相互验证在道氏理论中具有相当重要的意义。为什么这样说呢？最为重要的一点是道氏理论专注于对趋势的研究，而之前我们已经提到过趋势分析最为有效的两大框架，这就是“跨时间分析”和“跨空间分析”，相互验证就是比较典型的“跨空间分析”。中国古代有一句为政治家们引用甚广的名言：“不谋万世者，不足以谋一时；不谋天下者，不足以谋一域。”这句名言为什么这么重要呢？它道出了辩证思维方法在分析问题和处理问题时的价值。系统论和博弈论是我们时代最为伟大的亮相思维工具，而相互验证则是这两大思维在金融交易中的具体实现途径。事物是相互联系的，从这种相互联系中我们可以得到事物本身发展的线索，而相互验证思维正是想杲从金融标的的相互关联中寻找到某一标的的发展趋势。

道氏理论为什么要挑选相互验证作为自己的重要工具呢？在金融市场发展的早期，具体而言是股票市场发展的早期，像查尔斯·道这些先驱者们始终无法脱离实体经济的影响。而在实体经济中，生产部门和流通部门则是相互联系的。经济中重大发展可以通过生产部门和流通部门的关系来理解，因此查尔斯·道建立了工业指数和铁路指数（图8-1）。我们可以这样来理解，那就是道氏理论将实体经济的相互验证引进了虚拟经济中，这就是道氏理论相互验证原理发展起来的一条逻辑线索。

相互验证在当代技术分析中具有重要的价值，但是被绝大多数技术分析者和交易者所忽略了。大家可以翻翻众多的技术分析书籍，关于相互验证方面的内容提及相当少，大多集中于单个技术指标的“神奇效果”介绍上。而且，相互验证的具体运用也被狭窄化了，大多以技术指标之间的相互验证为基础发展起来。比如成交量和价格的相互验证、震荡指标和趋势指标的相互验证等，还有诸如蜡烛线和震荡指标的相互验证等。这些相互验证技巧的效果要远远低于那些跨度更大的相互验证。

当代技术分析中的相互验证具有非常广泛的类型和发展空间。比如素和价格因素的相互验证，“见利空不跌，见利多不涨”就是典型的基本面和价格走势的相互验证可以在基本面（驱动因素）、心理面和技术面（市场行为因素）之间展开，也可以在不同的金融标的和市场之间展开，这就是相互验证的两种基本模式。前者是纵向的相互验证，后者是横向的相互验证，当代道氏理论掌门人也非常注重纵向的相互验证，他们跳出了纯粹技术分析的樊篱，将货币流动性与股价指数走势结合起来相互验证，这对于交易者而言是一次伟大的再革命，这是需要大家重视的，并且更应该身体力行。

在外汇市场中，相互验证的领域和范畴是广泛的，有驱动分析与心理分析的相互验证，也有心理分析与行为分析的相互验证，当然还有品种之间的相互验证。我们本小节主要介绍“驱动分析——心理分析”相互验证。驱动分析在第六课的“主要运动” 一章中有深入的介绍，这一课的一个主要目的是告诉大家如何抓住大行情运动，同时也告诉大家了驱动分析的要点所在，就是抓住利率和风险偏好的变化。因此，在进行“驱动分析——心理分析”相互验证的时候需要关注利率和风险偏好的变化。利率预期的变化和风险偏好的变化可以很容易地从众多的外汇财经媒体中获得，那么如何获得心理分析的相互内容呢？心理分析主要包括涨跌期权比率、投机者情绪指数（SSI，见图8-2）以及COT期货持仓报告（图8-3）等，我们在《外汇交易三部曲》的相关章节巳经详细介绍了这些工具，这里就不再赘述。大家可以从Dailyfx网站上方便地调阅这些数据，同时这一网站也提供了数据的解读，你只需要将这些解读的结论与利率预期以及风险偏好结合起来使用即可。比如，如果利率预期认为欧元将先于美元进入加息走势，同时市场现在明显偏好高息货币，也就是说套息交易占据主导（这个可以从Mataf.net的货币指数强弱排列推断出来，方法在第二课已经介绍了，大家可以回过头来好好温习一下本书前面的部分），这就意味着驱动面欧元看涨。同时，投机者情绪指数表明大多数小额交易者看空欧元（小额交易者的主体往往是行情的反向指示器），更为理想的状况是外汇期货持仓报告表明大型投资者看涨欧元，这就意味着心理面欧元看涨。这样的情况就表明“驱动面和心理面的看涨信号得到了相互验证”，我们应该倾向于建立做多欧元的头寸。

