周二(7月24日)亚市早盘，现货黄金低位徘徊于1230美元/盎司关口下方，上日金价再次受挫，回吐上周五多数涨幅，因美元重拾上涨基调，市场当前对黄金的看涨人气不高。本交易日来看，市场关注美国7月Markit制造业和服务业PMI数据。

技术面分析：

美元

美元指数上日自开盘持续走低，在触及低位94.21后展开反弹，最高触及94.72，扳回上周五部分跌幅，因美债收益率触及5周高位带来提振，不过相对于美债的急升，美元的升幅相对较小。上周特朗普抱怨美联储升息的言论继续压制美元的涨势。

黄金

天图显示，现货黄金上日空头重返，回吐上周五巨大涨幅，尾盘重返1230下方，走势仍追随美元的变动，不过上周四触及的一年低位1211.40仍被守住，或形成短期底部。目前MA均线整体依旧呈空头排列趋势，暗示空头力量强劲，MACD显示下行动能不改，KDJ指标自超卖水平反弹，投资者需关注短期修正反弹风险。

4小时图显示，金价上日在触及时段高位1235后回落，失守20周期均线水平，MACD红色动能柱持续疲软，KDJ指标继续自超买水平回落，金价短线或继续承压。此外，均线的整体走势依旧倾向看跌。

基本面利好因素：

1、周一公布的美国6月成屋销售总数年化为538万户，低于前值543万户和预期544万户，成屋销售总数年化连续三个月下降，原因是房地产市场库存的持续短缺推升房价至历史新高，令部分潜在买家望而却步。

2、周一全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 持仓较上日增加4.42吨，当前持仓量为802.55吨。

3、美国总统特朗普周日警告伊朗总统鲁哈尼(Hassan Rouhani)，不要再威胁美国。此前鲁哈尼警告特朗普停止对伊朗实施敌对政策。

4、特朗普周五称重返推特，谴责欧盟等地区一直在操纵汇率，并再次批评美联储的加息政策。在推文中称：“美国不应该因为我们做得很好而受到惩罚！政策收紧现在伤害了我们所做的一切。美国应该被允许重新夺回由于非法操纵货币和糟糕贸易协议而失去的一切。债务即将到期而我们在加息——真的吗？”

基本面利空因素：

1、美国国债收益率周一（7月23日）上升，追踪日本利率的大幅变动。美国基准10年期美国国债收益率美市尾盘上涨7个基点，至2.96%，而30年期美国国债收益率则上涨至3.094%。

2、美国商品期货交易委员会(CFTC)周五数据显示，截至7月17日对冲基金及基金经理在纽约商品期货交易所(COMEX)期金持仓转为净空仓，为2016年以来首见。

3、周四（7月19日）美国截至7月14日当周初请失业金人数四周均值为22.05万人，好于市场预期。美国截至7月14日当周初请失业金人数，同样好于预期。

北京时间7:45，现货黄金报1223.60美元/盎司。

现货黄金周一（7月23日）黄金下挫，美市盘中最低下探至1223.43美元/盎司，金价再次下破1230美元/盎司关口，下行压力加大，技术面仍是下跌趋势。美元周一小幅上涨，但美元指数仍运行在95关口之下。日内公布的美国6月成屋销售总数年化为538万户，低于前值543万户和预期544万户，成屋销售总数年化连续三个月下降，原因是房地产市场库存的持续短缺推升房价至历史新高，令部分潜在买家望而却步。

分析称，目前黄金若要上涨需美元显示出走弱的迹象，但目前美元虽然有所震荡，但其走势仍是看涨。从投资者的选择来看，目前投资者对黄金的买兴依然不足，据路透追踪的黄金ETF持有量数据，自5月中旬以来已下跌5.3%，至240万盎司。不过，周一全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 持仓较上日增加4.42吨，当前持仓量为802.55吨。这是黄金ETF连续多日减持后的增持，或许意味着市场风向有所变化。

另外，一个潜在的利好因素是黄金投机头寸的波动，Comex交易所的净空头规模已达到2016年1月以来的最高水平。2016年1月至7月间的空头头寸平仓，一度推动金价上涨逾300美元至两年来的高点。德国商业银行分析师称，这种极端的仓位往往是在不久的将来明显的反向指标。”道明证券周一发表报告称预期美元走弱且黄金仓位扭转，因此呼吁做多黄金。

目前从技术面看，黄金走势仍处于全面的跌势之中，金价在1230得而复失，多空的争夺激烈，也可能暗示市场有筑底的可能，但若金价再度跌破1220，继而将考验去年7月低点1204.9及1200大关。下行支撑在1220及1210；上行阻力在1230及1225。

