-
. 信用利差给资产配置“加点料”
时间 2020-05-19信用利差在剥离流动性因素后描述了标的资产的融资竞争力和投资者行为,进而辅助反映了标的资产的供求状况,这对大类资产和行业配置决策很可能是“值钱”的。
债券的信用利差(下称“信用利差”)通常定义为债券的到期收益率与无风险利率之差,是对信用类债券风险的定价。国际上多数以相同期限国债到期收益率为基准,国内则多采用相同期限国开债到期收益率作为基准利率,以剔除税收差异的影响。
信用利差的构成可以从“风险溢价”和“行业-个券”两个角度进行拆解:前者可以帮助理解信用利差的定义和本质;后者则可为信用利差视角下大类资产及资产的行业配置提供线索,对信用债市场以外的投资者也具有重要的参考价值。国内债券市场上,信用利差曾经因为刚兑保护所以主要和无风险利率所表征的流动性状况相关,故通常与无风险利率“同涨同跌”,但是自从打破刚兑以来违约个案增多,信用利差与无风险利率的相关性减弱,其内部也在多个维度加剧分化,这就令信用策略研究更有实战意义。
本文通过剖析信用利差的构成及其影响因素,挖掘基于信用利差视角的资产和行业配置价值,得到以下结论:在大类资产配置方面,(1)等级利差的变动可以作为投资者风险偏好的表征,(2)信用利差与股票指数之间明显的负相关,不同等级信用利差的相对变化与A股大小盘轮动有关;在资产的行业配置方面,(1)相较中上游行业,市场对中下游行业信用风险的担忧情绪更为浓厚,(2)低等级城投债仍有进一步深度挖掘的价值,(3)房地产板块估值有望从历史低位中逐渐修复,价格与价值错配的地产债配置价值凸显。
一、拆解信用利差的“三分法”
从“风险溢价”角度来看,信用利差可以理解为投资者在买入信用债的同时卖出相同期限国开债所需要的各类风险补偿,包括信用风险溢价、流动性溢价以及超额溢价部分(图1)。其中,“信用风险”主要指债券的违约风险,也包括信用资质变化导致债券价格波动的不确定性。因此,信用风险溢价主要取决于债券本身的信用资质。从信用评级的角度讲,信用资质是对债券违约概率和预期损失率的综合评价。“流动性风险”则指投资者无法在短时间内以适当的价格卖出所持债券,从而使自身遭受损失的风险,低流动性意味着投资者必须要接受很大的折扣才能变现所持债券。债券的流动性与其信用资质密切相关,高评级债券流动性要好于低评级债券;其他影响因素包括整个市场的流动性、投资者行为,以及债券本身的规模、剩余期限等特征。“超额溢价”是指在信用风险和流动性风险以外,投资者对于风险要求的额外补偿,这在很大程度上体现了市场风险偏好的影响。
理论上讲,信用利差应当与无风险利率负相关。但实证研究显示,信用利差表现出“牛市收窄、熊市走阔”的特征(图2)。主要原因在于,2018年以前,在违约风险较低的市场环境下,信用利差主要体现流动性溢价,因此信用利差的变化与无风险利率共同受货币政策的影响,在大部分时间内表现出“同涨同跌”的特点。当然,信用利差与无风险利率也会发生阶段性背离,这通常出现在两种情况下:
一是当无风险利率快速转向时,因信用债流动性相对较弱,其定价对市场信息的反应可能会有所滞后,造成信用利差的被动走阔或收窄,但这种情况通常不会持续太长时间。二是当信用环境或政策发生不利变化,或者出现重大风险事件时,市场对违约风险的担忧上升并引发恐慌性抛售,推升信用风险溢价和流动性溢价。此时,无论无风险利率走势为何,信用利差都会走阔。值得一提的是,国内债市曾长期处于刚兑状态,刚兑预期下,市场对风险的定价并不充分。2014年3月,首支公募债券违约标志着债市刚兑历史的结束。打破刚兑以及2018年以来的违约常态化趋势,使得违约预期对信用利差的影响逐渐增强,这直观反映于信用利差与无风险利率相关性的减弱。
二、资产配置的信用因子
作为价格信号,信用利差的变化往往反映出宏观经济、融资环境、市场情绪、风险偏好等宏微观因素的变化。分析信用利差变化的原因以及不同信用等级利差的相对变化,可以为资产配置提供有用的信息:信用利差所反映的融资环境变化将影响企业的融资成本,影响企业的盈利水平和未来现金流的贴现率,进而影响股票收益;同时,信用利差所反映出的投资者风险偏好的变化对资产的相对表现有明显影响。
数据显示,AA级债券信用利差以及AA级与中高等级债券之间的等级利差对资产价格变化有一定解释力,原因有二:其一,数据显示,所有A股已发债企业中,所发行债券中债隐含评级在AA级及以下的占比近2/3, AA级债券信用利差可以在一定程度上反映A股上市公司需承担的融资成本和面临的融资难度。其二,从图2可以看出,AAA级债券信用利差与无风险利率的相关性更高,其变动更多反映流动性风险的变化;AA级债券信用利差则会在市场违约预期大幅提升的阶段与无风险利率走势发生背离,表明低等级债券信用利差对信用风险的反应更加敏感。因此,AA级与中高等级债券之间的等级利差可以在一定程度上反映投资者风险偏好的变化。
基于上述两点,信用利差对资产配置有如下启示:首先,等级利差的变动可以作为投资者风险偏好的表征。当风险偏好上行时,投资者对低等级债券的需求增加,等级利差收窄;风险偏好下行时,投资者追逐中高等级债券,等级利差走阔。2015年4月-2020年4月,中债5年期中短期票据AA级与AAA级等级利差与上证50ETF期权隐含波动率的相关系数高达0.65,显示等级利差较好地反映了风险偏好水平的变化。具体来看,等级利差压缩代表风险偏好上行,风险资产表现将好于避险资产,资产表现的相对排序可能为股票(含转债)>低等级信用债>中高等级信用债>利率债;反之代表风险偏好下行,避险资产表现将好于风险资产,资产表现的相对排序可能为利率债>中高等级信用债>低等级信用债>股票(含转债)。
