周二(8月20日)亚市盘中，市场风险情绪谨慎乐观，亚洲股市多数追随隔夜美股涨幅，主要货币仍交投在熟悉区间内，等待进一步的指引。眼下投资者寄望于政策决定者将祭出更宽松的记错。

BK资产管理董事总经理Kathy Lien撰文指出，眼下一系列刺激措施的讨论令投资者处于兴奋状态。

Lien表示，投资者正重新涉足美国资产。美国股市连续第三天走高，美债收益率从低点反弹，美元兑所有主要货币本周开始走强。这些举措与数据无关，因为本周没有重要的美国经济报告。

“相反，货币继续受到整体风险以及财政和货币宽松前景的推动。特别是对美国来说，有传言称白宫正在考虑削减薪资税以刺激经济，”Lien指出。

华盛顿邮报周一援引三位知情人士的话报导称，白宫高级官员正在讨论暂时削减薪资税的可能性，以在成长可能放缓的情况下提振经济。

该报报导称，讨论还处于早期阶段，官员们尚未决定是否正式推动国会批准减税。

Lien称：“我们知道，特朗普总统对降息的幅度并不满意，因此，如果美联储(Fed)继续不兑现承诺，他唯一的选择将是财政刺激。”

特朗普周一在推特上写道：“我们的经济非常强劲，尽管(主席)鲍威尔和美联储极度缺乏远见，但民主党人正试图‘将’经济变得糟糕，以达到2020年大选的目的。”

据《纽约时报》报道，特朗普政府尚未决定是否推动国会通过临时薪资税削减方案。不过，会谈显示，特朗普身边的官员担心经济放缓的可能性。

Lien补充称，削减薪资税将受到市场、美国企业和消费者的欢迎，但它需要得到国会的批准，而民主党控制的众议院将不愿支持它。

华盛顿邮报称，数以百万计的美国公民缴纳6.2%的薪资税，为老年人医疗保险计划Medicare和Social Security退休金计划提供资金。

上一次削减薪资税是在奥巴马政府时代，当时被削减至4.2%，以鼓励消费者在经济低迷时期消费。华盛顿邮报称，2013年该税率被重新设置为6.2%。

6.2%的税收用于为医疗保险和社会保障提供资金，民主党人曾多次警告不要改变这两个庞大的项目。

然而，仅仅谈论刺激计划就足以让投资者兴奋不已，尤其是考虑到美国不是唯一一个谈论更多财政刺激的国家。

Lien表示，“我们此前就指出，德国财政部长Olaf Scholz周日表示，如果经济放缓，柏林方面可能提供高达500亿欧元的额外支出。”

她进一步表示，尽管这个数字相对温和，但这是第一个迹象，表明出了名节俭的德国政策制定者终于开始明白，在这个欧洲最大经济体危险地接近陷入衰退之际，有必要采取行动。这为欧元提供了初步支撑，但在美市尾盘，欧元下跌，并连续第五天延续跌势。

眼下，对冲基金正在加大对欧元的看跌押注，他们预期欧洲央行将加大货币政策宽松力度。

美国商品期货交易委员会(CFTC)截至8月13日的的仓位数据显示，投机客对欧元空头的押注增加至近三个月来最高水平。虽然欧元受到德国增加支出前景的支撑，但欧元依旧处于近期低位。

Lien指出，由于欧洲央行预计下个月将加大刺激力度，而本周的PMI数据可能疲弱，欧元/美元面临下行风险。支撑位在8月低点1.1027，但关键水准为1.10。

事实上，周一公布的欧元区通胀数据也增强了欧洲央行政策宽松预期。7月CPI终值录得1%，低于预期，距欧洲央行接近但低于2%的通胀目标仍遥遥无期。

数据显示，欧元区7月CPI年率终值1%，预期值为1.1%，前值修正为1.3%；7月CPI月率终值-0.5%，预期值为-0.4%，前值0.2%。

芬兰央行总裁雷恩周一表示，欧洲央行管理委员会已经决定，如果欧元区中期通胀前景继续低于欧洲央行低于但接近2%的目标，将采取行动。

摩根大通策略师Meera Chandan表示：“尽管经济数据疲软，欧洲央行的宽松政策转变尚未完全反映在欧元头寸或估值上。欧洲央行的鸽派政策和疲软的经济增长仍然是我们看跌欧元的主要原因。意大利政治在短期内也会产生负面影响。”