周一走势表述

国际现货黄金周一（7月23日）亚市早盘开于1231.85美元/盎司后，金价小幅攀升，录得日内高点1232.78美元/盎司后转跌，金价震荡下行。欧市金价延续跌势，但多头有所反攻。美市金价跌幅加大，不断刷新前低，录得日内低点1221.69美元/盎司后反弹，金价小幅上涨后转盘整，终收于1224.22美元/盎司。

国际现货黄金周一（7月23日）亚市早盘开于1231.85美元/盎司，最低下探1221.69美元/盎司，最高上涨至1232.78美元/盎司，终收于1224.40美元/盎司，下跌7.28美元，跌幅0.59%。

基本面利好因素：

1.周一（7月23日）公布的美国6月成屋销售总数年化为538万户，低于前值543万户和预期544万户，成屋销售总数年化连续三个月下降，原因是房地产市场库存的持续短缺推升房价至历史新高，令部分潜在买家望而却步。

2.周三（7月18日）公布的美国6月新屋开工总数年化为117.3万户，低于前值135万户及预期132万户；美国6月营建许可总数为127.3万户，也低于前值130.1万户及预期133万户。两者均录得自去年9月以来的新低。同时跌幅创2016年11月来最大；营建许可也录得连续第三个月的下滑，数据表明美国楼市房源短缺问题仍在持续。

3.周五（7月13日）公布的数据显示6月进口物价指数月率为下跌0.4%，低于前值0.6%和预期0.1%，录得2016年2月以来最大跌幅，主要因石油价格下跌，且美元走强打压其他进口商品价格。

4.周五（7月13日）公布的美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为97.1，低于前值和预期98.2，因7月初消费者信心有所下滑，但与前12个月的平均水平几乎持平。

基本面利空因素：

1.周四（7月19日）公布的美国至7月14日当周初请失业金人数为20.7万人，低于前值和预期22.3万人，创逾48年半以来低位，表明美国劳动力市场继续走强。

2.周四（7月19日）美国7月费城联储制造业指数为25.7，高于前值19.9及预期21.5；美国6月谘商会领先指标月率为0.5%，高于前值0.2%及预期0.4%。

3.周二（7月17日）公布的美国6月工业产出月率为0.6%，高于前值符合预期，稳固增长，表明经济动能受到采矿业及制造业产出产出增长的支撑。

4.周一（7月16日）公布的美国6月零售销售月率为0.5%，符合预期，因汽车及一系列其他商品的购买增多的提振，进一步巩固了二季度经济增长稳健的预估。

后市展望

1.Kitco 上周五（7月20日）发布的每周黄金调查显示，过半华尔街专业人士和普通投资者一致看跌本周黄金，这是本年度来两个阵营第三次站在同一立场。在针对华尔街专业人士的调查中，有18人参与了调查，有9人，或50%认为下周黄金将会下跌，有6人即33%认为本周黄金将会上涨，3人或17%认为黄金将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。在针对普通投资者的调查中，有868人参与了调查，有446人，或44%认为本周黄金将走低，有319人即41%认为本周黄金将会上涨，103人或12%认为黄金将会盘整。

2. 资讯网站economies.com在周一（7月23日）发布的报告中表示，黄金显示了跌势反弹的信号，支撑了全面下跌的预期，金价受到50日均线的负面压力，运行在日图的下跌通道之中，等待金价跌向目标位1204.80美元/盎司，条件是金价需持稳在1243.00美元/盎司下方。

3.资讯网站KITCO在周一（7月23日）发布的报告中表示，根据全景资源管理合伙人Peter Harold 的说法，贸易战的前景可能会在市场上产生一些短期的“噪音”，但投资者不应忽视基本金属的长期上涨。Harold在7月20日Noosa矿业与勘探投资会议期间告诉Kitco新闻称“前景非常好。 是的，贸易战将产生一些噪音，但从根本上说，长期来看，我们认为我们处于正确的位置。”Harold指出，汽车电气化将成为基础金属长期反弹的主要因素。

4.资讯网站fxstreet.com在周一（7月23日）发布的报告中表示，黄金试图突破上周五的高点，但突破遇到看跌压力，金价在当天的大部分时间内下跌。黄金跌破200日移动平均线和1225.90支撑后价格回升，多头目前试图在1,220.90水平之上创造反转。持续高于1225.90的价格可能导致重新测试1,232.00，而低于该水平的失败可导致主要下跌趋势恢复至目前的2018年低点1211.17。

5.盛宝银行分析师Ole Hansen周一表示，“要让黄金大幅升值，我们真的需要看到美元开始显示出一些疲软，”。

6.Julius Baer分析师Carsten Menke表示：“（黄金）仍以‘货币模式’而非‘商品模式’进行交易，因投资需求仍过于疲弱，无法推高价格。”

7.Comex交易所的净空规模已达到2016年1月以来的最高水平。2016年1月至7月间的空头头寸平仓，一度推动金价上涨逾300美元，至两年来的高点。德国商业银行分析师写道：“这种极端的仓位往往是在不久的将来明显的反动的一个指标。”

