德意志银行的吉姆?里德(Jim Reid)表示， 尼克松在上世纪70年代将美元与外汇黄金脱钩，结束了布雷顿森林体系。从那时起，历届政府都得以通过以更快的速度累积更多债务和支出来避免衰退——货币贬值开始发生，商业周期开始变长，经济政策变得更加灵活，美联储应运而生，从而为更多的刺激性政策提供“机会”。

而为延长商业周期而实施的宽松财政或货币政策，可能会让人觉得，美国当局准备制造通胀，并侵蚀美元的价值。

下表显示的是上个世纪经济衰退显著的时期的美联储利率。

在二战后，美联储出现了两个长期的“超级加息周期”。第一次加息从二战结束一直持续到上世纪80年代初，在多个周期中，利率都出现了结构性上升。上世纪60年代的加息周期较长，而美联储未能以足够快的速度加息以控制通胀，经济出现了周期性衰退，现在人们普遍认为这是美联储的政策失误。

1982年至2008年是全球经济的黄金时期，直到2008年雷曼破产和全球金融危机在全球范围内引发了通缩冲击波。此后全球金融危机对长周期时代构成了巨大威胁，因为它暴露出这种政策灵活性所鼓励的债务推动的超级周期。与1945年至1982年的趋势相比，现在美联储利率已出现了近40年的逆转。

美国的经济扩张周期能否持续?

美国目前正处于历史上最长商业周期的边缘，延续了过去35年至40年的超长周期模式。过去4个超长的美国周期中，全球化、人口结构、工资下降压力、全球通缩、法定货币、债务和赤字增加，量化宽松成为了主导因素，那么答案显而易见，美国的经济扩张周期能否延续将来自这些趋势的可持续性。现在，自然而然发生的大规模全球债务重组，将限制各国政府和央行管理商业周期的灵活性，在许多国家历史上第一次处于零利率界限，包括美国，这加剧了经济衰退的风险。

然而,正如德意志银行的吉姆?里德所观察到的那样，全球债务继续增加，各国央行发现新武器——即量化宽松和负利率,随心所欲地动用这些新武器来确保经济在一段时间内持续增长。”跳过客观因素，我们专注于美国政府的债务上限。德意志银行认为，美国已经进入一个更高的结构性赤字和政府债务的时代。

这里的结论:全球化的消退和人口结构的不断走弱，对未来的商业周期长度更为不利。然而，现在我们仍有能力运行巨额赤字，积累更多债务，加大印钞，我们仍可以操纵周期的长度。一旦恶性通胀情况开始结构性增长，商业周期管理就变得更具挑战性。

如果美国能够保持这种持续的赤字，那么它或许能够继续拥有漫长的经济扩张周期。这种债务增长长期来看是不可持续的，但目前和下一个经济扩张周期中，这种债务增长还能维持住。也就是说，美国经济的衰退并不会那么快到来，至少不会出现在2020年。

除非出现持续的恶性通胀，否则美元作为法定货币时代也不会受到最终威胁，而美国政府和美联储仍在继续忽视这种通胀。因此，包括美联储在内的各国央行仍将沿用印钞机和资产负债表的扩张。与债务和赤字挂钩，未来的量化宽松可能会被更多地用于为特定的政府支出融资，而不是过去10年用于购买金融资产——尤其是政府债券。

美联储未来降息可能性多大？

数据统计显示，经济衰退期间，利率的平均降幅在3-4%之间，美联储目前利率仅为2.4%左右。

汇通网研判，因此美联储的降息浮动只能把控在2.5%之内，之后美联储的货币政策或是仿照欧洲央行的多轮量化宽松，以维持经济扩张周期。并且在美联储的宽松政策下，美国经济增长还能保持到第二个经济扩张周期。

投资者正在关注即将到来的美联储降息，尽管全球贸易紧张局势缓和，由于其它央行包括欧洲央行的其它主要央行也将继续放松货币政策，美元走弱的形势将被受到限制。而美联储对于通胀目标仍低于2%的预期目标以及美国制造业初现疲软，令美联储下半年仍可能降息。

6月份黄金收于1400之上，这意味着周线、月线和季线均突破该整数关口。尽管价格于本周初回落，但是外汇黄金维持其大部分涨幅仍是一个好兆头。

分析师Jordan Roy-Byrne认为，黄金的技术面和基础面均出现利好信号。

黄金的表现超过所有主流货币，且距离美联储降息周期开启仅剩下几周的时间。美元已经打破其上升趋势。

黄金的短期前景极为强劲。但是如果美联储降息3-4次，且黄金的表现远好于股市，黄金可能涨至1900.

