在美元一家独大的氛围里，外汇市场还剩下一个“幸免于难”的例外。2018年以来，日元对美元涨超2.5%，成为一众发达经济体货币中，唯一一个年内对美元仍录得上涨的货币。

随着人民币、韩元6月以来对美元都出现了显著跌幅，新兴市场货币终于悉数对这一轮美元走强作出了充分反应。

在美元一家独大的氛围里，外汇市场还剩下一个例外，日元。去年以来，日元对风险事件的避险属性已略有淡化，但却出现了对美元走高的“避险”。

2018年以来，日元对美元涨超2.5%，成为一众发达经济体货币中，唯一一个年内对美元仍录得上涨的货币。

日元最强有力的支撑，来自庞大的经常项目盈余。IMF预计，经常项目盈余将在2018年日本GDP中占比3.8%。经常项目盈余是汇率最重要的支撑之一，盈余意味着资金流入该国；相反，经常项目录得赤字的国家有大量的外汇需求，因此对美元的走高异常敏感，典例是土耳其和阿根廷。

从经济基本面来看，尽管一季度日本经济重回萎缩，但二季度目前已经披露的数据显示，制造业PMI在6月进一步上升53.1，机械订单增速反弹，日本暂无GDP连续落入负区间、进入技术性衰退的趋势。

货币政策方面，美联储在6月的会议上进一步确认了鹰派加息的紧缩政策，而日本央行，市场普遍预期会在相当一段时间内维持现有的宽松政策。日本央行的公开市场购债规模一年多以来一直在小幅缩减，但投资者选择了忽略这种变化，因为购债规模削减与0%的10年期日债目标相一致。

美日央行的政策差异，令两国的利差持续扩大，对美元/日元构成上涨支撑。但另一方面，市场仍未开始对日本央行的紧缩计价，意味着日元仍有一定的潜在升值空间。

还需要留意的风险是中美贸易。如果中美贸易事态进一步严峻，日本的进出口业务也会受到影响。这已经体现在6月的采购经理人指数中，6月，尽管日本制造业PMI进一步上升，但新出口订单出现了2016年8月以来的首次萎缩。

但同样地，贸易战的影响也是两方面的。从利好日元的角度来看，如果中美贸易关系趋紧，日元有可能再次发挥传统的避风港作用。相比于中美，投资者尤其是日本的投资者，更倾向于将资金遣返日本国内，令日元上涨。

据彭博社报道，如果美元与其过往的一位“老朋友”——美国实际收益率重新挂钩，那么美元当前的升势可能还有更大的上行空间。

法国兴业银行(601166,股吧)(Societe Generale SA)策略师Kit Juckes表示，由于通胀保值债券利率上升以及地缘政治风险上升，经物价调整后的美元贸易加权汇率可能会回到危机后的高点。

他在周四的一份报告中写道，“美元正在与收益率重新挂钩，从实际有效的角度来看，距离回到2017年1月的峰值水平可能已为时不远。”

Juckes长期以来一直主张，从长远来看，实际收益率(TIPS)是货币走势的一个更可靠的预测指标。

Juckes写道，由于实际和名义收益率都高于2017年1月，加之全球经济总体上面临着政治危险，美元可能很快就会回到周期峰值。

周五（6月22日），欧元区财政部长们就希腊债务减免一揽子计划达成协议，并同意向希腊再拨款150亿欧元，作为目前对希腊860亿欧元救助计划的一部分。

欧元集团主席森蒂诺（Mario Centeno）表示，该协议涉及将欧洲金融稳定基金贷款的期限延长10年，并延期10年支付利息。

欧元区财长们在经过6小时的谈判后最终达成了协议。该协议被誉为一个历史性时刻，因其结束了希腊经历了三次纾困计划，并遭受现代欧洲经济最严重萧条的8年时光。

森蒂诺补充表示，这将允许希腊通过收益率曲线发行债券。希腊对其新发行的债券也将支付更低的借贷成本，因为新的一揽子援助计划将有助于建立一个总计241亿欧元的现金缓冲，将满足希腊21个月的融资需求。

国际货币基金组织（IMF）对希腊的债务减免协议表示欢迎。IMF认为，这在中期将大幅改善希腊的债务，但该组织对希腊长期债务前景持保留意见。

IMF总裁拉加德表示：“今天宣布的额外债务减免措施将缓解希腊中期融资风险，并改善其中期债务前景。”