8.道明证券周一（7月23日）发表报告称预期美元走弱且黄金仓位扭转，因此将做多黄金。道明称，随着美国总统特朗普指责美国的贸易伙伴操纵汇率并打破传统批评美联储货币政策，美元的强劲动力正在消散。另一方面，欧洲央行的量化宽松（QE）政策正准备结束，我们将看到今年年底欧元上行至1.20上方，这将令美元指数回落，并利多黄金。更进一步的分析显示黄金交易者持有大量的现金，可用来增加看涨押注，同时缩减做空仓位。

周二重点关注

21:00 美国5月FHFA房价指数月率

21:45 美国7月Markit制造业PMI初值

美国7月Markit服务业PMI初值

22:00 美国7月里奇蒙德联储制造业指数

04:30 次日 美国至7月20日当周API原油库存

在经历了一段时间的疲弱走势后，纽约期金价格近两个交易日迎来反攻。美国总统特朗普对美联储政策的直接抨击被分析师视作拉低美元并推升金价的关键因素。业内人士对上证报记者表示，贵金属价格可能正在由“探底走势”转向“筑底走势”。

在上周出席国会听证会时，美联储主席鲍威尔表示，由于经济将稳步增长，继续渐进加息是当前最佳政策路径。这一措辞带动美元走强并导致金价跌破1230美元这一重要支撑位。

戏剧性的是，特朗普随后直言不讳地表态称美联储加息可能干扰美国经济复苏，还表达了他对强势美元的不满，认为这削弱了美国的竞争优势。

受此影响，美元短线迅速走低，而黄金价格重新夺回1230美元关口。北京时间23日16时01分，纽约近月期金价格报每盎司1231.4美元，涨幅0.02%。同一时间点，美元指数下滑0.11%。

五矿经易贵金属分析师靳义丹对记者表示，今年4月份以来，美元汇率一路高歌猛进，现在可能到了一个新的关键点。美联储将表现出其独立性，不会因为特朗普的诉求而显著改变目前的加息路径。但结合当前的市场环境，美联储很可能考虑白宫的诉求而阶段性释放“鸽派”预期，直到11月美国国会选举结束后。这将为贵金属走势带来重要支撑。

FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga认为，从历史上看，黄金一直受益于不确定环境下的避险倾向，但最近几个月并非如此。今年二季度，黄金的避险吸引力下降。黄金市场走势震荡、大幅下挫，这主要与美元全线走强以及美国加息预期升温有关。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至7月17日，对冲基金及基金经理对纽约商品期货交易所期金的持仓转为净空仓，为2016年以来首现。

靳义丹认为，按照以往经验，如此集中的基金空头头寸对未来阶段性价格将构成反作用力。一般而言，随着基金空头回补，价格会呈现反弹走势。他预计，贵金属价格正在由“探底走势”转向“筑底走势”，并建议关注1220美元的重要金价点位，择机轻仓做多。

而Lukman Otunuga预计，价格走势继续表明金价仍对和美元间负相关的关系保持极度敏感。进入三季度，投资者可能会继续关注黄金能否恢复其避险吸引力。近期通胀上升有利于金价走势，因为黄金是具有吸引力的规避通胀的工具。不过，金价涨势预计仍将受限于美联储加息预期。投资者应继续密切关注美元走势，这对金价在三季度末的收盘水平有重大影响。

随着特朗普怒怼美联储，导致美元“一落千丈”，欧元近几日无疑涨得有点欢。不过，业内人士表示，欧元多头当前或许仍不能高兴的太早，因为真正的考验即将到来！

财经日历显示，欧洲央行本周四将公布7月利率决议，尽管目前市场普遍预期欧银在本周的会议上不会对当前的货币政策作出实质性的调整，但投资者仍需重点关注行长德拉基会否在新闻发布会上提供有关加息时点的前瞻指引。

彭博社表示，虽然市场分析师们目前普遍预计随着时间的推移欧元将会走强，但这种观点仍未必可靠，交易商们最近已经削减了欧元的看涨头寸。CFTC数据显示，上周投机者持有的欧元投机性净多头减少2950手合约，至21407手，为去年3月以来最低。
在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。下载APP 阅读本文更深度报道
在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。

在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。
尽管过去两日有所反弹，但今年迄今，欧元兑美元仍下跌了约2.5%，并且自5月以来一直限制于300点左右的震荡区间内运行。该货币最新交投于1.17关口。彭博社最新发布的调查中值预计，欧元兑美元今年年底前或升至1.1800美元，不过这一预测已远低于5月份预测的1.2600。

分析人士指出，美联储和欧洲央行的政策分歧将是抑制人们做多欧元热情的一个主要因素。短期公债收益率通常对货币政策观点的转变更为敏感，而目前这一趋势对美元有利——美国和德国两年期国债收益率差上周扩大至逾300个基点，为1990年以来的最阔水平。

