商品，也就是黄金和石油，与外汇市场有重大的关系。因此，理解它们之间关系的本质，可以帮助交易者衡量风险，预测价格变化，以及了解风险暴露程度。即使商品看起来好像是一个完全不相关的概念，但是，影响黄金和石油波动的基本面因素，与外汇市场的极为相似。我们在前文讨论过，有四只主要的货币被视为商品货币——澳大利亚元、加拿大元、新西兰元和瑞士法郎。它们与黄金价格有紧密的相关性。这些国家内的金矿自然储备和货币制度，导致了货币与黄金有几乎像照镜子似的波动行为。加拿大元的波动也倾向于与石油的价格相当一致；然而，这里的联系要更加复杂和变幻无常。每只货币与商品价格都有特定的相关性和原因。了解这些波动背后的基本面因素、它们的方向和平行波动的强度，是发现两个市场发展趋势的有效方法。

相互关系

黄金 在分析黄金和商品货币的关系前，首先要了解黄金和美元的联系。尽管美国是世界上黄金的第二大生产国（仅次于南非），但是黄金的上涨不会带来美元的升值。实际上，当美元下跌时，黄金通常会上涨，反之亦然。这种现象表面上不合逻辑，它的出现是投资者对持有黄金的感觉上的一个副产品。在地缘政治不稳定的时期，交易者通常会避开美元，而转向黄金作为投资的安全避难所。事实上，许多交易者称黄金为“反美元”（antidollar）。因此，如果美元贬值，机警的投资者会避开下跌中的美元而转向稳定的商品，黄金的价格就会被推高。澳大利亚元/美元、新西兰元／美元和美元／瑞士法郎这些货币对，倾向于与黄金的波动有镜像关系。它们的密切关系是由于这些货币与金属之间存在自然资源上和政治上的重要联系。

从南太平洋的国家开始，澳大利亚元／美元与黄金有非常强的正相关系数（0.80），参见图9.12；因此，当黄金价格上涨的时候，澳元/美元通常也会上涨，澳大利亚元兑美元升值。出现这种关系的原因在于，澳大利亚是世界上第三大黄金生产国，每年出口近50亿美元的贵重金属。因此，该货币对双倍地扩大了黄金价格的效应。如果不稳定性正在导致黄金的价格上扬，那么这很可能是美元已经开始下跌的信号。由于黄金的进口商需要更多的澳大利亚元去支付更高的成本，美元兑澳大利亚元被进一步推低。由于新西兰的

经济和澳大利亚的经济有非常紧密的联系，所以新西兰元倾向于跟随澳大利亚元／美元波动。新西兰元／美元与黄金的相关性也接近0.80（见图9.13）。加拿大元／美元与金价有更强的相关性，达到0.84，原因大部分类似于澳大利亚元与黄金的关系；加拿大是世界上黄金的第五大出口国。

在欧洲，瑞士法郎与黄金价格也有很强的联系。瑞士法郎／美元与黄金价格有0.88的相关性，然而原因却不同于新西兰元、澳大利亚元和加拿大元与黄金的联系。瑞士不像澳大利亚或加拿大，没有丰富的黄金自然资源，也不是著名的金属出口国。但是，瑞士法郎是少数仍然坚持黄金本位的主要货币之一，瑞士银行发行的票据中25%的金额有黄金储备作为后盾。有了这个稳固的基础，瑞士法郎被认为是不稳定时期的安全避难所，就一点不奇怪了。在地缘政治存在不确定性的时期，瑞士法郎通常会上涨。美国在伊拉克的战争就是一个例子。许多投资者提取出他们的美元，大量投资到黄金和瑞士法郎。

因此，如果交易者注意到黄金价格（或者是铜、镍等其他金属）有上升趋势，那么做多四种商品货币中的任何一种可能是较为明智的。做多澳大利亚元／美元而不是做多黄金，还有一个有趣的动机，它不仅能达到相同的目的，而且可以赚取息差。黄金通常也是反映总体金属市场的一个可靠指标。

短线交易者似乎只关心每周公布的经济数据，以及它将如何影响每天的交易。这对许多交易者是极为有用的，但同样重要的是，不要丧失对正在酝酿中的重大宏观事件的洞察力。原因在于，宏观经济事件将会影响市场相当长的一段时间。取决于事件的规模和范围，它们的影响力远远超出一天两天的价格变化。这些事件有可能重塑了对基本面的认知，影响着货币几个月甚至几年的走势。宏观事件，例如，战争、政治不确定性、自然灾害和重要的国际会议，由于它们的无规律性，会在心理上和物质上给外汇市场带来广泛而深远的影响。伴随这些事件而来的是，货币的大幅上涨或货币的急剧下跌。因此，保持关注全球的发展动向，了解事件发生前后，市场情绪的根本方向，并参与其中，你可以因此而获利丰厚，或者至少可以避免巨大的亏损。