香港是中国的一个组成部分，本来应该附属于中美关系。但是，历史造就的特别行政区和自由港地位，以及独特的地缘优势，使得香港拥有独立对外交往的资格，与内地、美国形成了错综复杂的“三角贸易”格局。
香港与内地、美国的三角贸易有多复杂？用数字说明最形象。过去三年，中国是美国第一大贸易伙伴，美国是仅次于欧盟的中国第二大贸易伙伴，如果按国家计算，也是第一大贸易伙伴；中国内地是香港的第一大贸易伙伴，香港是中国内地的第四大贸易伙伴；美国是香港第二大贸易伙伴，香港是美国第十九大贸易伙伴、第九大商品出口地。

如果以上数据不好记，接下来这组“简单粗暴”：中国香港是美国第一大贸易顺差来源地，中国内地是美国第一大贸易逆差来源国，而中国内地转过来，又是香港第一大贸易顺差来源地。这种错综复杂的关系，不看下面的具体分析，你永远都搞不懂。

一、高度依赖转口贸易的香港

根据香港政府统计处统计，2018年香港货物进出口额为11967.6亿美元，较上年同期增长5.0%，其中出口额为5692.41亿美元，增长3.5%；进口额为6275.17亿美元，增长6.4%。

香港出口包括港产品出口和转口两项。2018年，港产品出口额为129亿美元，下降29.9%；转口额5563.4亿美元，增长4.6%。两相对比，可知港产品出口仅为转口的2.32%，几乎到了可以忽略不计的程度。这意味着香港出口高度依赖转口贸易。

换句话说，香港对外贸易发展到今天，自身工业品出口已经聊胜于无，制造业形同隐身。与1980年代以前相比，这是一个根本性的经济结构转变。20世纪60-70年代，香港GDP近1/4集中在制造业、矿业和农渔业，超过25%的人从事体力劳动。那是“香港制造”的时代。

更重要的是，去年并不是港产品出口“马失前蹄”，而是呈现出长久性的下滑趋势。2017年，港产品出口已经下降27.9%，仅为184.1亿美元。如果从2015年算起，港产品出口至2018年从255.3亿美元减少到129亿美元，下降幅度高达49.47%，几乎腰斩。

今年上半年，港产品出口82.0亿美元，增长28.8%，多少让人欣慰，但是鉴于近期香港的社会局势，全年港产品出口能否实现复苏，仍然疑问重重。即使全年增长30%，也不过是回到2017年的出口水平而已。

好在，香港作为自由港和自由贸易区，可以依靠大陆承接巨量转口订单。2016年，香港转口贸易额已经接近5000亿美元。2017年和2018年，香港转口贸易分别增长8.3%和4.6%，大大抵消了港产品出口下滑，使得香港整体出口仍然保持增长。

不过，今年上半年，香港转口贸易同比下降7%，只有2383.9亿美元。如果下半年还不能好转，今年香港的转口额很可能达不到去年水平。而一旦转口额持续下降，香港的整体贸易出口必定缩水。现在的香港经济，实在太依赖转口贸易了！

目前，贸易及物流服务业位居香港四大支柱行业之首。2017年，该行业为香港带来5484亿港元的增加值，占当地生产总值的21.5%；雇佣72.75万从业人员，占当地就业人数的19.0%，相当于5个人中就有1个人从事贸易及物流服务业。