在欧洲央行6月中旬的货币政策会议后欧元曾遭遇打击，当时行长德拉基几乎完全浇灭了欧银在2019年夏季之前加息的可能性。此后，贸易紧张局势加剧，欧元区核心通胀向下修正，这让欧洲央行几乎没有很快就改变货币政策的动力。
    此外，特朗普流露出将贸易战战火烧向货币战的苗头，也料将令欧洲央行保持警惕。有业内人士指出，鉴于美国在1月份试图口头打压美元的做法在法兰克福极不受欢迎，欧洲央行行长德拉基可能在欧洲央行7月26日的政策会议上也加入争论。
除了欧洲央行决议外，欧盟委员会主席容克将于25日前往美国与特朗普讨论关税议题，这同样可能对欧元走势形成关键性的影响。

近来有关美国和欧盟之间汽车关税的问题闹得沸沸扬扬，有报道称特朗普不断施压欧盟，若无法达成期望的公平贸易协议，将对欧盟执行巨大惩罚，包含上调汽车关税。与此同时，欧盟方面也不甘示弱，表示正准备一份新的对美商品报复清单，作为下周不能说服特朗普放弃上调汽车关税的反制预案。届时，若有任何达不成双方满意的贸易协议的迹象，料将引发欧元/美元剧烈震荡。

上周，特朗普罕见“炮轰”美联储，直言不喜欢美联储加息，这打破了1993年以来白宫不公开置评美联储货币政策的传统。

但美国总统“干预”美联储货币政策并非没有先例。美国前总统奥巴马就曾于2016年4月与时任美联储主席耶伦召开了闭门私人会议，当时曾引发市场剧烈反应，一度让奥巴马陷入麻烦。而在1965年，为了开启宽松信贷以便为越南战争及“伟大社会”（Great Society）计划融资，时任美国总统约翰逊在其德克萨斯农场召见了时任美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁（William McChesney Martin），并要求美联储再次降息以支持他的政策。

特朗普连续两天炮轰美联储加息

特朗普7月19日在接受采访时表示，他没有为美联储加息感到“激动”，每次经济走强美联储就想再次加息，对此他并不感到高兴。他说道：“实际上，我没有为此开心，但同时我让他们做他们觉得最适合的事。”

特朗普还补充表示，在日欧央行都保持货币宽松之际，美元正在走强，加息可能会让美国处于“劣势”。

当地时间7月20日，特朗普再发推特直指对美联储加息决策的不满。他写道：“美国不应该因为我们做得好而受到惩罚。货币政策收紧伤害了我们所做的一切，美国应当被允许重新夺回因非法操纵汇率和糟糕贸易协定而失去的一切。债务即将到期，我们又正在加息，真的要这样做吗？”

上周，美联储主席鲍威尔出席国会听证会时重申，渐进加息仍是当前最佳政策路径。眼下，特朗普的言论与鲍威尔渐进加息的立场站在了对立面，这不仅增加了美元前景的不确定性，还让市场担忧美联储的独立性。作为美国的中央银行，美联储具有较强的独立性，它从美国国会获得权利，其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何高层的批准。

除了炮轰美联储，特朗普话锋一转，将矛头直指欧盟等国，称这些国家在操纵汇率，他们的利率在下降，而美国在加息，美元不断走强，这夺走了美国的竞争优势。跟往常一样，这不是一个公平的竞争环境。

特朗普的言论与美国财政部2018年4月发布的一份报告相矛盾。该报告未点名任何国家为汇率操纵国。

特朗普会像土耳其总统埃尔多安一样，最终控制美联储吗？当然，白宫、美国财政部长以及无数其它官员都曾发誓，特朗普极为尊重美联储的独立性。然而，如果市场出现暴跌，一切都可能会改变，特朗普可能会要求美联储降息。

实际上，简单的回顾一下历史就会发现，特朗普的前任，美国前总统奥巴马就曾在2016年4月与时任美联储主席耶伦召开了闭门私人会议，当时曾引发市场剧烈反应，一度让奥巴马陷入麻烦。全世界当时都在好奇，为什么美国总统奥巴马要和美联储主席进行一次私人会面，什么样的信息如此重要，需要两人进行闭门磋商。

白宫当时的发言人Josh Earnest此后表示，奥巴马总统非常重视保证美联储和美联储主席耶伦的独立性。他补充表示，奥巴马总统即便在机密的情况下与耶伦主席会谈，也不会削弱美联储作出独立决策的能力。

直到今日，关于当时奥巴马和耶伦到底谈论了什么，仍不得而知。

这并非个例。早在1965年，为了开启宽松信贷以便为越南战争及“伟大社会”计划融资，时任美国总统约翰逊在其德克萨斯农场召见了时任美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁。据报道称，当时约翰逊让其它官员离开房间后，要求美联储再次降息以支持他的政策。