其次,信用利差与股票指数之间表现出明显的负相关关系,且等级利差的变化与A股大小盘轮动有关。2008年至今,美国BBB级信用债利差与标普500指数相关系数为-0.63,中债3年期AA级中短期票据信用利差与万得全A指数的相关系数亦达到-0.52。总体上看(图3),万得全A指数和AA级债券信用利差之间呈现明显的负相关关系,只有2014-2016年例外。这主要是由于2014年以后银行理财及其委外产品爆发式增长,配置压力推动AA级债券利差趋势性下降,同时部分理财资金流入股市导致股市大幅波动,股指与信用利差之间的相关性被破坏。2016年以后,金融去杠杆政策频繁出台,理财增速大幅放缓,股指与信用利差之间又恢复了较强的负相关关系。
同时,AA级和AA+级债券信用利差的变化与大小盘轮动有较强的相关性,因为两者的利差反映了中小盘股相对大盘股的融资难易程度及投资者风险偏好情况。统计数据显示,从沪深300指数和中证500指数成分股已发债券中债隐含评级来看,超过70%的沪深300指数成分公司所发债券中债隐含评级在AA+级及以上,而中证500指数成分公司中近70%所发债券中债隐含评级在AA级及以下。
在等级利差大幅下行时,中证500指数的表现要好于沪深300指数(如2014-2015年、2019年下半年底到2020年2月),而在等级利差大幅上行时,中证500指数会大幅跑输沪深300指数(如2010-2012年、2017-2018年)(图4)。
最后,需要说明的是,参考信用利差进行资产配置时,由于信用利差的变化往往是慢变量,趋势形成以后能够持续较长时间,因此往往更适用于判断中长期而非短期市场表现。此外,判断以信用利差来衡量市场风险偏好和企业融资环境的适用性,还需综合考虑经济基本面、宏观和监管政策、投资者行为等宏微观因素的影响。2020年3月以来,货币政策宽松推动无风险利率大幅下行,信用债收益率下行幅度相对较小,导致信用利差被动走阔;同时,疫情全球蔓延下避险情绪升温,以及经济下行压力和企业经营难度加大造成的违约担忧上升,推动等级利差上行。这样的利率和利差变动显示,在货币政策宽松(信用债收益率跟随无风险利率走低),风险偏好向下(等级利差有所走阔)的情况下,资产表现上利率债好于信用债,信用债中高等级好于低等级。在流动性保持宽松、债市违约风险可控的预期下,未来信用利差和等级利差均有压缩空间,而在海外疫情拐点出现和经济活动恢复后,风险资产将开始跑赢。
三、深挖“行业-个券”的利润空间
从“行业-个券”角度来看,行业利差是行业信用风险的补偿。行业利差反映了行业未来的违约损失率,刻画了不同行业信用资质的差异,同时,信用债市场的流动性及行业自身的流动性也会影响行业利差。行业利差的横向比较可以直接反映投资者对不同行业的配置偏好,因而对行业配置策略具有重要的指导意义。行业利差之外,还有来自于个体信用风险补偿的个券利差。因此,下文我们将对行业利差进行横向比较和纵向分析,据以从“行业-个券”视角讨论当前市场形势下的信用债配置策略。考虑到目前存量债在城投和房地产行业比重较大,故对行业利差的纵向分析将围绕这两个行业展开。
首先,相较中上游行业,市场对中下游行业信用风险的担忧情绪更为浓厚。从行业利差绝对值来看,中下游行业利差相对较高,中上游行业利差相对较低,表明市场对中下游行业信用风险的定价较高。具体来看,截至2020年4月15日,39个行业中,轻工制造、通用机械、家用电器、电气设备4个行业的利差超过300BP,农林牧渔、计算机、纺织服装3个行业的利差在200-300BP之间,医药生物、化工、煤炭开采、采掘等17个行业的利差在100-200BP之间,机械设备、有色金属、建筑材料等15个行业的利差在100BP以下。
这一分化特征与行业基本面密切相关。由于中上游行业内发债主体多为国有企业,外部融资能力较强,供给侧改革后行业盈利明显改善,故行业整体具备较强的抗风险能力;而中下游行业进入壁垒较低,行业内企业以民营企业居多,这导致行业集中度较低、行业内部竞争激烈,故在面对疫情等外部冲击时脆弱性更强。从利差同比变化来看,轻工制造、通用机械、家用电器、计算机等行业利差显著扩大,反映在疫情影响下,这些行业盈利恶化,流动性收紧,违约风险边际上升;而通信、电子等行业利差则有所修复,或与“新基建”带动相关行业基本面改善有关。
其次,对城投行业利差的纵向分析表明,低等级城投债仍有进一步深度挖掘的价值。从绝对水平来看,以贵州、云南、青海等为代表的网红地区城投债利差依然处于高位,市场对城投尾部信用风险仍然较为谨慎。截至2020年4月15日,29个省市中,贵州省城投债利差超过300BP,云南、青海、黑龙江等6省份城投债利差在200-300BP之间,重庆、河北、吉林等11个省市城投债利差在150-200BP之间,湖北、安徽、浙江等9个省市城投债利差在100-150BP之间,北京、上海城投债利差在100BP以下。从利差变化来看,近70%的地区城投债利差同比上行,但与2019年年末相比,这一比例在下降。这种边际变化表明,随着基建稳增长发力,城投融资条件改善,城投信用风险在一定程度上得到缓释。
结合区域经济财政实力来看,城投债利差长期处于高位的地区,以贵州、云南为代表,通常为经济欠发达地区,区域经济体量较小,财政状况不佳,且近年来债务增长较快,区域债务负担较重。同时,这些地区部分城投公司非标产品违约,对整体信用环境产生不利影响。比较而言,城投债利差长期处于低位的地区,以北京、上海为代表,区域经济实力位列全国前茅,财政赤字率很低,基本面动能整体较强。虽然区域内也有违约事件发生,但个体风险事件对区域整体信用利差的推升作用有限。
