周二(7月24日)亚市早盘，现货黄金低位徘徊于1230美元/盎司关口下方，上日金价再次受挫，回吐上周五多数涨幅，因美元重拾上涨基调，市场当前对黄金的看涨人气不高。本交易日来看，市场关注美国7月Markit制造业和服务业PMI数据。

技术面分析：

美元

美元指数上日自开盘持续走低，在触及低位94.21后展开反弹，最高触及94.72，扳回上周五部分跌幅，因美债收益率触及5周高位带来提振，不过相对于美债的急升，美元的升幅相对较小。上周特朗普抱怨美联储升息的言论继续压制美元的涨势。

黄金

天图显示，现货黄金上日空头重返，回吐上周五巨大涨幅，尾盘重返1230下方，走势仍追随美元的变动，不过上周四触及的一年低位1211.40仍被守住，或形成短期底部。目前MA均线整体依旧呈空头排列趋势，暗示空头力量强劲，MACD显示下行动能不改，KDJ指标自超卖水平反弹，投资者需关注短期修正反弹风险。

4小时图显示，金价上日在触及时段高位1235后回落，失守20周期均线水平，MACD红色动能柱持续疲软，KDJ指标继续自超买水平回落，金价短线或继续承压。此外，均线的整体走势依旧倾向看跌。

基本面利好因素：

1、周一公布的美国6月成屋销售总数年化为538万户，低于前值543万户和预期544万户，成屋销售总数年化连续三个月下降，原因是房地产市场库存的持续短缺推升房价至历史新高，令部分潜在买家望而却步。

2、周一全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 持仓较上日增加4.42吨，当前持仓量为802.55吨。

3、美国总统特朗普周日警告伊朗总统鲁哈尼(Hassan Rouhani)，不要再威胁美国。此前鲁哈尼警告特朗普停止对伊朗实施敌对政策。

4、特朗普周五称重返推特，谴责欧盟等地区一直在操纵汇率，并再次批评美联储的加息政策。在推文中称：“美国不应该因为我们做得很好而受到惩罚！政策收紧现在伤害了我们所做的一切。美国应该被允许重新夺回由于非法操纵货币和糟糕贸易协议而失去的一切。债务即将到期而我们在加息——真的吗？”

基本面利空因素：

1、美国国债收益率周一（7月23日）上升，追踪日本利率的大幅变动。美国基准10年期美国国债收益率美市尾盘上涨7个基点，至2.96%，而30年期美国国债收益率则上涨至3.094%。

2、美国商品期货交易委员会(CFTC)周五数据显示，截至7月17日对冲基金及基金经理在纽约商品期货交易所(COMEX)期金持仓转为净空仓，为2016年以来首见。

3、周四（7月19日）美国截至7月14日当周初请失业金人数四周均值为22.05万人，好于市场预期。美国截至7月14日当周初请失业金人数，同样好于预期。

北京时间7:45，现货黄金报1223.60美元/盎司。

现货黄金周一（7月23日）黄金下挫，美市盘中最低下探至1223.43美元/盎司，金价再次下破1230美元/盎司关口，下行压力加大，技术面仍是下跌趋势。美元周一小幅上涨，但美元指数仍运行在95关口之下。日内公布的美国6月成屋销售总数年化为538万户，低于前值543万户和预期544万户，成屋销售总数年化连续三个月下降，原因是房地产市场库存的持续短缺推升房价至历史新高，令部分潜在买家望而却步。

分析称，目前黄金若要上涨需美元显示出走弱的迹象，但目前美元虽然有所震荡，但其走势仍是看涨。从投资者的选择来看，目前投资者对黄金的买兴依然不足，据路透追踪的黄金ETF持有量数据，自5月中旬以来已下跌5.3%，至240万盎司。不过，周一全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 持仓较上日增加4.42吨，当前持仓量为802.55吨。这是黄金ETF连续多日减持后的增持，或许意味着市场风向有所变化。

另外，一个潜在的利好因素是黄金投机头寸的波动，Comex交易所的净空头规模已达到2016年1月以来的最高水平。2016年1月至7月间的空头头寸平仓，一度推动金价上涨逾300美元至两年来的高点。德国商业银行分析师称，这种极端的仓位往往是在不久的将来明显的反向指标。”道明证券周一发表报告称预期美元走弱且黄金仓位扭转，因此呼吁做多黄金。

目前从技术面看，黄金走势仍处于全面的跌势之中，金价在1230得而复失，多空的争夺激烈，也可能暗示市场有筑底的可能，但若金价再度跌破1220，继而将考验去年7月低点1204.9及1200大关。下行支撑在1220及1210；上行阻力在1230及1225。

周一走势表述

国际现货黄金周一（7月23日）亚市早盘开于1231.85美元/盎司后，金价小幅攀升，录得日内高点1232.78美元/盎司后转跌，金价震荡下行。欧市金价延续跌势，但多头有所反攻。美市金价跌幅加大，不断刷新前低，录得日内低点1221.69美元/盎司后反弹，金价小幅上涨后转盘整，终收于1224.22美元/盎司。

国际现货黄金周一（7月23日）亚市早盘开于1231.85美元/盎司，最低下探1221.69美元/盎司，最高上涨至1232.78美元/盎司，终收于1224.40美元/盎司，下跌7.28美元，跌幅0.59%。

基本面利好因素：

1.周一（7月23日）公布的美国6月成屋销售总数年化为538万户，低于前值543万户和预期544万户，成屋销售总数年化连续三个月下降，原因是房地产市场库存的持续短缺推升房价至历史新高，令部分潜在买家望而却步。