了解重大事件的发生时间

·重要的七大工业国（G-7）或八大工业国（G-8）财政部长会议。

·总统选举。

·重要的政府首脑峰会。

·主要中央银行的会议。

·货币体制的潜在变化。

·大国潜在的债务危机。

·地缘政治的紧张局势可能引起的战争。

·联邦储备局主席每半年在国会陈述经济状况。

要突出这些事件的重要性，最好的方法是通过以下的例子来说明。

七大工业国会议（G-7），迪拜，2003年9月

七大工业国包括了美国、英国、日本、加拿大、意大利、德国和法国。这些国家集合在一起，占了世界经济总产量的2/3。但不是所有的七大工业国会议都那么重要。只有当预期发生重大的变化时，市场才真正关注七大工业国的财政部长会议。在2003年9月22日举行的G-7财政部长会议，是一个非常关键的转折点。会议结束以后，美元出现暴跌。当时的G-7财政部长表示，希望看到“汇率上有更大的灵活性”，尽管这些讲话相当温和，但是市场把它解释为政策将有重大的改变。对上一次出现同等程度的变化要追溯回2000年。

在2000年，由于在会议的前一天，出现对欧元／美元的强大干预，所以市场特别关注即将召开的会议。在2003年9月召开的会议也同样重要，当时美国的贸易赤字急速增加，已经演变成一个严重的问题。欧万美元承受着美元贬值的冲击，而日本和中国在积极地干预它们货币的汇率。因此，市场普遍预期，G-7财政部长会发表一个声明，批评日本和中国的干预政策。如图9.9所示，会议召开前，美元已经开始下跌了。在声明发布时，欧元／美元上涨了150点。尽管最初的波动还不是非常厉害，但是，从2003年9月到2004年2月（下一次的七大工业国会议），以贸易加权为基础的美元指数下跌了8%，美元兑英镑下跌了9%，兑欧元下跌了11%，兑日元下跌了7%，兑加拿大元下跌了1.5%。分析这些百分比，11%的跌幅就相当于跌了将近1100点。因此，由于事件本身能改变市场的整体情绪，所以它的长期影响比起即时影响要重大的多。图9.9是欧元/美元的周线图，显示了货币对在七大工业国会议后的表现。

杠杆套息交易是全球宏观对冲基金和投资银行特别喜爱的交易策略之一。它是全球宏观交易的精髓所在。简单地说，套息交易包括了，做多或买入一种高息货币和卖出或做空一种低息货币。进取的投机者甚至不对冲汇率的风险暴露程度。这意味着，除了获得两种货币之间的利息差额外，投机者还打赌高息的货币将会升值。对于那些已经对冲了汇率风险暴露程度的人，尽管利率的差额通常较小，大概在1%到5%的幅度之间，但是，如果交易者运用了5倍到10倍的财务杠杆，那么单纯从利率差异中所获得的利润可以是相当丰厚的。只要想想看：2.5%的利率差额乘上10倍的财务杠杆，就变成了25%。然而，由于财务杠杆也会加剧损失，如果不能适当地加以管理，会产生非常高的风险。当众多的交易者看到同样的机会，和争相做同样的交易时，结果通常是这个货币对出现上涨，资本得到增值。

在外汇交易中，套息交易利用了这样一个基本的经济原理——在供给和需求这一经济法则的驱动下，资金会不断地在不同的市场流入和流出：提供最高投资回报的市场，通常能吸引最多的资本。国家也不例外，在国际资本流动中，提供最高利率的国家，通常吸引了最多的投资，以及为它们的货币创造了最大的需求。套息交易作为一种非常流行的交易策略，是相当容易掌握的。如果操作正确，投资者可以获得高回报，而不必承担很大的风险。然而，套息交易也带有一定的风险。如果你不懂得套息交易的操作方法、操作原理和最佳时间，那么出现亏损的机会相当大。

套息交易如何操作

套息交易就是买入高息的货币，同时卖出低息的货币。套息交易是有利可图的，原因在于，投资者可以赚取两种货币之间的利率差额，或者称为息差。

例如：假设澳大利亚元的利率是4.75%，瑞士法郎的利率是0.25%。投资者要进行套息交易，就会买入澳大利亚元和卖出瑞士法郎。只要澳大利亚元和瑞士法郎的利率保持不变，他或她就能获得4.5%的利润（收取4.75%的利息减去支付的0.25%利息）。取得这个回报是没有运用任何财务杠杆。如果使用5倍的财务杠杆，就等同于仅仅在息差上就获得22.5%的回报。现在以下面的例子和图9.5来说明投资者是如何进行套息交易。