马丁抵达约翰逊的农场后，约翰逊夫人对马丁说：“我希望，作为美联储主席，你要对的起你的良心。”最终，马丁遵从了约翰逊的命令，美联储开始大印钞票，通胀率持续走高至1980年代初期。

这一次，结果或许不会有什么不同。

作为世界上最大的经济体之一，意大利面临着经济增长停滞、财政政策不健全和政治不稳定等问题。不过，SunshineProfits分析师Arkadiusz Sieroń认为 ，意大利的动荡对黄金市场的整体影响应该是有限的，至少在不久的将来是这样。

意大利是世界上最大的经济体之一，世界上有许多知名公司的总部都在意大利。这并不奇怪，因为意大利是一个有着悠久资本主义传统的国家，第一批欧洲银行就是在那里成立的。

然而，意大利近期却面临着许多问题。该国的经济增长多年来一直令人失望。实际上，与大多数欧洲国家不同，意大利的实际GDP仍远低于2007年危机前的峰值水平。只有希腊经历了更长时间的经济萧条。

那么意大利经济增长停滞的原因是什么呢？人们可以简单地将其归咎于欧盟和欧元，但事实是，意大利面临着严重的结构性问题。人口结构不利，而治理薄弱。公共部门腐败无能。产权的不完善、法律制度的不健全、复杂的税收和官僚的规章制度损害了意大利公司的竞争力。在传统基金会(Heritage Foundation)的经济自由指数(Economic Freedom Index)中，意大利一直落后。

意大利经济的另一个弱点是财政政策不健全。如下图所示，意大利政府维持长期预算赤字，经常超过欧元区3％的赤字上限。反过来，该国的公共财政对大萧条毫无准备， 公共债务从2007年的100飙升至目前的130以上。

自2009年以来，随着意大利政府开始整合公共财政，财政赤字已经减少。但整合的主要形式是增加税收负担，这导致意大利在2012年再次陷入衰退。意大利政府也一直在尝试实施结构性改革。然而，由于亚平宁半岛不稳定的政治局势，该计划的实施受到阻碍。并且，新的民粹主义政府的组建不会改善局势。

这对黄金市场意味着什么？意大利的政治不稳定和缺乏进一步的经济改革将使该国在未来的经济负面冲击下变得脆弱。因此，我们可能会看到亚平宁半岛出现更多的动荡，这将不利于欧元/美元，也令黄金面临下行压力。

然而，最近的意大利动荡对欧洲其他地区影响不大。这意味着投资者到目前为止已经得出结论，罗马新政府不会危及欧元。意大利的经济停滞可能会持续下去，尤其是如果民粹主义者拒绝接受严酷的经济现实和稳健预算的基本原则，但欧元将得以“生存”下去。这意味着对黄金的避险需求减少，但也意味着欧元/美元汇率下跌也不会产生下行压力。

SunshineProfits分析师Arkadiusz Sieroń认为，意大利的动荡对黄金市场的整体影响应该是有限的，至少在不久的将来是这样。但黄金市场在夏季的表现可能会更糟。

从表面上看，意大利公共债务已经稳定，但我们应该加上央行的债务来看。从下图可以看出，近几年意大利的总赤字一直在增长（甚至比希腊还要大），这可能预示着意大利将出现资本外逃。

自7月初来，金银价格延续6月的跌势，且纷纷屡创年内新低水平，其中CMX金主力合约（GCQ8）于7月17日跌破前两周构筑的低位振荡区间，或将意味着金价新一轮跌势开启；同期CMX银主力合约（SIU8）亦承压下滑，跌幅远高于期金，因锌铜等基本金属承压重挫，部分拖累期银下行。同期，美元指数延续涨势，最高曾触及95.652，同样创下逾一年新高，主要受美联储主席鲍威尔偏鹰派言论提振。同时，美国国债收益率持续走高，令美元利差优势扩大。技术上，目前COMEX黄金有效运行于均线组之下，技术形态偏空，下方第一技术支撑关注1200美元/盎司关口；COMEX白银不管日K线、周K线还是月K线均处于均线组之下，疲态尽显，下方支撑关注15美元/盎司关口。

上周要点回顾
美联储主席鲍威尔国会证词偏鹰派

7月17日（周二），美联储主席鲍威尔在美国国会半年度听证时称，美国目前经济增长强劲，就业市场持续走强，通胀率稳定，美联储将保持渐进加息的步调，其言论基调整体偏鹰派，从而加强市场对美联储年内还将加息两次的预期，此前美联储于6月宣布加息25个基点至2%，成为年内第二次加息。受此影响，美元指数振荡续涨，因相比之下，英国和欧元区等主要经济体的加息时间相对延后，且存在较大不确定性，美元资产吸引力增强，全球资金流入美债市场明显。根据CME美联储最新观察数据显示，美国联邦基金利率期货暗示，交易员们预计美联储9月份再度加息的可能性高达89%。至于美国贸易政策，鲍威尔认为，关税长期偏高将对美国乃至全球经济都不利。

