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. 把握输多赢少的机会
时间 2019-08-01期货买卖输赢的机会经常是一半对一半,即是除了涨跌都有可能这一点之外,还有一点就是平常的一次出击,有机会赚十个价位,也有风险亏十个价位,以赔率来讲是“一赔一”。一个赚钱的上佳机会,除了基本因素倾向强烈,图表讯号明显之外,还必须具备“输一赢三”、“输一赢十”这样的好赔率。期货走势,再强的牛市总有它的“顶” ,再凶的熊市也会有个“底”。从阶段发展来看,更是一个波浪接一个波浪,每个浪都有它的“波峰”和“波谷”。所谓输少赢多好赔率的机会,就是在临近图表关口、心理关口、干预关口的“顶”时做空头,接近“底”时做多头,假若破“顶”穿“底”只是亏一点点,如果真的成“顶”成“底”那就大赚特赚。
第一,从图表关口找机会。例如在一浪高一浪的升势中,把两个以上的小浪之“底”连成一条直线,就是趋势线中的上升支持线,当一个新浪回头,价位靠近支持线时马上入货,同时设限跌破支持线就止损。这样,亏是丢“芝麻”,赚是摘“西瓜”。
第二,从心理关口找机会。在市场上,很长时间没有没有涨到某个整数价位,这个价位就成为上升势的心理关口;相反长期未有跌到某个大整数价位,这个价位就成为下跌趋势的心理大关。接近上升势的心理大关做空头或临近下跌势的心理大关做多头,破关认赔亏损有限,不破的话就有暴利可图。一九八五年二月中,英镑兑美元曾跌至一·0一二,一兑一遂成了重大的心理关口。聪明的投资者在关口前大力吸纳英镑,同时设限跌至0·九九美元就“断头”,最多亏0·0四美元,结果英镑在一·0三美元时“悬崖勒马”,回头直上,做多头者打了漂亮一仗。
第三,从干预关口找机会。一个国家的政府和中央银行以及交易所为了压抑过分投机,稳定金融秩序,维护正常供求,在某些时候也会采取行动对市场加以干预,令市况急转直下。接近这些关口也可以“以小搏大”。不久前,美元兑日元跌至一二0·六五的价位。鉴于七个西方工业大国有稳定美元汇价的上下限默契,一般市场人士认为一二0日元应是协议中浮动的下限,必要时就会联手干预。故此在一二一日元左右放手卖日元、买美元,即使破一二0补仓亦是亏一日元价位而已。果然美元就止跌回扬,窜上一五0。赔率是多少呢?一赔三十!不错吧?< 投资理财 > -
. 两建战术的商榷
时间 2019-07-31期货买卖一般策略中,两建(HEDGING)也是被奉为经典的战术之一,十三年前我投身日本期货时,主管向我灌输的第一套“战法”就是“两建”。依照传统的讲法,两建的运用是当行情发现疑难又未能肯定其走势的情况下,先将亏损固定,再谋求利润的最佳办法。
所谓两建,是指当市价在A点时新单买入(OPEN BUY),而当价位下跌至B点时作新单卖出(OPEN SELL),将浮动亏损“锁”起来(所以两建有称锁单),固定在一个数字,当市价跌至C点时,将在B的空头予以结算买入,待市价回升超过A点时,再将A点早期的多头平仓卖出,这样则可两头获利。
这种说法和做法,使许多投资者和出入行的营业员往往感到莫名其妙:在A点买入,跌至B点卖出,不是没有货在手了吗?怎么同时又有多头没有空头的呢?这点理论倒是是解释得通:因为买入有新单买入(OPEN BUY)与结算买入(SETTLEMENT BUY)之分;卖出也有新单卖出(OPEN SELL)与结算卖出(SETTLEMENT SELL)之别,同时持有新单买入和新单卖出是可以的。
在A点买入,跌到B点卖出,户口的亏损已是既成事实。若B点的卖出的是结算卖出(SETTLRMENT SELL),就是认赔(CUT LOSS)离场;若作为新单卖出(OPEN SELL),则A点跌至B点的损失在会计制度上就可美其名曰浮动损失(FLOATING LOSS),帐面上户口仍保持“完整”。对于投资者来说,虽然实际上只剩下“半壁河山”,但手上的“地图”仍然“领土完整”,至少在心理上会好受些。而在经纪人的立场而言,“两建”使本来已“离场”的客户仍然“留场察看”,保持对市况的关注程度,同时又多了一笔和约。在商言商,无可厚非,其实是“数字游戏”。
两建既然是“锁单”,最大的学问在于“解拆”时机,即是如何将两边的新单逐一分头结算。最佳时机就是:即时价位对于一头是有钱赚的;即时走势对于另一头就是越来越有利的。例A点新单买入,跌至B点新单卖出,再往下跌,到了C点市况止跌,开始回升,这时在C点就可拆两建,因为对于在B点的新单卖出来说,结算买入已有利可图;而这时回升之势却令A点的新单买入的亏损越缩越小。相反市况卡在A点与B点之间,或者虽跌至C点却仍未有回升迹象,那就不宜拆了。拆得不好,亏损加大,手续费有多付一重,实在得不偿失。
不过,我是主张正视现实的,看错了就结算认赔。两建是遮盖“断头”场面的一重美丽的帷幕。与其到时挖空心思、绞尽脑汁去解拆,到不如当初即下定止损单(STOP LOSS ORDER),输了再打下一回合,这样还干脆得多,又省一重手续费,锁什么单呢!< 投资理财 > -
. 观察一下再做反转
时间 2019-07-31最近,有位客户原先沽出菲盘十月黄豆期货,后来市况走势扬升,该客户在亏一个停板时认陪掉转枪头去买入八月黄豆期货,满以为自己转身动作快,岂料美国黄豆因产区雨量充沛惨跌,菲盘被拖低两个停板,该客户又被打了一巴掌。事后懊悔不已地说:“观察一下再做反转就好了,一来一回差三个停板呀!”
