宏观经济概况

美国是世界上主要的经济动力，2004年的国内生产总值（GDP）超过了11万亿美元。这是世界上最大的GDP值，根据购买力平价模型，它是日本的3倍，德国的5倍和英国的7倍。美国是一个主要以服务业为导向的国家，80%的国内生产总值来自于房地产、交通运输、金融、健康服务和商业服务行业。然而，美国工业的绝对规模使美元对工业行业的发展状况尤其敏感。美国有着世界上最具流动性的股票市场和固定收益市场，外国的投资者始终如一地增加购买美元资产。根据国际货币基金组织（IMF）的统计，外国对美国的直接投资几乎相当于美国的全球净流入总和的40%。以净额计算，美国吸收了外国储蓄总额的71%。这意味着，如果外国投资者不满意美国资产市场的回报，决定回流他们的资金，那么将会对美国资产的价值和美元产生重大的影响。更明确地说，如果外国投资者卖出他们的美元资产，到其他地方寻找更高收益的的资产，那么这通常会导致美国资产和美元的贬值。

美国的迸出口量也超过了所有其他的国家。这是由于国家的绝对规模大，实际的进出口量相当于12%的国内生产总值（GDP）。尽管有这么庞大的数量，但是以净额来计算，美国却有巨大的经常项目赤字，截止2004年赤字超过了6000亿美元。这是一个重大的问题。在超过10年的时期内，美国一直力阁解决这个问题。然而，在过去的2年至3年间，问题变得更为严重。由于外国的中央银行考虑将储备多元化，它们开始把美元的储备转为欧元，因此，得以弥补赤字的外国资金逐渐地减少。巨大的经常项目赤字使美元对资本流动的变化极为敏感。事实上，为了防止美元由于贸易赤字而进一步贬值，美国必须每天吸引巨额的资本流入（在2004年，这个数字曾高达每天19亿美元）。

美国也是其他大多数国家最大的贸易伙伴，占了全世界贸易额的20%。由于美元价值的变动和它的波动会影响到美国和相关国家的贸易，所以贸易伙伴的排名表就显得非常重要。更明确地说，疲软的美元会促进美国出口到它的贸易伙伴，然而，坚挺的美元会限制外国对美国出口商品的需求。以下是美国最重要的贸易伙伴的排名表（按照重要性）。

出口市场的排名是相当重要的，原因是它根据这些国家的经济增长和政治稳定对美国的重要性来作出排名。例如，如果加拿大的经济增长放缓，那么它对美国出口商品的需求就会下降。这对美国的经济增长有一个连锁反应。

主要的出口市场

1.加拿大

2.墨西哥

3.日本

4.英国

5.欧盟

主要的进口来源

1.加拿大

2.中国

3.墨西哥

4.日本

5.欧盟

资料来源：经济分析局，2003年《美国国际贸易》报告

货币政策和财政政策的制定者——美国联邦储备局

美国联邦储备局（FED）是美国制定货币政策的权力机构。美国联邦储备局的联邦公开市场委员会（FOMC）负责制定和实施货币政策。在联邦公开市场委员会中，有投票权的12名成员包括了联邦储备委员会的7名成员，其他5个名额由12个地区的联邦储备银行行长轮流担任。联邦公开市场委员会每年举行8次会议，它发表的利率声明或者预期经济增长的变化，受到市场广泛的关注。

美国联邦储备局在制定货币政策上有高度的独立性。这是由于大部分的成员被授予较长的任期。他们的任期跨越了总统和国会的选举，无论任何一党执政，他们都仍然保持他们的职务，因此较少受到政治的影响。

在每年2月和7月，联邦储备局发表一年二次的货币政策报告。在随后的汉弗莱－霍金斯（Humphrey-Hawkins）听证会上，联储局主席要回答来自国会和银行委员会有关这份报告的问题。这份报告必须重点关注，它包含了联邦公开市场委员会对同内生产总值（GDP）增长、通货膨胀和失业状况的预测。