在交易外汇的时候，很多交易者形成一个错误的观念，只考虑货币对中的特定一种货币，没有考虑到货币对中两种货币的相对强弱程度。在外汇市场上，忽视外国的经济状况，不但很可能影响赢利，而且增加了损失的机会。当你和一个强劲的经济实体进行对着干时，失败的可能性更高；与一只很可能升值的货币对抗，你交易的货币会出现急跌，使你陷于困境中。同样地，如果货币对中的另一种货币也同样地坚挺，那么交易所能获得的利润可能是微不足道的。因此，当试图获得最大的利润时，寻找一些强劲经济实体／疲弱经济实体的货币配对，是一个不错的策略。

举例来说，在2005年3月22日，美国联邦储备局在联邦公开市场委员会（FOMC）的声明中，提高了通货膨胀的风险，这导致各个主要货币兑美元都下跌。与此同时，还公布了许多正面的美国经济数据，美元的强势得到了进一步地巩固。当时你很可能持有美元的多头，并从中获利了。在某些货币对中，美元上升的持久力更强。例如，在这次暴跌中，英镑在联储局会议后的几个星期内就开始反弹了，而日元却下跌了更长的一段时间。原因在于，当时的英国经济表现出持续的经济增长，这为英镑的反弹提供了坚实的基础。如图9.1所示，在3月28日，英镑触及1.8595的低点后，紧接着在三个星期内就反弹到联邦公开市场委员会会议前的1.9200的价位。

另一方面，日元却下跌了更长的时间，美方日元持续上升到4月中旬。如图9.2所示，在联邦公开市场委员会的会议后，在两个

星期内，美元又上升了300点。部分原因在于，市场观察家对日本的经济没有太大的信心。当时的日本经济正处于衰退的边缘，没有任何经济扩张的迹象。因此，比起坚挺的英镑，美元对比疲软的日元，美元的强势有更大的影响力，持久力也更长。

选择最强的货币对
杠杆套息交易
基本面交易策略：关注宏观经济事件
商品价格作为一个领先指标
使用债券的价差作为外汇的领先指标
基本面交易策略：风险逆转
运用期权波动率预测市场的波动
基本面交易策略：中央银行干预

移动平均线的完美秩序是指，一系列的移动平均线按顺序地排列。对于上升趋势，一个完美的秩序是指这样的情形，10天的简单移动平均线高于20天的简单移动平均线，而20天的比50天的简单移动平均线要高。同时，100天的也低于50天的简单移动平均线，200天的也低于100天的简单移动平均线。在下降趋势中，情形则相反，200天的简单移动平均线最高，而10天的简单移动平均线最低。移动平均线按照顺序排列，通常是趋势环境的一个强劲的指标。它不仅显示了趋势方的动能，而且起了多重支持位的作用。为了优化这个策略，交易者应该观察，在上升趋势中，ADX的读数是否大于20并且趋势向上。根据这个策略决定入场点和出场点是比较困难的，但是，通常来说，只要它仍然维持着完美的秩序，我们就想继续持有头寸；一旦完美秩序不能持续下去时，我们就平仓出场。完美秩序不是经常发生，这个策略的前提是，当它一旦出现，就跟随它。

完美秩序是要利用接近趋势初期的交易环境。以下是运用这个技巧的一些规则：

·观察那些货币对，它的移动平均线排列成完美的秩序。

·观察ADX指示向上，最理想的是ADX大于20。

·在形成完美秩序的初期后，如果它仍然持续，则在第5根蜡烛处买入。

·对于多头，最初的止损点设在移动平均线出现穿越的那天的最低点。对于空头，最初的止损点就设在最高点。

·当完美秩序不再持续时，平仓出场。

范例

图8.25是欧元／美元的日线图。在2004年10月27日，欧元／美元的移动平均线形成一个完美的秩序。在形成秩序后的第5根蜡烛，也就是1.2820的价位，我们进场买入。最初的止损点设在2004年10月27日的最低点，也就是1.26950该货币对继续向上的趋势。直到2005年12月22日，当天的开盘价是1.3370，完美的秩序不再持续下去了，10天简单移动平均线低于20天简单移动平均线，这时候，我们平仓出场。这次交易的总利润是550点，而我们承担的风险是125点。

