一、原油上涨背后：OPEC增产不及预期，委内瑞拉“拖后腿”

6月22日，OPEC大会决议从7月1日开始开始增产，增产幅度为60万桶/日，由于增产幅度小于市场之前预估的100万桶/日，国际油价应声上涨。

两年前，2016年11月30日，OPEC八年来首次达减产协议，将减产约120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日，同时俄罗斯承诺减产30万桶/日。而截至今年5月份，OPEC实际产量已经减少至3187万桶/日。

从各个成员国的减产效果来看，委内瑞拉无疑是减产执行效率最高的，其产量从2016年底的203.4万桶/日减少至2018年5月的139.2万桶/日，下降46.1%，委内瑞拉占到同期OPEC减产的55%，而根据IEA的分析，委内瑞拉明年第二季度的原油产量很有可能跌至100万桶/日。OPEC能否通过增产来弥补委内瑞拉产量不足，稳定供需是市场的关注点。

二、地缘政治频发引发油价波澜，做空原油波动率方是良策？
据CNBC报道，美国要求同盟国在11月4日之前将从伊朗进口原油的数量降至零。

2017年OPEC成员国出口原油总共2486万桶/日，其中伊朗出口约213万桶/日，占总量约8.55%。而伊朗原油主要出口给欧洲和东亚地区，美国此次制裁伊朗主要对亚洲和欧洲国家有影响。

根据OPEC数据，伊朗出口的212.5万桶/日的原油中，欧洲占比75.5万桶/日，亚洲占比137万桶/日。按照此次美国制裁的强度，欧洲各国大概率会减少从伊朗进口原油。

在亚洲，日韩与美国达成共识的可能性较大；印度方面已经明确表示，他们不会终止与伊朗的石油贸易。中国是伊朗的最大出口国，在中美“贸易战”中，原油也是重要谈判筹码。因此，下半年影响全球油价的地缘政治在伊朗被制裁，而真正能够决定影响供需变化和价格走势却是在中国。

在周末特朗普致电沙特国王之后，预计下周一会对市场造成不小的影响。三季度的风险主要是“伊朗制裁”的消息消化后，油价开始回落，维持在65-70美元/桶的震荡区间，另外随着夏季消费高峰期过后，油价有再一次回落的可能性。
另外，在近期地缘政治频发不确定因素较多的情况下，WTI的波动率一直较高，可以在市场消化沙特增产情绪之前下卖出看涨期权做空波动率。

三、逆全球化下的不确定市场，黄金期货如何交易？

中美贸易“不平衡”从2010年开始的增量缩减，过渡到2016年的实质性缩减，继续到2017年的重新扩大。从数据体现出的中美贸易再平衡之路依然漫长，从而使得矛盾点并没有实质性的削弱，这一形势之下，我们认为伴随着中国经济的转型和升级，全球两大经济体之间的产业链利润争夺仍将延续和升级，与之相对的预计将继续形成冲突下的经济增长悲观预期以及供需错配进一步凸显下的价格上行预期。

中美两大经济体面临的经济增长不确定性在逆全球化路径进一步上升的背景下进一步上升，而使得市场的避险情绪进一步上升，芝商所的黄金期货就是一个很好的避险品种。但是在运用过程中，需要考虑黄金价格在逆全球化过程所受到的流动性风险冲击和避险冲击两者带来的相异的影响。

4月以来贸易摩擦中的宏观经济形成了增长悲观预期，但是在落地前通胀预期并未实质性上升的局面，黄金价格回落反映了市场对于增长悲观预期下的流动性冲击，GC价格伴随着持仓量的回落而回落。但是从6月15日开始，虽然价格的跌势并未结束，但是市场的持仓量开始背离，显示出市场对于未来情绪影响存在一定程度的转变，从“特朗普交易”这一维度出发，我们认为未来的“通胀预期”因子的影响将逐步强于“流动性”因子的影响，从而对价格构成逐步增强的支撑。

一、2018上半年贵金属市场综述

受美联储加息及美国税改影响，年初金价呈现大幅反弹，回到千三关口上方。截至5月上旬，金价上方受到美国良好经济数据及美联储鹰派的压制，下方受到伊朗紧张的政治局势和朝核危机等避险情绪的支撑，一直围绕1300美元/盎司至1366美元/盎司进行区域震荡。从5月中下旬开始，美元强势反弹，叠加贸易战的急剧升温，给予贵金属以重压。因贸易战不利于全球贸易，受原油、铜等大宗带动，贵金属走势商品属性占优，因此大幅下挫，白银跌幅更大，贵金属向下跌破了长达数月的震荡区间。

二、政治地缘避险支撑贵金属走势

2018上半年地缘政治紧张局势加剧，美国对伊朗制裁步步紧逼，中东问题不断升级，中美贸易摩擦愈演愈烈，此事件如继续发酵引发为战争，将会成为金价引爆点。

1、伊朗或将退出核协议，地缘政治风波再起

2018年5月8日，美国总统特朗普宣布美国退出伊朗核协议，重启因伊朗核协议而豁免的对伊朗制裁，引发全世界关注。 5月21日，国务卿蓬佩奥向伊朗提出放弃核项目、撤离叙利亚等12条“基本要求”，作为停止制裁的条件，并威胁如果伊朗不改变当前政策，将面临“史上最严厉制裁”。5月24日，国际原子能机构确认，伊朗仍在执行伊核协议，其提炼的浓缩铀浓度以及浓缩铀储量都在协议限制的范围内。据目前消息伊朗重启了一座已经关闭9年的核材料工厂，一言不合就将生产高浓缩铀，而这正是核武器的原料。或许伊朗将在未来几周退出伊朗核协议，重启核活动并加速弹道导弹项目。这也或许会导致以色列采取先发制人的行为，加剧地缘政治紧张局势。今年5月，美国宣布退出伊朗核协议并对伊朗实施新一轮的制裁，曾引发油价快速上涨。而接下来伊朗的退出或将给油市和贵金属市场带来新的冲击。

2、地缘冲突升级：中东，及美俄关系

中东作为地理位置优越、石油资源丰富的地区，受民族问题的影响，自古以来就是冲突矛盾不断的地区，最近中东地区矛盾冲突也是愈演愈烈。

关于地缘局势的炒作：4月10日前后美国揪住叙利亚地区遭受到了化学武器袭击问题不放，特朗普指责俄罗斯、叙利亚和伊朗发动了袭击事件，并表示他们将会为此付出“巨大代价”，美俄等国家卷入其中，由战争引发的市场避险情绪对黄金价格提供支撑。（中东叙利亚背后是美国和俄罗斯之间的博弈，地缘局势方面需关注美俄动向及对产油国的影响）

对金价的实际影响：4月14日周末美国联合英法对叙利亚轰炸，发射100多颗导弹，俄罗斯口头谴责，无实际行动，4月16日国际金价开盘不涨反跌，因利多预期已经兑现，且区域性地缘冲突影响时间短，更多时候是在炒作预期。从地缘政治方面来看，中美之间的贸易战虽有缓和，但是接力的中东问题是潜在的火药桶，是更大的风险因素，黄金价格会受到地缘局势支撑。