与其他的中央银行不同，美国联邦储备局有一个长期的目标，要保持价格的稳定和促进经济的持续增长。为了达到这些目标，联储局不得不运用货币政策，去限制通货膨胀和失业状况，同时达到平衡的经济增长。联储局最常用于控制货币政策的工具是，公开市场操作和联邦基金利率。

公开市场操作 公开市场操作涉及联储局购买政府债券，包括短期票据、国库券和债券。这是联储局最常用的方式之一，向市场发出信号和执行货币政策的调整。总的来说，联储局增加购买政府债券会降低利率。相反，联储局卖出政府债券会提高利率。

联储基金目标 联储基金目标利率是联储局关键的政策目标。联邦基金利率是联储局向它的成员银行提供资金的贷款利率。联储局倾向于通过提高这个利率以压抑通货膨胀，或者通过降低这个利率以促进经济增长和消费开支。市场密切地关注着这个利率的变化。它的变化通常暗示了货币政策将发生重大的调整，结果会对全球的固定收益市场和股票市场产生巨大的影响。市场也特别地注意联储局发表的声明，它对未来货币政策的动向提供了启示。

关于财政政策，它是由美国财政部一手制定的。财政政策包括决定适合的税收水平和政府开支。尽管市场更加注意联储局，但是实际上，美国财政部才是真正的决定美元政策的政府机构。这就是说，如果美国财政部觉得，外汇市场上美元的汇率过高或过低，它作为政府机构，可以授权和指示纽约联邦储备委员会干预外汇市场，卖出或者买入美元。因此，财政部对美元政策的观点和它的观点的变化，通常对外汇市场也是非常重要的。

在过去的几十年，财政部和联储局的官员一直偏向维持强美元的政策。特别是在前财政部部长保罗·奥尼尔在任的时期，他经常在口头上鼓吹强美元。在布什执政期间，财政部部长约翰·斯诺重申了这一观点，表示他也支持强美元。然而，从2003年到2005年，布什政府没有采取什么措施去阻止美元的下滑。这令市场相信，实际上政府在幕后是支持弱美元的政策，以此来促进经济的增长。但是，出于政治的目的，政府不大可能在口头上改变它的立场，转向支持弱美元的政策。

美元的重要特性

·超过90%的外汇交易涉及到美元。

在外汇市场上，最具流动性的货币是欧元／美元、美元／日元、英镑／美元和美元／瑞士法郎。这些货币是世界上交易最频繁的货币，所有这些货币对都涉及到美元。事实上，90%的外汇交易都与美元有关。这就可以解释美元对所有外汇交易者的重要性。因此，通常能震动市场的、最重要的经济数据都是与美元基本面有关的。

·在9月11日前，美元被认为是世界上首要的避险货币之一。

在2001年9月11日前，美国发生严重不稳定性的风险是非常之低的，所以美元被视为世界上首要的安全避险货币之一。美国是世界上最安全和最发达的国家之一。即使投资回报率打了折扣，美元作为安全避难所的地位，仍然为美国吸引了不少的投资。在全球的外汇储备中，有76%是美元。美元成为外汇储备首要选择的另一个原因是，美元也是世界上货款保收业务（Factoring）中主要的结算货币。外国的中央银行在选择储备货币时，美元作为安全避难所的地位也扮演了一个重要的角色。然而在发生“9·11”恐怖袭击后，由于美国的不确定性增加和降低的利率，美元资产的外国持有者，包括外国的中央银行，减少了他们的美元持有量。欧元的出现也危及着美元作为世界首要储备货币的地位。很多中央银行已经开始进行储备多元化，减持美元和增持欧元。这将继续是一个主要的趋势，所有投资者应该密切注意。

·美元的走向与黄金价格相反。

如图10.1所示，黄金价格和美元在历史上有近乎完美的反向关系，就像互相在照镜子一样；这意味着，当黄金价格上涨时，美元就下跌，反之亦然。这种反向的关系起源于黄金以美元计价这一事实。导致美元贬值的全球不稳定因素，是黄金升值的主要原因。黄金普遍被视为是金钱的最终表现形式，也是首要的安全避险商品；因此，在地缘政治局势不稳定的时期，投资者通常会转向黄金，这实质上对美元产生了负面的影响。

