日内杂波除了受到前文介绍的因素影响之外，还受到了官方干预的影响。以前官方干预较为严重的货币是日元，现在欧元也容易受到来自亚洲特别是中国官方买盘的支持。

日本官方干预日元汇率的目的是为了维持出口对国内经济的拉动作用。

中国官方干预欧元汇率的目的是为了避免欧元的崩盘，同时深化国家外汇储备的多元化。

官方干预的形式是多样的，有口头干预、单独实际干预和联合实际干预等多种形式，最为有效的干预是联合实际干预。

作为外汇交易者如何应对官方干预呢？这里有一个经验上的诀窍。一般而言，官方进行干预的时候会在汇率持续单边大幅变动之后的关键价位展开，如果汇价出现了快速大幅的反向走势，二市场上没有正式消息表明其原因，只是有干预传言的话，那么很可能干预已经在进行了。

面对官方对汇率的干预，我们不能简单地顺应或者反向操作，必须明白一个分阶段的原理。一般而言，在干预的初期，汇价往往会顺着干预的方向大幅运动，但是干预的后期，汇价则往往会恢复此前的趋势。决定汇价中长期走势的还是经济体本身的情况当面索罗斯能够与官方干预逆向操作，最为关键的原因有两条：第一，英国无法承受高利率和强势英镑对经济的紧缩影响；第二，德国不愿意进行联合干预，英国孤军作战。图3-8显示了英镑在干预前后的走势。经济状况和是否进行联合干预是判断逆向还是顺向操作的关键。

如果汇率贬值，而且经济状况也很差，同时不会进行联合干预，那么单独的官方干预往往提供了反弹做空的机会，这种情况下的操作策略我们定义为“索罗斯策略”。之所以定义为“索罗斯策略”，是因为索罗斯倾向于抓住势必衰竭的行情。

如果汇率贬值，但是经济状况不算很差，同时有可能进行联合干预，比如除了欧元区自己干预之外，中国和日本也大肆买入欧元区债券，那么官方干预则提供了抄底的机会，至少是阶段性大底，这种情况下的操作策略我们定义为“卡尔沃策略”。之所以定义为“卡尔沃策略”，是因为卡尔沃是典型的顺向交易者，他非常注重跟随“Big Man”的步子，而联合干预者恰好是最大的主力。亚洲金融危机期间，港元兑美元的币值没有出现大的趋势运动（图3-9）。“索罗斯策略”打败了英国人，却败给了香港货币当局，原因有两条：第一条是香港是联合干预，内地和香港有充足的外汇储备来干预，而英国是一个被德、法找准机会想踢出去的伙伴，孤军作战；第二条是内地和香港的经济状况不算太差，英国当时的经济很差，当时利率水平却很高，因为要维持与德国马克的固定汇率，在德国为应对统一引发通胀问题而加息之后，英国被迫跟随加息。

日内杂波在道氏理论中并没有得到充分的研究，不过道氏理论却提出了一些较为有用的观点。道氏理论的发展是基于股票市场，因此也就忽视了日内波动的深入研究。因为股票的日内波动幅度较小，在没有杠杆或者低杠杆的股票市场上提供的潜在利润较小，而且非常不容易把握。但是，随着期货和外汇保证金市场的发展和扩大，我们不得不重视日内杂波的研究。作为日内短线交易者，在重视趋势的前提下应该对日内杂波进行一些富有成效和实际操作意义的研究。日内杂波往往受到市场作息规律和主力行为的影响，这个在A股市场上就有明显的影响，所以日内杂波的分析不得不查看盘口挂单和买卖单变化（图3-1），在外汇市场上也有类似的分析工具，这就是FXCM提供的无交易员平台，通过这个平台可以参看各个价位的挂单情况，功能类似于A股市场的盘口信息。另外，日内杂波还受到了主力习惯的影响，比如外汇市场的主力往往在整数关口挂单，因为从执行和结算的角度来看，这些整数关口更便于采纳。