2.周三（7月18日）公布的美国6月新屋开工总数年化为117.3万户，低于前值135万户及预期132万户；美国6月营建许可总数为127.3万户，也低于前值130.1万户及预期133万户。两者均录得自去年9月以来的新低。同时跌幅创2016年11月来最大；营建许可也录得连续第三个月的下滑，数据表明美国楼市房源短缺问题仍在持续。

3.周五（7月13日）公布的数据显示6月进口物价指数月率为下跌0.4%，低于前值0.6%和预期0.1%，录得2016年2月以来最大跌幅，主要因石油价格下跌，且美元走强打压其他进口商品价格。

4.周五（7月13日）公布的美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为97.1，低于前值和预期98.2，因7月初消费者信心有所下滑，但与前12个月的平均水平几乎持平。

基本面利空因素：

1.周四（7月19日）公布的美国至7月14日当周初请失业金人数为20.7万人，低于前值和预期22.3万人，创逾48年半以来低位，表明美国劳动力市场继续走强。

2.周四（7月19日）美国7月费城联储制造业指数为25.7，高于前值19.9及预期21.5；美国6月谘商会领先指标月率为0.5%，高于前值0.2%及预期0.4%。

3.周二（7月17日）公布的美国6月工业产出月率为0.6%，高于前值符合预期，稳固增长，表明经济动能受到采矿业及制造业产出产出增长的支撑。

4.周一（7月16日）公布的美国6月零售销售月率为0.5%，符合预期，因汽车及一系列其他商品的购买增多的提振，进一步巩固了二季度经济增长稳健的预估。

后市展望

1.Kitco 上周五（7月20日）发布的每周黄金调查显示，过半华尔街专业人士和普通投资者一致看跌本周黄金，这是本年度来两个阵营第三次站在同一立场。在针对华尔街专业人士的调查中，有18人参与了调查，有9人，或50%认为下周黄金将会下跌，有6人即33%认为本周黄金将会上涨，3人或17%认为黄金将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。在针对普通投资者的调查中，有868人参与了调查，有446人，或44%认为本周黄金将走低，有319人即41%认为本周黄金将会上涨，103人或12%认为黄金将会盘整。

2. 资讯网站economies.com在周一（7月23日）发布的报告中表示，黄金显示了跌势反弹的信号，支撑了全面下跌的预期，金价受到50日均线的负面压力，运行在日图的下跌通道之中，等待金价跌向目标位1204.80美元/盎司，条件是金价需持稳在1243.00美元/盎司下方。

3.资讯网站KITCO在周一（7月23日）发布的报告中表示，根据全景资源管理合伙人Peter Harold 的说法，贸易战的前景可能会在市场上产生一些短期的“噪音”，但投资者不应忽视基本金属的长期上涨。Harold在7月20日Noosa矿业与勘探投资会议期间告诉Kitco新闻称“前景非常好。 是的，贸易战将产生一些噪音，但从根本上说，长期来看，我们认为我们处于正确的位置。”Harold指出，汽车电气化将成为基础金属长期反弹的主要因素。

4.资讯网站fxstreet.com在周一（7月23日）发布的报告中表示，黄金试图突破上周五的高点，但突破遇到看跌压力，金价在当天的大部分时间内下跌。黄金跌破200日移动平均线和1225.90支撑后价格回升，多头目前试图在1,220.90水平之上创造反转。持续高于1225.90的价格可能导致重新测试1,232.00，而低于该水平的失败可导致主要下跌趋势恢复至目前的2018年低点1211.17。

5.盛宝银行分析师Ole Hansen周一表示，“要让黄金大幅升值，我们真的需要看到美元开始显示出一些疲软，”。

6.Julius Baer分析师Carsten Menke表示：“（黄金）仍以‘货币模式’而非‘商品模式’进行交易，因投资需求仍过于疲弱，无法推高价格。”

7.Comex交易所的净空规模已达到2016年1月以来的最高水平。2016年1月至7月间的空头头寸平仓，一度推动金价上涨逾300美元，至两年来的高点。德国商业银行分析师写道：“这种极端的仓位往往是在不久的将来明显的反动的一个指标。”

8.道明证券周一（7月23日）发表报告称预期美元走弱且黄金仓位扭转，因此将做多黄金。道明称，随着美国总统特朗普指责美国的贸易伙伴操纵汇率并打破传统批评美联储货币政策，美元的强劲动力正在消散。另一方面，欧洲央行的量化宽松（QE）政策正准备结束，我们将看到今年年底欧元上行至1.20上方，这将令美元指数回落，并利多黄金。更进一步的分析显示黄金交易者持有大量的现金，可用来增加看涨押注，同时缩减做空仓位。

周二重点关注

21:00 美国5月FHFA房价指数月率

21:45 美国7月Markit制造业PMI初值

美国7月Markit服务业PMI初值

22:00 美国7月里奇蒙德联储制造业指数

04:30 次日 美国至7月20日当周API原油库存

在经历了一段时间的疲弱走势后，纽约期金价格近两个交易日迎来反攻。美国总统特朗普对美联储政策的直接抨击被分析师视作拉低美元并推升金价的关键因素。业内人士对上证报记者表示，贵金属价格可能正在由“探底走势”转向“筑底走势”。

在上周出席国会听证会时，美联储主席鲍威尔表示，由于经济将稳步增长，继续渐进加息是当前最佳政策路径。这一措辞带动美元走强并导致金价跌破1230美元这一重要支撑位。

戏剧性的是，特朗普随后直言不讳地表态称美联储加息可能干扰美国经济复苏，还表达了他对强势美元的不满，认为这削弱了美国的竞争优势。

受此影响，美元短线迅速走低，而黄金价格重新夺回1230美元关口。北京时间23日16时01分，纽约近月期金价格报每盎司1231.4美元，涨幅0.02%。同一时间点，美元指数下滑0.11%。

