作为一代投机大师，杰西·李默佛经历了所有交易者成熟所要走过的道路，他从最初的一个头皮客到顺势交易大师花了许多年的时间，这些宝贵的经验浓缩在了《如何进行股票交易》和《股票作手回忆录》这两本书里面。《如何进行股票交易》（图4-10）这本书是典型的炒家写的书，其将经验用非常简短的语言表述出来，不过缺乏系统性，以至于很多读者都没有抓到这本书的精髓所在。《股票作手回忆录》是一位名叫埃德温的记者采访杰西·李默佛的传记体文学，这位记者本人并非职业的交易者，所以自己添油加醋的成分应该较少，比较忠实于李默佛的口述。

《如何进行股票交易》又被称为《股票作手操盘术》，国内还翻译为《股票作手操盘术》等，这是杰西·李默佛唯一的传世之作，这本小册子受到的重视程度要远小于《股票作手回忆录》。实际上，就专业交易者的角度来看，《股票作手回忆录》更多的是涉及心路历程，对于具体的交易策略涉及极少，主要介绍了交易者在面对市场的错误心理倾向以及市场对交易者的催眠效应等。而《如何进行股票交易》这本书的意义就完全不同了，这本书的重点在于李默佛提出的一个实际框架，这个框架就是对趋势进行确定的方法。《如何进行股票交易》这本小册子的最后三张才是精华所在，不过可惜的是绝大多数读者基本上都醉心于前面比较散乱的心得体会部分（图4-11）。

我们具体说说《如何进行股票交易》这本小册子的精髓部分，这部分的内容与本课的主题密切相关，这就是市场三重结构的问题。作为一代实战大师，李默佛与理论大师查尔斯·道的发现如出一辙，这不得不令人惊叹。李默佛早年的时候醉心于野鸡交易所的对赌操作，基本上靠的是刮头皮赚钱。由于操作太顺，以致不少野鸡交易所的老板拒绝他进场买卖，于是他不得不前往纽约参与真正的交易，而这就要求他变化操作方法，以前那种方法在实际交易中很难按照目标价位进场和出场。在对赌交易中，单子完全按照报价成交，不存在成交不了的情况，因为这些单子根本没有被撮合，野鸡交易所的老板其实成了对手盘，因此炒家的盈亏与这些老板的盈亏相关。李默佛参与正式的交易之后难以使用此前的刮头皮交易方式，他必须发展真正的交易策略。此前，他基本上痴迷于日内杂波，忙着抢进抢出，价格的动量是他唯一关心的因素。而真正交易中，他很难按照目标价位进场和出场，所以刮头皮行不通了。他被迫开始延长自己的持仓时间，不过由于此前沉迷于日内走势，因此他很难把握市场的趋势。这些难题要求他给出一个切实的解决方法，在经历了多年的实际交易之后，李默佛逐渐建立了一套类似于平衡表的东西，他制作了一张表格，将走势分为两大类和六个层次（图4-12）。第一类是上升走势，第二类是下降走势。上升走势分为趋势性上升、反弹性上升以及小幅度上升；下降走势分为趋势性下降、回调性下降以及小幅度下降。其实，这个分类体系与查尔斯·道的思维非常相似。李默佛主要通过价格波动的幅度来确定趋势。外汇市场的操作方法也有类似的思维，那就是通过汇价波动的点数来区分主要趋势和次级折返。一般而言，亚洲时段的波动都属于日内杂波，而欧洲时段的波动幅度往往构成了主要趋势。

拉尔夫·艾略特是艾略特理论的奠基者，普莱切特是艾略特理论在当代的掌门人。严格意义上，艾略特理论是对道氏理论精细化的尝试。在FXCM的专栏中有一位专家常常借助于艾略特波浪理论进行分析和交易，很长一段时间内还持续公布了每次交易的细节和累积绩效。但是，这位专家与绝大多数艾略特波浪理论信徒的做法不一样，最为关键的区别是他从来都会设定一个合理的止损，绝不会认为市场真的会像波浪理论预测那样发展。