美国2年期和10年期国债收益率差距逼近11年低点

截止7月18日（周三），美国10年期国债收益率报2.88%，创下近一个月来新高，但为连续逾两个月处于3%关口之下，5月18日曾触及3.128%，创下2011年7月8日来新高；2年期国债收益率报2.6%，逼近2008年8月6日盘中高点2.6276%和当年7月24日高点2.8309%，美债收益率走高给利率带来了上行压力，从而刺激美元指数振荡走高，最新交投于95.07附近，接近于近1年高点。目前美国10年期国债和2年期国债收益率曲线差距缩窄为28个基点，接近于11年来低点，这意味着美国经济面临潜在的麻烦。投资公司Natixis首席经济学家约瑟夫-拉沃尔尼亚称，美联储在9月议息会议上加息之后，可能推动国债收益率曲线反转，因2年期国债收益率对美联储的加息决定反应更为敏感，这将推动2年期国债收益率逐步超过10年期国债收益率，由此推测2019年夏季美国经济或将出现衰退。但鲍威尔对收益率曲线趋平却表示并不担心。

美国6月通胀走高

美国6月PPI同比增长3.4%，创下2011年11月来最大增速，且强于预期的3.1%和前值3.1%，其中美国6月核心PPI（剔除食品与能源）同比上涨2.8%，亦强于预期2.6%和前值2.4%。同时，美国6月CPI同比上涨2.9%，高于5月的2.8%，创下2012年2月来最大升幅，其中美国6月核心CPI（剔除食品与能源）同比上涨2.3%，创下2017年1月来最大升幅。市场预计紧缩的劳动力市场和原材料成本的上涨将推动明年通胀上升，因特朗普政府对部分进口产品征收关税将导致制造业面临成本的上升。美国通胀水平的攀升，在一定程度上加深了美联储年内还将加息2次的预期，从而利于美元指数走强。

在ETF持仓方面，SPDR Gold Trust截至7月19日黄金ETF持仓量为798.13吨，较6月29日的799.02吨减少20.91吨或2.55%，接近于去年8月15日创下的较低水平（791.01吨），其2018年的持仓均值为838.96吨；截至7月19日iShares SilverTrust白银ETF持仓量为10188吨，较6月29日的10029.8吨增加158.2吨或1.55%，创下2017年9月6日来的次高水平（10202.97吨），其2018年的持仓均值为9916.69吨，数据显示，黄金ETF基金减仓的意愿有所攀升，而白银资金看多情绪抬头。

金价低迷引发逆向投资机会，1200美元关口或现支撑

在CFTC非商业持仓方面,美国商品期货交易会员会（CFTC）公布的持仓数据显示，截至7月10日当周，COMEX黄金CFTC总持仓503593手，较前一周剧增9429手。持仓结构方面，非商业持仓多头增加3827手，空头增加720手，使得投机基金持有的COMEX黄金净持仓为净多81434手，周增3107手，为连增两周，显示金价承压下滑后，投机多空分歧有所扩大，其净多持仓仍接近于前两周创下的76672手，该水平创下近一年低点。白银方面，截至7月10日当周，COMEX白银CFTC总持仓207701手，较前一周增加2079手。持仓结构方面，非商业持仓多头减少2080手，空头减少1097手，使得投机基金持有的COMEX白银净持仓为净多23699手，周减983手，为连续第四周减少，显示期银振荡下滑后，多空减仓离场，交投趋于谨慎。图5 COMEX白银投机净多持仓

1、欧央行议息会议

市场聚焦于7月26日（周四）将召开的欧央行议息会议，看点在于欧央行的政策声明中会否进一步修改前瞻指引，发出加快加息进程的指引，目前市场大多预期欧央行将于明年二季度开始正式开启加息。此前，在6月欧央行的议息会议上，欧央行已将关于利率“维持在当前或更低水平”的表述，改为“利率料将在未来一段时间内维持在当前水平”，此番表述降低了欧央行进一步降息的“大门”。

2、中国中央经济工作会议

下周二（7月24日）一场重要的年中经济工作会议将召开，这将会为今年中国下半年经济工作定下基调。去年同期，2017年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此次会议的包括：中美贸易摩擦、楼市、全面深化改革、加大对外开放力度等。

未来展望

针对黄金后市的表现，德国商业银行周三（7月18日）报告预计金价或将测试1200美元/盎司的水平，受美联储鲍威尔证词对美国经济的乐观言论打压，而更低的价格出现将吸引逢低买盘，从而阻止价格进一步下滑。同时，据美银美林调查显示，17%的基金经理认为目前黄金太低，被严重低估，该行策略师表示，部分逆向投资的观点是投资者应该买入黄金并卖出科技股来实现利润最大化。加拿大皇家银行也认为金价疲软将吸引“逆向投资者”作为买家，市场正等待一个反弹触发器来引导。此外，世界黄金协会（WGC）中期展望报告指出，黄金需求有望在2018年下半年提升，因通胀或将上升且全球贸易战或影响汇率。

