在经历了一段时间的疲弱走势后，纽约期金价格近两个交易日迎来反攻。美国总统特朗普对美联储政策的直接抨击被分析师视作拉低美元并推升金价的关键因素。业内人士对上证报记者表示，贵金属价格可能正在由“探底走势”转向“筑底走势”。

在上周出席国会听证会时，美联储主席鲍威尔表示，由于经济将稳步增长，继续渐进加息是当前最佳政策路径。这一措辞带动美元走强并导致金价跌破1230美元这一重要支撑位。

戏剧性的是，特朗普随后直言不讳地表态称美联储加息可能干扰美国经济复苏，还表达了他对强势美元的不满，认为这削弱了美国的竞争优势。

受此影响，美元短线迅速走低，而黄金价格重新夺回1230美元关口。北京时间23日16时01分，纽约近月期金价格报每盎司1231.4美元，涨幅0.02%。同一时间点，美元指数下滑0.11%。

五矿经易贵金属分析师靳义丹对记者表示，今年4月份以来，美元汇率一路高歌猛进，现在可能到了一个新的关键点。美联储将表现出其独立性，不会因为特朗普的诉求而显著改变目前的加息路径。但结合当前的市场环境，美联储很可能考虑白宫的诉求而阶段性释放“鸽派”预期，直到11月美国国会选举结束后。这将为贵金属走势带来重要支撑。

FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga认为，从历史上看，黄金一直受益于不确定环境下的避险倾向，但最近几个月并非如此。今年二季度，黄金的避险吸引力下降。黄金市场走势震荡、大幅下挫，这主要与美元全线走强以及美国加息预期升温有关。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至7月17日，对冲基金及基金经理对纽约商品期货交易所期金的持仓转为净空仓，为2016年以来首现。

靳义丹认为，按照以往经验，如此集中的基金空头头寸对未来阶段性价格将构成反作用力。一般而言，随着基金空头回补，价格会呈现反弹走势。他预计，贵金属价格正在由“探底走势”转向“筑底走势”，并建议关注1220美元的重要金价点位，择机轻仓做多。

而Lukman Otunuga预计，价格走势继续表明金价仍对和美元间负相关的关系保持极度敏感。进入三季度，投资者可能会继续关注黄金能否恢复其避险吸引力。近期通胀上升有利于金价走势，因为黄金是具有吸引力的规避通胀的工具。不过，金价涨势预计仍将受限于美联储加息预期。投资者应继续密切关注美元走势，这对金价在三季度末的收盘水平有重大影响。

随着特朗普怒怼美联储，导致美元“一落千丈”，欧元近几日无疑涨得有点欢。不过，业内人士表示，欧元多头当前或许仍不能高兴的太早，因为真正的考验即将到来！

财经日历显示，欧洲央行本周四将公布7月利率决议，尽管目前市场普遍预期欧银在本周的会议上不会对当前的货币政策作出实质性的调整，但投资者仍需重点关注行长德拉基会否在新闻发布会上提供有关加息时点的前瞻指引。

彭博社表示，虽然市场分析师们目前普遍预计随着时间的推移欧元将会走强，但这种观点仍未必可靠，交易商们最近已经削减了欧元的看涨头寸。CFTC数据显示，上周投机者持有的欧元投机性净多头减少2950手合约，至21407手，为去年3月以来最低。
在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。下载APP 阅读本文更深度报道
在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。

在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。
尽管过去两日有所反弹，但今年迄今，欧元兑美元仍下跌了约2.5%，并且自5月以来一直限制于300点左右的震荡区间内运行。该货币最新交投于1.17关口。彭博社最新发布的调查中值预计，欧元兑美元今年年底前或升至1.1800美元，不过这一预测已远低于5月份预测的1.2600。

分析人士指出，美联储和欧洲央行的政策分歧将是抑制人们做多欧元热情的一个主要因素。短期公债收益率通常对货币政策观点的转变更为敏感，而目前这一趋势对美元有利——美国和德国两年期国债收益率差上周扩大至逾300个基点，为1990年以来的最阔水平。

在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。
    此外，特朗普流露出将贸易战战火烧向货币战的苗头，也料将令欧洲央行保持警惕。有业内人士指出，鉴于美国在1月份试图口头打压美元的做法在法兰克福极不受欢迎，欧洲央行行长德拉基可能在欧洲央行7月26日的政策会议上也加入争论。
除了欧洲央行决议外，欧盟委员会主席容克将于25日前往美国与特朗普讨论关税议题，这同样可能对欧元走势形成关键性的影响。

近来有关美国和欧盟之间汽车关税的问题闹得沸沸扬扬，有报道称特朗普不断施压欧盟，若无法达成期望的公平贸易协议，将对欧盟执行巨大惩罚，包含上调汽车关税。与此同时，欧盟方面也不甘示弱，表示正准备一份新的对美商品报复清单，作为下周不能说服特朗普放弃上调汽车关税的反制预案。届时，若有任何达不成双方满意的贸易协议的迹象，料将引发欧元/美元剧烈震荡。