拉加德表示，IMF将最早下周开始评估希腊债务的可持续性。她补充表示，IMF仍将致力于希腊，并在计划结束后参与监测希腊经济表现和改革。

希腊目前的救助计划将于8月结束，届时希腊将依靠市场融资支付其账单。

希腊大部分债务的持有者是欧洲政府、他们的央行及国际货币基金组织。自希腊2010年寻求国际救助以来，该国已接收了逾2700亿欧元的救助款。

国际知名投行巴克莱(Barclays)全面上调了对美元的预期，该行并指出，美国经济和其他国家之间的分歧大于预期。

包括Marvin Barth、Aroop Chatterjee在内的巴克莱策略师团队周四(6月21日)在一份报告中写道：“随着美国经济继续强劲增长，全球其他地区令人失望的增长已将经济趋同的暂停转变为彻底的分化。这一点在预期的市场回报率中越来越明显，并可能支持美元相比我们之前预期出现更长时间、更大幅度的走强。”

美联储主席鲍威尔周三在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行政策论坛上发表讲话称，从美国经济的角度来看，“联邦基金利率仍然处于宽松的位置，委员会成员们认为，可能比中性利率的估计中值低100个基点”。

鲍威尔并说道：“鉴于失业率低并且预计将进一步下降，通胀接近美联储的目标，以及经济前景的风险大体均衡，因而持续逐步上调联邦基金利率的理由是强大的。”

美联储似乎会在未来几个月里更快地收紧货币政策。相比之下，许多其他央行则表示，在可预见的未来，它们不会改变货币政策。这种分歧在很大程度上反映出，美国的经济数据也远强于包括欧元区在内的许多其他国家和地区。

巴克莱如今预计，到今年第四季度末欧元/美元料位于1.1200。欧元/美元目前位于1.1600附近，也就是还有约400点的下行空间。

巴克莱称，预计下面因素会令欧元/美元在年底之前承压：1、美国经济增长提速，而欧元区经济滞后；2、随着美联储加息，而欧洲央行直到2019年第三季度仍将按兵不动，货币政策出现分歧；3、欧洲政治风险溢价重新评估。

其它主要货币方面，巴克莱预计，到今年年底美元/日元料位于107，英镑/美元处于1.29。

美元反弹是近几个月外汇市场上的主旋律。自4月中旬以来，美元指数已上涨近7%。

周五(6月22日)美元短线面临回调风险，金价短线有些反弹需求，但仍需等待更好的交易机会；欧元兑美元有望形成“W”底，需要予以留意。

截止今日本周美元最高触及95.5一线，周线级别95.8附近是重要多空分水岭，从美元的表现上来看，加速冲顶之后，短线回落将在所难免，下方关注94.2一线支撑是否打破，一旦破位则加速回落。

黄金方面走的相对较弱，连续2周阴线杀跌之后，周线将在1250至1255一线产生强力支撑，而目前日线级别在下降通道下轨有再次反弹的需求，关注1265一线支撑，能否带动黄金反弹1283一线之后企稳，4小时级别尚未产生企稳信号，趋势交易者还需等待，但机会即将来临，等待信号，随时进场。

非美品种中我们关注欧美的日线双底结构，是否成立，从美元方面看欧美在1.1500一线双底概率较大，因美元新高，欧美没有新低，在买盘区承接力度较大，我们继续关注1.1670至1.1720之间是否站稳来决定趋势多单是否继续持有。

交易提示：黄金方面陷入多头被动区，而空头一旦平空翻多，则会出现换手之后的买盘，因此我们关注1265一线是否有短期交易机会，一旦触碰周线级别重要买盘区间1250至1255那么黄金将会有大级别的趋势机会。

FX168财经报社(香港)讯 Bubba Trading创始人兼首席市场策略师Todd “Bubba” Horwitz周五（6月22日表示），黄金投资者应关注更低的目标，因市场目前没有必要涌向避险资产。

“我认为很快就会有好消息，但是我认为黄金已经崩跌并击穿了很多关键水平，我认为，除非很快反弹，否则我想介入的下一个真正水平可能是1240美元左右，”Horwitz向Kitco表示。

自美联储在6月13日的政策会议上将利率提高了25个基点以来，金价已经下跌了近3个百分点。现货金周四收于1,267美元/盎司，当日下跌1.50美元。

Horwitz表示，投资者近来对贵金属感到自满。

他说道：“我认为，太多的人在这些贸易战争中做得太大了，这导致了黄金的抛售，并对目前的价格造成了压力。”

Horwitz指出，黄金的疲软正在很小程度上受到美元的影响。

“黄金是一种很好的硬资产。我认为这不再是美元的游戏，在这些水平上并不是，”他说。“美元上涨了很多，但我认为黄金最终会找到其路径，而且会升得更高。”