震荡指标的表现形式就是这个指标值在设定的水平值之间或围绕一个中心线的上下波动的指标。震荡至能够长期保持在一个极端水平上（超卖、超买），但是它们不会保持趋势而方向不变。震荡指标除了可以用来识别日内震荡之外，还可以用来帮助我们把握次级折返开始和结束的时机，特别是结束的时机（图7-14）。

《金融评论》曾发表过一篇论文，里面刊载了十年间对二十多种技术型交易系统的测试和研究，最终得出了结论，周规则名列榜首，紧随其后的是移动平均线。同时期，理查德·丹尼斯（Richard Dermis）创办了举世轰动的“海龟交易班”，“龟儿”们创造了四年年均复利八十的收益，而“海龟交易法则”中的具体操作信号正是周规则。对于移动平均线，大家早已熟知，那么周规则是什么呢？为什么它如此优秀，就连世界上最顶级的交易员都在使用它？

周规则是由理查德·唐启恩（Richard Donchian）发现的，它是一种追随趋势的自动交易系统。最初它以四周的形式出现。以周规则为基础的交易系统十分简单，下面以四周规则为例讲述它的使用方法。四周规则的使用方法：第一，只要价格超出前四周内的最高价，就平掉空头仓位并做多；第二，只要价格跌破前四周内的最低价，就平掉多头仓位并做空。

交易者可以在四周规则的基础上对其进行优化，为了避免在无趋势时产生的错误开仓信号和尽量地保护手中利润，可以将“四周规则”用于开仓，而将“二周规则”用于平仓。同样，周规则理论上也适用于任何时间周期，同时，它不仅可以当做交易系统使用，还可以当做辨别趋势是否反转的工具。如果你是一个系统交易者，那么通过优化周规则和在其基础上进行交易是最好的选择，因为它巳被证明具备在任何市场中获利的能力。最后需要指出的是，使用周规则应该始终如一按照它的指示去操作，往往一年甚至几年的利润就在一次信号之中。

所谓箱体，是指汇价在运行过程中，形成了一定的波动区域，即汇价是在一定的范围内波动，这样就形成一个汇价运行的箱体。当汇价滑落到箱体的底部时会受到买盘的支撑，当汇价上升到箱体的顶部时会受到卖盘的压力。一旦汇价有效突破原箱体的顶部或底部，汇价就会进入一个新的箱体里运行，原箱体的顶部或底部将成为重要的支撑位和压力位。

箱体理论最先是尼古拉斯·达沃斯（图7-15）在他写的书《我如何在股市赚了200万》里提出来的。尼古拉斯·达沃斯是一位舞蹈家，他和舞伴每年在全球巡回演出。他用跳舞挣来的3000美元开始了第一笔股票投资。他在18个月的时间内净赚200万美元，他这200万美元大都是通过买箱体突破赚来的。他在股市获得巨额利润以后，《时代》杂志对他做了特别报道。《我如何在股市赚了200万》出版后立即得到读者的响应，在短短8周的时间里就销售了近20万册。估计有100万名读者看过这本书。这本书的影响太大，以至于美国股票交易所不得不修改有关止损卖单的规则。他撰写的另一本书《华尔街：另一个拉斯维加斯》获得了读者的好评，却遭到了财经报纸杂志的封杀，因为这本书揭露了经纪人和情报贩子的内幕。他所赚的财富并非来自“幸运”，而是不断从错误中学习，最后终于发展出自己的理论。

蜡烛线是日本人的骄傲，他们从中国的哲学元素中获得了自己的独特智慧和工具，这种学习精神值得我们尊重。蜡烛线在次级折返中的作用主要是用来提醒我们注意次级折返的开始和结束。蜡烛线属于“势、位、态”分析中的“态”元素，属于围观层次的东西，市场局部走势的洞察较为有用。