上周，特朗普罕见“炮轰”美联储，直言不喜欢美联储加息，这打破了1993年以来白宫不公开置评美联储货币政策的传统。

但美国总统“干预”美联储货币政策并非没有先例。美国前总统奥巴马就曾于2016年4月与时任美联储主席耶伦召开了闭门私人会议，当时曾引发市场剧烈反应，一度让奥巴马陷入麻烦。而在1965年，为了开启宽松信贷以便为越南战争及“伟大社会”（Great Society）计划融资，时任美国总统约翰逊在其德克萨斯农场召见了时任美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁（William McChesney Martin），并要求美联储再次降息以支持他的政策。

特朗普连续两天炮轰美联储加息

特朗普7月19日在接受采访时表示，他没有为美联储加息感到“激动”，每次经济走强美联储就想再次加息，对此他并不感到高兴。他说道：“实际上，我没有为此开心，但同时我让他们做他们觉得最适合的事。”

特朗普还补充表示，在日欧央行都保持货币宽松之际，美元正在走强，加息可能会让美国处于“劣势”。

当地时间7月20日，特朗普再发推特直指对美联储加息决策的不满。他写道：“美国不应该因为我们做得好而受到惩罚。货币政策收紧伤害了我们所做的一切，美国应当被允许重新夺回因非法操纵汇率和糟糕贸易协定而失去的一切。债务即将到期，我们又正在加息，真的要这样做吗？”

上周，美联储主席鲍威尔出席国会听证会时重申，渐进加息仍是当前最佳政策路径。眼下，特朗普的言论与鲍威尔渐进加息的立场站在了对立面，这不仅增加了美元前景的不确定性，还让市场担忧美联储的独立性。作为美国的中央银行，美联储具有较强的独立性，它从美国国会获得权利，其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何高层的批准。

除了炮轰美联储，特朗普话锋一转，将矛头直指欧盟等国，称这些国家在操纵汇率，他们的利率在下降，而美国在加息，美元不断走强，这夺走了美国的竞争优势。跟往常一样，这不是一个公平的竞争环境。

特朗普的言论与美国财政部2018年4月发布的一份报告相矛盾。该报告未点名任何国家为汇率操纵国。

特朗普会像土耳其总统埃尔多安一样，最终控制美联储吗？当然，白宫、美国财政部长以及无数其它官员都曾发誓，特朗普极为尊重美联储的独立性。然而，如果市场出现暴跌，一切都可能会改变，特朗普可能会要求美联储降息。

实际上，简单的回顾一下历史就会发现，特朗普的前任，美国前总统奥巴马就曾在2016年4月与时任美联储主席耶伦召开了闭门私人会议，当时曾引发市场剧烈反应，一度让奥巴马陷入麻烦。全世界当时都在好奇，为什么美国总统奥巴马要和美联储主席进行一次私人会面，什么样的信息如此重要，需要两人进行闭门磋商。

白宫当时的发言人Josh Earnest此后表示，奥巴马总统非常重视保证美联储和美联储主席耶伦的独立性。他补充表示，奥巴马总统即便在机密的情况下与耶伦主席会谈，也不会削弱美联储作出独立决策的能力。

直到今日，关于当时奥巴马和耶伦到底谈论了什么，仍不得而知。

这并非个例。早在1965年，为了开启宽松信贷以便为越南战争及“伟大社会”计划融资，时任美国总统约翰逊在其德克萨斯农场召见了时任美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁。据报道称，当时约翰逊让其它官员离开房间后，要求美联储再次降息以支持他的政策。

马丁抵达约翰逊的农场后，约翰逊夫人对马丁说：“我希望，作为美联储主席，你要对的起你的良心。”最终，马丁遵从了约翰逊的命令，美联储开始大印钞票，通胀率持续走高至1980年代初期。

这一次，结果或许不会有什么不同。

作为世界上最大的经济体之一，意大利面临着经济增长停滞、财政政策不健全和政治不稳定等问题。不过，SunshineProfits分析师Arkadiusz Sieroń认为 ，意大利的动荡对黄金市场的整体影响应该是有限的，至少在不久的将来是这样。

意大利是世界上最大的经济体之一，世界上有许多知名公司的总部都在意大利。这并不奇怪，因为意大利是一个有着悠久资本主义传统的国家，第一批欧洲银行就是在那里成立的。

然而，意大利近期却面临着许多问题。该国的经济增长多年来一直令人失望。实际上，与大多数欧洲国家不同，意大利的实际GDP仍远低于2007年危机前的峰值水平。只有希腊经历了更长时间的经济萧条。

那么意大利经济增长停滞的原因是什么呢？人们可以简单地将其归咎于欧盟和欧元，但事实是，意大利面临着严重的结构性问题。人口结构不利，而治理薄弱。公共部门腐败无能。产权的不完善、法律制度的不健全、复杂的税收和官僚的规章制度损害了意大利公司的竞争力。在传统基金会(Heritage Foundation)的经济自由指数(Economic Freedom Index)中，意大利一直落后。

意大利经济的另一个弱点是财政政策不健全。如下图所示，意大利政府维持长期预算赤字，经常超过欧元区3％的赤字上限。反过来，该国的公共财政对大萧条毫无准备， 公共债务从2007年的100飙升至目前的130以上。

自2009年以来，随着意大利政府开始整合公共财政，财政赤字已经减少。但整合的主要形式是增加税收负担，这导致意大利在2012年再次陷入衰退。意大利政府也一直在尝试实施结构性改革。然而，由于亚平宁半岛不稳定的政治局势，该计划的实施受到阻碍。并且，新的民粹主义政府的组建不会改善局势。