在期货交易中,如果看错了就要及早认陪出场。至于是否马上采取行动往相反的方向入市,就得“一慢二看三通过”了。
因为每一个价位作为出发点,在下一个价位出来之前都有向上或向下两种可能性。我们不能绝对地肯定走势“必涨”或“必跌”。做了多头认赔是担心会继续跌,是否跌还有待观察;做了空头止损是防止会继续涨,是否涨仍要看发展。认赔之后不容有失,再做要很小心。立刻作一百八十度大转变采取相反的行动,除非是机会率很高、把握性很大,否则不应如此匆忙。谁敢断定下一步“必涨”或“必跌”呢?
事实上在买卖过程中,往往“一错到底”还不至于带来那么巨大的亏损,最惨的是“一错再错”、“左一巴掌,右一巴掌”。立刻做反转,就存在这样的危险。
市场走势经常会出乎预料,你做了多头,市况向下,你不信吗?它就跌给你看;你仍不信?再跌!你看涨的信心彻底动摇了,认赔出场了,哈!市况就回头而上。如果你认赔时马上反转,在跌势将尽时才追沽,岂不是才踩完一个陷井又跌进另一个罗网吗!想一想也知道:走势总是一个浪接一个浪地涨跌的,你在一个下降浪的“顶”做了多头。跌到浪“底”你却反转做空头,而到了“底”这个浪已要止跌回升,你当然被逮个正着!
顺市而行拨乱反正做反转战术的原则是对的,之所以要观察一下才下手,就是为了判断原先自己意想不到的这个“势”究竟方兴未艾抑或临近尾声。综合基本因素、技术分析、数据讯号等,认为是仍有足够活动空间时才能实施反转做法。一个势总有一定幅度,原先认赔损失越少,越值得立刻反转,因为相对剩余空间大;原先认赔损失越大,越不值得立刻反转,因为相对剩余空间小。< 投资理财 > -
. 反转战术的运用
时间 2019-07-31当期货市场出现重大的突发性新闻时,行情就会大幅波动。如果原来已持有的合约刚好与消息市走势相反的话,就有必要运用“反转”(SWITCH)战术了。
反转的做法是:比如在A点做了多头之后,新的刺激因素使市况下挫,对行情重新检讨,确认原先的判断是错了,则立即在B点双倍卖出,变多头为空头,当价位下跌至C点时,除弥补原先的亏损外尚可获利。
反转其实包含了两个层面:一是原先的合约作认陪处理,符合“不怕错,最怕拖”的原则;二是掉转枪头,争取反败为胜,符合“顺市而行”的原则。
有位女同事,鉴于大多数人认为菲律宾椰干五月期货偏高太多,替客户做了空头,谁知大户挟仓,将市况推高。她见势不妙,经过分析,肯定小户到了现货月份熬不住(因为上半月要加倍保证金,下半月要缴合约总值全额),必然要不惜代价结算买入,走势将越挟越高。她当即在亏三十多点后做反转处理,由空头转为多头。结果不出所料,五月椰干期货创天价,这位女同事反替客户赚回一百点,客户赞她聪明,转身够快。
反转战术在大市发生转折,即由上升轨道转为下降或由下降轨道转为上升时,具有特别的效果,可谓扭转乾坤全靠它。例如一九八五年二月,就算你在一美元二六二日元的价位买美元、沽日元,只要你能在美元跌至二六0日元时及时反转,变为买日元、沽美元,你就真是“从此兴隆”了!