3、中美贸易摩擦愈演愈烈

美国总统特朗普已批准对约500亿美元的中国产品加征关税，特朗普挑起中美贸易摩擦其本质在于对中国的战略产生焦虑的集中表现。特朗普执政以来，针对中国崛起，特别是在中国没有按照西方所设计的价值观和体制模式发展起来的情况下，表现出强烈的战略焦虑。实际上，不仅仅是美国，西方发达国家都对华战略焦虑带有一定普遍性。这也就是借助这些问题，针对《中国制造2025》，全面遏制中国实力上升的势头，才会引发中美摩擦事件。

目前看问题在于只要中国崛起还在持续，美国就会遏制中国，也就说我们需要做好应对各种挑战的长期准备，这也为中长期金价提供支撑。

三、全球货币政策由松趋紧

黄金步入下行的迟暮境地与全世界的经济形势，货币政策走向密不可分的。现在，全世界公认美国的经济复苏强劲，为西方发达国家之翘楚。在货币政策由松趋紧的大背景下，黄金应何去何从？

1、美联储继续坚持渐进加息

2018年至此美联储已分别于3月、6月加息两次，上调联邦基金目标利率区间至1.75%-2.0%。从加息路径及会议纪要措辞来看，美联储官员一致认为美国经济稳健增长，经济前景面临的风险大致平衡。美联储主席鲍威尔还强调，不能让宽松政策持续时间过长，过去的两次经济衰退都是金融失衡导致的而非由于通货膨胀，立场鹰派十足，预计2018年美联储将加息4次，年内还将加息两次，或会对贵金属产生一定的压制。

美联储加息预期升温下，机构普遍对全球市场流动性产生担忧，美联储激进的加息及缩表会给新兴市场重创。新兴市场的印度央行行长就曾呼吁美联储放慢缩表节奏，考虑其政策对新兴市场的影响，虽然美联储目前仍不为所动，但从长远看，新兴市场面临股、债、汇三杀，这种危机最终会传导至发达市场，引起全球经济的危机，从美联储稳定金融市场的职责看，长期而言，美联储加息、缩表会考虑到对其他市场的冲击。

2、欧洲央行收紧进程低于市场预期

欧洲央行近期的表现略显鸽派，收紧进程低于市场预期。6月14日，欧央行宣布在9月QE计划到期后，将10-12月的资产购买规模削减至150亿/月，并将于年末停止QE，并且还明确表示政策利率至少保持不变直至2019年夏天，随后依据情况而定。欧洲央行行长德拉吉召开新闻发布会，称仍有必要保持大量货币刺激措施，并表示通胀将持续朝目标水平靠拢，目前并未讨论何时加息。。虽然欧央行预期更为鸽派，但欧洲央行已经决定开始逐步实施量化宽松政策，这在可预见的未来会支撑欧元，压制美元。

3、英国央行：未来加息是渐进且预测的

英国央行货币政策委员会委员邓雷罗表示，2018年初英国经济存在的许多弱点有可能被证明只是暂时性的，但央行下一次在何时加息还有待讨论，预计未来三年需要渐进收紧货币政策，但具体加息时间点还有待讨论。尽管5月英国央行“鸽声嘹亮”，但8月加息概率在逐渐加大，金价或受此提振。

四、美元与金价负相关性回归

近半年，美元指数与金价的负相关性回归正常，美元成为黄金价格影响的主要因素。从年初4月中旬，美元一直处于近三年内低位区间震荡，之后就触底反弹，连续冲高至95附近高位震荡。95附近的高位仍然阻力有效，但目前这个重要位置是短期顶部还是能继续上涨目前市场分歧较大。

有观点认为强劲的美国经济数据将继续推动美元走高，做多美元仍有空间，美元正在构筑一个长期的头肩底。美元进一步走强，最好的情况下将继续抑制贵金属价格上涨，最差的情况将是导致金价大跌。

另一种观点认为美元走势可能已经见顶，鉴于美元多头仓位已接近多年高位，美元可能已进入超买区间，下行修正的几率较高。而从更长期来看，美元前景或显“悲观”。过去几十年中美元走势呈现非常明显的周期性，美元指数在2008年至2017年的走势与其在1992年至2001年时非常相似。美元指数在2001年见顶之后暴跌14%，随后展开短暂的反弹，随后恢复大跌走势。同样美元指数在2017年见顶之后也暴跌了15%，目前同样处于反弹中。因此从周期性来看，美元指数可能在触及短期高点后转为下跌，并恢复长期数年的下跌趋势。而且，美国财政赤字和经常帐赤字扩大可能拖累美元走低。美国财政刺激和宽松货币政策带来的利好因素可能已经推动美国的经济目前尽可能快的速度增长，导致的后果就是美国经济后期的增长速度可能会逐渐放缓。

最近美元的走势受欧元影响越来越大。5月底意大利政治危机及6月欧洲央行鸽派会议后美元大幅反弹，但美联储鹰派加息后美元却波澜不惊，足以说明这点。欧洲央行近期的表现略显鸽派，收紧进程低于市场预期，但欧洲央行已经决定开始逐步实施量化宽松政策，这在可预见的未来会支撑欧元，压制美元。全球各大央行趋于逐步撤出货币宽松政策，这一周期基本不可逆，这利于非美货币未来的走强，从而利空美元。综上，我们认为美元走势不容乐观，这有利于长期金价的走势。

五、黄金持仓与金价出现背离

从全球最大黄金ETFSPDR黄金信托持仓以及美国商品期货交易委员会(CFTC)的非商业净多头与金价的走势图可以看出，2018年上半年黄金持仓与金价的相关性大幅减弱，呈现金价冲高持仓小幅走高甚至减少，金价下跌持仓降低的情况，从持仓角度看，上半年市场并不看好黄金，资金并未偏向贵金属市场。特别是4月下旬开始，持仓大幅降低至近一年最低水平。

六、实物需求不振但矿产供应趋紧

作为全球第二大黄金消费国，截至到5月，印度的黄金进口已连续5个月下滑，黄金净进口同比下降39%。美元的持续走强，使印度遭受严重打击，卢比兑美元汇率大幅下跌，这就导致黄金进口价格升高，并且印度政府对金价征收1%消费税后，印度的黄金需求大幅走软。

一般而言，宗教日、婚礼季等是印度黄金的主要需求因素，但今年情况有所不同，黄金珠宝需求一直都表现低迷。3月古迪帕德瓦节期间，因较高的黄金价格，黄金珠宝需求并未有大幅增加。此外，印度6月迎来了Adhik Maas，这是印度历中多出来的一个月，被认为是不吉利的，人们会避免在这个时间段举行婚礼或买黄金等，大部分金饰商因为销量惨淡并且金价相对较高，都没有增加库存，有调查称，今年印度全年的黄金进口量可能同比大降18%。

据路透称，由于黄金需求减弱，中国内地4月份从香港净进口的黄金数量从3月份的59.4吨下降至38.43吨，降幅高达35.3%。综合看，今年二季度整体需求低迷，而三季度也是需求淡季，或会继续保持疲软状态。

但是从大周期角度看，黄金需求整体是呈现逐年递增，跟据对相关矿业黄金公司调研发现，贵金属的新发现并未跟上需求的步伐，在过去的十年中，41个新金矿发现只带来了2.155亿盎司的贵金属，新发现和发现的黄金数量稳步下降。黄金开采旧领域正在枯竭，而新发现的探索一直很缓慢。现有可开采黄金的数量并未达到预期，仍远低于2009年的高点。从供应偏紧角度看，还是支撑金价走势的。