这对黄金市场意味着什么？意大利的政治不稳定和缺乏进一步的经济改革将使该国在未来的经济负面冲击下变得脆弱。因此，我们可能会看到亚平宁半岛出现更多的动荡，这将不利于欧元/美元，也令黄金面临下行压力。

然而，最近的意大利动荡对欧洲其他地区影响不大。这意味着投资者到目前为止已经得出结论，罗马新政府不会危及欧元。意大利的经济停滞可能会持续下去，尤其是如果民粹主义者拒绝接受严酷的经济现实和稳健预算的基本原则，但欧元将得以“生存”下去。这意味着对黄金的避险需求减少，但也意味着欧元/美元汇率下跌也不会产生下行压力。

SunshineProfits分析师Arkadiusz Sieroń认为，意大利的动荡对黄金市场的整体影响应该是有限的，至少在不久的将来是这样。但黄金市场在夏季的表现可能会更糟。

从表面上看，意大利公共债务已经稳定，但我们应该加上央行的债务来看。从下图可以看出，近几年意大利的总赤字一直在增长（甚至比希腊还要大），这可能预示着意大利将出现资本外逃。

自7月初来，金银价格延续6月的跌势，且纷纷屡创年内新低水平，其中CMX金主力合约（GCQ8）于7月17日跌破前两周构筑的低位振荡区间，或将意味着金价新一轮跌势开启；同期CMX银主力合约（SIU8）亦承压下滑，跌幅远高于期金，因锌铜等基本金属承压重挫，部分拖累期银下行。同期，美元指数延续涨势，最高曾触及95.652，同样创下逾一年新高，主要受美联储主席鲍威尔偏鹰派言论提振。同时，美国国债收益率持续走高，令美元利差优势扩大。技术上，目前COMEX黄金有效运行于均线组之下，技术形态偏空，下方第一技术支撑关注1200美元/盎司关口；COMEX白银不管日K线、周K线还是月K线均处于均线组之下，疲态尽显，下方支撑关注15美元/盎司关口。

上周要点回顾
美联储主席鲍威尔国会证词偏鹰派

7月17日（周二），美联储主席鲍威尔在美国国会半年度听证时称，美国目前经济增长强劲，就业市场持续走强，通胀率稳定，美联储将保持渐进加息的步调，其言论基调整体偏鹰派，从而加强市场对美联储年内还将加息两次的预期，此前美联储于6月宣布加息25个基点至2%，成为年内第二次加息。受此影响，美元指数振荡续涨，因相比之下，英国和欧元区等主要经济体的加息时间相对延后，且存在较大不确定性，美元资产吸引力增强，全球资金流入美债市场明显。根据CME美联储最新观察数据显示，美国联邦基金利率期货暗示，交易员们预计美联储9月份再度加息的可能性高达89%。至于美国贸易政策，鲍威尔认为，关税长期偏高将对美国乃至全球经济都不利。

美国2年期和10年期国债收益率差距逼近11年低点

截止7月18日（周三），美国10年期国债收益率报2.88%，创下近一个月来新高，但为连续逾两个月处于3%关口之下，5月18日曾触及3.128%，创下2011年7月8日来新高；2年期国债收益率报2.6%，逼近2008年8月6日盘中高点2.6276%和当年7月24日高点2.8309%，美债收益率走高给利率带来了上行压力，从而刺激美元指数振荡走高，最新交投于95.07附近，接近于近1年高点。目前美国10年期国债和2年期国债收益率曲线差距缩窄为28个基点，接近于11年来低点，这意味着美国经济面临潜在的麻烦。投资公司Natixis首席经济学家约瑟夫-拉沃尔尼亚称，美联储在9月议息会议上加息之后，可能推动国债收益率曲线反转，因2年期国债收益率对美联储的加息决定反应更为敏感，这将推动2年期国债收益率逐步超过10年期国债收益率，由此推测2019年夏季美国经济或将出现衰退。但鲍威尔对收益率曲线趋平却表示并不担心。

美国6月通胀走高

美国6月PPI同比增长3.4%，创下2011年11月来最大增速，且强于预期的3.1%和前值3.1%，其中美国6月核心PPI（剔除食品与能源）同比上涨2.8%，亦强于预期2.6%和前值2.4%。同时，美国6月CPI同比上涨2.9%，高于5月的2.8%，创下2012年2月来最大升幅，其中美国6月核心CPI（剔除食品与能源）同比上涨2.3%，创下2017年1月来最大升幅。市场预计紧缩的劳动力市场和原材料成本的上涨将推动明年通胀上升，因特朗普政府对部分进口产品征收关税将导致制造业面临成本的上升。美国通胀水平的攀升，在一定程度上加深了美联储年内还将加息2次的预期，从而利于美元指数走强。

在ETF持仓方面，SPDR Gold Trust截至7月19日黄金ETF持仓量为798.13吨，较6月29日的799.02吨减少20.91吨或2.55%，接近于去年8月15日创下的较低水平（791.01吨），其2018年的持仓均值为838.96吨；截至7月19日iShares SilverTrust白银ETF持仓量为10188吨，较6月29日的10029.8吨增加158.2吨或1.55%，创下2017年9月6日来的次高水平（10202.97吨），其2018年的持仓均值为9916.69吨，数据显示，黄金ETF基金减仓的意愿有所攀升，而白银资金看多情绪抬头。