次级折返相对于主要运动而言确实属于局部的东西，所以蜡烛线能够很好地帮助我们预计到次级折返的到来和次级折返的完成。

反转蜡烛线连接了主要波动和次级折返，以及次级折返和主要波动。比如在一波上升趋势中，主要波动和次级折返之间是看跌反转蜡烛线，而在这一次级折返和主要波动之间则是看涨反转蜡烛线（图7-8）。在一波下跌趋势中，主要波动和次级折返之间是看涨反转蜡烛线，而在这一次级折返和主要波动之间则是看跌反转蜡烛线（图7-9）。

外汇日线上的蜡烛线价值要比5分钟走势图上的大，因为其可靠性更高，而且对行情指示的范围覆盖更广。

那么究竟有哪些蜡烛线可以帮助我们识别次级折返的开始和结束呢？在外汇市场上，什么蜡烛线有效性更髙呢？我们认为早晨之星、黄昏之星、流星和锤头是比较有效的反转识别形态，下面我们就着重介绍这四种形态。

次级折返在道氏理论中具有重要的意义，因为这是市场妨碍交易者获利的关键伎俩。这些波动加上日内杂波曾经让投机之王——杰西·李默佛非常恼火，因此有了那句著名的经典口号：“从今以后，我决定抹去所有微不足道的市场波 动。”道氏理论的第三代掌门人罗伯特·雷亚指出：“次级折返对于股票市场而言是不可或缺的……”但是，“次级折返对于保证金交易者会构成最大的危险，同时那些能够将次级折返与主要运动区分开的交易者也获得了最大的交易机会…”

次级折返的主要作用在于干扰我们对市场趋势和主要运动的识别，因此识别次级折返的主要目的在于尽量排除这种干扰。道氏理论对于次级折返显得无可奈何，因为一方面他们认为任何试图确认次级折返的精确模式的努力都必然遭到失败，但是另一方面他们又不遗余力地对次级折返的幅度进行统计。次级折返的统计涉及三个方面的内容：第一是次级折返的持续时间，第二是次级折返的比率，第三是次级折返的实际点数。这要比杰西·李默佛更加深入，因为后者只统计了点数。

罗伯特·雷亚认为，理想状态下的次级折返应该是此前主要运动幅度的33%-66%（图7-1），但实际统计的结果却未必如此，这就是理论和现实的巨大差别。

再者，次级折返运动的速度很快，较主要运动更快。雷亚指出：“通常情况下，一个主要运动要话费几周完成，而一个次级折返则几天内就能够完成。”（图7-2）而且次级折返发生的时候成交量也会相应的变化，上升趋势中的次级折返发生时成交量会缩小（图7-3），当然这是股票市场的情况。根据汉密尔顿的统计，上升趋势中的次级折返超过一半的回调幅度会超过50%，而下跌趋势中的次级折返则会有超过70%的概率，其回调幅度在33%~66%。当然外汇市场上与此有不少区别，这可能是因为外汇市场主力因素影响较小，而群体性因素更多，这就为某些自然节律发挥作用打下了基础，比如菲波纳奇比率。

在开始本小节之前有必要回顾一下本课前面几个小节涉及的内容。本课所传授的所有技巧和理论都围绕一个中心，那就是主要运动形成的机制和把握方法。在第一节当中，我们主要从利率和风险偏好的角度来剖析外汇主要运动形成的机制，同时也告诉了大家如何通过利率和风险偏好来预判和确认外汇市场主要运动的发生和发展。在第二节当中，我们则对第一节的内容进行了深化，着重从利差和风险偏好两个角度来分析主要运动的形式，一旦我们能够定义当下外汇市场的利差预期和风险偏好，那么外汇市场可能的主要运动就能够被我们觉察到，当然这只是增加了识别的概率。外汇交易永远是一个概率游戏，如果忽略了这一根本前提，则很容易在任何理论和策略的运用中陷入“靠预测做交易”的危险境地之中。