七、白银表现备受市场关注

2018年的第一个月，伦银整体维持偏强震荡的走势，主要受到美元跌至低位及风险事件的影响。特朗普批准对进口太阳能电池板征收最高30%的惩罚性关税，引发了白银价格的崩跌至16.73元/盎司附近，但随着避险情绪的拉升，跟随黄金转而冲高至17.7美元/盎司，这个位置也成为了近半年的最高位。

随后的几个月白银一直维持16-17.3美元/盎司附近之间进行区域震荡，其中4月19日因受市场对美国制裁俄罗斯的担忧情绪提高影响，基础金属市场全线大爆发，拉动了白银上冲到17.36美元/盎司高位，6月14日美联储加息后上冲到17.32美元/盎司附近。目前受到美元压制，在16美元/盎司附近低位进行震荡。

近一年来，市场认为白银被严重低估，存在逢低买盘的现象，一直在等待突破的机会，虽然屡次冲高回落，但是白银长期看涨观点仍是维持不变的。首先，4月开始，金银比值处于81附近的高位，从历史数据看，这是个极高的位置，过去20年间仅有4次超过80。随后金银比值趋于回落，截至到6月底，比值已经回落到77.8附近。从近年来金银比值与金银的关系来看，金银比值与白银呈现明显的负相关性，所以金银比值回落的趋势利于白银的走势。

其次，白银既属于贵金属，也属于应用较广泛的工业金属。白银因有重要的工业用途，受到全球经济增长的杠杆作用更强。白银良好的工业需求能够帮助扭转白银的命运，会带动白银领先于黄金市场。因为全球的制造业产能都在扩张，太阳能光电产业中的银需求今年将占到创纪录的1亿盎司；随着汽车控制系统自动化的发展，需要越多的传感器和电路，具有良好导电属性的白银将在汽车产业电动化中成为理想的选择；新的科学技术也为白银产业开辟了一条全新的道路。尽管现在处于发展的初期，但长远来看白银在高科产业的运用会逐渐形成趋势。

八、2018年下半年贵金属价格展望

上半年以来，在美元反弹以及美国利率高企的影响下，金价整体处于震荡下行趋势，白银则跟随黄金维持弱势震荡。不过，近期在有色金属以及全球经济缓慢复苏的提振下，白银价格持稳陷入盘整。中期来看，各大央行动态、地缘政治、美国经济数据仍将综合主导贵金属走势。

以美联储为代表的全球主要经济体央行动态的变化，将会继续对贵金属市场产生冲击。我们预计美联储2018年仍将继续坚持渐进加息步伐，年内还将加息2次，倾向于9月、12月。

夏季是黄金传统需求淡季，当前1200美元以上的价格波动，对于黄金投资者的吸引力仍显不足，该因素不会在三季度提振金价，然而金价的不断下行，会随着四季度节假日需求的来临而得到改善。另一方面，目前的黄金价格表明，在更广泛的市场上存在对风险或不确定性的更高的看法，黄金当前的‘溢价期’始于2016年2月，我们预计这一环境2018年仍有效，地缘政治和欧美经济政策风险也是主导黄金价格的另外一条因素，预计下半年全球政治和贸易的紧张关系可能会延续。美国中期选举将在11月进行，历史上中期选举前的三个月，金价表现多为上涨，本届中期选举共和党能否掌控两院的控制权还存在较大变数，政治风险或对贵金属价格构成阶段性利好。黄金需求可能会在四季度重新占据主导的考虑，我们认为四季度金价并不完全悲观。

由于白银单位价值相对较小，所以其波动率相比较黄金而言更大。目前白银走势更多跟随商品属性，从供需角度看，白银总体呈现一个上升趋势，工业和投资需求增加料刺激银价攀升。白银相对于黄金而言更便宜，因而对投资者更具吸引力，另外大宗商品的复苏也将支撑银价的走势。经过多月的筑底，白银已经形成弧形底，等待突破。

综合未来三四季度的影响要素，所以我们下调2018年黄金全年均价至1320美元/盎司，白银全年均价至16.2美元/盎司。

今天(7月4日)美国纽交所因独立日休市，汇市波动应该会继续消减。金价昨天在近7个月低点开始大幅反弹上扬，涨幅接近1%，目前仍然行走在1250关口上方，美元指数连涨三个月后开始缩减回调。全球超过40个国家在世界贸易组织(WTO)会议上抗议美国的进口汽车关税建议，这可能会导致贸易摩擦再次升级。

今天市场无重大数据公布，因美国独立日假期休市，美国纽交所提前于北京时间7月4日01:00休市，美国6月ADP就业人数将推迟至周四（7月5日）20:15公布。

昨天行情回顾

美元指数大幅下挫 贵金属趁机反扑暴涨近1%

昨天(7月3日)节假日来临前市场交投平淡，美元在连涨三个月后开始整理涨幅，由于德国分裂危机消除，加上市场对贸易紧张局势的关注度降低，部分资金开始流入除美元之外的风险货币，受此影响，美元周二自高位持续回落，兑主要货币全面走软，ICE美元指数最低触及94.55。

美国商务部周一的数据显示，美国5月耐用品订单终值环比下降0.4%，略好于预期的降幅0.5%和初值降幅0.6%。但2月和3月时这一数值曾达到环比涨幅3.5%和2.7%，5月数值也是自2016年6月以来，美国耐用品订单连续两个月出现下跌。

特朗普的关税举措令供应链趋紧，虽然5月商品新订单意外录得上涨，但无力扭转美元跌势。

与此同时，上日中国央行行长易纲、副行长潘功胜两度发声，谈及汇率波动，引发在岸、离岸人民币“绝地反击”，促使人民币结束了10日连跌，期间人民币兑一篮子贸易加权货币下跌近4%。

随着美国对中国征收关税的期限临近，近期中国商务部新闻发言人已经多次作出了明确表态，强调如果美方出台所谓的征税清单，中方已经做好准备，将综合使用各种必要的举措，坚决捍卫中国的国家利益和人民利益。

受美元暴跌影响，近期备受压抑的黄金则展开大反攻，周二自日内低位1237.32美元/盎司大幅V型反弹，最高触及1256.80美元/盎司，涨幅接近1%，目前仍在继续攀升。

不过BubbaTrading.com创始人兼首席市场策略师Todd 'Bubba' Horwitz周二（7月3日）撰文指出，黄金价格似乎已在1240美元触及底部，日内维持涨势。这可能只是一场死猫反弹或空头回补，但低位得以维持这一事实可能表明这是某种走势的开始。

荷兰银行（ABN Amro）外汇和贵金属策略协调员Georgette Boele在周二发布的一份报告中表示，金价可能继续下跌，市场因美元走强而受到拖累。她认为，黄金面临跌至1200美元/盎司的风险。对于白银，她预计短期内价格可能跌至15.60美元/盎司。