金价低迷引发逆向投资机会，1200美元关口或现支撑

在CFTC非商业持仓方面,美国商品期货交易会员会（CFTC）公布的持仓数据显示，截至7月10日当周，COMEX黄金CFTC总持仓503593手，较前一周剧增9429手。持仓结构方面，非商业持仓多头增加3827手，空头增加720手，使得投机基金持有的COMEX黄金净持仓为净多81434手，周增3107手，为连增两周，显示金价承压下滑后，投机多空分歧有所扩大，其净多持仓仍接近于前两周创下的76672手，该水平创下近一年低点。白银方面，截至7月10日当周，COMEX白银CFTC总持仓207701手，较前一周增加2079手。持仓结构方面，非商业持仓多头减少2080手，空头减少1097手，使得投机基金持有的COMEX白银净持仓为净多23699手，周减983手，为连续第四周减少，显示期银振荡下滑后，多空减仓离场，交投趋于谨慎。图5 COMEX白银投机净多持仓

1、欧央行议息会议

市场聚焦于7月26日（周四）将召开的欧央行议息会议，看点在于欧央行的政策声明中会否进一步修改前瞻指引，发出加快加息进程的指引，目前市场大多预期欧央行将于明年二季度开始正式开启加息。此前，在6月欧央行的议息会议上，欧央行已将关于利率“维持在当前或更低水平”的表述，改为“利率料将在未来一段时间内维持在当前水平”，此番表述降低了欧央行进一步降息的“大门”。

2、中国中央经济工作会议

下周二（7月24日）一场重要的年中经济工作会议将召开，这将会为今年中国下半年经济工作定下基调。去年同期，2017年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此次会议的包括：中美贸易摩擦、楼市、全面深化改革、加大对外开放力度等。

未来展望

针对黄金后市的表现，德国商业银行周三（7月18日）报告预计金价或将测试1200美元/盎司的水平，受美联储鲍威尔证词对美国经济的乐观言论打压，而更低的价格出现将吸引逢低买盘，从而阻止价格进一步下滑。同时，据美银美林调查显示，17%的基金经理认为目前黄金太低，被严重低估，该行策略师表示，部分逆向投资的观点是投资者应该买入黄金并卖出科技股来实现利润最大化。加拿大皇家银行也认为金价疲软将吸引“逆向投资者”作为买家，市场正等待一个反弹触发器来引导。此外，世界黄金协会（WGC）中期展望报告指出，黄金需求有望在2018年下半年提升，因通胀或将上升且全球贸易战或影响汇率。

国际衍生品智库分析师认为，虽然特朗普对于美元走强和美联储加息表示担忧的言论令美元指数冲高回落，但未出台具体措施前，该消息未能给以黄金多少实质支撑，顶多出现“昙花一现”的行情，而美联储年内还将加息2次预期，以及其他主要经济体始终未能开始加息，令美元利差优势继续存在，美元指数仍有望进一步走高，从而令短期贵金属市场面临进一步下跌寻求支撑。不过，由于中美贸易战升级担忧犹存，欧盟报复美国汽车征税，伊朗石油禁运进展等地缘政治风险提振，以及金银价格持续下挫给以逆向投资者逢低建多的机会，预计黄金下跌空间或将有限，建议COMEX黄金主力可背靠1236美元/盎司之下逢高空为主，未能有效跌破1200美元/盎司，空单需止盈离场；而白银走势依旧弱于黄金，因基本金属受制于中国经济增速放缓担忧而承压走低，对其构成拖累，建议CMX银E09（SIU8）可背靠15.6美元/盎司之下逢高空。

周一(7月23日)亚市早盘，现货黄金震荡继续在1230美元/盎司关口上方交投，上周特朗普接连两日抨击强势美元和美联储，美指最终回吐当周所有涨幅转而收跌，黄金趁机站上1230关口。从目前的情况来看，黄金整体仍偏向下行，但由于美元走势暂时受抑，短期或迎来修正反弹。

技术面分析：

美元

上周美元多数时间内“顺风顺水”，美联储主席鲍威尔周二和周三在国会的证词重申渐进加息是目前的最佳路径，并淡化淡化全球贸易风险，为美元升势大开“绿灯”。不过随后半路杀出“终结者”，特朗普周四周五接连两日呛声美联储，认为强势美元令美国处于不利位置，美元涨势戛然而止，周五创下4个月来最大跌幅。美元已经跌破20日均线，鉴于本周数据面较为清淡，在周五GDP数据公布前短期走势或继续承压。

黄金

天图显示，现货黄金上周四触及的一年低位1211.40被守住，或形成短期底部。且涨势在上周五进一步跟进，短期或继续攀升。尽管MA均线整体依旧呈空头排列趋势，但MACD显示下行动能开始减弱，RSI自超买水平反弹，KDJ指标向上，投资者需关注短期修正上行风险。

4小时图显示，金价在此前两日的上涨后，目前已经升至20周期均线上方，MACD有零轴之下形成金叉，金价短线或倾向继续反弹。不过，均线的整体走势依旧倾向看跌，因此料金价的反弹空间或有限。