一旦贸易，尤其转口贸易缩水，香港经济将会立刻感受到秋天的凉意。

二，香港与内地经济的相互支撑

既然香港如此依赖转口贸易，那么顺理成章的疑问是，这些转口贸易到底从何而来？

从数据来看，1980年代以前，香港的转口贸易比较多元化，没有一个国家占据绝对主导，内地在香港转口贸易中的比重并不突出。1959年，内地占香港转口贸易的10.54%，位居第2位；1979年，内地占香港转口贸易的比重下降至6.6%，位居第6位。

1980年是个分水岭。当年，内地占香港转口贸易的比重升至15.44%，跃居第一。1986年，这一比重又跃升至33.4%，显示出内地对香港转口贸易独一无二的提升作用。从那以后，这个比重持续上升，一直没有再掉下来，到今天已经达到半数以上。

根据香港政府统计，2017年58%的转口货物原产地为内地，54%的转口货物以内地为目的地；2018年，57%的转口货物来自内地，55%的转口货物以内地为目的地。

如果跳出转口贸易，从香港的进出口贸易格局来看，内地的重要性更是令人吃惊。从2008年到2017年，内地是香港最大的出口目的地和货物供应地，平均占香港出口额、进口额的53.2%和47.0%。

2018年，香港向内地出口3143.3亿美元，占比55.2%。位于中国之后的9大出口地分别为：美国占比8.1%，印度占比3.2%，日本占比2.9%，泰国占比2.4%，新加坡占比2.2%，中国台湾占比2.1%，越南占比1.9%，德国占比1.7%，荷兰占比1.6%。

无论哪一个国家地区，都对中国内地接纳的香港货物望尘莫及。即使各国捆绑到一起，也不如中国内地为香港提供的市场广阔。

2018年，香港从内地进口2743.58亿美元，占比43.7%。位于中国之后的9大供应地分为别，中国台湾占比9.4%，韩国占比6.6%，日本占比5.9%，美国占比4.4%，马来西亚占比3.9%，瑞士占比2.5%，新加坡占比2.4%，印度占比2.4%，泰国占比2.1%。

如果将香港从内地和中国台湾的进口额加起来，同样超过香港进口额的半数，无人能及。

贸易的最终目的是赚取利润，也即贸易差额。根据2018年数据，内地是香港最大的贸易顺差来源地，总值399.72亿美元，超过其他四大顺差来源地总和26.33亿美元。

从以上数据可以看出，香港的整体贸易高度依赖内地，如果内地需求减少或者供货不足，香港贸易将立刻陷入困境。内地已经深深介入香港经济骨髓，化为其不可或缺的输血动脉。

但是，如果据此以为香港贸易离不开内地，而内地可以无视香港，就完全错了。内地有内地的资源优势，香港则有香港的金融和环境优势，两者相互支撑和成就。

香港是中国内地企业的主要离岸集资中心。截至2018年年底，内地企业在香港上市1146家，市值2.6万亿美元，占市场总值的68%。自1993年以来，内地企业在香港集资超过8000亿美元。对众多中国大陆企业来说，香港是通往全球市场的跳板，这是业界共识。

截至去年年底，香港是内地最大的海外直接投资来源地，在中国内地获批的外资项目中，有46.3%与香港有关，来自香港的实际利用外资总额，占全国总额的54.1%左右。可以说，香港是内地吸引外资和募集国际资本的最佳平台，没有香港，中国内地与全球的金融往来，将会面临诸多阻碍。

三、香港经济与美国的“隐蔽关联”

目前，香港和美国在经济结构上颇有相似之处，都是以服务业为主。近十年来，美国服务业占GDP平均之比为68.97%，从业人数平均占比79.52%，是实实在在的服务业大国。香港比美国更上一层楼，服务业占GDP比重高达90%以上，从业人数占比88%左右。

按理说，两个结构相似的经济体应该属于竞争关系，互补性比较小，但事实恰恰相反。由于背靠全球工业制造中心和巨大消费市场，且能享受美国的贸易优惠，人口只有700多万的香港，与美国建立起了极为密切的经贸关联。其紧密程度与香港和内地的关系无法相提并论，但是放在香港对外经贸格局中，仍然举足轻重。