目前投资者等待周五凌晨2时公布的6月美联储会议纪要以及周五的美国非农就业数据，以寻找美国货币政策决策方向的线索。

政治和货币政策因素是汇市变化的有力推动因素，在出现变化迹象之前，投资者将继续买入美元。不过鉴于美国总统特朗普经常改变想法，贸易战暂停可能性不应被削弱。

本周来看，尽管本周有大量数据发布，但美国的就业增长并不是问题，尤其是在失业率处于48年低点的情况下。除非数据糟糕透顶，否则美国本周的经济报告应该会再次提醒所有人，美联储是唯一一个上调利率的主要央行，而紧缩周期预计要到2019年年中才会见顶。

荷兰合作银行外汇策略分析师Jane Foley称，虽有贸易战疑虑，但更大格局来看，美联储仍是主要国家央行之中最鹰派的央行，这应会暂时支撑美元。

不过美国和其他主要经济体之间的紧张关系不断升级，促使一些分析人士猜测，一场全面的贸易战可能即将到来，这可能促使美联储放慢加息步伐。

加百利基金（Gabelli Funds）研究分析师Chris Mancini表示，金价受到美元走强的阻碍，但如果美联储暂停加息，金价可能会得到提振。

“我认为，最终推动金价上涨的因素，将是美联储的暂停以及美联储放松政策的市场定价。因此，如果美联储在欧洲央行和日本央行都在印钞的同时放缓，那么我认为黄金将会表现得很好，”Mancini说道。

Mancini表示，尽管金价可能会迎来利好因素，但他预计金价将在今年剩余时间内在1,250美元和1,350美元区间内波动。短期内，投机者正在压低金价，因他们买入美元期货，而做空黄金期货。

他补充称：“我认为，让黄金真正爆发的将是，美国经济放缓、美联储停止紧缩周期。”

全面贸易战的爆发似乎也越来越近。近期包括欧盟28国、中国、日本等全球超过40个国家，在世界贸易组织(WTO)会议上提出抗议，表明反对美国提出的征收进口汽车关税建议。

日本和俄罗斯在世贸货物贸易委员会上，联合提出动议，指美国的汽车关税，可能引发一系列反制措施。

外媒引述一位日本官员在会上指出，有关措施可能引发一连串反制措施，情势恐将急剧升高，导致基于规则的多边贸易体系崩溃。

黄金周一（7月2日）大幅下跌，盘中跌破1240，最低跌至1239.20美元/盎司，刷新去年12月13日以来新低，金价依旧处于弱势行情。美元指数周一止跌反弹，强势上扬，美元指数重返95关口上方，持续对金价打压。

公布的6月美国ISM制造业指数为60.2，为仅次于今年2月的2004年以来第二高水平，也高于市场预期值58.5。该指数今年2月为60.8，创2004年5月以来新高，表明美国制造业重要先行指标的回升速度比市场预期的快，而制造企业对关税的担忧显著增加。美国5月营建支出月率为0.4%，低于前值1.8%及预期0.5%；评论称5月营建支出月率上涨，私人及公共领域建筑项目投资增加。但4月营建支出月率却不及预期，下修至0.9%；4月数据下修可能意味着经济学家将进一步下调第二季度美国GDP预估。美国6月Markit制造业PMI终值为55.4，高于前值及预期54.6，Markit首席经济学家Chris Williamson称，调查显示商品制造业正以约2.5%的增速上涨，但新订单流入为7个月以来最慢，国内需求上涨被自去年7月以来首次下降的海外销售额下降抵消。

分析称，美国总统特朗普现在聚焦美国的汽车进口关税。这使得美国和其他经济体已经很紧张的贸易关系更加脆弱，新的冲突一触即发。

特朗普(Donald Trump)在周日接受福斯新闻(Fox News)采访提到以国家安全为由对进口汽车加征20%关税的可能性，目前美国政府正在研究这一提议。美国汽车市场的规模比钢铁市场大得多，特朗普此前已经对进口钢铁加征了关税。墨西哥、德国和日本的经济对向美国出口汽车的依赖程度尤其严重。若美国果真对进口汽车征税，对全球贸易的杀伤力可想而知。

本周的交易可能会较为平静，周一因加拿大国庆日休市，美国独立日为周三也会休市。然而，本周也将会有一些重磅数据出炉，包括周四将发布的美联储纪要及周五将发布的非农就业数据等。

目前金价处于稳固的跌势之中，日线图显示了下跌趋势。但是从技术面看已全面超卖，黄金的持续下跌也有可能会吸引擅长抄底的亚洲买家。不过投资客对黄金的兴趣持续大幅减少，截至6月26日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少19840手，这一下降使得净多仓总量跌至76672手，为2017年7月中旬以来最低水平。除了投机客之外，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓当前已经降至819.04吨，为去年9月以来最低水平。在整个6月当中，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓累计下降超30吨。

从技术看，黄金处于全面的下跌趋势之中，金价在跌破1250美元/盎司关口后加大跌幅，目前对1240整数关口形成威胁，若此位跌破，将进一步考验1230关口。下行支撑在1240及1230整数关口。上行方面，即期阻力位在1250及1255美元/盎司，若金价能在1250关口企稳并重返1260一线，则有望恢复涨势。

周一走势表述

国际现货黄金周一（7月2日）亚市早盘开于1252.80美元/盎司后短暂上涨，录得日内高点1254.22美元/盎司后下跌，金价震荡下行。欧市金价转盘整，窄幅波动，多空胶着。美市金价跌幅加大，多头溃败，金价跳水大幅下挫，盘中击穿1240关口，录得日内低点1239.20美元/盎司后小幅反弹，终收于1242.00。

国际现货黄金周一（7月2日）亚市早盘开于1252.80美元/盎司，最低下探1239.20美元/盎司，最高上涨至1254.22美元/盎司，终收于1242.00美元/盎司，下跌6.4美元，跌幅0.51%。

基本面利好因素：

1.周一（7月2日）公布的另一项数据美国第一季度实际GDP年化季率终值为2%，低于前值及预期2.2%，终值放缓大于预期，个人消费支出的表现录得0.9%，是近5年来最差水平，表明市场对贸易战的恐慌，给未来美国经济前景带来阴影。

2.周一（7月2日）公布的美国5月营建支出月率为0.4%，低于前值1.8%及预期0.5%；评论称5月营建支出月率上涨，私人及公共领域建筑项目投资增加。但4月营建支出月率却不及预期，下修至0.9%；4月数据下修可能意味着经济学家将进一步下调第二季度美国GDP预估。

3.周三（6月27日）公布的美国5月成屋签约销售指数月率为下跌0.5%，高于前值但低于预期，美国5月耐用品订单月率为下跌0.6%，高于前值及预期，这是自2016年6月以来，美国耐用品订单连续两个月出现下跌。

4.周三（6月27日）公布美国5月关键资本产品订单意外下跌，但是4月份数据大幅上修，表明二季度商业设备支出适度增长。

基本面利空因素：

1.美国6月Markit制造业PMI终值为55.4，高于前值及预期54.6，Markit首席经济学家Chris Williamson称，调查显示商品制造业正以约2.5%的增速上涨，但新订单流入为7个月以来最慢，国内需求上涨被自去年7月以来首次下降的海外销售额下降抵消。

2.周一（7月2日）公布的公布的6月美国ISM制造业指数为60.2，为仅次于今年2月的2004年以来第二高水平，也高于市场预期值58.5。该指数今年2月为60.8，创2004年5月以来新高，表明美国制造业重要先行指标的回升速度比市场预期的快，而制造企业对关税的担忧显著增加。