从黄金的周线图可以看出，1420-1500之间的阻力非常小。此外，Byrne认为，黄金的上涨目标在1600-1700区间中。

如果黄金向1600-1700上涨，则黄金股将会大幅走高。

若GDX突破30-31，则可能引发进一步上涨，目标在50附近。

GDXJ的上涨滞后于黄金和GDX。但是Byrne认为其将迎头赶上。若价格突破50阻力，则可能涨至83附近。

Byrne认为，如果美联储降息3-4次，且美元进一步下跌或者黄金跑赢股市，则黄金可能触及1700，如果上述情形只发生一种，则黄金仍可能到达1550.

当然Byrne也提醒投资者注意黄金自超买状态的回调，如果黄金回落至1370-1380，则可能是逢低做多的机会。

受周末消息影响，市场避险情绪大幅降温，外汇黄金遭遇卖盘打压。

据新华社上周六报道，国家主席习近平和美国总统特朗普同意，中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。

媒体报道，在中美元首会谈结束之后，美国总统特朗普表示，和中方的会谈甚至比预期的还要好，与中国的谈判将继续进行，“我们回到了正轨！”

与此同时，美朝领导人周日也进行了会面，特朗普成为朝鲜战争结束以来踏上朝鲜国土的首位美国在任总统。且日内据韩联社最新消息，朝美领导人板门店会晤已经结束。

稍早新华国际时评称，正在韩国访问的美国总统特朗普6月30日在板门店同朝鲜最高领导人金正恩握手，并跨过军事分界线进入朝鲜一侧。朝美领导人为改善双边关系展现的灵活性值得肯定，国际社会期待双方能够超越握手，谈出成果。半岛问题高度复杂敏感，不可能一蹴而就。再次握手是新的开始，希望朝美双方继续相向而行。解决问题的途径是，共同制定出实现半岛无核化和建立和平机制的总体路线图，由易到难，循序渐进。

在这一情况下，市场避险情绪进一步大幅降温，黄金抛售进一步加剧，金价本交易日开盘大幅跳空低开。

凯投宏观资深大宗商品经济学家Ross Strachan此前表示，G20会议后的乐观情绪，可能是一些交易员获利了结黄金的借口。他预计金价近期将回落至1400美元/盎司下方。

Forexlive.com董事总经理Adam Button表示，贸易方面的利好消息可能会进一步降低激进的货币政策预期，这将在近期打压金价。展望长期，Button表示，一旦金价测试1350/75美元/盎司支撑位的，则将是一个重要的买入机会。

接下来关注什么？

北京时间周一14:15，美联储（FED）“二号人物”、副主席克拉里达将就货币政策发表讲话，这是日内最重磅的事件。上周包括鲍威尔在内的美联储官员言论引发市场波动，作为美联储二把手的克拉里达，其讲话也受到高度关注。

在最近一次6月21日的讲话中，克拉里达表示，过去6-8周，全球经济不确定性已经攀升，美联储将采取合适的行动维持扩张，暗示宽松货币政策的概率在抬升。

由于美联储主席鲍威尔上周强调了按兵不动的立场，同时重申对经济恶化情形下做出措施的态度，预期克拉里达也将再次强调阐明这一观点。

目前市场最为关心的问题是如果美联储开启降息，最早是否将在7月。

此外，值得注意的是，克拉里达在6月4日的讲话中明确，将紧密关注眼前的局势，尤其是贸易形势以及债券市场收益率倒挂的情形，寻求美联储下一步应当如何的方向。

黄金后市展望

Kitco上周五发布的每周黄金调查显示，超半数的华尔街专业人士及散户仍看涨本周黄金，黄金本周将继续保持光彩。

在针对专业人士的调查中，有17人参与了调查，其中10人或59%认为本周黄金将会上涨；1人或6%认为金价将会下跌；6人或35%保持中立。市场参与者中包括黄金交易员，投行，期货交易员及技术分析师。

