影响。

外汇市场一天24小时运作，交易者不可能跟踪每一个市场的波动，不可能在任何时候都做出即时的反应。在外汇交易中，时间就是一切。为了设计一个有效的和有时间效率的投资策略，重要的是，要留意一天24小时各个市场的交投状况，以便交易者在自己所在的市场时间内，最大限度地发现交易的寄回。除了流动性以外，一个货币对的交易波幅，很大程度取决于地理的位置和宏观经济因素。了解各个货币对在一谈的哪段时间出现最大或最小的波幅，无疑是有助于交易者更好地分配资本，以提高投资的效用。本章概要地讲述了，各个主要货币对在不同时区典型的交投状况，从中可以了解它们交易最为活跃的时间段。表5.1列出了从2002年到2004年，各个货币对在不同时间段的平均波幅。

接下来的三个章节包括了我对外汇市场所做的一些独特的研究，为交易新手和老手提供了一些有用的信息。这些主题是：

·什么时候是交易各个货币对的最佳时间？

·哪些是最震动市场的经济数据？

·什么是货币间的相关性和如何使用它们？

做突破的交易者，了解哪些数据有可能引起最大的平均波幅，对于决定如何把握头寸的规模是相当有用的。例如，图4.1是欧元／美元的日线图，在价格密集盘整的区域正在形成一个三角形的形态。在2004年8月6日，非农业就业人数公布的前夕，一个做突破的交易者预期，在数据公布后价格会出现大突破，他很可能因此而加大了头寸规模。相比之下，在盘整区域的第三根蜡烛是国内生

产总值（GDP）公布的日子。正如你所看到的，波幅相对地较小。同是刚才那个期待大波动的突破型交易者，鉴于他了解到，GDP公布的头20分钟内所引起的平均波幅只是非农业就业人数的1/3，所以他建立的头寸规模很可能只是非农业就业数据时的50%。同样的道理可以应用在区间交易者或系统交易者的身上。在非农业就业人数公布那天，他们最好在场外观望，等待价格平静下来。但是，GDP公布的日子仍然为他们提供了一个可靠的区间或者系统的交易机会。

总的来说，了解哪些经济指标最能震动市场，对所有交易者都非常重要。由于汇率对经济新闯的反应通常是非常迅速的，所以了解头20分钟的波幅相对于日内的波幅同样非常地重要。任何的市场反应，如果超出了数据公布后15~30分钟的时限，则可能是由于投资者反应过度，或者与客户流（customer flow）有关的交易，而不仅仅是新闻本身。国内生产总值（GDP）就是一个很好的例子，它20分钟内反应的排名比日内的排名要高。同样关键的是，由于市场的焦点在不同的时期会出现变化，所以要及时了解市场认为重要的经济数据；一个曾经与货币价值相关的数据，最后其影响力可能降低，反之亦然。