3.周四（6月28日）公布的美国至6月23日当周初请失业金人数为22.7万人，略高于前值21.8万人及预期22万人，初请失业金人数增幅大于预期，而失业金申请人数已连续四周下降，报告中称趋势仍与劳工市场收紧保持一致。

4.周二（6月26日）公布的美国6月谘商会消费者信心指数为126.4，低于预期 128，前值由128修正为 128.8。

后市展望

1 Kitco上周五(6月29日)发布的每周黄金调查显示，因全球贸易争端依然严重，这令美元和美债取代黄金成为当前受到青睐的避险资产，从而令黄金价格本周整体承压。在对本黄金走势的调查中，多数华尔街专业人士和普通投资者出现了自3月9日以来首次同步看跌。在针对华尔街专业人士的调查中，有15人参与了调查，有8人，或53%认为本周黄金将会下跌，有3人即20%认为本周黄金将会上涨，4人或27%认为黄金将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。在针对普通投资者的调查中，有878人参与了调查，有406人，即46%认为本周黄金将会下跌，有325人即37%认为本周黄金将会上涨，147人或17%认为黄金将会盘整。

2.资讯网站Economies.com在周一（7月2日）发布的报告中称，黄金在1250.00下方恢复跌势，激发了随机波动的重叠看跌信号，保持日内看跌的趋势有效，等待金价跌至1236.41美元/盎司的目标位；金价持稳在1267.00美元/盎司下方是继续下跌的关键条件。

3. 三菱证券在周一（7月2日）发布的报告中称，随着黄金价格下跌，亚洲黄金买盘最近有所回升，这可能会减缓贵金属价格进一步下跌的速度。三菱称 “随着黄金价格跌至六个月低点，中国买家最近一直非常自信。” 该公司表示，过去10天，上海黄金交易所黄金合约的成交量较2017年同期上涨11.5%。 三菱表示， “中国和更广泛的亚洲买盘需求应继续抑制黄金价格的进一步下跌。”

4.三菱在周一（7月2日）发布的报告中称，如果美元继续升值并且美国与欧洲之间发生贸易战，铂金价格将进一步下滑，其在6月份已下跌6.2%，在第二季度已下跌8.4%。分析师指出，由于柴油车占欧洲产量的很大份额，因此对铂金的需求可能会减少。柴油动力车辆的催化转换器需要用铂。

5.Walsh Trading商业对冲主管Sean Lusk表示，黄金价格可能会下探1238至1240美元/盎司趋势区间，周五早盘金价虽然有所反弹，但主要是受到部分空头获利了结产生的买盘支撑。

6.ForexLive执行主管Adam Button也认为金价还将继续走低，他表示：“金价近期表现非常挣扎，技术面也呈现疲态，目前看来短期没有催化剂能够帮助反转走势。”

7.Heritage West Financial总裁Ralph Preston也加入到看空行列中，他认为美元下方存在稳固支撑，“这将令大宗商品全线下滑”。

周二重点关注

22:00 美国5月工厂订单月率

次日04:30 美国至6月29日当周API原油库存

周二(7月3日)最新消息，即使金价遭遇自2016年来最惨重的暴跌，但一些投资巨头仍然看好黄金的未来涨势。

即便在进入下半年后，交易员对前景持悲观看法，但富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)和贝莱德公司(BlackRock Inc.)的基金经理表示，令人不安的地缘政治事件和股市高企是持有黄金多单的理由。此外，他们还声称，通胀和珠宝需求的上升也是持有黄金多单的另外一些原因。

因为美元走强、美国经济数据稳健，以及美联储(FED)加息计划刺激了对高收益资产的需求，金价正接近今年最低水平。美国和其他全球大国之间的贸易争端尚未能激发对黄金的避险需求。

手握8.86亿美元资产的富兰克林黄金和贵金属基金(Franklin Gold and Precious Metals Fund)的首席经理Stephen Land在接受采访时指出，贵金属曾有过“艰难的背景”，但如果风险资产“忽上忽下”，贵金属就可能会反弹。

据彭博称，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares的持有量接近8月份以来的最低水平；对冲基金的看涨押注目前处于两年来的低点；上周，一个衡量金矿商的指数重挫至2016年末以来的最低水平。

掌管13亿美元资产的贝莱德黄金和通用基金(BlackRock Gold and General Fund)的基金经理Tom Holl表示，展望未来，全球经济增长“可能抑制黄金的避险兴趣，并成为不利因素”。

Holl认为，黄金行业将“将需要一个市场冲击，比如波动率飙升，以推动投资者对黄金的兴趣，并让金价突破过去18至24个月的交易区间”。

一个衡量COMEX黄金期货30天历史波动率的指标位于9%左右，接近自1月来最低水平。

黄金期货在1月25日触及2018年高点1,370.50美元/盎司，但在本周一触及低点1,240.60美元/盎司。

富兰克林邓普顿的基金今年已下跌近11%，而贝莱德黄金和通用基金下跌约9%，原因在于投资者对经济前景的信心仍接近金融危机以来最强劲的水平，超过了分散投资的紧迫性。

Land说道：“尽管我们认为持有黄金的主要原因是投资组合多元化，但这并不是唯一的驱动因素。并不是所有的悲观和厄运都让人有理由投资黄金。”

珠宝需求是黄金需求的最大组成部分，其可能是今年黄金价格上涨的积极因素。珠宝需求从强劲的股市和全球增长中受益。

黄金类股票也感受到了“痛苦”。第二季度，一个衡量金矿商的指数下跌8.5%；黄金期货当季重挫5.5%。

Holl称，“黄金生产商股票目前存在挑战，然而，我们不认为他们最近表现逊于实物黄金是完全合理的”。

在第二季度，富兰克林邓普顿的主要持有的金矿股包括B2Gold Corp.和AngloGold Ashanti Ltd.，后者公布了亏损报告。贝莱德的亏损押注包括Randgold Resources Ltd。

包括Piyush Sood在内的摩根士丹利(Morgan Stanley)股市分析师团队在上周的一份报告中指出，美元走强以及美联储今年可能进一步加息“将在第三季继续施压金价，但不断升级的贸易紧张局势可能抵消金价的下行压力”。

包括Helima Crof在内加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师团队表示，对于持长线看法的投资者来说，当前黄金的疲软走势提供了一个买入机会。

本周五外汇市场又将迎来“非农超级周”，本周财经数据当以美联储会议纪要和美国非农报告最为重要。

上周外汇市场经历了跌宕起伏的一周，包括GDP和PCE通胀指标等美国重磅数据、欧盟峰会、贸易争端等因素都刺激了汇市波动性。美元在本周稍早大涨之后承压回落，令人猜测其涨势是否不能长久。

美元指数呈现冲高回落的态势，周五跌势尤其惨烈，主要归因于当日欧盟峰会达成移民协议的消息刺激欧元兑美元大涨，从而使美元指数走低。事实上，就算近期美元保持强势，仍有投资机构对于美元指数后市走势的警告声音正不断加大。

本周的市场大新闻将是美联储在6月13日会议上的会议记录，以及定于周五公布的6月美国非农就业人数。分析师们将仔细研究美联储的措辞，以查看美联储主席鲍威尔是否像市场所认为的那样强硬，因为美联储今年暗示将再加息两次。