基本面利好因素：

1、特朗普周五称重返推特，谴责欧盟等地区一直在操纵汇率，并再次批评美联储的加息政策。在推文中称：“美国不应该因为我们做得很好而受到惩罚！政策收紧现在伤害了我们所做的一切。美国应该被允许重新夺回由于非法操纵货币和糟糕贸易协议而失去的一切。债务即将到期而我们在加息——真的吗？”

2、美国股市周五（7月20日）收盘基本持平，包括微软和霍尼韦尔在内的一些美国最大公司的强劲季度业绩，抵消了美国总统特朗普的言论打压。标准普尔500指数下跌0.1%，至2,801.83点。道琼斯工业平均指数下跌6.38点，至25,058.12点。纳斯达克综合指数下跌0.1%，收于7820.20点。

3、圣路易斯联储主席布拉德周五表示，名义收益率曲线在今年年末可能倒挂，美联储应当延缓进一步加息以避免收益率曲线倒挂的风险，收益率曲线倒挂对于经济来说是看跌信号。他认为美联储应将联邦基金利率维持在1.75%至2%的目标区间。

4、特朗普周四称对美联储提高利率的决定“并不感到兴奋”，加息的时机会扰乱经济繁荣，使美国与实行货币宽松政策的国家相比“处于劣势”。

基本面利空因素：

1、周四（7月19日）美国截至7月14日当周初请失业金人数四周均值为22.05万人，好于市场预期。美国截至7月14日当周初请失业金人数，同样好于预期。

2、周四（7月19日）美国7月费城联储制造业指数为25.7，高于前值19.9及预期21.5；美国6月谘商会领先指标月率为0.5%，高于前值0.2%及预期0.4%。

北京时间7:35，现货黄金报1232.47美元/盎司。

近几周以来，黄金市场的表现令投资者闷闷不乐。伴随着美元的强劲增长，黄金价格持续受到打压。美联储主席鲍威尔对于渐进加息政策坚持的态度，令美元持续走强。然而，美国总统特朗普认为，强势美元将令美国处于不利位置的口头打压，令美元指数小幅下挫。截至7月19日，美元在经历了涨跌起伏后最终收涨于95.1939。与此同时，黄金价格跌至一年的低点，美元的坚挺成为黄金的“噩梦”。

由此可见，从近一段时间的表现来看，美元指数的走势成为影响黄金价格的关键因素。然而，需要注意的是，影响黄金市场表现的因素不单只有美元一个。世界黄金协会日前发布的名为《全球经济趋势及对黄金的影响》（Global economic trends and their impact on gold ）的2018年中期展望报告（以下简称“报告”）指出，有三个关键的宏观趋势将影响黄金在2018年下半年的表现，他们分别是积极但并不平衡的全球经济增长、贸易战及其对货币的影响以及通胀率的上升和收益率曲线的反转。

在世界黄金协会看来，黄金的长期回报主要与经济增长呈现正相关关系，而短期的表现则对风险和不确定性更加敏感，这些影响因素主要可以归为四类：财富和经济扩张、市场风险和不确定性、机会成本以及资本流动和价格趋势。

尽管黄金价格在今年前几个月上涨了4%以上，但在6月份几乎完成了相同程度的下跌，并且这一下跌趋势在7月仍在持续。然而，报告分析认为，黄金价格在今年下半年的表现或将更加乐观。近期黄金价格的回落将成为消费者需求的支撑因素，更低的价格将刺激购买，并且可能会鼓励投资者进入市场。

从影响黄金市场下半年表现的因素来看，首先，报告指出，尽管经济增长不平衡，但确实是在加速增长。而下半年的黄金市场也会得到来自关键地区的支持。报告指出，在中国，经济增长可能将变得更加强劲，这种信心加上中国本土市场的规模，可能会对黄金提供积极的支撑。在印度，下半年的黄金市场通常是乐观的，这主要受助于秋收和婚礼季提供的季节性支持。此外，印度政府推出的将非正规现金经济纳入正规部门的经济政策正在转化为强劲的增长动力。

在美国，经济一直处于扩张之中，自2016年中期以来持续扩张。报告认为，伴随着经济的扩张，黄金首饰的需求也将增加，并且预计这一节奏将持续下去。相比之下，欧洲市场仍将疲软，有迹象显示政治的动荡以及英国脱欧不确定性的增加，有可能减缓欧元区的经济增速。

其次，美元的走强或将不会一直持续。报告分析称，美元在过去的几个月中持续走强，完成了其自2016年四季度以来的最强劲增长。而美元的动能主要受到全球其他地区持续宽松的货币政策以及美国有可能短期在贸易战中获益这两个因素的综合影响。美国的经济实力使得美联储可以以稳定的速度继续其货币政策正常化之路。此外，面对持续有关贸易协定的言论，市场似乎认为,美国有可能可以从贸易协定的重新谈判中获益。

“即便情况确实如此，许多经济学家都认为，关税的增加最终将会对经济增长产生负面影响。”报告认为，尽管经济的放缓可能会在一定程度上减少黄金的消费需求，但美元的走弱可能可以对冲这种影响。一般而言，美元的疲软往往会提振黄金的表现，强势美元则会对黄金表现形成拖累。