国际衍生品智库分析师认为，虽然特朗普对于美元走强和美联储加息表示担忧的言论令美元指数冲高回落，但未出台具体措施前，该消息未能给以黄金多少实质支撑，顶多出现“昙花一现”的行情，而美联储年内还将加息2次预期，以及其他主要经济体始终未能开始加息，令美元利差优势继续存在，美元指数仍有望进一步走高，从而令短期贵金属市场面临进一步下跌寻求支撑。不过，由于中美贸易战升级担忧犹存，欧盟报复美国汽车征税，伊朗石油禁运进展等地缘政治风险提振，以及金银价格持续下挫给以逆向投资者逢低建多的机会，预计黄金下跌空间或将有限，建议COMEX黄金主力可背靠1236美元/盎司之下逢高空为主，未能有效跌破1200美元/盎司，空单需止盈离场；而白银走势依旧弱于黄金，因基本金属受制于中国经济增速放缓担忧而承压走低，对其构成拖累，建议CMX银E09（SIU8）可背靠15.6美元/盎司之下逢高空。

周一(7月23日)亚市早盘，现货黄金震荡继续在1230美元/盎司关口上方交投，上周特朗普接连两日抨击强势美元和美联储，美指最终回吐当周所有涨幅转而收跌，黄金趁机站上1230关口。从目前的情况来看，黄金整体仍偏向下行，但由于美元走势暂时受抑，短期或迎来修正反弹。

技术面分析：

美元

上周美元多数时间内“顺风顺水”，美联储主席鲍威尔周二和周三在国会的证词重申渐进加息是目前的最佳路径，并淡化淡化全球贸易风险，为美元升势大开“绿灯”。不过随后半路杀出“终结者”，特朗普周四周五接连两日呛声美联储，认为强势美元令美国处于不利位置，美元涨势戛然而止，周五创下4个月来最大跌幅。美元已经跌破20日均线，鉴于本周数据面较为清淡，在周五GDP数据公布前短期走势或继续承压。

黄金

天图显示，现货黄金上周四触及的一年低位1211.40被守住，或形成短期底部。且涨势在上周五进一步跟进，短期或继续攀升。尽管MA均线整体依旧呈空头排列趋势，但MACD显示下行动能开始减弱，RSI自超买水平反弹，KDJ指标向上，投资者需关注短期修正上行风险。

4小时图显示，金价在此前两日的上涨后，目前已经升至20周期均线上方，MACD有零轴之下形成金叉，金价短线或倾向继续反弹。不过，均线的整体走势依旧倾向看跌，因此料金价的反弹空间或有限。

基本面利好因素：

1、特朗普周五称重返推特，谴责欧盟等地区一直在操纵汇率，并再次批评美联储的加息政策。在推文中称：“美国不应该因为我们做得很好而受到惩罚！政策收紧现在伤害了我们所做的一切。美国应该被允许重新夺回由于非法操纵货币和糟糕贸易协议而失去的一切。债务即将到期而我们在加息——真的吗？”

2、美国股市周五（7月20日）收盘基本持平，包括微软和霍尼韦尔在内的一些美国最大公司的强劲季度业绩，抵消了美国总统特朗普的言论打压。标准普尔500指数下跌0.1%，至2,801.83点。道琼斯工业平均指数下跌6.38点，至25,058.12点。纳斯达克综合指数下跌0.1%，收于7820.20点。

3、圣路易斯联储主席布拉德周五表示，名义收益率曲线在今年年末可能倒挂，美联储应当延缓进一步加息以避免收益率曲线倒挂的风险，收益率曲线倒挂对于经济来说是看跌信号。他认为美联储应将联邦基金利率维持在1.75%至2%的目标区间。

4、特朗普周四称对美联储提高利率的决定“并不感到兴奋”，加息的时机会扰乱经济繁荣，使美国与实行货币宽松政策的国家相比“处于劣势”。

基本面利空因素：

1、周四（7月19日）美国截至7月14日当周初请失业金人数四周均值为22.05万人，好于市场预期。美国截至7月14日当周初请失业金人数，同样好于预期。

2、周四（7月19日）美国7月费城联储制造业指数为25.7，高于前值19.9及预期21.5；美国6月谘商会领先指标月率为0.5%，高于前值0.2%及预期0.4%。