美联储在6月13日的加息使美元走强，美元指数自美联储宣布决议以来上涨了1.2%。

与此同时，Horwitz称，对他来说，白银永远值得买入。

“作为一名交易员，我不会一直是白银的买家，但作为一名投资者，我一直是白银的买家，”他说。

这位经验丰富的分析师补充说，除了是“巨大的硬资产”属性之外，白银还具有工业性质。

很多市场参与者对于近期黄金没有吸引到任何明显的避险需求感到疑惑。一般而言，黄金价格通常会伴随着市场恐慌的出现而反弹，但这次黄金根本没有对这些担忧做出反应。

分析师Clif Droke认为，金价未能反弹与新兴市场的疲软和美国经济强劲有关。

现货黄金在周四再度走低，虽然随后有所反弹，但仍未能站上1270美元关口。美元指数则一度涨至95.50年内高位。

由于投资者对中美之间持续存在的贸易争端感到担忧，美元需求大幅飙升。不断升级的贸易战威胁迫使投资者抱着一种“孤注一掷”的心态，认为贵金属的表现不佳，于是他们转而寻求更强大的传统避险资产，尤其是美元和美国国债。

市场对黄金不感兴趣和对美元兴趣增加的部分原因在于，全球投资者认为，美国是目前最安全的投资目的地。美国经济持续走强，尤其是与仍在复苏的欧元区和脆弱的新兴市场相比，这对许多人而言具有一定的吸引力。

因此，投资者抛弃黄金不仅仅是因为其中期表现不佳，还因为在美国经济如此强劲，增长潜力巨大的情况下，投资者不相信黄金是最理想的投资资产。实际上，黄金的最佳表现通常出现在投资者对美国经济前景远不确定的时候。

iShares Gold Trust ETF（IAU）的最新走势也显示了全球投资者对黄金的兴趣缺缺。IAU仍然在寻找底部，并下跌至去年12月以来的最低水平。IAU非常有可能改变12月至4月的中期上涨趋势。这凸显了在美元走强时，投资者对黄金缺乏信任。

因此，黄金即将回到与上世纪90年代末非常相似的水平，当时美国经济一片火热，美元不断走强。只是这次，美国国内的经济不像当时那么“白热化”，而是美国经济实力相当强，且新兴市场明显疲软。这促使全球投资者涌入美国股市和主权债务市场，也推高了美元。

综上，只要美元指数在15日均线上方保持上行趋势，黄金就会面临抛售压力，因此投资者需要等待下一个短期底部确认。

德国商业银行(Commerzbank)周五(6月22日)预计年底前黄金将收复1,350美元/盎司，而白银将站上18美元/盎司，因市场预期美元将开始回吐近期的部分力度。
现货黄金周五美市盘中交投于1268美元/盎司左右，这意味着到年底将上涨逾80美元；现货白银交投于16.38美元/盎司附近，较这一预期低逾1.6美元。

该行表示，本周金价触及六个月低点，因受益于美国和欧洲的货币政策分歧以及欧洲的政治局势，美元触及11个月高位。美联储本月稍早再次上调了美国利率，而欧洲央行则表示，其基准利率将在2019年夏季之后才会上升。

美元因此受到支撑，而黄金则无法获得避险买盘，尽管股市疲弱通常归咎于全球贸易紧张局势。此外，德国商业银行报告称，美国金币销售和交易所交易基金的数据显示，投资者对黄金的投资兴趣不大。

“我们认为黄金目前的价格疲软只是暂时的，”德国商业银行表示，并补充称，“一旦美元走强开始消退，黄金应该会转而变得积极起来。”

此外，德国商业银行表示，金价的进一步下跌料会受到限制，因市场已经消化了美国今年再加息两次的预期。与此同时，还有许多风险，如国际贸易冲突、政治危机、围绕伊朗制裁的争端以及股市回调的时机成熟等等。

德国商业银行表示：“由于欧洲央行在上次会议上基本上排除了在2019年夏季之前加息的可能性，在可预见的未来，美元所享有的可观的利息优势可能会继续存在。因此，我们将第三季度的价格预测下调至1,300美元/盎司。但我们仍预计2018年底金价将达到1,350美元/盎司。

“美联储暗示加息将使利率在明年接近被认为是中性的水平。只要美国经济不过热，美联储几乎不可能过于激进。在过去，市场倾向于提前预期加息周期的结束。2006年，在最后一次加息前6个月，金价就开始出现明显的上涨。关于美联储加息即将结束的辩论，应该会在2019年底前推动金价升至1500美元/盎司，”德商指出。

德商表示，如果金价上涨，银价可能会随之上涨。

该行表示：“我们预计，到2019年底，白银价格将达到18美元/盎司，到2019年将升向20美元/盎司。”

FX168财经报社(香港)讯 继本周早些时候触及6个月低点后，金价难以找到支撑，在市场面对贸易战担忧感到自满之际，分析师们正期待重新唤醒这些金属的避险吸引力。

本周，尽管贸易紧张加剧，市场不确定性加剧，但金价仍未能获得需求提振，这在很大程度上受到美元走强的拖累。Comex 8月黄金期货价格从6月14日的1313美元高点跌至6月21日的1,262.40美元低点。