五矿经易贵金属分析师靳义丹对记者表示，今年4月份以来，美元汇率一路高歌猛进，现在可能到了一个新的关键点。美联储将表现出其独立性，不会因为特朗普的诉求而显著改变目前的加息路径。但结合当前的市场环境，美联储很可能考虑白宫的诉求而阶段性释放“鸽派”预期，直到11月美国国会选举结束后。这将为贵金属走势带来重要支撑。

FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga认为，从历史上看，黄金一直受益于不确定环境下的避险倾向，但最近几个月并非如此。今年二季度，黄金的避险吸引力下降。黄金市场走势震荡、大幅下挫，这主要与美元全线走强以及美国加息预期升温有关。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至7月17日，对冲基金及基金经理对纽约商品期货交易所期金的持仓转为净空仓，为2016年以来首现。

靳义丹认为，按照以往经验，如此集中的基金空头头寸对未来阶段性价格将构成反作用力。一般而言，随着基金空头回补，价格会呈现反弹走势。他预计，贵金属价格正在由“探底走势”转向“筑底走势”，并建议关注1220美元的重要金价点位，择机轻仓做多。

而Lukman Otunuga预计，价格走势继续表明金价仍对和美元间负相关的关系保持极度敏感。进入三季度，投资者可能会继续关注黄金能否恢复其避险吸引力。近期通胀上升有利于金价走势，因为黄金是具有吸引力的规避通胀的工具。不过，金价涨势预计仍将受限于美联储加息预期。投资者应继续密切关注美元走势，这对金价在三季度末的收盘水平有重大影响。

自7月初来，金银价格延续6月的跌势，且纷纷屡创年内新低水平，其中CMX金主力合约（GCQ8）于7月17日跌破前两周构筑的低位振荡区间，或将意味着金价新一轮跌势开启；同期CMX银主力合约（SIU8）亦承压下滑，跌幅远高于期金，因锌铜等基本金属承压重挫，部分拖累期银下行。同期，美元指数延续涨势，最高曾触及95.652，同样创下逾一年新高，主要受美联储主席鲍威尔偏鹰派言论提振。同时，美国国债收益率持续走高，令美元利差优势扩大。技术上，目前COMEX黄金有效运行于均线组之下，技术形态偏空，下方第一技术支撑关注1200美元/盎司关口；COMEX白银不管日K线、周K线还是月K线均处于均线组之下，疲态尽显，下方支撑关注15美元/盎司关口。

上周要点回顾
美联储主席鲍威尔国会证词偏鹰派

7月17日（周二），美联储主席鲍威尔在美国国会半年度听证时称，美国目前经济增长强劲，就业市场持续走强，通胀率稳定，美联储将保持渐进加息的步调，其言论基调整体偏鹰派，从而加强市场对美联储年内还将加息两次的预期，此前美联储于6月宣布加息25个基点至2%，成为年内第二次加息。受此影响，美元指数振荡续涨，因相比之下，英国和欧元区等主要经济体的加息时间相对延后，且存在较大不确定性，美元资产吸引力增强，全球资金流入美债市场明显。根据CME美联储最新观察数据显示，美国联邦基金利率期货暗示，交易员们预计美联储9月份再度加息的可能性高达89%。至于美国贸易政策，鲍威尔认为，关税长期偏高将对美国乃至全球经济都不利。

美国2年期和10年期国债收益率差距逼近11年低点

截止7月18日（周三），美国10年期国债收益率报2.88%，创下近一个月来新高，但为连续逾两个月处于3%关口之下，5月18日曾触及3.128%，创下2011年7月8日来新高；2年期国债收益率报2.6%，逼近2008年8月6日盘中高点2.6276%和当年7月24日高点2.8309%，美债收益率走高给利率带来了上行压力，从而刺激美元指数振荡走高，最新交投于95.07附近，接近于近1年高点。目前美国10年期国债和2年期国债收益率曲线差距缩窄为28个基点，接近于11年来低点，这意味着美国经济面临潜在的麻烦。投资公司Natixis首席经济学家约瑟夫-拉沃尔尼亚称，美联储在9月议息会议上加息之后，可能推动国债收益率曲线反转，因2年期国债收益率对美联储的加息决定反应更为敏感，这将推动2年期国债收益率逐步超过10年期国债收益率，由此推测2019年夏季美国经济或将出现衰退。但鲍威尔对收益率曲线趋平却表示并不担心。

美国6月通胀走高

美国6月PPI同比增长3.4%，创下2011年11月来最大增速，且强于预期的3.1%和前值3.1%，其中美国6月核心PPI（剔除食品与能源）同比上涨2.8%，亦强于预期2.6%和前值2.4%。同时，美国6月CPI同比上涨2.9%，高于5月的2.8%，创下2012年2月来最大升幅，其中美国6月核心CPI（剔除食品与能源）同比上涨2.3%，创下2017年1月来最大升幅。市场预计紧缩的劳动力市场和原材料成本的上涨将推动明年通胀上升，因特朗普政府对部分进口产品征收关税将导致制造业面临成本的上升。美国通胀水平的攀升，在一定程度上加深了美联储年内还将加息2次的预期，从而利于美元指数走强。

在ETF持仓方面，SPDR Gold Trust截至7月19日黄金ETF持仓量为798.13吨，较6月29日的799.02吨减少20.91吨或2.55%，接近于去年8月15日创下的较低水平（791.01吨），其2018年的持仓均值为838.96吨；截至7月19日iShares SilverTrust白银ETF持仓量为10188吨，较6月29日的10029.8吨增加158.2吨或1.55%，创下2017年9月6日来的次高水平（10202.97吨），其2018年的持仓均值为9916.69吨，数据显示，黄金ETF基金减仓的意愿有所攀升，而白银资金看多情绪抬头。