第三节则是对第一节和第二节的内容进行了一些换角度的重新思考，着重从分析股票的角度来看待外汇的走势。这三节的内容都是集中于驱动因素，也就是从基本面的角度来预判和确认外汇市场的主要运动。第四节则从行为面，也就是技术面来预判和确认外汇市场的主要运动。一个主要运动必然有一个驱动因素引发，然后它会遵循一个符合自然节棒的生长模式发展，这就是艾略特波浪理论发挥作用的地方。将驱动因素和艾略特理论结合起来思考外汇的主要运动能够起到非常大的实际作用，但是这也是一个非常花费精力的过程，所以对艾略特波浪理论进行简化是一件非常重要的事情。到目前为止，比较成功的简化就是N字结构，在预测和确认外汇市场主要运动的工作中，结合N字结构和利差——风险偏好分析是最高效的工具组合！当然也可以结合权威的外汇波浪理论和简报基本面汇评来把握主要运动，只是这种做法往往事倍功半。除非你知道如何对基本面汇评和消息进行筛选和处理，这就需要用到“帝娜外汇基本分析矩阵”或者称为“外汇逻辑驱动层次”（图6-20）。“逻辑层次”（Logical Levels）是一代神经语言程式学大师迪尔兹的贡献，我们将它引入到外汇分析中，本来他是用这个工具来分析人为中心的系统作用，我们就用这一系统来分析外汇波动为中心的系统。

利用艾略特波浪理论来寻找主要运动并不是什么新玩意儿，很早之前就有不少股票交易者试图在个股走势上利用艾略特波浪来把握主要运动。艾略特波浪理论本身只是区分了主要波动和次级折返，但是由于艾略特波浪理论本身的一些特征引发了交易者的误解和误用，我们就先从这些误解和误用开始介绍艾略特波浪理论，只有将这些误解和误用搞清楚了，才能够真正地用好它。

对待安略特波浪理论的第一个错误态度在于试图在每一个价格波动层级上寻找这一结构，即是在道氏理论所谓的日内杂波中也想要寻找这一结构的做法往往让交易者力不从心，走火入魔。

对待艾略特波浪理论的第二个错误态度是站在分析师的角度看待其结论，而不是站在交易者的角度来运用其结论，这就使得操作中完全不顾仓位管理。

对待艾略特波浪理论的第三个错误态度是想要在一起波动中获利，这其实就是忽略了行情复杂多变的一面，将整个市场定义为确定性的，而这与现实完全相反。实际的市场走势往往是随机性占据主导，所以交易者面临的最大显示就是如何从不确定性中寻找行对的确定性，而这只有从主要运动中才能获得。就艾略特波浪理论而言，所谓的主要运动基本上与驱动浪等同。进一步而言，第三浪是最能够把握、最适合交易的浪，这在股票市场中一般被称为“捕获主升浪策略”，在外汇市场中也有类似的提法，不过这不叫主升浪，而称作“趋势波动”。

既然知道了对待艾略特波浪理论的三个误区，这里我们就可以进入本小节的主题，那就是“如何利用艾略特波浪理论把握主要运动”。

艾略特波浪理论的全息结构是“5-3”结构，最初的艾略特波浪理论只有上升模式，也就是5浪上升，3浪下降，后来随着期货和外汇市场的出现，理论界的人士才开始建立相反的下降模式，也就是5浪下降，3浪修正模式（图6-16）。5浪代表一波驱动因素的发酵，3浪代表这一因素的衰竭。

套利交易的基础之一是平价理论，剔除一切成本因素，商品和要素的价格应该在不同的地域是相同的价格。因此，两种货币的汇率应该等于可贸易同质商品的价格比，最为著名的购买力平价汇率体系是所谓的“巨无霸指数”（图6-12）。这是《经济学人》杂志对各国麦当劳餐厅“巨无霸”汉堡价格统计后折算成的汇率体系。之所以采用这个汉堡的价格来计算购买力平价汇率，是因为这个汉堡几乎在世界各地都有销售，而且材料一样，制作工艺一样，所以比较符合购买力平价的假设。购买力平价背后其实更深层的含义是指汇率作为名义价格最终会向作为实际价值的购买力回归，否则就存在巨大的套利空间。