黄金为何目前未能发出避险资产应有的光芒？分析人士给出了不同的答案，其中包括强势美元、鹰派美联储、市场的自满，以及黄金的表现犹如一种原始商品。

美元VS黄金

凯投宏观大宗商品经济学家Simona Gambarini表示，黄金的走势与美元休戚相关，任何未来的价格变动（不管是否进行贸易战）都将取决于美元的走势。

“黄金的积极因素有时会被抑制，因为最终的效果取决于美元。尽管存在不确定性和地缘政治风险，但金价并没有大幅上涨，”Gambarini说道。

但她补充称，如果贸易战的进一步发展对美元造成伤害，金价最终将突破1,300美元大关。

她指出：“总的来说，贸易紧张可能会影响美元、避险需求和对通胀对冲的需求。由于不确定性，可能的升级可能对黄金有利。与此同时，涉及美国的贸易紧张局势应该对该国造成通胀，这也应该对金价有利。”

美联储也继续在黄金领域扮演重要角色，这也助长了额外的疲软。分析人士认为，美联储现在更加强硬，因其将今年的预测上调至再加息两次。

加拿大皇家银行财富管理董事总经理George Gero周五（6月22日）表示：“鹰派前景限制了金价任何真正的上涨，因黄金在与较高利率的竞争中存在问题。”

市场自满

过去几周，黄金市场的表现出与其久经考验的假设相矛盾，因地缘政治的不确定性上升，金价却下跌。

黄金无法发挥其传统避险的吸引力吸引投资者，实属罕见，这就是为什么分析师开始将这一事件归咎于市场的自满情绪。

荷兰银行首席经济学家Han de Jong在周五的一份报告中表示：“市场参与者要么非常自满，要么他们认为市场上也有很多积极因素。主要的积极因素是，全球经济增长是合理的，通胀仍然没有构成威胁，央行也相对可预测。但近几个月来，经济增长的前景越来越受到挑战。”

BubbaTrading.com网站的首席市场策略师Todd "Bubba" Horwitz周四告诉Kitco新闻，市场上没有任何恐惧。

Horwitz表示：“这只是在不惜一切代价出售黄金。整个市场体系现在有点自满……金价已经崩跌并击穿了许多关键水平。我想要入市的下一个真正水平是在黄金跌至约1,240美元时。”

低油价意味着金价下跌？

油价下跌对金价本周造成负面影响的观点，已被分析师广泛讨论。

“一些评论人士将金价下跌归因于石油价格的暴跌。黄金通常被认为是一种通胀对冲工具，而油价下跌将不可避免地导致通胀下降，”凯投宏观表示。

石油是一个主要的通胀驱动因素，因此低油价可能会转化为更低的通胀和更低的金价。

Kitco高级技术分析师Jim Wyckoff写道，黄金在本周表现得像一种原材料，而不是一种避险资产。Wyckoff还将金价在周五小幅上涨归因于油价反弹。

他表示：“在原油价格强劲反弹的支撑下，黄金价格上涨，纽约商品交易所期货价格上涨了约2美元/桶，因此前欧佩克同意将其石油日产量仅提高100万桶。美元指数当日走低，这是另一个有利于贵金属多头的外部市场因素。”

但是，凯投宏观不同意这种说法，称它“不相信这种解释”，并指出，油价仍远高于去年，这将抵消通胀压力消退的任何印象。

经济学家们写道：“事实上，自2018年初以来，美国的通胀预期一直在上升，表明金价将走高。我们认为，美元走强和投机活动拖累了黄金价格。”

黄金接下来走向何方？

对黄金交易商来说，一些好消息是，分析师预计金价不会进一步下跌，因为他们认为美元涨势减弱，且贸易紧张局势升级。

凯投宏观预测，一些利好因素出现，短期内对黄金的需求将会增加。

“如果紧张局势升级，投资者可能会退出风险资产转向避险资产，进入安全避风港，”经济学家们和凯投宏观周五写道，并补充称，“贸易战很可能对美国造成通胀。这对黄金来说是一个好的迹象，其被视为传统的通胀对冲工具。

SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski表示，他看好下周金价的表现。

他说：“从技术上讲，黄金似乎已经做好了反弹的准备，RSI相对强弱指标超卖并上涨，周四形成了锤形，周五的上涨将会完成晨星模式。另一方面，美元兑看似疲惫，RSI出现了消极分化走势。现在所有的央行消息都传出去了，贸易战争的风险也在冒出来，我认为黄金和美元都将出现回调。”

Kitco每周黄金调查显示，华尔街下周仍看好金价，但普通投资者喜忧参半。