道氏理论发展的早期，无论是汉密尔顿还是雷亚都认为，想要对主要波动和次级折返进行定量化是愚蠢的做法，这种想法与艾略特存在很大差别。单纯的波浪肥西肯定是赚钱的最好办法，真正依靠波动理论赚钱的交易者无一例外的有两大特点：第一，重视仓位管理和风险控制；第二，不会单纯依靠波浪理论的分析和预测。我们这一小节主要不是介绍安略特波浪理论有多么玄妙和神奇，真正的目的是想让大家认识到，所有对市场有过深入观察的人，以及绝大部分经典理论都观察到了“市场三重结构”。

艾略特波浪理论的基本结构是驱动浪和调整浪。驱动浪往往是5个子浪的模式，而调整浪往往是3个子浪的模式（图4-6和图4-7）。驱动浪与道氏理论的主要趋势波动基本上是一个事物，调整浪与道氏理论的次级折返基本是同一事物。艾略特波浪理论其实也存在一个问题，那就是越大的时间层级上这个理论的理想结构越可能出现，也就是典型的“5-3浪”结构。

道氏理论最有实践价值的部分是关于市场三重结构的内容。为什么这个内容这么重要呢？因为它帮助交易者规避了“市场局部随机强化造成的陷阱”，也许这句话有点抽象，不过你应该明白这句话——“在金融市场中，你做对了不一定 盈利，你做错了不一定亏损”，短期内金融交易确实如此，这就是随机强化。但是长期下来，你只有做对才能赚钱，只要你做错一定亏钱，这就是一致强化。市场短期内的波动缺少确定性，因此容易产生随机强化，而长期的波动更具确定性，因此容易产生一致强化。随机强化会让一个人变得精神分裂，而一致强化则容易让一个人健康成长，就金融交易而言也是如此。

那么，三重市场结构如何区分呢？第一重是主要趋势波动。主要趋势波动分为两种情况：向上趋势波动（图4-1）和向下趋势波动（图4-2）。在股票市场中牛市或者熊市的同向大波动就属于这种类型，在外汇市场中则是持续十几日的单边波动。同向主赛趋势波动之间间隔着次级折返，也就是第二重结构。

次级折返波动也分为两种情况：第一种称为调整（图4-3），第二种称为反弹（图4-4）。次级折返持续的时间和幅度一直是道氏理论家们关注的重点。次级折返提供了潜在进出场的位置，这点很重要，虽然道氏理论对于进、出场点没有非常明确的定义，但是从该理论最近的发展可以发现，其实道氏理论的进、出场点基本上是依靠次级折返和主要趋势波动的临界点来确定的。我们需要强调的一点是，无论是趋势波动还是次级折返，其基本的构成都是日内杂波，也就是说，其实市场是两个层面，趋势波动和次级折返是同一个层面，而日内杂波是下一个层面。

日内杂波除了受到前文介绍的因素影响之外，还受到了官方干预的影响。以前官方干预较为严重的货币是日元，现在欧元也容易受到来自亚洲特别是中国官方买盘的支持。

日本官方干预日元汇率的目的是为了维持出口对国内经济的拉动作用。

中国官方干预欧元汇率的目的是为了避免欧元的崩盘，同时深化国家外汇储备的多元化。

官方干预的形式是多样的，有口头干预、单独实际干预和联合实际干预等多种形式，最为有效的干预是联合实际干预。

作为外汇交易者如何应对官方干预呢？这里有一个经验上的诀窍。一般而言，官方进行干预的时候会在汇率持续单边大幅变动之后的关键价位展开，如果汇价出现了快速大幅的反向走势，二市场上没有正式消息表明其原因，只是有干预传言的话，那么很可能干预已经在进行了。

面对官方对汇率的干预，我们不能简单地顺应或者反向操作，必须明白一个分阶段的原理。一般而言，在干预的初期，汇价往往会顺着干预的方向大幅运动，但是干预的后期，汇价则往往会恢复此前的趋势。决定汇价中长期走势的还是经济体本身的情况当面索罗斯能够与官方干预逆向操作，最为关键的原因有两条：第一，英国无法承受高利率和强势英镑对经济的紧缩影响；第二，德国不愿意进行联合干预，英国孤军作战。图3-8显示了英镑在干预前后的走势。经济状况和是否进行联合干预是判断逆向还是顺向操作的关键。