对于所有交易者来说，掌握好各个常见货币所属国家的总体经济特点是很重要的，这样才可以衡量哪些经济数据和经济因素对货币的波动有最重大的影响。某些货币倾向于跟随着商品的价格波动，而另外一些货币的波动则完全与之相反。此外，交易者也需要知道经济数据的预期值与实际值之间的差别。也就是说，在诠释新闯和它对外汇市场的影响时，最重要的是判断市场是否正在期待着这条新闻。这就是所谓的“市场贴现机制”（market discount mechanism）。外汇市场和新闻消息之间的相互联系是非常重要的。比起意外的新闻或数据，那些与市场期望一致的新闻或数据，对货币波动的影响较少。因此，短线交易者必须密切地关注市场的期望。

中央银行在外汇市场上的干预，是从根本上撼动市场最重要的短期和长期原动力之一。对于短线交易者而言，干预可以在几分钟内引起150点到250点的急速波动。而对于长期交易者，干预是趋势发生重大变化的信号，意味着中央银行在改变或者巩固它的立场，以及向市场传递一个信息，它正在背后支持货币朝某个方向移动。基本上，干预分为两类——消毒干预和不消毒干预。消毒干预（Sterilized Intervention）需要通过买入或卖出政府债券，去抵消干预的影响。而不消毒干预（Unsterilized Intervention）则不涉及到为了抵消干预的影响而改变货币的基数。很多人争论，不消毒干预比起消毒干预，对货币有更持久的影响。

让我们看一看以下的例子。很明显的是，央行的干预是值得重点关注的，它对汇价有着巨大的影响。尽管干预实际发生的时间通常是在意料之外，但是，在干预发生前几天或几个星期，市场通常已经开始讨论干预的必要性。因为中央银行一般会通过新闻专线，抱怨它的货币太坚挺或者太疲软，所以干预的方向通常可以事先知道。这些警告给了投资者一个机会，参与其中并有可能获取巨额的利润，或者让交易者可以远离市场。唯一要留意的地方是，由于中央银行干预，汇率一开始会急速地上涨或下跌，但是很快会出现反转，这是因为投机者进入市场与中央银行做反方向操作。至于市场是否能淡出（fade）中央银行的影响，就要取决于中央银行的干预频率和成功率、干预的规模、干预的时机，以及是否有基本面支持。总的来说，对新兴市场货币进行的干预，比七大工业国（G-7）货币的干预要更为普遍，原因是泰国、马来西亚和韩国等国家需要防止它们的货币过度升值，以免阻碍了经济的复苏和降低了出口竞争力。七大工业国（G-7）很少干预市场，所以一旦出现干预，意义就更为深远了。

日本

在过去几年里，七大工业国（G-7）市场出现干预的罪魁祸首是日本中央银行。在2003年，日本政府花费了创纪录的20.1万亿日元干预市场。此前的记录是在1999年花费了7.64万亿日元。仅在2003年12月（从11月27日到12月26日），日本政府就卖出了2.25万亿日元。在这一年，它用于干预市场的金额就相当于日本贸易盈余的84%。作为一个出口型的经济，日元的过分坚挺，会给日本的出口商造成重大的风险。在过去几年，日本央行干预的频率和力度之大，令人无法看到哪里才是美方日元的底部。从2002年到2005年，尽管这个底部从115逐渐下降到110，但是，市场仍然害怕再次看到日本央行这只无形的手和日本的财政部长。这种害怕是有道理的。如果日本中央银行出手干预，那么平常每日平均100点的波幅会很轻易地增加3倍。此外，在刚出现干预的时候，几分钟内，美元／日元就轻易地飘升了100点。