金价低迷引发逆向投资机会，1200美元关口或现支撑

在CFTC非商业持仓方面,美国商品期货交易会员会（CFTC）公布的持仓数据显示，截至7月10日当周，COMEX黄金CFTC总持仓503593手，较前一周剧增9429手。持仓结构方面，非商业持仓多头增加3827手，空头增加720手，使得投机基金持有的COMEX黄金净持仓为净多81434手，周增3107手，为连增两周，显示金价承压下滑后，投机多空分歧有所扩大，其净多持仓仍接近于前两周创下的76672手，该水平创下近一年低点。白银方面，截至7月10日当周，COMEX白银CFTC总持仓207701手，较前一周增加2079手。持仓结构方面，非商业持仓多头减少2080手，空头减少1097手，使得投机基金持有的COMEX白银净持仓为净多23699手，周减983手，为连续第四周减少，显示期银振荡下滑后，多空减仓离场，交投趋于谨慎。图5 COMEX白银投机净多持仓

1、欧央行议息会议

市场聚焦于7月26日（周四）将召开的欧央行议息会议，看点在于欧央行的政策声明中会否进一步修改前瞻指引，发出加快加息进程的指引，目前市场大多预期欧央行将于明年二季度开始正式开启加息。此前，在6月欧央行的议息会议上，欧央行已将关于利率“维持在当前或更低水平”的表述，改为“利率料将在未来一段时间内维持在当前水平”，此番表述降低了欧央行进一步降息的“大门”。

2、中国中央经济工作会议

下周二（7月24日）一场重要的年中经济工作会议将召开，这将会为今年中国下半年经济工作定下基调。去年同期，2017年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此次会议的包括：中美贸易摩擦、楼市、全面深化改革、加大对外开放力度等。

未来展望

针对黄金后市的表现，德国商业银行周三（7月18日）报告预计金价或将测试1200美元/盎司的水平，受美联储鲍威尔证词对美国经济的乐观言论打压，而更低的价格出现将吸引逢低买盘，从而阻止价格进一步下滑。同时，据美银美林调查显示，17%的基金经理认为目前黄金太低，被严重低估，该行策略师表示，部分逆向投资的观点是投资者应该买入黄金并卖出科技股来实现利润最大化。加拿大皇家银行也认为金价疲软将吸引“逆向投资者”作为买家，市场正等待一个反弹触发器来引导。此外，世界黄金协会（WGC）中期展望报告指出，黄金需求有望在2018年下半年提升，因通胀或将上升且全球贸易战或影响汇率。

国际衍生品智库分析师认为，虽然特朗普对于美元走强和美联储加息表示担忧的言论令美元指数冲高回落，但未出台具体措施前，该消息未能给以黄金多少实质支撑，顶多出现“昙花一现”的行情，而美联储年内还将加息2次预期，以及其他主要经济体始终未能开始加息，令美元利差优势继续存在，美元指数仍有望进一步走高，从而令短期贵金属市场面临进一步下跌寻求支撑。不过，由于中美贸易战升级担忧犹存，欧盟报复美国汽车征税，伊朗石油禁运进展等地缘政治风险提振，以及金银价格持续下挫给以逆向投资者逢低建多的机会，预计黄金下跌空间或将有限，建议COMEX黄金主力可背靠1236美元/盎司之下逢高空为主，未能有效跌破1200美元/盎司，空单需止盈离场；而白银走势依旧弱于黄金，因基本金属受制于中国经济增速放缓担忧而承压走低，对其构成拖累，建议CMX银E09（SIU8）可背靠15.6美元/盎司之下逢高空。

周一(7月23日)亚市早盘，现货黄金震荡继续在1230美元/盎司关口上方交投，上周特朗普接连两日抨击强势美元和美联储，美指最终回吐当周所有涨幅转而收跌，黄金趁机站上1230关口。从目前的情况来看，黄金整体仍偏向下行，但由于美元走势暂时受抑，短期或迎来修正反弹。

技术面分析：

美元

上周美元多数时间内“顺风顺水”，美联储主席鲍威尔周二和周三在国会的证词重申渐进加息是目前的最佳路径，并淡化淡化全球贸易风险，为美元升势大开“绿灯”。不过随后半路杀出“终结者”，特朗普周四周五接连两日呛声美联储，认为强势美元令美国处于不利位置，美元涨势戛然而止，周五创下4个月来最大跌幅。美元已经跌破20日均线，鉴于本周数据面较为清淡，在周五GDP数据公布前短期走势或继续承压。

黄金

天图显示，现货黄金上周四触及的一年低位1211.40被守住，或形成短期底部。且涨势在上周五进一步跟进，短期或继续攀升。尽管MA均线整体依旧呈空头排列趋势，但MACD显示下行动能开始减弱，RSI自超买水平反弹，KDJ指标向上，投资者需关注短期修正上行风险。

4小时图显示，金价在此前两日的上涨后，目前已经升至20周期均线上方，MACD有零轴之下形成金叉，金价短线或倾向继续反弹。不过，均线的整体走势依旧倾向看跌，因此料金价的反弹空间或有限。

基本面利好因素：

1、特朗普周五称重返推特，谴责欧盟等地区一直在操纵汇率，并再次批评美联储的加息政策。在推文中称：“美国不应该因为我们做得很好而受到惩罚！政策收紧现在伤害了我们所做的一切。美国应该被允许重新夺回由于非法操纵货币和糟糕贸易协议而失去的一切。债务即将到期而我们在加息——真的吗？”

2、美国股市周五（7月20日）收盘基本持平，包括微软和霍尼韦尔在内的一些美国最大公司的强劲季度业绩，抵消了美国总统特朗普的言论打压。标准普尔500指数下跌0.1%，至2,801.83点。道琼斯工业平均指数下跌6.38点，至25,058.12点。纳斯达克综合指数下跌0.1%，收于7820.20点。