我们在很多新闻资讯和汇评中会听到美元指数，并且它的走势影响整个外汇市场的动向，所以是非常重要的概念，如果能将美元指数配合波浪理论一起运用，会对把握市场行情起到非常好的效果！那什么是美元指数？美元指数（US Dollar Index，USDX）类似于显7K美国股票综合状态的道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average），美元指数显示的是美元的综合值，是一种衡量各种货币强弱的指标。

美元指数出自纽约棉花交易所。1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，首先就推出了美元指数，美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以100为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元占比57.6%，日元占比13.6%，英镑占比11.9%，加拿大元占比9.1%，瑞典克朗占比4.2%，瑞士法郎占比3.6%，欧元一跃成为最重要、权重最大的货币。因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。到目前为止，美元指数曾高涨到过165个点，也低至过70点附近。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。1973年3月被选作参照点，是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻，从那时起主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。

美元指数是每一个交易者必须熟悉的指数，主要用于分析非美货币未来的走势，其次用来对比各个非美货币的孰强孰弱。美元指数不提供直接交易，但它是一个很好的参照物。货币相对强弱比较中的指数采纳的是百分比坐标，而美元指数采纳的是基于普通算数的坐标。

美元指数的运用方式有很多，我们下面扼要介绍几种，这些或多或少地与外汇交易有密不可分的关系。

第一种美元指数的运用方法是基于驱动事件标注法。这一方法我们很早就开始运用了，但是并不仅限于美元指数的分析。将驱动事件标注法运用到美元指数上的是Dailyfx的研发部门，他们在网站上每日都会公布一个短期美元指数走势和相应驱动事件的图（在Dailyfx网站的“USD Graphic Rewind”栏目可以看到，但是有时候这个项目没有采用驱动事件标注，这时候大家就需要自己动手标注了，见图2-18），这个图可以帮助我们理解最近美元波动走势的驱动因素，而了解这些驱动因素可以很好地帮助我们理解市场大背景。一旦我们对市场大背景有全面的掌握，那么趋势方向也就比较明确了。

第二种美元指数的运用方法是结合贵金属指数进行分析（图2-19）。一般而言，如果美元指数和黄金等贵金属一起上涨，则表明全球金融市场风险厌恶情绪盛行，这时候的非美走势往往与贵金属的方向相反；如果美元指数下降，而贵金属价格上涨，则可能表明美元流动性过剩，美国预期通胀上涨，这时候的贵金属价格往往与非美走势同向。通过查看美元指数与贵金属价格的相关性和方向，可以很好地判断目前全球金融市场和世界经济的大背景，进而对外汇市场上的情绪偏向有正确的判断，而后者对于判断外汇市场的趋势是非常有用的。

第三种美元指数的运用方法是结合原油等大宗工业原材料的走势进行分析（图2-20）。美元指数的下挫往往会使得原油和铜等商品的价格上扬，如果全球经济向好，那么商品货币就容易走强，如果全球经济笼罩在阴影之中则商品货币短期走强之后往往会下跌。美元指数本身的走势体现了商品货币的走势，这是直接的关系，而美元指数会影响商品期货的走势，进而影响商品货币的走势，这是间接关系。有时候，市场大众对于复杂关系的理解具有选择性，这时就需要通过心理分析来把握市场的焦点。这其实也是道氏理论有所涉及的地方，只是后来缺乏相应的发展。

曾经有不少交易者想要通过自己在Metatrader4.0上来实现对货币相对强弱的刻画，虽然相关程序被编写出来了，但是各个货币的走势却非常凌乱。这种困境使得货币的相对分析一度变得非常困难，不过在国外专家的努力下，主要货币的综合指数被确定计算了出来，并且可以对各个主要货币的综合指数进行强弱比较。这个功能在Mataf.net网站上得到了完美的实现，下面我们就结合这一网站提供的功能来讲解货币强弱指数的运用。

在国际市场中，绝大多数货币都是与美元进行换算的，如果非美元货币之间要进行换算则需要经由各自美元汇率的换算，所以美元是整个外汇市场的核心所在这与国际商品市场的情况基本一致。在国际商品市场中，无论是黄金，还是原油、铜、主要农产品等都是以美元作为最主要的结算货币，这使得美元本身的变化会影响到国际商品市场的整体走势，比如CRB指数等。

