本周一到周三沪银大涨三天后，沪金终于按捺不住，跟涨两日，随即突破前期高点。直到沪银突破4000点关键点位后，大量平仓盘出现，价格也因此大幅回落，带动沪金也跟随下行。
在贵金属价值中枢的变化中，外汇黄金的价值中枢变化是主导者，而白银的价值中枢变化则更像是更随者。就像前几天看到的一个评论：如果战争来的时候，你是选择抱着一公斤黄金跑，还是抱着十公斤白银跑呢？虽然只是个笑话，但至少也表明了黄金在避险功能上优于白银的特点，更不用提金本位是比银本位离我们更近的一套全球货币体系。所以，研究贵金属的价值中枢，本质上也就是研究黄金的价值中枢。

在贵金属价值中枢的变化中，黄金的价值中枢变化是主导者，而白银的价值中枢变化则更像是更随者。就像前几天看到的一个评论：如果战争来的时候，你是选择抱着一公斤黄金跑，还是抱着十公斤白银跑呢？虽然只是个笑话，但至少也表明了黄金在避险功能上优于白银的特点，更不用提金本位是比银本位离我们更近的一套全球货币体系。所以，研究贵金属的价值中枢，本质上也就是研究黄金的价值中枢。

影响黄金价值中枢的是美国的实际利率，而实际利率可以拆借为短端名义利率、期限利差与通胀。其中，短端名义利率则是与美联储的联邦基金目标利率息息相关。直觉上会认为，美联储降息了，短端名义利率应该下行，黄金应该上涨，反之，美联储加息了，黄金应该下跌，而事实却相反，其中的原因就在于预期与预期落地之间的预期差。

我们先来看一下美联储从2015年到2018年这四年的一轮加息周期。可以清晰地看到，每次加息前，金价会有一波下跌，而加息落地后，每次金价反而都有不小的反弹。这就是预期差的因素，加息落地前，市场普遍都已经有了美联储的加息预期，金价也会因此反应这个预期，而加息落地后，市场根据美联储的会议纪要或者美联储官员的表态，预期短期内加息概率下降，金价也会因此预期而重新上涨。我们也可以从图中看到，2015年第一次加息后，第二次加息等了整整一年才再次降临，而黄金在2016年前半年的表现也是这几年中最优秀的。2017年开始，加息的频率也越来越高，对应着每次加息落地后的短期不加息的预期也越来越弱，并伴随着随着整体短端利率中枢的上移，虽然几乎每次加息后金价都有反弹，但反弹的力度却越来越弱。

再往前一些，我们来到2007年到2008年这轮美联储的降息周期。与加息周期相反，降息落地也许不是金价上涨行情的起点，反而可能会是阶段性的金价高点。
再过十天，北京时间8月1日凌晨两点，美联储今年第五次议息会议将会召开，现在市场预期这次会议降息是板上钉钉的结果了，分歧的点在降息的点数以及今年是否会持续降息。对于降息的结果我这里不去做过多的预测，市场是需要敬畏的，任何的黑天鹅都有可能出现。我这里只对几种可能出现结果的应对给出我个人的看法。
再过十天，北京时间8月1日凌晨两点，美联储今年第五次议息会议将会召开，现在市场预期这次会议降息是板上钉钉的结果了，分歧的点在降息的点数以及今年是否会持续降息。对于降息的结果我这里不去做过多的预测，市场是需要敬畏的，任何的黑天鹅都有可能出现。我这里只对几种可能出现结果的应对给出我个人的看法。
首先，来看出现极端行情的可能性，假如这次议息会议决定不降息了，那金价极有可能面临一波大幅回撤，但是这也会是一次最好的上车机会。因为美国经济尤其是制造业已经疲软，虽然短期通胀还没起来，但是经济衰退的可能性已经注定接下来是一轮降息周期，大幅回调便是黄金的机会。

其次，美联储直接降息50个bp，对于这种情况，金价最有可能的是一波冲高回落，现在市场预期认为七月底降息25个bp是偏主流观点，若一次性降息50个bp，虽然短期会提振金价，但如果没有更多利多信息的发布，市场对未来持续加息的预期也会变弱，随之而来的也会是一波短期金价的回落振荡。