本周参与在线调查的普通投资者有591人，其中320人或54%认为本周黄金仍看涨，同时162人或27%看跌；109人或18%保持中立。

知名分析师Michael Oliver在接受King World News采访时预计，金价将在几个月内飙升至1700美元/盎司。

加拿大丰业银行(Scotiabank)分析师指出，相比此前在1300美元/盎司的关键价位，金价最近升至1400美元/盎司的表现，可能会吸引更多买家。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师也上调了对今年下半年的金价预期，原因在于鸽派的美联储利率预期、美元普遍走软、全球经济放缓以及美国利率不断下降。预计今年下半年黄金价格平均为1435美元/盎司，而在2020年金价预估为1338美元/盎司。

瑞士信贷(Credit Suisse)全球技术分析主管David Sneddon表示：“从更大的角度来看，考虑到黄金花费了6年时间形成的底部规模，我们猜测，金价甚至可能再次测试记录高点1921美元/盎司。黄金已经建立了一个多年的底部，这可能为黄金的‘重大而持久的反弹’提供平台。”

高盛上调金价预期，预计黄金3个月目标看向1450美元（此前预期为1350美元），6个月目标看向1475美元（此前为1350美元），未来12个月目标看向1475美元（此前为1425美元）。

道明证券（TDS）目前也看涨黄金，预计今年年底金价将在1400美元/盎司左右，到2020年将升向1475美元/盎司。

北京时间09:05，现货黄金报1393.50美元/盎司。

周一(7月1日)亚市早盘，因周末重大消息令市场避险情绪降温，作为避险资产的外汇黄金和日元均遭受打击。现货金价格开盘后便失守1400美元/盎司关口，日内跌幅一度达到近25美元，而日元兑美元也创下一周新低。

据新华社上周六报道，国家主席习近平和美国总统特朗普同意，中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。

媒体报道，在中美元首会谈结束之后，美国总统特朗普表示，和中方的会谈甚至比预期的还要好，与中国的谈判将继续进行，“我们回到了正轨！”

据新华社周日报道，正在韩国访问的美国总统特朗普30日在板门店与朝鲜最高领导人金正恩握手会面。随后，特朗普跨越军事分界线来到朝方一侧，成为朝鲜战争结束以来踏上朝鲜国土的首位美国在任总统。这是两人继新加坡会晤和河内会晤后的第三次会面。

之后，特朗普和金正恩再次跨越军事分界线，来到韩方一侧，与等候在“自由之家”的韩国总统文在寅举行共同会面。

分析师指出，美朝领导人在板门店会面，这降低了市场对地缘局势的担忧情绪，不利于黄金和日元等避险资产。

现货黄金周一开盘大幅跳空低开，最低一度触及1384.30美元/盎司。上周五金价收盘位于1409.25美元/盎司。

值得注意的是，眼下金价已经自上周触及的六周高点明显回落。因特朗普对伊朗新的制裁举措引发市场避险情绪升温，上周二现货黄金最高一度触及1438.63美元/盎司，刷新2013年5月以来新高。

凯投宏观资深大宗商品经济学家Ross Strachan此前曾表示，G20会议后的乐观情绪，可能是一些交易员获利了结黄金的借口。

Forexlive.com董事总经理Adam Button表示，贸易方面的利好消息可能会进一步降低激进的货币政策预期，这将在近期打压金价。

同样作为避险资产的日元也遭受打压。美元/日元一度上涨0.6%，报108.49。

FXStreet首席分析师Valeria Bednarik认为，在突破108.15附近的上周高位后，美元/日元有望进一步上涨。

北京时间周一14:15，美联储副主席克拉里达将就货币政策发表讲话。克拉里达为分管货币政策的美联储副主席，即美联储“二号人物”。

有分析师表示，美联储主席鲍威尔在上周的讲话中打压了市场对美联储激进行动的预期，假如克拉里达讲话的言论也与此形成呼应，美元/日元存在进一步上升的空间。

周一(7月1日)亚市盘初，外汇黄金价格出现大跌，受周末消息影响，金价开盘大幅跳空低开，较上一交易日收盘水平一度暴跌近25美元。周一，美联储副主席克拉里达将就货币政策发表讲话，这是日内最受关注的事件，上周包括鲍威尔在内的美联储官员言论引发市场波动，作为美联储二把手的克拉里达，其讲话也受到高度关注。