根据世界黄金协会的分析，从长期角度看，黄金平均每月的回报为0.6%。与此同时，在不同的美元表现条件下，黄金的收益也呈现不同的特点。在美元走软的情况下，黄金平均每月收益为1.5%；在美元表现持平的情况下，黄金平均每月收益为0.9%；而在美元走强的情况下，黄金平均每月的收益为负0.7%。总体而言，美元走弱时为黄金带来的收益要高于走强时对黄金造成的拖累。

最后，是不断上升的通胀率以及反转的收益率曲线。近几年中，通胀率在不同国家都有所提高。报告表示，展望未来，具有保护主义性质的经济政策将大幅提升通胀率加速上升的风险，并且企业在面对高额关税时很有可能将其转嫁给消费者。“一般而言，投资者会将黄金作为对冲通胀风险的工具，统计数据显示，在通胀率高于3%的情况下，黄金的价格将会出现大幅提高。”报告指出。

此外，当前美国名义收益率曲线趋平，并且接近反转。而收益率曲线倒挂已经被证明是美国经济衰退的前兆，虽然市场不可能指出明确的时间点，但投资者通常会在经济减速期间通过持有黄金获得收益。

总体而言，世界黄金协会认为，从季节性需求疲软以及交易量下降等方面来看，对黄金的购买和交易而言，今年夏季期间较为平静。然而，报告预计，9月黄金价格将趋于上涨，主要是因为消费者将为传统购买期做好准备，与此同时，投资者也将在年底前重新平衡他们的投资组合。

7月16日至20日金融市场综述：本周金融市场爆出大意外，美元最终以大跌画上句号！本周美元多数时间内“顺风顺水”，美联储主席鲍威尔周二和周三在国会的证词重申渐进加息是目前的最佳路径，并淡化淡化全球贸易风险，为美元升势大开“绿灯”。不过随后半路杀出“终结者”特朗普令美元涨势戛然而止，特朗普周四周五接连两日呛声美联储，认为强势美元令美国处于不利位置。分析师称，特朗普的讲话有可能导致那些考虑买入美元的投资者推迟购买。美元自一年高位急剧回落，受此影响，非美货币迅速反弹，金价周五也录得逾两周来最大单日升幅。

外汇市场：本周美元惨遭特朗普“毒手”，特朗普对强势美元和美联储的抨击给美元坚挺踩下了刹车，美指回吐周初所有涨幅转而收跌，最终收报94.47，脱离此前触及的一年高位95.65。受美元周五大幅跳水影响，非美货币趁机收复此前失地，欧元、澳元、纽元及日元等主要货币本周收涨，不过英镑未能完全扳回涨幅，因本周数据不佳和脱欧疑虑重压其走势。

 
商品市场：本周黄金走势可谓是死里逃生，周五创下逾两周来最大单日升幅，此前曾一度跌至1年低位1211.40美元/盎司，因强势美元，美联储加息，股市高企以及经济繁荣打压了黄金的避险需求，即便中美贸易局势紧张，不过金价本周依旧收跌。原油市场方面，本周美国WTI原油9月期货下跌4.11%，布伦特原油9月期货下挫2.44%。
 
    股市方面：本周，标普500指数和纳指收低，道琼斯指数上涨0.1%，创下今年1月以来的首个三周涨幅。
当周要闻盘点

特朗普接连两次“炮轰”美联储 美元跳水

本周美元以跳水惨淡收局，美元本周多数时间节节攀升，周四美元指数一度触及一年高位95.65，不过天有不测风云，强势美元突然遭到美国总统特朗普的炮轰，美元周四脱离一年高位，更令多头心碎的是，周五特朗普再次对美联储表达不满，美元跳水失守95关口，盘中一度跌近100点，最低触及94.36，本周最终以收跌画上句号。

美国总统特朗普周四接受CNBC电视台的采访时对美联储发表了尖锐而罕见的批评，批评美联储的加息，打破了白宫二十多年来因尊重美国央行独立性而避免对货币政策发表评论的传统。

特朗普表示，美联储正在加息并可能放缓经济增长，对此“我并不感到兴奋”。“当我们为经济做了那么多工作之后，然后我看到利率上升了，我不喜欢这样。”

这一言论传来之后，美元指数短线跳水跌破95.0，下挫逾50点至94.91。华尔街日报(博客,微博)报道此后称，特朗普是表示，希望美联储停止加息。

不过白宫稍后作出补救，称总统尊重美联储的独立性，不会干预美联储政策决定。美国总统特朗普今日对利率的评论是重申他的长期持有的立场。

受此影响，美元小幅回升，最终仅小幅收涨，终报95关口上方。

受美元短线跳水影响，黄金摆脱日内低位1211.40美元，一度暴拉14美元，最高触及1229.70美元/盎司，不过尾盘随着美元的回升，最终小幅收跌，终报1222.50水平。

事实上，这已经不是特朗普第一次表达对强势美元的不满。他去年在三个不同的场合对华尔街日报表示，美元“过强”。

分析师表示，特朗普的讲话可能意味着美元今年涨势或出现拐点。

三菱日联金融集团首席外汇分析师Minori Uchida称，“此番评论给市场一个强烈印象，就是美国在谨慎关注汇率。对于考虑从现在开始买入美元的投资者来说，我认为这些讲话足以起到让他们等等再说的效果。”