反转战术并非时时可以使用。遇到反复起落市或牛皮市况等等就不能乱用了。当市况在狭窄幅度内呈“箱形”来回穿梭,上到某个价位左右就掉头而下,落到某个界线附近又掉头而上时,若你仍做“反转”的话,就会“左一巴掌、右一巴掌”被“打”得晕头转向,这时倒是一动不如一静,以不变应万变为宜。< 投资理财 > -
. 研究波浪理论你是否遇到三大难题
时间 2019-07-30首先需要强调,作为波浪理论的始作俑者,艾略特揣摩股市的分析理论是在加利福尼亚老家漫长的养病期间。1938年,艾略特在第1部着作《波浪理论》中开宗明义地宣言:“市场依据本身规律运行;假如没有规律,市场便会无所适从,市场亦会消失于无形。”
根据观察,美国证券市场依据一定的波浪形态周而复始地有规律地露面,明显受到所谓“大自然的规律”控制。于是,艾略特于1946年完成第2部着作,露骨地将波浪理论提升而命名为《大自然的规律──宇宙的秘密》。1978年,柏彻特和弗罗斯特合着《艾略特理论》,遂成为学习波浪理论的经典着作。
艾略特波浪理论的基本原理具有3个重要方面──形态、比例和时间,其重要性依上述次序等而下之,理想的情形是波浪形态、比例分析、时间目标3个方面不谋而合:证券市场遵循着一种周而复始的节律,先是1、2、3、4、5五浪上涨,随之有a、b、c三浪下跌;1、2、3、5、8、13、21、34、55……菲波拿奇数列是艾略特波浪理论的数学基础;艾略特把趋势的规模划分成9个层次,上达覆盖200年的超长周期,下至仅仅延续数小时的微小尺度,但是基本的八浪周期总是不变,而在日线图上,波浪理论家从重要的转折点出发向后推算,预测未来的顶部或者底部应该出现在一系列菲波拿奇日上。
这里,我想给波浪理论家出3个“难题”:
第一,证券市场先是五浪上涨,随之三浪下跌,周而复始运动的最初起点是否就是证券市场的成立之日,因为好像所谓修正浪,顾名思义就是对特定趋势的修正,而且必须主要趋势在前次要趋势在后。
第二,波浪理论方程系的解是否具有唯一性,因为波浪理论家批判其它波浪理论家的最常用伎俩,就是假设其它理论家及其证券分析正确而有效,则会违背波浪理论的一系列的游戏规则云云。
第三,江恩理论的基本证券分析哲学是市场的时间和价位存在着数学的关系,时间等于价位,价位等于时间,价位和时间可以互相转化,它是否和波浪理论关于形态、比例和时间之间重要性依次序等而下之的分析相矛盾。总之,特别对于艾略特波浪理论家而言,除非能够自圆其说地解答出3个“难题”;否则,我也打算一言不发。
按照英国科学哲学家波普尔爵士的逻辑,波浪理论家坚信的是一种简单类比推理:既然自然科学家的目的是发现大自然的规律,通过预见大自然的进程来控制和改造大自然,那么,也应该存在一种社会科学,它的目的是发现社会现象的规律,并按照社会规律来改造社会;至于证券市场,也会“依据本身规律运行”。
直言之,波浪理论是证券分析家对于自然现象的一种简单炮制。其次,索罗斯在《金融炼金术》中表示,和其它社会科学家一样,艾略特波浪理论家费尽苦心希望维护“方法的统一”,但成果却十分有限,努力的结果仅仅沦落为自然科学的拙劣复制品。
所以,艾略特露骨地将波浪理论提升而命名为“大自然的规律──宇宙的秘密”,实在是一种错误的比喻。最后,在一般的自然现象和自然科学中,观众就是观众,演员就是演员,预测物体可能会下落本身不可能成为物体下落的重要原因,而在一般的证券市场上,预测股价可能会下落本身就是成为股价下落的重要因素,观众也是演员,演员也是导演。
对此,索罗斯也指出,就拿一位依据艾略特波浪理论从事预测的技术分析家柏彻特来说,尽管已经成为当代的预言家,但是,其预测能够撼动行情──事实上,1928年形态与1987年1月23日的形态之间,所以有差异是因为柏彻特自身能够对其主题产生重大的影响,从而必须担起大部分的责任。
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. 外汇交易员怎样在外汇市场稳定盈利?
