8月23日晚间，港股上市公司徽商银行公告称，旗下徽银理财有限责任公司获得银保监会批准筹建，这是继杭银理财、宁银理财之后第三家获批筹建的城商行理财子公司。

据统计，截至目前，已有32家银行公告设立理财子公司，包括6家国有行、9家股份行、15家城商行、2家农商行。其中，工农中建交五大国有行的理财子公司已先后开业，另有7家获批筹建。

第三家城商行理财子公司

获批筹建

根据公告，徽银理财有限责任公司系徽商银行以自有资金全资设立，注册资本金不超过20亿元，注册地为合肥。公司经营范围拟包括发行公募理财和私募理财，对受托投资者财产进行投资管理、理财顾问和咨询服务等。不过，最终经营范围仍以监管部门审批为准。

徽商银行表示，设立徽银理财是严格落实监管要求、促进理财业务健康发展、推动银行理财回归资管业务本源的重要举措，有利于加强与本行在客户建设、业务拓展、集团管理等领域的协同效应，充分发挥资产管理业务对经营发展转型的战略支撑作用，有助于深化普惠金融服务，增加金融产品供给，助力供给侧结构性改革，不断提高本行服务实体经济的能力。

徽商银行最早公告设立资产管理子公司是在2018年10月12日，当天其临时股东大会审议批准了设立资产管理附属公司的议案，并表示根据业务发展需要且在监管机构批准的前提下，后续可考虑引进战略投资者。

按照流程，徽银理财需在6个月内完成筹建工作，之后提交开业申请，银保监会将在2个月内作出核准决定；在收到核准文件、领取金融许可证后，可办理工商登记和领取营业执照，并在领取营业执照之日起6个月内开业。

徽商银行在2018年年报中称，受资管新规及理财新规的影响，资产管理业务加快转型，业务品种进一步丰富。截至2018年末，徽商银行存量理财产品余额1141.62亿元，其中非保本理财产品余额占比近九成，不过净值型产品余额仅127.86亿元，占比约11.2%。

12家获批理财子公司

5家开业并发售产品

今年以来，银行理财子公司持续推进，速度超预期。此前6月初，工银理财、建信理财分别在北京和深圳开业运营；随后6月13日，交银理财在上海正式开业；7月4日，中银理财在北京开业运营；8月8日，农银理财也在北京开张。至此，工农中建交五大国有行的理财子公司先后开业。

此外，有7家银行理财子公司获批筹建，包括一家国有行邮储银行，以及招商银行、光大银行、兴业银行3家股份银行，此外还有杭州银行、宁波银行、徽商银行3家城商行。其余20家则处于公告设立的状态，尚未获得监管批筹。

近期，开业后的银行理财子公司纷纷推出新产品并面向大众发售。目前，工商银行的官方渠道上，已有工银理财的“鑫得利”、“全鑫权益”等系列多款理财产品发售，其中部分产品的认购起点金额为1元。

建信理财7月下旬也推出两款产品——“乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品(第01期)、“乾元-睿鑫”科技创新封闭式净值型理财产品，购买起点均为1元。据了解，前者主要投资于股票、债券、金融衍生品等投资品，后者封闭期3年，采用“固收打底+权益增厚”相结合的策略，布局股市长期配置价值，提高稳定性。

交银理财旗下首只产品“交银理财稳享一年定开1号”于7月31日发行。据介绍，该产品1元起售、零费率申赎、风险评级为低风险，将全面投资精选的固收类资产，通过配置非标增厚收益，业绩比较基准为年化4.2%。

此外，8月15日中银理财也推出首款理财产品——(灵活配置)中银理财-智富(封闭式)2019年01期，起购金额1元。这款混合类净值型产品封闭期728天，主要满足客户中长期投资需求，将根据市场不同阶段变化，在固收类、权益类等大类资产中灵活配置，让客户分享市场发展的机会和红利，业绩比较基准为年化4.7%。

每当深夜或者凌晨，办公室只剩下我一人对着的盘面的时候，我会在想现在还有多少投资者是跟我做着一样的事情，或许这也是一种陪伴吧。几乎每天晚上都会有一两个投资朋友找我哭诉他们的投资经历：“老师，我对这个投资真的是心灰意冷了，越做越没有信心了”听着客户这些抱怨的话，其实我知道，导致他们亏损的原因非常简单，只是自己没有去发现更别说改变，亏损之后一直都是老思想“生死由命，富贵在天”