北京时间7:35，现货黄金报1232.47美元/盎司。

近几周以来，黄金市场的表现令投资者闷闷不乐。伴随着美元的强劲增长，黄金价格持续受到打压。美联储主席鲍威尔对于渐进加息政策坚持的态度，令美元持续走强。然而，美国总统特朗普认为，强势美元将令美国处于不利位置的口头打压，令美元指数小幅下挫。截至7月19日，美元在经历了涨跌起伏后最终收涨于95.1939。与此同时，黄金价格跌至一年的低点，美元的坚挺成为黄金的“噩梦”。

由此可见，从近一段时间的表现来看，美元指数的走势成为影响黄金价格的关键因素。然而，需要注意的是，影响黄金市场表现的因素不单只有美元一个。世界黄金协会日前发布的名为《全球经济趋势及对黄金的影响》（Global economic trends and their impact on gold ）的2018年中期展望报告（以下简称“报告”）指出，有三个关键的宏观趋势将影响黄金在2018年下半年的表现，他们分别是积极但并不平衡的全球经济增长、贸易战及其对货币的影响以及通胀率的上升和收益率曲线的反转。

在世界黄金协会看来，黄金的长期回报主要与经济增长呈现正相关关系，而短期的表现则对风险和不确定性更加敏感，这些影响因素主要可以归为四类：财富和经济扩张、市场风险和不确定性、机会成本以及资本流动和价格趋势。

尽管黄金价格在今年前几个月上涨了4%以上，但在6月份几乎完成了相同程度的下跌，并且这一下跌趋势在7月仍在持续。然而，报告分析认为，黄金价格在今年下半年的表现或将更加乐观。近期黄金价格的回落将成为消费者需求的支撑因素，更低的价格将刺激购买，并且可能会鼓励投资者进入市场。

从影响黄金市场下半年表现的因素来看，首先，报告指出，尽管经济增长不平衡，但确实是在加速增长。而下半年的黄金市场也会得到来自关键地区的支持。报告指出，在中国，经济增长可能将变得更加强劲，这种信心加上中国本土市场的规模，可能会对黄金提供积极的支撑。在印度，下半年的黄金市场通常是乐观的，这主要受助于秋收和婚礼季提供的季节性支持。此外，印度政府推出的将非正规现金经济纳入正规部门的经济政策正在转化为强劲的增长动力。

在美国，经济一直处于扩张之中，自2016年中期以来持续扩张。报告认为，伴随着经济的扩张，黄金首饰的需求也将增加，并且预计这一节奏将持续下去。相比之下，欧洲市场仍将疲软，有迹象显示政治的动荡以及英国脱欧不确定性的增加，有可能减缓欧元区的经济增速。

其次，美元的走强或将不会一直持续。报告分析称，美元在过去的几个月中持续走强，完成了其自2016年四季度以来的最强劲增长。而美元的动能主要受到全球其他地区持续宽松的货币政策以及美国有可能短期在贸易战中获益这两个因素的综合影响。美国的经济实力使得美联储可以以稳定的速度继续其货币政策正常化之路。此外，面对持续有关贸易协定的言论，市场似乎认为,美国有可能可以从贸易协定的重新谈判中获益。

“即便情况确实如此，许多经济学家都认为，关税的增加最终将会对经济增长产生负面影响。”报告认为，尽管经济的放缓可能会在一定程度上减少黄金的消费需求，但美元的走弱可能可以对冲这种影响。一般而言，美元的疲软往往会提振黄金的表现，强势美元则会对黄金表现形成拖累。

根据世界黄金协会的分析，从长期角度看，黄金平均每月的回报为0.6%。与此同时，在不同的美元表现条件下，黄金的收益也呈现不同的特点。在美元走软的情况下，黄金平均每月收益为1.5%；在美元表现持平的情况下，黄金平均每月收益为0.9%；而在美元走强的情况下，黄金平均每月的收益为负0.7%。总体而言，美元走弱时为黄金带来的收益要高于走强时对黄金造成的拖累。

最后，是不断上升的通胀率以及反转的收益率曲线。近几年中，通胀率在不同国家都有所提高。报告表示，展望未来，具有保护主义性质的经济政策将大幅提升通胀率加速上升的风险，并且企业在面对高额关税时很有可能将其转嫁给消费者。“一般而言，投资者会将黄金作为对冲通胀风险的工具，统计数据显示，在通胀率高于3%的情况下，黄金的价格将会出现大幅提高。”报告指出。

此外，当前美国名义收益率曲线趋平，并且接近反转。而收益率曲线倒挂已经被证明是美国经济衰退的前兆，虽然市场不可能指出明确的时间点，但投资者通常会在经济减速期间通过持有黄金获得收益。

总体而言，世界黄金协会认为，从季节性需求疲软以及交易量下降等方面来看，对黄金的购买和交易而言，今年夏季期间较为平静。然而，报告预计，9月黄金价格将趋于上涨，主要是因为消费者将为传统购买期做好准备，与此同时，投资者也将在年底前重新平衡他们的投资组合。