结合基本面和政策面来看,2018年7月起,伴随基建稳增长重要性提升,城投融资利好政策频出,城投利差进入下行通道,等级利差收窄。当前国内经济正处于下行周期,地方政府财政压力较大,尾部城投非标违约增多,投资者对该部分城投信用风险较为警惕,AA级利差,以及AA级与AA+级、AAA级之间的等级利差仍处于高位。不过,低等级城投利差的分化程度较大,表明等级内主体资质的差异较大,可能存在价格与价值之间的错配,存在深挖个券价值的空间。
最后,从房地产行业来看,地产债估值有望从历史低位中逐渐修复,价格与价值错配的个券配置价值凸显。从地产债与产业债利差来看,地产债信用利差始终跟随产业债信用利差变动,且基本上高出10-20BP。2020年以来,地产债信用利差整体收窄,截至4月15日,已较2019年年末收窄6BP,超过同期产业债利差收窄幅度。分级别来看,2020年以来,AA+级地产债利差,以及AA+级与AAA级之间的等级利差也呈现收敛趋势,但仍处相对高位,AA级地产债利差则继续上行。在当前的基本面和政策环境下,地产债配置价值正在上升,主体信用预期差带来的布局机会值得关注:(1)疫情冲击下逆周期调节力度加大,货币政策宽松、因城施策加持、融资层面边际放松,使得各等级地产债发行利率均有所下降,其中,中低等级降幅更为明显——2020年4月1日至4月15日,AA、AA+、AAA级地产债发行利率较上年末分别下降220BP、288BP、198BP,这意味着中低等级主体融资大幅改善,短期流动性压力得到缓和。(2)在货币宽松和融资条件改善助力下,地产债估值有望从历史低位中逐渐修复,大量价格与价值错配的投资机会将得到凸显。
整体而言,信用利差是信用债风险溢价的综合体现,其变化可以反映投资过程中宏观周期、政策调控、信用事件、市场情绪等因素的变动。一方面,信用利差能够体现经济周期影响下市场对标的资产的信心高低,反映市场主体的信用风险和融资环境的变化,以及不同等级主体信用风险和融资环境的相对差异,因此能够为资产配置和风险资产的投资提供有用的信息;另一方面,市场对风险的定价也包含了投资者行为等因素而产生的噪声,这就使得从“行业-个券”角度对信用利差的深度分析,可以帮助投资者挖掘因宏观、中观利差变动而被“错杀”的个券,从而把握结构性的交易机会。尤其是在趋势性机会有限的阶段,结构性机会的挖掘尤为重要。
< 投资理财 > -
. 稳步推进理财子公司改革工作 已批设19家
时间 2020-05-195月18日,银保监会官网公布有关部门负责人答记者问。对于银行落实资管新规、理财新规的进展,该负责人表示,资管新规、理财新规发布实施以来,银行理财业务持续按照监管导向有序调整,呈现出更稳健和可持续的发展态势。截至4月末,银行及银行理财子公司非保本理财产品余额合计25.9万亿元,运行总体平稳。
针对过渡期内整改的问题,银保监会表示,始终要求银行严格落实资管新规、理财新规的规定,在规范发行符合新规要求的理财产品同时,对于存量业务严格制定整改计划,并按进度扎实有序推进整改。工作中,注意到部分银行反映的困难和问题。按照资管新规补充通知精神,过渡期结束后,由于特殊原因而难以处置的存量资产,可由相关机构提出申请和承诺,经金融监管部门同意,采取适当安排妥善处理。此外,也将根据实际,配合人民银行研究是否对相关政策进行小幅适度调整。
银保监会表示,稳步推进理财子公司改革工作。数据显示,截至今年4月末,已先后批准19家银行设立理财子公司,其中12家理财子公司已开业运营,其他多家银行也在抓紧筹备。
2019年12月20日,批准东方汇理资产管理公司和中银理财有限责任公司在上海合资设立理财公司,这是第一家在华设立的外方控股理财公司。其他国际资管机构也正在与有关理财子公司沟通,协商合资设立外资控股的理财公司。
银保监会前述负责人称,下一步将继续按照“成熟一家、批准一家”的原则稳步推进理财子公司设立工作。指导已获批的银行扎实做好各项准备工作,确保理财子公司高质量开业运营;对已经开业运营的理财子公司强化监督管理,促进其合规审慎经营,稳步有序推进理财子公司改革工作。
< 投资理财 > -
. 头盔火了!这两省不戴头盔要罚款,有电商一夜涨价百元,刚刚多只概念股涨停
时间 2020-05-19年初抢购口罩,现在,头盔成了不少人抢购的目标。
近日,公安部通知全国将开展“一盔一带”安全守护行动,多地表示,6月1日起,骑摩托车、电动车不戴安全头盔,开车不使用安全带将会被严查!通知发出后,以前很少受到关注的电动车头盔成为线上线下的热销爆品。
头盔是怎么火起来的
电动自行车因经济便捷的属性深受广大群众喜爱,日常出行中,电动自行车骑乘人员不佩戴安全头盔的行为并不鲜见,殊不知这种行为极易在发生事故后,导致头部受到致命伤害。
有关研究表明,正确佩戴安全头盔能够将交通事故死亡风险降低60%至70%。
2019年6月14日,杭州发生一起2辆电动自行车对撞的事故,注意看一个细节,两车相撞之后,驾驶人都是头部着地。但是因为其中一方戴着头盔,还能立即起身;而另一方没有戴头盔,当场就倒地不起,一个星期之后,宣告抢救无效死亡。
2020年4月21日,公安部通知,自2020年6月1日起,将在全国开展“一盔一带”安全守护行动!行动期间,公安交管部门将加强执法管理,依法查纠摩托车、电动自行车骑乘人员不佩戴安全头盔以及汽车驾乘人员不使用安全带行为。
什么叫一盔一带?