在周日文章中就已经提醒称，由于周末中美贸易传来乐观声音，此外，美朝领导人周日也进行会面，特朗普成为朝鲜战争结束以来踏上朝鲜国土的首位美国在任总统。在这种情况下，市场避险情绪可能会降温，投资者需要谨防周一金价开盘大幅下滑的风险。

据新华社上周六报道，国家主席习近平和美国总统特朗普同意，中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。

媒体报道，在中美元首会谈结束之后，美国总统特朗普表示，和中方的会谈甚至比预期的还要好，与中国的谈判将继续进行，“我们回到了正轨！”

凯投宏观资深大宗商品经济学家Ross Strachan此前曾表示，G20会议后的乐观情绪，可能是一些交易员获利了结黄金的借口。他预计金价近期将回落至1400美元/盎司以下。

Forexlive.com董事总经理Adam Button表示，贸易方面的利好消息可能会进一步降低激进的货币政策预期，这将在近期打压金价。展望长期，Button表示，对1350-1375美元/盎司支撑位的任何测试都是一个重要的买入机会。

据新华社周日报道，正在韩国访问的美国总统特朗普30日在板门店与朝鲜最高领导人金正恩握手会面。随后，特朗普跨越军事分界线来到朝方一侧，成为朝鲜战争结束以来踏上朝鲜国土的首位美国在任总统。

这是两人继新加坡会晤和河内会晤后的第三次会面。之后，特朗普和金正恩再次跨越军事分界线，来到韩方一侧，与等候在“自由之家”的韩国总统文在寅举行共同会面。

另据韩国纽西斯通讯社报道，特朗普邀请金正恩访问白宫。

周日早些时候，文在寅在青瓦台与特朗普举行了约一小时的会谈。文在寅在会谈后举行的共同记者会上说，这将是朝鲜半岛停战协定签署66年来美国和朝鲜最高领导人首次在板门店会面。

分析师指出，美国总统特朗普和朝鲜最高领导人金正恩在板门店会面，这降低了市场对地缘局势的担忧情绪。

受周末这两大消息影响，周一亚市盘初，市场风险偏好情绪升温，美国股指期货上涨，标普500指数期货一度上涨1%。市场风险偏好情绪回升令金价承压。

现货黄金周一开盘大幅跳空低开，最低一度触及1384.30美元/盎司。目前金价略微回升至1396美元/盎司附近，日内跌幅依然超过10美元。

眼下金价已经自上周触及的六周高点明显回落，有分析人士认为，金价短期面临进一步下行压力。

美国总统特朗普当地时间6月24日签署行政令，对伊朗最高领袖哈梅内伊及其领导下的机构实施制裁，以报复上周美国无人机被伊朗击落一事。伊朗外交部发言人周二对美国总统特朗普对伊朗追加制裁作出回应称，特朗普的这一做法，意味着伊朗对美国的外交渠道永远关闭。

特朗普对伊朗的举措引发市场避险情绪急剧升温，上周二现货黄金最高一度触及1438.63美元/盎司，刷新2013年5月以来新高。

美联储主席鲍威尔在上周二的讲话中未能就今年晚些时候的降息步伐给出任何新的线索，并打压了市场对美联储激进行动的预期，美元受到提振，这引发金价的回调。上周四现货黄金一度下破1400美元/盎司大关，最低下探1398.70美元/盎司。上周五金价收盘位于1409.25美元/盎司。

机构Orbex分析师James Harte指出，上周金价一度触及2013年以来最高水平，突破了1432.21美元/盎司这一多年来高点，随后金价走势发生逆转，回到这一水平下方。假如金价仍然在1366.09美元/盎司上方受到支撑，那么金价仍有可能进一步上涨。只有当金价跌破1366.09美元/盎司，才会改变近期看涨的倾向。

财经网站FXDailyReport分析师Nicholas Kitonyi撰文称，从技术角度来看，相对强弱指标(RSI)表明黄金早已进入超买区域。这可能引发短期回调，金价跌势可能延伸至1,360美元/盎司，这一水平曾是阻力位，现在转为支撑位。

Kitonyi写道：“总而言之，黄金价格最近已升至多年高点。然而，由于已达到超买水平，金价面临着巨大的下行压力。”