    投资市场，是风险与收益的博弈，投资者不要仅看到收益，而忽视掉风险；实质上，成功的交易者，更应注重的是风险，钱是赚不完的，而本金确是有限的，所以只有在保证有限的本金为前提，才能去赚钱利润，收益于风险是并存的，可以说投资的成功取决于对风险的控制上面，风险控制的越小，成功的几率也就越大！

    面对金融市场，有人收获，有人却要收拾留下的残局，并非必然，也非偶尔，常有人自我安慰，得之我幸，失之我命，可从没有调侃说得之偶然，失之必然。与其捶足顿胸不如好好反思一下自己在市场上失利的原因，只有不断找出自身的不足才能够不断进步，没有人天生就是站在高峰上，俗话说“不经历风雨怎能见彩虹”，想成为一个成功的投资者也是一样的道理，反思不足，虚心学习，才能够不断进步。在投资市场没有永远的盈利也没有永远的亏损，市场对任何人都是公平的，而是看谁能够在这条投资路上走的更长远，只有沉浸其中才能看透这个黄金投资市场的本质，犹豫不决和刚愎自用是投资心态最大的错误，也是导致亏损的主要原因。

    昨天晚上，一个客户找到我跟我说：“老师，我已经陷进来了，没有翻身的机会了”。通过简单的沟通了解到，他与大多数投资者做法不同的是，他是利用卡套现和借贷来投资，在市场混迹了三年，亏了三年，目前负债几十万，输的一无所有，用他的话来说“每天都是还债日”。而且我还发现了他与市场上大部分投资者类似的原因，最基本的判断趋势、及K线、均线、boll等简单的分析方法都不懂，带他的分析师给的喊单建议无根无据，而且自己缺乏仓位管理与资金管理的经验。

    我可能跟其他老师最大的不一样，我一直认为“授人以鱼不如授人以渔”这个道理，我不会强迫客户做单，只会为你分析建议，资金在你手上，我有单我会告诉你，但你也有自己的想法，做不做单取决于你，这样你的路才会走的更宽更广，不至于对自己的亏损原因很模糊。我也希望你们哪一天离开我，自己依然能赚钱，当然是教一些想学的客户看盘分析图看数据，市场行情等等。

    只要想学的客户我都教，但是要我有时间，毕竟做投资的还是要自己多学习，不能光依靠老师赚钱，这本来就是一个投资理财的过程！不要始终把自己的命运交给别人，如果自己什么都不懂，相当于你把钱揣到别人兜里去投资，你放心吗？

    你在选择老师的同时，我也在选择客户。每天坐在电脑前就不管外面是白天还是黑夜，到有依据的行情就一个个提醒客户做单，客户做完就可以忙自己的事情，其他的全部由我来跟单，到点提醒出场。花费这么多的精力，却不能赚钱，让客户失望也让自己的精力白费？我还不如轻轻松松每天睡个好觉。在外行人看来分析师只是一个职业，分析一下行情就完了，但是在我看来，分析师要做的并不只是这么片面，分析师代表着一份责任，一份良心。投资者找到我，让我指导，这是对我的一份信任，我是一个男人，而且选择了这份工作，就应该担起这份责任，对得起良心，对得起投资者的这一份信任。说的好不如做的好，明白人自己验证体会。喊单应该喊的有理有据，没有依据的单子我不会给。行情在面前，要给就给最有把握的。你敢跟着做，我就敢帮你回本赚钱！在这个市场，你不会孤单；想要学习更多黄金投资技巧的朋友可以关注段浩雨每日上午7点至凌晨2点实时在线指导。

    曾经教过一个人操盘，但后来失败了，或许我有些责任，但我后来放弃再教导任何人。他过去是个输家，当时他觉得我还不错所以跟我学习，他有许多典型的错误，操盘也常有一天没一天的，我告诉他许多我宝贵的经验，许多操盘该知道的事，许多我曾经犯下的错误；但后来我发现，这些都没用，他已经习惯了错失机会。只因他“不想”进场承受压力，明明就看到了机会，我甚至是用吼的叫他下单，他就是不敢，而且告诉我他已经下单了，就算他自己也知道这是个绝佳的进场机会，但他害怕出现突发情况，如果做进去反行情了怎么办，害怕这笔会亏损。市场不会在乎他的想法，在这个市场是越害怕做越是做不好，那问题出在哪？出在他不是一张白纸，他有他太多主观的想法，这些想法已经根深蒂固，听不进任何人的意见，偏偏那些想法在市场上常是错误的。我们要做的是驾驭市场，而不能被市场所驾驭。