有分析师称，美国的就业数据将让市场对美国经济的强劲程度有深入的了解，以及美联储的鹰派作风是否真的“有保障”。与此同时，贸易政策仍将是交易员关注的焦点，美国将于周五开始对中国实施第一轮关税。

分析师警告称，由于美国和加拿大迎来假期，本周交易缩短，交易量料将保持清淡，可能会导致市场上出现疯狂和不理性的波动。

欧元方面，欧元/美元上周五收复1.1600关口，缩减周内的跌势，收盘曝1.1683。欧盟峰会就移民问题达成协议，这提振欧元。此外，月末和季末结利盘打压美元。这也利好欧元/美元。

从技术面来看，欧元/美元日线图显示，汇价依然位于1.1720下方，汇价上周在该位筑顶，这也是4-5月跌势的23.6%回撤位所在。

4小时图来看，汇价上行潜能更强，汇价突破20和100SMA，也收盘于200SMA下方，动能指标攀升，位于中线上方，RSI徘徊在60附近，若失守1.1660，则上行潜能下降，而假如汇价跌破1.1620，则空头将主导市场。

支撑位：1.1660 1.1620 1.1590

阻力位：1.1720 1.1770 1.1825

英镑方面，英镑/美元上周五反弹并突破1.3200，但这并不足以逆转周内跌势。尽管上周五反弹，但这没有改变该汇价的负面前景。

从技术面来看，英镑/美元日图显示，汇价仍位于看跌的20日均线下方，技术指标反弹，位于负水平，RSI自超卖水平反弹，但依然下跌，位于上周高点下方。

4小时图表明，英镑/美元有进一步反弹至上周周内高点1.3291的可能性。汇价处于20SMA上方，该均线下行动能减弱，但技术指标继续走高，位于中线上方。

支撑位：1.3050 1.3010 1.2970

阻力位：1.3235 1.3260 1.3290

日元方面，上周五美元/日元一度触及110.93，突破6月高点，连续4个交易日收高。美债收益率脱离低位，美股出现上升，支持美元/日元反弹。

从技术面来看，美元/日元日线图显示，汇价上行动能整理于200DMA附近，RSI维持在两周高位附近。

短期来看，4小时图显示，美元/日元汇价整理下行，维持在100和200SMA上方，技术指标自接近超买水平回撤，维持在远高于中线的水准。

支撑位：110.45 110.15 109.90

阻力位：110.95 111.40 111.80

"今年上半年，外汇市场可以用“风起云涌”来形容，4月15日前欧系货币对尝尽了甜头，不过事实证明这只是暴跌前最后的狂欢，自那时起美元指数独树一帜，输家赢家轮转于一瞬间。

美元强劲和各国央行货币政策频发黑天鹅有直接关系，而贸易战更助推了美元荒。在全球经济（除美国外）陷通缩风险背景下，澳元、加元先后开启补跌行情，而日元却得益于海外资金回流倒施逆行。

后市猜想，下半年汇市格局是否会再次反转，本文将从五个方向全面剖析旨在总结过去，前瞻未来。

由于美联储收紧货币政策动作稳健，资金回流收益率和确定性更高的美元资产，这导致了新兴市场遭受重创，尤其是那些违约风险高、外汇储备少、财政赤字高的国家和地区。

阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔是上半年最惨的货币分别兑美元下跌。三国动用了加息，外储保汇、向IMF请求增援但都无力回天。

当然也有莫名荣登宝座的，在贸易战引发的避险情绪和日银的“隐形减码”的扶持下，日元竟是今年表现最好的直系货币。美元次之，得益于稳健的收紧货币政策，目前大有赶超日元之势头。

由于全球经济衰退风险，商品货币对加元、澳元收到大宗商品价格水平（除油价）走低拖累。另外在关税壁垒的前提下，为保证出口份额，这些国家央行不得不选择战略性贬值。欧系货币对则是因政局不稳及经济数据不佳的等因素亦表现疲软。

美联储与全球央行货币政策背离，美元王者归来。

截至6月28日，美元指数上半年累计涨幅3.23%，大部分来源于4月中旬后的逾4%单边暴涨行情，目前涨幅有所收敛，因欧盟难民问题达成共识，欧元区分裂性降低，使得美指承压。

☆各大其他央行货币政策频繁打脸☆

美元王者归来的根本原因是美联储与其他主流央行的货币政策背离逐渐加大。

进入2018年以来，市场原本预期欧洲央行将很快调整前瞻指引，英国央行可能最快于5月再度加息，因卡尼在2月份的利率决议中对英国脱欧前景乐观，并暗示了提前加息的可能。

但最终结果却令人失望，欧银今年还在退出QE的道路上苦苦挣扎，加息至少在明年夏天后。英国央行行长卡尼前后措辞矛盾，5月意外不升息“黑天鹅事件”爆发。

其他央行如澳洲和新西兰联储迫于贸易战对出口经济带来的负面影响选择按兵不动，分析师预计在2018年都会选择按兵不动。就连加拿大央行也因北美自贸谈判告吹致7月加息概率从板上钉钉到悬而未决。

☆美国经济向好叠加鹰派官员上任，美联储渐进式加息步伐稳健☆

与此相对的，美国虽然在开年的经济增速较去年四季度稍有回落，但在税改和扩张财政政策的刺激下，经济运行渐进角色。

体现在就业数据方面，失业率连续创历史记录目前已达到3.7%，劳动力市场收紧又带动了薪资增速温和回升，叠加油价供求失衡的高企，致通胀水平在2%对称目标区间徘徊，这给美联储加息带来经济基础。

从美联储公布的最新加息点阵图上可以看到，支持年内加息4次的人数有所提高。这其中除了经济数据趋好外，乔治（超鹰派官员）重获7个月投票权，以及中兴偏鹰的美联储“三巨头”的成形又进一步巩固了美联储货币政策路径。

在各国利差扩大的前提下，资金逐利的本性暴露无遗，造成美元超买和非美货币持续嗜血。而之前看空美元的头寸，亦加速回补仓位。

☆贸易战反推美元进一步走强☆

另外，贸易战对美国经济最终作用可能有限，因其不依赖国际贸易业务，关税壁垒的建立反倒是有助于解决赤字问题，并将就业机会和生产线带会美国。

特朗普也提前透露二季度GDP增速可能在4%之上，约为一季度的两倍以便在中期选举前彰显其政绩，就是最好的证明。

市场资金也用脚投票，比如美债的长短期息差进一步减少，显示资金对短期美债的狂热，美元替代了黄金成为了最好的保值财富的方式。

展望后市预计这一情况还将持续一段时间，理由是美联储在打到中性利率区间可能还有4次加息，各国基准利率利差会持续扩大。美国经济短期尚未见顶迹象，结合经济数据对美元的利好提振未完待续。

☆技术分析☆

美元指数沿上行通道稳步前进，上行趋势稳健，下方50日线和200日线的金叉显示本次行情周期、空间较大。

95上方的压力较大因其对应去年11月高点，如若顺利突破可直接高看至96.5附近，届时非美货币和黄金下行压力增大。

欧系货币内忧外困，深陷泥潭后或现转机

截至6月28日，欧元兑美元下跌3.64%，英镑兑美元下跌3.04%。欧元表现不佳首先是源于欧元区内部的分裂风险。意大利自3月大选后一直处于无序混乱的执政状态，五星运动党提议让反欧派人士出人才长，遭到了总统马塔格雷的一票否决，但这并不意味着反欧情绪被浇灭。