3、圣路易斯联储主席布拉德周五表示，名义收益率曲线在今年年末可能倒挂，美联储应当延缓进一步加息以避免收益率曲线倒挂的风险，收益率曲线倒挂对于经济来说是看跌信号。他认为美联储应将联邦基金利率维持在1.75%至2%的目标区间。

4、特朗普周四称对美联储提高利率的决定“并不感到兴奋”，加息的时机会扰乱经济繁荣，使美国与实行货币宽松政策的国家相比“处于劣势”。

基本面利空因素：

1、周四（7月19日）美国截至7月14日当周初请失业金人数四周均值为22.05万人，好于市场预期。美国截至7月14日当周初请失业金人数，同样好于预期。

2、周四（7月19日）美国7月费城联储制造业指数为25.7，高于前值19.9及预期21.5；美国6月谘商会领先指标月率为0.5%，高于前值0.2%及预期0.4%。

北京时间7:35，现货黄金报1232.47美元/盎司。

近几周以来，黄金市场的表现令投资者闷闷不乐。伴随着美元的强劲增长，黄金价格持续受到打压。美联储主席鲍威尔对于渐进加息政策坚持的态度，令美元持续走强。然而，美国总统特朗普认为，强势美元将令美国处于不利位置的口头打压，令美元指数小幅下挫。截至7月19日，美元在经历了涨跌起伏后最终收涨于95.1939。与此同时，黄金价格跌至一年的低点，美元的坚挺成为黄金的“噩梦”。

由此可见，从近一段时间的表现来看，美元指数的走势成为影响黄金价格的关键因素。然而，需要注意的是，影响黄金市场表现的因素不单只有美元一个。世界黄金协会日前发布的名为《全球经济趋势及对黄金的影响》（Global economic trends and their impact on gold ）的2018年中期展望报告（以下简称“报告”）指出，有三个关键的宏观趋势将影响黄金在2018年下半年的表现，他们分别是积极但并不平衡的全球经济增长、贸易战及其对货币的影响以及通胀率的上升和收益率曲线的反转。

在世界黄金协会看来，黄金的长期回报主要与经济增长呈现正相关关系，而短期的表现则对风险和不确定性更加敏感，这些影响因素主要可以归为四类：财富和经济扩张、市场风险和不确定性、机会成本以及资本流动和价格趋势。

尽管黄金价格在今年前几个月上涨了4%以上，但在6月份几乎完成了相同程度的下跌，并且这一下跌趋势在7月仍在持续。然而，报告分析认为，黄金价格在今年下半年的表现或将更加乐观。近期黄金价格的回落将成为消费者需求的支撑因素，更低的价格将刺激购买，并且可能会鼓励投资者进入市场。

从影响黄金市场下半年表现的因素来看，首先，报告指出，尽管经济增长不平衡，但确实是在加速增长。而下半年的黄金市场也会得到来自关键地区的支持。报告指出，在中国，经济增长可能将变得更加强劲，这种信心加上中国本土市场的规模，可能会对黄金提供积极的支撑。在印度，下半年的黄金市场通常是乐观的，这主要受助于秋收和婚礼季提供的季节性支持。此外，印度政府推出的将非正规现金经济纳入正规部门的经济政策正在转化为强劲的增长动力。

在美国，经济一直处于扩张之中，自2016年中期以来持续扩张。报告认为，伴随着经济的扩张，黄金首饰的需求也将增加，并且预计这一节奏将持续下去。相比之下，欧洲市场仍将疲软，有迹象显示政治的动荡以及英国脱欧不确定性的增加，有可能减缓欧元区的经济增速。

其次，美元的走强或将不会一直持续。报告分析称，美元在过去的几个月中持续走强，完成了其自2016年四季度以来的最强劲增长。而美元的动能主要受到全球其他地区持续宽松的货币政策以及美国有可能短期在贸易战中获益这两个因素的综合影响。美国的经济实力使得美联储可以以稳定的速度继续其货币政策正常化之路。此外，面对持续有关贸易协定的言论，市场似乎认为,美国有可能可以从贸易协定的重新谈判中获益。

“即便情况确实如此，许多经济学家都认为，关税的增加最终将会对经济增长产生负面影响。”报告认为，尽管经济的放缓可能会在一定程度上减少黄金的消费需求，但美元的走弱可能可以对冲这种影响。一般而言，美元的疲软往往会提振黄金的表现，强势美元则会对黄金表现形成拖累。

根据世界黄金协会的分析，从长期角度看，黄金平均每月的回报为0.6%。与此同时，在不同的美元表现条件下，黄金的收益也呈现不同的特点。在美元走软的情况下，黄金平均每月收益为1.5%；在美元表现持平的情况下，黄金平均每月收益为0.9%；而在美元走强的情况下，黄金平均每月的收益为负0.7%。总体而言，美元走弱时为黄金带来的收益要高于走强时对黄金造成的拖累。

最后，是不断上升的通胀率以及反转的收益率曲线。近几年中，通胀率在不同国家都有所提高。报告表示，展望未来，具有保护主义性质的经济政策将大幅提升通胀率加速上升的风险，并且企业在面对高额关税时很有可能将其转嫁给消费者。“一般而言，投资者会将黄金作为对冲通胀风险的工具，统计数据显示，在通胀率高于3%的情况下，黄金的价格将会出现大幅提高。”报告指出。

此外，当前美国名义收益率曲线趋平，并且接近反转。而收益率曲线倒挂已经被证明是美国经济衰退的前兆，虽然市场不可能指出明确的时间点，但投资者通常会在经济减速期间通过持有黄金获得收益。