    分析师是一个枯燥的职业，但不应该是只喊单的机器，都是有血有肉有灵魂的人。同为人，对自己的客户，对投资朋友负责一点我觉得掉不了一块肉。如果你还在市场里迷茫，不妨与我聊聊，或许你对市场会有一个新的认知，新的开始。一起交.流探讨只有自己内心真正明白了，做的才有底气。佛渡有缘人，我带有心人。如有套单可以一同交.流，我会根据你的入场情况实时给出指导建议，希望能帮到你。

    我宣传自己是因为我的工作需要。毕竟这是我的事业，但是我宣传自己是因为我有自信有责任能帮到投资失败的你。没错，所有的投资者需要一个好的老师、一个专业的投资技术指导团队去引导。我想说你是幸运的，因为你遇到了我，我也想说你是不幸的，因为你错过了我。

    顾先生是在8月22号上午办理好账户赶上这个月第二波中线布局，当天下午提示1498附近中线多，直到周五美盘前还是偏震荡，周五美盘时段出现了机构大资金介入直接上涨30点，周五还是继续持有过周末，周一由于消息面避险跳空高开最高到1555中线1498止盈52美金，本周一下午出国没有继续操作，周四回国周五跟上短线策略，1531.5多止盈7美金，美盘陷入震荡，冲高今日高点附近现价提示进空一小时时间斩获8美金，这也是我从事指导工作以来跟上策略不到一周时间账户盈利80%。    

银保监会30日发布的《关于对部分地方中小银行机构现场检查情况的通报》显示，部分地方中小银行机构违规开展理财业务。包括：理财投资投前调查和投后检查严重不尽职。有的机构发放的信托贷款，由于投前调查和投后检查不到位，导致抵押担保的他项权证手续无法办理，担保悬空；理财资金投资本行信贷资产。有的机构发行理财产品通过信托公司认购某公司的债权融资计划，用于置换对该公司发放的流动资金贷款和银行承兑汇票；理财产品之间相互调节收益。有的机构操作本行多只理财产品，通过高买低卖实现产品间的利益输送；虚假披露，出具与事实不符的投资说明。有的机构向他行销售的同业理财产品，《理财产品资产配置清单》显示该产品均投向国债和政策性银行金融债，但实际绝大部分资金投向公司债。

不知道大家有没有想过，如果你手上有100万现金，怎么能最大程度地让这100万不要贬值呢？作为一个财经工作者，我觉得防止钱贬值的最有效的手段，就是将现在手中的钱变成能够保值增值的投资产品或项目，除此之外没有更好的办法。

100万已经可以达到绝大多数理财产品的起投门槛，回顾上半年，涨势比较好的资产有比特币，涨幅有200%左右；其次是原油，上半年布伦特原油上涨23.7%，中质原油上涨28.08%；除此之外还有权益类资产，股票和基金在上半年涨势也不错。但下半年，权益类资产表现不佳，避险资产越来越受到关注。不过这些都是比较短期的因素使然，而资产的保值增值是一个长期性计划。

如果你当前财务状况比较宽裕，那么在目前指数和经济都表现不佳的情况下，可以选择期限较长、较稳健的定期理财，或者银行的大额存单。这些投资品种年收益率普遍在4%-5%之间，对于资产保值来说刚刚好。为什么我强调期限较长呢？因为我们投资的目的更多的是保值，所以没必要涉及高风险资产，即使风险较高，拉长期限的话，安全边际也会更高。最重要的是，现在市场上不少理财都可以随时转让，既保证了收益性，又保证了流动性。

要保持对市场清醒、独立的判断。在整个逻辑过程中，我做的是推敲前提假设而非推敲结论。如果逻辑过程和前提假设站得住脚，最终结论就是一个自然的结果，每个人有不同的结论不那么重要，真正重要的是你能否接受结论前的假设。”华商基金投资管理部总经理周海栋如是对《证券日报》记者说。

专访过程中，记者发现周海栋的投资思路简单至极：在有把握的行业，寻找未来1年到2年趋势向上的优质公司。

同样是定位在价值投资，周海栋的投资思路与长期持有大盘蓝筹的基金经理不太相同。在周海栋看来，价值投资的标签贴在某一类公司上有些欠妥，市场上各种类型的公司都有进行价值投资的机会：“股票的价格是由公司价值决定，价值的来源是这家公司未来的现金流，而历史或狭义的价值只是决定未来的一个方面，并非全部，而企业的核心价值来源于未来而非历史，因此我们的研究工作就是研究现在和未来之间的差距，找出收益风险比更优的公司。”