新上任的总理孔特推行刺激财政政策可能恶化财政赤字状况，这可比当时希腊债务危机更为严重，意大利作为欧元区第三大经济体体量是其10倍。预计这将会使得欧元区预算改革实行艰难，欧元可能雪上加霜。

政治局势动荡引发了欧元区经济增速的放缓，最近的一系列数据已经确认了欧元区经济增速在去年四季度打到峰值这一事实。在利率决议上，欧银下调了今年经济增速预期从2.4%至2.1%。唯一能够欣慰的是通胀尚可，不过这只是关税提高和油价等外部因素带来的。

考虑到美国对欧盟实施钢、铝关税，而欧盟也将于起7月1日期分阶段式反击，这可能遭致特朗普进一步报复。倘若特朗普将2%的汽车进口关税调整到25%，这对于以工业制造为傲的德国将是不小的打击。

展望后市，欧元区意大利和德法关于难民问题将会有望进一步解决措施，默克尔的执政危机未必会持续发酵如果能够妥善处理。最重要的是如果欧元区预算改革成功，这对于欧洲经济、缓解赤字问题都有很大帮助，欧元或因此在下半年收益。

☆技术分析☆

欧元兑美元处于上升趋势线附近暂或支撑，现在再走一个小的三角形收敛，即使后期选择方向向上在1.1720和1.1855两个关卡阻力较大。

因为长期均线50日线和200日均线死叉，这是2年半来首次，是下跌中继信号所以下半年技术上偏空，反弹即是做空良机。

无独有偶，英国在政治和经济上也是风雨漂泊。政治上，特蕾莎·梅的权威被多次挑战，尽管经历无数曲折，最终上议院通过了脱欧法案，但爱尔兰边境问题和关税同盟问题仍留待解决。如果在明年3月份最后过渡期前无法达成另双方满意的协议，英国无序脱欧发生的可能性依然较高。

从立法角度来说在英国加入欧盟的40多年历史中多达上万条，这一时间可以说是相当紧迫。而梅也不愿意将爱尔兰在关税问题上区别对待，这意味着变相分裂。预计这些因素会持续降低英国央行8月加息概率，英镑在下半年可能持续走弱。

经济上，英国开年依旧出现了季节性疲软，因恶劣天气的季节性因素和节假日导致，但随后颓势并未有所改变。

不过需留意的是，鉴于近期悲观情绪明显增加，未来可能会在脱欧问题可能透明化。首相梅可能会提供有关其谈判立场的细节，以及计划如何解决爱尔兰边境问题的前景，英镑可能很容易受到提振。

☆技术分析☆

这是笔者最为看空的货币对，即使在难民问题达成一致，梅的脱欧法案在上议院通过时，英镑反弹力度都不及欧元，体现在欧美牢守1.5以上未创新低，但镑美却屡破新低，且其实年内英镑兑美元跌幅比欧元小，下半年会有补跌行情。

笔者交易理念信奉强者恒强，趋势为王，未来镑美下行空间依然很大。

加元、澳元商品货币比惨式下跌，贸易战加深贬值压力

由于担忧全球贸易战推升物价，可能抑制消费需求导致全球经济通缩风险，大宗商品总体价格水平骤降，这使得与大宗商品价格相挂钩的加元、澳元风光不在。

为应对这一出口压力，澳洲联储多次公开置评澳元升值不利于经济增长，旨在人为贬值澳元以对冲关税风险。澳大利亚的货币政策声明几乎没有任何新意，只是强调在家庭负债高企、通胀没有回升的前提下，不适宜加息，外界都放弃对其首次加息的预测。

澳大利亚此举也实属无奈，中国是其最大的贸易伙伴，可近期经济指标包括企业盈利，固定资产投入小幅回落，这给依赖单一经济出口的澳大利亚蒙上了一层阴影。另外，美国作为其最大的投资者，随着美元走强资金也在加速撤离。澳大利亚唯有通过宽松的货币政策释放流动性，以期企业经营重回正轨。

☆技术分析☆

澳元兑美元在5月做出过头肩底的图形，不过任然难以逾越下降楔形的上沿，反抽确认不过后确认继续向下探底的走势，早在两个月前笔者就在《0.75是澳元熊市起点中》警告过这一问题。

加拿大方面则是苦于特朗普的外交策略。作为商人，特朗普更希望将多边谈判改为双边协定，因为这可以使得其在谈判桌上争取更多利益筹码，北美自贸谈判也正是因此耽搁错过了年内通过的最佳时机。

在G7峰会后，特朗普也没有改变想法反倒是在会后捅刀加拿大总理特罗多软弱无能，很不诚实。这激起了加拿大人的民愤，7月1日128亿美元商品的对等关税就是其有力回应。

不过无论如何，消费信心受挫和通胀快速回落在数据上直接体现，这与其5月利率决议的措辞不符，当时称通胀将维持在2%附近，并删除“谨慎”及“随着时间推进”需要加息的措辞，被认为是7月加息的讯号。但行长波罗兹可能低估了美国实施关税政策决心，现在逻辑可能重新推倒重来。

而近1周半美元兑加元曾涨近300点，虽然后因加拿大4月GDP好于预期抹去大半涨幅。但在周线级别上仍突破了下降趋势线的压力，预计未来美元兑加元仍有上行风险。

不过由于加拿大央行不按常理出牌，去年9月就曾出现过意外加息的状况，如果7月贯彻执行5月利率纪要的鹰派措辞加息，加元可能扳回一城。长期来看，贸易战和大宗商品整体价格水平下移的两大风险不能忽视，或长期施压加元。

☆技术分析☆

指标上，美元兑加元5周、10周、20周均线多头排列，向上发散，MACD呈现“鸭子张嘴”的加速走强信号，在不跌破5周均线前持续看多观点不变。

之前多次受到1.4691以来的下降趋势线压制，目前已经打破阻力并维持3根k线站上，视为有效突破，在7月利率决议后认为美元兑加元涨势会扩大。

日元倒行逆施还有多久，多空平衡即将打破

美元兑日元的走势和日本股市呈现极强的正相关性，这是因为一旦日本股市大跌市场间接理解为日银的隐形减码，因为日本政府有不成文的惯例就是大跌时买入股票。

不过随着其购买了70%的ETF股票基金，几乎大多企业国有化成为趋势未来可能存在买无可买的状况。另外债市上，日银购买的总量占比也达41%，这意味着它进一步推行QE的能力有限。

不过这并不意味着日元一定走强，在贸易局势恶化的状况下，日银是最有可能降息的。政治局势方面，安倍经历了地价门丑闻、加计学园等丑闻，前首相小泉纯一郎曾警告安倍6月可能下台，目前看来安然无恙。