“一带”是指安全带,“一盔”是指安全头盔。
随后,多地开始行动,以前很少受到关注的电动车头盔成为线上线下的热销爆品。
5月15日,电动自行车地方管理法规在江苏、浙江诞生。针对骑车戴头盔、电动自行车搭载未成年人等制定了相关规定。
江苏省5月15日通过《江苏省电动自行车管理条例》(以下简称《条例》),《条例》将于今年7月1日正式施行。《条例》明确,电动自行车驾驶人和乘坐人应当佩戴安全头盔,否则将处警告或最高50元罚款。
同样在5月15日,浙江省通过了《浙江省电动自行车管理条例》,该条例对骑行电动自行车是否需佩戴头盔问题也做了明确规定。根据条例规定,电动自行车驾驶人或搭载人未佩戴安全头盔的,交管部门将对其处以警告或者20元以上50元以下罚款。
2019年浙江省电动自行车头盔佩戴率达90%以上,随着头盔佩戴率的提高,电动自行车事故死亡人数同比减少310人,下降15.5%。浙江时代商务律师事务所律师陈一来说,电动自行车作为一个“肉包铁”的交通工具,具有一定的风险,立法强制佩戴安全头盔的意义不仅在于保护驾驶人自己,更在于提升全体交通参与者的安全意识。
此外,江苏、浙江两省条例还针对儿童,新增了规定。《浙江省电动自行车管理条例》规定,电动自行车搭载六周岁以下未成年人的,应当在后座使用儿童座椅;而考虑到实际生活中电动自行车是家长接送孩子上学放学的主要交通工具,《江苏省电动自行车管理条例》将搭载人员年龄限制放宽至十六周岁。
头盔有多火
突然而至的需求在短期内集中爆发,头盔价格迅速上涨。
微博上,有网友吐槽,“四月份看了二十几块钱一个,现在一百多一个。”“大夏天的戴口罩、戴头盔,怕不是要靠藿香正气续命。”
据大河报报道,在一些卖奶粉、亲子交流群,这几天讨论的话题也是“头盔啥价”“儿童头盔有没有”。
在河南省会郑州,小商品市场一位店家说,5月份之后买电动车头盔的逐渐多了,听说是交警开始查,还要罚款。店内货源不足,准备备货时,厂家说没有存货了,需要预定。“有的零售价格比之前涨了一倍,批发价格也涨,厂家涨、货少是原因”。同在小商品市场的其他商户看到商机,临时开始卖头盔。有的商户是卖袜子的,有的是主营箱子的,“跨界”找货源开始买卖头盔。多层分销专卖,这也是头盔上涨的一个原因。在一个电动车市场,商家说,之前买电动车还送头盔,现在经常有人来专门买。在一家品牌店,营业员说,他们的电动车头盔是专用配备的,200元一个。
上述大河报在“淘宝网”和“京东商城”选择多家店铺进行咨询,5月16日下午,A店铺热卖头盔价格约为86.4元起,而到了5月17日上午,该款热卖头盔已经下架,热销第一的头盔价格为188元起,一夜之间涨了约120元。同时,每款头盔每人限购5个,超过5个则没办法下单。B店铺头盔价格约200元每个,虽然下单页面显示库存有1万多个,但同样每人限购5个,记者表示想多拍一些,能够协调发货时,被客服告知,“现在全国要求戴头盔,每天要卖好几百顶,所以实行限购。”
另据河南商报,一些社区电商也开始卖头盔了,郑州东区某小区的一位业主说,小区群里前几天起就有人卖头盔,感觉比卖口罩还要疯狂,“卖头盔的发消息说,昨天一车15万元的货,5分钟就抢完了。”
不过郑州市公安局交警支队一位民警说,郑州市骑行电动车的市民基数很大,考虑到安全头盔的生产量和“一盔一带”的普及率,会先以口头警告为主,之后,会根据实际情况,尽快制定更明晰的处罚措施。
< 投资理财 > -
. 劲爆开盘!金价豪取近八年新高美油时隔两月重返30美元
时间 2020-05-18全球金融市场本周伊始的开盘表现,无疑堪称劲爆!其中,国际金价刚开盘就强势飙升触及1760美元,刷新2012年以来新高。与此同时,国际油价也不甘落后,美国WTI原油时隔两月重返30美元大关,彻底扫清了上月负油价留下的阴霾。
分析人士指出,美联储主席鲍威尔的最新电视访谈内容,似乎成为了推动市场剧烈行情变动的诱因之一。鲍威尔周末接受了哥伦比亚广播公司(CBS)的《60分钟》节目访谈。北京时间周一早7点,CBS播放了访谈内容。
鲍威尔表示,美国经济将会从新冠疫情中恢复,但过程可能会拉长到明年年底,并且取决于疫苗的问世。
鲍威尔在接受采访的摘录中称,“假设没有第二波疫情,我认为经济将在今年下半年稳步回升。经济要实现全面复苏,人们就必须完全恢复信心,而且可能要等疫苗问世。”
为遏制疫情传播美国经济停摆,自2月以来已有超过3600万美国人失业。无数企业、尤其是小企业正在冲击中迈向破产,而州和城市也面临着巨大的预算赤字,可能会导致公共领域的第二波大规模裁员。
鲍威尔表示,人们不应该看跌美国经济,但他也谨慎不要期许会出现快速的V型反弹。“经济将会复苏。这可能需要一段时间,”他说。“可能会拉长到明年年底。我们真的不知道。”
鲍威尔预计,美国第二季度GDP可能“很容易”达到萎缩20%-30%的程度;企业和家庭可能需要“3-6个月”的更多财政援助,以避免破产;美联储和国会都有更多的工作要做,以应对疫情造成的经济影响。
鲍威尔称,他和美国联邦公开市场委员会(FOMC)的成员仍认为,负利率对美国来说可能不是一个合适或有用的政策。鲍威尔最新言论与其上周讲话形成呼应。鲍威尔上周三警告称,经济疲弱增长和收入停滞将持续“一段长时间”,承诺联储将因应需要使用更多工具,并呼吁增加财政支出,来阻止冠状病毒大流行的后果。
值得一提的是,除了日内公布的电视访谈内容外,本周鲍威尔还将有多次露面机会。周二,鲍威尔和姆努钦将出席参议院经济援助计划听证会。周五,鲍威尔将在“美联储倾听”活动中致开幕词。此外,美联储本周四将公布4月FOMC会议纪要。
☆触及1760!外汇黄金续创近八年新高 料向历史峰值迈进?