对不确定性的不同定价

可能是超额收益的来源

从业11年之久的周海栋，投资经历的起点是从行业研究员做起，但与大多基金经理不同，周海栋并非“科班出身”，他在本科读的是化学专业。回忆起那段时光，周海栋坦言：“那时候我的简历其实是很难进入金融行业，刚好是因为有化工的背景，获得了实习机会，才从化工行业研究员一步步走过来。”

在公募基金行业历练多年，周海栋涉猎早已不再局限于化工行业。在近几年对市场行情的判断中，周海栋分析覆盖TMT、消费、银行、医药、非银金融等行业，甚至房地产和利率债等都有涉及。当记者问到周海栋时，他表示目前相对研究比较重视的、持有稳定的是医药和TMT两个方向。

不过，记者此前便注意到，周海栋所管理基金的持股名单中，除医药和TMT行业外，航空行业的公司也是近两年他管理基金前十大重仓股的“常客”。在公募基金市场上，像周海栋这般大幅超配航空股的基金经理很少有，最近两年时间坚定持有航空股，周海栋究竟发现了哪些机会？

提到航空行业，周海栋明显严肃了几分。他表示，两年前开始配置航空行业是因为估值低，航空行业其实面临着很多不确定性因素，如经济形势、汇率、油价等，这也是大家不敢买涉足的原因。“大家眼中的不确定性，我理解为一种期权，是未来可能的超额收益来源。一旦某个不确定性因素超预期向好，航空行业大概率会出现向上的窗口，而目前的低估值也给了我很好的向下保护。”周海栋说道。

如何能够精准判断市场？

推敲的是假设而非结论

实际上，周海栋之所以受关注，绝不仅是其果断、犀利的投资风格，更多地是他在近两年对于市场精准的判断。

2018年上半年，周海栋对市场判断的基调是“谨慎”，彼时不稳定的国际市场环境和医药行业带量采购短期内对TMT行业和医药行业造成一定影响，周海栋通过个股成功选择规避了部分风险；到2018年年底，周海栋认为当时的投资性价比已经很高，果断提高了基金持股仓位，“吃到了”今年年初股市反弹的行情，使得目前他管理的几只基金仓位处于正常水准。

今年上半年，“消费+科技”成为市场主角，没有高比例地布局消费行业，周海栋并不觉得过分遗憾，实际上，他管理的基金产品中，在近几年也从未出现过高比例配置消费股的情况。对此，周海栋表示，除医药行业外，消费是目前他了解不够的行业，或者说目前他的体系中还没有很好的覆盖此类公司。

以白酒行业为例，周海栋向记者表示了他的顾虑：“历史上白酒行业呈现出过一轮周期性，但这轮周期中许多公司体现出了很好的超越行业的阿尔法，对于宏观和周期的谨慎让我忽视了公司和子行业自身的超强阿尔法，也对股价产生了误判。”

“可能是框架需要调整才能改变这样的结果吧。框架如果没有调整，我觉得，如果让我重新走一遍，回到以前去重新看白酒行业，我可能还是得出这样的判断。”周海栋沉思了些许，在后续在提到市场判断的方式时，偶尔也会回溯到这个问题。

为何能够比较精准的判断市场走势？周海栋表示，其实他很少判断市场，在对市场梳理一个完整逻辑的过程中，最核心的应该是不断推敲前提假设而非推敲结论。如果逻辑过程和前提假设站得住脚，最终结论便是一个自然的结果，而通常影响市场的核心假设或者输入变量变化并不频繁，因此其结论也很少有大的变化。

价值投资被逐渐接受

理财应交给专业机构

在登门专访周海栋之前，《证券日报》记者翻阅了他所管理基金近两年的季度报告，持股稳定、换手率较低。当记者问及周海栋是否把自己定位成“价值派”时，他表示认同，不过，周海栋自己对价值投资的定义，跟目前普通投资者所想的价值投资大不一样。

在普通投资者眼中，稳定持有大盘蓝筹股、分享优质龙头公司盈利增长是价值投资；周海栋却认为，如果把价值投资的标签简单地贴在某一类公司上有些欠妥，市场上各类型公司都可以有价值投资，这个过程其实是研究公司现在价值和未来价值差距过程，最终寻找到收益风险性价比更优的公司。

无论对价值投资怎样定义，投资者开始慢慢接受价值投资理念、长期投资理念，这对市场的长期稳定发展都是有利的。周海栋认为，同时这也与经济逐渐降速后，各行业集中度的提升不无关系，讲到马太效应的加剧，他引用了《道德经》里的一句话——“天之道，损有馀而补不足。人之道，损不足以奉有馀”。