加拿大丰业银行(Scotiabank)指出，特朗普批评美联储，这可能会给美元热降温。

ING汇市策略师VirajPatel表示：“我们怀疑总统对美国利率和汇市的讲话将有可能给美元升势划上句号——如果全球贸易战没有马上升级，这会给新兴市场和其他高风险货币一线生机。我们一直担心美国政府希望美元走弱，暗地里的"疲弱美元政策"可能成真。”

Commonwealth Foreign Exchange首席市场分析师OmerEsiner表示，特朗普关于利率和美联储的讲话事关重大，因逾越了历来总统都未触碰的底线。

摩根大通全球市场策略师Gabriela Santos在接受彭博采访时说道：“我不知道美元的强势还会持续多久，但我们确实认为，我们应该会看到美元的下行趋势在中期恢复。”

继周四抨击美联储加息、美元走高让美国不利之后，周五特朗普重返推特，谴责欧盟等地区一直在操纵汇率，并再次批评美联储的加息政策。

特朗普在推文中称：“美国不应该因为我们做得很好而受到惩罚！政策收紧现在伤害了我们所做的一切。美国应该被允许重新夺回由于非法操纵货币和糟糕贸易协议而失去的一切。债务即将到期而我们在加息——真的吗？”

受此番言论影响，美元指数全线下挫，最低跌至94.69，较周四触及的高位跌去接近100点。周四美元最高曾升至95.65，刷新去年7月以来的高位。

London Capital Group研究部主管Jasper Lawler指出，“美国总统通常不对货币政策发表评论，但特朗普打破了这一传统，这已经是他第二次打破传统了。”

加拿大丰业银行首席外汇策略师奥斯本在邮件中表示，美国总统特朗普(Donald Trump)有关欧盟正在操纵本币汇率的言论强调了他推翻常规政策的意愿。

其还指出，市场可能认为，在贸易战中，汇率被用作额外工具的风险增加了，这令美元陷入危险区域。而“自上世纪90年代以来，G10货币基本上没有任何摩擦和争议

据彭博报道，富国外汇策略师Erik Nelson表示，美国总统特朗普有关汇率操纵和美联储收紧政策的推文提供了“卖出美元的一些近期理由”。

法国巴黎银行北美外汇策略主管Daniel Katzive在接受彭博电视采访时表示，美国总统特朗普的推文给美元坚挺踩下了刹车。特朗普有关中国和欧盟操纵汇率的推文将会限制美元的强势。

由于美元持续下挫，现货黄金展开反弹，一举升破1230，触及1232.10美元/盎司。

德国商业银行商品研究主管Eugen Weinberg表示，市场对特朗普对美联储评论的反应证明投资者不应完全忽视黄金。他说“我们可以看到市场对一条推文的反应有多大。投资者将再次开始关注黄金，因为他们希望关注安全性和稳定性。”

鲍威尔讲话为美元大开绿灯

作为本周金融市场的重头戏，美联储主席鲍威尔周二和周三在国会的证词引发市场大幅波动，美元涨势如虹，黄金则触及一年低位。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二(7月17日)在国会证词中重申了对经济的乐观评估，同时表示渐进加息是“目前”的最佳路径。鲍威尔表示，美国经济正以足够快的速度运行，证明持续的加息是合理的。

在鲍威尔的国会听证会举行之际，美国经济扩张基础似乎仍然坚实。失业率接近18年来的最低水平，通胀率在美联储的2%目标附近，不过一些信心指标开始在贸易争端不断升级的情况下发出警告。

尽管如此，鲍威尔并没有详述全球贸易状况，分析师表示，这是为买入美元开了绿灯。

凯投宏观的美国经济学家Andrew Hunter表示，证词的“乐观基调”可能意味着，贸易问题不会阻止美联储加息。

BK Asset Management汇市策略部门主管BorisSchlossberg表示，“他基本上是完全不顾贸易关税战的忧虑。”

Schlossberg称，美联储主席的乐观看法为今年第四次加息预留了空间，他的惯用手法看来是尽可能的为自己提供操作余地。 在鲍威尔作证期间，美元兑一篮子货币走强，美元指数持续攀升，在美市盘中一举突破95大关，并强势收涨，创下一周最大单日涨幅。

外汇网站FX Charts分析师Jim Langlands周三最新撰文称，在周初表现疲软之后，周二美元普遍走强，这种表现可能在周三继续，美元/日元有望上涨，113.20(200周均线)可能构成强劲阻力。

周三(7月18日)美联储主席鲍威尔在参议院银行业委员会作证时发表的言论暗示，美国经济仍将在未来几年保持稳定成长，美联储将稳步加息，这进一步强化美元。不过由于投资者在鲍威尔讲话后开始获利了结，因此美元从三周高位略有回撤。

美元回落暗示在“美元大涨”后投资人获利了结，FX Analytics合伙人David Gilmore称。

鲍威尔已经对美国经济给出了乐观评估，该预期将让央行目前继续维持在渐进加息的轨道上。鉴于失业率接近20年低点，通胀接近美联储2%的目标，美联储决策者已经预计今年还会再加息两次。

美联储官员们在6月份暗示，他们计划继续逐步提高利率，并预期2018年将再加息两次。

下周市场展望

展望下周，经济数据：下周的数据面相对清淡，美国第二季度GDP将是关注焦点。通常在第一季度经济放缓之后，预计美国经济将在第二季度出现反弹。经济学家普遍预计，第二季度增长将接近4%，而第一季度GDP增长2%；2017年，美国经济增长2.3%。