如果汇率贬值，而且经济状况也很差，同时不会进行联合干预，那么单独的官方干预往往提供了反弹做空的机会，这种情况下的操作策略我们定义为“索罗斯策略”。之所以定义为“索罗斯策略”，是因为索罗斯倾向于抓住势必衰竭的行情。

如果汇率贬值，但是经济状况不算很差，同时有可能进行联合干预，比如除了欧元区自己干预之外，中国和日本也大肆买入欧元区债券，那么官方干预则提供了抄底的机会，至少是阶段性大底，这种情况下的操作策略我们定义为“卡尔沃策略”。之所以定义为“卡尔沃策略”，是因为卡尔沃是典型的顺向交易者，他非常注重跟随“Big Man”的步子，而联合干预者恰好是最大的主力。亚洲金融危机期间，港元兑美元的币值没有出现大的趋势运动（图3-9）。“索罗斯策略”打败了英国人，却败给了香港货币当局，原因有两条：第一条是香港是联合干预，内地和香港有充足的外汇储备来干预，而英国是一个被德、法找准机会想踢出去的伙伴，孤军作战；第二条是内地和香港的经济状况不算太差，英国当时的经济很差，当时利率水平却很高，因为要维持与德国马克的固定汇率，在德国为应对统一引发通胀问题而加息之后，英国被迫跟随加息。

日内杂波在道氏理论中并没有得到充分的研究，不过道氏理论却提出了一些较为有用的观点。道氏理论的发展是基于股票市场，因此也就忽视了日内波动的深入研究。因为股票的日内波动幅度较小，在没有杠杆或者低杠杆的股票市场上提供的潜在利润较小，而且非常不容易把握。但是，随着期货和外汇保证金市场的发展和扩大，我们不得不重视日内杂波的研究。作为日内短线交易者，在重视趋势的前提下应该对日内杂波进行一些富有成效和实际操作意义的研究。日内杂波往往受到市场作息规律和主力行为的影响，这个在A股市场上就有明显的影响，所以日内杂波的分析不得不查看盘口挂单和买卖单变化（图3-1），在外汇市场上也有类似的分析工具，这就是FXCM提供的无交易员平台，通过这个平台可以参看各个价位的挂单情况，功能类似于A股市场的盘口信息。另外，日内杂波还受到了主力习惯的影响，比如外汇市场的主力往往在整数关口挂单，因为从执行和结算的角度来看，这些整数关口更便于采纳。

我们在很多新闻资讯和汇评中会听到美元指数，并且它的走势影响整个外汇市场的动向，所以是非常重要的概念，如果能将美元指数配合波浪理论一起运用，会对把握市场行情起到非常好的效果！那什么是美元指数？美元指数（US Dollar Index，USDX）类似于显7K美国股票综合状态的道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average），美元指数显示的是美元的综合值，是一种衡量各种货币强弱的指标。

美元指数出自纽约棉花交易所。1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，首先就推出了美元指数，美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以100为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元占比57.6%，日元占比13.6%，英镑占比11.9%，加拿大元占比9.1%，瑞典克朗占比4.2%，瑞士法郎占比3.6%，欧元一跃成为最重要、权重最大的货币。因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。到目前为止，美元指数曾高涨到过165个点，也低至过70点附近。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。1973年3月被选作参照点，是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻，从那时起主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。

美元指数是每一个交易者必须熟悉的指数，主要用于分析非美货币未来的走势，其次用来对比各个非美货币的孰强孰弱。美元指数不提供直接交易，但它是一个很好的参照物。货币相对强弱比较中的指数采纳的是百分比坐标，而美元指数采纳的是基于普通算数的坐标。