总体而言，世界黄金协会认为，从季节性需求疲软以及交易量下降等方面来看，对黄金的购买和交易而言，今年夏季期间较为平静。然而，报告预计，9月黄金价格将趋于上涨，主要是因为消费者将为传统购买期做好准备，与此同时，投资者也将在年底前重新平衡他们的投资组合。

周五(7月20日)，现货黄金一度下探逼近上个交易日录得的逾一年低点，但因投资者在周末出脱前期仓位，加上美元继续承压，金价遂探底回升。美国总统特朗普连续两个交易日对强势美元和美联储加息表露出忧虑之后，美指应声回落，并快速扩大跌势。

特朗普甚至还指责欧盟操控汇率，欧元兑美元遂大幅反弹，刷新三个交易日高点至1.1720，变相扶助金价走强。不过，美联储年内加息预期并未因特朗普嘴炮而下滑，有人因此质疑特朗普言论影响力的持久性。

截至发稿，现货黄金上扬0.58%至1230.43美元/盎司，并创近三个交易日新高1230.45美元；美元指数下跌0.62元%至94.576，并刷新三个交易日低点至94.562。

上个交易日美元指数盘中创下逾一年新高至95.652，但收盘回吐日内多数涨幅；现货金价亦从盘中录得的逾一年新低1211.63美元/盎司反弹。

特朗普最近两天表态称：“欧盟等地一直在操控压低汇率。美联储收紧货币政策给我们过去所取得的成绩带来伤害，强势美元损害了美国的贸易竞争力。”

上述言论导致美元大幅快速下挫，却符合特朗普个人的行事风格，显然他再度证明了自己的特立独行。不过白宫发表声明称，总统尊重美联储的独立性，并不是在干预其政策决定。

他在接受CNBC电视专访时表示：“我并不兴奋，因为我们加息，每次加息他们都会希望再加。我真的对此并不满意。但同时，我让他们做他们感觉最好的事情。”

特朗普还表示，他担心美联储加息令美国处于“不利位置”，因日本央行和欧洲央行保持货币政策宽松。

特朗普表示:“现在我所说的，是我作为一个普通老百姓(603883,股吧)就会说的，即便有人会说‘作为总统你可能不该这么说’，但我不会管那么多，因为我的看法没有改变。”

加息和强势美元往往相辅相成，因为更高的收益会吸引外国投资，但本币强势一般会使出口产品价格更高，影响市场竞争力。

不过直接谈论美元汇率的做法，却是打破了历任美国总统的惯例，特朗普的前任们都小心翼翼，避免让外界认为直接干预金融市场，尽管他们会通过政策或微妙的暗示来影响汇率。

而这也不是特朗普第一次违背美国总统不评论美元汇率的作法。2017年1月，美元在大选结束后出现飙涨后，特朗普就曾表示美元“过强”。2017年4月，他又重申了此立场。

Jones Trading首席市场分析师Michael O'Rourke表示：“大多数总统都不会像他那样做出这样的评论，他们把货币政策交给美联储决定，把美元汇率交给财长负责。”

巴克莱资深汇市和利率策略师Shinichiro Kadota表示：“市场有点措手不及。迄今为止，围绕贸易政策的讨论和争辩不一定牵扯到了汇率问题，目前看起来特朗普正在批评美元走强。我猜这让大家有点意外。”

Eaton Vance Management全球收益团队联合主管Eric Stein称：“强势美元会削弱他的贸易立场，我们可能会听到更多鼓吹弱势美元的言论。”

投资者或慎重考虑美元资产

周四这番言论不是特朗普首次对强势美元表达不满。他去年曾在三次不同的场合对华尔街日报(博客,微博)表示，美元“太强劲”。分析师称，特朗普的讲话有可能导致那些考虑买入美元的投资者推迟购买。

三菱日联金融集团(MUFG)首席外汇分析师Minori Uchida称：“此番评论给市场一个强烈印象，就是美国在谨慎关注汇率，对于考虑从现在开始买入美元的投资者来说，我认为这些讲话足以起到让他们等等再说的效果。”

荷兰国际集团(ING)策略师团队表示：“这些评论很有可能某种程度地阻止资金流入美元资产，因美国政府的美元政策再度出现不确定性。”

强势美元，有一部分账要算在特朗普自己名下

美国经济数据表现不俗，利率升高，贸易战可能引发通胀压力并令美国贸易逆差收窄等因素，推动美元指数上扬。很明显，上述因素中至少有部分是拜特朗普自己的政策所赐。

美国贸易逆差和制造业岗位流失，一直都是特朗普经济政策的中心焦点，特朗普将这两个问题归因于其他国家享有的不公平优势。

美国对340亿美元中国进口商品以及来自欧盟和加拿大的钢铝加征关税，这令美国的主要贸易伙伴大感恼火，纷纷对此采取了报复性关税举措，美国却表示将在世界贸易组织(WTO)对那些报复性关税提起申诉。

美联储下半年再加息两次预期不变

本周末20国集团(G20)的财经首脑在布宜诺斯艾利斯开会，这将是中、美贸易战开打后的首次G20会议。而贸易战本身还存在着较高的升级风险。

贸易冲突不断升级，并已震动市场且威胁到全球经济增长。特朗普却还扬言，要对更大规模的中国商品进一步征税。特朗普甚至在周五摆出了一副不惜竞争性贬值美元汇率的姿态。

美元指数在此前三个月上涨了逾5%。不过据CME“联储观察”工具显示：在特朗普发布推特抨击美联储货币政策后，今年再加息两次的预期不变。

欧盟财长上周签署了一份联合文件，批评美国的“单方面”贸易行动。德国一位官员称，财长们在G20会议上将强调贸易限制“对所有人有害”。

一名美国官员本周表示，财长努钦尚没有在本周末G20财长暨央行行长会议期间与中国官员进行正式双边会晤的计划。

但有人质疑特朗普言论影响力的持久性

要知道特朗普并非是美元的“死空头”。2018年1月，在美元上演一轮下跌行情后，特朗普又表示他喜欢强势美元。而对于耶伦时代的美联储，特朗普曾毫不留情抨击人为压低利率，进而让股市看来很美，显得奥巴马管理有方。