安倍之前说了一句很有意思的话，日银宽松的货币政策并不是为了让日元贬值，该举动可理解为讨好美国，因两国之间贸易逆差不小，安倍希望安抚美国避免贸易战。

展望未来，美元兑日元走势偏中性，因为尽管新兴资产回流美国造成美元荒，但日元由于贸易战导致境内企业抛售海外资产加速回流，所以两者强弱仍需进一步观察。

☆技术分析☆

美元兑日元走势偏中性，均线粘合代表选择方向在即，鉴于目前贸易战问题持续发酵下，最近美元兑日元仍保持略涨且甚至跌不到109，未来美日可能偏向于上行风险。

预计7月初可能选择方向，值得注意的是7月1日恰好是美国与欧盟、加拿大互征关税的日子，究竟对日元是利好兑现，还是利多的开始，我们是拭目以待。

受美元上涨风暴打压，现货黄金创下2016年11月以来最大单月跌幅，当时特朗普赢得美国总统大选令市场受到惊扰。
现货金本月下跌约3.5%，而美元指数在贸易局势升温中连续第三个月上涨。

彭博报道称，今年上半年对于黄金来说可谓跌宕起伏。在今年初交投于1,300美元/盎司上方后，金价在5月中旬走低，并在两周之前开始呈现”自由落体式下滑“，抹去今年稍早的涨幅。
投资者避开黄金，转而青睐美元和美国国债，因为他们在权衡围绕中美贸易战对全球经济增长影响的不确定性。
MineLife Pty高级分析师Gavin Wendt说道：“作为投资者首选的避风港，美元是最大的受益者，这间接导致了金价的疲软，因为通常而言美元和金价走势相反。”

不过Wendt指出，随着通胀浮现，当美元涨势式微，黄金可能会找到底部。
GoldSilver Central总经理Brian Lan指出，美元依然强劲，因此黄金还会走低。黄金很弱势，目前人们都不愿意投资黄金。
知名黄金资讯网站Kitco特约分析师Gary Wagner周四撰文称，对于黄金市场来说，当前的问题并不会在于金价是否已经被超卖；相反，关键在于美元是否被超买了。假如美元指数没有遭遇抛售压力并走低，金价就不可能真正触底回升。
包括Carsten Fritsch在内的德国商业银行(Commerzbank)分析师团队表示，金价依然未能触底反弹，部分原因在于美元近期走强。假如跌破1,236美元/盎司，金价可能会继续跌向1,200美元/盎司。
SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski认为，美元反弹是短期内金价的主要障碍之一。由于金价跌破了1,265美元/盎司的支撑位，下一步可能是测试1,240美元/盎司。
在下半年大宗商品展望报告中，华侨银行(OCBC Bank)经济学家Barnabas Gan表示，鉴于美联储加息及通胀风险低迷，将年末金价预测从之前的1,400美元/盎司下调至1,300美元/盎司。
彭博周四公布的调查显示，尽管金价已经跌至今年最低水平，但黄金交易员和分析师依然看空下周金价前景。在接受调查的15位黄金交易员及分析师中，3人看涨，8人看跌，4人看平。

彭博周四(6月28日)撰文称，对于坚定的美元空头来说，汇率长达两个月的升势并不是一种趋势。

尽管ICE美元指数自3月份以来上涨了5.8%，但长期前景再次呈现下行趋势，表明许多策略师对美元近期的反弹行情并不买账。

事实上，根据彭博对分析师调查的预期中值，美元指数到2019年底料下跌11%。

因对贸易战的担忧升级，且短期美债收益率在美联储(FED)明确暗示将收紧货币政策的背景下逐渐走高，美元指数已升至7月以来的最高位。

然而，法国巴黎银行(BNP Paribas SA)和法国农业信贷银行(Credit Agricole SA)等知名投行表示，支撑美元的因素可能会在2018年下半年及以后的时间里逐渐消失。

法国巴黎银行(BNP Paribas)北美外汇策略主管Daniel Katzive说道：“推动美元走强的重要因素是对保护主义和贸易的担忧。”

Katzive指出，美元这一次反弹是一个显著的反弹，但这只是美元长期结构性下跌中的一次周期性逆势反弹。而美元在2017年的疲软表现告诉我们，即美元在结构上相当脆弱。

彭博调查显示，美元的下跌可能从今年开始，受访分析师的预期中值显示，到第四季度末，美元指数将较当前水平下降近5%。

尽管法国农信贷上调了对美元的短期预期，原因是贸易紧张、美联储政策正常化以及企业利润汇回等因素，但该投行表示，其对美元的长期前景持“相对看空”的态度。

以Valentin Marinov为首的法国农业信贷银行策略师团队在一份报告中写道：“考虑到美债收益率曲线进一步扁平化，以及美国不断恶化的双赤字的忧虑，我们预计美元表现将不佳。”

这些策略师们还表示，美国的保护主义应该也会加剧全球经济的阻力。

除了上述投行之外，也有其它一些机构对美元走势发出警告声音。

根据彭博周三报道，国际知名私募投资机构罗素投资集团 (Russell Investments)警告称，美元反弹正在失去动能罗素投资外汇和固定收益策略负责人Van Luu表示，美元自4月中旬以来的上涨是一轮技术性反弹，并非已进入“结构性牛市”。Luu在一份报告中写道：“有迹象表明美元反弹正在失去动能。我们对美元总体保持中性态度。”

全球鼎鼎大名的基金管理公司——百达资产管理(Pictet Wealth Management)外汇策略师Luc Luyet周三说道：“我们仍然认为，美元已经在2017年1月见顶，因此，最近的强势是某种暂时的反弹，我们预计未来美元将进一步下跌。”

美元近期走强受到美联储转向鹰派货币政策的驱动。由于繁荣的经济令劳动力市场收紧，并提高了通胀风险，美联储呈现鹰派立场。Luyet表示，美联储今年可能会再次加息两次，2019年将加息两次，而欧洲央行(ECB)可能会在明年9月开始收紧货币政策。这将使货币政策分歧的转向变得有利于欧元/美元。

债券巨头——太平洋投资管理公司(PIMCO)认为，美元反弹几乎已经结束。PIMCO驻伦敦全球策略师Gene Frieda在最新的一份研报中指出，随着其他主要央行开始在利率正常化方面赶上美联储，全球经济增长面临的威胁得到遏制，美元不太可能进一步走强。

全球最大外汇交易商花旗(Citi)的策略师们表示，他们相信美元的长期前景仍为负面。花旗策略师们在日期标注为6月25日的一份报告中写道，花旗经济学家已经将对美国第二季度实际GDP增长预期上调至4.1%，然而，这种强劲的经济增长势头眼下似乎已经基本反映在自4月中旬以来的美元汇价之中了。

花旗表示，未来几个月更大的政治风险可能是“国内的”，而非外部的，“随着美国11月中期大选临近，美元有走弱的趋势”。

荷兰国际集团(ING)策略师们表示，如果美国与中国和欧盟的紧张关系升级为一场全面爆发的“贸易战”，那么美元将面临失去其“避险”货币地位的风险。

投资者还可能开始质疑，如果针锋相对的关税升级导致美国经济前景恶化，美联储(FED)是否能够如当前市场预期般在未来12个月加息三次。ING表示，这几乎肯定会对美元不利。

ING外汇策略师Viraj Patel指出，在贸易战加剧的情况下，很难看到美联储在今年再加息两次，而明年又加息三次。在当前这个阶段，美联储将在未来一年加息70-80个基点的的预期已被市场消化，这看起来更像是美元的逆风因素。

西太平洋银行(Westpac)分析师周二撰文指出，美元可能没有多少长期上行潜力。按购买力平价计算，美元是10国集团(G10)货币中最被高估的货币。