时间 2019-07-30理论是实战最重要的部分,虽然正确的理论也不可能产生完全正确的结果,但是,错误的理论却一定不可能产生任何正确的结果。所以要想做好外汇交易,必须有扎实的理论基础。以下按照其重要性进行实战性讨论。
第一个问题:资金管理。
资金管理最重要。其原则是使用保证金的总量不得超过总资金的5%。一般超过总资金10%的下单仓视为重仓。这是普遍性的认识,在这里我想给大家一点新的认识。仓位问题涉及到统计学,是资金管理的重要组成部分。下单仓位的多少,这个得结合你自己的操作系统的准确率及盈亏比。
在这里说一下盈亏比问题:什么叫盈亏比,字面是的解法就是盈利和亏损的比例,详细一点就是你的系统在每天下单所带来的利润和风险之间的比例,而本人的是3比1,盈利为3,亏损为1。这是属于短线系统,一般是过夜单。
超短的系统的盈亏比一般在1比2.5,盈利为1,亏损为2.5。两种不同的系统就有两种不同的盈亏比,盈亏比也决定的对系统准准性的要求,盈亏比越低,对系统的准确性要求就越高。
第二个问题:参考周期问题。
这个问题很重要。在开始下单前,你必须给自己一个定位,你是日内交易者(超短线),或短线交易者(持仓过夜,两到三天),中线交易者等!定位确定后,就要针对自己的定位选用参考周期。来个例子:比如超短线:这种做法持仓的时间不长,所以当然不会选用很长的周期作为主要的参考标准。
一般选用十五分钟为主要的参考周期,而一小时为趋势方向周期,五分钟为进场参考周期。这种做法就是利用小服从大的周期共振做法。顺势而为不做逆势单,小时图判定交易方向,主要参考周期方向必须和长的方向周期一致。想得到好的进场点就在进场周期的共振性去找。
第三个问题:如何下单,在什么位置下什么方向的单。
这个问题很重要,不知道大家是如果看待这个问题和如何去做。首先,在下单前我们得先来个技术性分析。选中对象(币种:如镑美),它目前的长期趋势是什么,中期趋势是什么,短期趋势的什么?这个三问题看是很容易,我想大家也会知道,这就不多说这三个问题。
但有一个重要的问题必须得说,就是趋势的定义,它的形成,这个不知道大家是怎么定义的。对于它,我的定义是:趋势是在特定的周期内,价格运行方向的惯性。价格的方向变化代表着多空力量的转换和参与者思想意识的体现。
第四个问题:设置止损位。
在下单的同时,止损必须跟着。
止损有几种方法:
一是限亏止损。这种方法是考虑个人的所以能接受的亏损程度而定,如他的亏损每次只能亏50个点,那他就每次按50个点止损,这种方法有一个不好就是灵活性差。
第二种就是技术性止损。我常用的一种,就是在技术压力或支撑位设止损,同时考虑自己的接受能力,要是这个止损范围计算下来达到我的盈亏比,那这张单我可能不下,再等合适的位。这种止损设法有要考虑到做市商做假数据的可能,所以一般在偏离技术位3%左右的位置设下止损,因为如果刚好在技术位设止损,这种单通常会给扫掉。
还有一种就是即时止损:这个按实际行情配合第二种用的,进一步减少亏损的重要方法。记有前一篇理论文章里有一点是这样说的:在市场没有证明你正确之前,尽量平仓或减仓。这个即时止损就是以这一句话做为理论基础的。这种止损是很难说清楚,只有你在不断的市场体会中会慢慢把握得到!
第五个问题:持仓和如何让盈利增加。
一、如何持仓.(针对周内短线) 在开始讨论之前,我们先回顾一下理论篇里的一名话:在市场没有证明我们正确时,请及时减仓或清仓。
这是针对我们开仓之后,如果在一定的时间之内市场没有按自己所预期的方向去走,那这次的仓位很可能是错误的,所以我们要做的就是及时减仓或清仓。在这里可能有人不明白一定的时间内指的是多长的时间,在这里我把它定义为主参考周期的三根K线。如果在这三根K线后,市场没有证明我们是正确的,那就认为我们是错误的,先离场等待下一次的机会。
如果在这个时间之间市场证明我们正确的,也就是按我们的预期方向走,那就可以持仓。这里的矛盾就是持仓和下单之间的.因为目前我们用的大多都是趋势跟踪系统,它是等待趋势走出来确认后才进场的,相对来说,这样的方向性是比较正确的。但这里就存在一种周期的杂波。趋势,它的周期越大,趋势性就越强,反之就越弱。所以半小时以内的周期,它的趋势性很弱,随时可以给外力所改变,在这里我们把这种情况称为日内的杂波---杂乱的不规则波动。
现在目前很多朋友在开仓方面存在着以下的问题:
1,在趋势还没有出现或还有确认(即盘整区)过早进场。
2,在趋势确认后进场,但所用周期不对,利润空间不够,容易给反打扫止损。
3,进场过晚,止损不知道放在那里,因为止损空间太大。
在这里就讨论一下上面的第二点:进场和周期的问题。为什么第二点会很多时候出现反打止损的问题呢!首先说一个趋势跟踪系统,因这主要原因之一出在这里。趋势跟踪特点是,利润空间分为四份的话,那这种系统只能吃到中间那一块大的也就是二分一,因为趋势的确认已用掉了四分一的利润空间,趋势改变离场也用掉了四分一的利润空间,如果再考虑到误差值2%,那真正吃到的不到二分一。所以这种系统在周期选择方面就得注意。不大适合超短。如果你选用的周期是15分钟。