周五（7月19日）亚市早盘，国际现货外汇黄金位于1442.30美元/盎司水平交投。上一交易日黄金再度获得巨量买盘追捧，金价迎来又一轮爆发性飙涨，本交易日亚市盘初进一步延伸涨势至1452.80美元/盎司高点，随后一度自该点回落逾14美元至1438.60美元/盎司低点。

日内黄金之所以自高位大幅回撤，主要因美元在隔夜重挫之后短线一度急升，美元指数稍早自96.65低点强势反弹逾30点至96.97高点，但之后很快再度回落。

市场分析人士指出，经过隔夜的重挫之后，美元指数早盘30个点的跳涨更像是“死猫跳”，因之后很快重回跌势。

而隔夜美元重挫、黄金大幅飙涨，主要受美联储（FED）三号人物、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)和美国总统特朗普（Donald Trump）讲话的影响。

威廉姆斯高“鸽”一曲 降息预期大幅升温

威廉姆斯周四表示，当利率处于低位、经济增长放缓时，央行官员需要迅速采取有力行动。

这位有影响力的政策制定者发表了一篇演讲，讨论了当央行接近“零利率下限”或接近利率所能达到的最低水平时，应该做些什么。

威廉姆斯在央行研究协会的年会上表示：“与其坐等灾难发生，不如采取预防措施。”

威廉姆斯在事先准备好的讲话中声称：“当零利率下限(ZLB)不在视野之内时，人们可以采取缓慢的行动，采取‘观望’的态度，对潜在的不利经济发展获得更多的了解。但当利率在零利率下限附近时就不会了。在这种情况下，你想做的恰恰相反，接种疫苗预防进一步的疾病。当你手头只有这么多刺激措施时，在经济出现困境的第一个迹象时，迅速采取行动降低利率是值得的。”

威廉姆斯发表这一言论之际，市场普遍预计美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在7月30日至31日的会议上降息。美联储决策者们担心持续的低通胀、全球经济放缓的溢出效应以及美国和中国之间反复征收关税的后果。

美联储目前将隔夜基金利率固定在2.25%至2.5%之间——高于零，但仍远低于过去经济扩张时期的正常水平。威廉姆斯表示，目前预计美国中性利率在0.5%左右。这意味着美联储还有很大的行动空间。

威廉姆斯发表上述言论后，交易员增加了他们的押注，认为美联储可能在7月底的会议上降息25个基点以上。

据CME“美联储观察”：美国联邦基金利率期货显示，美联储7月政策会议上降息50个基点的概率达到了71%，周三晚些时候为34%。

威廉姆斯讲话后，美元指数短线下挫逾40点，一举跌破97关口。与此同时，现货黄金则趁势大幅飙涨，金价短线拉升逾20美元，较日低则拉升逾30美元。现货白银触及一年来新高，目前进一步上涨刷新16.394美元/盎司高点。

特朗普讲话引燃避险 美元惨跌黄金扶摇直上

据新华社消息，美国总统特朗普18日在白宫说，美军军舰在霍尔木兹海峡击落一架伊朗无人机。

特朗普称，美国“拳师”(Boxer)号军舰周四在霍尔木兹海峡向无人机开火。

特朗普指出：“拳师对一架伊朗无人驾驶飞机采取了防御行动，这架飞机飞至近距离，离其大约1000码，无视多次要求退后的呼声，威胁到船舶和船员的安全。”

特朗普补充表示，伊朗的无人机“立即被摧毁”。

特朗普指出，无人驾驶飞机接近“拳师”号是“针对在国际水域作业的船只采取的许多挑衅和敌对行动中的最新一起”。美国“保留保卫我们的人员和设施的权利，谴责伊朗破坏航行自由和全球贸易的企图。”

特朗普还呼吁“其他国家保护他们的船只，因为他们将通过直航，并在未来与我们合作。”

特朗普的这番讲话令刚刚有所缓和的美伊局势再次紧张起来。而就在此前稍早，伊朗方面表示，若美国愿意永久解除对伊朗的制裁，伊朗将正式且永久性接受对其核计划的加强式监管。