图9.23是第一个例子。在2003年5月19日，日本政府进入市场，买人美元和卖出1.04万亿日元（相当于90亿美元）。干预发生在美国东部时间上午7点。在干预前，美元／日元在115.20左右波动。当干预在上午7点发生时，价格在1分钟内向上跳升了30点。到了上午7点30分，美元／日元上涨了整整100点。到美国东部时间下午2：30，美元／日元上涨了220点。央行的干预通常会引起100点到200点的波动。跟随干预的方向进行交易，即使价格最终出现反转，但是获利可以是非常丰厚的（虽然也有风险）。

美元／日元的第二个例子见图9.24。这个例子显示了，即使价格后来出现反转，但是交易者仍然可以跟随干预的方向并从中获利。在2004年1月9日，日本政府进入市场，买入美元和卖出1.664万亿日元（近150亿美元）。在干预发生前，美方日元在106.60左右波动。当日本中央银行在美国东部时间上午12：22进入市场后，价格马上跳升了35点。3分钟后，美元／日元上涨了100点。5分钟后，美元／日元比干预前的价格上升了150点。半小时后，比起干预前，美元／日元仍然维持有100点的涨幅。尽管价格最终回落到106.60，但是，那些留意市场并跟随干预方向的交易者仍然赚了不少钱。

关键在于，不要太贪婪。如果市场相信，基本面确实支持强日元和弱美元，而日本政府只是在减缓美元／日元不可避免的下降趋势，或者是在打一场必败无疑的战争，那么美元／日元很快会出现反转。在150点到200点的波动中，许诺只赚100点可靠的利润，或者使用15点到20点非常短线的日内移动止损，都有助于锁定利润。

在第7市中，我们简单地介绍了，运用期权波动率去预测汇率的波动。由于这是非常有用的策略，也是专业对冲基金喜爱的策略之一，所以有必要更详细地解释一下。隐含波动率的定义是，它是一种衡量的方法，根据过去价格的波动，去预测货币在一段时间内的预期波动。它是通过计算每日价格变化的历史年度的标准差得出来的。将来的价格有助于确定隐含波动率，而隐含波动率被运用于计算期权的价格。尽管这看起来相当地复杂，但是它的应用却不复杂。基本上，期权波动率是根据历史的波动数据衡量了一只货币在未来一段时间内价格的变动率和动能。因此，如果欧元／美元每天的平均波幅收缩在100点到60点之间，并维持了两个星期，那么比较同一时期的长期波动率，短期波动率十有八九也会显著地收缩。

规则

作为一个指引，这里有两条简单的规则要遵循。第一，如果短期的期权波动率显著地低于长期的期权波动率，那么预期会发生突破，但是无法清楚地确定突破的方向。第二，如果短期的期权波动率显著地高于长期的期权波动率，那么预期会反转回区间交易。

为什么这些规则有效

在一个区间盘整的时期，隐含期权波动率不是处于低值就是正在下跌中。这些规则的启示在于，在区间交易的时期，波动通常较小。我们最关心的是当期权波动率急剧地下降时，这预示了一个有利可图的突破正在进行中。当短期的波动率大于长期的波动率时，它意味着，近期的价格波动比长期平均的价格波动更为活跃。这意味着，区间最终会向平均水平收缩。根据经验性的数据，这种趋势最值得注意。以下的几个例子反映了，这些规则准确地预测了趋势或者突破。

在分析图表前，重要的是要注意到，我们使用一个月的波动率作为我们的短期波动率，3个月的波动率作为我们长期波动率。

在图9.20的澳大利亚元／加拿大元波动率阁表中，大部分的短期波动率相当接近长期波动率。然而，第一个箭头处，短期波动率急速地下跌到长期波动率的下方，正如我们的规则中指出，这意味着货币对即将出现突破的情形。后来，澳大利亚元／加拿大元确实出现向上的突破，形成一个强劲的上升趋势。