比如镑:它每小时的波动在40个点左右,十五分钟就在20个点内(这是以前正常时的波动,现在最少增加了两倍,这里只拿以前来做例子)所以在这种周期下,利润空间本身不大,因为它与大周期的方向可能对冲,所以制约了它的空间,再加上这种周期内的趋势性本来就很弱,所以反打止损的概率也是很大的。综合一下:开仓后,在一定的时间市场没有证明你正确的,请先减仓或清仓。这是进一步缩少亏损的方法,可能这方法有时候也是错的,但最终你会发现,你的利润得于保护,全依赖它。
具体怎么做呢,在这里也说一个大概,毕竟每个人的操作方法不同。如果开仓后,三根周期K线没有出现连续性的低点或高点那这时就考虑减仓,如果第四根K线反突破前三根的高点或低点,这时最好清仓先。因为要熟练掌握这种做法,首先得了解趋势的形成和发展变化以及习惯性的练习。这得靠自己,别人帮不了。
二、如何让盈利增加。
很多朋友都知道,要增加盈利最好的方法是加仓,这是正确的。那怎么加法呢,这个问题看是似简单,又好像自己不知道怎么做。
下面我们来讨论一下这个问题。
这里介绍两种加仓方法:
1,均价加仓法。就是每次加仓的头寸都和开仓时那么多。弱点:局限性强,不稳定性,容易把利润回吐或亏损。不建议使用,虽然它的利润性很大。
2。金字塔加仓码法。这种方法就是先大后少,按比例加码,灵活性强,利润稳定。
我们重点来讨论一下第二种方法。这种方法说起来很简单,但实际跟行情图形配合起来就有一定的难度。在这里先只是说一下,因为我电脑没有图形编辑软件,只有后面补上来了。从一种单边趋势图形,怎么多加码,很多人都知道是在每一波资级反弹的位加仓利润才是最大的。说到这个大家都知道,实际配合上就有一定的难度,因为涉及到统计的问题。
比如我们一开始开仓一标准手,那我们第一次加码就相对减少到0.5手,那就必然要求我们的开仓单达到一定盈利才加码,第二次第三次也是一样的要求。这这问题解决后又涉及到止损统计问题。因为我们的目标是,在我们加仓后,止损下移的位就算把止损扫掉,总体上我们还能达到一定有盈利。所以就是因为这种问题存在我们一方面在防止趋势没改变前止损给扫,或趋势改变止损给扫但没盈利或出现亏损。
这就是这次加码问题的难度,统计要和图形配合,同时止损又涉及到周期波动是趋势次级反打空间的问题,时间和技术的掌握要求比较强。在这里没图很多朋友应不知道说的是怎么回事。
一般一标准手盈利达60点以上,才考虑加仓,等待趋势的第一波反抽完毕确认后可加码0.5手,这时止损下移到这一波反抽的顶点,如果方向不变,那突破前一低点或顶点确认后再度加仓0.3,这时止损继续下移到次级反抽的50%到65%左右的位置,这里第一浪,第二浪,的结束第三浪的开始后已完成了二次的加码。后面的加法也是一样,加到没法按比例了就用最少的均价加价,最后盈利达到自己的目标了,或盈利已比较大了就头三单用跟踪止损保住盈利,最后面加码的都放着下移设好止损让其随市场而走,直到市场证明我们错了,才自动离场。
这里注意,只要市场证明我们对的,那止损就不断的移动,这是保证利润的必须。这就先说到这里,我找个时间把图搞好发上来,也许上面的问题谁都知道,本来就很简单,但有几个做到了呢。原来赚钱就这个样,为什么众生还偏偏追求复杂的东西。一根均线已够大家用了,需要的是怎么去适应它,运用它。
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. 在外汇黄金市场中真正的投资高手,都具有概率思维
时间 2019-07-30价值投资的有效性
资产管理行业剩者为王,做得越长久,往往成绩也越好,尤其我们做价值投资的人就两个要点,第一个不亏钱,第二个做得长。市场诱惑很大,机会也很多,但是你把握不好,就容易踩到陷阱了。有市场本身受不了诱惑踩进去的,也有自己走偏了进去的。
中国整体上市公司的资本回报并不是很高,这也有它的道理。因为整体来讲,中国的资金成本不是很高。美国市场的利率比较市场化,相对于美国的GDP增长而言,它的利率并没有那么低。而相对于中国的GDP增长而言,我们的利率是挺低的。当然还有体制问题,国有企业和民营企业都要做大,不喜欢小而美,就喜欢大而全。即使民营企业也不是以资本回报最大化为衡量的。
为什么价值投资在中国市场的回报比较高?这是与中国市场的特色有关的。一个特色是,中国资本市场中小投资者占比高,市场的情绪化特征特别明显,羊群效应特别大,市场典型的特征是牛短熊长。二是以趋势博弈为主,将博弈的方式作为盈利模式。现在的情况出现了很大的变化,那些想割韭菜的自己变成韭菜了,老老实实陪伴上市公司一起成长的机构,现在情况还不错。所以,有时候人不能过于聪明,资产管理行业不缺聪明人,缺的是“笨”的人,是大智若愚的愚。很多特别聪明的人,往往成为市场的牺牲品,或者难以长久。