B.Riley FBR首席全球策略师Mark Grant表示：“美元问题是暂时的，不会有什么后果。”

O'Rourke表示：“失业率创纪录低位，首次申请失业救济人数创50年新低，通胀率高于官方目标，预计第二季度GDP有望增长4%，我很意外美元汇率没有更高一点。”

本周美元“乐极生悲”，在美联储主席鲍威尔国会证词释放鹰派讯息给美元大开绿灯后，随后两日接连遭到暴击，美国总统特朗普意外公开抨击联储的利率政策和强势美元。

周四特朗普接受CNBC表示，美联储正在加息并可能放缓经济增长，对此“我并不感到兴奋”。“当我们为经济做了那么多工作之后，然后我看到利率上升了，我不喜欢这样。”

紧接着，周五特朗普再度批评美联储加息政策，发推文称这削弱了美国“强大的竞争优势”，他还表达了对强势美元的不满。

受特朗普言论影响，彭博美元即期汇率指数应声大跌。

而押注金价还会进一步恶化的交易员们周五也被特朗普的几条推特放倒。

彭博撰文称，特朗普出言指责美联储的加息路径，将美元送入下跌区间，一天之前还触及一年低位的黄金则受刺激反弹。低利率有利于提升黄金的吸引力。

Kitco Metals全球交易主管Peter Hug说：“特朗普总统在黄金空头们的路上挡住了他们。”

部分市场人士称，美联储是相对独立的，特朗普的想法不会对美联储的政策产生影响，而金价仅仅是对过度超卖的反应。

不过Hug认为，这可能是一项更大政策的开始，即美国希望压低美元汇率以降低美国商品的价格，并抵消贸易伙伴提出的互惠关税所造成的一些损害。

Hug称，贸易战的问题还没有完全反映在金融市场上，因为大多数分析人士仍然认为，美国的立场更多的是一种故作姿态而不是执行。

不过，周五的走势却显示出黄金市场与美元的走势有多密切，以及美元对任何美联储可能暂缓升息的暗示有多脆弱。

Hug称，在11月的美国中期选举之前，波动性将一直存在。从技术上讲，黄金价格保持在1,220美元上方将给多头带来一些安慰。

刚刚过去的一周金价可谓九死一生，在本周二一根日内逾1%的大阴线跌漏了自1046.40至1366.15近2年半的长期上升趋势线，这被市场视为下跌中继的信号，分析称这是14亿美元的天量资金砸盘的杰作。

尽管RSI等相对强弱指标维持30以下显示超卖，黄金也触及到了下降通道的下沿，不过恐慌性的多头平仓止损盘还是导致了一波非理性的下杀。直到周四、周五，特朗普连续两日公开置评对美联储货币政策不满，美元创出新高后累计回落逾100点使得黄金出现报复性反弹。

周一万众瞩目的普特会在芬兰赫尔辛基举行，这是2017年特朗普上任总统以来与普京的首次会晤。在美俄峰会前夕，特朗普发言表示，我认为我们有很多敌人，从欧盟对美国的贸易行为来说，他们是最大的敌人，他们利用了我们和其他北约国家。但他同时也强调，敌人不一定是坏人，只是双方在有些方面是竞争对手。

与此同时，欧盟却仍视美国为最好的朋友，并告诫把你的好朋友称作敌人，只会让你真正的敌人开心。

之前欧盟延长了对俄罗斯半年的经济制裁，一些成员国担忧普京可能寻求签订重大协议，从而危害到以美国为首的跨大西洋(600558,股吧)联盟。在会议开始前，包括有许多猜测，双方可能就叙利亚撤军、克里米亚吞并归属问题、北约东扩等展开细节讨论，不过实际上象征意义大于实际成果。这场会议从一开始就是无架构的两国领袖间一对一的闭门会谈，所以具体内容外界知之甚少，只能从特朗普推特中找寻信息。

双方主要讨论了通俄门事件和朝鲜问题，由于特朗普否认普京干预美国大选，换言之不相信美国情报机构。在美媒和美国民众如潮的批评声中（“叛国”、“最丢脸的表演”），他承认自己是口误，他当时是想说我没看到俄罗斯这么做的理由，而并非俄罗斯并没有这么做。

他还调侃很多人想看热闹，想看到我和普京打起来，不过另你们失望了我们相处的很好。他认为看不惯这一行为的人患有“特朗普精神错乱综合症”。对比本次会议和上周的欧洲之行，他认为“普特会”从长期来看具备战略意义。俄罗斯已经同意在朝鲜问题上提供帮助，两国关系正在向前发展。

从特朗普推特上言论看，其本人与普京关系尚可、相谈甚欢，不过这并不解决横跨在美、俄中间的本质性问题。党内政客的嘘声一片暴露了美国对俄罗斯其实根本不信任，这对于黄金可能是一个中性的信号。

一方面美国若将天平倾向欧盟，考虑到下周关税事宜的相关谈判，欧美有限制自由贸易区达成可能有利于非美货币间接利好黄金，特朗普上周也表态英国无论怎么退欧都ok，只要保证两国的双边贸易。另一方面，美俄借中东为战场的军事冲突问题淡化，双方陷入了一种微妙的关系，又不利于黄金避险属性。