美元指数的运用方式有很多，我们下面扼要介绍几种，这些或多或少地与外汇交易有密不可分的关系。

第一种美元指数的运用方法是基于驱动事件标注法。这一方法我们很早就开始运用了，但是并不仅限于美元指数的分析。将驱动事件标注法运用到美元指数上的是Dailyfx的研发部门，他们在网站上每日都会公布一个短期美元指数走势和相应驱动事件的图（在Dailyfx网站的“USD Graphic Rewind”栏目可以看到，但是有时候这个项目没有采用驱动事件标注，这时候大家就需要自己动手标注了，见图2-18），这个图可以帮助我们理解最近美元波动走势的驱动因素，而了解这些驱动因素可以很好地帮助我们理解市场大背景。一旦我们对市场大背景有全面的掌握，那么趋势方向也就比较明确了。

第二种美元指数的运用方法是结合贵金属指数进行分析（图2-19）。一般而言，如果美元指数和黄金等贵金属一起上涨，则表明全球金融市场风险厌恶情绪盛行，这时候的非美走势往往与贵金属的方向相反；如果美元指数下降，而贵金属价格上涨，则可能表明美元流动性过剩，美国预期通胀上涨，这时候的贵金属价格往往与非美走势同向。通过查看美元指数与贵金属价格的相关性和方向，可以很好地判断目前全球金融市场和世界经济的大背景，进而对外汇市场上的情绪偏向有正确的判断，而后者对于判断外汇市场的趋势是非常有用的。

第三种美元指数的运用方法是结合原油等大宗工业原材料的走势进行分析（图2-20）。美元指数的下挫往往会使得原油和铜等商品的价格上扬，如果全球经济向好，那么商品货币就容易走强，如果全球经济笼罩在阴影之中则商品货币短期走强之后往往会下跌。美元指数本身的走势体现了商品货币的走势，这是直接的关系，而美元指数会影响商品期货的走势，进而影响商品货币的走势，这是间接关系。有时候，市场大众对于复杂关系的理解具有选择性，这时就需要通过心理分析来把握市场的焦点。这其实也是道氏理论有所涉及的地方，只是后来缺乏相应的发展。

曾经有不少交易者想要通过自己在Metatrader4.0上来实现对货币相对强弱的刻画，虽然相关程序被编写出来了，但是各个货币的走势却非常凌乱。这种困境使得货币的相对分析一度变得非常困难，不过在国外专家的努力下，主要货币的综合指数被确定计算了出来，并且可以对各个主要货币的综合指数进行强弱比较。这个功能在Mataf.net网站上得到了完美的实现，下面我们就结合这一网站提供的功能来讲解货币强弱指数的运用。

在国际市场中，绝大多数货币都是与美元进行换算的，如果非美元货币之间要进行换算则需要经由各自美元汇率的换算，所以美元是整个外汇市场的核心所在这与国际商品市场的情况基本一致。在国际商品市场中，无论是黄金，还是原油、铜、主要农产品等都是以美元作为最主要的结算货币，这使得美元本身的变化会影响到国际商品市场的整体走势，比如CRB指数等。

正因为美元非常重要，所以外汇市场指数的构建最初是围绕美元展开的，这种情况在现在的外汇市场上并没有多大的改善。虽然美元指数具有非常重要的作用，但是仅了解美元指数的走势并不能帮助日内交易者确定目前的市场情绪和货币强弱，这就要求我们能够分别计算出单个货币的指数，然后再就这些指数进行比较，非常庆幸的是Mataf.net网站提供了这一功能。

Mataf货币指数包括单一货币指数模式（图2-11）、简单的两种货币指数比较模式（图2-12）和多货币指数比较模式（图2-13）。我们比较推崇的是后面这种比较模式，因为只有尽可能广泛地横向比较才有可能对趋势和强弱有明确的认识。

指数不仅提供了我们对趋势的把握能力，而且能够帮助我们挑选适合具体操作的品种。如何利用指数来挑选具体操作的品种呢？我们可以运用强弱对比为主的分析策略，这点是绝大多数职业炒家都在运用的手段。将单个品种置于指数的大背景下进行分析，这是区分职业交易者和业余交易者的一个关键。对比分析的方法有很多，除了指数和单个品种的对比之外，还存在其他对比形式，我们在本小节中也会提及没有对比就没有分析，这是外汇交易乃至在任何品种交易中都必要的一个要点。