购买力平价的大前提为两种货币的汇率会自然调整至一水平，使一揽子货物在该两种货币的售价相同（一价定律）。在巨无霸指数，该“一揽子”货品就是一个在麦当劳连锁快餐店里售卖的巨无霸汉堡包。选择巨无霸的原因是，巨无霸在多个国家均有供应，而它在各地的制作规格相同，由当地麦当劳的经销商负责为材料议价。这些因素使巨无霸指数能有意义地比较各国货币。两国的巨无霸的购买力平价汇率的计算法，是以一个国家的巨无霸以当地货币的价格除以另一个国家的巨无霸以当地货币的价格。该商数用来跟名义的汇率比较：要是商数比汇率为低，就表示第一国货币的汇价被低估了（根据购买力平价理论）；相反，要是商数比汇率为高，则第一国货币的汇价被高估了。《经济学人》创立的巨无霸指数，用以计算货币相对美元的汇率是否合理。指数根据购买力平价理论出发，1美元在全球各地的购买力都应相同，若某地的巨无簕售价比美国低，就表示其货币相对美元的汇率被低估，相反则是高估。至于选择巨无霸的原因，是由于全球120个国家及地区均有售，而且制作规格相同，具有一定的参考价值。当然，购买力平价也可以根据一揽子商品综合计算得出，比如彭博财经提供的购买力平价和名义汇率比较就是基于一揽子商品来计算购买力平价（图6-13）。

外汇市场的主要运动基本上都是由风险偏好和收益偏好两种主题引起的，所以只要把握了这两种主题就能够对外汇市场的主要运动了如指掌，获得超过一般交易者的优势。在道氏理论当中，主要运动是一个可以通过形态来观察、通过点数来衡量的波动，后续的进一步确认是道氏理论对待主要运动的主要手段。很多交易者想要改变这一状况，能够在主要运动萌芽时就有所觉察。吐过能够洞悉到决定外汇市场主要波动的因素，我们就能够选择那些更可能产生主要波动的市场时期进行交易。

从前面异界的内容我们已经明白了决定外汇市场波动最重要的三种因素是地缘政治、经济增长和利率水平变动。外汇市场最为重要的变动基本上都是由这三种因素的变化引起的。进一步分析我们可以发现，地缘政治和经济增长与风险偏好更加相关，政治和经济如果出现动荡，那么风险厌恶情绪就会占据主导。相反情况下，政治和经济如果比较稳定，那么风险喜好情绪就会占据主导地位（表6-2）。

利率水平，准确而言是对利率趋势的预期决定了市场参与者的收益偏好。如果目前市场处于风险厌恶状态，那么低息货币受到追捧，这时外汇市场上的主要交易策略就是避险交易，这成为驱动市场主力资金流动的最大动机，市场主要运动背后的动机体现为避险。比如2011年3月29日一则标题为《交易商趋于避险瑞郎或稳固支撑》的新闻。瑞郎的利率是低于美元利率的，所以避险交易中瑞郎相对美元升值。

如果目前处于风险喜好状态，那么高息货币就受到追捧，这时外汇市场上的主要交易策略就是套息交易，这成为驱动市场主力资金流动的最大动机，主要市场运动背后的动机体现为套息。比如2011年7月2日一则标题为《“套息交易”盛行美元恐持续疲软》的新闻：“周五（1日）瑞郎兑主要货币走低，因投资者相信希腊已避开违约，于是纷纷寻求高收益资产。欧元/美元一个月来录得首周上涨，因希腊总理帕潘德里欧（George Papandreou）贏得了紧缩计划，并大大增加了获得下批金援的可能性，同时德国银行业同意希腊于2014年到期的债券；美元指数则录得6月份第一周以来的最大单周跌幅。在线货币交易商GFT Forex驻纽约货币研究主管Kathy Lien称：违约风险确实显著下降，同时希腊正朝着正确的方向迈进，这就是为什么我们看到交易商减少安全资产的头寸，并买入欧元和其他货币。目前瑞郎兑欧元下跌1%至1.2308，同时瑞郎兑美元下跌1%至0.8485。加元兑美元上涨0.3%，盘中触及5月12日以来髙位0.9581。另外，欧元/美元目前上涨0.1%至1.4512，汇价本周上涨2.3%；目前欧元/日元上涨0.4%至117.33，美元/日元上涨0.4%至80.85。美国供应管理协会（ISM）周五公布数据显示，美国6月制造业采购经理人指数（PMI）意外扩充，自5月的53.5上涨至55.3。布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman & Co）驻纽约货币策略师Mark McCormick称：这对美国来说确实是个强劲的数据，你看到欧元正承受些许卖压正是基宇美国ISM数据如此亮丽。本周卖出美元并买入澳元、加元以及纽元的‘套息交易’是以往的3倍，因投资者开始青睐高收益资产。套息交易是指投资者用卖出的低息货币作为成本买入高收益货币，美联储（FED）基准利率为0%~0.25%，致使美元普遍地为此类交易提供资金。欧元受到支撑，因交易商增加欧洲央行（ECB）下周加息的预期，并压低欧元银行业同业拆借利率，同时，2012年3月合约隐含波动率上涨四个基点至2.01%。瑞士信贷（Credit Suisse Group AG）指出，投资者预计欧洲央行明年将加息76个基点，髙于6月22日预期的加息16个基点。欧洲央行行长特里谢（Jean-ciatide Trichet）昨日重申决策者处于 高度警惕的状态以应对通胀，令该行7月7日加息概率大增。”很显然，这时候利率越高的货币，走势越强劲，这就是风险偏好情绪下的套息交易。