正因为美元非常重要，所以外汇市场指数的构建最初是围绕美元展开的，这种情况在现在的外汇市场上并没有多大的改善。虽然美元指数具有非常重要的作用，但是仅了解美元指数的走势并不能帮助日内交易者确定目前的市场情绪和货币强弱，这就要求我们能够分别计算出单个货币的指数，然后再就这些指数进行比较，非常庆幸的是Mataf.net网站提供了这一功能。

Mataf货币指数包括单一货币指数模式（图2-11）、简单的两种货币指数比较模式（图2-12）和多货币指数比较模式（图2-13）。我们比较推崇的是后面这种比较模式，因为只有尽可能广泛地横向比较才有可能对趋势和强弱有明确的认识。

指数不仅提供了我们对趋势的把握能力，而且能够帮助我们挑选适合具体操作的品种。如何利用指数来挑选具体操作的品种呢？我们可以运用强弱对比为主的分析策略，这点是绝大多数职业炒家都在运用的手段。将单个品种置于指数的大背景下进行分析，这是区分职业交易者和业余交易者的一个关键。对比分析的方法有很多，除了指数和单个品种的对比之外，还存在其他对比形式，我们在本小节中也会提及没有对比就没有分析，这是外汇交易乃至在任何品种交易中都必要的一个要点。

很多时候，交易者的分析都离开了一个比较的基准，而这对于行情分析非常危险的。除了横向的对比之外，纵向的对比也是非常有意义的，比如前期高点和目前高点的对比，除了简单的比较价位水平之外，还可以将历史上相同价格水平对应的基本面情况进行比较（图2-8），这种比较可以帮助我们判断现价处于历史高点倾向于向上突破还是像以前一样回落，这就是讲驱动分析和行为分析或者基本分析和技术分析巧妙结合的典型。下面我们回到强弱对比分析这一主题，我们主要采用单个品种和指数的对比来分析行情，进而做出决策。

趋势的判断并不是一个“意愿”问题，必须有具体的实现工具和方法。在查尔斯·道的年代关于趋势的判断还没有成为市场参与公众的热议主题，直到杰西·李默佛留下遗作去世数十年之后，趋势的判断才进入绝大多数投机客的眼界中。如何判断趋势呢？其实真正有效的方法就那么几个，只不过大众又衍生出来众多细枝末节、无关紧要的方法。真正有效的趋势判断方法有两个：第一个是“跨时间分析”，比如做日内交易，那么査看日线走势就很容易培养出对趋势的感觉和判断，这个方法在《外汇交易三部曲》中有所提及，主要是在“行为分析”和“趋势分析”两章中展开。大家切不可以为这些东西是纯理论的，如果这样去对待的话就容易迷失投机交易的正途。趋势分析的法宝就是“两跨”，除了上面介绍的“跨时间分析”之外，还有“跨空间分析”。如果说杰西·李默佛是“跨时间分析”的奠基人，那么查尔斯·道则是“跨空间分析”的奠基人。那么究竟什么是“跨空间分析”呢？综合两个单独交易的品种走势就是“跨空间分析”的最基本形式，查尔斯·道利用股价指数（或称为大盘指数）进行了“跨空间分析”，这样就有利于交易者把握个股的趋势。除了这种“跨空间分析”方式之外，还存在所谓的“跨市场分析”，比如约翰·墨菲的“市场间分析”（Intermarket Analysis，他曾经出过一本同名的专著，见图2-3），这就是更大范围上的“跨空间分析”，比如将外汇、期货、股票、债券、贵金属等多个市场综合起来分析，寻找相关性，相互验证，这也是一种帮助我们认清单个交易品种趋势和整个金融市场趋势的方法。另外，还存在所谓的“相对强弱分析”，这种方法在国内外都有不少名家提倡，比如威廉·欧奈尔、马丁·普林格以及弈樊和吴迪等，这种方法其实是在上述跨空间的方式上更进了一步，也是将分析与实践结合的必然一步。具体而言，就是在将市场指数与单个品种走势进行对比分析（图2-4），这其实是更 进一步的“跨空间分析”，这种方法增强了交易者对市场环境的把握，对于交易者规避系统性风险非常有益，而这是纯正技术分析很难做到的。