因鲍威尔最新言论暗示美联储可能加大货币刺激,金价日内开盘受到明显提振。黄金往往受益于央行的广泛刺激措施,因其被普遍视为对冲通胀和货币贬值的工具。
行情数据显示,现货黄金突破1755美元/盎司后延续涨势,最高触及1760美元/盎司,创2012年10月以来的新高。上周,金价也一度上涨了2%以上。
“尽管疲软的实货需求和央行买盘可能减缓了金价的攀升,但在出台空前规模刺激举措、全球经济超级大国之间关系恶化的情况下,几乎没有理由抛售黄金,”满地可银行基本和贵金属衍生品交易主管Tai Wong表示.。
美国上周五发布零售销售数据显示,4月零售销售连续第二个月创纪录下降,这体现了疫情给经济造成的打击。黄金往往受益于经济刺激,因为它被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具。尽管许多政府已经开始放松限制措施,但此举重新引发了人们对出现第二波感染的担忧。
FXTM市场分析师Han Tan表示,对黄金而言,达到1800美元水准将只是时间问题。“未来几个月依然充满下行风险的威胁,在这场全球大流行的背景下,只会进一步抑制全球风险偏好,”Tan在一份报告中写道,“黄金阻力最小的路径仍是上行,因此触及1800美元只是时间问题。金价仍有许多潜在的积极催化剂,包括贸易紧张局势的加剧。”
几乎没有证据表明经济在封锁后强劲复苏,这减少了投资者投资组合中风险资产的空间,而更多的人希望投资黄金等避险资产。根据彭博社的数据,这些贵金属的ETF已经连续15天增加持仓,使总持仓量达到近1亿盎司的12个月高点,”Tan说道。
Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示,如果美国股市基金进一步遭遇资金流出,本周金价甚至就有可能达到1800美元的目标。“黄金似乎正开始获得一些势头。我们应该继续看到投资者蜂拥而至。
根据Kitco上周五公布的黄金周度调查结果,华尔街对未来一周的金价仍持乐观态度。14位华尔街专业人士中有10位(71%)表示他们看好黄金未来一周的前景。持看空和中立预期的两位专业人士各有两位(14%)。
☆重返30美元!WTI原油彻底脱离苦海?移仓换月日将再临
除了金价之外,油价日内开盘后的表现也颇为亮眼。美国WTI原油7月合约涨超4%,报30.75美元/桶,布伦特原油日内涨幅达3%,报33.48美元/桶。美国WTI原油时隔两月重返30美元大关,彻底扫清了上月负油价留下的阴霾。
在一周的利好消息作用下,美国原油曾大幅上涨19.7%,布伦特原油上涨5.2%。两个合约都连续第三周上涨。瑞穗能源期货总监Bob Yawger表示,美国原油次月合约价格自2月底以来首次低于近月,这意味着市场供应趋紧。
石油输出国组织(OPEC)和其他主要产油国已经削减了供应,以缓解供过于求的问题,现在也出现了需求改善的迹象。数据显示,随着炼厂加大炼油力度,中国4月原油日使用量出现反弹。
巴克莱(Barclays)将对2020年布伦特原油和美国原油的价格预测上调了每桶5-6美元,将2021年的价格预测上调了每桶16美元。巴克莱现在预计,今年布伦特原油的均价为每桶37美元,美国原油(WTI)的均价为33美元。该行还预计,2021年布伦特原油的均价为每桶53美元,美国原油的均价为50美元。
石油输出国组织(OPEC)秘书长称,该组织谨慎乐观认为新冠疫情引发的石油危机已经渡过最严重阶段。秘书长Mohammad Barkindo表示,随着全球经济复苏,下半年市场前景开始显得更加鼓舞人心,另外,该组织及其盟友正迅速实施减产。
“OPEC谨慎乐观认为最严重的阶段已经过去,”Barkindo上周五接受彭博电视采访时表示。Barkindo称,OPEC+将在6月会议上考虑所有方案。从5月1日开始实施的每天970万桶的减产措施将在两个月后逐步收缩。他表示还不到判断是否可能改变这个计划的时候。
Barkindo表示,OPEC将考虑全球经济状况、石油需求复苏力度及新冠疫情状况。他说,看上去下半年前景开始显得鼓舞人心,反弹将至。他表示该组织成员一直在迅速减产,沙特阿拉伯、阿拉伯联合大公国和科威特宣布的6月额外的自愿减产,加上美国等其他国家的减产举措,将使全球总供应量每天减少最多1,720万桶。
值得一提的是,WTI原油期货6月合约将因移仓换月而在周三到期并于凌晨5:00完成最后交易,5月合约曾在到期日暴跌成负值,因而本周接下来油价的表现依然将受到瞩目。
自油价暴跌以来,包括巨头TD Ameritrade在内的多家券商或期货经纪上(FCM)已限制客户购买部分原油合约的新仓位。上个月,芝加哥商品交易所命令美国最大的原油交易所交易产品——美国石油基金(USO)将其在6月合约中的头寸限制在不超过1万手。该基金已向投资者提交了相关文件,并通过将于7月、8月和9月到期的合约来分散持股。
Refinitiv Eikon的数据显示,受这些举措影响,6月未平仓合约数量已经在减少,上周四约为75000手。这一价格较上周三的近13.5万手有所下降。而在4月17日,也就是5月合约到期前两天,未平仓合约约有108600手。
< 投资理财 > -
. 鲍威尔警告疫苗问世前美国经济恐难完全复苏,特朗普却淡化疫苗必要性,金价剑指2000
时间 2020-05-18美联储主席鲍威尔警告在新冠病毒疫苗问世之前,美国经济可能无法完全复苏,而且可能要到2021年底才能复苏。然而美国总统特朗普淡化了新冠疫苗的必要性,语出惊人地表示不管使用哪种方式,新冠肺炎都会“在某一时刻消失”。虽然特朗普抨击美联储已司空见惯,但鲍威尔对经济的悲观言论叠加疲软的美国数据大幅提升外汇黄金避险买需,刷新七年半新高,机构称金价后市有望涨回2000美元。
美联储主席鲍威尔北京时间周一(5月18日)表示,美国经济将复苏,但警告在新冠病毒疫苗问世之前,美国经济可能无法完全复苏,而且可能要到2021年底才能复苏,并强调健康问题是美国经济重新开放成功的关键。然而美国总统特朗普淡化了新冠疫苗的必要性,语出惊人地表示不管使用哪种方式,新冠肺炎都会“在某一时刻消失”。虽然特朗普抨击美联储已司空见惯,但鲍威尔对经济的悲观言论叠加疲软的美国数据大幅提升黄金避险买需,周一(5月18日)亚市早盘升破1760美元刷新七年半新高1760.14美元,机构称金价后市有望涨回2000美元。
美联储主席鲍威尔接受哥伦比亚广播公司《60分钟》采访时表示,美国经济将复苏,但警告在新冠病毒疫苗问世之前,美国经济可能无法完全复苏,而且可能要到2021年底才能复苏。