该提案是伊朗外长扎里夫在访问纽约时提出的，但美国政府对该提议并无过多兴趣。美国总统特朗普目前要求伊朗作出一系列全面让步，其中包括停止浓缩铀生产等。伊朗外长扎里夫则坚持表示，此项提议为伊朗的“实质性举措”。

这一消息公布后，原本受威廉姆斯讲话打压的美元跌势加剧，美元指数进一步延伸跌势，本交易日亚盘一度跌至96.65低点。与此同时，现货黄金则进一步扶摇直上，本交易日稍早一度触及1452.80美元/盎司高点。

在伊朗于6月20日击落美国无人机之后，特朗普签署了一项行政命令，对伊朗实施他所说的“强有力的”新制裁。

特朗普6月24日表示，“我们将继续加大对德黑兰的压力，直到该政权放弃其危险活动”，包括其核野心。

新的制裁使伊朗最高领袖哈梅内伊及其办公室无法获得关键的财政资源。制裁还针对了击落无人机的伊朗军方领导人。

黄金后市展望

TradingAnalysis.com创始人Todd Gordon表示，美联储的鸽派立场可能会在未来6至12个月推动金价上涨几百美元。

Gordon告诉Kitco News：“我不认为这是一个新的黄金市场的诞生。不过，我确实预计黄金将上涨，有望涨至1500美元、1600美元，甚至可能是1700美元，但不幸的是，我认为届时美联储将开始改变政策方向，被迫变得更加鹰派，我认为这可能会遏制金价的上涨。”

机构ThinkMarkets撰文进行简要分析指出，黄金价格今年出现了一些显着的反弹，年内迄今已上涨近11.07%。换句话说，金价较5月份的1266美元/盎司低点已经大涨近13.65%。但目前金价仍远低于2011年9月创下的历史高点1921美元。我们近期讨论了金价触及1550美元/盎司的可能性，基本面和技术面似乎仍在支撑这波牛市行情。

Economies.com文章指出，除非金价跌破1400.30美元/盎司且维持在这一水平下方，否则看涨预期仍将有效。目前对于黄金价格的预期趋势为看涨。

周四(7月18日)纽市盘中，美元指数大幅下滑，一度跌0.57%，刷新近二周低点至96.66；此前纽约联储主席威廉姆斯表示，当利率处于低位、经济增长放缓时，央行官员需要迅速采取有力行动。金价大涨，现货外汇黄金涨超20美元，逼近1450关口，创2013年5月新高至1448.16美元/盎司，因美联储降息预期不断升温拖累美元走软。

美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯周四称，目前预计美国中性利率在0.5%左右，投资者将低通胀数据视为新的常态，从零利率上获得的教训是需要采取迅速的行动，长期压力使得中性利率下降的情况料将持续。政策决策者必须更快地采取行动，为经济做好准备，并在利率接近于零的时候增加货币政策刺激。

威廉姆斯表示，当利率接近于零时，政策决策者无法承担“等待局势明晰”所付出的代价。较低的长期利率有助于创造良好的金融环境，允许刺激措施加速生效，并推动通胀上升。在利率触及零后承诺能够提高通胀水平，这种做法几乎可以抵消低利率所带来的负面影响。如果通胀持续低于目标，人们的预期或继续推动通胀下行，从而降低美联储的有效能力。

在威廉姆斯讲话之际，联邦基金利率期货显示，交易员目前认为美联储在7月30-31日的会议上降息50个基点的可能性升至59%，此前预计为34%。

金价大涨，现货黄金涨超20美元，逼近1450关口，创2013年5月新高至1448.16美元/盎司，因美联储降息预期不断升温拖累美元走软。

Forex.com市场分析师Fawad Razaqzada表示，美元再度走软，这使得黄金在周三大涨后再度吸引买兴。黄金的长期趋势是看涨，因此交易商乐于在美元和股市走势低迷这样具支撑性的基本面下继续削减金市跌幅。

福布斯网站评论员Tom Aspray指出，黄金技术面依然维持看涨，应当是多头头寸的好消息，升破1442一线将迎来上攻1480，乃至1500的道路。

TradingAnalysis.com创始人Todd Gordon表示，美联储之后的鸽派立场很可能使得黄金在未来6-12个月升至1500，乃至1600，甚至1700大关。不过在此有后，很可能美联储将开始扭转观点，立场转入鹰派，预期黄金之后将面临下挫的压力。