根据风险偏好和收益偏好的差别，我们可以将外汇市场的主要运动划分为四种主题行情，横轴代表风险偏好，纵轴代表收益差。左横轴代表风险厌恶，右横轴代表风险偏好。上纵轴代表正利率差，下横纵轴代表负利率差（图6-7）。

第一象限是正的利率差和风险喜好的组合，在这种情况下主要运动是上升的。例如次贷危机发生之前，英镑利率高于美元利率，此时风险喜好情绪占据主导，套息交易盛行，因此英镑兑美元上涨（图6-8）。

第二象限是正的利率差和风险厌恶的组合，在这种情况下主要运动是下降的。例如次贷危机开始后，美元利率高于日元利率，避险交易主导，美日汇率下跌（图6-9）。

第三象限是负的利率差和风险厌恶的组合，在这种情况下主要运动是上升的。比如次贷危机进行中，美元利率低于加元利率，避险交易占据主导，美元兑加元汇率上扬（图6-10）。

第四象限是负的利率差和风险喜好的组合，在这种情况下主要运动是下降的。比如次贷危机结束后全球经济复苏，美元利率低于加元利率，套息交易占据主导，美元兑加元下跌（图6-11）。

主要运动也被称为主要趋势运动、趋势运动等，这是道氏理论围绕的一个核心所在，为什么道氏理论这么重视主要运动呢？因为主要运动的确定性最强，这是第一。无论是巴菲特这样的价值投资大师，还是理查德·丹尼斯都这样的价格投机大师，都力图在不确定性占据主导的世界中寻找一种相对的确定性。巴菲特通过持续竞争优势概念和安全控件在投资中寻找相对确定性，而丹尼斯则通过趋势自我证明和仓位自我证明概念在投机中寻找相对确定性。查尔斯·道和汉密尔顿在股海遨游的时候，也想要寻找到一座灯塔，这就像美国前财长罗伯特·鲁宾对待不确定性的态度一样：通过良好的分析和决策程序我们可以在不确定性中寻找到相对的确定性，而这正是我们制胜的法宝。汉密尔顿认为，只要运动恰好是市场中不可多得的相对确定运动，交易者应该牢牢把握这种稀缺的机会。外汇市场的波动比股票市场更加复杂，因为外汇市场受到双边因素的影响，外汇体现的是一种比率，好比是两只股票的比率，这一点与股票和期货等金融标的有显著的区别。如果说股票和期货受到线性因素的影响，那么外汇则受到了非线性的因素影响。外汇的不确定性要更大，由此在外汇波动中寻找相对确定性的难度要大得多。因此，主要运动再外汇交易中的意义更大，也更难以确认，要想高效地确认主要运动势必要专注于本小节两个主要因素的分析，那就是后面将要提及的利率和风险偏好。

道氏理论重视主要运动的第二个原因是它的运动幅度最大，能够带来最合理的风险报酬率，而且也能极大地提高胜算率。“截短亏损，让利润奔腾”这条黄金法则在非单边走势中难以发挥作用，只有在单边走势中才能为交易者带来最大的利润，同时加上合理止损的话则可以在承担最小风险的情况下追逐最大的利润。风险被限制了，利润得到了扩展，这就提高了风险报酬率。另外，相比非单边走势和而言，单边走势中交易成功率更高，这就提高胜算率。单边走势的体现形式就是主要运动，所以与其在震荡走势中提高胜算率不如到单边走势中同时提高胜算率和风险报酬率。