从上面的分析我们知道了指数其实是“跨空间分析”的具体工具，而“跨空间分析”则是大势分析的工具，因此指数分析是大势分析的非常有效的一个工具。道氏理论的目标是通过分析指数来分析大势，这种思维其实是基于“跨空间分析”的原理。不过，道氏理论的某些思想在分析单个品种趋势时也是有价值的，比如通过N字顶部和N字底部觉察趋势开始的方法就可以运用于许多领域（图2-5）。

在外汇交易中，绝大多数炒家醉心于日内走势的分析，而且随着交易的深入化往往只关注一个货币对，这就使得交易者失去对大势的把握能力。关注日内走势，就忽视了“跨时间分析”，往往容易被道氏理论所谓的日内杂波所迷惑，今儿逆势操作。在震荡走势中这种方法会带来一定的收益，但在市场不知不觉转化为单边走势之后就会付出沉重的代价，这就是所谓的“市场局部随机强化特征”。交易者要避免被市场的这种特征迷惑就必须拉长自己的实业，通过缩小走势图，在日线图上观察行情来获得规避市场这一特征干扰的优势，而这就是“跨空间分析”的关键所在。

道氏理论的基础是指数，具体而言是股价指数。股价指数也称为股票价格指数，它动态地反映某一时期股市总价格水平的一种相对标。它是由金融服务公司根据市场上一些有代表性的公司股票的价格加权平均后计算的平均数值编制而成的。具体地说，以某一个基期的总价格水平为100，用各个时期的股票总价格水平相比得出的一个相对数，就是各个时期的股票价格指数，股票价格指数一般是用百分比表示的，简称“点”。其他金融品种的指数基本上与此类似，比如著名的商品期货类指数CRB（图2-1）、外汇类指数USDX（图2-2）。

指数的计算方法大致有：算术平均法、加权平均法、几何平均法。算术平均法，是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。例如，所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为15元、20元、30元，则其股价算术平均值为（15+20+30）/3=21.66元。

加权平均法，就是在计算股价平均值时，不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。实践中，一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素纳入指数计算，称为权数。例如，上例中3只股票的发行数量分别为1亿股、2亿股、3亿股，以此为权数进行加权计算，则价格加权平均值为（15xl+20x2+30x3）/（l+2+3）=24.16元。由于以股票实际平均价格作为指数不便于人们计算和使用，一般很少直接用平均价来表示指数水平，而是以某一基准日的平均价格为基准，将以后各个时期的平均价格与基准日平均价格相比较，计算得出各期的比价，再转换为百分值或千分值，以此作为股价指数的值。例如，上海证券交易所和深圳证券交易所发布的综合指数基准日指数均为100点，而两所发布的成份指数基准日指数都为1000点。

在实践中，上市公司经常会有增资和拆股、派息等行为，使股票价格产生除权、除息效应，失去连续性，不能进行直接比较。因此在计算股价指数时也要考虑到这些因素的变化，及时对指数进行校正，以免股价指数失真。

道氏理论认为，通过对多品种走势的指数化处理可以帮助我们看清楚整体的运动方向，而这就是把握趋势的开始。

道氏理论在罗伯特·雷亚去世以后进入了全球化的过程，在这个过程中出现了严重的方向性问题。道氏理论开始被当做现代技术分析的范畴，有时也被当做艾略特波浪理论的粗糙版本。约翰·迈吉和约翰·墨菲都将道氏理论与现代技术分析接轨，并且总结出了技术分析的三大假设前提，由此很多现在的交易者都认为道氏理论不过是趋势线和艾略特波浪的堆砌而已。道氏理论有关趋势的看法没有得到正确的呈现，人们开始认为道氏理论不过是一个股市上过时的理论而已，最多是描述了群体心理对大盘运行阶段的影响。