除此之外，机构投资者占比不断提升，也让A股市场加速走向成熟，不断地给市场强化价值投资理念。相对而言，个人投资者作为一个整体在A股市场一直是跑输市场的，周海栋表示，散户在这个市场中其实已经很难赚到钱了，这部分投资者应该转变理念，让专业机构去做“代人理财”这件事情。

拥有充足的夜间时间放松的白领数量偏少。调研数据显示，包括南京在内，全国六成白领因各种原因在夜间无法得到充分放松。对加班族而言，无法享受夜生活的比例高达89.8%。白夜班轮班人群中，无法享受夜生活的比例也有84.5%。

根据调研数据，总体上，包括南京在内的82.8%的白领选择晚上宅在家，仅5.2%的白领习惯于夜间外出娱乐度过休闲时光，还有12%的白领在本该享受的休闲时光中依然在加班。

对于夜间生活质量较差的“加班族”白领以及白夜班轮班白领，他们夜间生活的38.3%与25.4%是在加班中度过的。尤其是“加班族”，连宅在家的机会都少之又少。外出娱乐的人群占比最高的自由职业者实际人数不足一成。

调研显示，对于夜间外出娱乐的白领而言，朋友聚餐是首选，56.7%的白领如此选择。而占比略次之的是运动健身，达54.8%。再次是看各类演出、唱歌泡吧的群体，分别占比43.3%和26.1%。总体而言，外出休闲的白领不管是吃喝玩乐还是健身，都是为了放松身心。具体细分不同性别的白领夜间娱乐方式，可发现在聚餐、泡吧等项目上男性均高于女性，而逛书店、上兴趣班、美容类自我提升项目上，女性数倍于男性。

在2-3年前，我们已开始为此做出调整，比如将资产风险偏好逐步收紧，截至目前，我们没有遭遇到大型债券违约损失，持有的公司债风险敞口规模也相对较小。

2019年上半年，平安保险资金投资组合年化净投资收益率4.5%，同比上升0.3个百分点，年化总投资收益率5.5%，同比上升1.5个百分点。

“能取得这样的收益率，不容易。”中国平安(601318)集团首席投资执行官陈德贤在接受21世纪经济报道记者专访时表示，当前全球金融市场正遭遇过去20年以来从未遇到的结构性风险与周期性风险叠加冲击，导致各类别资产价格波动性骤增，甚至出现不少爆雷事件。

陈德贤透露，所幸的是，过去2-3年平安保险资金已提前收紧风险偏好，同时加强逆周期投资，成功避开一系列爆雷事件的冲击。

不过，如何确保平安逾2.96万亿元保险资金在持续“避雷”同时获取稳健的回报，对他而言依然是一项严峻的挑战。

在陈德贤看来，持续优化大类资产结构、提升发掘优质资产以及深度研究提前预判的能力，延续逆周期投资并获取良好稳定的NII（净收益收入）回报，是平安险资得以在市场剧烈波动中保持平稳发展的最大保障。

“我们发现，NII收入能起到较强的资产安全垫效应。”陈德贤说，2006年至今，平安险资NII按金额算，平均每年增长22％。

“更重要的是，全球经济领先指标存在着三年一个周期的规律，这一轮周期于2018年1月开启，目前已进入中间拐点阶段。这意味着随着国内货币环境相对宽松，信贷需求出现企稳，中国经济可能很快迈入新的企稳反弹周期，为平安险资获取新的优质资产与优化资产结构获取NII回报创造有利条件。”他强调。

如何“避雷”？

《21世纪》：2019年以来众多金融资产价格波动性明显加大，尤其是信用债等踩雷事件不断，对此平安保险资金在固定收益类资产配置方面做了哪些调整？

陈德贤：今年以来全球很多资产类别波动性都很大，这背后的主要原因，是受到结构性风险与周期性问题的叠加影响，所谓结构性风险，主要包括人口结构变化带来的人口红利转变、全球债务问题、金融监管趋严，以及民粹主义等方面。某种意义而言，这些问题在过去20-30年不曾存在，但在未来5-10年会逐步显现出压力。用一句通俗的话理解，就是过去20年社会发展的主旋律是财富创造与积累，未来社会发展的主旋律可能是财富再分配。

在2-3年前，我们已开始为此做出调整，比如将资产风险偏好逐步收紧，截至目前，我们没有遭遇到大型债券违约损失，持有的公司债风险敞口规模也相对较小，比如公司债投资占比仅4.1%，信用债投资则以高信用等级配置为主，94%以上属于AA评级。