根据香港工贸署统计数据，美国是香港仅次于内地的第二大贸易伙伴。2018年，香港对美国贸易总额为5879.24亿港元，占香港贸易总额的6.6%，超过其第三大贸易伙伴中国台湾1.8个百分点。

在香港对美贸易中，出口和转口金额远远高于进口金额。2018年，香港自美国进口总额为2311.28亿港元，占比4.9%，仅位于香港货物供应地的第6位，而香港对美出口36.42亿港元，占比7.9%，位居第2位；对美转口3531.55亿港元，占比8.6%，同样位居第2位。对美进口与出口、转口差额高达1256.69亿港元。

可见，对香港来说，美国市场同样不可缺少。中国内地与美国两大市场合起来，基本上就能决定香港贸易的兴衰。

如此说来，香港对美国来说到底有什么价值，令其给予香港特别的贸易优惠？美国的政治考虑暂且不提，这里只说一点，那就是香港多年来都是美国的最大贸易顺差来源地。这个结果听起来有点可笑，堂堂世界霸主美国，竟然在区区香港身上赚取了最大贸易顺差？可事实就是如此。

美国对全世界多数国家和地区的贸易都处于逆差状态，只有在中国香港、荷兰、澳大利亚、阿联酋、比利时等身上赚取一点顺差。2017年美国对香港顺差325.63亿美元，2018年顺差311.48亿美元，超过美国第二大顺差来源地荷兰近100亿美元。（香港转口贸易只收取佣金，所以虽然对美转口数额巨大，实际所得却有限，最终导致美国呈现贸易顺差）

在某些商品领域，香港对美国出口更是具有不可替代的作用。2017年，香港是美国第三大葡萄酒出口市场，第四大牛肉和小牛肉出口市场，第六大农产品出口市场。

从这个角度来说，如果香港需求或转口需求下降，减少对美国产品进口，会直接连累美国葡萄酒、肉类和农产品出口，增加美国农场主的生计困难。想必竭力为美国农民“护盘”的特朗普，不会希望看到这样的结果。

香港与美国的经贸关系，还不止于此。由于企业更习惯香港规则，多数美国企业巨头都在香港设有子公司。截至2017年6月1日，美国在港公司约计1313家，其中283家是地区总部，443家是地区办事处，587家是香港当地办事处。2018年，美国在港企业占香港外资企业的18.3%，高于内地在港企业6.9个百分点。

至于美国投资，在香港外来投资中所占比例较为有限。截至2017年底，美国资本占香港外来直接投资头寸的2.1%，与英属维尔京群岛32.8%、中国内地25.5%的投资比重相比，无足轻重。但是，美国投资集中在香港金融业、进出口、批发及零售行业，对香港经济运转影响很大。

更重要的是，香港这个金融中心，时刻受到全球金融霸主美国的牵制。由于金融业务相互交叉、错综复杂，任何一家香港金融机构都有可能进入美国司法调查范围，沦为被制裁甚至指控的对象。香港金融业要想正常发展，只能与美国政府保持良好合作。

位于中美贸易交叉路口的香港，拥有无限的转口贸易优势，也面临深不可测的外部挑战。香港只有具备充足的政治智慧，而不是单靠一腔热血，才能保住“转口之王”的宝座，让东方之珠永不褪色。

澳新银行(ANZ)周五(8月16日)发布分析报告称，纽元/美元短线走势趋中，不过在中期范围内保持看空，年底料将跌至0.61低位。

澳新银行分析师表示：“和澳元一样，纽元走势继续受到风险情绪的驱动。新西兰国内数据可能很难为纽元带来支撑。”

该行分析师补充道：“考虑到中期内全球局势较为严峻，我们依然相信纽元/美元在2019年内跌破0.62的公允价值。”