下一个例子是美元／瑞士法郎。如图8.26所示，完美的秩序出

现在2004年11月3日。按照我们的规则，在最初形成秩序后的第5根蜡烛，也就是在1.1830的价格，我们进场卖出。对于空头的交易，我们的止损点设在2004年11月3日的最高点，也就是1.1927。货币对继续向下跌的趋势。直到完美的秩序不再持续下去，20天简单移动平均线低于10天简单移动平均线时，我们平仓出场。这是发生在2005年12月16日，当天的开盘价是1.1420。这次交易的总利润是410点，而我们承担的风险是97点。

通道策略不是新奇的策略但是运用在外汇交易上非常有效。主要的原因在于，货币很少会有大部分时间处于窄幅波动中，反而有倾向发展成较强的趋势。通过观察几幅图表，交易者可以轻易地辨认出通道，它也经常出现。一个普遍的情形是，在亚洲时段出现通道，而在伦敦或者美国时段出现突破。有很多例子显示，经济数据的公布引发了通道的突破。因此，交易者必须密切地留意经济数据的公布。如果一个通道已经形成，同时有一个重大的美国经济数据即将公布，货币对的波动也处于通道区间的上方，那么发生突破的可能性极高，交易者应该准备买突破，而不是进行与它反向的操作。

当我们画出一条趋势线，然后再画一条与趋势线平行的线，就建立了通道。货币对的价格波动，即使不是所有的，也应该有大部分的波动处于两条通道线之内。我们将寻找这样的情形，价格在一个狭窄的通道内波动，然后朝着突破通道的方向移动。在发生与基本面有关的市场事件前，如重要的经济新闻公布前，或者在主要的金融市场开市前，运用这个策略尤其有效。

以下是运用这个技巧进行多头交易的一些规则：

·肯先，在日内的图表或者日线图上辨别出一个通道。价格的波动应该收缩在一个狭窄的区间内。

·当价格突破通道线的上方时，进场买入。

·止损点设在上方通道线稍微以下的地方。

·当价格朝你有利的方向波动时，向上移动你的止损点。

范例

让我们看几个例子。第一个是美元/加拿大元的15分钟图（图8.22）。通道的总幅度大约是30点。根据我们的策略，我们分别在两条通迫线上下10点的位置，也就是在1.2395预用买单，在1.2349顶留卖单。买单首先被触及，我们立即在上方通道线以下10点的位置，也就是在1.2375设定止损单。美方加拿大元继续上涨，到达我们双倍区间的赢利目标1.2455。在这时候，也可以运用

移动止损，类似于我们在第7章的风险管理部分提到的方法。

接下来的例子，如图8.23所示， 这是一幅欧元／英镑的30分钟图。两条通道线之间的总波幅是15点。根据我们的策略，我们分别在两条通道线上下10点的位置，也就是分别在0.6796预留买单，和在0.6763预留卖单。买单首先被触及，我们立即在上方通道线以下10点的位置，也就是在0.6776设下止损单。欧元／英镑继续上涨，达到我们双俏区间的赢利目标0.6826。

突破交易的利润是非常可观的，但是，由于很多的突破通常会以失败告终，突破交易也可能令人感到沮丧。在外汇市场经常出现假突破的主要原因是，外汇市场与其他市场相比，更容易受到技术因素的驱动。因此很多的市场参与者有意地制造突破，以欺骗其他未察觉的交易者。为了过滤掉潜在的假突破，要通过价格行为进行筛选，去辨别哪些突破有更高的胜算。我为这个策略制定了一些规则，以便充分地利用强劲的趋势市场，它创出了新高，接着回落到近期的低点后，又再次反转创出另一个新高。这类情形通常有非常高的成功率，原因在于，在不坚定的交易者被彻底清出场外后，那时候只剩下有资金的真正玩家重新入场，促使货币对创出更高的价格，这种策略令交易者进入一个强劲的趋势市场。