风险逆转是一个有用的基本面工具，可以加入到你的交易指标巾。外汇交易其中一个缺陷是，没有成交量的数据和没有可以准确衡量市场情绪的指标。商品期货交易商公布的交易员持仓报告，是唯一关于头寸的公开报告，但是公布的数据有三天的延迟。另一个可供选择的办法就是使用风险逆转，在FXCM交易平台的新闻捅件的期权项目下，有提供即时的数据。我们在第7章内介绍过，风险逆转由同一种货币的一对期权（买入期权和卖出期权）组成。按照买入期权／卖出期权的平价关系，具有相同的到期日和执行价格的远期价外期权（Delta系数25），应该有相同的隐含波动率。但是，事实并不是这样的。波动率包含了市场情绪，这使风险逆转成为衡量市场情绪的一个有用工具。一个强烈地偏向买入期权的数字，显示了买入期权的需求比卖出期权的需求更多。反之亦然，一个强烈地偏向卖出期权的数字，显示了由于有更大的需求，建立的卖出期权比买入期权要多。如果风险逆转接近零，那就表示了市场在多空之间犹豫不决，没有强烈的偏向。

风险逆转表

在第7章中，我们已经看过风险逆转表（表7.3）。在这里再次说明一下，以确保里面的内容被很好地理解了。表7.3列出了每一种货币期权的简称从中看到，大部分的风险逆转都接近零，显示出市场没有重大的偏向。然而，对于美元／日元，更长期的风险逆转显示了市场强烈地偏向日元买入期权（JC）和美元卖出期权。

如何使用这些信息

为了方便绘图和观察，在图9.18中，我们分别使用正的整数和负的整数，代表了买入期权和卖出期权的期权价（Premiumn）。因此，正数显示了，买入期权比卖出期权更多，整体的市场在预期基础货币（underlying currency）会向上波动。同样地，负数显示了，卖出期权比买入期权更多，市场预期基础货币会下跌。如果能谨慎地使用它，那么风险逆转是一个有价值的工具，可以判断市场头寸的方向。尽管风险逆转系统提供的信号不是完全地准确，但是它们仍然可以指示出，市场正在看涨还是看跌。

当数字处于极端水平的时候，风险逆转变得相当地重要。我们确认的极端水平是，一个标准差加上或者减去平均风险逆转。当风险逆转处于这些水平的时候，它们发出了反向的信号，意味着基于市场的情绪，该货币已经超买或者超卖了。这个指标之所以被视为是一个反向信号，是因为当整个市场都在买某只货币上涨时，该货币要再涨就较为困难了，但是一旦出现负面的新闻或消息时，它要下跌就容易得多。因此，一个极端的负值意味着超卖的情形，而一个极端的正值意味着超买的情形。虽然风险逆转提供的买卖信号不是完美无缺，但是，它们可以传递一些额外的信息，有助于作出交易决策。

范例

我们的第一个例子是欧元／美元。从图9.18中，你可以看到，Delta系数25的风险逆转是欧元／美元汇价波动的一个领先指标。当风险逆转在9月30日突然下降到-1.39时，它发出一个信号，市场有强烈的看跌倾向。这证明了它是一个可靠的反向指标，后来欧元／美元在9天内反弹了300点。当价格再次快速地上涨，风险逆转几乎马上到了0.67，似乎继续上升的趋势，然而欧元／美元证明多头是错的，接下来它下跌得更深。尽管有很多例子显示出，风险逆转为较小规模的反趋势波动提供了信号，但是，在一年后出现一次重大的波动。在8月16日，风险逆转达到了1.43，意味着多头的情绪上涨到非常高的水平。在这之后的三个星期内，欧万美元跌了260点。一个月后，当风险逆转再次急升到1.90时，我们看到，这是欧元／美元的另一个顶部，接着是更深的跌势。

下一个例子是英镑／美元。如图9.19所示，风险逆转在辨别极端超买和超卖上极为有效。为了进一步说明风险逆转是如何指示市场出现转向的时间，我们在英镑／美元的图表上加入买入和卖出的水平线。由于没有价格和成交量配合的数据，我们无法感觉到市场的方向，而风险逆转就可以有助于我们衡量整体市场的情绪。