价值投资在全球都是有效的,为什么有效?原因非常值得大家深思。
一是均值回归及背后的资本逐利。均值回归是投资的基本常识,整个市场的风险溢价长期围绕一个均值波动。当涨幅过大,价格涨得太高之后,这个标的未来的回报就不够,潜在投资回报率下降,就吸引不了理性的投资者,理性的投资者会去寻找更丰美的水草。一旦趋势投资者的力量开始衰竭的时候,走势就会反转。反过来,跌幅大了,价格低于内在价值的时候,未来的潜在回报就是非常丰厚的,就会吸引我们这样的价值投资者的介入,筹码会越来越少,股价上涨是很轻松的,下跌是不容易的,就是这么一个循环,事实上就是这么一个均值波动的过程。
均值回归不仅仅适用于行业竞争,也适合于经济、社会、行业、公司,全部都适合,是对于过往趋势的一种矫正。
二是有更多的价值实现方式。价值投资为什么有效?因为可以通过分红和回购、更多的被并购的机会、大股东和管理层的增持、市场趋势性的机会来实现价值。比如我们买的万科,当时根本不知道当时万科会被姚老板举牌,然后许老板又进来了。如果一个公司真的被低估了,管理层也会想要增持。
当然市场趋势机会也会有,每隔几年总会有一些波段机会,但可遇不可求。我们的收益中也有一些是来自于市场趋势机会给我们的,比如2012年、2013年我们都是满仓,2014年甚至有一定杠杆。
三是好公司有持续价值创造能力。我们是一定要看公司的未来,不看未来就没有什么好买的。看未来,一般来说好公司有持续的价值创造。比如格力电器现在一年两百多亿利润,2005年也就几个亿利润。2008年乳业三聚氰胺事件爆发时,伊利股份当年大幅亏损,只有50亿市值,现在一年的利润比当时的市值都高出不少。
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投资的本质与价值投资的逻辑
投资要有概率思维。这是什么意思?投资本身是对未来的预期,有个公式:Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3+……。E代表我对这项投资的预期回报率,P代表这项投资成功的概率。这样推算出来预期回报Ea是多少。
普通投资者是没有概率思维的,很多老百姓只看预期回报率很高,所以总是被骗。原因是什么?他这个P(概率)肯定是等于0的,时间一长这个P肯定是等于0的,你预期收益率再高,最后也是等于0的。有些游资操作妖股,也是这么做的,把故事讲得很大,比如要是成功了以后会怎么样,来吸引那些想短期赚暴利的普通投资者。从长远来讲这些故事实现的概率基本上等于0的。等游资觉得涨的差不多了,就把它卖给想要短期暴利的老百姓。我觉得这样的风格从头到尾都是不行的。
举个例子,索罗斯的成功,他并不在乎盈利的概率有多高,而在乎盈利的级别是多大,也就是他不在乎这个P有多高,但是他知道他加了杠杆,只要博一把成功,他的E(预期回报率)就会翻十倍,甚至更高。他的P也不是那么高,但是高的时候他会下重注,所以他会输小钱、挣大钱。但是我们从来不玩小概率事件。小概率事件就如同赌博,做投资很多人就做成了赌博。
我们做的投资就是大概率事件。就像巴菲特这样,巴菲特是P(概率)为主,E(预期回报率)为辅。巴菲特持有的一些股票,其他基金经理不是不懂,就是不屑。巴菲特为什么追求P呢?首先他管理的资产规模已经很大,他不可能找那些回报率很高的小公司。第二个因素,他有1.5到1.6倍的杠杆,但是他的杠杆是不会出问题的那种。所以巴菲特就会要求,买的东西,预期回报率要求不高,10%到15%就差不多了,但是P盈利的概率高达百分之八九十。当然巴菲特投资的时间已经五十几年了,不好比。最重要比的是做得长,不要掉进陷阱里,收益率某些年份低一点不要紧。
此外,价值投资重视复利原理,它的长期回报非常惊人,胜算高,尽量不亏钱。有特别好的机会的时候敢于重仓。
用最简单的话来说,价值投资就是便宜买好货。这一点很重要,很多人想做,但是做不好。主要是因为投资者对内在的价值评估不了,企业股权的价值评估是非常难的。为什么企业的市值一会儿跌到那么少,一会儿又涨了那么多。这里面除了人性之外,还因为股票是资本市场,越是不容易估值的市场越容易产生巨大的波幅。
企业的内在价值理论上可以由未来的自由现金流贴现算出,但是DCF模型可操作性差,更多的是一种思维方式。价值投资评判内在价值不是靠公式算出来的,都是靠你自己对行业的了解,对公司的了解,对人的了解,以及对业务的了解等等。
做纯价值股的往往对人性的考验更大,有时间它就是被人嗤之以鼻,很久都不反应,它的反应周期和迟钝性更明显,所以要有比较合适的业绩增长(g)。
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价值投资实践