策略的规则

买入

1.观察一个货币对，它正在创出20天的最高点。

2.观察到在接下来的3天，货币对出现反转，创出2天的最低点。

3.如果在创出2天最低点后的3天内价格突破前期20天的最高点，就买入货币对。

4.最初的止损点设在，步骤2中确定的2天最低点以下几点的地方。

5.运用移动止损保护利润，或者当利润达到所冒风险2倍的时候，止赢出场。

卖出

1.观察一个货币对，它正在创出20天的最低点。

2.观察到货币对在接下来的3天内出现反转，创出2天的最高点。

3.如果在创出2天最高点后的3天内，价格跌破前期20天的最低点，就卖出货币对。

4.止损点设在，步骤2中确定的2天最高点以上几点的地方

5.运用移动止损保护利润或者当利润达到所冒风险2倍的时候，止赢出场。

范例

我们的第一个例子是图8.19。英镑／美元的日线图显示了，在11月17日，货币对创出了20天的新高点1.8631。这意味着，它成为我们的观察目标。我们等待着货币对出现2天的新低点，然后在3天内出现反弹，超过前期20天的高点1.8631。我们看到，这种情形在11月23日确实发生了。我们在最高点以上几点的1.8640进场买入。止损单设在两天的最低点1.8472以下几点，也就是1.8465。当货币对朝有利的方向波动时，我们有两个选择：要么在利润超过所冒风险的2倍时止赢离场，要么运用移动止损，如根据两根蜡烛的最低点（two-bar low）止损。最后，我们决定根据两根蜡烛的最低点进行移动止损。在12月8日，我们在1.9362平仓离场。在两个星期内，总利润达到了722点。

图8.20是这个策略的另一个例子。美元／加拿大元的日线图显示了，在4月21日，货币对创出了20天的新高点1.3636。这意味着，它成为我们的观察目标。我们等待着，货币对出现2天的新低点，然后在3天内出现反弹，超过了前期20天的高点1.3636。我

们看到，这种情形在4月23日发生了，当时，我们在前期20天高点以上几点的1.3645进场买入。止损单设在两天的低点1.3514以下几点的1.3505。当货币对朝有利的方向波动时，我们有两个选择：要么在利润超过所冒风险的2倍时止赢离场，那将是280点的利润。或者运用移动止损，如根据两根蜡烛的最低点。如果根据两根蜡烛的最低点进行移动止损，那么交易在1.3686平仓离场，有41点的利润。而如果采用另一选择，那么有280点利润的止赢单在5月10日被执行。

交易者经常遇到这样的情形，面临一个潜在的突破，入场，最后以失败告终，价格反转回区间交易。事实上，即使价格确实突破了重要的价位，也不能保证趋势能够继续下去。我们经常看到，如果这个价位非常重要为了触发止损，银行同业交易员或者其他的交易者力图促使价格突破这些价位。突破价位是非常重要的价位，正是由于这个原因，没有一个严格的标准去判断，多大的力量才可以推动价格突破这些重要的价位，并持续这一趋势。

在关键的价位进行突破交易，会涉及很大的风险。因此，出现假突破的情形往往多于真正的突破。有时候，价格在突破前会测试阻力位一次、两次，甚至三次。这鼓励了大批潜在的反趋势交易者，他们只是在外汇市场上寻找淡出突破（fade breakouts）的机会。然而，淡出每一个突破，也会导致一些重大的亏损，原因在于，一旦真正的突破发生了，趋势通常都是强大而且持续较长的时间。简单地概括，交易者必须有一个方法，去过滤出那些有更高可能性导致假突破的盘整形态。以下的规则，为过滤这类交易提供了一个良好的基础。淡出策略是等待真正交易策略的一个变种。它使用日线图辨别出区间环境，使用小时图去确定入场价位。

策略的规则

买入

1.寻找一个货币对，它14期的ADX小于35。最理想的是，ADX也正在向下跌，显示了趋势进一步转弱。

2.等待市场的价格跌破了前期的最低点至少有15点。

3.在前期的最高点以上15点的位置下入场买单。

4.在买单成交后，最初的止损点设在入场价格以下不超过30点的地方。

5.当价格上涨，利润达到所冒风险2倍时，或者是60点的利润时，获利了结。

卖出

1.寻找一个货币对，它14期的ADX小于35。最理想的是，ADX也正在向下跌，显示了趋势进一步转弱。

2.等待市场上涨超过了前期的最高点至少有15点。

3.在前期的最低点以下15点的位置下入场卖单。

4.在卖单成交后，最初的止损点设在入场价格以上不超过30点的地方。

5.当价格朝有利的方向波动，有60点的利润时，获利了结。

进一步优化

如果没有即将公布重大的经济数据引发急速意外波动时，假突破的策略最为有效。例如，在美国非农业就业数据公布前夕，价格经常处于盘整状态。总的来说它们因为某个原因而盘整。原因是市场正犹豫不决，要么已经建立好头寸在等待，要么等待数据公布后再作出反应。无论哪种方式，数据公布后出现的突破很可能是一个真正的突破，而不是那些你想淡出的突破。这个策略对于那些波动不那么活跃的货币对，以及交易区间较狭窄的货币对，最为适用。