特朗普首席经济顾问库德洛(Larry Kudlow)本周三对美国经济发表了乐观看法，认为美国经济增长将大大高于过去10年的常态。他指出，美国现在的经济增长率是3%，一、两个季度后可能达到4%。

鉴于过去两周美元的强劲上涨势头，数据大幅逊于预期将对市场造成冲击，并可能导致市场大幅下跌。同样，一个远高于预期的数字将引发人们对美联储“逐步”加息政策的质疑。

央行动态：下周四欧洲央行将召开利率决议会议，市场普遍预期此次会议难大幅转变政策。根据彭博对经济学家的一项调查显示，德拉基将在卸任欧洲央行行长前完成一次加息。多数受采访者将加息预期推迟至2019年9月，也就是他即将卸任的前一个月。

国际货币基金组织周四表示，如果欧洲央行陡然加息，欧元区银行可能面临“重大冲击”。IMF强调称欧洲央行承诺维持政策利率在当前水准不变，至少到明年夏季都将保持极其低的利率水平，这一点至关重要。

财经事件：欧盟委员会主席容克访问华盛顿。就在此次访问前夕，美国商务部19日就对进口汽车及零配件进行的“232调查”举行了公开听证会。美国媒体称，特朗普政府有可能对进口汽车及零配件加征25%的关税。

对于这种情况，当天欧盟贸易委员马尔姆斯特伦（Cecilia Malmstrom）在布鲁塞尔表示，下周她将陪同欧盟委员会主席容克访问美国，目的是希望找到解决方案，以缓解目前欧美之间贸易关系的紧张局势。但是如果美国执意对进口汽车及零配件加征关税，欧盟将出台一份贸易再平衡措施清单。“如果美国对汽车及其零配件也加征关税的话，后果将是灾难性的。”

作为对美国加征钢铝产品关税的反制措施，欧盟从6月22日起对自美国进口的价值28亿欧元的产品加征关税，对剩余36亿欧元的贸易再平衡措施将在日后实施。

下周重要经济数据和事件

周一（7月23日）

美国6月成屋销售总数年化

周二（7月24日）

法国7月制造业PMI初值

德国7月制造业PMI初值

欧元区7月制造业PMI初值

美国7月Markit制造业PMI初值、服务业PMI初值

央行动态：

英国央行副行长布罗德班特发表演讲(01:00)

周三（7月25日）

澳大利亚第二季度CPI

德国7月IFO商业景气指数

英国7月CBI零售销售差值

美国6月新屋销售总数年化

财经事件：

欧盟委员会主席容克访问华盛顿

周四（7月26日）

德国8月Gfk消费者信心指数

美国6月耐用品订单初值

美国上周季调后初请失业金人数

央行动态：

欧洲央行公布利率决议（19:45）

欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会（20:30）

周五（7月27日）

法国第二季度GDP初值

美国第二季度实际GDP初值、第二季度PCE初值

美国7月密歇根大学消费者信心指数终值

下周四市场将迎来重头戏——欧洲央行决议，市场对此密切关注。

欧洲央行利率决议将在北京时间19:45公布，随后20:30欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会。

欧洲央行(ECB)6月会上暗示市场，一直到2019年夏季利率都将保持不变，ECB同时宣布其规模为2.6万亿欧元的购债计划可能在12月结束。

针对7月的欧洲央行决议，三大投行进行前瞻分析，具体内容如下：

法国农业信贷银行

该行认为，预期下周会议不会出现意外，欧元可能继续交投在过去几周的交投区间内。

就下周来看，投资者焦点转向欧洲央行货币政策声明及欧元区7月PMI初值数据。

尽管商业活动改善可能会提供进一步的证据表明，自年初以来疲弱的经济增长是暂时的，但关于欧洲央行方面，发生意外的潜在性却很低，因6月的会议上，欧洲央行概述了货币政策正常化的意图。

尽管欧洲央行行长德拉基很可能会重申，至少到2019年夏季之前，利率维持在目前的水平，但消息人士在过去两周表示，一些理事会成员更倾向于尽早采取政策行动。不过最终，这将取决于未来几个月的通胀形势。

考虑到上述因素，加上市场投机头寸不足，暗示欧元不太可能面临持久的下行风险。

丹斯克银行

该行预计，在6月的政策决议后，下周欧洲央行会议预计不会出现新的政策信号。唯一的变化可能是将是为9月宣布的再投资政策（最多6个月）铺路，将从2018年10月开始生效。

鉴于欧洲央行可能不会公布新的政策信号，该行预期欧元/美元在此次会议上将交投相对温和。该行依旧认为，欧元/美元在未来6个月期间将会在1.15/1.21区间内交投。

道明证券

由于欧洲央行的政策在未来一年左右的时间内基本得到确定，宏观形势也几乎没有变化，该行认为行长德拉基不会带来什么大的启示。不过，他需要澄清欧洲央行在利率方面的前瞻性指引，尤其是考虑到近期有关6月声明的解读问题。

道明证券预计，本月外汇市场对此的反应将相当温和，突破近期区间的门槛相当高。 

该行称，德拉基可能确实为2019年夏天的确切含义提供了一些清晰的思路，但很难想象外汇市场会因此而过度反应。