道氏理论重视主要运动的第三个原因是它能够降低交易成本，同时能够利用滚雪球效应。主要运动的持续性很强，提供相同的利润幅度只需要极少的交易次数，则可以极大地降低交易成本，同时也能够利用滚雪球效应。什么是滚雪球效应？巴菲特通过一个具有持续竞争优势的公司获得了“足够长的坡”，这样就能够“滚出一个足够大的雪球”。对于投机交易者而言，主要运动就好比一个“足够长的坡”，可以供投机客“滚出一个足够大的雪球”。

主要运动之所以能够发生，有多种说法：第一种说法是阻力最小路径效应。市场沿着阻力最小路径前进，如果这个路径比较长或者比较顺畅，主要运动就产生了，这种说法具有哲学上的意义，可操作性不强。

第二种说法是主力资金的运作所致。跟庄一度成为中国台湾和大陆股票市场的热门套路，很多人都试图通过跟随主力资金来把握“主升浪”，但实际上只有极少的人真正掌握了这种方法。外汇市场中也有主力资金，不过这些资金要想创造出主要运动是不太可能的，因为主要运动需要巨量的资金牵涉其中，除非大量的主力携手起来操纵，否则主要运动不可能是主力操纵可以发起的。更为现实的情况则是主力顺应驱动面的持续性变化，由此引发了主要运动。

第三种说法是市场群体心理的自我强化导致的，这种说法一度被用来说明各种金融泡沫的发生、发展和破灭。索罗斯的反射性理论与此类似，但是他这个理论包含了两个理论要件：一是信贷循环，也就是抵押物价值的变化与投资规模扩大的相互强化；二是市场群体心理和行情的相互强化。在索罗斯这类成熟的市场玩家眼里，情绪不是凭空产生的，所以将一切市场行为都解释为情绪的推动是一种空洞但却吸引人的说法，对于实际操作具有误导作用。

第四种说法是因为驱动面或者说基本面的持续性变化所致。就我们的经验来看，这种说法最能够解释外汇市场的主要运动，但是驱动面的因素这么多，究竟其中的哪些因素能够导致持续性这么强的主要运动呢？

为了能够更加清晰和正确地找到决定外汇走势出现主要运动的因素，我们首先对影响外汇市场的主要因素进行概览。一般而言，影响外汇市场的主要因素有地缘政治、经济发展、利率水平、贸易和资本流动、商业并购。推而广之，任何交易品种的单边市都与主要驱动因素有关（表6-1）。

首先来看地缘政治。欧亚大陆板块的两端，也就是东亚和西欧是全球重要的经济中心，因此欧亚大陆的地缘政治动荡往往会促使美元升值，因为美元的发行国处在欧亚大陆之外。两次世界大战基本上发生在欧亚大陆，这两次大战也促成了美元地位的确立。地缘政治中两类变化会引起外汇的主要运动，第一类是结构性变化，也就是质变；第二类是持续性变化，短暂的地缘政治冲突如果强度不是很大，也不会引发外汇市场的主要运动。没有战略资源的国家，非主要经济体和政治题的地缘政治变化也不太可能引发外汇市场的主要运动。

自然灾害也属于地缘范畴，但是这类灾害一般很难对汇率走势形成长期影响，比如1995年日本大地震后日元汇率短期内因为资金回流国内赈灾而升值，然后又恢复到震前水平（图6-1）。

经济发展对外汇市场的影响比较直接和持久，如果说货币是一国发行的股票，那么一国经济的发展速度就好比这只股票代表的上市公司的业绩。高增长、低通胀是最理想的经济发展状态。

利率水平的高低直接代表了经济发展的状态和收益水平，进入加息周期，进入降息周期，这对于外汇的运动具有非常持续的影响，因此是外汇主要运动的最直接和最易观察的影响因素。图6-2至图6-5显示了汇率与两年期债券息差的关系，而图6-6则显示了汇率与央行一年预期利率差的关系，可以明显发现两者是正相关的。