周四(7月18日)纽约时段盘中，外汇黄金探底之后重拾升势，延续本周以来震荡走高的态势。晚间美国公布的经济数据好坏参半，加剧了金价的波动。日内多家央行宣布降息，全球央行降息潮扑面而来，全球央行降息预期始终支撑金价走高。

金价在欧洲时段和纽约时段盘初曾震荡回落，分析师指出，在上日金价触及关键阻力之后，获利回吐盘施压金价，并打压金价回落调整。

周四美国经济数据好坏参半加剧金价盘中波动

纽约时段盘初，美国方面公布的初请失业金数据基本符合预期，而费城联储制造业指数表现强劲，这曾经施压金价回落。

具体数据显示，美国至7月13日当周初请失业金人数21.6万，预期21.6万，前值20.9万修正为20.8万。截至7月6日当周续请失业金人数168.60万，预期170万，前值172.30万。

根据费城联储周四发布的报告，总体的制造业活动指数在6月份骤降至0.3之后，7月份飙升21.5点，达到21.8，升幅是上一次经济衰退于2009年6月结束以来最大。数据也超过了调查的所有经济学家的预期，他们的中值预测为5。

费城联邦储备银行对工厂的调查显示，随着订单、出货量和就业人数的改善，该地区的制造业状况在7月大幅反弹，缓解了对制造业进一步紧缩的担忧。

不过，纽约时段盘中公布的美国6月咨商会领先指标则表现疲弱，不及前值和预期，数据重新支撑金价走高。

具体数据显示，美国6月谘商会领先指标月率(%)实际公布-0.3，预期0.05，前值0。其中世界大型企业研究会领先经济指标在6月份降至111.5。领先经济指标5月份持平，4月份上涨0.1%。六个月的年化领先经济指标收窄至0.4%。

全球央行降息预期继续支撑金价

人们普遍预计美联储将在年底前削减75个基点，而美联储褐皮书为美联储月底降息铺路。

北京时间周四(7月18日)凌晨美联储公布的褐皮书显示，美国经济继续保持温和增长。就业增长速度缓和，通胀保持稳定或略微走弱。

美联储公布褐皮书称，美国经济近几周继续以“温和”的步伐增长，消费者继续支出，整体前景“基本乐观”。但报告正文部分的详细信息显示出为什么可能降息，因为企业忙着应对供应链、关税和签证等问题。与全球经济疲软和贸易相关问题是这份报告的主要疑虑。

报告还指出，制造业的表现却平平，仅少数地区报告称制造业出现温和增长。部分制造业和科技企业都出现了裁员的情况。

达拉斯联储的调查显示，360家接受调查的公司中，有28%的企业受到了贸易局势带来的“负面影响”，仅仅只有5%的美国企业受到了所谓正面影响。

在美联储释放鸽派信号之后，全球其他主要经济体央行纷纷跟风。这些央行降息的预期也大大升温，全球央行降息潮或已开启。

韩国央行今日意外实施三年来首次降息，在众多压力中，与日本的贸易争端更是让已经放缓的韩国经济面临更大风险。

印尼央行今日亦降息25个基点至5.75%，为近两年来首次。印尼央行认为还有更多的宽松政策空间，这符合低通胀预期以及进一步推动经济增长势头的需要。

18日晚间消息，南非央行将关键利率下调25个基点至6.50%，为2018年3月以来首次降息。南非央行成为今年以来继印度央行、澳洲联储、韩国央行、印尼央行之后第五个宣布降息的G20国家央行。

标普EMEA区首席经济学家 Sylvain Broyer在报告中指出，多种外部风险的持续存在，其本身也正在逐渐成为一种风险。要说有什么潜在含义的话，那么这种形势可能表明，今年我们或需进一步下调全球经济增长和通胀预期。

对于金价的后市前景

众多分析师都认为，美联储降息的赌注增加使得黄金在1,400美元以上得到良好支撑，整体势头良好。

Julius Baer分析师Carsten Menke表示，目前，黄金缺乏向上突破本月早些时候创出高位的触发因素，而价格在1420到1425附近，存在大量获利盘，引发价格回吐。