交易者都知道，利率是投资决策中一个不可缺少的组成部分，能驱使市场转到任何一个方向。联邦公开市场委员会（FOMC）的利率决议，在震动外汇市场数据的排行榜中列第二位，仅次于失业数据。利率的调整不但有短期影响，而且对外汇市场产生长期的影响。在相互关联的外汇市场上，一间中央银行的利率决议能影响不止一个货币对。间定收益工具，如伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）和10年期债券的收益率差异可以作为货币波动的领先指标。在外汇交易中，利率差异就是，基本货币（货币对中的第一只货币）的利率减去报价货币（货币对中的第二只货币）的利率。每天的美国东部时间下午5：00，美国外汇市场收市，资金进行收付结算，根据利率差异作出调整。了解利率差异和货币对之间的相互联系，获利可以非常丰厚。除了中央银行对隔夜利率的决议外，预期未来的隔夜利率，以及预期利率出现调整的时间，对于货币对的波动也极为重要。原因在于，绝大多数的国际投资者都是收益的追求者。大型投资银行、对冲基金和机构投资者有能力进入全球市场。他们积极地把资金从低收益的资产转向高收益的资产。

利率差异：领先指标，同步指标，还是滞后指标

当作出投资决策时，大部分的投资者会考虑现在和将来的利率差异，因此，理论上讲，收益率差异和汇价之间应该有某些相互关系。然而，到底是汇价预测了利率决议，还是利率决议影响了汇价？领先指标是预测未来的经济指标；同步指标是随着经济事件而发生变化的指标；滞后指标是跟随经济事件的指标。例如，如果利率差异能预测未来的汇价，那么它被称为汇价的领先指标。利率差异是一个领先、同步还是滞后指标，就要取决于有多少交易者更关心将来的利率，而不是现在的汇率。假设市场是有效的，如果外汇交易者只关心现在的利率，而不关心将来的利率，那么就可以预期它们是一种同步的关系。如果外汇交易者同样地关心现在和将来的利率，那么就可以预期，利率差异是未来汇价的一个领先指标。

有一个单凭经验的方法，当收益率的价差（yield spread）扩大，对某种货币有利时，通常该货币兑其他货币就会升值。例如，如果澳大利亚10年期政府债券的现行收益率是5.50%，而美国10年期政府债券的现行收益率是2.00%，那么收益率的价差是350个基点，对澳大利亚有利。如果澳大利亚把它的利率提高25个基点，10年期政府债券的收益率就会上升到5.75%，那么新的收益率价差就是375个基点，仍然对澳大利亚有利。在这种情形下，根据历史的经验，预期澳大利亚元兑美元会升值。

根据从2002年1月到2005年1月3年的数据，我们做了一个研究，发现利率差异倾向于是汇价的一个领先指标。图9.15、图9.16和图9.17形象地表达了这个发现。

商品，也就是黄金和石油，与外汇市场有重大的关系。因此，理解它们之间关系的本质，可以帮助交易者衡量风险，预测价格变化，以及了解风险暴露程度。即使商品看起来好像是一个完全不相关的概念，但是，影响黄金和石油波动的基本面因素，与外汇市场的极为相似。我们在前文讨论过，有四只主要的货币被视为商品货币——澳大利亚元、加拿大元、新西兰元和瑞士法郎。它们与黄金价格有紧密的相关性。这些国家内的金矿自然储备和货币制度，导致了货币与黄金有几乎像照镜子似的波动行为。加拿大元的波动也倾向于与石油的价格相当一致；然而，这里的联系要更加复杂和变幻无常。每只货币与商品价格都有特定的相关性和原因。了解这些波动背后的基本面因素、它们的方向和平行波动的强度，是发现两个市场发展趋势的有效方法。

相互关系

黄金 在分析黄金和商品货币的关系前，首先要了解黄金和美元的联系。尽管美国是世界上黄金的第二大生产国（仅次于南非），但是黄金的上涨不会带来美元的升值。实际上，当美元下跌时，黄金通常会上涨，反之亦然。这种现象表面上不合逻辑，它的出现是投资者对持有黄金的感觉上的一个副产品。在地缘政治不稳定的时期，交易者通常会避开美元，而转向黄金作为投资的安全避难所。事实上，许多交易者称黄金为“反美元”（antidollar）。因此，如果美元贬值，机警的投资者会避开下跌中的美元而转向稳定的商品，黄金的价格就会被推高。澳大利亚元/美元、新西兰元／美元和美元／瑞士法郎这些货币对，倾向于与黄金的波动有镜像关系。它们的密切关系是由于这些货币与金属之间存在自然资源上和政治上的重要联系。