雷亚去世之后，道氏理论的研究不仅仅将趋势搁置一边，更为重要的是道氏理论开始忽视长期的实践。杰克·施耐普的出现改变了这一局面，在死气沉沉的道氏理论界掀起一股新的浪潮。杰克·施耐普并没有陷于所谓纯技术分析的窠白，他也无视迈吉和墨菲这类纯粹理论家设定的所谓技术分析的三大前提。其实，在我们这个交易界的圈子看来，真正做交易为生的人当中只看价格的偏执狂没有几个，反而是那些成天杀进杀出的散户们非常笃信价格能够呈现一切。

与马丁·普林格、马丁·茨威格、杰克·史瓦格等真正的交易者一样，施耐普开始发现货币供给提供的流动性在股市涨落中扮演了至关重要的核心作用。除此之外，施耐普也发现当年查尔斯重视的宏观经济也对股市有显著影响，于是施耐普在继承此前道氏大家的理论框架之后加入了流动性和宏观经济的元素，用来进一步提高对股市趋势的把握能力。但这些还不是施耐普的真正贡献，他的最大贡献是将这个新的道氏理论与各式各样的道氏理论进行可靠的绩效比较。这也是当年汉密尔顿和雷亚坚持进行的工作，那就是坚持实践，只有通过实践才能找到真正可以提升我们交易绩效的可靠理论。

如果说查尔斯·道、汉密尔顿和雷亚建立了道氏理论技术面的基础，那么施耐普开创了道氏理论基本面的基础，这就好比我们赞同的行为分析和驱动分析的结合。在外汇交易中，技术面的交易者如果忽视基本面的变化会丧失很多机会，同事也会付出不必要的损失；如果基本面的交易者忽视了技术面的变化，那么久很难发觉自己分析的失误，也很难建起其有效的仓位管理策略。所谓交易，无非是以心理分析为枢纽，统一技术面和基本面两个方面而已（图1-17）。在趋势的分析过程中，不仅技术面会帮助我们，基本面也能够帮助我们，这就是我们从道氏理论的发展中得到的最大财富之一。在外汇交易的趋势识别中我们需要利用这些道氏理论遗产的力量。

由此看来，杰克·施耐普是当之无愧的道氏理论第四代掌门人。下面我们就扼要地介绍杰克·施耐普对道氏理论的主要完善和革新。第一个完善和革新是引入了“极端绝望抛售”的概念和定义。施耐普提出的这个极端绝望抛售概念并不是一个全新的概念，雷亚曾经对此有一定介绍，雷亚认为所谓的极端绝望抛售就是那些在股票市场急剧下跌后由观望态度转变为绝望态度的大众引发的集体卖出行为。杰克·施耐普认为这时候应该建立一半的长期仓位，因为这个时候大盘继续下跌的空间很小了，能够卖出的人都卖出了，市场往往在极端绝望抛售出现之后会出现地量状态，这就进一步表明市场卖出意愿很低。其实，利用这一概念的不仅仅是道氏理论的大师们，著名的逆向投资大师邓普顿（图1-18）也采纳同样的思想来操作，甚至在巴菲特那里也能够看到相同的操作思路。当然，杰克·施耐普对于极端绝望抛售的定义具有数 量化的特征，具体定义的数学公式他并没有透露，只能在其网站订阅。不过，总体而言，极端绝望抛售具体所指我们是有一定概念的，大家可以将它推广运用到自己的交易中。在外汇交易中，当市场坏得不能再坏、不会有更坏的预期出现时，或者说利空已经出尽，最后的一次恐慌已经出现，这就是所谓的极端绝望抛售，也是很好的做多机会。可以先建立计划中一半的仓位。当然，外汇市场是双向交易的，做空也是的道理，因为对于一个具体的汇率而言，必然涉及做空一个货币和做多一个货币。

第二个完善和革新是引入了货币供给（流动性充裕程度）的考量。流通中货币的多寡对于金融市场具有重要的影响，很多投机者和投资者不注意流动性对金融士市场的影响，只是专注跟随。