价值投资最确定、最重要的是要买的便宜,次确定的是选到优秀的公司,再次确定的是能够有周期的感觉,最不确定的就是预测市场。
首先,价值投资最重要的就是牢记估值。
不是买价值股的人就是价值投资,买那些看起来不起眼的普通公司就不是价值投资,关键看你在什么价位买。当然,在估值的前提下最好买优秀的企业,因为优秀的企业有更大的胜算。在估值能够满足你要求的前提下也就意味着你的潜在回报率是在你的必要回报率之上。比如我们测算内在价值和价格会提供三五年15%以上的涨幅,就是每年符合15%以上的涨幅,才能够进入我们的视野里,但如果觉得它不符合这个目标,那就不是价值投资的标。
我个人认为,现在的价值投资很火,不是大家对价值投资理念的认可,而是对价值投资风格的认可。风格是会变的,理念是不会变的,理念已经接近80年了,没有变过。它的方法和策略,以及适用的标的和适用的市场都不太一样。但是它基本的原理就是买到便宜货,这是最基础的。现在大规模买入一些所谓价值股,可能还是因为价值投资风格得到了认可,并不是价值投资理念得到了认可。讲得更通俗一点,是因为这些股票涨了,所以投资者会买,并不是因为他们值钱了,有很高的预期回报了,所以他们才来买。我觉得,价值投资的理念是不会变的,但是价值投资的风格一定会变。当然我也不知道什么时候。
其次,选择优秀的公司,陪伴优秀的公司成长。
价值投资是一个套利的过程,有的人是静态套利,有的是动态套利,不管是套静态还是动态的,最重要的是好的公司。原因很简单,因为跟一群不太行的人打交道,你犯错误的可能性比较大;跟一群能力超群的人打交道,虽然贵一点,随着时间的推移会超越你的想象。所以,对于普通企业而言,我们需要的折扣更高,就是这样一个道理。但是,选择企业是做价值投资的核心根本能力。做估值理论上来讲,考验的是你的品格、性格、价值观,也包括机构的价值观、文化和激励机制。
事实上真正能做价值投资的人是很少的,很多人被套进去的时候说我是做价值投资的,有的人说是做价值投资的,但换手率却很高。按照我对价值投资的理解,如果换手率这么高,这是不符合价值投资规律的。价值投资的规律是说价值终将反映价值,而且一般反映价值都需要比较长的时间。
至少来讲,价值投资的考核机制必须是长期,资金是长期的,考核机制也要长期的,不要天天排名。很多时候股票的价格就是不反映它的价值,那怎么办?等待,或者忍,忍的时候很煎熬的。你能不能忍住,如果你天天看排名,很忍得住,有些股票真的是很久就没反映。为什么我们要推出三年封闭期的基金,因为它是跟价值投资匹配的,价值投资所买的标的一年不反映价值是很正常的,如果三年不反映价值概率较低,当然前提是要评估企业的内在价值。
再次,感受周期。
市场四季的更替是周而复始的,背后是亘古不变的人性。市场周期是这么周而复始的,有的时候周期可能是三年,有的时候周期可能是七年,跌的一般是长的,涨的比较短,但是说不定以后它会变化,但不变的是周期。如果你在市场待得久的话,四季的更替,会有感觉。比如在冬天你要穿暖一点,夏天你不能穿太多,春天你要带把伞。你在不同的季节要有自己的应对的策略,而不是要想着去预测市场。预测到市场所谓的点位完全是一种运气行为,但是在什么时候感受到这个已经过热了,或者在什么时候有很多的投资价值?这个专业的人士完全可以去体验。
最后,不要预测市场。
其实很多人免不了,如果你市场预测得准是最容易达到的目标,但是你越想达到目标反而容易失误。市场很难预测。精明如索罗斯,大部分的市场他也无法预测,他只有在恐慌和贪婪集聚的市场形成的那一小阶段,觉得因为人性的原因可以去参与,甚至还包括他自己去影响,形成趋势。大部分时间预测市场基本上是失败的。
原因很简单,资本市场是一个复杂的非稳态的混沌市场,而且是二阶混沌。二阶混沌就是你只有知道了第二天的表现,你才能预测第三天。你如果连明天会怎么样的都预测不到,怎么能预测第三天的?所以,大部分时候市场是不可预测的,只有少部分的时候有迹可循。
还有个原因就是艺术的成分,掌握这种艺术的人非常少,最大的区别可能就是体现在这个地方,几乎是只可意会,不可言传。对卖点的把握很重要,买的时候差别不大,卖的时候基本上根据市场的趋势,根据各方面因素来掌握,会卖的是师傅,资产管理行业基本上确实是这样。但是买入和价值投资是完全可以复制的。
战胜市场是比较困难的一件事,除非你正确的预测到极端事件。霍华德.马克斯说过,卓越的业绩来自于正确的非共识的预测,然而非共识的预测很难,正确更难,执行就更加难。我们真正做出正确的非共识的预测不太多。大概就两次,第一次就是2009年的时候我们全面转向内需社会建设方向的投资,清空了很多投资属性的品种;第二次是2015年第二季度,我们减仓、换成蓝筹股。如果你时时刻刻想跟市场作对,你胜算就会很低。
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. 你要听谁的?