Carsten Menke表示，目前市场很多注意力都集中在美联储的降息预期，而对于那些可能预测美联储会意外大幅降息，金价会飙升的人士来说，他们可能会有一些失望。

CMC Markets首席市场策略师Michael McCarthy表示，黄金上方的关键阻力位在1,430美元左右，短线交易者会在关键阻力位置附近锁定利润。

路透的技术分析师王涛表示，在突破阻力位1,421美元后，金价接下来可能攀升至每盎司1,439美元附近的阻力。

北京时间0：01，汇通易汇通软件报价，现货金价报1428.50美元/盎司

周三（7月17日）亚市早盘，国际现货外汇黄金位于1404.40美元/盎司水平交投。上一交易日金价大幅震荡下挫，一度逼近1400美元大关，最低触及1400.69美元/盎司。

周二公布的美国6月零售销售数据意外超出市场预期，这部分缓和了市场对经济放缓的担忧。数据公布之后，美元指数应声上涨，刷新日高至97.45；英镑/美元延续此前跌势，短线一度跌逾100点，失守1.24关口至1.2395低点；现货黄金短线急挫5美元，当日更是进一步下跌逼近1400美元/盎司关口，COMEX黄金期货成交超10亿美元；现货白银则意外爆发，扭转跌势一度上扬2%至15.687美元/盎司高点。此外，原油市场则展开迅猛跌势，美油一度大跌逾4%。

“恐怖数据”令黄金多头惧怕 金价短线急挫

周二美国商务部报告称，美国6月零售销售月率增长0.4%，前值从0.5%修正为0.4%，预测0.1%；6月核心零售销售月率同样录得0.4%，也好于市场预期。

经济学家表示，今晚数据超出普遍经济学家们的预期，这份零售报告揭露了接近历史低位的失业率和抬升的薪资正在帮助消费者维持开支，刺激经济。

但分析人士表示，虽然6月非农和6月通胀，加之眼前的这份报告表现乐观，但都不足以扭转美联储月末降息的预期。

CME集团全球市场高级经济学家Erik Norland指出，今晚的零售销售出现意外走高，应当会帮助投资者解答美联储7月降息25个点还是50个点的问题。

Forexlive.com管理总监Adam Button指出，美国零售销售数据再次验证了那一句老话——不要低估美国消费者的购买力。而在美联储看来，当前的担忧不仅仅关于消费者开支的问题，鲍威尔在上周的听证中已经指出了消费者开支是稳健的。由此日内这份报告加之此前的乐观数据均不会扭转美联储进一步宽松的立场，但会下调市场对50个点降息的预期。

据最新的CME“美联储观察”，联邦基金期货暗示交易者预计美联储在7月30-31日会议中降息25个基点的概率为71.4%，零售销售数据公布前为67.2%。

与此同时，联邦基金期货暗示交易者预计美联储在7月30-31日会议中降息50个基点的概率为28.7%，零售销售数据公布前为32.8%。

强劲数据公布后，市场对美联储将大幅降息的预期降温，美元获得提振，现货黄金则遭遇抛售，短线下跌超5美元。

据数据统计，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间20:30成交量为7490手，交易合约总价值近10.5亿美元。

渣打银行贵金属分析师Suki Cooper表示，黄金市场更依赖宏观因素来推高价格；如果继续看到其他数据像零售销售那样转强，则将给美元带来新一轮买盘 ，而黄金将受阻回撤。

OANDA资深市场分析师Craig Erlam表示，“金价在过去三周下跌，目前处于整合阶段。在本月稍早公布的美国就业报告之后，我们看到大新闻就是坏消息的情形重现，即强劲的数据可能阻碍美联储降息，正对市场产生重大影响。目前金价尚未跌破1400美元，暗示接下来仍可能重新反攻。”

INTL FCStone分析师Edward Meir表示，“现阶段我们对黄金相对持中性态度，因尚未看到其他市场有太大的波动，也就是说美元和美国国债收益率的明确走势。”