鲍威尔称,假设没有第二波疫情,我认为会在今年下半年看到经济稳步复苏。要让经济全面复苏,人们必须全面恢复信心,而这可能需要等待疫苗的到来。
鲍威尔表示,这是巨大的痛苦和困难的时期,它来的如此之快,破坏力如此之大,以至于你真的无法用语言来表达人们所感受到的痛苦和他们所意识到的不确定性。
美国白宫前国家经济委员会主任科恩同意鲍威尔对疫苗需求的评估,并强调了重振经济的必要性。称如果我们真的想让人们像鲍威尔所说的那样重返工作岗位,那么就需要重新开放经济。
鲍威尔:健康问题是美国经济重新开放成功的关键
此外鲍威尔在采访中一再提到健康问题,他称这是美国经济重新开放成功的关键,并呼吁美国人遵守州和地方之间的社会隔离规定,帮助政府取消对社会和经济活动的限制。以下是他的主要观点。
各国现在正在放宽社会管控,这增加了人们逐渐恢复正常的希望,但也增加了重新感染的风险。美国国会辩论是否可能进一步减轻经济负担,鲍威尔呼吁增加财政支出。到6月可能会有更多的工作机会流失,旅行和娱乐业等领域可能承受压力,直到有疫苗研发出来,而这将是漫长的一段时间。
失业率可能在下降之前达到25%,4月至6月期间的美国GDP可能以20%的年率收缩。这种情况让人想起1930年代的大萧条,尽管鲍威尔认为持续如此大规模的经济崩溃仍然不太可能。
美联储和国会可能需要做更多的工作以确保人们能够支付账单。3月美国国会议员承诺提供3万亿美元,以弥补失业和与疫情有关的其他经济问题。他们正在辩论是否要做更多。美联储还批准了一系列计划,以帮助企业和金融市场,以试图限制个人和公司破产。
然而特朗普总统表示,无论有没有有效的疫苗,美国都将克服冠状病毒危机。他说,无论哪种方式,这种疾病都会“在某一时刻消失”。
特朗普淡化新冠疫苗的必要性,称新冠肺炎会“在某一时刻消失”
美国总统特朗普表示,目前共有14个候选疫苗在研发之列。我们希望在今年年底之前,甚至更早,实现这一目标。
但他强调疫苗开发进度,与美国解封无关,因为多数人都期待尽快重新开放。无论有没有疫苗,我们都会回到过去的生活状态。
当地时间上周五(5月15日)特朗普表示,无论有没有有效的疫苗,美国都将克服新冠病毒危机,并称不管使用哪种方式,新冠肺炎都会“在某一时刻消失”。
特朗普在白宫玫瑰园举行的简报会上宣布,葛兰素史克公司前疫苗负责人Moncef Slaoui和美国陆军装备司令部司令佩纳Gustave Perna将担任疫苗研发工作小组负责人。
特朗普称,我们认为在不久的将来我们就会有疫苗,如果我们能做到,我们将真的向前迈出了一大步。而且如果我们不这样做,我们也会像遇到其他的问题一样,它会在某个时候消失,它会消失。它可能会暴发,也可能不会,我们要看看会发生什么,但如果它真的会蔓延,我们就会把它扑灭,会迅速而有效地把它扑灭。我们学到了很多。”
特朗普的这番言论淡化了疫苗的必要性。此前他在玫瑰园发布了一项声明,宣布将加大力度加快新冠病毒疫苗的研发。这个新项目被称为“Operation Warp Speed(极速任务)”,目标是在今年年底前生产出数亿剂有效疫苗。
道明证券:金价仍有望涨回2000美元
道明证券表示,经过一段时间的停滞后,投资者对黄金的兴趣应该会回升,金价应该会回到2000美元/盎司以上的水平。
实际利率恢复下降趋势,套利成本较低,以及对债务飙升导致法定货币贬值的担忧,使各种形式的债务成为吸引人的选项,或意味着金价可能在2021年下半年试探2000美元以上。
事实上,由于新冠病毒疫情的影响,每年约600万盎司的金矿生产被关闭,加上物流问题仍然存在,使得实物运输极为困难,可能会进一步推动金价涨向1900美元,并到明年达到2000美元上方。
< 投资理财 > -
. “美元荒”下的惨案——海外投资者3月狂抛近3000亿美元美债!
时间 2020-05-18根据最新的美国财政部国际资本报告,海外投资者在3月份债券市场反弹期间抛售了2993亿美元的美国国债,单月抛售规模创历史新高。
分析师表示,海外投资者抛售美国国债表明,海外银行和企业正在出售以美元计价的资产,以获得美元资金。当月,10年期美国国债收益率跌至0.32%左右的历史低点。该基准国债收益率上周五收盘报0.64%。
具体来看,3月无论是央行还是私人投资者,抛售美债规模都创单月最高纪录。
在十大美国海外“债主”中,虽然最大债主日本连续第三个月增持美债,但有半数债主3月抛售规模均超过100亿美元。
3月中国大陆的美债持仓较2月减少107亿美元至1.0816万亿美元,为今年首个月减持美债,1月和2月均增持,自去年6月以来持仓始终排在第二位。3月日本仍是持有美债最多的海外国家地区,持仓较2月增加34亿美元,增至1.2717万亿美元,连续第三个月持仓环比增长,自去年6月以来持仓蝉联第一。
值得一提的是,在美债持仓前十大国家地区中,3月只有日本和瑞士增持,瑞士仅增持9亿美元。除了中国,还有四大海外债主减持规模超过100亿美元,其中总持仓排在第四位的爱尔兰3月减持112亿美元,第五位的巴西减持215亿美元,第六位的卢森堡减持147亿美元,第九位的开曼群岛减持122亿美元,第十位的比利时减持119亿美元。
当然,抛售幅度更惊人的还当属持仓排第12位的沙特,其3月减持253亿美元,创沙特史上最高单月最高抛售额。当月,油价从40美元上方暴跌至不到20美元。
3月海外抛售美国资产总体规模也创新高,但美国机构证券和公司债以及美股均为买入,分别买入了615亿美元、31.77亿美元和68.12亿美元。
美国富瑞金融集团(Jefferies LLC)高级货币市场经济学家西蒙斯(Thomas Simons)表示,随着3月全球市场崩盘,全球企业纷纷提取循环银行信贷额度,美元需求飙升。
财经博客网站Zerohedge则指出,在抛售美债的同时,全球黄金储备正在持续增长,最近资本从美债流入外汇黄金的趋势还在继续。
最近几周以来,美联储(Fed)是美债最大的买家之一,它实际上已经“印刷”了超过1万亿美元来购买国债。截至5月13日当周,美联储资产负债表规模增至创纪录的6.98万亿美元,高于前一周的6.72万亿美元。
不过,尽管3月美债抛售猛烈,但一些业内人士仍预计这只是暂时现象。中银证券全球首席经济学家管涛3月份时认为美债仍是各国外汇储备的重要配置。根据外汇储备经营管理安全、流动、盈利“三性”原则,低风险、低收益、高流动性的美国国债,是各国美元储备资产的重要配置。管涛认为,在当前美元汇率不降反升的情况下,大幅抛售美债或美元资产并不可取。
美国财政部公布的TIC报告通常比市场数据滞后2个月,因此4月份的美债持仓情况只能看下个月15日的数据。
< 投资理财 > -
. 下周前瞻:中美问题再成焦点、鲍威尔携数据来袭 黄金势将更上一层楼?