很多时候，交易者的分析都离开了一个比较的基准，而这对于行情分析非常危险的。除了横向的对比之外，纵向的对比也是非常有意义的，比如前期高点和目前高点的对比，除了简单的比较价位水平之外，还可以将历史上相同价格水平对应的基本面情况进行比较（图2-8），这种比较可以帮助我们判断现价处于历史高点倾向于向上突破还是像以前一样回落，这就是讲驱动分析和行为分析或者基本分析和技术分析巧妙结合的典型。下面我们回到强弱对比分析这一主题，我们主要采用单个品种和指数的对比来分析行情，进而做出决策。

趋势的判断并不是一个“意愿”问题，必须有具体的实现工具和方法。在查尔斯·道的年代关于趋势的判断还没有成为市场参与公众的热议主题，直到杰西·李默佛留下遗作去世数十年之后，趋势的判断才进入绝大多数投机客的眼界中。如何判断趋势呢？其实真正有效的方法就那么几个，只不过大众又衍生出来众多细枝末节、无关紧要的方法。真正有效的趋势判断方法有两个：第一个是“跨时间分析”，比如做日内交易，那么査看日线走势就很容易培养出对趋势的感觉和判断，这个方法在《外汇交易三部曲》中有所提及，主要是在“行为分析”和“趋势分析”两章中展开。大家切不可以为这些东西是纯理论的，如果这样去对待的话就容易迷失投机交易的正途。趋势分析的法宝就是“两跨”，除了上面介绍的“跨时间分析”之外，还有“跨空间分析”。如果说杰西·李默佛是“跨时间分析”的奠基人，那么查尔斯·道则是“跨空间分析”的奠基人。那么究竟什么是“跨空间分析”呢？综合两个单独交易的品种走势就是“跨空间分析”的最基本形式，查尔斯·道利用股价指数（或称为大盘指数）进行了“跨空间分析”，这样就有利于交易者把握个股的趋势。除了这种“跨空间分析”方式之外，还存在所谓的“跨市场分析”，比如约翰·墨菲的“市场间分析”（Intermarket Analysis，他曾经出过一本同名的专著，见图2-3），这就是更大范围上的“跨空间分析”，比如将外汇、期货、股票、债券、贵金属等多个市场综合起来分析，寻找相关性，相互验证，这也是一种帮助我们认清单个交易品种趋势和整个金融市场趋势的方法。另外，还存在所谓的“相对强弱分析”，这种方法在国内外都有不少名家提倡，比如威廉·欧奈尔、马丁·普林格以及弈樊和吴迪等，这种方法其实是在上述跨空间的方式上更进了一步，也是将分析与实践结合的必然一步。具体而言，就是在将市场指数与单个品种走势进行对比分析（图2-4），这其实是更 进一步的“跨空间分析”，这种方法增强了交易者对市场环境的把握，对于交易者规避系统性风险非常有益，而这是纯正技术分析很难做到的。

从上面的分析我们知道了指数其实是“跨空间分析”的具体工具，而“跨空间分析”则是大势分析的工具，因此指数分析是大势分析的非常有效的一个工具。道氏理论的目标是通过分析指数来分析大势，这种思维其实是基于“跨空间分析”的原理。不过，道氏理论的某些思想在分析单个品种趋势时也是有价值的，比如通过N字顶部和N字底部觉察趋势开始的方法就可以运用于许多领域（图2-5）。

在外汇交易中，绝大多数炒家醉心于日内走势的分析，而且随着交易的深入化往往只关注一个货币对，这就使得交易者失去对大势的把握能力。关注日内走势，就忽视了“跨时间分析”，往往容易被道氏理论所谓的日内杂波所迷惑，今儿逆势操作。在震荡走势中这种方法会带来一定的收益，但在市场不知不觉转化为单边走势之后就会付出沉重的代价，这就是所谓的“市场局部随机强化特征”。交易者要避免被市场的这种特征迷惑就必须拉长自己的实业，通过缩小走势图，在日线图上观察行情来获得规避市场这一特征干扰的优势，而这就是“跨空间分析”的关键所在。