14亿美元天量卖单引发投机卖盘，鲍威尔国会证词携褐皮书暴击黄金

本周最让人记忆深刻的就是7月17日21:18-21:21的14亿美元空单的砸盘，当时金价直接下挫10美元，从小时图上看，破坏了W底的铸成，引发了进一步投机盘的跟单。

从长线来看，这一波下杀击穿了15年12月3日以来的长期上升趋势线，为两年半来首次，之前笔者就强调上方50日均线死叉200日均线是下跌中继的信号，MACD在零轴下死叉意为加速下跌信号，RSI虽在30以下不过历史经验证明在较大幅度下跌趋势中，RSI在30低位的死叉都是绝佳的做空机会。

除了技术盘面因素，基本面上鲍威尔在参、众两院的国会证词和美国经济褐皮书也使得强美元有理有据，而这加重了以美元为计价黄金的非理性下跌。

鲍威尔称，美国经济和劳动力市场持续走强，看不到经济衰退的迹象，他认为当前财政政策和税改红利对未来2-3年美国经济具备提振作用。

鉴于美国现在处于“金发姑娘”的经济状态，即经济高增长和低通胀同存（美国下周二季度GDP预期4%，6月非农薪资维持2.7%不变），在这一状况下扣除通胀因素的实际利率走高，这大幅增加了持有黄金的机会成本。

关于收益率曲线趋平，长短期国债基差缩窄至26点，美联储并不担忧是经济衰退的征兆，自伯南克主席风行量化宽松对抗金融危机后，这一指标因失真而被淡化处理。

根据高盛和摩根大通的银行业压力测试表明，整体金融风险水平较低，这意味着美联储即使不会过快收紧货币政策，不过退出加大缩表计划力度仍会造成“美元荒”的局面，据悉美联储考虑在10月后提升缩减购债规模从400亿美元/月到500亿美元/月。

在美国的褐皮书中，不少制造商担忧关税政策使得供应链出现短缺，囤积奇货、恶意炒高的认为行为可能对生产不利，“关税”一词在3月美联储经济状况褐皮书中提到0次，4月提到36次，5月22次，7月31次。

不过鲍威尔讲话背书认为更高关税也不是美国政府宣称要取得的效果，且他有意回避了贸易问题，称这是国会该讨论的事宜，这使得美指一路高歌猛进，黄金在技术面和基本面双压下跌跌不休。

特朗普怼趴美元，黄金出现报复性反弹

在本周四、周五的时候，情况发生了戏剧性变化，特朗普公开置评美国货币政策，他指出每次经济走强联储就要再次加息。他没有为此开心、激动。

由于欧银、日银等主流央行至少在明年夏天前大概率维持货币政策按兵不动，利差因素驱使美元独强局面，美联储收紧货币政策被质疑是不合时宜的，有些操之过急。

市场的解读是特朗普的观点可能是一项更大政策的开始，他希望压低美元汇率，以降低美国商品价格，并抵消贸易伙伴提出的互惠关税造成的一些损害。

总之这些论调使得美联储年内再进行两次加息的预期降温，白宫和美联储官员布拉德辩称，特朗普的评论并不会影响美联储的独立性，其对利率的看法众所周知，此番表态不过是重申长期立场。

市场芥蒂鲍威尔共和党人的特殊身份，如果在中期选举前利率过快上涨，显然不利于企业融资与扩张性经济政策相矛盾，这使得美指丧失高位继续攀升的欲望，所以本周后两个交易日承压下跌。

美国财长努钦周五晚间评论，长期而言，美元走强对美国很重要，不过却拒绝短期置评，难免有心虚之嫌。

由于特朗普的重炮言论，美联储9月加息概率从90以上高位略有回落至86.1%。美指在创下最高位95.65后高位回落逾100点，黄金在探至1046.4和1375.31的半分位后（1210.44左右）最低1211.63位置时，由于重要支撑位、包括跌漏下行通道出现恐慌性情绪引起的超卖因素，叠加美元走疲软黄金多头绝地反击，周五收于1229.68。

需要提醒的是，1230一带是1265.99至1211.64的0.618黄金分割位置，越过则下一目标位看涨至1238，上方则是密集城郊区料，若仍能突破则看1245，1254这两个点位，下周投资者徐六一多头反弹的力度，策略上仍是逢高空为宜，不因1根k线改变对趋势的看法。

注意汇市对黄金的间接影响

这里面可以分为两块，一个是欧系货币和黄金的间接关系，一个是美元兑人民币和黄金紧凑的负相关性。欧系货币里英镑由于CPI、零售数据不佳表现疲软，使得美元有机可乘，不过还好欧元和英镑的分化走势最终顶住了压力。

分析称这和欧洲通胀自主性恢复目标水平有关，而经济下调风险已经被充分计价。叠加欧盟与日本抱团取暖，免除大部分关税，进一步避免了因美欧间隙导致风险集中释放。

英镑在解除首相梅暂时政治警报后，由于欧盟周五对脱欧评论白皮书还算满意，且乐观预期可能在10月、11月完成相关事宜，英镑也出现了回升。另外，进入到下议院进入夏休时期，将暂时搁置无协议脱欧的风险，回归数据导向，这些都使得黄金处于短暂的蜜月期。

此外，我国是黄金最大需求国，在金市的地位、话语权日益增大，笔者曾强调过黄金与SDR相挂钩，而美元和人民币的负相关性加重了这一趋势。由于我国下半年政策转变为“松货币，宽信用”的方针。

尽管从经济基本面来看我国货币不具备长期贬值基础，不过还是会受到短线冲击。在央行窗口指导给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资(以AA+评级为限分别给予1:1和1:2的资金)后，黄金周初的承压也在情理之中，不过随着人民币企稳回升，黄金亦受到支持。