时间 2020-05-17周五(5月15日),金价又回到了上涨模式,升至1750美元/盎司上方,因中美贸易紧张局势加剧,且经济数据恶化。
Gainesville贵金属专家Everett Millman表示,中美紧张关系升级是“最大的坏消息”,外汇黄金价格往往会因此上涨。
美国总统特朗普周四表示,新冠病毒大流行给他1月份与中国的贸易协议蒙上了阴影,并暗示他甚至可能切断与中国的关系。特朗普一直在指责中国,称他对中国未能遏制冠状病毒感到失望。
周五,当特朗普政府宣布将阻止全球芯片制造商向华为技术有限公司出口半导体时,紧张局势进一步加剧。
作为回应,中国表示准备将美国公司列入“不可靠实体名单”,其中可能包括苹果(Apple)、思科系统(Cisco Systems)和高通(Qualcomm)。中国还表示,可能暂停购买波音飞机。
展望未来,Millman表示,中美问题将再次成为一个大问题。他说:“我没有看到紧张局势有所改善。如果有什么区别的话,那就是我们在冠状病毒问题上存在的时间越长,中美之间的这种论调就会越强烈。”
FXTM市场分析师Han Tan表示,对黄金而言,达到1800美元水准将只是时间问题。
“未来几个月依然充满下行风险和美中关系降温的威胁,在这场全球大流行的背景下,只会进一步抑制全球风险偏好,”Tan在一份报告中写道,“黄金阻力最小的路径仍是上行,因此触及1800美元只是时间问题。金价仍有许多潜在的积极催化剂,包括美中贸易紧张局势的加剧。”
Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示,如果美国股市基金进一步遭遇资金流出,下周甚至有可能达到1800美元的目标。“黄金似乎正开始获得一些势头。我们应该继续看到投资者蜂拥而至。
周五,COMEX 6月黄金期货收涨0.9%,报1756.30美元/盎司,本周累涨2.5%。
经济数据不断恶化
数据方面,情况继续恶化。
最新的美国初请失业金人数显示,又有298万人申请失业保险,使自3月中旬冠状病毒引发的关闭以来的总失业人数达到3650万人。
周五公布的美国零售额也低于预期,4月份下降16.4%,创下历史最大降幅。
“我们继续关注不断恶化的经济数据。这应该会继续把利率进一步压向接近零的水平,导致美国股市进一步走软,我们应该会继续看到资金从美国股票基金流出,流入避险资产,特别是黄金。
糟糕的经济数据将限制风险投资,这对黄金有利,”Tan补充道。
“几乎没有证据表明经济在封锁后强劲复苏,这减少了投资者投资组合中风险资产的空间,而更多的人希望投资黄金等避险资产。根据彭博社的数据,这些贵金属的ETF已经连续15天增加持仓,使总持仓量达到近1亿盎司的12个月高点,”Tan说道。
美联储和负利率
尽管美联储主席鲍威尔周三明确表示,美联储没有考虑使用负利率,但市场仍在谈论负利率,并指出负利率的效果好坏不一。
由于可能出现负利率,黄金价格出现反弹。“我们的反弹很大程度上是基于美联储可能考虑负利率这些预期……这些对美联储的预期可能是错误的。鲍威尔站出来,并承诺不这样做,”Millman说道。
但市场似乎并不排除一旦经济复苏开始明朗,鲍威尔就改变主意的可能。
“市场确实相信鲍威尔,但他们认为他将不得不再来一个180度大转弯,”London Capital Group研究主管Jasper Lawler表示。他指出,鲍威尔过去曾这样做过。“上次,他说他要在一年内四次提高利率,但他最后却降低了利率。这并不是说他不相信自己会加息,但情况发生了变化。这就是为什么你会看到明年初的联邦基金期货,暗示利率为负。”
下周,市场将关注鲍威尔周二在参议院银行委员会的证词。Lawler说:“我可以想象,如果有人问他这个问题,他会降低负利率的可能性。”
下周需要关注的数据和事件
除了鲍威尔的证词外,下周三投资者还将收到FOMC会议纪要。
宏观经济数据方面,美国4月建筑许可和新屋开工数据将于周二公布。此外,周四,美国将公布初请失业金人数、费城联储制造业指数、制造业PMI和成屋销售数据。
< 投资理财 > -
. 金市看涨情绪高涨 外汇黄金和白银下周料将发出耀眼光芒
时间 2020-05-17根据Kitco周五(5月15日)公布的黄金周度调查结果,华尔街和主体街对未来一周的金价仍持乐观态度。
专业投资者和交易员认为,在经济数据依然疲软的情况下,持续实施的量化宽松政策是支撑金价的一个因素。美国上周初请失业金人数再增近300万,周五的报告显示4月零售销售下降16.4%。
Adrian Day资产管理公司董事长兼首席执行官Adrian Day表示:“金价的上涨势头无疑是毋庸置疑的,因为越来越多的投资者认为外汇黄金是在无限量化宽松政策下的唯一选择。”
14位华尔街专业人士中有10位(71%)表示他们看好黄金未来一周的前景。持看空和中立预期的两位专业人士各有两位(14%)。
与此同时,面向主体街的一项网上投票显示,共有1088张票被投出。共有750位普通投资者(69%)预计下周金价将上涨。另有179人(占16%)持下跌预期,159人(占15%)持中性看法。
上周的调查显示,华尔街和普通民众都看好黄金本周的表现。周五,COMEX 6月黄金期货收涨0.9%,报1756.30美元/盎司,本周累涨2.5%。