聚焦美联储“二号人物”讲话

北京时间周一14:15，美联储副主席克拉里达将就货币政策发表讲话，这是日内最受关注的事件。

在其最近一次6月21日的讲话，也就是美联储6月声明后首次讲话中，克拉里达表示，过去6-8周，全球经济不确定性已经攀升，美联储将采取合适的行动维持扩张，暗示宽松货币政策的概率在抬升。

由于美联储主席鲍威尔上周强调了按兵不动的立场，同时重申对经济恶化情形下做出措施的态度，预期克拉里达也将再次强调阐明这一观点。

目前市场最为关心的问题即如果美联储开启降息，最早是否将在7月会议。

值得注意的是，克拉里达在6月4日的讲话中明确，将紧密关注眼前的局势，尤其是贸易形势以及债券市场收益率倒挂的情形，寻求美联储下一步应当如何的方向。

克拉里达为分管货币政策的美联储副主席，即美联储“二号人物”。鉴于其讲话的影响，其言论预计将引发本交易日的市场波动。

上周美元指数在一度跌破96.00关口的情况下展开反弹，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员的讲话给美元提供支撑。

美元指数上周二盘中一度触及95.84；不过，美联储主席鲍威尔在当日的讲话中未能就今年晚些时候的降息步伐给出任何新的线索，并打压了市场对美联储激进行动的预期，美元受到提振。

美联储主席鲍威尔周二在纽约的一次活动上发表讲话时，对美国的经济和货币政策持相对中性的态度。鲍威尔重申了他对今年经济放缓、但仍积极增长的预期。

鲍威尔强调称，在短期内不要反应过度也相当重要。鲍威尔说道：“许多FOMC成员认为，采取某种程度上更为宽松的政策的理由已经加强。但我们也注意到，货币政策不应对任何单个数据或市场情绪的短期波动做出过度反应。这样做可能会给前景增加更多的不确定性。我们将密切关注即将发布的信息对经济前景的影响，并将采取适当行动维持经济增长。”

此外，美联储主席鲍威尔上周二在讲话中强调了美联储的独立性。鲍威尔说道：“美联储不受短期政治压力的影响。”目前，白宫不断施压要求美联储降息。

CIBC Capital Markets高级经济学家Avery Shenfeld表示：“我们将鲍威尔的警告解读为：‘货币政策不应对任何单个数据或情绪的短期波动做出过度反应。’这对那些支持7月份降息50个基点的人来说，是一记警钟。不过，其他评论确实倾向于尽早采取行动。”

圣路易斯联储主席布拉德上周二也表示，7月降息50个基点可能太过了。

鲍威尔和布拉德的讲话打压了市场对美联储大幅降息的预期，推动美元反弹。美元指数在上周晚些时候企稳在96上方，上周五收于96.21。

分析师表示，假如美联储副主席克拉里达在今日的讲话中与鲍维尔和布拉德言论形成呼应，美元有望进一步获得提振。

周一亚市盘初，美元指数小幅走高，最新报96.30附近。

针对美元本周前景，上周接受FX168每周金融市场调查的8位美元交易员及分析师中，4人看跌，0人看平，2人看涨，2人不做预测。

FX168财经学院分析师郎采凤老师认为，美元本周将走强，缘于多头当前触及周线级别关键支撑位置，料继续企稳反弹。

原子资产管理（香港）有限公司创始人兼基金管理人周一则表示，技术面美元指数已出现比较显着的头部迹象，日线周线月线全线走空。而基本面衡量美联储货币政策的两大核心指标通胀和就业，上周公布的各项通胀指标依然低迷，即使周五非农数据表现积极也很难对美元指数产生较大提振作用。

财经网站FXDailyReport分析师Nicholas Kitonyi上周五就美元指数走势撰文称，从技术角度看，美元指数似乎处于下行通道，这说明短期内存在看跌倾向。不过美元指数在接近96.00水平受到支撑。

Kitonyi指出，从日线图来看，美元指数似乎已经跌破了一个始于去年中期的上升通道。这表明看涨动能可能已经耗尽，这一点也体现在双顶反转形态之中。

但Kitonyi表示，相对强弱指标(RSI)表明美元指数正接近超卖水平，这可能引发美元短期展开反弹。美元多头希望美元指数能够反弹向96.40或者是更高的96.52。