过去2-3年以来，我们一直在加强逆周期投资，其中包括优化资产结构，侧重获取良好稳定的NII（净收益收入）等。

比如在利率债方面，我们拉长了投资久期，目前平安险资的资产组合里，逾7500亿资金配置15年期以上的债券，目前这些债券的利率比2016年略高，比如10年期国债收益率在2016年是2.6%，现在差不多在3%左右，加上国债免税的政策，因此对险资而言有相当高的配置价值。更重要的是，通过加大配置超长期国债，我们的资产与负债的缺口随之下滑，数年前我们这个缺口差不多有8年，现在差不多到了5.9年左右。

此外，我们还斥资约1000亿元配置了优先股，年化收益率差不多在4.9%，但加上股息免税政策，免税后收益率可能达到6.6%；与此同时，我们还关注永续债的投资，按照财政部的规定，持有的永续债属于权益类工具，只要持有满一年股息可以免征所得税，比如此前中行永续债票面利率为4.5%，但持有一年免税后的实际利率可以达到6%左右，这些资产都能很好地提振险资在固定收益类投资方面的稳健回报率。

《21世纪》：今年以来A股市场波动性加大，平安险资在权益类投资方面围绕股市结构变化，以及新会计准则IFRS9实施等因素，做了哪些调整？

陈德贤：对于权益类投资，中国平安的投资策略调整不大，仍聚焦高分红、低估值、股权结构相对分散、经营稳健、盈利能力强且稳定、管理团队执行力较高的大盘蓝筹股进行投资。

我们也注意到，近期资本市场在关注我们近期举牌了华夏幸福(600340)、汇丰银行与中国金茂等股票。事实上，我们不是以收购者的姿态进去的，而是侧重通过集中投资、长期投资、提升净投资收益率以获得相对稳健的财务回报。比如我们通过与一些上市公司大股东沟通，可以考虑按权益法入账，那么在持有期内，收益主要来自上市公司的盈利，不受二级市场股价波动影响。

此外，我们也在考虑通过MOM、FOF等形式选择第三方优秀基金管理人，委托外部力量提升险资投资收益。

至于新会计准则IFRS9实施对保险资金投资策略的影响，主要体现在权益类资产配置过程的波动率控制方面。因为在新准则下，大部分权益类资产价格波动直接影响到当年险资投资的利润表，因此保险公司一方面要平衡好权益类资产配置比例对财务精算的影响，另一方面要控制权益类资产质量，这也是我们持续青睐高分红、低估值大盘蓝筹股的关键因素之一。

为何加大房地产投资？

《21世纪》：尽管房地产市场面临持续调控，今年以来平安似乎在不动产投资领域动作频频，除了举牌华夏幸福与中国金茂，还先后参与多个不动产项目投资，加大房地产方面投资，也是平安加强逆周期投资的一个重要举措？

陈德贤：中国平安投资地产股，是基于以下三方面的考量：一是看好地产上市公司未来长期发展潜力，以获得稳定的股息分红；二是不动产符合保险资金对长期、稳定、健康投资回报的要求，其兼具价值与成长属性的特点比较契合险资的配置需求；三是平安可以与这些地产公司合作开展长租公寓、健康养老等业务。

对地产股举牌投资方面，我们会优先看企业财务状况，财务若不行，我们投进去肯定很危险；其次会评估这些地产企业的战略发展脉络，评估其产业经营状况与团队执行力度，最后与他们谈判，能否形成保障我们稳健收益的条款。事实上，这些谈判不是一蹴而就的，有时需要相当长的过程，包括彼此熟悉互信与相互寻找合作点。

至于不动产项目投资，我们不会做短期炒作买卖，而是站在一个相对长期的角度看待其投资价值。我们目前侧重聚焦一些新型的不动产项目，比如与民生相关的长租公寓、康养不动产、综合性商业地产等。不过，在综合性商业地产方面会关注但未必会投资太多，毕竟单个项目投资额可能要100-200亿元，在全国投资8个项目就要耗资约1000亿元。

未来，我们还会关注与上述不动产项目相关联的基建、轻轨、城际交通、公路等项目投资机会。目前，平安此前投资的商住楼租金年化回报率达到6.8%，符合险资投资的收益预期。