从南太平洋的国家开始，澳大利亚元／美元与黄金有非常强的正相关系数（0.80），参见图9.12；因此，当黄金价格上涨的时候，澳元/美元通常也会上涨，澳大利亚元兑美元升值。出现这种关系的原因在于，澳大利亚是世界上第三大黄金生产国，每年出口近50亿美元的贵重金属。因此，该货币对双倍地扩大了黄金价格的效应。如果不稳定性正在导致黄金的价格上扬，那么这很可能是美元已经开始下跌的信号。由于黄金的进口商需要更多的澳大利亚元去支付更高的成本，美元兑澳大利亚元被进一步推低。由于新西兰的

经济和澳大利亚的经济有非常紧密的联系，所以新西兰元倾向于跟随澳大利亚元／美元波动。新西兰元／美元与黄金的相关性也接近0.80（见图9.13）。加拿大元／美元与金价有更强的相关性，达到0.84，原因大部分类似于澳大利亚元与黄金的关系；加拿大是世界上黄金的第五大出口国。

在欧洲，瑞士法郎与黄金价格也有很强的联系。瑞士法郎／美元与黄金价格有0.88的相关性，然而原因却不同于新西兰元、澳大利亚元和加拿大元与黄金的联系。瑞士不像澳大利亚或加拿大，没有丰富的黄金自然资源，也不是著名的金属出口国。但是，瑞士法郎是少数仍然坚持黄金本位的主要货币之一，瑞士银行发行的票据中25%的金额有黄金储备作为后盾。有了这个稳固的基础，瑞士法郎被认为是不稳定时期的安全避难所，就一点不奇怪了。在地缘政治存在不确定性的时期，瑞士法郎通常会上涨。美国在伊拉克的战争就是一个例子。许多投资者提取出他们的美元，大量投资到黄金和瑞士法郎。

因此，如果交易者注意到黄金价格（或者是铜、镍等其他金属）有上升趋势，那么做多四种商品货币中的任何一种可能是较为明智的。做多澳大利亚元／美元而不是做多黄金，还有一个有趣的动机，它不仅能达到相同的目的，而且可以赚取息差。黄金通常也是反映总体金属市场的一个可靠指标。

短线交易者似乎只关心每周公布的经济数据，以及它将如何影响每天的交易。这对许多交易者是极为有用的，但同样重要的是，不要丧失对正在酝酿中的重大宏观事件的洞察力。原因在于，宏观经济事件将会影响市场相当长的一段时间。取决于事件的规模和范围，它们的影响力远远超出一天两天的价格变化。这些事件有可能重塑了对基本面的认知，影响着货币几个月甚至几年的走势。宏观事件，例如，战争、政治不确定性、自然灾害和重要的国际会议，由于它们的无规律性，会在心理上和物质上给外汇市场带来广泛而深远的影响。伴随这些事件而来的是，货币的大幅上涨或货币的急剧下跌。因此，保持关注全球的发展动向，了解事件发生前后，市场情绪的根本方向，并参与其中，你可以因此而获利丰厚，或者至少可以避免巨大的亏损。

了解重大事件的发生时间

·重要的七大工业国（G-7）或八大工业国（G-8）财政部长会议。

·总统选举。

·重要的政府首脑峰会。

·主要中央银行的会议。

·货币体制的潜在变化。

·大国潜在的债务危机。

·地缘政治的紧张局势可能引起的战争。

·联邦储备局主席每半年在国会陈述经济状况。

要突出这些事件的重要性，最好的方法是通过以下的例子来说明。

七大工业国会议（G-7），迪拜，2003年9月

七大工业国包括了美国、英国、日本、加拿大、意大利、德国和法国。这些国家集合在一起，占了世界经济总产量的2/3。但不是所有的七大工业国会议都那么重要。只有当预期发生重大的变化时，市场才真正关注七大工业国的财政部长会议。在2003年9月22日举行的G-7财政部长会议，是一个非常关键的转折点。会议结束以后，美元出现暴跌。当时的G-7财政部长表示，希望看到“汇率上有更大的灵活性”，尽管这些讲话相当温和，但是市场把它解释为政策将有重大的改变。对上一次出现同等程度的变化要追溯回2000年。