第三个完善和革新是增加了相互验证的数目。在杰克·施耐普之前的道氏宗师们都采用道琼斯工业指数和铁路指数来相互验证，但是施耐普认为在标准普尔500指数产生之后应该将其纳入相互验证中。标准普尔500指数（图1-19）是在1957年创立起来的，施耐普利用它和工业指数以及铁路指数，将其中两个指数对另外一个指数进行验证。在相互验证的时候，还是依据相同的道氏理论原理。经过施耐普的历史检验和外推检验，这个方法较此前的道氏相互验证方法具有显著的绩效提高。

道氏理论并没有被査尔斯·道和汉密尔顿完整建立起来，但是基本的框架已经清晰可见。到了罗伯特·雷亚才开始有了道氏理论的完整版本，并且雷亚填补了道氏理论此前研究中的一些空白，他明确提出了此前被忽略或者含混的概念和策略，其中最为重要的是成交量原理和相互验证原理。另外，对于市场操纵，雷亚也有了更进一步的认识。毕竟那时候的美国股市仍旧处在发展阶段，市场管理和法制还不完善，个股操纵盛行，日内波动的趋势性有时候不明显。

罗伯特·雷亚在长达35年中一直患病，经常在床榻上构思和验证道氏理论。他首先将道氏理论第一代掌门人查尔斯·道和第二代掌门人汉密尔顿的思想和观点进行系统化，然后对其进行验证，根据反馈对既有的理论体系进行完善和修改，其主要研究成果体现在1932年出版的《道氏理论》，这标志着道氏理论正式成形。早在1902年，S.A.尼尔森就在《股票投机常识》一书中首次对查尔斯·道的思想体系进行了介绍，并且提出了“道氏理论”这一概念，直到罗伯特·雷亚这本专著出炉才真正将“道氏理论”由草创的经验之论变为完整的理论经典。

在雷亚之前，无论是查尔斯·道还是汉密尔顿都没有对道氏理论的概念进行过梳理和定义，基本原理也没有得到明确和完整的阐述。现在由雷亚来完成整理工作，在雷亚看来，汉密尔顿已经对道氏理论进行了足够长时间的实践和运用，从这些实践中已经能够看到道氏理论的非凡效力。但是，罗伯特·雷亚并没有停留在汉密尔顿实践的水平上，他进一步沿着汉密尔顿开辟的实验道路前进，他认为这对于真正理解和完善道氏理论意义非凡。正如雷亚在《道氏理论》一书中表述的那样：“为了让研习者能够真正掌握道氏理论，必须认真观察和琢磨股价指数的走势图，找出其中不符合道氏理论理想模式的特例……通过这样的比对和分析，经过一段足够长的时间之后，研习者就能够获得解读指数未来趋势的能力这种能力……这种能力对于交易者而言意味着丰厚的利润……”雷亚认为，这种坚持不懈阅读走势图的习惯对于真正培养解读大势的能力非常重要，而能够解读大势正式百年来道氏理论研习者们追求的最高境界。其实，就我们的实践体会而言，在外汇交易中坚持每天看看日线走势图，特别是美元指数的日线走势图（图1-12），对于培养交易者的趋势感觉非常有用，有些日内交易者，特别是基于5分钟走势图的短线交易者会慢慢放弃这种习惯，要不了多久他们就开始完全忽略趋势，进而陷入简单的高卖低买的震荡交易思维中去，一旦遇到单边走势就会接连亏损，甚至爆仓。其实，无论是什么类型的交易者，趋势都是必须要考究的问题，哪怕你是套利交易者。在动手写作这本书之前，通过杭州一家期货公司的老总接触到两个非常厉害但是低调的期货投机客。他们从事期货很多年了，起起落落，目前身价都在几亿元以上。其中一位在2011年初离开了杭州，再也不在这个圈子露面，在走之前期货公司的老总让他给几条经验，留给新手参考。我记得当时他花了半个小时在一张A4纸上写了简单的几句话，第一句的大意就是要坚持每天看一遍市场走势的大图。由此可见，从汉密尔顿到雷亚都在实践，实践的价值也会在一位根本不懂道氏理论的人手中得到淋漓尽致的演绎。