《21世纪》：以往保险资金通过大量持有非标资产博取高回报，如今随着非标类资产遭遇从严金融监管而大量压缩，以及经济环境变化导致非标资产风险增加，平安将如何应对？

陈德贤：截至2019年6月30日，平安债权计划及债权型理财产品投资规模为4458.09亿元，在总投资资产中占比15.1％，目前这些债券计划的平均年化收益率在5.8%-6%之间，上半年新增的非标类资产收益率也达到6.1%。我们仍然会关注这类资产的投资机会。

不过，当前非标类资产投资的最大挑战，是找优质资产相当难，我们正通过平安集团、平安银行(000001)、平安信托、平安证券等渠道找到相对稳健的资产。所幸的是，当前平安险资所持的债权计划及债权型理财产品未出现一单违约，整体风险相对可控。

这背后，是我们坚持选择高信用评级的非标类资产进行投资。比如平安所持有的债权计划和信托计划里，外部信用评级达到AAA的占比约98％，剩余的2％也有AA+，绝大部分项目都有担保或足额资产抵押。就行业及地域分布而言，平安集团内部也在主动规避高风险行业和区域，除了分散投资非银金融、不动产、高速公路等稳健增长性行业，投资区域也主要分布在北京、上海、广东等经济发达和沿海地区。

8月28日，中国银行(3.530, -0.01, -0.28%)业协会联合银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财业务发展报告（2018）》（下称《报告》）。全景展现2018年度银行业理财业务发展、业务转型与创新、同业合作、社会责任、相关监管政策、问题与改进等情况。

半数银行理财投向债券

2018年，《资管新规》和《理财办法》相继落地，要求2020年后理财产品全面打破刚兑，向净值型转型。2018年净值型理财产品发行提速，共有160家机构发行净值型产品5609只，并且下半年发行增速显著。

受监管政策影响，同业理财规模和占比自2017年高点以来连续22个月环比“双降”。2018年底，全市场金融同业类产品（保本与非保本）存续余额1.22万亿元，同比降幅达62.57%；占全部理财产品存续余额3.80%，同比下降7.21个百分点。但个人投资者的理财热情对冲了这一影响，全年银行非保本理财面向个人投资者（非保本）募集了92.72万亿元占比达78.51%，机构类投资者占比16.81%，金融同业类客户占比4.68%。截至2018年末，个人类理财产品余额19.16万亿元，占全部产品存续余额86.93%。

稳健、低风险是银行理财的投资风格。在银行理财资金投向上，非保本理财产品投资余额的65.70%投向了存款、债券及货币市场工具。债券总体占比达53.35%，细分来看，商业性金融债、同业存单、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、资产支持证券和外国债券占总余额的45.06%，国债、地方政府债、央票、政府支持机构债券和政策性金融债占总余额的8.29%。

如果用几句话来总结银行业理财业务2018年的突出转变，莫过于净值化转型、子公司筹备和降低融资成本。

《报告》认为，银行业理财子公司将从以下几方面改变资管行业格局：一是将预期收益型模式下的银行理财投资者转化为真正净值化产品的投资者，教育投资者识别风险和承担风险，推动资管行业健康发展；二是银行理财子公司有望成为FOF产品的母基金，充分发挥渠道优勢募集资金，通过大类资产配置与市场最优秀的投资机构合作，遴选市场优秀管理人，改善资管行业生态；三是形成鲶鱼效应，加剧资管行业“优胜劣汰”，银行理财子公司虽然短期在机制上无法与基金公司相比，但是由于渠道和客户优势，将使没有核心竟争力的资管机构在市场上更加难以生存，加速资管行业供给侧改革，推动行业健康发展。

银行理财有望降低实体经济融资成本。《报告》指出，在打破刚兑、产品净值化的大背景下，原本预期收益型产品不复存在，市场上的无风险利率实为下降，进而会带来企业融资成本下降。其二，《资管新规》将嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务，缩短了融资链条，进而降低了企业实体融资成本。其三，允许理财子公司直接投资股票，或将为股票市场引入庞大的潜在客户群体和资金来源，进而提升企业在资本市场中的直接融资功能。

银行理财转型存六大挑战

相较于银行理财规模平稳，券商资管、基金子公司以及信托规模下降明显。2018年末，资管各业态规模分别为：公募基金13万亿，证券公司及子公司资管13.4万亿，基金管理公司（含养老金）6.0万亿，基金子公司5.3万亿，期货公司及子公司1249亿元，信托公司22.7万亿。其中，券商资管、基金子公司以及信托分别下降3.52万亿、2.45万亿和3.55万亿，合计下降近10万亿。