时间 2019-07-29进行期货买卖,必须有坚定的信念。制定了一份投资计划以后,就要严格执行,不要被一时涨跌打乱自己的计划。有人明明决定了入市时机、套利价位和止损界限,却东问一句张三:“怎么看?”西问一句李四:“怎么办?”别人“闲话一句”,自己就推翻全盘计划,临时改变初衷,往往因此带来不应有的损失,而且搞坏自己的心情。
航海要靠方向盘,投资要有计划书。买卖之前草拟的计划,当然要对各种情况作充分及全面的评估。分析利多因素时不能忽略利空消息,列出看跌讯号时也要预防上涨威胁。看对出追兵,看错出救兵,看定出决战决胜主力兵,这些都应该包含在整套计划里面。甚至最理想情况下赚多少,最严重情况下亏多少,都已事先计算好。除非执行之前,市场已有重大而突发性因素出现,否则不应轻易改变计划。
期货市场不是涨就是跌,谁都有一半机会看对,一半机会看错。你老是问人家“大市怎么看?”老实讲,人家不是有义务说准的,讲错了也不须负法律责任。有些人本身做了多头,你问他,他当然说“看好”;反过来,人家做了空头,你去问,他自然答“看淡”。你做你的,人家做人家的。问人干什么!有时多问几个人,有人说好,有人看跌,你听谁的?
俗语:“一着不慎,全盘皆输”。按原先计划行事,盈亏都应付自如,属意料之中,心理上较容易接受。假若听了别人的看法,临时改变主意,到头来却是以亏损告终的话,就会懊悔莫及:“为什么不按原来计划行事呢?本来可以赚钱的却变成亏本,一来一回差多远啊!”捶胸顿足,自己生自己的气。心态不平、情绪不稳定的情况下,可能一错再错,弄到不可收拾。
临时改变主意,这是忧柔寡断、缺乏自信的表现。期货多空交战,某种意义上也是“心理战”。买卖过程中,市况大方向不变的前提下,就应坚定不移按计划办事,“任凭风浪起,闻坐钓鱼船”,这才有大将风度!< 投资理财 > -
. 物极必反否极泰来
时间 2019-07-29如果说爱与恨、生与死是文艺小说永恒的主题,那么涨与跌、盈与亏就是期货交易不变的旋律。没有只涨不跌的升市,也没有只落不上的跌市。涨跌互换、牛熊交替,是期市运作的基本形态。因此,分析走势,必须从动态的、可变的、发展的立场出发,而不能从静止的、不变的、停滞的观点研判。
俗语:“物极必反,否极泰来”。当一个升势显得非常壮旺的时候,要注意被掩盖着的下跌倾向,留意利空因素,慎防转势;当一个跌势表现出十分凌厉的时候,要注意被掩盖着的上升倾向,关注利多消息,警惕转市。“一本通书看到老”,迟早要在急转弯时被抛出车外,摔得头破血流。
因为,手头上的多头合约,无论牛市如何气势如虹,一天未结算卖出,都纯属浮动利润;而牛市冲得越高,令投资人结算卖出的诱惑力越大,迟早平仓的卖压会使市况急转直下。相反地,手头上的空头合约,不管熊市怎样一泻千里,一天未结算买入,都是纸上富贵;而熊市跌得越惨,令投资者结算买入的吸引力越大,终归补仓的买气会使走势止跌回升。这种获利回吐的技术性买卖是不可避免的。第五十八篇:物极必反否极泰来
而且,牛市过度,亦会使未入市的人和平仓获利的人产生一种“升了那么多,应该将近到顶了吧”的想法,趁高入场做空头,无疑令卖压雪上加霜;熊市过度,也会令一直旁观的人和补仓套利的人滋长一种“跌了那么多,应该差不多到底了吧”的念头,趁低入场做多头,自然使买气火上加油。这种见“头”见“底”的新单进场的力量也是不容忽视的。
上述两种力量加在一起,大市的逆转通常呈现出如下讯号:在牛市高潮中以很大的成交量创该升浪的新高价,然后又急促下挫,拉出长黑,以比上日收市价为低的价位收盘;或者在熊市低潮中以巨大的成交量创该跌浪的新低价,随即回头急升,拉出长红,以比上日收市价为高的价位收盘。识别这些转向讯号,就能及时见风转舵,调整自己的投资策略,顺市而行,提高是胜算。
“物极必反,否极泰来”包含了宇宙的哲理。我曾比喻期货交易也是求知的“学校”。看来这个“学校”亦包括了哲学课程,转研一下实在有好处,对不对?< 投资理财 >



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