在2000年，由于在会议的前一天，出现对欧元／美元的强大干预，所以市场特别关注即将召开的会议。在2003年9月召开的会议也同样重要，当时美国的贸易赤字急速增加，已经演变成一个严重的问题。欧万美元承受着美元贬值的冲击，而日本和中国在积极地干预它们货币的汇率。因此，市场普遍预期，G-7财政部长会发表一个声明，批评日本和中国的干预政策。如图9.9所示，会议召开前，美元已经开始下跌了。在声明发布时，欧元／美元上涨了150点。尽管最初的波动还不是非常厉害，但是，从2003年9月到2004年2月（下一次的七大工业国会议），以贸易加权为基础的美元指数下跌了8%，美元兑英镑下跌了9%，兑欧元下跌了11%，兑日元下跌了7%，兑加拿大元下跌了1.5%。分析这些百分比，11%的跌幅就相当于跌了将近1100点。因此，由于事件本身能改变市场的整体情绪，所以它的长期影响比起即时影响要重大的多。图9.9是欧元/美元的周线图，显示了货币对在七大工业国会议后的表现。

杠杆套息交易是全球宏观对冲基金和投资银行特别喜爱的交易策略之一。它是全球宏观交易的精髓所在。简单地说，套息交易包括了，做多或买入一种高息货币和卖出或做空一种低息货币。进取的投机者甚至不对冲汇率的风险暴露程度。这意味着，除了获得两种货币之间的利息差额外，投机者还打赌高息的货币将会升值。对于那些已经对冲了汇率风险暴露程度的人，尽管利率的差额通常较小，大概在1%到5%的幅度之间，但是，如果交易者运用了5倍到10倍的财务杠杆，那么单纯从利率差异中所获得的利润可以是相当丰厚的。只要想想看：2.5%的利率差额乘上10倍的财务杠杆，就变成了25%。然而，由于财务杠杆也会加剧损失，如果不能适当地加以管理，会产生非常高的风险。当众多的交易者看到同样的机会，和争相做同样的交易时，结果通常是这个货币对出现上涨，资本得到增值。

在外汇交易中，套息交易利用了这样一个基本的经济原理——在供给和需求这一经济法则的驱动下，资金会不断地在不同的市场流入和流出：提供最高投资回报的市场，通常能吸引最多的资本。国家也不例外，在国际资本流动中，提供最高利率的国家，通常吸引了最多的投资，以及为它们的货币创造了最大的需求。套息交易作为一种非常流行的交易策略，是相当容易掌握的。如果操作正确，投资者可以获得高回报，而不必承担很大的风险。然而，套息交易也带有一定的风险。如果你不懂得套息交易的操作方法、操作原理和最佳时间，那么出现亏损的机会相当大。

套息交易如何操作

套息交易就是买入高息的货币，同时卖出低息的货币。套息交易是有利可图的，原因在于，投资者可以赚取两种货币之间的利率差额，或者称为息差。

例如：假设澳大利亚元的利率是4.75%，瑞士法郎的利率是0.25%。投资者要进行套息交易，就会买入澳大利亚元和卖出瑞士法郎。只要澳大利亚元和瑞士法郎的利率保持不变，他或她就能获得4.5%的利润（收取4.75%的利息减去支付的0.25%利息）。取得这个回报是没有运用任何财务杠杆。如果使用5倍的财务杠杆，就等同于仅仅在息差上就获得22.5%的回报。现在以下面的例子和图9.5来说明投资者是如何进行套息交易。