《报告》显示，2018年全年银行非保本理财产品累计兑付客户收益10566亿元。其中，个人类产品累计兑付客户收益8403亿元，占比78.08%。

对于当前银行理财转型遇到的挑战，《报告》指出存在六大挑战：理财发展同质化、投资者教育有待加强、专业化团队建设不足、部分长期限资产处置难度较大、风控体系建设亟待加强、国际化展业受到掣肘等。建议商业银行主要从产品创新、投资者教育、投研建设、建立全面和独立的市场化风控体系，夯实系统、人才、科技等基础等方面着手。

展望2019年理财市场，认为将呈现监管统一化、客户机构化、营销网络化、产品净值化、投资多元化、分工专业化、业务国际化、金融科技化和机构公司化等九大方面变革。

8月28日，中国银行业协会和银行业理财登记托管中心在北京联合发布《中国银行业理财业务发展报告（2018）》（以下简称《报告》），这是中国银行业协会连续第六年发布的理财业务行业发展报告。

伴随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）和《商业银行代理保险业务管理办法》（以下简称“理财办法”）落地，2018年银行理财市场发生了积极变化——服务实体经济力度更大、风控能力提高、业务转型稳健推进。另外，按照监管要求，净值型产品发行增速显著，契合改革的方向。

产品规模保持稳定  投资风格整体稳健

2018年，为有效防控金融风险，促进资管业务健康发展，资管新规等多项监管政策相继落地。银行理财业务积极顺应监管趋势，加快推进业务转型，行业规模整体保持稳定。

《报告》指出，截至2018年年底，全国共有403家银行业金融机构有存续的非保本理财产品，数量4.8万只，存续余额22.04万亿元，与2017年年底基本持平。全年非保本产品募集资金118.10万亿元，其中，84.83%为开放式产品，占比上升7.07个百分点。从风险等级来看，新发行理财产品以中低风险为主，同时，受监管政策影响，同业理财余额、占比“双降”，个人类理财产品余额仍然呈现出规模占比高的特征。

值得关注的是，从资金运用情况来看，银行理财通过配置债券、非标资产等方式直接或间接进入实体经济，其中，非保本理财资金配置债券资产的比例高达53.35%，理财支持实体经济、供给侧结构性改革和国家战略性重点项目的力度不断增强。

积极创新研发净值型产品

2018年，资管新规和理财办法落地，明确了新规下银行理财的转型方向，要求2020年后理财产品全面打破刚兑，向净值型模式转化。

在此背景下，《报告》指出，2018年净值型理财产品发行提速，全年共发行净值型产品5609只，并在下半年政策陆续落地后发行增速显著。银行参与积极性提升，共有160家机构发行净值型产品，显著高于2017年。2018年，国有行、股份行、城商行、农商行、外资行分别发行净值型产品1580只、1457只、1617只、565只和386只，国有行和股份行依然是净值型产品的绝对发行主力。

同时，封闭式产品期限显著拉长，6至12个月和1年期以上产品的占比有所上升。2018年，新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为161天，同比增加约20天。

另外，面对业务净值化转型中存在的各项挑战，商业银行之间真正比拼的将是大数据、区块链、人工智能等技术与金融的充分融合，以及在精准营销、全渠道客户体验、全面风险管理、精细化资源配置和垂直化管理等方面的各种应用能力。金融科技将逐渐成为资管行业新的生产要素，将给银行理财业务带来深刻变革。

各类资管机构优势互补资源整合

从市场情况来看，去年资管行业运行总体平稳，其中，银行理财（非保本理财）规模22.04万亿元，信托公司规模22.7万亿元，公募基金规模13万亿元，证券公司及其子公司资管规模13.4万亿元，基金管理公司资管规模6.0万亿元（含养老金），基金子公司资管规模5.3万亿元，期货公司及其子公司资管规模1249亿元。

在金融去杠杆、防止资金空转的政策背景下，理财办法规定，“商业银行理财产品不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品”。在此影响下，同业理财产品规模与占比延续双降趋势。《报告》指出，截至2018年年底，全市场金融同业类产品（包括保本产品与非保本产品）存续余额1.22万亿元，同比下降2.04万亿元，降幅为62.57%，较2017年年初减少5.43万亿元，降幅达81.68%；占全部理财产品存续余额的3.80%，同比下降7.21个百分点，较2017年年初下降19.08个百分点。

“未来，各类资管机构凭借各自在不同领域的经验积累与资源禀赋，在大资管领域开展着激烈角逐，在差异化竞争的同时实现广泛的业务合作，充分优势互补，用最高效的方式提升了服务于实体经济和投资者的能力。”《报告》称。