“我看好黄金下周的表现,”Phoenix Futures and Options LLC总裁Kevin Grady表示,“目前股市已开始放缓。各国央行实施的大规模全球刺激计划应该会推动金价升至更高水平。这种低利率环境将持续一段时间,这对黄金也是利好。”
Eureka矿商报告的编辑Richard Baker评论称,黄金受益于避险资金流动,而白银开始显露出一些“火花”。不过,他也提出了一些谨慎的看法,他指出,投资者可以像入市时一样迅速退出看涨头寸,突发新闻事件总是有可能逆转市场走势,比如针对新冠病毒的突破性疫苗。
不过,就目前而言,Baker表示,“我相信下周金价可能会升至1780美元水准,而银价则可能升至17美元上方,为3月初以来所未见。”
Kitco高级技术分析师Jim Wyckoff也预计价格将上涨。“多头有一个非常好的一周,技术面已经变得更加积极,”Wyckoff说道。
RJO Futures资深商品经纪人Daniel Pavilonis表示,黄金“下周应会进一步上涨”,特别是在本周美元走软的情况下。此外,他补充说,白银现在开始跑赢黄金,白银的强势可能也会激发更多对黄金的买盘兴趣。
“金价应在突破近期交投区间后继续上行,”Price Futures Group高级市场分析师Phil Flynn表示。“对这种黄色金属令人难以置信的实际需求应该会保持它的流动。中国的数据有所改善,表明中国的需求将开始上升。有关更多全球经济刺激措施的讨论,也应该会提振金价。”
与此同时,VR Metals/Resource Letter出版人Mark Leibovit暗示,金价可能会回落。
“尽管市场人气看涨,但我仍认为市场很容易回调,且仍短期看空,”他说。“从周期性来看,夏末应该会提供一个切入点。”
SIA Wealth Management首席市场分析师Colin Cieszynski表示,随着接下来一周半时间多个国家迎来公众假期,市场活动可能会比较低迷。
“我对下周的金价持中性看法,”他说。“周一加拿大、周四欧洲部分地区和接下来的周一美国的假期,加上市场活动总体企稳,我认为本周可能会比较平静。”
< 投资理财 > -
. 亚洲开发银行:新冠疫情造成的全球经济损失可能高达8.8万亿美元
时间 2020-05-16亚洲开发银行(ADB)周五表示,今年全球因新冠病毒疫情造成的经济损失可能在5.8万亿-8.8万亿美元间,几乎相当于全球国内生产总值(GDP)的10%,较其稍早估计增加一倍以上,因防疫封锁措施瘫痪了经济。
亚行的预估相当于全球国内生产总值(GDP)的6.4%-9.7%,比其4月的预测糟糕。亚行4月预估全球经济损失可能在2.0万亿至4.1万亿美元之间,取决于防疫封锁措施实施的时间有多久。
“这个新的分析呈现出新冠肺炎可能造成极重大经济影响的广泛前景。”亚行首席经济学家泽田康幸说,“它也凸显出政策干预可发挥重要作用,帮助降低经济损失。”
亚行指出,区间高端是假设对移动和企业的限制举措持续六个月;区间低端则假设持续三个月。
在此次卫生危机导致中国经济在第一季度实际上陷入停滞后,几个国家和地区报告感染病例和死亡病例增加,引发广泛的旅行限制和居家令。
全球近30万人因病毒引起的并发症死亡,感染病例超过430万。
亚洲开发银行(ADB)称,为控制疫情蔓延而采取的措施在亚洲可能造成1.7万亿至2.5万亿美元的经济损失,给中国造成的经济损失在1.1万亿至1.6万亿美元之间。
旅行限制和封锁措施可能使全球贸易减少1.7万亿至2.6万亿美元。
全球央行积极行动,采取紧急降息和财政刺激措施,帮助抗击疫情。疫情导致金融市场重挫,引发对全球经济深度衰退的担忧。
亚行建议加强卫生系统,以及收入和就业保护,以避免更加艰难的复苏。亚行说,各国政府采取的持续措施可能会将疫情的经济影响降低至多40%。
亚洲开发银行的数据显示,全球可能会失去1.58亿至2.42亿份工作,其中70%在亚洲和太平洋(601099,股吧)地区。
亚洲开发银行高级经济学家詹姆斯·维拉福特表示,由于亚洲制造业仍然是劳动密集型产业,该地区在失业人口中所占比例更大。
维拉福特说,虽然制造业和酒店业将受到最严重的打击,但其他行业的熟练工人也可能面临临时工作岗位的流失。
首席经济学家泽田康幸在网上新闻发布会上说,随着消费和投资的下降,全球的工资水平将会下降,尤其是美国和欧洲。
他说:“这是一种健康风险,并不是由根本的经济问题造成的。”“明智的卫生政策和遏制政策确实是关键。”
< 投资理财 >



- >> 外汇黄金中的K线组合形态「孕线和抱线」
- >> 全球新冠死亡人数超过200万 美国累计确诊突破2383万例、死亡人数超过39.7
- >> 新冠痛苦压倒实体经济!两步新冠财政刺激计划将不便宜 但仍需加速避免长期困境
- >> 9家中企再上黑名单!特朗普政府将小米和中国商飞列入中国军工企业黑名单
- >> 英镑收复失地 美元无人问津 年度最佳表现货币是TA?
- >> 欧央行官员再发声 欧元/美元在年度高点附近盘整
- >> 英镑年底最后冲刺创新高 喜忧参半,涨势能否延续?
- >> 兴业投资:新冠状病毒恐慌&库存增加,油价短线或已见顶
- >> 外汇黄金腹背受敌迎接关键考验 援助方案通过后还需观察两大因素角力结果
- >> 外汇黄金再上演“高台跳水” 美GDP大幅增长33.4%提振美元、年底一波获利回吐