白银逆势“大爆发”后市也优于黄金？

然而，令市场大为吃惊的是，白银则在此时迎来大爆发：现货白银当日涨幅一度扩大至2%，刷新2月28日以来高位，最高触及15.687美元/盎司。

周二COMEX白银期货主力合约涨近2%，报15.665美元/盎司，创今年3月以来新高。

市场分析人士指出，目前金银比已经站上高位，且这一水平将到达历史峰值。目前白银在工业上的需求量相当大，这是一个利好因素而非消极因素。相对于可投资的黄金而言，工业上的大量需求将减少可投资的白银数量。

市场分析人士指出，后市白银能否进一步上涨而实现有效破位，还需关注黄金的表现。如果金价继续走高，则市场对白银的信心也会变强。另一方面，市场对衰退到来后，实物白银走低影响银价有所担忧。

然而，分析人士也指出，长期来看，当美国失业率涨至高位时，金价/银价往往会走低。

因此，一旦美国经济走软，白银的表现很可能会超过黄金的表现。尤其是在目前金价/银价处在极高水平的情况下，白银有着非常大的上行空间。

SRSRocco Report表示，无论从基本面还是技术面而言，白银都比黄金更可能上行破位。

特朗普言论缓和美伊局势担忧 原油市场大跌

美国WTI原油周二收跌3.3%，报57.62美元/桶，创7月5日来最低收盘水平，当日一度跌逾4%至57.07美元/桶低位。与此同时，布伦特原油周二收跌3.2%，报64.35美元/桶。

美国原油产量的气候因素影响开始消退，同时美方表示伊朗已经做好谈判准备，这令中东局势有所缓和。

周二美国总统特朗普表示，美国与伊朗的关系已经取得进展，他不希望伊朗发生政权更迭，暗示中东地区的紧张局势可能得到缓解。

特朗普是在白宫举行的内阁会议上发表上述讲话的。特朗普没有提供有关进展的细节，但是美国国务卿蓬佩奥在会上说，伊朗已经表示准备就其导弹项目进行谈判。

美国和伊朗因德黑兰核计划而产生的紧张关系此前曾为石油期货提供过支持，因为如果局势恶化，油价有可能飙升。

纽约瑞穗银行(Mizuho)能源期货主管Bob Yawger表示：“过去的顺风变成了逆风。美国和伊朗之间的紧张关系，在此前驱动油价上涨，但在特朗普发表上述言论后，给市场带来了负面影响。”

与此同时，美国石油公司周一开始部分恢复墨西哥湾钻井平台的生产，受飓风“巴里”影响，这些公司关闭了近74%的产能；工人们正在返回被疏散的280多个钻井平台；完全恢复生产可能需要几天时间。德国商业银行分析师表示，这场风暴可能会导致美国原油库存本周明显下滑。

此外，美国石油协会(API)周二称，截至7月12日当周，美国原油库存减少140万桶，至4.60亿桶，路透调查的分析师预计为减少270万桶。

知名金融博客零对冲表示，上周原油库存数据录得大幅下降，市场预期本周原油库存数据将再度录得较大降幅；但API原油库存减少140万桶，远低于预期，且精炼油库存大幅增加打压了多头情绪。

黄金后市展望

知名财经资讯网站Economies.com周三最新撰文表示，金价隔夜下挫并一度测试关键支撑1400.30美元/盎司，这促使投资者对即将到来的交易保持谨慎。

文章指出，如果金价负面压力持续，并跌破1400.30美元/盎司水平，这将令金价再度回到看空轨道。金价需要维持在1400.30美元/盎司上方，以继续主要看涨趋势，下一目标位于1438.90美元/盎司。

BubbaTrading.com首席首席市场策略师Todd Horwitz撰文分析称，过去两周，金价每天都在收紧。其次，观察价格走势，金价继续形成上移的低点，这也是非常看涨的。当前走势暗示，黄金准备上行突破，并且冲刺。如果金价能升穿1450关口，那么触及1500关口将不会很遥远。

美银美林周二表示将在1486美元和1583美元逢低买入。

该行指出，6月份的上涨确保了长期反弹的基础，这标志着2011年－2016年下降趋势的反转，可能的目标包括1486，甚至1583。将准备逢低买入，并寻求上升趋势线或上升200周SMA在修正情况中的支撑。关键位置包括1384、1350、1305/1442、1486、1500、1540和1586。